平均市值更小，对微盘股的覆盖度更高，根据Wind数据，截至2023年9月底，万得微盘股指数、中证2000、国证2000的平均市值分别为20、45、75.6亿元。2.

历史上汇金增持后“市场底”形成经验：1.足够便宜；2.弱市核心逻辑被扭转。历史来看，汇金增持有助于“市场底”形成：汇金增持后短期市场底部约1个月便到达；汇金增持时点万得全A

on！港股的反击时刻——港股“战略机遇”系列之十六2023.05.19【广发策略戴康】中美“资本周期”下的港股策略——港股“战略机遇”系列之十五2023.04.05【广发策略戴康】海外risk

on，美国股市迎来高位震荡。（三）既然指数方向不再迷茫，那么如何选择市场交易主线？——0724政策底至今，权益风格/大类资产走向体现对于宏观经济/货币政策预期、海外利率前景的踟蹰。这与22.10

on的两条线索。（1）外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；（2）困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。●

煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年7月24日涨2.42%至865.00元/吨；港口铁矿石库存本周下降0.71%至12451.96万吨。

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

第二，房地产政策基调也更为积极，首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”“适时调整优化”，未提“房住不炒”。具体包括“城中村改造”“‘平急两用’公共基础设施建设”“盘活改造各类闲置房产”。●

on，港股弹性更大。政策契机是决定周期反转的时刻与强度，特别是在海外资本开支周期筑顶之际，迎来国内稳增长信号加强，此前基于大洋两岸宏观底色对比的汇率变化有望改善，驱动宏观交易资金的回补。●

煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年7月17日涨0.12%至844.60元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.36%至12540.56万吨。

煤炭与铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年7月17日涨0.12%至844.60元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.36%至12540.56万吨。

二级行业仓位处于2010年以来10%分位数以下的行业。23Q2仓位处于2010年以来新低的板块是股份制银行、饮料乳品。其余10%分位数以下的是互联网电商、生物制品、房地产开发、光学光电子、证券Ⅱ。

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）2023.02.15

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

我们自23.3.2以来持续十九篇报告坚定推荐数字经济AI+投资机会！7月13日国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《办法》），重要文件落地，策略视角如何解读？●

俄乌冲突后全球decoupling脱钩不确定性上升，全球股市呈现相似特征即切向安全性资产；A股同样处于新一轮投资范式转变的初期：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追逐“确定性溢价”；2.

投资新范式，确定性溢价下：杠铃策略的两端：永续经营资产+远端盈利资产在23年宏观复苏形态和政策力度与形式均存在显著不确定的背景下，哪些资产在23年具备“确定性溢价”？1.“远端盈利资产”——数字经济

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

风险提示全球经济下行超预期，需求衰退过快；全球通胀超预期，导致全球货币政策持续收紧；AI发展不及预期，AI相关政策方向和力度不及预期。本报告信息对外发布日期：2023年6月28日分析师：戴

报告摘要●

高股息20：适合追求绝对股息率高的投资者进行配置。组合同时具备“高股息、高收益、低波动、低回撤”特征。09年9月以来年化收益率15.3%，相对Wind全A的年度胜率为80%，最大回撤28.9%。2.

【广发策略】央国企重估的“一箭三雕”——“中国特色估值体系”猜想系列（五）2023.02.15

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

报告摘要●23年中期策略报告：新一轮投资范式，拥抱确定性！我们预判下半年大类资产呈现美债利率下、大宗商品弱、股市正回报，A股研判维持23年修复市，股市驱动力看分母端（中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松）。本周OMO/MLF利率下调，6月FOMC会议停止加息均印证贴现率下行驱动“修复市”。●

【广发证券】策略对话传媒：迎接新一轮场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十）23.4.12【广发策略】策略对话计算机：AI大模型时代—“数字经济·AI奇点时刻”系列（九）23.4.11

【广发证券】策略对话传媒：迎接新一轮场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十）23.4.12【广发策略】策略对话计算机：AI大模型时代—“数字经济·AI奇点时刻”系列（九）23.4.11

报告摘要●核心结论：我们正站在新一轮投资范式转变的起点——拥抱确定性！通胀高企&俄乌冲突后全球decoupling不确定性上升，全球拥抱“确定性”（高现金流、高回购、高ROE、高ESG），日本股市“日特估”、美股AI结构性突围。回到A股不确定性，转型、企业信用扩张不足、居民低边际消费倾向（详参23.6.3中期策略报告《新投资范式：拥抱确定性！》）。●

报告摘要●核心结论：我们正站在新一轮投资范式转变的起点——拥抱确定性！通胀高企&俄乌冲突后全球decoupling不确定性上升，全球拥抱“确定性”（高现金流、高回购、高ROE、高ESG），日本股市“日特估”、美股AI结构性突围。回到A股不确定性，转型、企业信用扩张不足、居民低边际消费倾向（详参23.6.3中期策略报告《新投资范式：拥抱确定性！》）。●

执证号：S0260515090004韦冀星：SAC执证号：S0260520080004倪赓：SAC

更多内容详见23.6.3《新投资范式：拥抱确定性！—2023年中期策略展望》（点击可查看）1大类资产研判：股市正回报历史全球大类资产轮动的经验来看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股均是正回报。我们维持22.11.10“破晓”系列报告以来的判断：中资股大底已现—港股走牛市，A股“修复市”，我们将春节后中资股的下跌定位为回调，即不会再创22年新低。2海外宏观：23H2美国通胀将超预期缓解，联储转向交易为海外主线索1.23H2美国通胀的缓解可能超出市场预期。当前通胀粘性主要体现在与就业市场相关的通胀分项。美国资本开支周期下行带来劳动力成本下降和周期性核心PCE通胀的显著缓解——传导路径为：资本开支↓

上周为96亿元，前一周为83亿元。1.2市场情绪跟踪(1)融资交易占比：上周为7.1%，前一周为7.1%；(2)日度换手率：上周为1.1%，前一周为0.9%。

&央国企重估：全球和A股给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场青睐“政策扶持、低估值高股息且永续经营”的“中特估”。4DDM三要素：盈利弱复苏，宽货币稳信用4.1

&央国企重估：全球和A股给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场青睐“政策扶持、低估值高股息且永续经营”的“中特估”。4DDM三要素：盈利弱复苏，宽货币稳信用4.1

&央国企重估：全球和A股给予安全资产以“确定性溢价”，在中特估的明确政策指向之下，市场青睐“政策扶持、低估值高股息且永续经营”的“中特估”。4DDM三要素：盈利弱复苏，宽货币稳信用4.1

重要会议！【广发策略戴康】新投资范式：拥抱确定性！——23年中期策略展望（PPT演示）❓A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。如何理解23年全球权益市场的三个异常现象？为何我们认为市场已经开启了新一轮投资范式的更迭：拥抱确定性？❓23年“内强外弱”一致预期为何错判？中美资产负债表位置不同如何影响中美股市表现？下半年修复市的核心驱动力在哪里？❓经历上半年的“估值沟壑收敛”后，下半年应如何进行各行业比价？23年宏观复苏形态和政策力度与形式均存在显著不确定的背景下，哪些资产在23年具备“确定性溢价”？欢迎参加广发策略《新投资范式：拥抱确定性！》中期策略展望电话会议

光伏：（1）国家能源局：我国风电光伏发电总装机突破8亿千瓦。（2）单晶用料及多晶用料价格均持续下降；硅片、电池片、组件价格下降，光伏玻璃价格持平。●

上周为83亿元，前一周为88亿元。1.2市场情绪跟踪(1)融资交易占比：上周为7.1%，前一周为7.3%；(2)日度换手率：上周为0.9%，前一周为1.0%。

【广发证券】策略对话传媒：迎接新一轮场景革命—“数字经济·AI奇点时刻”系列（十）23.4.12【广发策略】策略对话计算机：AI大模型时代—“数字经济·AI奇点时刻”系列（九）23.4.11

报告摘要●近期市场回调，我们维持22.11中资股大底的判断。历史全球大类资产轮动的经验来看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回报是大概率，维持22.11.10“破晓”系列报告以来的判断：港股走牛市，A股“修复市”。23年聚焦“思变”三重奏：政策反转（中特估——央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。●

报告摘要●近期市场回调，我们维持22.11中资股大底的判断。历史全球大类资产轮动的经验来看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回报是大概率，维持22.11.10“破晓”系列报告以来的判断：港股走牛市，A股“修复市”。23年聚焦“思变”三重奏：政策反转（中特估——央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。●

主讲人：策略首席戴康、公用环保首席郭鹏、通信首席韩东、化工联席首席邓先河、建筑资深尉凯旋、银行首席倪军、非银首席陈福、军工资深邱净博欢迎扫码收听！

报告摘要●“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（中特估—央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。●

行业配置聚焦：稳定+成长。把握三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。●

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）

行业配置聚焦：稳定+成长。把握三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。●

【广发策略】如何看当前数字经济的“位置感”？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（四）2023.03.17【广发策略】数字经济两大基石稳增长作用几何？—“数字经济·AI奇点时刻”系列（三）