我也算是以码字为生，但为老唐《价值投资实战手册》第二辑读后感，着实头疼了一阵。老唐理论结合实践，逻辑严谨，表达清晰，一气呵成，该说的都讲完了。再就书中内容做阐述，我能力不够，难免味同嚼蜡。正在发愁，偶然发现了书中隐藏的秘密——大人物背后，是大时代的故事。如果思想是棵树，我想时代应该是土壤。参天大树仰之弥高，投资森林钻之弥坚，但根在土里。从《价投2》书中记述的股票起源算起，我们就把股票兴起到今粗略划分三个时代，分别是欧洲的大航海时代，美国的工业革命时代和中国时代（后俩时代只为区分记述，不是递进关系）。由于大航海时代的股票投资可信资料少，对我们意义不大，只对比，不展开；由于老格，老巴是价投思想的重要源头，美国时代咱多写写；由于老唐和他生活的时代我们很熟悉，那就不展开时代，说说老唐和书房。闲话少叙，下面开始。第一部分，股票萌芽，欧洲的大航海时代故事可以从1275年讲起。那一年，威尼斯商人马可·波罗一行抵达元朝首都。天朝的富庶和繁华让马可·波罗久久不能忘怀，在中国游历了17年后，马可·波罗离开中国返回威尼斯。当然，作为世界知名的商人，他们从东方带回了无数奇珍异宝，一夜之间成为威尼斯的巨富。1298年，马可·波罗参加了威尼斯与热那亚的战争，不幸被俘。在狱中，他遇到了一位作家，于是便有了《马可·波罗游记》。传说这本书将古老的东方描述成遍地黄金的国度，让欧洲人如饥似渴，一定要来中国看看。探寻东方神秘古国的冒险持续了几个世纪，然而由于奥斯曼帝国阻拦，而且距离太远，很少有人实现梦想。直到15世纪，情况有了变化。14世纪，指南针由阿拉伯人传入欧洲，源于指南针的技术——星盘、直角器和四分仪开始流行，大家不用再看星星和太阳判断方向了，终于在大海上可以找到北了。根据《技术简史》记载，15世纪，欧洲人可以制造适宜远航的大船了。葡萄牙的亨利王子花费了很多年的时间来研究航海仪器以及船舶设计，还用王室赠予他的财富设立了第一所航海学校。后来，造船技术不断迭代，三角帆替代了横帆，船体形状更轻更快，发明家们完善了航海设备，使船舶能够越行越远而不偏离航线。15世纪末，西欧的国王贵族和商人求财心切，然而欧洲金矿罕有，他们想到了马可·波罗记录的东方古国。于是，大航海时代开始了。尽管技术进步了，当时的大海航行动也是风险重重。不仅仅是面对飓风等自然灾害无法抵御，海盗和土著居民也常常抢夺商船。为了抵御风险，王室贵族需要组建颇具规模的船队，这样就需要大量的资金。为了分担风险，共享财富，股票就这样诞生了。网上资料显示，世界上第一个证券交易所在荷兰成立，叫做荷兰阿姆斯特丹证券交易所。1602年，总部设在阿姆斯特丹的荷兰东印度公司首次发行股票。当时的股票市场是什么交易状态，我没有查阅资料。只记得大航海时代处于欧洲文艺复兴的末期，依旧是暴力蛮荒时代。大航海时代的探险者以无畏精神和暴力手段为欧洲积累财富。汹涌的波涛伴随着资本主义萌芽疯狂地生长。300年后，欧洲人和美国人再次为了黄金掀起了金融风暴，后文会讲到。荷兰人争抢东印度公司股票的时候，正是我国的明朝万历年间（1573年-1620年）。得益于《万历十五年》，很多人对这段历史颇为熟悉。明中期后，政府的财政危机逐渐加重，张居正开启了一系列改革，但因权倾朝野死后被抄家。历史课本学过的“一条鞭法”留存下来，给处于下坡路的明朝一线曙光，但最终破灭。万历皇帝与文官集团就太子问题产生重大分歧，分裂不可避免。马可波罗笔下的东方古国，从盛世辉煌，调转了行走的方向。第二部分，工业革命推动，美国世纪开启这个时期资料整理的难度，远远超出我的想象。起初想当然认为，老格亲身经历了1929年大萧条，自然选用了烟蒂股的投资逻辑。老巴经历了美国的经济战后复苏与大繁荣，所以最终摒弃了烟蒂股模式。但经过资料查阅以及《巴芒演义》的再学习，发现情况远比想想复杂的多。我仅以几个小切入点，并结合老唐的两部书做一点思考。问题一，是1929年开始的十年大萧条决定了格雷厄姆的思想吗？根据《巴芒演义》记录，老格1917年9月就在《华尔街杂志》发表了处女作《债券价格中的怪现象》，并诞生了未来价值投资里最重要的两个认知，市场会犯错以及价格是由价值决定的。1924年，老格发表文章《价廉物美却乏人问津的股票》，文中详细介绍了8只股价低于净流动资产的股票，此时老格的烟蒂投资思想体系已经基本完成了，就差动手实践了。1926年，老格发现输油管公司的错误定价，开始买入，在要求分红被拒绝后，老格通过持续买入在1928年进入董事会，最终得到了54%的回报。此后又采用同样的策略，在其他输油管公司获得了汇报。至此，烟蒂股投资模式从理论到实践基本完成。从时间上很容易推断，不是1929年的大萧条决定了老格的烟蒂投资思想。那为啥老格会产生这种投资思想呢？我认为与他对股票的理解以及当时的法制环境有关系。《价投2》书中对股权理解有分析，这里我就简要写下法制条件。问题二，老格为啥能够推动烟蒂股公司的价值实现？老格在1920年代的美国采用的烟蒂股价值实现方式，无论是大规模买入股票进入公司管理层，还是破产清算公司，都是耗时费力的操作。更重要的是，公司管理层会心甘情愿地欢迎“野蛮人”吗？老格能够这样操作，说明了美国当时的市场法制应该是比较完备的，起码需要完备的公司法和破产法制度。美国法制环境对造假的惩治，《巴芒演义》书中也有记录。这个推论在我后来的资料查阅中得到了验证。众所周知美国和英国的特殊关系，所以美国延续了英国的判例法模式，法院的判例会对后续类似案件产生决定性影响。从美国公司法发展历程看，有一个案件至关重要。根据《美国的公司法研究：传统、革命与展望》一文，1886年最高法院在Santa