半月未见，甚是想念，向各位读者朋友问好。今天上来冒个泡，向大家分享一下我最近的一些探索与思考。本文共1700字，预估阅读时长3分钟我们关心基金投资，更关心如何成为更好的自己，关心如何更加自在且幸福地生活。1.A/B周新模式的探索我的第一个探索是文章创作方式的转变。在2022年之前，大家所见超90%的文章，都是我在晚上产出的。晚间写作的一个好处是有deadline，24点之前必须发文，否则今日的发文权利作废。在这种环境下，我可以高度聚焦，高效率挥洒泼墨。但坏处是状态不佳时，自我苛责；脑子里没多少油水时，如坐针毡；有限的写作时间里，心理压力大，要熬夜晚睡但无法次日晚起。怎么办呢？一开始我的探索是不再保持日更文章，但我发现这样会带来身份认同上的错乱。既不能完全放下公众号作者的身份，心里有惦念；又不能全情投入到研究、阅读、学习与享受生活上，怕完全沉浸其中，无法拉回自己了。我最近构思了一个A/B周的公众号创作制度，其中A周不以更新公众号为主要任务，但在必要时以音频、视频等形式，与大家保持联系。A周的主要任务是学习、阅读、研究、享受生活、连接友人，利用A周的充分余闲，为B周的公众号高频度更新做铺垫。A/B周，一周我保持输入，做学习与研究者；另一周我保持输出，是分享者与创作者。A/B周张弛有度，每一周都对下一周充满期待。以一日为单位，以不定时的两三天为单位，无法保持专注与沉浸，那就以周为单位来试一试。具体效果如何，能否达成，就看未来的实践了。2.以内容创作为本我的第二个探索是未来的公众号具体内容呈现。在读书方面，梅老板一直鼓励我多和大家分享不限于投资类的书籍。微信读书APP有书籍笔记导出的功能，把划线的部分复制到剪贴板，再用邮件发给自己，是一个不错的整理精华与重温重点内容的方式。开卷有益，多读书，多对话自我，对话智者，未来我会分享关于阅读的内容。在未来的内容创作方面，我打算以周为单位，写一些带有标签分类的文章。大家也看到了，从上一篇母亲节的生活随笔开始，我的公众号封面开始带有了主题标签。本期公众号封面用office365的PPT设计灵感制作我不喜欢标题党，你在我这里看不到【震惊、速看、刚刚、重磅、突发、紧急、机会、暴涨暴跌、利好利空】，我珍惜大家有限的注意力。我想通过封面的主题标签，向大家传递文字写作的方向；想通过言之有物的题目，让发表许久之后，有缘看到旧文的新朋友，知道我想传递的信息概要。在未来的内容创作上，我希望自己的文字深度介于发烧友和小白投资者之间，希望自己的文字有助于大家的基金投资学习，投资自我认识，投资体系的探索构建。3.基金投资的若干探索我的第三个探索是关于更自在、实用的基金投资。近期，围绕【长期投资】与【稳健理财】，我做了一些研究。关于基金的组合投资，围绕家庭理财目标开展基金投资实践，我又获得了一些新认识。在如何可复现地获取偏股混合型基金平均收益率这件事上，我又找到了可信度高、可实操性强的方法，并且对背后的原理、投资常识，做了一些探究在主动型基金的投资上，我越发觉得【无人知晓】、【均值回归】、【分散投资】十二字充满着魅力。在投资者心理与投资行为的认知上，我在阅读《理性之外：偏差与修正》一书。我认为过度追求确定性，过度聚焦短期事件的随机性，是很多基金投资者痛苦与幸福感不强的重要原因。我复盘了自己的一些组合与长期观察，两个建立于2016和2017年的组合，当前还有年化9-11%之间的收益率。但这两个组合我创建之后，保持了一定的分散，此后任凭基金经理人事变动，市场风云变幻，再无调仓管理。看着这两个组合的净值曲线与数据，我陷入了思考。4.生活中的乐趣在生活中，我更加喜欢【播客】这种信息获取方式了。我很喜欢孟岩先生的【无人知晓】播客有了播客，一人散步，做家务，我更加乐在其中了。夏日里，我也有关于骑自行车的美好记忆在享受生活方面，我最近很迷B站up主【徐云流浪中国】。10年前，高考结束后的暑假，我和朋友体验过一次骑行到青岛，晚上还有搭帐篷露营的美好体验。看徐云骑行阿里中线的视频，10年前暑假骑行路上的艰辛与欢笑都浮现在我的面前。享受生活，怎能错过本周日凌晨三点的欧洲冠军联赛决赛。期待皇家马德里能拿下队史的第14座欧冠冠军，Hala

最近我整理了一下2021年写过的小文章，筛选了部分精华文章并做了归类整理。我在整理旧文的时候有意放慢了步伐，每一篇文章都点开浏览，并让自己的身心再次回到过去的特定时空里。在反思中，可见自己的进步，没有反省的人生是无趣的。在输入、输出与思考都步履不停的状态下，很多文章从点击了群发按钮之后，可能就落后了。保持长期进步的状态，是我非常在意的事情。想要为读者朋友创造价值，作者本人必须保持进步。从不再苛责自己每日都要发动态开始，我感觉【放空】的状态和不再让自己陷入【稀缺】之中，正在让我变得越来越好。本以为下半年的精华文章会数量大减，但盘点下来我却觉得下半年的文章数量刚好，质量也更让我满意。2022年，我会继续保持这样的状态，希望自己以质量取胜，不打自媒体的读者注意力抢夺战。2021年开年的基金行情如火如荼，那时的文章阅读量七八千，甚至有一两篇第一次阅读量破万。现在A股市场低迷了，基金的魅力大减，我的日常文章阅读量也降低至了顶峰时期的一半。我自己丝毫不觉得沮丧，作为一名小作者，我有限的时间和精力只能服务有限的读者朋友。在没有做好情绪扩容准备的前提下，太多的非同路、同心关注，会徒增我的压力，让我打开文章评论区感到忐忑和不开心。感谢各位一路同行，有话好好说，不在互联网世界恶语相向，不随便倾泻消极情绪的读者朋友。对于因时间和精力有限未能回复的留言，还请大家多担待。历史文章的留言我实在是翻不到，翻阅到而无法回复会让我如坐针毡。希望2022年能保持更好的作息状态，让文章早一点发出，让当天的即时互动更多一些。2022年，我将继续把求真和爱智慧作为自己的道德要求，希望一路相伴，继续为大家创造价值！基金投资方式与认知（16篇）寻找工具or寻找管家：基金的两种投资模式

我们普通人做基金投资是为了解决财务问题的，是为了让自己更自由、让家人更幸福、让未来更具安全感的。要想投资结果有意义，必须满足大资金*一定的收益率。脱离了资金量谈收益率意思不大，比如，某基金发行，自己凑热闹，买了100元、1000元，这两三年涨了两三倍，但实际的意义多大呢？本文共2100字，预估阅读时长5分钟1.有认知与重仓拿得住我见过有的朋友在抱怨，怎么自己觉得是搏一把、凑热闹、抱着买崩的心态来玩一玩的基金，收益率颇丰，自己精挑细选的基金比那些娱乐心态买入的基金收益率就差呢。或者说，总是发现重仓的基金收益率低于轻仓的基金。我觉得，这还是反映了投资是认知的变现的观点。那些很轻仓但收益率高的基金，目前还不能被我们完全认知，我们当时参与其中，其实心里没底。在心里没底的情况下，投资个100或者1000，然后忘记并心态佛系，这可能是较高收益率的重要归因。我相信，在认知不到位的情况下，那些你超轻仓的基金若变成了重仓持有，中途指不定什么时候，你就觉得这个基金烫手，将其早早卖出了。近3年涨幅最大的基金，在大批投资者冲进去之后，业绩拐点出现（无贬低基金经理的意思，希望基金经理能给投资者创造价值，下文举例亦然）不在我们认知范围之内，我们不是对投资标的特别了解，特别有信心的前提下，于基金而言，大钱是赚不到的。当你询问别人，某某基金能不能买，大概率是不能买的，因为别人的认知不能完全替代自己的认知。别人的认知有动态的追踪，你询问完了别人得到的结论永远停留在那一刻，是个死的。而投资中有无数的坎坷和曲折，会让你拿不住自己无认知、不了解、没信心的东西。2.短期不顺眼与长期眼巴巴从短期看，几乎没什么基金是完全让人顺眼的。那些四分位排名全部是优秀的基金，保证会在你买入之后的某个时间节点之内，出现月度、季度级别的收益率相对滑坡。胜败乃兵家常事，投资业绩排名有相对起落，我想这都是常识，但投资者买入四分位全是优秀的基金，是抱着业绩线性延伸的预期去的。四分位排名均为优秀，有望问鼎年度冠军的基金注意，我说的月度或季度级别的暂时性业绩不如意不是空穴来风，很多知名基金，基民的平均持有时间不足百日，大抵就是这么来的。没有投资信仰，不知道自己能赚到什么钱，脑子里都是利益最大化，追求投资收益多多益善的投资者，永远不肯吃亏，一直想追那个业绩最强者，玩收益率博弈的赛跑游戏，玩超额收益和均值回归的赛跑游戏。某业绩喜人的画线派基金，遇到了四分位业绩的变脸有意思的是，从短期看投资者会觉得A基金规模太大，B基金超额收益不突出，C基金调仓管理不积极，D基金的季度业绩起伏太大，E基金的股票选择看着不大行……总之，一大堆毛病，嫌弃这嫌弃那，但是看着相关基金3-5年的长期收益率，又恨不得三五年前，砸锅卖铁，all

今天的文章没有标题党，在基金投资中，大家应该知道十年十倍只是一个美好的愿景，它很难成为现实。因为十年十倍，要求的年化收益率要达到27.1%，这实在是太困难了。本文共3300字，预估阅读时长7分钟1.从N年N倍的投资说起然而，基金投资20年实现20倍收益的概率远比10年10倍要高，因为它只需要年化收益率达到约16.5%。当然，如果20年20倍我们达不到，或许还可以期盼30年30倍，这又会将年化收益率的要求降低至12.2%。随着时间的推移，N年N倍的年化收益率要求其实是降低的。但常识也在告诉我们，超长的时段+中高收益率的获取也十分不易。我们可以心怀希望去坚守价值，可以把基金当做是功在长久用以改善家庭财务状况的工具，但不可把基金当做是目光所及时间之内的暴富实现工具。明天和意外到底哪个先来呢？今天看到足球巨星阿圭罗因为心脏问题，33岁猝然宣告退役，我的青春记忆中又少了一个人的回忆。我哪里敢相信，前些日子巴塞罗那VS皇家马德里的进球会是他职业生涯的最后一个进球呢。图片来源：直播吧作为皇马球迷，那个进球让享受胜利喜悦的我紧张地攥紧拳头，比赛之后我还在想阿圭罗以后会不会在巴萨进球如麻，成为巴萨复兴的重要基石呢……对于不可控的超长期，有一个合理的预期但不要过于有执念，享受过程，在过程中把正确的投资动作给做对，让我们在生命的旅程中，成为更好的自己。2.如何获取令自己满意的收益率？在阅读《聪明的投资者》一书时，格雷厄姆告诉了我不要妄想在股市上暴富，大多数投资者都应该去努力靠拢“令自己满意”的收益率。到底什么是“令自己满意”的收益率呢？不同的投资者可能答案各不相同，但稍稍理性和有经验的基金投资者，应该大多数会把预期落在年化收益率10-20%之间。至于到底是靠近10%还是20%，那就看大家投资过程中的资产配置选择以及其他的认知、技术以及纪律的坚持了。当然，运气也会影响长期年化收益率的偏向，不管命运如何，我们都坦然接受。东财偏股混合基金指数的全貌从放弃收益率多多益善的角度出发，我把公募基金投资满意收益率的实现放在了公募基金指数上。因为Wind我现在无法访问了，不知道Wind的偏股混合型基金指数的情况，但想来和东财偏股混合型基金指数差不多，15%左右的长期收益率应该是有的。基金业协会也在今年3月披露了一个数据，2005年以来，偏股型基金的年化收益率约17.04%。来自基金业协会的数据如何去模仿并实现偏股型基金的长期年化收益率呢？我想到的是，观察头部主动权益投资出色的基金公司，长期等权重配置该公司旗下的偏股型基金，或长期等权重配置该公司权益基金经理的代表性产品。因为据我观察，近年来，不管是FOF、基金公司组合还是基金大V组合，在上述的“极简”理念面前，并无特别突出的业绩优势。虽然单个基金经理会因为市场风格的切换而收益率排名出现相对起落，但集合一家优秀基金公司的集体力量，应该具有长期的可靠性。第一次萌生一家基金公司旗下，代表性产品分散长期配置的想法源自于朋友圈的一则新发基金广告。大意讲的是兴全基金精品辈出，假设每次兴全新发偏股型基金，投资者都去认购，长期投资下来的总收益率有多高。虽然，过往收益率不代表预期回报，随着时间的推移，一家基金公司旗下的基金经理也会物是人非，但借力基金公司整体投研力量的想法却留在了我的心里。3.两家主动权益大厂的测试昨天我回测了易方达基金自2005年以来的权益类基金等权重配置策略，为了避免广告的嫌疑，我今天又测算了一下交银基金2006年以来的权益类基金等权重配置策略。没有意外，这两家基金公司的业绩都很优秀，都实现了十几年十几倍的总收益率，并战胜了东财偏股混合型基金指数。看具体的数据，我们可以把收益预期再降低一些。因为以2005或者2006年为起点，我们都会沾06-07年大牛市的光，那一轮波澜壮阔的大牛市太惊人了，连续两年大部分基金实现100%+的投资收益率，今天哪里敢想，未来也大概率难以重现。如果不太巧，以2010年为投资起点，我们可以看到2010年以来，沪深300全收益指数的年化收益率勉强只有约5%，东财偏股混合型基金指数的收益率勉强只有10%。所有主动权益基金，年度等权配置策略的运用之下，易方达与交银基金的策略回测年化收益率分别约11.9%和13.9%。对比沪深300与偏股混合型基金指数，我们发现两家优秀的主动权益基金公司，虽然总体上和大概率年度上能战胜沪深300指数。但在2014与2017年等金融地产行业极其强势，而创业板、中小盘等板块极度弱势的市场行情里，仍会有大批基金暂时跑不赢沪深300指数。在个别的年份里，基金公司会出现盈亏同源的现象。比如，2016年部分基金公司的投资回撤较大，这与2015年获取高收益时重仓中小创股票的思路有关系，只不过前一年是超额收益，后一年是均值回归。这种盈亏同源之下，前一年有超额收益，后一年有均值回归的现象很常见。只不过，在盈亏同源面前，一路坚持到底的投资者，先赚钱后吃亏，最后还能留下让自己满意的收益率。而赚钱的过程没有享受到，误以为超额收益永续线性延伸的追涨型投资者，则大大地吃了均值回归的亏。比如，在2014和2015年年底，追涨冠军风格的基金，来年多是吃亏的——金融地产行业基本踏空2015年牛市、中小创风格在2016-2018年里走的是挤泡沫的路。4.认识基金行业的大发展从易方达和交银基金的等权重业绩数据中心，我们还能看到基金行业的飞速发展。比如，最近几年，各大基金公司旗下新增主动权益基金的数量，远远超过公司最初前10年的产品总数量，别忘记图表里的数据不包含定开、持有期、QDII等类型的基金。总体的感觉是，2016年之前，各大基金公司旗下的主动权益基金并不多，每年新增的基金也不多，基金经理一拖多的现象也不突出。而现在一拖多基本成为了业内的普遍现象，即便管理数量少的基金经理，可能名下也至少有三个基金——只投资A股的、A+H股的、封闭或持有期基金。当然，公募基金数量的大爆发与近年来的新发基金潮有关系，也与行业的整体扩容，基金公司的投研团队有了长足的建设和发展有关。比如，易方达基金旗下现有基金经理65人，涵盖了几乎所有的战线，要知道2013年之前，易方达基金旗下所有的产品数量还没有今天的基金经理数量多。

今天和大家一起重温的是【有知有行】投资第一课的导读。导读、导言、绪论等内容，起着提纲挈领式的作用，往往会把是什么、为什么和怎么做等关键讲清楚。还没有阅读过本节课的朋友，可以点击左下角“阅读原文”来学习，也可以看文中呈现给大家的截图。本文共4300字，预估阅读时长10分钟1.选择优质信息源的价值我们生活在信息爆炸的时代，信息与知识的获取极大便利了，再也不会出现《送东阳马生序》里用抄书的方式来获取知识的场景了。信息爆炸的时代极大地降低了知识获取的成本，但却极大地增加了信息甄别的成本。若不能选择优质、可靠的信息源，我们轻则被外界噪音和噪音撩起的内心欲念所困扰，重则被锁在信息茧房里，在迷途中越来越茫然。人脑在一定的阶段会选择性地接收信息——只爱听自己想听到的，排斥与已有认知不同的信息。好的教育，教人独立思考，促人掌握人生的主动，成为更好的自己。好的教育从来不标榜自己是唯一的正确，而是让你学会思考和分辨，让你全面认知优劣的相对性。投资学习的道路有很多条都可以通向罗马，不同的道路上风景与挑战各不相同。不同投资者的心性、能力各不相同，适合走的道路也不相同。我们很难从一开始就马上找到最合适自己的道路，投资进步大抵都要经历螺旋式的上升。因材施教是重要的教育原则，在投资学习的探索过程中，我们不要给自己关上了因材施教的大门，要给自己更多的可能性。在旅途的起点上，我们并不了解自己，但随着学习和实践的深入，我们的自我认知会更加深刻，因材施教的路径也会更加清晰。2.留痕与输出孟岩先生在公众号上用投资实证来记录自己在投资、阅读、创业过程中的思考，认真的投资者是应当有所记录的。同样是阅读，过程中是否留痕、阅读完是否再整合吸收，最终的收获差异会很大。投资的学习中、研究中、与自己对话的反思中，都是可以有所记录的。孟岩先生的公众号我并不是想让每一位理财投资的学习者，都变成公众号作者。但我的确观察到，写作分享形成的正反馈让人上瘾，让人专注和沉浸。专注和沉浸的体验能极大地提升效率，带来不同的精神世界体验，大家可以回想沉醉于小说、游戏、电影世界里的那种愉悦。有输入、有消化整合、再有输出，这是一种很好的学习方式，当你能输出了、能给小白讲清楚了，相关的原理和方法，你可能就真的懂了。3.能控制欲望的人会幸福在Sun的股价泡沫升腾与破灭的过程中，我们能感受到人性短期的疯狂与长时段过程中终将趋于理性的力量。千百年来，投资中【贪婪】和【恐惧】的人性没有丝毫的变化，太阳底下并无多少新鲜事。多懂一些投资历史，虽然不能完全避免人重蹈覆辙，但至少在犯错之前，我们对可能的后果会有所觉悟；犯错之后，能产生很痛的领悟。贪婪和非理性的享乐会成为滋生痛苦的土壤，不正确的投资预期会影响人的心理状态，让人在投资的过程中不快乐。如果Remy没有把自己当做是当时美国40岁以下最有钱的人之一，而是把自己当做一个普通的网络工程师，或许他不会经历那样的痛苦。欲望膨胀而求不得，让人痛苦；得到了然后再失去，让人痛苦。幸福需要一定的物质基础，但幸福并不建立在暴富之上。人间没有天堂，人人都会有自己的喜乐悲痛，帝王将相、富商巨贾是如此，平头百姓也是如此。有苦难有不如意，这并不会妨碍我们成为一个幸福的人。构成幸福的要素，很多时候是极低成本甚至是免费的，用金钱还换不来的那种免费。我想，有很多朋友学习理财投资的初衷，都是希望用理财投资来改善财务状况，继而让人生更自由和幸福。但在追求自由和幸福这件事上，绝非只有财务状况改善一个因素，更健康的身体与心理，更豁达的世界认知，更多的精神享受、让自己爱他人和被他人爱……这些都会让我们幸福。有兴趣的朋友可以收听在理财投资这件事上，千万不要折腾自己。人生是只有一次的体验，既然我们想明白了在学习、事业都领域，我们都不会忘我以追求极致和第一，在理财投资这件事上，我们也别奢望发财暴富。事实上，选择基金投资，只能慢慢改善财务状况，不可能暴富。财务自由非常玄学，即便财务不自由，人也可以在很多领域幸福与自由。反之，财富的增长永远比不上人的欲望膨胀，把自由完全建立在财富上，这有些虚空。4.十五年前的往事2006至2007年出现了股权分置改革之后，A股市场上的一波空前繁荣的牛市。借着PC互联网普及的东风，无数的投资者开始与股市和基金有了接触。我的老爸也是在这个时候开始投资基金的，基金投资的种子也在这个时候播撒在了我的心里。我记得很清楚，那会儿浙江卫视在下午五点多有一档股评节目，老爸下班回来之后就会收听。耳濡目染之下，我也学到了好多的股市话术。那个时候，老爸也是每天晚上都摘抄基金净值，给自己的基金投资算算账。2007年的A股市场依然是一片热闹的景象，熊市的到来很难被预见到。等到市场达成了熊市的共识，熊市的确也就持续很久了。在金融市场中，我们绝大多数人都注定后知后觉。其实，后知后觉型的投资者也能取得不错的投资成绩，老老实实的后知后觉有最基本的贝塔收益。我们经常听到的若干年，某个时段的收益，都可以看成是一种贝塔收益。但遗憾的是，投资者的追涨杀跌行为，让原有的贝塔收益大打折扣。在接下来的学习中，我们会用很多的篇幅来学习，如何控制好自己的投资情绪，让自己获得基本的长期贝塔收益；如何尽量避免因不良情绪而产生错误的投资行为，这些错误的投资行为会冲击我们的体系，损害我们的投资回报。经受投资挫折并不可怕，从某种程度说，吃亏是福，前期的吃亏是给市场先生交学费。只不过，不同的人对待投资的态度不同，交的学费有多有少，交了学费之后能学到的东西差异很大。如无系统的学习与可靠的信息源，老股民浸淫股市20余年，可能在投资认知与投资行为上都没有多大的实质性进步。相反，好学乐学的小白投资者，可能每读10本书就有一次质的飞跃。学习理财投资，大多数人注定不会成为专业、职业投资者，大多数人注定无法在每日的市场波动中赚钱。所以，不要把有限的生命浪费在没有意义的K线波动上，浪费在各种市场热点与消息的获取上。理财投资，更多的是需要冷静思考与理性分析，而不是人声鼎沸、吵吵闹闹。2018年是近年来的熊市年份，很多朋友可能没有经历。强烈建议没有体验过2018年熊市行情的朋友，去重温孟岩先生投资实证里的2018年文章，体会人在当下的不易，体会听起来很好的投资道理，要在实践中知行合一是多么困难。5.投资是认知的变现投资是认知的变现。认知是自己获取的知识、提炼的智慧，以及用自己的头脑对获取信息的加工。认知的提升，有赖于自己的各项进步，是反求诸己的过程。投资学习想要学好，与学习其他科学文化知识有相似之处，与我们的大学求学有相似之处。别的同学三心二意，沉迷于游戏，你心无旁骛在知识的海洋里遨游；别的同学睡懒觉迟到，你早起、预习、精心准备；别的同学在课堂上做沉默的大多数，你主动和老师交流问题并参与分享；别的同学把学到的知识忘在脑后，你却用理论指导实践，甚至工作了也手不释卷……在投资学习这件事上，一分耕耘一分收获，认真的人会收获认真的结果。与其焦虑自己的投资成绩不如意，不如改良自己的行为习惯，让自己在行为习惯、时间投入和效率上，与众不同。6.欢迎来到投资的修炼场孟岩先生说，投资是最好的修炼场，在投资的过程中学会了平静、延迟享受、耐心，并成为更好的自己。我觉得一个内心平和、豁达、懂得延迟享受、对自己有着积极评价的人是幸福的人。懂得延迟享受，这是一项很难得的品质。人性天生喜欢眼前的利益和享受，坚持做长期正确的事情说说很容易，长期做好很难。比起学习和阅读，小孩子喜欢眼前的享乐——看视频、玩游戏，若能从小守规则，能合理控制欲望，平衡好眼前的快乐与未来的幸福，或许未来的一生就有大不同。投资中的眼前利益和享受类似小孩子面临的诱惑，长期实现15%左右的总体年化收益率并不简单，但总有个别基金一个季度就能涨30%以上。这就导致了投资者一方面特别羡慕某些基金五年、十年的总收益率，但在具体的投资实践上却总是不停地换基金，一顿操作下来还不如持有过去的那些基金不动。7.别玩追星游戏相对正确的基金很多，投资者不能延迟享受、心态平和，就会把注意力放在短期的市场捞钱上，放在怎么算计别的投资者，赚对方口袋里的钱，而不是专注于学习积累、做好长期正确的事情。基金的投资评价是一件很难的事情，基金的业绩包含特定时代的β和主动管理的α，特性行情下β收益超乎你的想象，但β收益并非时时稳定。这里的β你可以理解为是选中某些行业、某个风格，α指的是通过个股精选、交易调仓创造的收益。盛丰衍先生对α和β的解释公募基金行业诞生20年以来，有长期年化收益率20%冒尖的基金，但是却没有一路排名领先，什么市场行情都有超额收益，都比平均水平强的基金。投资者犯错误的重要原因，就在于迷恋过去某段时间的基金业绩，盲目相信这种业绩未来可以无条件重复，而忽视均值回归的压力以及投资过程中的坎坷历程。某基金过去2年特别优秀，但过程中却有两三个难熬的季度好的基金，也许并不是纸面的一些收益、风险评价数据，好的基金应该是适合自己，与自己的观念自洽，能让自己安心和相信，同时业绩说得过去，能靠拢公募基金整体平均收益的基金。但大多数的投资者不是从自己的内心出发去找寻基金，而是在不停地玩业绩追星游戏。没有足够的认知，没有感性层面的喜爱与信任，市场上会有各种业绩更靓丽的基金把你拉走；一旦遇到市场波动或者基金暂时业绩欠佳，投资者都可能半途而废。从某个时间节点看，你能选出近1周/1月/3个月/半年/1年/2年/3年，四分位评价均为优秀的基金，然而随着时间的推移和行情的变化，根本就没有每时每刻都排名优秀的基金。完全追逐最大化收益率，无时无刻不想赚钱，从不愿意吃亏，这是很难做好基金投资的。8.努力成为80分的聪明投资者投资，想要取得及格线到80分的成绩并不难。公募基金是一种投资力量，投资者注意控制自己的内心与情绪，让这种投资力量不打折扣地发挥出来，80分即可实现。但是，你若想在此之上，继续创造超额收益，那可能就非常困难，而且并不是努力就一定能遂人愿的。如果没有对基金投资发自内心的热爱，你应该注意学习孟岩先生提到的五点内容

在投资学习中，选择用知识和常识武装头脑是最具性价比的探索路径。知识、常识与智慧，在21世纪是可以用极低成本甚至完全免费的方式去获取。当投资者的头脑被知识武装起来了之后，面对完全无知的投资者，有望呈现出机枪火炮武装的现代部队，对中世纪金戈铁马部队的碾压优势。本文共1700字，预估阅读时长4分钟个人投资者来到市场上投资，多多少少都会给市场先生交一些学费，你提前多学习投资知识，交的学费就会少一些，走的弯路也会少一些。磨刀不误砍柴工，多少投资者有雄心壮志10年来赚10倍，却没有耐心认真读书做笔记。君不见，一屋不扫何以扫天下？1.为什么要推荐一门课到底怎么学习基金、股票投资，我们不妨回到大学的课堂上，看看相关专业的同学如何学习；我们不妨看看这个投资行业的从业人员要学习什么内容，通过什么考试；我们不妨看看理财规划师们，他们要怎么学习……离开象牙塔，走上工作的岗位，大家每日要用大把的时间来专注于事业、陪伴爱人和孩子，能挤出专属于学习的时间恐怕非常不易。虽然好投资的开始不怕晚，但也并不是每个人都能走上述专业的学习路径。大学学习，考试培训都有现成的教材，但个人投资者学习投资，要找到不错的资料、可靠的信息源并不容易。我见过太多的投资者沉沦于市场噪音的汪洋大海，每日用大把的时间来获取信息，但却沉淀不下知识，形成不了体系，塑造不出智慧。我见过太多的投资者被焦虑的心情、患得患失的忐忑、懊恼愤怒的不良情绪所笼罩，让原本助力我们人生更自由、生活更幸福的投资变得痛苦不已……成功的投资有很多路径可以走，但练功却要讲求循序渐进。在没有正确认识投资世界，没有掌握知识和常识的前提下，有些深奥的功夫太早去学，很容易让人走火入魔。【有知有行】的投资第一课，就像是一本入门心法，在练好了心法教授的内功之后，我们就会打下未来学习各类功夫的扎实基础，避免因认知局限而走火入魔。2.伴读文章的写作初衷有哪些我是【有知有行】投资第一课的学习者，我想把这门课推荐给大家。推荐这门完全免费的课，并无任何的经济利益驱使，纯粹是基于感性与情感的。我希望每一位阅读者和学习者，不局限于这18篇小文，而是觉得这远远不够味儿，能如饥似渴得想要学习更多的内容，探索并构建自己的投资体系。投资第一课的18篇学习内容好的学习内容是能促人独立思考的，好的学习内容鼓励精彩多元，好的学习内容能助力你成为更好的自己。这是我想写投资第一课伴读系列文章的最主要原因。我要撰写的投资第一课伴读，不会把读者朋友局限在一个狭小的世界，我的愿景可是让大家看到的更大的世界。在投资教育中，我的观念与努力的方向，请阅读《做好投资者教育，我的投资启蒙恩师这样说》虽然我的能力和水平很有限，但我发现自己在向梅老板、向其他友人分享这门课的时候，还可以再给他们拓展很多的知识，结合自己的感想，让原本已很有营养的文字变得更加美味。我想记录下自己的思考，给自己的投资旅程多一些精彩的点缀，这是我想写投资第一课伴读系列文章的第二个原因。第三个写作原因是我想助力孟岩先生和有知有行团队伙伴的创业成功。自己通过努力实现梦想，无疑让人非常兴奋，但若能以自己的力量，助力他人实现梦想，也是让人很幸福和自豪的事情。我想，教师、理财师等职业，都是在做助人的事业。孟岩先生是我敬仰的前辈，当我还是一个默默无闻的公众号作者时，当我在投资道路上还充满着迷茫时，他给予我关注、鼓励和帮助，让我找到了自己发自内心想要坚持走下去的道路。每周阅读孟岩先生的公众号文章已成为我的习惯，四年多的时间，200篇投资实证文章闪烁着智慧的光芒。如有兴趣，你可点开这篇《投资实证

本文共2600字，预估阅读时长6分钟品牌效应好的基金公司+传奇资深基金经理坐镇，我猜饶刚经理的睿远稳进配置两年持有期基金大概率要进行比例配售（募集规模上限100亿），该基金尚未发售，各大渠道方基本上已经把预期拉满了。1.从睿远的新发基金说起大家都知道，我对新基金认购这件事儿从来没积极过，相反，此前的一些文章里还谈及了新老基金的对比，以及新基金募集火热时蕴含的市场风险。在各种信息的轰炸之下，投资者的记忆也是短暂而不深刻的，有兴趣的朋友可以看看，今年年初动辄募集百亿的新基金，现在都怎么样了（可见拓展阅读区文章的线索）。看到这里，大家以为我要给睿远稳进配置两年持有期基金泼泼冷水吗，还真不是这样。我自己也知道饶刚经理的投资可靠，在固收投资江湖里的地位极高，相关渠道的那些宣传文章可能有溢美但也是属实的。此前，我还追踪过他在东方红时期的固收+产品，场内投资还阶段性配置过他管理的基金。为什么我现在对于明星、资深基金经理唯一可选的新发基金也不感兴趣呢？答案就在于同类可比，可信度很高的同类基金经理、基金产品还有很多呀。我们阅读相关渠道文章时的激动心情、非买不可的心情，下次换个基金经理再做宣传，还是有一样的效果。睿远稳进配置两年持有期基金是股票仓位上限为40%的偏债混合型基金，至于到底基金最后是权益-还是固收+，可能还是看未来两年的股票及可转债具体仓位配置。饶刚经理的优秀、资历和业内地位无需赘言溢美投资者看到宣发文章，看到基金经理过去骄人的成绩，脑海中最多的浮想联翩就是过往的收益未来完全可复制，甚至未来的预期就和过往完全一样，但人家渠道的宣发文章用小字写了，基金和基金经理的那些过往不代表未来，这句和吸烟有害健康一样的事实，总是被投资者选择性忽视。2.不激动，想想同类可比抛开基金经理，以及宣发文章带来的光环效应，仔细阅读最重要的基金招募书，投资者还会激动吗？这不过是一个股票上限为40%的偏债混合型基金，类似的且过往业绩优秀或者也是由明星基金经理坐镇的基金还有没有？大家有没有做过同类的比较呢？今天的一条留言互动，提及的基金非推荐或建议我在与读者朋友的互动问答中，谈到了张清华、林森、胡昕炜三位知名基金经理都管理着资产配置约束一样的基金（胡昕炜的基金篇消费风格），还谈到了一个我自己追踪观察的冷门基金。基金经理彼此之间能互相比较吗，有时这个问题不好回答，我们大多数人可能也不喜欢自己被拿去和他人比较吧，我们都是最特别的自己。今天和微信好友的一则互动，图中提及的基金都是主观审美，绝非基金推荐饶刚经理的投资是可信的，同类可比的基金经理和基金也来了。饶刚经理是可选的，那么张清华、林森、杨爱斌这样的基金经理就不可选吗？我们有较大的确定性认为饶刚经理的管理可靠，但我们有多大的把握来论证未来两年，睿远稳进配置一定比上述同类可比基金业绩更高呢？想到了同类可比基金，我们是不是就不那么激动了呢。说到底，基金投资不是追星和造星运动，我们找基金经理，找的不是过往业绩，找的是与自己的观念自洽，找的是自己理性中的那种偏爱感性。3.机会成本与舍得之道业绩不差，但自己认为可信的基金经理，那就是好的，我很支持信赖饶刚经理的投资者基于需求去配置新基金。各位基金经理都是不完全相同的叶子，投资者看好谁，有时还真的感性因素占上风。我们手里的可投资资金就那么多，给基金经理A多了，给基金经理B的可能就少了，其他基金经理CDEF就不会再选了。但我们信心满满的基金经理A，并不一定是未来一段行情里的业绩最优解，因为基金经理的业绩会受很多因素的影响。在相对正确的选择里，把那个不完美的选择坚持到最后，比预测哪个更好以及中途犹疑要有意义得多。重配A，轻仓B，没选择CDEF，这还体现了投资中的有舍有得，体现了机会成本。机会成本具有不确定性，完全以利益最大化为出发点，想在未来的不确定性中，完全不掺杂感性因素做最优解选择，这是不太可能做到的。面对明星新基，当我们有了同类可比思想，有了机会成本的分析意识，我们就不容易在新基金的宣传面前激动了。讲真，比起宣传某基金和基金经理怎么好，我现在更看重缺点认知。基金和基金经理的好，用长时间是可以兑现的，但如果忍受不了相对的缺点，那长期就是无从保证的（当然，持有期、封闭期可以一定程度强制性保证）。不少开放式新基金为什么成立不满1年就被投资者赎回那么多？市场有诱惑是一个方面，无良的渠道经理鼓动赎旧买新也是一个方面，但更多的因素，我认为是基金投资者的落差感。相关渠道的宣发文章，真的是把各种预期都拉满了，让基金经理似乎变成了股神一般的存在，对于各种投资过程中的坎坷、忍受的艰辛细节，只字不提。这些细节包括，如何看待基金的周/月/季度业绩起伏，如何看待市场上的新诱惑、如何面对基金一段时间的不赚钱、如何看待基金的回撤与市场波动、如何看待基金业绩领先与落后的归因……4.我的一个故事分享写这样的文章可能有些得罪人，希望理性的声音不要影响到渠道方朋友的销售业绩，祝大家圆满完成销售任务，多拿年终奖。我还是重申，自己看好与认可饶刚经理的管理，认可睿远基金，但因为有同类可比的存在，我对新发基金没什么兴趣。有人的地方就有江湖，人在江湖有时就会身不由己，销售方、渠道方、投资者、自媒体作者，大家就多一些互相理解吧。我再分享个自己的故事。今年三月份吧，科创板50ETF推出了联接基金，有个渠道方的朋友想让我转发一条动态，帮忙宣传一下。因为平日多受照顾，实在是难以推辞。我不得已转发了动态，我用的语句非常委婉，就说科创板指数投资者现在多了场外投资工具，可以关注一波。没有渲染任何的投资前景，绝不希望不了解和原本没有投资意向的朋友去购买。这条动态在相关的社区一出，马上就有人来喷我。当然，将心比心是一种主观愿望，有的朋友能知道我的无奈，有的朋友则会苛责。我会多理解他人，多选择己所不欲勿施于人，多照顾到各方感受，但我无权要求他人这样待我，相关的情绪起伏只能我自己默默承受。命运的馈赠，早已在暗中标好了价格，我已然有所觉悟。这个故事里的渠道方还是没见过面的，还有现实世界里见过面要我帮忙宣传新基金的，这我就更为难了，最后只能连声抱歉，自掏腰包认购点以表心意，来帮朋友冲冲业绩，完成任务。朋友二字很简单也很复杂，有人完全诉诸情感与感情，有人则诉诸理性与利益，有时则情感与利益交织。果然，现实世界并不是黑白分明，老祖宗讲了些为人处世的圆通智慧，可能也并不被大家所喜欢，但现实世界总有无奈要让人这样做吧。总之，面对新基金、新产品，通过预期和预测未来，完全诉诸利益去选择很困难。仔细研究产品合同，想一想同类可比，大家把自己既有的基金投资基本盘给坚持做好就好。任何评测文章，主观性的看好某基金经理或不看好某基金经理，这都是主观态度，不是未来的事实，投资的未来很模糊，无法清晰预测。愿各位读者朋友少一些绝对利益最大化考量，多做与自己自洽，让自己舒服和有信心的投资。比起利益的最大化诉求，长期坚持正确的中上等选择更具有可行性。我们有太多的痛苦和不如意都是因为欲望太大，求而不得。拓展阅读：

本文共3200字，预估阅读时长6分钟我关注基金投资，但我更关注生活中的快乐与幸福。基金投资是一件让人幸福快乐的事情吗？也许谈不上，也许只在某几个时刻，见到可观收益大家才觉得幸福快乐。不知道各位读者朋友是不是快乐的投资者，但据我观察，数量可观的基金投资者应该并不快乐。1.从持有期基金感受到的情绪在工作和生活中，我们是一个幸福快乐的人吗？也许拥有平凡幸福的人不在少数，但也有好多人会被不佳的情绪所笼罩。我们追求社会和谐，追求团结进步，但互联网空间里很多地方充斥着戾气，匿名ID放大着人性的幽暗。在互联网空间发脾气，挥洒言语暴力能让人幸福快乐吗？我觉得不能，幸福快乐的人多是温和的，是情绪稳定的。我最近浏览了几个三年持有期基金，浏览的过程中我被社区中投资者的言论、投资行为所吸引，我觉得我窥见了一些基金投资者不快乐不幸福的原因。基金投资，是不是只有眼前赚钱，眼前战胜绝大多数人，眼前排名榜单前列，才让人幸福快乐呢？我觉得也不是，幸福快乐在诸多领域有相似之处，幸福快乐并不必然与赚钱有关系。半年有余，投资者态度大变，但基金经理一直风格稳定基金经理被骂是很常见的事情，特定风格的基金经理被投资者以不同的态度对待，甚至可以作为市场情绪与投资机遇的风向标。总的来说，基金经理成绩名列前茅时，相关社区的投资者多喜不自胜，对基金经理歌功颂德，将其捧上天。等到基金经理业绩平淡或者落后了，则对其大肆抨击侮辱，甚至大有教基金经理怎么做投资的架势。三年持有期基金，是申购之后三年无法赎回的基金，也就是说去年和今年成立的三年持有期基金，距离投资者能赎回还早着呢。本以为在这样的状态下，投资者早已不关心买入的三年持有期基金，等着三年之后看结果就好。但让我意外的是，三年持有期基金的社区也非常热闹，投资者的情绪也很大，相关投资者表现出了肉眼可见的不快乐。我观察的两只三年持有期基金，一个是张坤的易方达优质企业三年持有期，另一个是袁芳的工银圆丰三年持有期。前者虽然是三年持有期基金，但因为基金自成立以来没有开放过申购，基金目前与不可申购的封闭式基金无异，后者则是开放申购的三年持有期基金。虽然袁芳在今年的投资表现还不错，但工银圆丰的成立时间不太巧，基金自成立以来仍在净值1之下，表现不太好。2.没觉悟与胜负心太重我看了看诸多不快乐的投资者的动态，总结了以下几点，或许我们稍加注意，就可以让自己避免成为不快乐的基金投资者。对于自己控制不了过程的事情，坦然接受结果。在不打算或者不能追加投资的前提下，定开基金或不开放申购的持有期基金，耐心等开放期到来或持有期结束即可。基金投资的过程，涨涨跌跌，净值起起落落，但这又与我有什么关系呢？在控制不了过程的前提下，还去聚焦过程，这不是自寻烦恼吗？现在看起来不怎么样的基金，两年之后一定还是不怎么吗？市场有其自身的规律与周期。胜负心很重，预期过高，总往高处比较。这些基金总收益率惊人，但你却不愿接受年化20%左右天花板的现实不知道各位朋友是否接受这样一个事实——公募基金投资几乎无法带来暴富，选择公募基金投资会受到长期年化收益率天花板的制约（不信你去看大V组合，FOF的收益率），我们没听说谁谁是基金投资家。普通投资者的所谓调仓，拉长了时间看，未必真有超额收益贡献。我们大多数人都可能是《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（左下角“阅读原文”可重温）里的大样本，很多的操作可能是贡献负收益的（如不确定，可以复盘一下自己过往卖出的基金与后来买入的基金）。一直以来我有个困惑，我们如何确定自己新买入的基金在未来一定比卖掉的那个基金强，同为金牛奖基金经理，能否进行强弱比较，相关的强弱，到底是能力的差异，还是一定阶段里特定市场行情赋予的差异呢？引自《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》胜负心很重，每时每刻都想战胜其他人，那我们必然会对低买高卖，努力多赚市场和对手的钱有追求。但常识告诉我们，普通投资者不低卖高买那就很不错了，我们有多大的把握赚到对手的钱呢？市场涨涨跌跌，今天的涨，从某个时段看可能是个低点，今天的跌，可能从某个时段看还是个高点。高与低是一个相对的概念，过去买入价格合理，未来新高重仓在场，大概率比过程中的折腾管用。从更长的时段看，关键性的决策一年只有要一只手能数过来的次数即可，根本不需要天天盯着市场去看。比如，今年年初决定换掉高质量风格的基金，一季度末决定拥抱新能源或中小盘，三季度时能管住手不去碰资源周期股，我想这样的关键性决策收益率比天天寻思着怎么买卖会强很多。交易高手，大样本里能找出这样的人，但交易的屠龙术大多数人注定学不会，人人都学会那也就不是屠龙术了。成功的投资，一条路径是学会分辨，重仓几次大的机遇，做几次关键的选择；另一条路径就是盯着相对收益，沪深300年化收益率可能很多朋友看不上，但年年比沪深300ETF超额收益5/6个点，时间长了总回报也非常可观；年年能买到排名约1/3的基金，长期年化收益也惊艳（见拓展阅读区链接）。面对知名基金经理的基金，投资者往往容易有更高的预期。我觉得金牛奖、晨星奖等大奖只是对过去好成绩的一个总结，奖项与过去的年化收益率都不是对未来年化收益率的预期。公募基金投资也不是靠投资金牛奖基金经理、买牛基就能完全解决问题的。还是那个困惑，不同风格，在不同领域耕耘的基金经理，人与人到底怎么去比较呢？以什么标准和尺度来比较呢？当然，投资者的过高预期也可能与基金发售时，相关销售渠道、宣传渠道定调过高，撩拨起了人性的贪婪有关系。对于卖方的这种惯用伎俩，我觉得基金投资者应该看淡。如果以自己的全盘金融资产投资，获取年化10-15%的收益率为标准，我想大多数人都不应该烦恼。3.淡化短期刺激，承认平凡的自己自己做不到，又盲目比较最好的让人烦恼。我们成长的过程中，不喜欢父母那我们和谁谁家的孩子去比较吧？将心比心，我觉得基金经理们应该也是不喜欢和别人去比较的。与人比较，能让我们更好吗？我觉得不能，想要变得更好，自己要有更好的行为习惯，要有别人没有的思考方式，要投入别人不愿意投入的时间精力或者有自己特别的热爱。所见高收益但没有仓位参与，那就是错过。错过了某基金今年60%的上涨，不是我们现在去买入，来年就还能复现60%收益的。我想，带着来年复现今年业绩的投资者，有很多都在过去吃过亏了。二季度，袁芳的基金反弹迅猛，投资者大量申购；三季度基金显著下跌表现不佳，基金净值低了，投资者还不爱买了如果淡化一些短期的收益率比较，少一些自怨自艾，多关注一下自己的认知、研究、心性有没有比昨天更进步一点，这可能会让我们变得更好。从短期看，不错过一个牛基是重要的事情，从长远看，提升认知水平，优化思维与行为模式，让我们成为更好的自己才是重要的事情。面对市场刺激，学会迟钝一些，保持一臂的距离。图1是图2过程中的红圈小浪花我在社区中，见到基金某日表现不佳，某日的实际涨幅与净值估算有偏差，投资者都可能有一肚子怨气。基金投资是一件功在长远的事情，是陪伴我们每一天的事情。我们的生命里有无数的平凡每一天，而市场的涨涨跌跌，大多也都是不值得关注的平凡每一天。何必从九点半开盘就神经紧张呢？何必晚上不好好陪伴爱人和孩子，焦虑得等着基金净值更新呢？今天涨又如何，跌又如何，涨了就该开心吗，那明天跌了就不开心？今日狂喜，明日颓丧，这样的情绪起伏，我觉得还不如保持情绪的稳定与平和让人舒服。在事业上，在很多领域中，我想我们都接受了自己是一个普通人的现实。但在投资中，大家带着富裕的梦想来，并不愿意轻易承认自己是个普通人。不管你承认与否，现实就是我们很普通。结语：做一个拥有尘世幸福的普通人普通，碍着幸福快乐什么事儿了吗？绝大多数的幸福快乐与财富无关，与权势无关。如果我们喜欢阅读人物传记，我们可以看到，帝王将相、富商巨贾、被世俗定义为极其成功的人，他们的一生中也是充满着悲欢离合、喜怒哀乐，照样有很多的无奈和求不得的事情。这些传奇人物的一生，一定比我们这样的普通人更幸福吗？或许更多的是围城之外的人对围城里的人的一种羡慕吧。幸福快乐是一种精神状态，幸福快乐与情绪稳定多取决于我们如何看待事物，如何与自己相处。基金投资收益率一般，这不影响我们成为一个幸福快乐的人。把抨击和贬低他人的时间，用在自我学习与习惯培养上；把投资眼前求胜的心，用在追求事业进步上；把耗在K线图涨涨跌跌的时间，用在陪伴爱人与关心孩子的教育上……距离市场远一点，胜负心少一点，我想我们可以更幸福。选择快乐投资，愿我们都做幸福快乐的投资者。幸福快乐无价，幸福快乐万岁！拓展阅读：

本文共3500字，预估阅读时长7分钟我很喜欢阅读【有知有行】创始人孟岩先生的文章，他的文字富有哲理，温柔且坚定，读来让人心绪宁静。他上周末分享的《止盈》一文有助于我们更好地来认识基金投资，消除投资焦虑。今天我重温好文，并写下自己的所思所想。孟岩先生的投资实证系列文章蕴藏无穷的智慧【止盈】是无数基金投资者所关心的话题，止盈代表着胜利的号角，代表着到手的滚滚利润，代表着我们在一个阶段里完成了特定的投资目标。谈及基金投资，似乎大家都在等待着止盈卖出的那一刻，投资者甚至会对止盈是否及时充满焦虑，生怕止盈不及时，会导致成熟的果实被霜雪打落，让自己辛苦好些年却颗粒无收。1.认识资产，它真的不烫手我在早些时候撰写过一篇小文《会买的与会卖的，到底谁是师父？》，我认为把买入的动作做好了，让买入资产的价格合理乃至低估，大多数的时候都不用想着卖出止盈，投资者大多数的时候只需要做好耐心持有资产并配置好新增的结余闲置资金即可。对于优质资产，从长期看不错过上涨比躲过下跌更重要。上涨可以通过持有而不错过，如何躲过多数下跌则没有方法落实。偏股混合型基金波动大，但也一浪高过一浪在非牛市，资产价格虚高的大多数时刻，投资者耐心持有资产比日思夜想怎么卖出更重要。什么是好的投资心态？好的投资心态应该能坦然持有资产，相信资产未来一定能升值，手里拿着资产不觉得烫手，能让自己夜夜安眠，能让自己盼着，该资产价格再低一点，等一等我后续的结余资金到位，买入更多量的资产，把现金变为未来能带来现金流或升值的东西。拿着某某基金或者股票，大家觉得不踏实，觉得烫手，要么是因为出价过高对未来的持有回报率没信心；要么就是对资产本身了解不透彻，焦虑不确定性的跌幅，焦虑何日能有何种涨幅。愿投资者能安心持有资产，不觉得资产烫手，不觉得自己持有的是击鼓传花的定时炸弹。2.投资收益，如人饮水冷暖自知孟岩先生的投资实证记录初始资金约500万，自4年前的秋天开始运行，当前投资的年化收益率为11.53%，资金加权收益率为56.23%。有兴趣的读者朋友可以思考一下，资金加权收益率与时间加权收益率有何区别，我们所见的基金区间收益率是哪一种，如何用资金与时间加权收益率来说明基金赚钱但很多投资者不怎么赚钱，为什么说对普通人而言资金加权收益率更重要而时间加权收益率是做给别人看的。孟岩先生的个人投资记录，不构成投资建议，投资者应保持独立思考不知道各位读者朋友对4年又两个月实现11.53%的年化收益率作何评价，想来会有部分朋友看不上这样的收益率，也看不上4年又两个月56.23%的总收益率。有的读者朋友可能会说，今年很牛的基金一年也涨了60%+了，2017年10月以来，翻倍的基金有不少呢。我觉得，别人的投资评价真的不重要，自家的基金投资不是做给别人看的，没人关心我们的收益率。自家的基金投资如人饮水冷暖自知，创造了多少真金白银，这些真金白银对家庭财务有多大的意义？它能否让爱人的工作轻快一些，从而不必为了赚钱而牺牲健康和陪伴家人的时间；它能否给孩子的成长提供更好的物质支持，从而让孩子在成长和追梦的旅程中有更多的选择权；能否让我们父母的晚年生活更体面，让他们能老来夕阳红而我们少却对疾病、突发事故的焦虑与无力感。大资金*小波动，绝对值也不小想要让基金投资有意义，追求纸面收益率是不够的，我们要敢于投入资产，把公募基金投资当做是家庭资产配置的重要一环，不能用点小钱来小打小闹玩一玩；我们要让自己在价值创造上更精进，谁家的财富都不是大风刮来的，我们要追求事业成功、身体健康与家庭幸福和美的平衡。当你投入的资金足够多了，一点点波动就会造成账面不少的资金增减，我们必须能适应这个过程，否则我们很难管理家庭大资金，也难以沉住气收获大资金的复利收益。3.无人能替代自己的思考关于资产卖出的标准有三点经典回答：判断错误与逻辑不再；资产价格肉眼虚高；有更好的选择。知道道理，更得思考如何运用讲真，如果我们能够对这三点有所思考，我们也就没有止盈的疑惑了，不会去问别人如何止盈。询问他人如何止盈，询问他人对某基金、某股票的看法，说到底还是自己认知不够、研究不足，他人的观点和看法不能代表自己的，每个人都有自己的独特审美，而审美本身也会对另一部分美带有偏见。在我看来，基金投资止盈有时是一件麻烦的事儿，把一些策略或方法给平日做好，很长的时间都无需焦虑止盈。如果大家将基金看作是一种资产，那么请问止盈了基金之后要怎么办呢？什么时候再买回来呢？大家想做止盈动作，无非是担心资产的价格下跌，以及下跌之后震荡徘徊而浪费时间价值。投资不是一锤子的买卖，我们的基金投资是一辈子的事情。如果说止盈代表着丰收的喜悦，那么喜悦之后我们必须做好下一轮的耕耘与播种。没能再把资产用比止盈更低的价格买回来的止盈意义不大，下一轮资产价格创新高而我们不能重仓在场，那是颇为遗憾的。《投资至简》书影当我们多一些【股权（资产）思维】，少一些【现金思维】时，我们大概率就不会爱折腾了。此处推荐《投资至简》一书（读后感：《投资至简》：从原点出发认识与追寻价值）4.不确定性对人性的考验投资是一项风险活动，无风险不投资，但在现实世界中，大家参与投资这项风险活动却想着千方百计消除风险，把波动中随着时间推移而来的贝塔收益变为固定性的线性收益，这是很多投资者焦虑和烦恼的根源。换句话说，大家没有带着承受市场波动的觉悟来投资，大家贪恋着市场的钱却不肯适度挨市场的打。现金长期是确定性亏损，优质资产包是长期确定性升值人性厌恶不确定性，人性喜欢眼前的确定性而不愿意选择延迟满足，即便延迟满足能带来质的提高。知道能跌到什么价格，知道能涨到什么价格，知道这期间要熬过的时间，这是经典的投资【三知道】。为什么面对下跌，有人急着割肉，有人想着多买点资产？选择割肉离场的投资者面对未知跌幅的下跌非常恐惧，觉得受不了。想买点资产的投资者，知道大概能跌到什么价格且对未来的价格恢复充满信心。长期投资年化收益率的获取，本质上是一种延迟满足。到底要眼前的15%利润还是要长期的年化15%复利，不同的投资者又会有不同的答案。选择后者，大概每年都要准备面对20%左右的最大回撤，极端的时候还会有更大的回撤，很显然不是人人都甘心在漫长的岁月里承受这些苦难，总有人想比他人更聪明，少吃亏，走捷径（不带有情感否定，能做到最好，就怕能力局限做不到）。5.估值、前景与未来的事实对于资产估值，我们可能太有信心了，资产估值很多时候并不是看看市盈率、市净率那么简单。很显然，资产当下值多少钱，跟资产在未来值多少钱密切相关。就差异化的股票、行业甚至基金而言，高市盈率的还在涨，高市盈率的最后兑现了价值，也不是没有；低市盈率的还在跌，低市盈率的最后低迷不振，我们也见过。谈估值，不谈景气，不谈未来怎么能行呢？知识的岛屿越大，无知的海岸线越长如果投资是比市盈率大小的游戏，那人人都会发达，但真实的情况是，投资比的是分辨，比的是市盈率数字影响下的未来前景是否匹配当前价格的分辨，市盈率本身代表着市场参与定价的群体对公司或行业未来价值创造的看法。要看懂商业，看透企业，看清未来，这是多么不容易的事情。非狂热型的全民牛市，大概率不需要全盘止盈。但我们在投资的过程中，可以定期调整自己的股债配置比例，让自己面对市场波动舒服，让自己更有信心地去持有资产。寻常的市场环境里，多数时刻并不需要想着止盈在结构性的A股市场行情里，对于青睐工具型的投资者来说，行业或板块的牛熊可能有不少，如果我们不擅长研究和认识行业，不擅长回答行业或板块的估值与投资性价比，我们可以选择远离，多用管家型的主动基金或具有行业分散特征的指数基金来配置权益资产。6.搭建自己框架的砖瓦何处来？他人的文字有何种力量，有时不取决于他人文字的质量和水平，同时还取决于阅读者的领悟以及是否能感同身受。仅仅听懂投资道理，那还差得远，必须要在【行】中去再次认识。目标止盈还是长期投资更好，这需要我们自己去感知看公众号的文章，看大V的投资研究与心得，这都不能替代我们自己的实践，不能替代我们自己的思考。投资中的实践，以及由实践带来的思考，这才是属于每一位投资者宝贵财富，这些由【行】而引出的【思】，才是构建我们投资体系的砖瓦。书本上的、文字里的、别人的投资体系都是没有砖瓦的虚空楼阁，我们在搭建自己的投资体系时必须有自己的砖瓦。7.不断变大的随机值与更好的自己最后，我常说基金投资的过程中要忍受市场带来的价格波动。我们为什么要对市场忍气吞声呢，我为什么要选择忍着挨打呢？从市场外因来认识，我们可能会不服气，挨打时不甘心。但孟岩先生的文字很好地从内因解释了为什么我们应该坦然面对资产价格的波动——因为资产的价值是一个值，是一个数字区间，我们在一年里看到的数字是一个随机值。对盈亏数字，我们要努力做到举重若轻尽管数字随机，但随着时间的推移，统计中的随机值却在逐渐变大，这便是价值的力量。愿每一位读者朋友的资产包价格随机值，都能推着时间的推移而增大且资产包本身也在增大。时间的流逝让资产包沉淀了价值，但却让我们的有限生命更少了。尽管我们的生命长度无法延长，但对智慧的求索、对幸福的珍惜却能让我们的生命更厚重、宽广。随着时间的推移，愿你我都成为更好的自己！拓展阅读：

本文共4000字预估阅读时长8分钟在基金投资中，有的投资者会有短期业绩焦虑，见到基金经理的配置跟不上市场的风口与热点，看到基金四分位业绩排名处于一般或不佳的位次，投资者就会觉得基金经理不行。但我觉得很奇怪，当初选择某基金的时候，投资者多对基金经理信心满满，怎么过了半年、一年，基金经理就不行了呢？投资能力并不吃青春饭，作为智力型与管理型行业，人的能力应该随着时间的推移而稳步提升。投资者觉得基金或基金经理不行，多是有其他的归因。1.基金的短期业绩与长期业绩从短期看，一个主动型基金业绩多由股票配置决定，股票配置越是契合正在上涨的行业、板块或风格，该基金的业绩就会越好；反之，若主动型基金配置的股票处于“疲惫期”或均值回归期，则基金的表现就会糟糕。从短期看，排名靠前的基金对领涨的申万行业与风格指数有很高的契合，我们很难预测当相关的行业或风格也走上均值回归的道路时，基金又会有怎样的表现。我们总是希望基金经理能百战不殆，持续找对市场的热点与风口，变成可以全天候赚钱的人，但在现实中这几无可能。因为基金经理会有自己的能力圈，人会有成功的路径依赖，大多数投资模式都逃不开均值回归或盈亏同源的宿命，只不过优秀的基金经理在均值回归和盈亏同源之后，还有非常显著的超额收益。比如，年初被投资者捧上天的坤坤、春春和兰兰，看他们今年以来的业绩，投资者会觉得很糟糕。是的，那是因为你很不巧，来得太晚，买在了重商业模式的基金经理的业绩回归期。投资者总是被近因效应所困扰，无论是暂时的牛基还是熊基，投资者总觉得相关的趋势要无限线性延伸，但这显然不符合价值规律。以三年为周期看，上述基金经理的业绩非常优秀，但遗憾的是投资者多没有投资三年的勇气与耐心。以三年乃至更长的时间为期，让结果靠近公募主动型基金投资回报的中位数或许并没有那么难。2.三年过去了，您的问题解决了吗？近三年，所有混合型基金（共2741只，不含区间内成立的，未合并A与C类，偏股与偏债的都算，模拟长期投资+稳健理财的“两笔钱”配置）的投资回报中位数约86%，若只算偏股混合型基金（共703只，未合并A与C类）则回报中位数约133%。我相信，不管是86%还是133%，假设以重仓为前提，过去三年的时间一定能解决很多财务问题。但很可惜，很多投资者可能都在玩着预测市场热点与骑上下一个牛基的游戏，换来换去，玩来玩去，却发现还不如就耐心持有最初那几只基金。因为公募基金有比较典型的超额收益回报期与均值回归期，部分投资者试图找寻和抓取基金的超额收益回报期而规避基金业绩的均值回归期，但也有部分投资者承认自己的局限，愿意吃均值回归周期的亏但也完整享受过基金的超额收益回报期。由此，在基金投资中就形成了两大流派——找工具还是找管家。3.找工具与找管家的世界观从找工具的投资者世界观出发，大家会研判下一阶段的市场大势与走向，并据此来找寻贴合市场大势与走向的工具。在找工具的投资者来看，基金经理只是一个呼应市场风格与趋势的工具人，主动型与指数基金皆为赚取市场风格超额收益的工具，绝无任何非卖品，最好的基金永远是下一个阶段契合市场热点与投资主线的基金。来源：公众号【韭圈儿】从找管家的投资者世界观出发，大家认为自己无力预测下一阶段的市场大势与走向，当自己知道了市场的热点时，注定要后知后觉。因不擅长做市场博弈，自己大概率会在获取超额收益与均值回归的行情里博弈失败。在找管家的投资者来看，大家希望找寻全市场相对均衡投资（或经自己组合后实现这样），不用极端策略，相较指数的季度胜率高，具有长跑健将特征的基金经理。而一旦找到或信赖这类基金经理，投资者一般不会轻易卖出基金。仅从文字描述看，我们很容易倾心于找工具式的基金投资模式。因为能获取超额收益还能规避均值回归然后再进一步获取超额收益，这简直是太美妙了，A股市场要变成我们的提款机了。但现实是，听起来很美妙的东西，现实世界中往往做不到，有些屠龙术我们注定学不会。在后视镜里，我们有无数种指点江山的方法，人人都可以是最牛的投资经理，基金投资最优解很容易就找到。但面对未来，我们的眼前是一团迷雾，未来是不可知的，无人拥有稳定预测未来的能力。4.以FOF基金配置为例来看两种思路说到这里，作为非基金投资发烧友的读者可能还是不太明白找工具式的基金投资与找管家式的基金投资有何区别。下面，我列举代表性FOF的基金配置来向大家进行说明。当前公募FOF中，有不少都是20XX养老目标基金（目标日期基金），目标风险基金一般带有稳健、平衡、进取等字眼，偏股型的FOF多为三个月持有期基金。FOF·A的配置代表基金投资思路中的找工具我们来看FOF·A的基金配置，我不知道各位读者朋友对这10个基金是否熟悉，不知道当大家看到FOF·A持有这10只基金，会对FOF·A做何种投资业绩设想。FOF·A的重仓基金有强烈的风格和行业属性且趋同度高前十大重仓基金，最少的年内也涨了31%，最多了涨了78%，这个FOF业绩肯定牛得不行。但遗憾的是，当前所有公募FOF，年内收益率最高的仅有16.01%（净值截至11.12）。FOF·A因为是今年7月16日才成立的，尽管配置了年内业绩非常牛的基金，但FOF·A当前成立以来的收益率是-2.57%从重仓基金的持股透视看，工具思路更显著如果对年内涨幅领先的基金有所聚焦，大家应该能感知到FOF·A重仓持有的基金风格非常单一化——集中于新能源板块和工业周期行业。FOF·A的基金经理应该高度看好新能源行业，在三季报中，基金经理谈到，“我们看好符合国家政策导向、发展前景广阔的高景气行业……继续关注景气驱动的逻辑，采取积极灵活的策略，把握业绩确定性强或可能超预期的配置方向和投资机会”。从相关的文字表述中，我觉得这就是一种把基金视为是股票载体的一种工具型投资方式。选用相关的主动型基金或ETF，只是为了达成基金经理主观看好高景气、产业趋势方向的投资目的。FOF·B的前十大重仓基金配置我们再看FOF·B和C的基金投资，相关的基金从年内收益率来看，显著低于FOF·A持仓的基金，其中的不少基金也是我们相对熟悉，投资配置比较均衡的长跑健将（比如陈皓、徐成、李晓星）。当然，从B和C的基金配置看，又不全都是长跑健将，某些基金也还是带有特定战略配置意图，比如新能源行业、中小盘风格、科技成长风格……但不管怎么说，从业绩表现和资产配置看，FOF·B与C是带有寻找管家投资特点的。FOF·C的前十大重仓基金配置从三季报的投资策略表述看，FOF·B强调了要优选自下而上投资能力强、风格稳定、超额收益能力强的基金经理，然后再阶段性配置一点上游行业的基金（偏工业周期、资源周期的那种）。FOF·C强调了底仓配置以均衡风格的基金为主，适度增配小盘与周期制造风格的基金，维持消费、医药类基金的低配。红线为沪深300指数，蓝与橙色线是FOF·B和C我们大致可以将FOF·B与C的基金投资概括为核心+卫星策略，核心仓要配置超额收益稳定，投资风格均衡，波动可控不依赖单一行业的管家式基金，卫星仓则根据市场环境，阶段性配置能呼应市场现阶段上涨主线的基金，卫星仓起到的是对了锦上添花，错了无伤大雅的作用。5.买基金到底买的是什么？买主动型基金，买行业主题基金到底买的是什么呢？寻找工具的基金投资者买的是股票博弈的载体，相关的基金代表着投资者主观上对后市上涨板块或行业的判断。寻找管家的基金投资者买的是基金经理的长期配置与管理能力，相关的基金代表着相较指数可控的回撤风险和长期稳定但或许不那么可观的超额收益。基金投资，到底是买工具还是找管家，这并无绝对的对错，就像股票投资到底是侧重“股”还是侧重“票”一样，观念不同亦可取得长期成功。只不过，不管是选择哪种方式，亦或者是将两种方式稍有混合，投资者都必须建立起一套稳定的投资体系并拥有强大的情绪管理能力才行。做寻找工具式的基金投资，投资者要提升市场大势研判的能力，要提升杀伐果断的交易能力，以及通过量化分析让自己有纪律，让投资动作可重复的能力。但上述能力到底该怎么学习，如何多从市场先生和对手盘的腰包里赚钱，并没有完全清晰的路径和方法，相关的策略可能会阶段性胜率偏低。还是那句话，投资世界的运行不以我们的主观预测为转移，预测正确是发财致富的最快捷径，但无人拥有稳定预测未来的能力，预测正确的那个人未必有重仓配置。优秀的工具基金投资者，能在超额收益与均值回归的博弈中获胜，并将扣除了均值回归后的超额收益积少成多。失败的工具基金投资者，则是后知后觉，犹犹豫豫，在超额收益与均值回归的博弈中失败。从长期看，失败的工具投资者会浪费时间价值，丧失非博弈式的静态投资收益获取。

本文共1800字，预估阅读时长4分钟1.预测市场的魅力预测市场，一直是投资世界中一项充满魅力的活动。它吸引人的地方在于，虽然正确的概率极低，但总有极少数人像中彩票一般能预测对一次，而一旦预测对一次，能够收获的投资赔率空间极大。尽管概率极低，但在极大的赔率（短期赚快钱）面前，散户与机构投资者仍对预测活动乐此不疲。尽管很多不靠谱的预测会成为市场笑谈，但个别预测成功的人总是会把人们的注意力吸引过去，让人忘记过去的预测错误以及那可怜的连续预测正确概率。尽管投资市场有许多长期做会导致负收益预期的事情，但在若即若离的短期高收益刺激下，无数的投资者仍会沉迷于这项游戏。双11来了，依旧推荐注疏点评版的《聪明的投资者》在20世纪之前，人们对于股票价格为什么会上涨是解释不清楚的。直到巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆开创了证券分析学，投资者的投资决策才不再被迷信、猜测和故弄玄虚的巫术所支配（见于《伟大的博弈》一书）。严谨的证券分析只能从公司、商业、估值的视角来解决长期投资的问题，它并不能解决预测市场短期的问题，正如市场长期是称重机，短期是投票机的名言所阐述的道理那样。A股市场历来结构化显著，大规模的宽基指数行情、普涨行情仅占极少的时段。从预测的视角看，搞清楚下一个自然年，什么行业领涨、什么风格领涨就成为非常重要的事了。2.别说泛泛预测，有限预测都测不准从历年的冠军基金业绩归因来看，它们都在一定程度上契合了领涨行业或领涨风格。当前，权益基金的数量已超3000只，预测年度冠军比3D彩票的中奖概率还低。别说数量茫茫的基金中去预测冠军基金，即便是给定一组很有限的基金，大多数基金投资者也都猜不出有限数量中的第一名。华安证券对国内公募基金的分类去年12月27日，我做了个投票，给出20个风格与行业配置各异的基金，预测这20只基金中，哪个基金2021年涨幅最大。经统计，共有1105名读者朋友投票，仅有5%的朋友投向了去年的年度冠军基金经理所管理的基金——农银新能源主题混合，大部分的读者朋友仍看好张坤、谢治宇、傅鹏博等19-20年表现强势的基金经理所管理的基金。这个游戏今年还可以玩预测正确市场可能是最赚钱的投资方式，但是从基金投资者的大数据看，别说预测市场了，能不在投资操作上贡献负收益就已经是谢天谢地了。从负向贡献来看，无疑后知后觉，追涨杀跌是其中的重要归因。普通投资者知道某行业或风格领涨，通常很晚，等敢于重仓时，那就更晚了。在押宝行业/风格获取超额收益与未来行业/风格走向均值回归的博弈中，输家型的投资者多。不少投资者曾经赚过钱，曾经有过可观的收益率，但最终也都还是还给了市场。当然，出现这种现象之后，有的投资者反复在摸索如何做好投机操作之后的止盈，有的投资者则在思索如何做好潜伏，让无需特别的止盈也能留下不小的超额收益。不同选择的投资者，未来又会获得不同的投资结果。煤炭行业的超额收益与均值回归博弈示意预测市场很难，大多数的所见与所知均为我们的错过，但幸好把握能把握住的事情，基金投资的百分试卷也有望获得将近80分。总之，从申万行业与风格指数的年度预测来看，想要年年预测对领涨行情与风格，几乎是不可能的事情。因为预测模式之下的投资收益率有些变态，超过了我们所能认知的投资收益率天花板。3.后视镜里的惊人收益率申万一级行业指数包含了28个子行业，比包含了16分风格的申万风格指数更加细化。若是年年都能猜对前三名的领涨行业，2010年以来的回测收益率能超过50倍，现实的投资世界中，十年十倍已然是寥若晨星，这等投资回报率显然是没有可能实现的。从申万风格指数再来看，自2010年以来若能预测对年度领涨的前三种风格，投资收益率也能超过15倍。尽管不如50倍那样震撼，但15倍也是基本不太可能去实现的了。虽然从后视镜里看，猜对年度的领涨行业或风格，用投资实现财务自由可期，但即便是真的实现了财务自由的投资者，我们似乎也没听说过谁拥有这样的逆天本领。以年为单位去预测领涨行业与风格尚且如此之难，在市场博弈中，以月、周甚至日为单位去预测市场热点，那就更难了。有时，预测对了是一回事，能不能获取投资收益又是一回事，能获取投资收益但投资了多少真金白银又是另一回事。当然，有的读者朋友可能会说，从预测的视角看，不用这么极致，不用全程都预测对，也有望获取不错的收益率。是的，不同市场阶段里，总有投资者、基金经理是幸运儿，但是这种模式似乎并不能变成稳定的能力而被整合到投资体系里。总之，想依靠预测来用投资实现财务自由，其难度基本与买彩票中头奖相当。申万行业与风格指数的历年收益率变化还能向我们诉说很多投资常识，讲述很多投资道理。也许有的读者朋友仅从年度排名前三的行业、风格的变化中，就能略窥端倪——部分对立的行业与风格在特定的年份都能拿前三甲。比如，亏损股风格与绩优股风格、高市净率风格与低市净率风格、高市盈率风格与低市盈率风格、大盘股风格与小盘股风格……或许是人性逐利的摇摆造成了不同行业与风格资产的价格变化，关于市场周期的认识留待我们以后来慢慢探究吧。与你一起继续保持好奇拓展阅读：

本文约3500字，预估阅读时长7分钟在离开的日子里，我尝试着从基金与投资之外来提升自己，远离一些市场的喧嚣，自己内心的声音能听的更清楚。我确信，没有撰写文章的时间未曾虚掷，读书、听播客、拉数据、做投资教育的PPT、学习优秀的同行、运动、观测未被大众关注的小众基金经理……这些都让我变得更好，同时也让我无知的海岸线变得越长。上周一则《关于规范基金投资建议活动的通知》引起了大家的高度关注，最直接的结果是互联网基金组合全部暂停申购，相关的组合与服务未来会面临投顾化改造，基金组合野蛮生长的时代暂时落幕了。1.我对自己能力的认知在今年春季，我做客一家知名的第三方基金销售机构时，就听闻了基金组合的监管正在路上的消息，只不过具体什么时候执行，以何种方式执行那时是未知的。做一名优秀的基金组合主理人是我的理想，但今年以来的市场变化，让我更清醒地认识了自己的不足。果然，投资实践之路的打怪升级是漫长的，自己需要努力提升、探索和认识的东西太多了。我时常和大家说，相关的组合要是您觉得以前业绩还行，基金经理的管理功劳第一位，您的耐心持有功劳第二位，我基本上是没什么功劳的，只是在互联网上分享了一个免费的有风险的基金配置方案而已。没什么水平，不代表没资格分享，毕竟移动互联时代人人都有手握麦克风的权利。当然，我自觉没什么水平，所以我不想张扬，更不会来找借口美化与包装自己。在投资中，人最容易欺骗自己。星宿老仙，法力无边，神通广大，法驾中原一旦形成了社群，在偏爱我的读者朋友的赞美之下，人更容易飘飘然。大家想一下金庸老先生的作品里，星宿老怪出场时的门徒敲锣打鼓，东方教主与日月神教教主出场的信徒前呼后拥，歌功颂德，我觉得这太可怕了……但是，在我看到的一些割韭菜、杀猪盘社群里（我没有加入这样的群，是在雪球上看到的揭露骗子真面目的帖子），真的见过无耻的群主与可怜又可恨的盲目崇拜者。对于一个还不到28岁的人来说，荣誉赞美不重要，眼前的做组合的利润也不重要，描画的净值曲线多么美丽也不重要，重要的事情全在未来——我到底能有多大的进步，在基金投资上成为什么样的人，未来在更漫长的时间里能创造什么样的价值，能在多大的程度上影响他人……2.在实践中认知所学与所思随着时间的推移，且慢平台上的组合跟投资金已经略超千万，但我更不想搞签约，做商业化的基金组合主理人了。一个不到28岁的年轻人，在基金公司里充其量只是个研究员。大家审视一位基金经理，看到基金经理2019年才开始管公募基金，都会心存犹疑，难道大家不应该对我心存犹疑吗？一位基金经理真正开始了投资生涯，他的理念都不是一成不变的，我更觉得自己是喜欢折腾、探索的人，自己的很多理念都在迭代升级，甚至是推倒重建。陶行知先生有言：“行是知之始，知是行之成。我们先从小孩子说起。他起初必定是烫了手才知道火是热的，冰了手才知道雪是冷的，吃过糖才知道糖是甜的，碰过石头才知道石头是硬的。”很多长期看可行的投资方法，到底什么是最适合我的，这些方法和策略实践起来到底真实体验如何，我都是要去体验一番的。书本上听起来很有道理的方法，不一定适合我们，因为我们是活生生的人，我们有自己的投资性格。成功的投资在关键时刻要逆人性，但投资者的长期实践不可能一直让自己拧巴。我时常说，希望各位读者朋友能通过自主学习，把手弄脏，逐渐探索自己的基金投资体系，然后在实践中持续优化与迭代升级。我觉得自己自2015年接触基金以来，自己的认知开始越来越全面，自己心中的价值越来越清晰。对于基金投资的认识，有时清晰，有时又模糊，但总体上仍保持了螺旋式的上升。主动权益基金的集合并不与沪深300（黄线）亦步亦趋近期，我在强化对基金公司产品，基金经理代表作等权组合以及市场周期性的研究。我很想探索一种模式，让投资的净值曲线接近偏股混合型基金指数，用更彻底的非博弈式配置来获取基金经理这个群体的整体回报，让未来的投资更简单，让我们更自由，有更多的时间投入到更有意义的事情中去。3.我对基金组合的认识关于组合的维护与管理，我单独撰文再总结其中的得失，下面简单谈一下我对基金组合的认识。不知道各位读者朋友投资基金组合目的是买什么，有的读者朋友可能想买基金组合主理人的发掘基金能力，有的想买基金配置能力，有的想买择时、交易与调仓能力……但我想说，大家最终获得的多是对一份还不错的权益资产的陪伴。发掘业绩优秀的基金并不难，各种排行榜、基金筛选器能够选出来。但问题在于，各种指标筛选出的绩优基金，未来不会无条件重复业绩，当前的业绩也不会完全线性延伸。近3年收益率霸榜的基金，三年前是筛选不出来的筛选出优秀的基金之后，如何识别和归因，如何在组合里配置运用（还包括何时启用，何时弃用的问题）……这些问题都很复杂。从基金业绩的周期起伏来看，又有新的问题，那就是当前用指标筛选不出的基金，未来业绩一定不优秀吗？很显然，今年以来以及近两三年以来，业绩很生猛的基金，站在去年年底的时候，很多都是筛选不出来的。今年被追捧的部分基金经理，去年三四季度的时候，还在忍受各种业绩不佳与质疑声……买基金配置能力可行吗？如果能够稳态地持有消费、医疗、先进制造、TMT科技四大赛道，近几年来看，这样的配置是很可行的。但当前的可行，不代表中途以及未来无波折，投资还是很丰富与多元的。从基金配置能力来看，部分基金组合的收益率还逊于基金公司旗下主动型基金的等权组合，要知道基金公司旗下的基金经理也是风格、擅长行业多元的，这种等权配置也是一种配置，但显然这体现不出什么配置能力，只能体现一种相对的认知优势。最后，再说基金择时、交易与调仓的能力。我最近阅读了【微积分量化价投】的许多文章，这位老哥用定量分析的方法复盘了很多的基金公司与大V组合，最终的结论是大多数的组合，几无择时能力，即便个别择时有正向贡献的组合，也无法证明其择时能力具有稳定性，以及所谓的择时正向贡献远没有大家想象中那么多。对于任何基金组合，大家都可以去回溯，自组合创建前几期，相关的基金要是持有不动，会有怎样的收益结果。主动型基金的基金经理有投资改变，组合主理人也在变，两股力量不能兼容，择时与调仓的有效性就难以保证。大家相信市场可预测吗？其实，年年总有预测对的机构与基金经理，大家总是选择性地记住了这一次预测对的人，而忽略了更多没预测对的人，然后过段时间再去聚焦下一次预测对了的人。申万行业指数年度前三名的涨幅也特别惊人假设市场上有那么个人能预测市场，且不说预测季度之间的行业与风格转换。我从申万一级行业指数的年度收益统计来看，要是真的能年年猜对市场涨幅前三的行业，投资者的财务自由根本不是梦（看来还得写篇文章）。要是有这么个大佬带着我们，投资者群体就真的共同富裕了。然而在投资领域，并没有这样的救世主，我们还是要选择相信自己，探索自己的模式与体系。与单只基金相比，组合跟投用户的持有时长显著更长从大多数做得还不错的基金组合的业绩归因看，较长时间持有了业绩还不错的基金是大家的普遍共性。而从媒体报道中的组合投资者持有时长来看，也的确比单只基金的投资者大有改观。很多明星基金，投资者的平均持有时长不超100天，基金组合的持有时长能接近1年。看来，基金组合在陪伴以及影响投资者，让投资者更有耐心这件事上是有价值的。不是组合很牛，而是主动型基金19年以来整体很好你看，选择业绩还不错的基金，适度分散一些去长期投资。你再看，2019年以来在主动型基金里扎飞镖，大致又会有怎样的收益率，相关基金公司主动型基金的等权平均收益率、中位数收益率又是多少……当你知道了这些统计数据之后，你就不会觉得相关的基金组合多么神奇了，你甚至还会觉得部分组合的操作是多么不明智……投资者千万不要把好时代的贝塔当做是自己的能力。4.热爱教育，助人自助公募基金组合野蛮生长的时代落下了帷幕，对于既有的组合，我仍将维护（如果平台允许），但我的确是一个不擅长判断后市行情以及换手率低频的投资者。在这里，我还引申出了一个基金投资中的疑问，那就是两个优秀的基金，坚持到未来都是正确选择的基金，怎么再去比较，是否需要卖A买B的问题，我后续再撰写分享。基金投顾会有许多被严令禁止的行为至于转型基金投顾，我当前并无这个兴趣，而且撰写基金投顾服务的一些限制，可能会让我不得开心颜。比如，根据《公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）》，基金投顾服务的提供者不得泄露投资计划与交易情况，不得从事非公平交易及利益输送。我觉得，我日常进行基金投资研究，撰写一些相关文章的分享，或者是研究时用相关基金举例说明都可能违反相关的规定。当前，我都没有与相关的基金销售平台签署销售合作协议，进行组合的保有规模分成，对于收费的投顾当前就更不感兴趣了。收费，意味着责任更大了，那可就不是有风险的免费的基金配置方案分享了。在我的能力达不到的前提下，在我的一些目标（比如攒钱买房）还没实现的前提下，我是不会考虑这种商业合作的。比起包装成投顾服务，我更觉得探索一些简单可行的基金投资方式，分享给大家，让各位读者朋友将其吸纳、整合进自己的体系，并按照自己的体系去优化、改良，这应该是更能创造价值的。基金投资实践，是基金投资教育的认知来源，在实践上多加思索，这是应有之义，没有实践只搞教育，宣扬理论这是不行的。比起职业投资，我更喜欢接触有趣的灵魂，影响和帮助可亲、可敬又知心的朋友们。比起增长的金钱数字，读者朋友的笑颜与收获的分享更让我幸福。未来的路在何方？继续对投资世界保持好奇，探索和完善自己的投资体系。推己及人，助人自助，让更多的读者朋友找到适合自己走的投资道路，在投资之外收获别样的人生价值。拓展阅读：

本文共3000字，预估阅读时长6分钟导言：成功投资的两条路要想获得投资成为有两条路径，第一条是自己亲力亲为，成为巴菲特；第二条是自己慧眼识人，找到像巴菲特一样的人，然后信任他，把自己的资金交由他来管理。对于芸芸众生而言，第一条路很难走通，因为大部分人要聚焦自己的事业，不可能社会上人人都成为职业投资家、企业家。第二条路也很不好走，像巴菲特一样的人在哪里？怎么早早找到像巴菲特一样的人？怎么确定像巴菲特一样的人未来投资业绩可持续？上世纪60年代，巴菲特的邻居还曾拒绝过让巴菲特为其打理部分资金的好意呢。1.用过往业绩证明基金经理优秀的范式我们在阅读各类基金经理投资分析的文章时，所见的基本范式是围绕基金过往的优秀业绩说事儿，用既往的投资来证明基金经理很优秀、很靠谱。

本文共2600字，预估阅读时长6分钟1.最近的研究兴趣点前些日子，我在《基金公司组合竟不如等权重买该公司的全部基金》一文中谈到了基金公司旗下的基金，等权重配置可能收益率也不差，阶段性收益率可能还好于人工筛选与人工调仓管理的观点。未来，我会顺着这个思路，用数据和事实来进行进一步的探究。我开始测算，站在2015年的年底，假设2016年开年遭到熔断暴击，2017年来个二八分化的市场行情，2018年再被熊市暴击一次，以接近6年的时间来看看，相关基金公司的老基金，那会儿等权配置至今的收益情况。以此可以在一定程度上反映相关基金公司的长期主动投研实力。目前回测了几家，2016年以来，沪深300ETF的收益率恰好为50%，我回测的几家大厂，等权配置收益率在86-137%之间，整体上还是战胜沪深300ETF的（以2016年为起点，创业板与中证500ETF的业绩是大幅弱于沪深300ETF的）。更多的细节，以及相关的分析留待以后慢慢解读。下周我事情比较多，来不及撰写图文消息的时候，我就分享相关的数据给大家。前文提到的文章无意否定投资研究的意义，事实上，基金公司旗下的基金，等权重配置的话，有很大的优化空间。周末，我又回测了两个主动权益基金大厂——易方达和广发基金的情况。与此前的结论相似，这两家基金公司的基金，在过去1年和2年的时间里，等权重配置依然是超额收益很突出的。为什么相关基金公司的产品，无脑等权配置，过去1-2年的时间收益率还挺不错的呢？我进行了以下的思考和小结，也欢迎各位读者朋友补充和阐发自己的高见。2.偏见与错过在主动权益投资中，大致有这样两类投资者。一类投资者是毫无自己信仰的投资观，唯业绩论选基金，哪个基金阶段业绩生猛，或者从近1个月到近3年的四分位业绩排名生猛，就选什么、追什么基金。另一类投资者有自己明确的投资观，这些投资者在筛选基金时，有意无意地会选取与自己所信仰的投资者近似的基金经理，让相关的基金经理来充当自己的投资管家。第一类投资者唯业绩导向，很容易陷入追涨杀跌的陷阱，买入某业绩优良的基金，没几天就业绩“变脸”，这是第一类投资者所面临的问题。第二类投资者有自己的投资信仰，但是因为这种信仰，会对对立投资风格的基金经理有偏见。举个例子，青睐买高ROE优质稳态龙头企业的老价投，他们可能对产业前瞻投资派、行业轮动派、景气度趋势派基金经理有偏见。而青睐上述三个风格的投资者，可能对低估价值派、长期低换手率的基金经理心存偏见。偏见有时是一种自我保护机制，但偏见很容易把我们锁在一个相对封闭的世界里，把自己所信仰的观念，当做是世界运行的全部。很遗憾，世界的运行不以我们的信仰和意志为转移，读投资经典较多的朋友一定会知道，投资世界里很多条道路都能通罗马，只不过有些道路我们走不通，有些屠龙术我们注定学不会（就像清华、北大不是努力就一定能考上的那样）。当我们坚持选择与自己理念近似的基金经理，排斥对立风格的基金经理时，相关基金的投资成绩那就与我们无缘了。比如，看重高ROE优质稳态龙头企业的老价投，大概率是赶不上这两年的新能源行情（代表了产业前瞻投资）以及今年的中小盘、资源周期股行情（代表景气度趋势的博弈）的。3.好的特别好，差的不太差只按照一个投资观选基金，投资风格相对单一，则我们选出的基金，好的时候与相对落后的时候就会比较分明。头部的主动权益大厂，基本上能涵盖各种投资风格的基金经理，等权重配置相关的基金，等于是静态配置+轮番上涨，最终这个组合的整体会受益于【好的特别好，差的不太差】。我们能够感受到，对于主动权益基金来说，跑平沪深300指数的基金就不好，绩差的主动权益基金会跑输沪深300指数，但印象里，那种幅度都不会跑输很大，比如经年累月（两三年的时间）下来，跑输30%已经是挺吓人的绩差了。但是，我们印象里都知道，一个绩优主动权益基金，相较沪深300的阶段性超额收益，可能远超100%，这在等权重配置里，就会出现“一好遮十丑”的现象。在被平均之后，总体的效果也是好的。等权重的基金配置是一种等风来的投资布局，也是花束里盛开的鲜花凋零与花苞接力盛开的过程。举个例子，中小盘表现拉胯的时候，消费医疗等高ROE风格基金表现强势，消费医疗基金熄火下跌开始均值回归了，新能源基金又开始接力上涨。新能源熄火了，可能资源周期类或中小盘基金又开始发力上涨了。所以，细心的读者朋友可以看看头部基金公司大厂的情况，是不是总有一些业绩很冒尖的基金，但这些基金即便我们脑海里有印象，但也总是很难正好买到。买到业绩最优的基金，这需要很大的运气，但是我们也需要承认，投资中运气有时的确会影响阶段性的成绩。4.超额收益与均值回归的博弈最后再说一下普通基金投资者的买基决策路径。我们要承认，因为业绩好而被发现和认可，仍是一条相对固定的路径。但是，投资的现实告诉我们，发掘优秀的投资力量、投资标的应该要有前瞻性。可是，优秀的投资力量怎么能不用业绩自证而被发现呢？一旦用业绩自证才发现，那就等于是后知后觉呀。所见基金业绩优秀，而全程无投资参与，那便是错过了。而长时段的投资统计告诉我们，在潮水退去之后，大多数的基金经理或者行业基金，都有均值回归期，或超额收益锐减期。不谈基金规模膨胀，基金经理选股难度增大，基金打新收益减少等问题。对于一个价值量在一定时期内相对固定的投资标的，付出的价格越高，潜在的收益越少，这应该是常识。每一个绩优基金，都可能阶段性地沾了市场风格或行业的光，大多数基金经理都有路径依赖（但路径依赖不一定起的效果完全不好），沾了市场风格或行业之光的投资业绩，未来注定会在某个时段里还给市场。某基金5年整体超额收益巨大，极其优秀均值回归无超额收益，且多数投资者博弈失利为什么很多基金投资者买了明星基金最后收益不如意？我认为是这部分基金投资者在博弈当中输掉了——投资者赌基金的超额收益持续时长没那么长，超额收益空间没那么大，最终积累的超额收益不够基金遇到风格或行业均值回归的时候亏的。因为来时后知后觉，等发现基金陷入风格或行业的均值回归之后，依旧是后知后觉的。即便上述的假设没那么糟糕，后知后觉追涨基金不算太晚，最终获取的超额收益在经历了均值回归之后，仍然可观。但是这种模式相较全程静态配置，超额收益全都拿，均值回归也全都送，一定有优势吗？也不尽然，还是那句话，优秀的基金的超额收益相比较均值回归多太多，能完整享受一个绩优基金的超额收益，即便均值回归全吃了那也是值得的。基金公司旗下的主动型基金等权配置，或者基金公司旗下的主动权益基金经理每人选择一只代表性基金等权配置，看起来是一个有点荒诞的投资策略，但也正是因为听起来荒诞而没有被充分认识。我相信，基金公司大厂整体的投研力量还不错，整体上应该能长期创造超额收益，怎么把先进的投资力量给长期真正用好，这是值得探索的。

请原谅我用这种标题党的行为引诱大家打开本文，如果不是有特别重要、特别有价值的内容分享，我绝不会这样。哪怕是我自己辛苦撰写的、自认为有价值的文章，一直以来我也是佛系的心态，有缘的读者朋友看到就好了。今天要分享的内容是景顺长城、富国、交银三家基金大厂联合中国证券报发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》。这篇报告汇总了三家基金大厂服务的4600多万名投资者数据，分析了所有投资者超长时段的5.65亿笔基金交易记录。把成功基金投资者的成功与失败基金投资者的失败，用图文并茂的方式淋漓尽致地展现了出来。我要把这份报告列为基金新手投资者的必读资料，也将成为我进行基金投教实践的重要资料。今天晚上我读完这篇研究报告，我的内心真的是无法平静，有些失望难过但又对未来充满希望。难过和失望的是，明星基金、明星基金经理、神秘代码、牛哄哄的策略都救不了基金投资者，绝大多数基金投资者都是在玩玩，绝大多数基金投资者的投资毫无现实意义……对未来有希望是因为自觉自己做的基金投资教育有意义，自觉过去良久的陪伴有意义，自觉自己认识的创业伙伴会给无数基金投资者带来改变的可能。因为此时此刻的心绪波澜起伏很大，我不想撰写深入解读这篇报告的文字。但以后，我必将用各种形式重复提及相关的内容，认识其中的事实与规律，才能让我们在道阻且长的基金投资之旅中行稳致远。下面简单分享一些报告的截图，想阅读报告全文的朋友，点击左下角的阅读原文，即可下载pdf文档阅读。大家静心阅读，对照相关的行为审视自己，有则改之无则加勉，我们今晚就先不进行互动了。上篇文章还有些互动留言没回复完，大家别急，我会继续翻阅回复的

本文共3200字，预估阅读时长8分钟1.不再单纯用收益率比较来评价常有人说，竞技体育，菜是原罪。在很长的一段时间里，面对基金投资标的我也是这么看的。但随着我接触到的投资者增多，随着投资教育实践带来了新的认识，对于基金投资标的的评价，收益率因素已不再是全部了。“我要稳稳的幸福”组合自成立以来的表现在上周的动态里，大家看到了“我要稳稳的幸福”组合与交银回报系列基金（就是王艺伟经理管理的基金）的收益率、年度回撤率比较，大家发现在回撤控制相仿的情况下，“我要稳稳的幸福”组合在收益率上逊于后者。收益率视角看，交银优选更胜一筹在上周四的文章《基金公司组合竟不如等权重买该公司的全部基金？！》中，我们发现从最近1-2年的时间看，部分基金公司组合的收益率甚至不如等权重打包配置该基金公司所有主动权益基金的收益率。相关基金多有近似的收益风险特征看到数据的时候，很多朋友会认为我对基金公司组合的态度是消极的，但这其实是对我的误解。对于基金公司组合态度的转变，绝非是因为随着时间的推移，我与机构有了更多的接触，人在江湖身不由己，要说违心话。我的评价态度变化，说到底还是因为价值取向的转变。单只打新策略基金有资金的容量上限，打新策略基金有时代的红利因素，没看过打新研究报告的朋友很难深入了解这类基金，也很难（对于非专业投资者来说）定期追踪和进行投后管理，这些因素都会阻碍投资者的确定性认知与信赖建立。部分公募基金公司旗下的主动权益基金等权投资收益率更高，这说明这家基金公司整体上是一个富矿，在富矿里即便是扎飞镖投资收益率都可能不差，那么对于相关的基金组合而言，长期来看也不会差到哪里去，毕竟底层资产的实力在这里。基金组合主理人的基金选择与择时可能都不靠谱，基金公司的整体实力、底层资产整体的优质，才是长期靠谱的保证。对极致收益率有追求，愿意付出很多很多的时间精力去探索，这是基金投资发烧友。但基金投资发烧友只是极少数的基金投资者，基金投资发烧友其实并不完全理解普通基金投资者的难处——拥抱确定性并建立信任。2.发烧友与普通投资者之间的鸿沟从发烧友的视角看，以前我觉得5年时间，假设回撤控制相同，持有体验相近的情况下，8%的基金一定比7%的基金要好。从金融思维和简单的数学比较看，这是完全正确的。但是当加入了投资者的实践性因素之后，从对投资者财务改善意义更大的视角看，评价就会很复杂了。假设7%年化收益率的投资标的很好理解，投资者能建立起高度的信任，5年前一笔就投下了100万；但最终年化8%的投资标的不好理解，买入了之后不能完全当甩手掌柜，要定期追踪和观察，投资者不好理解，建立起的信任和安全感不如前者，5年前只敢一笔买下50万。那么大家再来评价，到底是收益率更高的标的对投资者的现实意义大，还是收益率也凑合但能让大家真正建立起信任，且不需要付出更多时间精力的投资标的现实意义更大呢？从一个基金投资发烧友的视角看，近似的策略努力追求超额收益即正义，不追求超额收益，不思进取，不放大视野接触更多的可选标的就是罪过。在我日常的写作分享里，我作为基金投资发烧友的身份不会变化，我理解之中的相对更好依旧会做分享。变化的是，在评价投资标的时，我不再以基金投资发烧友的视角去进行审视，而是站在最普通投资者、基金投资小白的角度来评价。从价值创造的视角来看，努力提升投资标的的潜在收益率是一种方法；努力解决投资者的心理问题，让投资者方便理解和认知，能建立信赖不会疑心和焦虑，能真正做好长期且重仓的投资也是一种方法。投资标的的潜在收益率高，不一定能解决个人与家庭的财务问题。投资标的的潜在收益率高，但投资者不敢重仓，或者犹犹豫豫，重仓时间太晚，这都是不行的，重仓时间太晚有时还会受到额外的伤害。以前，我认为从方法上、策略上、研究上下功夫，才是影响读者朋友，给读者朋友创造价值的。但随着时间的推移，我发现，方法、策略和研究其实都不能拯救投资者，努力提升投资标的的潜在收益率也不能拯救投资者。我的一次主题分享截图见到过很多收益率惊人的基金，到头来让很多投资者亏损，这对我产生了很大的震撼。基金赚钱基金投资者不赚钱的问题，十几年来根本就没有丝毫解决。反倒是信息传递越快，焦虑、攀比等心态越是熏染投资者，贪婪和恐惧轮回的问题越是困扰着投资者。要想真正解决或缓解财务问题，尤其是对接受慢慢改善，未来慢慢变好的投资者而言，投资标的的潜在收益率根本就无需那么高。及早深度认知，早点做好资产配置，做有意义的大仓位投资，这才是更重要的事情。即我之前说过的公式——十分相信*绝对的大资金*长时间*确定性强的中上等回报。3.基金投资无法实现暴富诚然，从很长的投资周期来看，年化收益率13%和15%相比，总收益的差距的确是不小。但到底多高的长期投资收益率能定义我们投资成功了呢？15%是成功的话，14%和13%为什么不成功呢？为什么谈长期投资的种种道理，大家不愿意干了这碗鸡汤，而见到更长期和更假设的投资收益率时，却两眼放光芒十分相信呢？成功的投资并不是一个确数，而是一个有些宽泛的投资区间，有意义的投资更是如此。巴菲特投资成功，这毫无争议，那么沃尔特·施洛斯、邓普顿、约翰·涅夫，他们的收益率不如巴菲特，他们不算投资成功吗？到底什么是成功和有意义呢？投资收益率很高，用投资赚一大堆钱就是成功和有意义的人生吗？对此，我又陷入了思考。绝大多数人的成功与人生意义实现，注定与投资成功无关。绝大多数人的幸福体验，注定不是在财务报表、基金公告和投研工具里。有意义的投资收益率不用很高，特别成功能财务自由的投资，收益率才要求极高。我觉得，选择了基金投资，这就代表着大多数人无意成为需要耗费极大时间和精力都不一定能成为的专业投资者。选择了基金投资，就注定不能指望通过基金在可见的时间里暴富。我不喜欢把基金投资与财务自由四个字联系在一起，绝大多数人无法通过公募基金投资取得极致化的收益率，绝大多数人注定无法通过基金财务自由。我们总是给自己幸运儿的假设，不愿意承认自己是芸芸众生的一员。宣传基金让人财务自由的人，其实是是通过自己的创业实现了财务自由，而非是实打实的基金投资利滚利（我绝不是批评给自己带来启发的人和同行先行者，切勿针对具体人或机构联想）。您看，真想财务自由，收入开源比一点点本金利滚利重要多了。如果基金真的能大面积让人财务自由，那还搞什么九死一生的创业、搞什么需要攻坚克难的高精尖产业呢？人人都来玩金融游戏就好了……我们要清醒地认识到这里是人间，这里没有天堂，大多数人想的财务自由可能是好逸恶劳情绪引出的念想，而非对个人完满的追求以及更高层次的价值实现。实现了财务自由，避世隐居、远离人间尘嚣就是好的吗？相反，我看过很多在我认为是财务自由了的人，他们还在积极追寻人生价值，他们比常人反而更加努力。4.努力成为更好的自己是啊，我们应该在追寻自己的人生价值上拼尽全力，而不是盯着基金网页绞尽脑汁。从这一点来看，作为基金投资教育的提供者，作为对普通投资者有同理心的人，我觉得让【理财更简单，个体更美好，事业更有为，人生更自由】才是更好的价值创造。从让理财更简单的视角看，对于沪深300、中证500这样的指数基金我不再充满鄙夷，总想着胖揍这些指数的收益率一顿；从让理财更简单的视角看，我不再贬低无法带来极致收益率的基金公司组合、FOF与基金投顾服务。与枯坐一辈子，拼个20%的收益率相比，我毫不费力取得12%的年化收益率不好吗？原来，时间在收益率面前特别重要，但时间对于我们个人也更为重要呀。一天24小时，这是绝对的众生平等。除却工作和睡眠之外，24小时余下的时间里，我们可以选择为基金投资痴狂，追求极致化的收益率，忽略身边的一切，不达目的誓不罢休。也可以选择用更多的时间来陪伴爱人、父母和孩子；用更多的时间来充实自我，来锻炼身体，来投入到自己的兴趣爱好里……能让我们的人生体验得以提升的东西实在是太多了，财富的积累仅仅是一项重要的事情而已。人生体验的提升绝非只有投资这一项，在钻研投资和与市场博弈之外，我们有太多的事情可以去做了。这些事情能帮助我们成为更幸福和更完满的人，这些事情能让我们在心理和生理上成为更健康和更富有的人。投资绝非是人生的全部，人生是只有一次的体验。请相信我，当我们成为了更好的自己之后，我们会有更好的投资收益结果，我们会比生活中仅有投资的人更幸福。我愿用更多的时间来探索如何让理财更简单，个体更美好，事业更有为，人生更自由。（正文完）拓展阅读：

本文共4000字，预估阅读时长10分钟在基金推介材料中，如果我们仔细看底部的小字，往往会看到这样的话——基金过往业绩并不预示其未来表现，基金评价机构发布所涉评价结果并不是对未来表现的预测，也不视作投资基金的建议。这句很重要的话，但这句话和印制在香烟盒上的【吸烟有害健康，尽早戒烟有益健康】一样，总是被大家主动忽视。1.对用过去推导未来研究模式的怀疑投资是科学的也是艺术的，投资可以大限度认识但很难完全被预测。我看过了太多用优秀的过往来推导未来的评测，我对这种研究模式表示怀疑。如果后视镜里能清晰看见未来，如果过去成绩优秀的基金经理能解决一切问题，那岂不是投资中人人都能得偿所愿吗？但现实是投资者无脑沉迷于过去，一次次失望之后仍难以改变相信过去的路径与认知范式。我也承认在投资研究中，完全无视过去不可取，回溯过去的可量化数据仍可以得到有用的投资信息。只不过，这些可量化数据不应作为线性展望未来业绩的依据，而应该关注其对立面，即过去取得很成功业绩的方法，未来会在什么市场行情里暂时失效、遇到挫折。我们关注产品评测，更多的是关注产品本身的缺点，这些缺点是否对我们的需求有重大影响，我们能否接受这些缺点。我们更想看到的是买家秀而不是制作精良的卖家秀。满屏都是溢美之词的不是评测，那是宣传。今天要写基金公司的基金组合话题，我也不想用老的方法从后视镜里找寻各种证据来证明基金组合的优秀。事实上，优秀的基金和基金组合有一大堆，投资者取得何种投资回报结果，往往看谁坚持的时间长，谁在合理的价格区间上买得多，谁在遇到挫折时能控制好投资情绪。各家基金公司组合之家的横向比较，那就有点像关公战秦琼了。我们不知道未来基金组合怎么调仓，不知道未来的市场领涨风格、领涨行业，不知道基金经理怎么调仓，不知道这家基金公司会冒出哪些人才流失哪些明星……单凭过去的优胜数据就展望未来，这多少有些轻率。因为，现实世界中我们观察到的基金业绩起伏、排名盛衰实在是太多了。当然，如果硬是要编排一些理由去看好什么，理由有的是。不过，对立的理由其实也有的是。互联网世界中，我们对观点的表达太过在意，对于背后的事实却关注不足。2.底层资产牛、策略牛还是人很牛？蛋卷基金App上有很多的基金组合可供我们投资，本次我选取了6个关注度高，基金公司影响力大的组合来进行分析。不知道大家对基金公司组合有什么印象，【四平八稳】、【总的还不错】大概是比较多的评价。蛋卷基金提供了丰富的基金组合投资服务从基金公司组合中，我们可以见到近两三年来，组合业绩对沪深300指数的碾压。但我们见不到基金组合取得年度黑马基金、冠军TOP基金的超高业绩，甚至也见不到基金公司组合能把本公司的黑马基金尽早或及时选出来。说到底，大多数基金公司组合是追求投资确定性的，是想每年都能相较指数取得超额收益，做长跑健将的。把基金组合当做是短期极大战胜市场的工具，或者把基金公司组合当成是短期暴富的工具，这都是不可取的。基金公司组合整体还不错，但相关的业绩取得到底是基金公司本身提供的富矿多呢，还是相关基金组合的主理人选基金很牛或者调仓换基金很牛呢？我们很有必要认识和回答这个问题。因为，在基金投资中，投资者有时会误以为自己很牛，而极大低估优秀基金公司所提供的富矿资源。有时候，投资者自作聪明的一些调仓换基金，很可能起到的是减分的效果。当然，这些事情如果不去复盘，不敢于进行自我批评，基金投资者、基金组合主理人是很难自知的。3.绩优与绩差基金的非对称性常识告诉我们，我们很难预测下个季度、下一年领涨的行业与风格，长期可持续、可复制的优秀投资都不是靠水晶球预测出来的。一家基金公司有能力圈各异的基金经理，即便是给出这家公司的十几位基金经理名单，我们大概率也预测不出他们之中，到底谁明年业绩最好。那么，问题就来了，以我们有限的认知和带有特定偏好的审美，一定能比摊大饼式的无脑等权配置成绩好吗？我们觉得不大行的基金经理未来一定业绩欠佳吗？如果真的是这样，那为什么今年业绩霸榜的基金，我们去年年底的时候看不上，觉得能力不大行呢？我们可能低估了头部基金公司主动投研的整体实力，大包大揽肯定会买到相对拉胯的基金，但我们不可忽略，基金投资中有1个优秀抵得过N个拉胯的现象。也就是说，头部基金公司暂时拉胯的基金，输给沪深300指数不太多，但绩优基金的超额收益却高出了很多很多。而暂时性拉胯跑输沪深300指数的基金，两三年经历一轮完整的市场周期却未必最终跑输沪深300指数。假设个别跑输，在被绩优基金拉一把之后，整体也还是不错的。举个例子，今年跑输沪深300指数10个点的基金够拉胯了吧？可是，我们去基金业绩排行榜看看，去一家基金公司的主动权益基金列表里看看，这样的基金很多吗？而那些收益率排名靠前的基金，其超额收益一个能抵得过多少个这样拉胯的基金呢？（试想，一半是-15%，另一半是40%，其结果满意吗？）4.真有基金公司组合跑输等权打包配置为了证明头部基金大厂的整体投研势力不错，此前我撰写了《今年打包买入TOP15基金公司的偏股产品，收益几何？》一文，但这篇文章的研究方法其实有个问题，那就是相关基金经理的代表作还经过了我的人工筛选。我很好奇，那些组合不错的基金公司，要是过去1-2年里，等权重打包这家基金公司所有的主动权益基金，投资效果会怎样？本文正是带着这样的好奇而诞生的。为了探究这个问题，我尽可能地避免掺入自己的主观性选择。在数据的提取上，我从基金公司的主页里，拉出所有成立满1年和满两年的非货币基金。然后在Excel表格上，剔除所有的C类基金、债券基金、指数基金、定开基金、持有期基金、量化对冲基金、FOF、QDII，然后在剩下的混合型基金类别里剔除偏债混合型基金。针对灵活配置型基金里也有偏债打新基金，则进行手动筛选并予以剔除。我确信，自己留下的名单非常完整地保留了基金公司旗下所有符合要求的主动权益基金。表中有6个基金公司组合，前5家都是主动权益基金投资的老牌大厂，创金合信基金则是一家行业主题特色鲜明的中型基金公司，“为你创金”组合也是突出行业轮动特色的基金组合。基金公司组合与可比基准、打包等权配置的比较从这6个基金公司组合近1-2年的业绩表现来看，它们都显著战胜了沪深300指数，不过与偏股混合型基金指数和工银股混指数相比较，短期互有胜负，拉长了时间看，整体上还是基金公司组合更胜一筹。但是，在基金公司组合与等权重买入该基金公司旗下所有主动权益基金的对比中，我们却发现有的基金公司组合跑输了。再仔细看并加以对比，即便是某基金公司基金等权配置策略输给了基金公司组合，其真实的收益率也能够让投资者满意，并不是那种相较基金公司组合的业绩实质性绩差。5.再谈正确认识自己看到这里有的朋友可能看不明白了，为什么近1-2年无脑的等权重配置某家基金公司旗下的主动权益基金，其结果还能相对不错，甚至还能战胜附带精心管理和调仓的基金公司组合。谁能料想到，近1个月资源周期大跌，消费与高质量风格反弹呢？我认为很重要的原因还是在于主动权益基金风格择时难，行业主题基金博弈轮动难。1-2年无脑的等权重配置没有任何的假设，没有任何对未来市场行情的主观研判。自2019年A股市场重启结构性牛市周期以来，大多数的基金经理都曾有过或较长或短暂的高光时刻，静态化的配置完整地享受了基金自周期开始到周期结束的超额收益红利，没有后知后觉追高买入的超额收益损失。基金管理公司通常喜欢在基金经理业绩出众的时候发售新基金，大家可以回想2019年以来，是不是有过高光时刻的基金经理基本上都发过了新基金，没发行新基金，业绩长期一般以至于没什么亮点可宣传的基金经理，总体是偏少的。而且基金公司内部提拔的新人，也有不少是表现让人眼前一亮的。公募基金组合诞生的时间总体并不长，除了中欧、交银等少数基金公司在2016年就开始探索基金组合，2017年就开始上线成熟且影响力大的基金组合之外，大多数基金公司组合的推出时间也都是在2018年之后，很多基金组合也还没有3年以上的业绩。在我的统计中，选取6家基金公司组合也许覆盖度不够，但有心的读者朋友仍可以沿用这一思路去持续追踪。看看相关的基金公司组合、FOF、基金投顾服务，到底能不能显著战胜等权打包买入该公司所有主动权益基金的策略。做投资，需要对自己有清醒的认识，但太多的投资者错误地把运气当做是自己的能力；把富矿资源（比如一家基金公司旗下的基金）当成是自己的能力，把在优秀平台上取得的成绩当做是自己的能力……认识你自己的哲学命题已经有数千年的历史了，在投资中认识自我，掌控自我，发展自我，始终是很重要的。结语：把正确的选择给长期做好上述6个基金公司组合，明年和后年到底哪一个表现更好？我觉得做这样的预测，可能就像掷骰子一样吧。太多的投资者关心预测和比较，总想把投资中的风险与不确定性变为确定，而忽略了不少的选择，只要肯坚持，长期基本都是对的。后视镜里，你曾经卖出的基金里，太多的选择都是对的，但投资者没坚持就做不对。买了牛基但没有赚到满意的收益，其原因还需多多自我反思。就基金公司组合投资而言，花一些时间找到自己信赖的那家公司，买入基金公司组合就等于在借力，你借的是这家基金公司还不错的几位基金经理的合力。拥有多种风格和能力圈配置的基金公司组合在长期投资中，保证的是投资收益的确定性、长期战胜沪深300指数的确定性。但太多的投资者在确定性都把握不好的前提下，对于短期投资赔率太过看重，总选择玩诱惑很大但自己却并不擅长的游戏。选择基金公司组合、FOF、基金投顾服务，都不能为我们带来短期追风式的业绩，也不能带来不合理的暴富投资成绩。基金公司组合为我们提供了长期的投资确定性和这家公司还不错的主动投研合力，解决了投资者的很多心理问题，最终达成了真的长期拿住，也真的兑现了一些基金长期统计时段里的收益率。最终，把相对正确的选择给长期做对、做好了。附录：6家基金公司产品等权配置收益统计近1年指2020/10/13-2021/10/13；近2年指2019/10/13-2021/10/13，下同（全文完）拓展阅读：

聊聊投资启蒙恩师给我的投资者教育建议做事情有热爱才能有自驱力，有自驱力才能保证长久，保证了长久才会产生时间积淀下的独特价值。自我开始写公众号以来，每个时期和阶段都会有特别的内在动力与价值追求，通向梦想的大道并不是笔直的，心有困惑和迷茫的时候，难免会停一停做一些思考。本文共2600字，预估阅读时长6分钟最近我积累了不少的投资与投资教育的困惑，每当困惑产生时闭门造车并不能完全解决问题，师友、前辈们的指点往往能起到很关键的作用。在国庆假期结束的返程路上，我经过了济南，再回母校山东师范大学拜望了自己的投资启蒙恩师，很多混沌的想法在我的头脑中逐渐清晰。我也不知道我也没有恢复到100%的状态，但我想以今日为起点，恢复文章的日常更新与读者朋友们的互动。经过此番调整，我能够更好地和自己相处了。有事情要忙，或者需要一段休息的时间，我就告诉大家。为了保证良好的作息规律，一日写不完文章那就两三日写完。勤勉奋进，但不苛责自己，不搞如坐针毡式的强迫症更新。1.教育中的分层与分类新冠疫情多少阻隔了一些人际交往，掐指一算已有一年半多的时间未能和孙老师见面了。电话语音交流，虽然也能面带笑意，但仍与现实中的见面差了好多滋味。在济南的秋日里我见孙老师的面庞上多了岁月的印记，料想孙老师见我也是这样。岁月不变的是我们对投资的热爱，不变的是孙老师的睿智幽默妙语连珠，不变的是我与孙老师的师生情谊。我在硕士学位论文的致谢里，写给孙老师的一段话因在教师教育学院工作，孙老师对教育颇有见地，对于我选择的投资教育事业非常关心。投资者教育的本质仍是教育，没有教育学的底色空有金融投资知识恐难真正做好教育。在向孙老师请教了若干问题之后，结合自己的感悟，我做了如下的整理。投资者教育要先分层后分类，要结构化考虑投资者的整体。我的公众号文章每篇有数千名读者朋友阅读，有的朋友是刚接触基金投资的小白，有的朋友略有实践但基础知识仍不扎实，有的朋友投资多年但投资体系的大厦仍在打地基，有的朋友是投资体系大厦颇为完善的资深投资者……我要撰写的文章，需要有一定的受众目标，但也需保持一定的立意高度。比如，一篇基础投教文章可面向小白和略有经验的读者，但也要能让高层次的读者朋友温故而知新。投资者分层之后还要进行分类，比如长期主义的投资者与短期主义的投资者；喜欢配置不爱折腾的非博弈投资者与喜欢交易爱折腾的博弈爱好者；被动投资爱好者与主动投资爱好者；稳健理财型读者与偏股高风险偏好读者……同一层次但类别不同的读者适合阅读学习的内容也有所差异，投资是个性化的，投资教育的内容也需要个性化。2.底线、栅栏与自我教育实现当有了清晰的分层、分类之后，教育的提供者应当给学习者划定各层的底线与左右的栅栏，继而指明进步的阶梯，最终使被教育者找到自己的热爱，实现自我教育。为什么投资教育中要有底线和栅栏呢？玩游戏，在新手村里四处乱转会浪费时间，不做主线任务很容易会跑偏。对于完整掌握了投资基础知识与常识，能够批判性地看待各种投资流派的投资者来说，完成好了新手村任务，打开了开放世界的地图之后，则应鼓励他保持开放的心态，学会汲取各家所长，持续完善自己的投资体系。有知有行的长期投资学习体系我们可以看【有知有行】提供的长期投资学习体系，这个投资体系给我们指明了探索与进步的阶梯。想要学好这个体系，底线是坚持长期主义思维，不能总想天天搞短线投机。知识体系中的各个分支是我们前行大道的栅栏边缘，我们要努力沿着栅栏规划的大道努力向前奔跑。而不是某日我又听说了另一套投资理念，我翻越栅栏，去学其他的体系了。新手村与一个体系都未能跑通，时常翻越栅栏变换自己前进的大道，有限的时间里投资者很难跑得远。投资学习初期在众多的道路上半途而废，容易导致价值观与思维体系混乱，很难形成正反馈，遑论更为长远的自我教育。当学习者能够发自内心热爱投资学习，学习、实践、反思、再实践形成正反馈之后，学习者便能够找到自己的兴奋点。此时，摆在学习者面前的是开放的世界与无限的游戏，我作为公众号的作者此时已不再需要刻意对其施加影响，保持陪伴与互动交流即可。3.开特色餐馆与教育无上限教育，永远无法划定上限。在教育者看来，人的潜力与最终所达成的学习成就是没有上限的。投资学习到什么程度停止呢？有人认为够用了即可停止，有人认为要终身学习，有人认为要成为专业投资者……我并不知道我所面对的读者朋友在理财投资的学习过程中想达到哪个层次，成为什么样的人。因此，作为内容的提供者，我不应该给自己设限，给读者朋友设限。心怀高远的目标，不断地让读者朋友看到更大的世界，给读者朋友埋下各种可能性的种子。投资的价值观教育很难通过说教达到，但可以通过浸润实现。每一位理财投资公众号的读者都有自己的投资价值观，大家就像是经营不同菜系的餐馆老板。人海茫茫，总有人愿意吃我的菜品。找到喜欢吃自己菜品的读者朋友，分类分层传递有价值的内容。假设，我开的是川渝菜馆，我可以提供江湖菜、盐帮菜、火锅、干锅、串串……但是要吃牛排、汉堡、鹅肝，不好意思，我这里提供不了。但在我的认知之内，我可以告诉读者朋友，你想吃的餐馆哪一家应该还不错（即靠谱的信息源和学习资源）。所以，作为公众号的作者需保持自我不变，不要盲目追逐热点，天天琢磨怎么写爆款文章，以流量捕获为导向而非以价值创造为导向。4.先主义后策略，要静不要撩拨情绪投资教育要先谈主义后谈策略，要向读者朋友阐明自己信仰的投资观与价值观。大学教材的开篇都是概论，学习一门课程，要首先了解这门课的基本原理与基本方法，这些都构成了长期的底线和栅栏。每一位关注我的读者朋友都是带着目的来的，有目的有期许，人的内心就不安静。事实上，大多数的散户群体也是不安静的，大家更喜欢热闹而非在灯火阑珊处静心思考、探究。读者朋友带着或高亢或低落的投资情绪关注我，但我不可以撰写撩动人性贪婪与恐惧情绪的文章，要想做好教育，必须要让读者朋友先安静下来。为什么上课之前，要有“上课-起立-老师好-同学们好”的仪式？因为这样的环节能让学生安静下来，让学习者保持安静与平和，教师才能有效地向学生的精神世界传递知识。除了以上几点，孙老师还提出了很多的睿智高见。例如，教育并非是万能的，但教师待学生、公众号作者待读者应当保持最大的善意。例如，心理暗示在教育中特别重要，读者朋友有意自主探索，我应当多鼓励多给予积极的心理暗示。例如，撰写投资教育文章要重视文章开篇的导入部分，优秀的教师不会一上来就先讲书本内容，而是要先讲引子，引起大家的学习兴趣。……国庆假期结束时，匆匆而过济南，还有很多的师友未能来得及拜访。时间一晃而过，距离自己本科毕业已经5年了。大学之大不在大楼而在大师，历史、教育、投资的三驾马车在本科求学阶段因有幸遇见诸位恩师而有了雏形，我是何其幸运之人。红烛魂，师大人，惟愿桃李满园春拓展阅读：

国庆假期我去看望姥姥、姥爷，顺带去我姨家做客。恰好表姐的女儿也在，上次和她见面还是新冠疫情刚爆发的时候，那会儿她上一年级，转眼间，她也是三年级的学生了。与一年半之前相比，外甥女长高了不少，我姨问她还认不认识舅舅，她连忙点点头。本文共2800字，预估阅读时长7分钟1.不了解与没信心会焦虑说起教育，我希望各位读者朋友不要焦虑，多去了解一下教育学科本身，教育行业的一些光环就能退去。各位家长朋友要对自己有信心，你能传授给孩子的知识与智慧，你对孩子的影响其实远比你想象得要大。不了解教育，不能花时间陪伴孩子，没有用心设计陪伴的环节来寓教于乐，这是挺可惜的事情。没有陪伴，没有自己用心，家长很容易把至关重要的家庭教育甩给各种教培机构，长此以往更是会产生对家庭教育不自信，对自己搞教育不专业的心理……教培行业用学历来包装自己的老师，但据我观察，在一定的阶段里，教育比拼的是爱心、用心和耐心，而不是比拼教育提供者的智力。我和外甥女相处了两日，稍稍指点了她一下学业，从对她的观察中，我总结了一些儿童教育的要点。其一是热爱学习的情感态度；其二是觉醒自我约束的能力；其三是时间与任务意识；其四是良好的习惯养成；其五是学会搜索和使用资源。2.外甥女学习当中的一些问题作为三年级的学生，外甥女假期里要写作业，但是在来到我姨家之后，她的写作业兴致却不高。贪恋眼前的享乐是一种人性，果然来到我姨家之后，外甥女就想看动画片，想要玩手机。当我们提醒她什么时间该写作业的时候，她就表现出了极大的不情愿。这种不情愿来自于被剥夺的感觉，你给她关掉电视机，不让她玩手机，她就会产生一种很委屈的情绪。坐到桌子前写作业，她情绪低落，还带有哼唧哼唧的声音……写作业时，也完全不在状态，身子歪斜，头枕着左胳膊，无精打采得写着数学作业。我意识到这个问题特别严重，因为在外甥女看来，写作业、学习，对她来说是一种痛苦。没有端正的情感态度，坐到桌子前不能快速进入学习的状态，即便是强令学习，也只能是一种低效的状态。勉强进行了一段时间的学习之后，她又想看动画片。一开始和她约定了看半小时的动画片，我还提示了时钟的指针到了那个时刻就是到了半小时。果然，在超过了半小时之后，要关掉外甥女的电视，她又产生了一种被剥夺的情绪，非常不情愿。我这才意识到，其实孩童的时间意识是很薄弱的，他们很容易沉浸在动画片、短视频、游戏里（但另一面，他们也很容易沉浸在更有益的学习中），在他们的世界中，尚未形成令行禁止，到了什么时间点，就要自觉做某事的习惯。于是，次日我改变了模式。我不再和她约定时钟到了某个时间点，让她自觉停下，而是用闹钟给她定了倒计时，闹钟响了，必须无条件停止娱乐活动。我想，对于孩童来说，把一日的时间给规划好，什么时段学习，什么时段娱乐非常重要。小孩子不知道自己一日要做什么事，很容易一日在娱乐中荒废过去。我表姐和姐夫对外甥女的手机娱乐管束不够，她很喜欢看短视频，这让我十分忧虑。也许是我对短视频本身有些偏见，我总觉得依托算法的短视频会让人成瘾，是新时代让人怠惰的精神鸦片，但我也不是全盘否定，比如做个菜，依样画葫芦，看短视频模仿也行之有效。短视频的内容鱼龙混杂，移动互联时代便利了信息的获取，但也让错误的知识传播成本变低，让人距离【事实】和【真相】越来越远。3.聊聊五个教育要点透过上述问题，我深感从小培养孩童对知识的渴望，对学习之热爱的重要性。人的天性是好逸恶劳，学习对于孩童来说是一件有一定挑战的事情。如果不能从情感态度上端正起来，把学习和作业当成是一种负担，而非是一种积极的挑战，孩童很难把学习当成一种自觉，也很难主动求索与汲取知识。对于孩童的教育来说，觉醒自我意识，学会自我管理也是一件很重要的事情。自我意识与自我管理，不同的人觉醒的年纪差异很大。据我观察，直到高中时期，班上也还是会有部分同学无法觉醒这种意识。不学无术，对于他们来说不会有任何的羞愧，他们也没有任何的动力去改变自己，去约束自己的惰性。假期里，如果我们打了大半天的游戏，在这个过程中，虽然我们也未能战胜自己，甚至说懒惰的自己，也是和谐之自我的重要组成部分。但是，我们还是会进行一些内心的反思，比如，我们知道浪费时间其实是不太好的，今天浪费的时间，未来要努力补回来，对待享乐，我们并不会完全心安理得。自我意识的觉醒有赖于自我评价，自我评价离不开我们的内在记分牌。如何引导孩童学会自我评价，学会认识自己，知道什么行为规范是积极的，知道什么行为是长期消极，这需要家长朋友多下功夫。时间与任务意识上文已有论述，假期本应该劳逸结合，寓教于乐，但完成作业最好还是多发挥“计划”的作用，而非完全依靠“市场”，否则大多数人都是喜欢享乐在前，作业要到了火烧眉毛的时候低质量完成。你看，延迟满足这件事在投资中十分重要，在孩童的教育上也特别重要。《习惯的力量》微信读书可阅读有一本书叫《习惯的力量》，本书认为，人生不过是无数习惯的总和。习惯往往与规范联系在一起，比如“站如松、坐如钟、行如风”是培养良好体态的习惯，也可以是孩童的日常行为规范。习惯由三个部分组成——触发机制、奖励与惯性。成年人可以自主培养或者学习良好的学习、工作与生活习惯，但是孩童缺少这种自主能力，他们更多的是模仿父母。孩童的习惯养成，有赖于父母的耐心引导与躬亲示范。父母是孩子最好的老师，父母的言行与习惯也将会影响孩童，人类是喜欢模仿的。B站上也真的有很多教育和学习资源看到外甥女用手机刷短视频浪费时间，我颇为心痛。我和她交流了一阵子古诗词，了解到她学过王维的《九月九日忆山东兄弟》，因为是之前的学期学过的，我提出带她温习一下，并告诉她“温故而知新”的道理。我去B站找了朗读+解析古诗词的资源，一边带外甥女观摩，一边用我自己的理解给她讲诗中蕴含的深意，以及可能会在日常写作中用到的妙笔，她也听得津津有味。我那时很喜欢的一部科教频道纪录片作为在小县城长大的我，大致在2005年前后，台式电脑才在我们这里普及。而我家，更是到了2009年才拥有了第一台电脑。那时，我获取知识，很多时候只能靠看CCTV10来解决。电视播什么节目，我们就看什么，哪里像现在，想学习什么知识，B站等平台能找到很多的学习资源或精美的自制视频。手机与互联网绝不是洪水猛兽，应当培养孩童对世界保持好奇的心理，但同时应该教其如何有效地获取知识和信息。如果家长不能采取合理的模式，比如给手机设置青年少模式，不能教其获取知识和信息，合理地利用互联网。那么互联网很可能就会蜕变为游戏机或连播不停的动漫、短视频放映室。我从不认为孩童喜欢看动漫有什么问题，欣赏带有主观精神体验的东西，如果能引导孩童和自己聊聊他看完的想法，锻炼他写一点东西，培养他天马行空的想象力，我觉得这是大有裨益的。很多娱乐的东西，能有多大的意义，要看教育的提供者如何运用好这些素材。生活当中，处处皆可以有教育，而好的教育也往往见诸于细节之中。各位读者朋友、家长朋友，不应该低估自己的能量，不应该低估自己对孩子的影响力，我们能教授给孩子们的东西其实有很多很多。用一点时间，学一点教育学、教育心理学的内容，未来会少却很多的焦虑，少花一些冤枉钱。并不是人人都会以教师为职业，但大多数人都要为人父母，父母是孩子的第一任老师，在成为父母之前，我们都应该好好学一下“父母的教育学”。拓展阅读：

公募基金业绩排行榜时时都有新面孔，不仅今年业绩排名靠前的基金经理我们大多比较陌生，就连最近三年业绩霸榜的基金经理，我们所熟知的也不太多。基金投资N年涨N倍，某股票过去X年涨X倍，这往往是促使大家来到投资市场的一大诱因。本文共2800字，预估阅读时长7分钟1.眼见的收益率非大家获得的收益率遗憾的是，N年N倍的所见与所知均为后知后觉，也都是完完全全的错过。当买入的动作第一次做出时，一切都是从0开始的。面向未来，投资充满着未知，因为市场风格、运气、商业竞争环境、产业周期等的变化，过去的牛基、牛股并不会在未来完全复制昨日的轨迹。我们在股市中，天天都会见到涨停的股票。一个你素不相识的股票连续涨停好几天，你也不会觉得怎么样，但如果是你的同事老王、股友老李、邻居老张等一些与你有联系的人买到了牛股，你的心态可能就会出现微妙的变化。人的心理落差，多是在与身边亲近之人的比较中产生的。但仔细想一想，何必艳羡他人为自己寻烦恼呢？基金投资也是这样，看着自己手里的基金，2021年总体仅取得个位数的涨幅。再看着那些净值快翻倍的牛基，看着最近最近1个季度涨了快50%的基金，你会不会觉得很烦恼，恨不得一键清仓现在的基金，买入牛基来赚一把快钱。公募基金每日披露的净值是时间加权收益率而非资金加权收益率，什么意思呢？你所见到的基金涨幅，必须是从那个统计时段的起点算起，中间不能有任何的增资、减资而获取的，并不是说所有的买入了这个基金的投资者，都获得了那么高的投资收益率。某基金最终涨了90%，在涨了60%的时候才来追高买入的投资者，最终只能赚18.75%对于很多牛基来说，不仅追高买入的投资者没赚到你头脑想象中那么多的钱。其实，大多数的基金投资者在一轮完整的市场周期里，都没赚到太大的钱。那些涨幅巨大的基金，让我们回到过去的原点，我们几乎不可能发现。基金投资中，有些东西我们注定把握不住，有些投资收益注定要错过。2.多数人是投点小钱玩玩基金有很大的涨幅，即便是完整享受了，也未必有多大的投资意义。收益率想要提升意义，必然要与大资金量相匹配。同样是100%的投资收益率，不同的资金背后，对应的涨幅利润可能是一顿盒饭、一桌大餐、一台笔记本、一辆特斯拉、一套房子（诶，为什么潜意识里投资总要与房产挂钩呢）……近三年TOP10基金的持有人数与人均持有份额的变化每当进行相关的统计时，我们总抱怨自己是被平均的那一个，基金的人均持有份额也会存在被平均的现象。考虑到不同投资者的财富差异极大，买入基金的初衷差异巨大，用平均数来衡量相关基金给投资者带来的真实投资意义似乎不那么妥当。但基金持有份额的平均数还是能刻画出大多数人在基金上投资了多少的真金白银，当我们知道了这个数据，再来看相关基金的涨幅，我们也就不会因为错过而意难平了。我简单地统计了一下过去三年涨幅前10的基金（过去3年有45只未合并AC类的基金涨幅超3倍），从三年前与现在的持有人数量、人均持有基金份额数据中，我们不难发现投资者的后知后觉与错过。从数据中看，除了工银生态环境股票在2018年年底持有人超万之外，其他的基金持有人数都是两三千、四五千的水平。也就是说，站在2018年年底的位置，大多数基金投资者都是没发现三年后的牛基的。前三年的表现，我们怎么也无法联想这是未来的牛基工银生态环境股票的持有人数据异常，我非常好奇，简单看了一下。好家伙，这只基金是2015年6月2日，A股市场马上要牛市见顶的时候募集的。基金在刚募集的时候有7.2万名投资者认购，遗憾的是，该基金自牛市顶峰成立以来，直到2018年年底不仅几乎未见正收益，至2018年年底还巨亏45%……原来是认购基金被严重套牢，才留下了这么多的投资者。再看TOP10基金2021年6月底的情况，伴随着基金的业绩爆发，相关基金的持有人数指数级暴增，相较2018年年底要多出数十倍、上百倍。但令人遗憾的是，与2018年年底相比较，投资者的人均持有基金份额，从数万份下降到了几千份，多的也不过是万份出头。投资者的持有市值=基金份额*当前的基金净值，把相关的基金给做个换算，原来上述基金投资者的人均持有市值也就是小几万块钱。可见，基金过去的涨幅很大很大，新来的投资者不仅后知后觉，而且投入的资金量也比2018年年底就在场的老投资者少很多。一顿操作猛如虎，来得晚，投的少，投资者赚到的真金白银也就很少了。3.近三年TOP10基金的投资启示看过去三年的收益率TOP10数据，看基金投资者的真金白银投入，我们能得到的基金投资启示有不少。从找寻基金经理的角度来看，如何在基金经理尚未一鸣惊人或者刚刚鸣啼几声，尚未惊动大多数人的时候发掘到他们呢？我们又如何去验证，他们的投资在未来是可靠的呢？只挖掘新秀型基金经理，恐怕投资的稳定性不够，但对新秀基金经理充满偏见，以管理年限短就否定其配置价值，恐怕也不妥。解决好这一问题，还得投资者以自己的价值尺度来做好拿捏。过去三年收益率TOP10的部分基金，完全不能从过去的业绩推导现在的优秀。比如工银生态环境股票，成立于2015年6月，2016年防御力不佳下跌，2017年因为风格错配完全踏空蓝筹白马股牛市还下跌，2018年的跌幅还比主要指数多……谁能想象，过去业绩如此糟糕的基金，2019年之后就改头换面了呢。两端都是牛基表现，中间为“熊基”表现类似的基金还有信诚新兴产业、华商万众创新……从这类基金的表现反转来看，相关基金中途更换过基金经理是非常关键的。更换基金经理就一定是坏事吗？如何看待基金的基金经理更换问题，这也需要我们思考。公募基金经理人均在职满打满算3年的时间，我们以后遇到基金换帅，可能是常有的事情。优秀的公募基金，过去N年涨幅N倍，说起来这都是能让人财务自由的涨幅。但这些充满吸引力，勾起人贪念的数据与我们有什么关系呢？错过了就是错过了，没重仓就是没重仓，往事已矣，没有谁靠着买基金就别墅靠大海了。如果有的话，那也是本来就有靠大海别墅的富裕朋友。从更长的时段来看，想基金回报长牛并不容易年化20%+的收益率，N年N倍的回报，这都不是普通投资者能取得的投资成绩，降低预期，做好心态调试，为理性中的10-15%年化收益率去努力就好了。某基金或基金经理今年的业绩真的是困难呀，买入了相关基金的投资者落差特别大，似乎坐着苦等就是错，看着那些涨势凶猛的基金不去追就是错。可是，过去三年TOP10或者很多收益率不错的基金，它们自身的收益率都是坐了三年等出来的，投资者的问题是不知道这些基金未来表现很好，不愿意等待。能判断市场风格的话，那也就不存在投资家告诉我们的那些耐心与等待的美德了，一切都能预测，天天都是牛市，股市就是咱家的印钞机，这很显然是不现实的事情。A股市场风格轮动，每一阵子都会出现一些时势造的英雄。时势造的英雄未必一直是英雄，昨日的英雄现在虎落平阳但未来未必是“狗熊”。4.想成为什么样的人与幸福投资我们希望基金投资能改善我们的财务状况，让我们的生活更幸福。如果说基金投资也是生活的一部分，我们为什么不让此间的体验也很幸福呢？基金X今年涨了5%，但是你知道今年有涨幅接近翻倍的基金，你就会觉得基金X很辣鸡。但假设我们不知道今年的牛基有多牛，我告诉你基金X比沪深300ETF的年内表现高了10个点，咱们持有基金X到今年年底有望实现战胜通胀的小目标，我们的心情可能又是另一种了。比较的参照系不同，投资者就可能收获喜悦或失落的情绪，大多数投资者的心思不在赛场上，而是在记分牌上，只盯着记分牌怎么可能打好比赛呢？让基金投资过程中的心态好一点，情绪好一点，我们可能收益率也尚可但幸福感很高。承认自己不是股神，承认自己选不出未来三年涨幅TOP10的牛基，承认自己注定会错过一些投资涨幅，承认自己是一个投资市场里很普通的人。当我们能正确地认识自我并知道自己想成为什么样的投资者之后，我们的投资旅途可能就会大变样了。（正文完）朋友们，我敲钟休息了，我们下篇文章再交流吧拓展阅读：

自2016年秋季以来，A股市场形成了一条长期有超额收益的投资主线——买入各行业有竞争力优势的龙头股、白马股，投资审美向成熟海外市场看齐。在这样的背景下，低估值的行业龙头强势崛起，在2017年掀起了第一波白马股的投资热潮。本文共2400字，阅读时长6分钟1.对市场风格切换的回顾在2017年，沪深300与上证50的全收益指数分别收涨24.25%、28.32%，与之形成鲜明对比的是中证500指数涨幅不到1%，创业板指下跌10%。至此，A股市场对小股票的偏爱告一段落。今年很像2017年的镜像翻版在经历了2018年的熊市洗礼之后，伴随着宁德时代、迈瑞医疗等巨头在创业板上市，创业板指日渐蓝筹化，与中小市值公司的界限划分越来越明显。2019年以来，市场的上涨主线在消费、电子半导体、医疗、新能源等领域来回切换，但始终未曾青睐中小盘。注意申万风格指数，2017与2021年的红与绿自2019年以来，创业板指、沪深300等大盘指数与中证500、中证1000指数的差距越来越大。在“茅指数”2021年冲顶之前，中小盘个股万马齐喑，中证500与中证1000等指数不涨反跌。此时，市场上一度出现了投资不看小盘股的言论，中小盘投资的至暗时刻来临。农历新年之后，投资者满怀对牛年牛市的憧憬，但让人始料未及的是，以“茅指数”为投资主线的核心资产出现大幅回调，回调之后赛道分化，消费行业沉沦，医药医疗行业反弹后又陷入下跌，唯有新能源板块在核心资产里脱颖而出，且出现了大面积的下沉扩散与上下游个股传导。农历新年前后，中小盘股经历了至暗时刻在核心资产大面积下跌的背景下，中小盘股此前压抑多时，市场回调里也没多大的抛压动能，在碳中和、通胀导致资源品、原材料涨价的大背景下，以工业、原材料、化工、汽车汽配、资源股等为代表的行业开始形成上涨主线并在7月份之后进入加速上涨的通道。至此，投资者对以消费、医疗为代表的优质商业模式投资信心动摇，各路资金开始猛追年内涨幅靠前的工业周期投资风格的基金，在中小盘股大爆发的背景下，量化基金与中证500/1000指数增强资金再次受到了投资者的青睐，出现了再繁荣的景象。2.量化基金强势的简单归因量化基金的再次崛起与市场的投资风格转变有很大的关系。在核心资产强势的投资时段中，高换手率+分散投资的模式在业绩上比较吃亏。2019至2020年，采用低换手率+集中投资的模式更有利于基金净值的提升。这也是为什么在2020年的时候，相关的基金达到了百亿规模，投资者不嫌基金规模大，依然选择持续申购基金，非常看好相关基金经理的投资。当市场上形成了基金重仓股TOP100与茅指数的投资主线时，少换手、少交易，尽可能多买这类公司，即可取得不错的投资成绩。只需要买入长期持有，不需要大面积调仓换股，基金能容纳的资金量自然就很大了。投资者对高质量风格基金的追捧压根就不是信服巴菲特的投资理念，也不是相信高ROE策略的长期有效性，也不是对好公司、优秀商业模式有特别的信仰。很多投资者的投资逻辑只有一个——当前什么涨得好，我就买什么，表现出典型的人性趋利避害，买涨不买跌。到了2021年春节之后，市场的风格发生变化，原本的买入高质量公司长期投资不换手的投资模式失效。市场偏好中小盘股、市场失去了可以长期持有不动的投资主线，除了新能源基金可以规模很大，超额收益也突出之外，中小盘风格的基金都有可能面临规模很大，未来超额收益难以持续，再次陷入到以往衰败的循环之中。中小盘风格强势时，市场上涨与资金买入阶段，基金的规模不那么重要。持续的资金申购还会强化相关个股的上涨趋势，哪怕个别强势的中小盘基金现在规模大几十亿了，投资者好像还是没感觉到超额收益有所下滑。在上涨的周期里，在申购资金可以强化上涨逻辑与趋势的时候，规模总是没那么重要的。等到下跌踩踏，基金要调仓但却不能迅速卖出调整的时候，投资者又会觉得基金的规模重要了。对基金规模的看法、对量化和中小盘基金、高质量风格基金的投资态度转变，其背后都是市场、经济周期与人性的轮回。量化基金还是用的那一套策略、框架和选股方法，2020年投资者对其避之唯恐不及，理由就是不涨，净值表现很差。3.一切都是涨跌带动的人心改变上涨好的标的，怎么看怎么好；当前业绩领先的基金经理，怎么听他的观点和看法怎么对；涨幅大的公司，怎么看它的竞争优势和商业模式怎么牛……反之，也是成立的。同为1600多，一个在涨势左侧一个在形势不明的右侧举个贵州茅台的例子，以贵州茅台的竞争优势之突出，商业模式之稳定，现在1600多的茅台和1年前1600多的茅台有变化吗？茅台本身没啥变化，市盈率估值反而还低了一点，但因为一个是上涨的左侧，一个是下跌之后趋势不明的右侧，投资者的人心与态度就变化了。中小盘基金，中小盘股也是如此，不涨的时候就说这些公司的商业模式平平无奇，赚的都是苦命钱，长期看都是不行的。等到相关的公司在周期的加持下，股价猛涨的时候，部分公司又被冠以【专精特新】公司的称谓，我们又觉得这些公司才是真的未来前景无限好……专精特新四个字修饰，改变了公司的性质与基本面吗？今年是专精特新小巨人，去年难道就是小矮人？上涨的时候，看不见也不愿意了解投资标的的固有缺点；上涨的时候，以为当前的上涨趋势会无限无条件延伸；上涨的时候，总是懊恼自己仓位不足，越涨越加仓买……这些固有的人性趋利避害的缺点，导致普通投资者在周期面前常常做错，每一个周期拐点上的高价都是投资者疯狂买出来的结果。对于一个有价值的投资标的，同样的价格为什么上涨的左侧想不顾一切买入，下跌之后不明朗的右侧说什么也不愿意买入，一直想等一个更低的价格呢？对于有价值的投资标的，为什么我们不在它不涨、不贵的时候买足仓位，而要等涨起来才哀叹仓位不足要苦等回调加仓呢？人性总是趋利避害，好逸恶劳。人性，它一点也等不及，只想买入后立刻马上大涨；人性，它总是很冲动，对于猛涨的东西总想大干快上而不管其中蕴含的风险；人性，它总是充满偏见，已持有的上涨的东西，我们听不得别人看空说不好，对于未持有不上涨的东西又充满歧视，恨不得踩一脚让其永远不翻身……2019-2020不涨的量化基金，现在看起来原来那么好。那么，现在不涨的一些跑输沪深300指数的基金，它们未来就一定无限延续很差的趋势吗？业绩好了，净值涨了，怎么看都是好；业绩不好，净值不涨，怎么看怎么菜鸡。不能平等地看待各类基金，就无法做好长期的配置。配置，是建立在对各类资产无歧视的条件之下的。耐心等待、逆向投资，也是建立在对各类资产无歧视的条件之下的。人性不变，我们还会再见证很多种风格基金的起落兴衰。只不过，每一次周期中，投资者买在周期顶部，赚不到什么钱；基金净值统计大赚而投资者腰包获利甚微甚至可能还要缩水的现象不变。人性不变，每一次的故事主角不一样，但故事的结尾与新故事的开始都总是很相似。（正文完）祝中秋阖家团圆，闲暇时再来和大家互动拓展阅读：

2021年的A股市场出现了很大的变化，除了此前在介绍申万一级行业指数时，提到今年的工业周期板块特别强势之外，不少过去两年备受市场冷落甚至快要奄奄一息的基金品种，也因业绩不错而再次受到了投资者的追捧。除了当前强势的中小盘主动型基金，量化基金也是近期大家关注的焦点品种。

今年我在基金投资教育上迈出了理想中的一小步，现在我并不知道以后会用什么样的形式来和大家分享，也没有特别明确的时间表。我愿意用更长的时间去细细打磨，未来再创造另一种价值，收获“得英才而教之”的幸福快乐。本文共3600字，预估阅读时长9分钟基金投资教育也并不像我想象中那般简单，除了老师讲授之外，学习者在讲授听课之外，下功夫进行学习与探究也非常重要。想要做好基金投资教育，真的要像中学教师、大学教师学习。学习中学教师授课的严谨扎实以及精妙的课堂设计、作业设计；学习大学教师的启发式教学，引导学习者学会自主学习，带学习者探索更大的世界。在探索投资学习的过程中，我深切感受到了教师工作的不易。如果不想认真负责，可能从网上下载一个课件，自己改一改，照本宣科，糊弄糊弄，一节课45分钟也就过去了。但如果高度认真负责，秉承爱的教育，课堂也可以如舞台——台上一分钟，台下十年功。教师可以用很长的时间去备课，去搜集资料做拓展，去设计精妙的课堂教学环节，尽可能多的照顾到自己的学生。要真正做好教育，需要有永无止境的探索精神，需要有结合时代新意持续创新的精神，需要有不让学生落下一人的大爱精神。教师有一桶水，才能给学生输出一瓶水，要做好教育，不把追求智慧当做是自己的道德责任是不行的。遗憾的是，我在这方面做的不够，目前处理多线程工作的能力还比较欠缺。以前我讲课做的都是PPT，但我觉得用PPT讲东西，可能影响学习者的注意力，或者是让学习者对PPT产生依赖而不主动记笔记。为了进行一些对比观察，我近期做了一份定投策略学习的学案。作为菜鸟老师，这份学案还是很粗糙的，未来可进一步充实与改进的地方会有很多，还请各位读者朋友多多指教。希望我的这些探索，未来能用合适的形式为大家创造价值。第八讲

在最近的一些文章中，我向大家阐述了不追求极致化收益，能年年稳定地取得较好的相对收益，长期基金投资也能取得不错的结果。如何较为稳定地取得较好的相对收益呢？我把目光聚焦在头部公募基金公司的产品中。本文共2100字，预估阅读时长5分钟1.大厂基金经理的成绩单获取尽管沪深300指数并不能保证连年战胜，比如2014和2017年，沪深300指数就不太好战胜，但是从更长的时段来看，公募基金主动权益投资整体上应该是跑赢沪深300指数的。头部基金公司旗下的主动权益投资集合，应该能长期战胜沪深300指数。否则，这就否定了主动投资在A股市场的有效性，基金公司花大力气培育主动投研也就失去了意义。为了持续追踪和验证这样的观点，此前我曾写过这样一篇文章《慢慢建设大工程：观测基金公司的基金经理集合》。在写作本文的过程中，我采取的方法是锁定一家公司，找出这家基金公司所有管主动权益基金（含偏股混合、股票型）的基金经理，然后再从基金经理管理的产品中找代表作，进行汇总统计。后来，我发现这样做不仅工程量大，而且在基金经理名下具体的基金选择里，会带入我的一些主观性倾向。尽管在这一过程中，我能发现大基金公司的小基金经理，大基金公司中正在培育的潜力新秀，但对于快速获取数据仍然不利。基金经理的个别性研究，我打算单独进行。在呈现基金经理的整体投资成绩时，我直接借用了东方财富Choice数据库里的数据。我选取管理混合型基金规模TOP15的基金公司，并剔除其中样本不足的基金公司，选择偏股混合型基金经理大数据，这样可以拉出一个基金经理名下所有偏股混合型基金等权重投资的年内收益率数据。TOP15基金公司的偏股混合投资大数据在这一数据中，包含偏股型FOF，不包含基金经理管理的股票型基金，不包含灵活配置型基金，可能也不包含持有期基金，因为我看样本数据的时候，没找到易方达的萧楠经理（他管理两个股票型基金、一个灵活配置型基金，一个定开灵活配置型基金，一个持有期偏股混合型基金）。尽管样本数据有一些缺陷，但我认为这并不影响相关的研究结论。2.差强人意的成绩单与解读从TOP15基金公司偏股混合型基金的大数据看，截至8月23日，在沪深300ETF下跌5.39%的情况下，整体上取得了5.7%的收益率。这一数据只能说差强人意（勉强令人满意），距离榜首的TOP基金成绩差着十万八千里，但这一数据也明显好于因市场风格切换而明显掉队的明星基金成绩。今年排名垫底的基金多为消费风格基金考虑到TOP15基金公司的基金经理样本数多达271个，我认为5.7%的收益率数据，就是全市场覆盖，多行业多元风格投资的平均成绩了。从具体基金公司内部的基金经理样本看，2021年延续去年管理思路，仍重仓“茅指数”偏消费、互联网、医疗类核心资产的基金经理，今年业绩基本上是最差的一档。中小盘投资风格、资源行业投资、狭义制造业投资、新能源类、半导体电子投资方向的基金经理，今年业绩普遍出色。景顺长城排名靠前的多为股票型、灵活配置型基金在具体的基金公司表单里，我发现新能源、资源类投资布局为股票型、指数基金的公司，在计算等权平均业绩时特别吃亏，比如汇添富基金（指数型）、银华基金（股票型）、鹏华基金（指数和股票型）。年内收益率最高基金为灵活配置型而未纳入统计的基金公司也很吃亏，比如景顺长城基金，基金经理张靖有近10年的基金管理经验，但他悄无声息管理的景顺长城策略精选灵活配置基金，年内收益率超50%。从基金公司的具体表单来看，我们惊讶地发现，15家基金公司，271位基金经理，算下来平均每家基金公司有18位管偏股混合型基金的基金经理。再看年内收益率领先的新能源、资源类基金的收益率，获得40%以上投资回报的不在少数。40%的收益率即便被20人来平均，也能让组合整体的收益率再+2%3.再谈实践中的出奇策略与卫星布局从基金公司的具体表单来看，收益率极佳与极差的基金，也存在收益率上的不对称。2021年，收益率拉胯的基金，也不过只有-20%的投资成绩，但是收益率喜人，赶上了新能源、先进制造、资源行业贝塔东风的基金，获取40%以上的投资成绩并不难。最拉胯和排名很靠前的基金进行一下对冲，最终的收益率也还是让人惊喜的。这是否体现了基金投资中的赔率思维或出奇制胜思维呢？与个股投资相比，公募基金的下行波动风险比个股小很多，从赔率空间来看，公募基金比个股的赔率空间低很多，但尽可能地覆盖到基金公司旗下的所有基金经理，找到赔率空间大具有确定性的基金经理并不难。如果说守正策略或核心策略是选择多行业布局，均衡投资风格的基金，那出奇策略或卫星策略则是布局带有特定主题、特定风格的基金。前者相较沪深300指数能保持相对的超额收益，后者在不确定性上又整体可控，这样的投资布局或许既能保证投资者长期投资的初心，也能避免完全冷眼相看，错失能力圈之外的机遇了。当然，在上述的统计样本中，同一位基金经理名下的基金，根据投资范围、基金规模进行二次优选，还能进一步增强投资回报。围绕一两家“大厂”基金公司的产品线，先总览再精简优化也不失为一种投资方法。长期投资是获取贝塔收益的保障，一群基金经理的集体合力，很容易创造长期的阿尔法收益。常识告诉我们，不必争冠军，年年获取混合型基金25-35%的排名回报；年年相较沪深300ETF有五六个点的超额收益，长期的投资结果也必然令人满意。先追求基金投资的确定性，再追求基金投资的赔率空间；先学习如何在静中不输，再追求动态之中取得大胜。投资教育应因材施教，投资者也应该充分评估自己的性格优势、认知优势，持续探索适合自己的基金投资道路！附录：TOP15基金公司的基金经理表现（正文完）当前可以留言互动拓展阅读：

基金业绩一阵子表现一般，会引起投资者的焦虑，这种情绪大抵就像家长见到了小孩子不理想的期中考试成绩单一样。开明的家长越来越多，孩子成绩不好，不会冲动一下来个夫妻混合双打。打骂并不能解决问题，冷静地分析一下成绩不好的原因非常重要。本文共3000字，预估阅读时长7分钟1.基金经理的考试成绩单基金经理的投资业绩也很像小孩子的考试成绩单，成绩排名有起伏很正常，不同科目的试卷得到优秀或不佳的成绩也是正常的现象。基金经理并非是全知全能的考试全才，他们各自有各自的能力圈。基金经理的投资成绩是贝塔+阿尔法的总和。所谓贝塔指的是一定时空中，大的市场环境，在这个市场环境中如果选对行业或风格，基金经理可以不战而胜，即便是躺着，收益率也会非常理想。市场周期有变化，基金经理收获顺境贝塔业绩加成，与逆境贝塔业绩减分都是正常的现象。所谓阿尔法指的是基金经理在一定的时空中，通过主观的分析选择，创造出的超额收益。比如，钢铁、新能源等行业2021年表现出色，在这些行业里怎么优选个股进一步组合投资，使之超越行业指数的表现，这便是寻找阿尔法的过程。每一种市场环境中，都会封神一批基金经理，13-15遥远的中小创、TMT牛市里有一批，2016-2020年以消费为代表的核心资产牛市里又有一批。业绩表现不好的基金经理，投资者会对其很绝望，但从行业指数、风格指数的起伏来看，这种绝望是没必要的，万事万物大抵都是有周期的。总结规律和展望未来结合起来才能给投资创造超额收益，否则做投资最好的应该是统计学家和历史学家。总结规律之前，认识事物是很重要的事情。近期，我将和大家聊一下申万行业与风格指数给我们带来的投资认识。2.申万行业指数视角下的市场认识申万系列指数比中证系列指数拥有更早的历史，相关的指数被广泛地应用于金融研究。申万行业指数分为一级、二级、三级，越往下行业越细分，其中申万一级行业指数拥有28个子行业，相关子行业指数已经可以对A股市场的行业表现进行良好的描述。申万风格指数共包含16类风格，能够很好地描述市场上的各类风格表现。申万指数网站的页面是有些古旧了行业表现与风格表现综合起来进行审视，市场投资环境中的贝塔与阿尔法因素就容易显现了，相关基金的表现从行业与风格上也就方便进行归因了。投资者很难说明2021年到底是牛市还是熊市，上证指数、沪深300等指数低迷不振，持续震荡。但基金的投资分化却非常明显，选对了基金，年初以来收获50%+的涨幅，妥妥的是牛市；选错了基金，年初以来要下跌接近20%，妥妥的是熊市。申万一级行业指数年内分化巨大从申万一级行业指数的表现来看，2021年市场的分化依旧很大，一头是牛一头是熊。虽然牛的行业有数个，但是从更大的行业上来概括，那就是【工业周期】四个字。截至当前，2021年的基金投资，得工业周期者胜，这与2019年以来消费、医药（疗）、偏TMT的科技成长有着较大的差异。从行业的分化来看，钢铁、化工、采掘等行业带有明显的顺周期特征，不少行业内的公司还受益于碳中和。有色金属行业的上涨，一方面有通胀提价因素，另一方面也与新能源设备行业的高度景气（比如锂、钴资源类）有很大关系。新能源行业中，不少公司都归类于电气设备，不管是光伏还是新能车赛道，今年的业绩表现都很好。近半年表现强势的基金重配工业周期类股票再看今年以来跌幅较大的行业，食品饮料、家用电器与医药生物都榜上有名。难怪前些日子，媒体直呼，消费+医药（疗）的底仓配置不行了。畜牧养殖行业因为猪肉的跌价也出现了周期的拐点，行业的表现很差。金融地产行业虽然近期有反弹，但从年初至今来看，也是让人很受伤的行业。计算机、通信等行业表现一般，这使得擅长TMT科技成长行业的基金经理今年以来出现了不小的分化。选择电子（尤其是半导体）+新能源领域的基金经理业绩出色，布局计算机软硬件、通信股票的基金经理表现欠佳。深证红利指数，消费能顶半边天从当前主要宽基指数的表现看，传统蓝筹，金融地产、消费医药等行业权重高的深证红利、上证50、沪深300均表现欠佳。创业板指中虽然医疗类个股表现一般，但有新能源和电子行业的加持，今年的表现依然不错。当前中证红利指数，能源、原材料、工业能顶半边天但出乎投资者意料之外的是中证500和中证1000，这两个中盘、小盘指数的强势崛起。从年内领涨的行业看，中证500与中证1000指数里，偏向工业制造类的公司权重大，新能源等行业也带来了全面的行业内估值扩散，这使得年内重仓中小盘新能源股票的基金比重仓新能源龙头股票的基金业绩更好。3.申万风格指数视角下的市场认识再从申万风格指数上稍作检验，今年表现好的指数是申万微利股、低价股、高市盈率、小盘股以及亏损股。这些偏好反映了今年的A股市场偏好周期股（资源类、工业类）、高估值高景气度个股以及中小盘股。价值与质量类风格指数表现欠佳，市场偏好周期从排名靠后的申万风格指数来看，申万低市净率和低市盈率指数表现不佳，这反映出传统价值风格依然处于投资的困境期，部分传统价值风格的基金经理业绩改善，更多的还是归因于对中小盘股的配置。申万高价股指数、大盘指数、高市净率指数表现不佳，这反映出过去两年表现好的茅指数今年表现不佳。茅指数内的公司有很多都是超百元的高价股，呈现出大市值与高市净率的特点（比如消费、医疗龙头）。最后，申万风格指数里，申万绩优股指数今年表现最差，申万绩优股指数云集了高ROE类的消费、医疗等行业的高质量风格公司。喜欢投资这类公司的基金经理一般还青睐港股的互联网龙头，这些因素叠加起来，就导致了去年业绩出色，甚至破圈出道的基金经理，今年业绩惨淡。在此前的文章里谈到过，基金经理的投资成绩与排名变化，有时可以在自我不变但市场风格的转变中改变。比如，配置的传统优质蓝筹多，偏深证红利指数风格的基金，均衡配置与沪深300指数相关性强的基金，它们未来的业绩难道会一直低迷吗？4.见异思迁与基金评价中证500与中证1000风格的基金在今年出现了超预期的表现，我们可以发现，沿着简单的线性思维看，站在去年的年底来配置基金，中小盘风格的基金大家肯定看不上眼，因为中小盘风格在2019-2020年比大盘成长、高质量风格的基金拉胯很多。从领先到被反超，两类投资选谁一路持有都对。苦就苦了21年初追涨或卖中小盘、周期类追涨的投资者同理，站在现在的时间节点再去用简单的线性思维推演，得出的结论就是沪深300风格，高质量风格的基金都是辣鸡，半年前还被热捧的商业模式，转眼间就变成了众矢之的。投资者态度变化的原因，无非是一个涨了一个跌了。在上涨的时候，投资者的心情是好的，审视投资标的看到的也只有好的一面，你要跟他说不好的一面，他还不愿意听；反之，投资标的下跌的时候，原本存在的不好的一面被投资者所关注，满屏都是负面消息，那些好的一面又纷纷不被承认……可是，跳出金融思维里的涨涨跌跌，跳出投资心理的博弈，从现实商业世界和企业经营来看，公司还是那个正常经营的公司。把握周期轮动的节奏，避开业绩滑落的基金，精准买上业绩向好的基金是高度理想化的，也是现实世界里基本办不到的。所谓的共识，基本上都是在后知后觉中才被承认的。以周为单位去看基金，好的基金基本上是贴合本周热点行情的。以季度和半年为单位去看基金，好的基金基本上是符合机构短期调仓方向的。以年为单位去看基金，好的基金基本上是符合景气度趋势的。以三年五载为周期去看基金，好的基金才是充分体现基金经理管理智慧的。吾生也有涯，不同资金的投资周期不一样，长期主义也好，短期主义也罢，能形成一套稳定的投资体系，获取满意的投资回报，而非基于情绪化去冲动交易那就是好的。基金投资管理当然可以调仓，也可以后知后觉顺势参与热点或理性分析下的未来趋势……这些调整和布局，是建立在理性的思考之上，是建立在风险可控的仓位分配上的，是有觉悟和各种应对方案的，是非极端的，那就是可以的。投资无定式，一定的常识和规律指引下，投资者可以八仙过海各显神通。后续的文章中，我们再来聊聊申万行业与风格指数的过去和现在。当前，基金半年报（当前披露了中庚、恒越、景顺长城、泓德、益民）正在陆续披露，半年报内的文字和二季报可能会略有区别，大家还是应该研读一下的。（正文完）互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

很高兴能够参加【有知有行】的【知行小酒馆】活动，通过音频访谈的方式来呈现自我。点击左下角的阅读原文，即可聆听本期访谈。本文共1200字，预估阅读时长3分钟【有知有行】提供走心的投资教育内容，致力于帮助普通人在资本市场获得良好收益。创始人孟岩先生用4年的时间写作了200期的投资实证文章，他的文章让人平和、给人力量，是真正助人自助的好文，每当我有投资焦虑时，都会找出收藏的文章再次温习。【有知有行】创始人孟岩的公众号，周末周更知者行之始，行者知之成。投资学习要带上问题去求知，要有输入，有研究，有实践，有总结。在这个闭环里，投资者应根据自己的知识结构、性格特点，打造一套能以时间为友，稳定获取投资回报的系统。至于使用什么工具，如何拿捏投资中的艺术之处，那就是八仙过海各显神通了。播客的部分内容概览在访谈当中，我谈到了对教育的理解。【教】侧重知识学习与技能培养，【育】侧重育人，即人的品格完善与精神意志提升。访谈中的投资教育理解摘要基金投资学习，只学习知识和技巧那还不够，学到为人、为学的精神，学到平和、理性、智慧的豁达态度，也非常重要。好的精神意志与人的品格完善会在各行各业，在学习与生活的点滴中，让我们成为更好的人。当我们成为更好的自己之后，学习的进步、投资的成功、生活的幸福也就接踵而至了。投资理财教育应成为人生的必修课，但遗憾的是从幼儿园到博士，大多数人都未能系统性地进行学习。人生的不同年岁、不同阶段有不同的人生任务，过了学生的年纪，走出了校园之后，在想心无旁骛地进行系统性学习就是难事了。但好在，学习是知识的复用与积累沉淀，业余的时间X长期的坚持X热爱与好奇的心，也可以让我们在业余里非常专业。访谈中，我谈到了自己对基金发烧友的理解。想来，每个领域里，发烧友都是小众的群体。不成为发烧友也没关系，持续学习，掌握知识与常识，能辨别好坏与真假，信赖可信赖的投资力量就好。把很多精力用在基金投资上，关注每一日的市场变化，无时无刻不在比较，未必能收获好的投资结果。放下焦虑、比较之心以及对短期收益的执念，用季度、半年乃至年的视角去审视基金投资，我们的内心会宁静许多。每一个让你看起来长期“完美”的基金，短期都有着各种各样的问题。距离太近，短期一些无关紧要的问题就会过度放大，就会对我们造成影响。短期主义的权重太高了，长期主义也就不容易做到了。投资中的人性诱惑与小孩子的教育很有相似之处。对于小孩子而言，培养乐学好学的精神，培养对求知的渴望，这是长期正确的事情，小孩子沉迷于眼前的享受，沉迷于短视频、手机游戏、网络社交这显然是有害的事情。投资中的短期赚钱诱惑，像极了小孩子在长期正确的事和短期享乐之间的选择。投资者也很容易沉湎于眼前的享乐，而放弃了坚持长期正确的事情。为什么和你讲读书学习的道理你很容易接受，但是在投资中讲长期的大道理却不容易接受呢？我想，在读书学习中，越努力越幸运，努力读书能在未来提升拥有好工作的可能性，提升人生的潜在薪资回报，这应该是大家的共识。但投资面临众多的不确定性，投资中有太多艺术的东西可以去把握。不过，我还是想说，投资中一定有一些坚持对于保证贝塔收益大有裨益。能保证贝塔收益，长期就不会犯大错误，投资的及格分数就有望拿到。愿在投资的大世界里保持好奇，持续探索，与你同行，与你一起进步！（正文完）互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

昨天其实撰写了图文消息，但感觉内容有些偏说教，就没发出来。基金投资学习不能只看看公众号文章，必须与实践和钻研相结合才能取得长足进步。其中，钻研指的是周末有闲暇时间，在电脑前面坐上小半天。看看基金定期报告，看看基金的具体投资、资产配置、规模变化……围绕自己的投资需求，慢慢钻研，日积月累，总会有所进步。用天天基金网找寻打新基金的方法文中，我谈到了给定一家基金公司，从中筛选打新基金的方法，现在以截图的形式分享给大家。本文共2400字，预估阅读时长6分钟我们都知道，世界是永恒发展变化的，投资更是一种要处理好变化与不变的艺术。基金投资，买入并长期持有是一种投资策略，但这并不是最理想的模式。加入博弈的因素，采取更换基金的投资方式会让整个过程更加刺激。但可惜的是，大多数投资者在变化中并未能收获理想的投资成绩。基金投资中有四种变化，分别是投资者变，基金经理变，市场风格变，上市公司变。这四种变化又相互影响，从而形成了市场周期和基金的业绩起伏，并最终影响到了基金投资者的成绩。1.基金投资者的变化与盲动基金投资者【变】很好理解，看好基金B，不再看好已持有的基金A，卖掉A买B是一种变化；看好基金C，在持有基金A、B的情况下，新增资金买C，也是一种变化。从基金投资者的角度来看，卖出阶段性超额收益即将降低，与市场风格背离的基金，买入业绩即将爆发，即将处于市场风口浪尖上的基金是最理想的投资模式。但从现实当中看，市场风格预测是一件很困难的事情，即便是基金经理也大多做不到。那些风口浪尖上的弄潮儿，往往是提前配置，坚持了好一阵子才被风吹起来的。因为公募基金在投资上差异极大，几乎各种行业、风格的投资配置，都能找到对应的基金。因此，市场上总有一小撮基金是当下异常耀眼的。如果能做到市场风格、即将爆发的行业预测，那A股投资就会变成一台印钞机，投资就不存在牛熊周期的影响了，怎么投都是很赚钱的。即便从三年、五年的公募基金收益冠军看，也做不到这样的预测。从10年的长跑冠军看，那更是与市场风格预测八竿子打不着。我们必须承认，基金投资者有很多的变化，属于盲动。别说提前卖出超额收益降低的基金，提前买入业绩即将爆发的基金做不到，能不卖出业绩即将爆发基金都是谢天谢地。无买无卖，从起点持有到终点，收获的是基金长时段统计里的投资回报率。但基金投资者群体并不能收获这样的成绩，其中有很多都是被错误的风格、行业择时给磨灭了。2.举例说明盲动这几日，中庚基金与恒越基金率先披露了2021年的基金半年报。中小盘风格在2021年表现强势，中庚小盘价值股票迎来了业绩爆发期。截至8月18日，年内涨幅约50%，排名股票型基金的第8名。中庚基金又是当前少有的申购费1.5%不打折的基金公司，还是一家个人IP很强的基金公司。我在想，能买该基金的投资者，应该是非常信赖基金经理丘栋荣的，应该不至于出现大面积的错误赎回，但结果却让我大跌眼镜。中庚小盘价值股票的份额变动来看中庚小盘价值股票的规模变动，该基金自成立以来没有分红，基金份额季度的净申购和净赎回，能够精准地反映基金投资者的去留。我们发现，中庚小盘价值股票，2020年至今份额的顶峰是2020年一季度，份额为27.7亿份。红框为业绩至暗时刻此后，至2020年四季度末，基金的份额持续缩水至14.75亿。其中，在2020年四季度选择赎回的投资者比例最大，为26.62%。至2020年年底，有高达46.75%的基金份额都被赎回了……中小盘后来居上，反超质量风格。但投资者只有追高绩优基金的思维却没有优质基金未来能反超的思维。春节前夕追高换基金，一个牛市一个熊市从后视镜里看，2020年四季度是中庚小盘价值股票的至暗时刻，也是未来业绩爆发期的前夕。不知道这些资金，尤其是2020年四季度赎回的基金，选择了哪一类基金投资。若是买了消费医疗等质量风格的基金，恐怕脸蛋会被市场先生打得肿肿的。3.基金经理与市场风格变化投资主动型基金，即便投资者全程不变化、不动弹，主动型基金仍是有变化的。哪怕是换手率再低的基金经理，其投资组合里，也还是会有证券选择上的些微变动，这便是基金经理的投资变化。哪一个基金经理不想业绩领先，哪一个基金经理不想为投资者创造满意收益，哪一个基金经理自甘业绩垫底，天天被骂呢？穷则思变，不管是从市场的角度考虑，还是从所选公司的角度考虑，基金经理也会变化。基金经理有变化，同时，基金投资者也在变，这就可能导致基金投资者与基金经理变化之后的积极影响擦肩而过。再退一步说，哪怕是基金经理变化甚微，称不上有变化，市场风格的变化，也足以让基金和基金经理有变化。A股存在行业与风格的周期性变化，来源：华泰金工以季度和半年为单位，A股市场上总有一些行业、风格会取得领涨地位，也会有一些行业、风格收益率滑坡，乃至市场垫底。投资者不变化，基金经理也不变化，但市场风格的反复变化，也足以给基金的业绩带来变化。可以回头看一看，今年业绩出色的一些中小盘基金经理，比如中庚丘栋荣、中欧袁维德、博时周心鹏、交银杨金金，大成韩创，是不是他们的风格没啥变化，但就是市场风格变了，导致了他们的基金业绩排名显著提升。4.上市公司的静止与股票的变化最后，不要忘记，主动权益型基金的底层资产是股票。股票代表着上市公司的股权，股票从股和票两个维度来看都会发生变化。首先，股代表了公司的所有权凭证，上市公司的业绩会有变化，在现实商业竞争中的表现会有起伏。其次，票代表了公司股权的交易凭证，投资者群体每日都在给相关的股票报价，即便以日、周、月为单位，上市公司的生产经营没什么变化，但股票的价格也是在变的。股票的价格变化，会导致股票的性价比发生改变。上涨太多，透支了未来太多预期的股票，利好不及预期就会大跌；反之，下跌了很多的股票，如果上市公司的基本面真实情况没那么糟，坏消息没那么坏都可能大涨。股票的性价比变化，可能导致市场风格的变化，市场风格的变化会使一部分基金业绩提升，一部分基金业绩相对下降，继而带来基金经理业绩排名的波动。依靠行业或风格偏离取得优秀业绩的基金经理，投资过程中的波动就会偏大；选择这类基金经理，我们就不能要求他时时都战胜市场，每个季度都跑赢沪深300，每个季度都相较同类领先。行业或风格相对均衡的基金经理，投资中的波动能小一些，相较沪深300指数的季度胜率也会高一些，基金的季度业绩排名，能拿到多数良好+个别优秀的时候多；选择这类基金经理，我们就不能要求他成为业绩霸榜的短期黑马。主动型基金投资，即便是一直耐心持有，基金投资者没有什么变化，但实际上也是有变化的。别忘记，运动与变化是相对的，参照物换一换，基金投资的不动不变当中，也是有变化的。基金投资，持有为主，不断优化。先从预先【应对】的视角去看待基金投资，进行布局，这可能比选择盲目变化，所有的基金选择都是基于短期大涨【预测】的视角，要好得多。（正文完）互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

半年的时间过去了，投资者对茅指数的热情早已偃旗息鼓，宁指数强势崛起并成为了新一代受热捧的投资对象。自2016年至2021年的1月，以茅指数为代表的高ROE、大市值行业龙头是一条鲜明的投资主线。未曾偏离这条主线的公募基金、股票投资者都获取了丰厚的投资回报。本文约3600字，预估阅读时长9分钟1.以茅台为例探秘估值提升想要在长时段中获取丰厚的投资回报，戴维斯双击的东风是必不可少的。从公司业绩看，每股收益持续增长，投资者愿意付出的市盈率估值持续攀升。如果每股收益从1提升至2，市盈率估值从25提升至50，这背后就存在着从25到100的300%获利空间。白马股、抱团股、核心资产的估值是怎么变迁的？机构投资者是怎么给相关投资标的定价的？我们能从中获得何种投资启示？带着这些问题，我选取了茅指数当之无愧的龙头——贵州茅台，来进行研究。我选取的卖方观点为华创证券的董广阳、欧阳予先生团队撰写，他们两人均为顶尖的食品饮料行业分析师，新财富最佳分析师等荣誉不胜枚举。贵州茅台近三年的股价变化在研究时段上，我选取了最近3年的时间。3年前的秋天，贵州茅台三季报不及预期叠加熊市的氛围，引发了市场对白酒繁荣周期终结的担忧，贵州茅台罕见地出现了跌停行情，白酒股纷纷大跌……自此之后，直到2021年的1月，白酒行业涨势如虹。华创证券对贵州茅台的估值与目标价变化在这样的背景下，贵州茅台的股价也是一路飙升，最高曾突破了2600元。巧合的是，在过去的三年里，董广阳、欧阳予先生团队给贵州茅台的股票定价从856元一路攀升至2600元。在这三年的时间里，贵州茅台公司的生产经营发生了何种变化，A股市场的生态环境，投资市场的流动性环境，投资者的心态都发生了何种变化呢？我们慢慢来探究。2.天生乐观的预测倾向常看券商研究报告的朋友都知道，卖方研究某家公司一般会给出今年的盈利预测情况，并据此预测明后两年的公司业绩，但这期间会随着公司在商业世界里的现实表现来不断修正相关的预计预测。一般说来，以当前为起点，预测明年和后年的业绩，误差会比较大。年初来预测年底的业绩，误差也会有。但如果上市公司披露了三季报，此时再预测年底的业绩，则精准度会大大提升。最新一篇的研报中，对2022年的EPS预测为50.2元对于像贵州茅台这样被诸多机构盯着，现实商业世界中表现非常稳定的公司来说，券商的业绩预测值在不出现大意外的情况下，通常的准确度会比较高。从图中持续修正的预测数据和真实数据来看，最终的误差大致能控制在10%以内。8.4的研报，来源：华创食饮（不构成投资建议）业绩预测的误差能控制在10%以内，一点微小的误差就可能导致投资者的情绪波动，业绩预测误差叠加投资者的情绪波动，解释了股票投资中的大波动原因。在很多时候，个股累计涨跌10%，可能真的不需要什么理由。与探究规律、本源和常识相比，人们对解释似乎更感兴趣。从图中给出的盈利预测与现实情况的对比看，不少券商研究倾向于做乐观预测，在给出的市盈率定价上也是偏向于乐观的。到底是卖方乐观预期引领，买方跟进拉高了股价，还是买方拉高股价，卖方被迫进一步乐观看高盈利和目标价，这就见仁见智了。3.估值翻倍的简要归因从给定的市盈率估值来看，我们可以发现贵州茅台的市盈率估值从2018年的25倍上调至了当前的50倍，光是市盈率估值的上调就存在100%的获利空间。很长时期，大概30多倍市盈率是贵州茅台的估值顶，但现在，30多倍市盈率要被看成是贵州茅台的估值底，这背后估值顶底的变迁原因是什么呢？研报中，贵州茅台历次估值定价的理由相关的给定估值理由，我已经在图片里简要归纳了，总结起来大致有以下几点：业绩增长可持续，确定性强。飞天茅台供不应求，非标超高端茅台率先提价，供不应求带来增产预期，结合提价联想到量价齐升的广阔空间。茅台直销公司，捐款修路等可能损害中小股东利益的事情最后得到了解决，尊重股东的态度，强化了投资信心。疫情对茅台影响甚微，在全球放水的背景下，稀缺性和确定性兼具的全球消费龙头市盈率估值拔高到40倍，贵州茅台的增长逻辑更硬实，在公募基金爆发式增长等长线投资资金的流入下，茅台的估值应该进一步提升。以上的视角只是卖方机构的观点，过去三年贵州茅台股价的狂飙突进是市场审美偏好，市场各方资金合力的结果。虽然在农历新年之后，茅指数内部的公司分化加剧，贵州茅台因为一季报不及预期，叠加估值过度拔高，相较前高的2600元已经跌至了1750元的位置。但不得不承认，只要贵州茅台沿着上述逻辑积累业绩，2600元的股价或早或晚能够达到（尽管达到时，市盈率估值大概率并非50倍）。4.关心企业与商业还是筹码博弈？从券商研报当中，我们能获得哪些投资上的启示呢？投资世界观决定方法论。把股票视为是博弈筹码的投资者，会对资金面、消息面、技术面感兴趣，而对于茅台真实的生产经营情况并不感冒，对于茅台的商业模式、竞争优势分析也不感兴趣。在券商研报当中，我们能见到的是基于现实商业世界竞争力变化，推导出的公司财务情况，然后根据相关的财务变化、市场环境变化来给贵州茅台的股票进行估值定价。贵州茅台近10年的ROE变动，论稳定性和高度的确独一档两种不同认知的投资者在一定的时间节点上可能互为对手盘。比如，2018年秋天茅台三季报不及预期，股价跌停之后继续下跌，信奉技术、趋势的投资者可能选择溜之大吉，但看重企业分析的投资者却在逆向买入。每一笔发生的交易，都代表着投资的分歧。分歧的背后有各种各样的原因，产生分歧的不同认知、不同世界观会极大影响不同投资者最后的收益情况，这也是为什么，同样买过牛股，有人赚钱有人亏钱。据说产品为液体形态的生意，毛利率等大多不错你的世界观将决定投资的方法论，每一个投资动作，决定了你过去以及未来一段时间的投资回报。学习树立良好的投资观，学习建立完善的投资-交易体系，这远比打探代码重要多了。磨刀不误砍柴工，世界观、投资-交易体系的力量巨大，务必在此处多下功夫。5.估值为何能相差1倍？估值也是近年来颇为流行的一个词，对于稳定的宽基指数，估值的地心引力作用还是很明显的，但对于个股来讲，估值的变动可能很大。估值是我们的对手盘愿意承接股票的价格，它一方面受到对手盘心理的影响，另一方面取决于现实中的价格。贵州茅台上市以来的市盈率估值变化，来源：理杏仁在一定的时期里，对手盘被情绪所主导，愿意暂时性忽略价格，不停地喊高价，但拍卖会的常识告诉我们，来参与竞价的人有限，人群的财富总量有限，拍卖喊出的高价不能高到天上去，证券估值也是如此。券商给出的贵州茅台盈利预测也是有分歧的贵州茅台给定多少倍的市盈率合理呢？认为茅台今明后三年实现高增长，把提价、增产等所有利好因素全算上、全反映进去的投资者，会给出50倍市盈率的估值。认为茅台增长没那么快，茅台可能受环境影响提价概率不大，增产也不那么容易的投资者，会觉得40倍市盈率是合理的。认为贵州茅台在盈利增长上有波动，把所有悲观、不顺利的预期都给考虑进去的投资者，会觉得30倍市盈率是合理的。不仅全盘考虑了各种悲观，还把安全边际和买入之后具体有多大上涨空间给考虑进去的投资者会觉得，30倍市盈率还不太够，得25倍的市盈率才有显著的安全边际，我买入进去，本金的安全性才能有更大的保障。从市盈率25倍到市盈率50倍，到底是哪一类投资者的定价正确呢？很显然，市场行情不同，主导定价的投资者也不同。对未来的不确定性容忍越大，对未来预期回报越高的投资者，越愿意喊出高价来买入。但反之，越是谨慎的投资者，对未来有悲观预期的投资者，越是出价保守。未来前景越好的公司，越值得用更多的钱来买入。很显然，在同样的时间节点上，对于一个公司未来能创造多少价值、值多少钱，投资者是有分歧的。这些分歧是股票得以成交的原因，也是股价波动、市盈率估值变动的推手。但不管估值怎么变动，能看对企业的投资者未来赚钱的确定性大，买入价格更低的投资者，获利空间更大。对个股进行市盈率估值不容易，在股票的出价上，人人都想赚一点。当我在算计我的对手盘的时候，我的对手盘其实也在算计我，当我知道了对手盘在算计我的时候，我还要再想一计来算计他……如此反复套娃，也就造成了一定区间内，到底是多少市盈率估值测不准的现象。但不管怎么说，在未来相对确定，可以预测出范围的情况下，大致说来市盈率估值是可以形成一个大概率会落在内的区间的。在这个区间内长期投资的人，待到未来的预期实现时，都能获得一份属于自己的回报。结语：智慧与心性的比拼在贵州茅台的估值变化里，我们关注到了疫情之后，全球放水，确定性资产水涨船高的现象。如果未来居民财富持续进入股市，旧有的一些资产估值中枢就可能发生改变。水涨会带来船高，投资始终是面向未来的，要多思考未来变化，处理好乐观未来与保守安全的平衡。5年时间，公募基金规模从8.5万亿跃升至23.5万亿在股票投资中，以“股”为视角，“股”是所有权凭证，侧重于商业世界分析，变量很少，多瞅着点公司的生产经营就好。但从“票”的视角看，“票”是交易凭证，交易会受到人心、政策、资金等多方面的影响，也正是因为“票”的存在，市场风格转换、行业轮动会存在。股票的涨跌周期、价格起落会来得很频繁。对市场的反馈在意多一些还是多企业的现实商业竞争关系多一些，这会决定不同基金经理的投资方法论。是愿意接受买入优质公司，长期持有，不轻易卖出赚钱；还是接受把股票当筹码，依靠景气度趋势研判，轮动博弈来赚钱，这会极大地影响对“公司派”和“市场派”基金经理的选择。估值潮起又潮落，周期几度轮回。投资是智慧、心性的比拼，是伟大的人性博弈。（全文完）互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

YYDS，“永远的神”的字母缩写，用于表示对某人、某事物的高度赞赏。基金中有YYDS吗？如何看待基金阶段性百分位的排名变化？我们今天来聊一聊这些话题。本文共2000字，预估阅读时长5分钟1.YYDS与阶段性优秀评价风水轮流转，万物有周期，印象里年初YYDS的白酒行业、消费基金，目前已经是人人喊打的窘境了。基金排名犹如逆水行舟，别说是下跌，就算是原地踏步不怎么上涨，也会被同行超越，也会被投资者所抱怨。在一个基金达到YYDS的状态时，基金的短期业绩百分位排名、一两年直至三年期的基金百分位排名都会在同类之中，呈现出一片优秀的景象。全优秀的背后并非每个季度都是优秀排名不过，从基金短中期业绩排名具有较强的迷惑性，它会助推人头脑中的简单线性思维，让投资者误以为这种优秀会无限地延伸下去。连续三个季度一般和不佳之后，基金份额从20Q2的40.76亿份下降到了21Q1的26.26亿份事实上，从最近半年业绩困难的消费风格、高质量风格基金看只需三五个月，一两个季度业绩排名一般或较差，原本每个阶段都是优秀的YYDS评价就不复存在了。比如，刘彦春的景顺长城鼎益就是如此。在刘彦春2015年7月担任该基金的基金经理之后，2016至2020年，基金的年度排名一个良好，连续4年优秀。如果让时光在2020年年底静止，投资者对基金的整体评价一定会很高。从YYDS到“平平无奇”仅有6个月的时间但就是因为最近两三个季度业绩不好，我们看到景顺长城鼎益的排名评价就变天了。今年以来的短期评价指标变为了不佳，近一年、两年的评价变成了一般，近三年的评价勉强保住了良好……才过去了7个多月的时间，一位过去四五年长期业绩优秀的基金经理就突然能力不行了？不是那些基金经理的能力不行了，而是市场风格、投资者的人心变化了。2.近年来，YYDS换了好几茬近两年总收益率TOP20基金再看当前能被称为是YYDS的基金，以两年的时间为期，我们能看到排名领先，收益一骑绝尘的基金大多是新能源类的主题基金。以两年的时间进行评价，毫无疑问，最近1年业绩表现的权重就会很高很高，影响很大很大。半年之前，“两瓶酒”才是YYDS我们再把时间向前倒推，如果倒推至今年的1月初，剔除因为巨额赎回净值暴涨的基金，排名前两位的基金就是上一任YYDS，招商中证白酒指数和鹏华中证酒指数基金。白酒回调，让2021上半年坚守消费类的投资者失落遗憾的是，如果在那个最疯狂的时刻买入YYDS，到此刻会亏损百分之十八九，跑输沪深300指数让人懊恼，跟新能源、芯片这样的新一代YYDS相比，更是让人火大。1年之前，医疗和电子成长类基金是YYDS时间继续往前推，看2018年7月至2020年7月这两年的数据。我们又会发现，医药医疗、半导体电子类的基金是YYDS。前任YYDS连续两个季度表现一般但谁能想到此后半年多，医药医疗类的基金跑不赢沪深300指数，半导体电子类的基金更是连续三个季度表现不佳，直到2021年的二季度才迎来新一轮爆发……时间继续往前推，到2020年2年，此时的YYDS又是不少偏半导体电子类的基金，因为自2018年5G时代开启，这期间半导体电子类的主题投资盛行。表中排名前列的基金均为大额赎回净值异常波动的再前推半年，到2019年的夏天，此时YYDS又是消费主题类基金了。因为消费类基金在2017年强势，在2018年的跌幅比成长风格的基金小，2019年又受到猪周期和白酒繁荣的助推，穿越2018年的熊市之后，排名保持领先。3.评价多随人心变回首过去，自2015年的牛市结束之后，A股市场最近四五年的主题大致都是围绕消费、医药医疗、科技类（电子类、新能源类都包含）的“核心资产”展开。上述的主题基金，分散投资上述行业主动型基金，大致每过一段时间都会变成YYDS。尽管长期投资下来，哪一个行业或者基金都不差，但因为以不同的时间为起点和终点有不同的YYDS，每一类基金又都有自己的业绩起伏，在过去三五年整体业绩优秀的基金，几乎每一个都在特定的时间被怼过。此时此刻被怼的是消费类、投港股互联网以及其他高质量龙头的基金。4月底的时候，被怼的是半导体电子类基金，3月底被怼的是去年涨幅很大但今年回撤很大的新能源类基金，去年11月底被怼的又是2020上半年涨幅过大的医疗类基金，去年6月底煤炭、钢铁类的基金还被斥为是辣鸡，去年3月底买白酒的知名基金被喷是给基金公司丢人……基金经理是知识复用性很高的职业联想轮流变换的YYDS，再想想出现一个YYDS被怼的那一类基金……上市公司一年半载没什么基本面的大变化，只是估值和性价比有了变化；基金经理的能力没什么变化，可能调研与深度认知的公司还更多了，只是市场的短期偏好与审美出现了变化……对基金经理和相关的行业评价，从到的变化都是个把月的时间。还记得焦巍经理引用的拿破仑评价典故吗？随着军事形势的变化，媒体对拿破仑的评价快速变化，从科西嘉怪物、吃人魔鬼到篡位者、波拿巴、拿破仑再到最后高呼“陛下万岁”。这种有些讽刺与好笑的评价，像极了基金投资者对待行业与基金经理的态度。一个周期里，总会有一些YYDS，但成为YYDS不等于一路顺风顺水，业绩毫无起伏。最理想的模式是买到基金A的主升浪，在基金A即将走下坡路的时候换业绩处于爆发期前夕的基金B……这种理想能做到吗？我只知道基金经理群体里，没多少人能做到。我只知道完整地获得牛基A的涨幅成绩投资者都做不到……追逐YYDS基金，不如想一想什么是基金投资中长期正确的事情，坚持做长期正确的事情，对比沪深300等指数年年有些超额收益，未来你就是YYDS！（正文完）互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

公募基金中从来不缺少牛基，短期的、中长期的牛基代码，完全是公开化的信息。各类基金排行榜工具稍微一用，金牛奖、金基金奖、明星基金奖榜单稍稍一瞅，各种牛基纷至沓来，目不暇接。本文共3600字，预估阅读时长9分钟在信息大爆炸的时代，基金投资者也不是不知道牛基代码，现实告诉我们，普通投资者的基金收益率不如意，多数是心性问题而非信息获取问题。很简单，知道了牛基代码，敢不敢买，敢买多少，什么时候买，跌了怎么办，买了之后一阵子跑输市场怎么办，买了之后如何管理，卖出基金的原则是什么……不能回答好这些问题，知道牛基代码也枉然。想要“善任”，必然要先“知人”；欲“知人”，必要用心积累和研究。用心积累和研究会耗费时间，但普通投资者最多的资源往往就是时间，玩游戏、看短视频、逛电商，普通人的时间海绵里有很多水可以挤。与机构投资研究重视宽度相比，普通基金投资者重视精度即可，有几个基金，能够用就行，在此基础上，再慢慢发掘。问题来了，到底该怎么进行主动型基金的研究呢？学习往往先从模仿开始，有没有一份模板能够让投资者依样画葫芦，先在基金投资研究初阶上入门呢？今天我看到了晨星公众号的一个新栏目，【晨星奖牌基金系列】，它为我们提供了一份不错的基金投资初阶研究的模板。我们来一起学习一下这份研究模板的内容，需注意，因模板中有介绍具体基金，晨星已经声明了这不是投资建议，我这里自然也不是任何基金推介。【基金的基本信息】这一部分的内容均为公开资料，属于抄录+定期更新的工作。看似这是在做无用功，但认真的朋友一定相信一分耕耘一分收获，因为在抄录的时候，你可能会注意到更多的信息，这些信息日渐积累，未来自有用处。基本信息档案可稍作补充，更加完善具体来看，表中的晨星评级我认为不是很有必要。基金的九宫格投资风格箱，要注意多季度记录，对于重景气度、行业轮动风格的基金经理来说，他们的持股风格可能每个季度都有变化，一些擅长中小盘投资，以高换手率起家的基金经理，未来在基金规模增大之后，也可能会面临转型，此时的投资风格箱都有可能发生变化。基金经理的管理规模，名下基金的异同也应该重视一看上过去，基本信息一栏还应该补充基金经理的资料，比如当前的总管理规模，担任研究员时重点研究过哪些行业（如果有的话），是否担任高管/总监职务，证券从业年限和担任基金经理的年限有多长。比如，有的混合型基金，股票仓位下限可能不是60%，有更大择时空间除此之外，我认为应该从基金招募书中提取信息，增补基金的资产配置说明。比如，基金的股票仓位限制是多少，基金能不能投资港股通股票，基金的业绩比较基准是什么。这些内容在基金的基础信息里非常重要，能够增强我们对基金的直接认识。【观点综述】

写在最前面，我们要承认资本市场上大多数的钱都是我们赚不到的，错过与后知后觉是人生的常态，本文旨在探究和认识A股市场中存在的赛道投资、景气度趋势投资现象，以期更好地认识A股市场的生态环境，在承担有限风险的情况下，适度把握机遇，提升投资组合的赔率空间。理解与尊重各流派的投资思想，认识到投资可以条条大路通罗马，世界并不会因为我们的偏见而改变运行轨迹。本文共2400字，预估阅读时长6分钟对于赛道投资的认识，请详细参阅《【招商策略】赛道投资启示录：四项选择法则和风险信号

2021年二季度的A股市场更加极端，淡化估值，关注景气与长线增长逻辑的行业、公司投资大放异彩，新能源、半导体、医美等领域多点开花。在这样的背景下，重视估值因子的投资处境困难，好几位基金经理在热点分化的市场里反弹无力，引起了投资者的抱怨。本文共3800字，预估阅读时长9分钟在这样的背景下，关于A股市场投资方法的大讨论再次展开，怕高都是苦命人与追高都是短命人的观点剧烈碰撞。尽管从二季度来看，“怕高都是苦命人”的一派完胜“追高都是短命人”的一派，但一个季度对于投资的马拉松赛来说，只是一百米的距离。我们要放下短期的线性思维，从大的投资周期和投资的本源、常识上来思考问题。1.相似的投资，不同的观点两大观点激烈交锋，在知名的基金经理中也有所体现。同样都是投资优秀商业模式、高ROE优质公司的基金经理，他们的思想却一个向左一个向右，一个主张拥抱优质公司，淡化估值；一个认为在当前的估值状态下，投资的难度无比增大，未来要降低收益预期。焦巍经理的简介与在管基金这两位基金经理，一位是银华基金的焦巍，另一位是易方达基金的张坤。张坤经理的简介与在管基金在开始正文之前，我还是想强调，作为普通投资者，投资中有很多我们未知的认识。能够赚到钱的投资方法有很多，对于不符合自己认知和投资观的论断，我们可以理性思辨和批判，但不要在未了解之前就因为偏见而将其贬斥为【赌博】。学习可以学习的，保持好奇，保持怀疑，不畏权威。从基金经理的投资风格来看，两位基金经理都是高质量投资风格，偏好商业模式优秀、护城河强大、高ROE、弱周期的大市值公司，在一定程度上偏好垄断性或占据消费者心智的生意。焦巍和张坤的重仓持股一览，红圈为共同持股从两位基金经理长期重仓的行业来看，高端白酒、医药医疗、互联网是他们两位的共同之选。比如，当前他们都重仓持有贵州茅台和通策医疗，此前他们还错时段地持有腾讯控股、药明生物、五粮液等公司。此前我曾和大家聊过，基金经理的持股或者行业布局很相似，并不代表他们的投资观完全一致，投资主动型基金是选择与自己志同道合、自己高度信赖的基金经理，并不完全是冲着基金经理选定的一组股票来投资。2.焦巍的二季报思考同为高质量投资风格的基金经理，焦巍和张坤在投资优质公司是否要关照估值的问题上产生了巨大的分歧。他们的观点代表了怕高都是苦命人、代表了估值高低影响收益预期，即便是优质公司也概莫能外的分歧。下面，我们以两位基金经理2021年二季报中的文字进行探析。在估值问题上，焦巍经理进行了如下的思考：在我们的体系中，所谓多高算高，多好算更好，都没有能力对此做出量化的定论。本基金管理人认为，投资的本质就是从生意角度进行比较的过程。包括了资产配置比较、行业比较、公司比较等等。通过比较筛选出来的优秀公司，尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸。拉长维度看，估值很可能只是结果而不是原因。那么，是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢？我们坦承目前还不知道答案。管理人更倾向于认为，相对于平庸的人类和公司，优质公司的生命是可以无限延伸的。总有极少数公司可以穿越时空，创造价值，长成可持续的参天大树。在其面前，当下的估值只是矮小的小草。银华富裕主题2021年基金二季报在焦巍经理看来，估值是一个很难量化的数据，市盈率、市净率、市销率的高低、达到了多少历史百分位，并不能明确估值。投资并不是找寻低估资产买入待到价格高估后卖出的套利行为，不是价格上的性价比比较，而是生意优秀程度的比较。对于经过比较和筛选出来的优质公司而言，估值高和阶段性涨幅大，都不是卖出的理由。因为，从生意的角度看，卓越的公司未来更卓越，创造的价值是你想不到的大，因为卓越公司的价格高而计较，买入平庸的公司，那才是下策。在平庸的公司面前，优质公司的生命是无穷无尽的，要找到极少数能穿越时空，持续性创造价值并长成参天大树的投资。在这类的公司面前，我们眼前计较的多少倍市盈率估值，都是大树下微不足道的小草。3.张坤的二季报思考再来看张坤经理的观点：面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如

基金二季报的披露在今天进入了高潮期，易方达、工银、汇添富、交银、华安、泓德、睿远等基金公司今天都披露了二季报，期待中欧、兴全、东方红、鹏扬、景顺长城等基金公司的二季报。本文共2400字，预估阅读时长6分钟2021年基金二季报的披露将于明日全部结束。

周中我撰写了一篇随笔《超越沪深300：从组合到基金公司业绩指数》，里面提出了一个核心的观点，那就是在头部基金公司、主动权益出色的特色基金公司里，等权重布局代表性基金经理的主动型基金，在A股市场的生态环境不发生巨变的情况下，跑赢沪深300ETF问题不大。本文共2000字，预估阅读时长5分钟既然是观点，那就可以争鸣，只要有理有据，投资中没有绝对的权威，一切都可以争鸣。作为一个普通投资者，我的观点和感性认知很可能是错的，所以各位读者朋友应该兼听则明，广开言路。1.以何种标准定义战胜和价值在随笔中，比较有争议的是，取得什么样的成绩才算是战胜市场的状态。战胜沪深300、中证500和中证800三大指数对应的ETF？战胜偏股混合型基金指数？战胜工银股混指数？工银股混指数成分基金，来源：中证指数公司网站我想，不同的投资者有不同的标准，把标准放低一点，可能选沪深300、中证800ETF或者50%沪深300ETF+50%中证500ETF比较合适吧。如果只选沪深300ETF算不算较低的标准呢？我想，A股市场的全体投资者，应该是长期跑不赢沪深300ETF的多，理由是多年以来券商APP提供的收益率战胜本券商投资者的数据与沪深300指数的对比；理由是在公募基金很赚钱的情况下，一些投资社区里的用户还在以头抢地抱怨亏钱。沪深300ETF长期能提供年化10%左右的投资回报，但全仓实现这样回报的投资者可能不多，年化10%的复利对于改善家庭财务仍有积极意义，但真正投资结果满意的人不多。2.先学习以静制动我为什么想搞追踪一个基金公司旗下主动型基金经理业绩集合的大工程？还是自己的价值追求——不迷信和崇拜大V、不依赖理财经理、不被营销话术所迷惑，做独立自主，具备基础基金投资与研究能力的投资者，最终取得长远来看对改善家庭财务有意义的投资结果。普通人做好基金投资应该做减法，基金作为间接投资方式本就没有那么复杂。普通投资者（包括大V）在资本市场里是绝对的弱者，信息与认知是落后的，不具备预测市场风格的能力。普通投资者的基金投资制胜之道在于“静”而非“动”，头部基金公司和主动投资有特色的基金公司，它们旗下的基金经理集合是一个富矿，涵盖了不同风格、能力圈的基金经理，将他们一网打尽能收获不错的贝塔（承担市场系统性风险），同时长期有望获得阿尔法（超额收益）。至于波动率，我没测算，但从夏普比率来看，承担稍大的波动，能带来更多的超额收益，未尝不可。在静态用兵的前提下，能取得理想的成绩，再考虑动态用兵。静态用兵指的是，作为弱者的基金投资者不判断市场风格，等权重配置个性鲜明的基金经理的代表性基金。动态用兵指的是，当自己对相关基金和基金经理的研究足够深入，自己对A股市场的运动有了一些经验性认识之后，根据不同的当前市场行情以及未来可能演变的市场行情，灵活调兵遣将。等权重配置一家优秀基金公司的主动权益基金经理，虽然是无深入研究的，不符合买基金就是在信任基础上任用基金经理的原则，但这种方法可能无招胜有招，在各种行业、风格、能力圈的基金经理成绩此消彼长之后，在东方不亮西方亮之后，整体的投资结果是亮的。以上都是感性认知，至于实际的结果到底如何，基金公司旗下的基金经理成绩集合能不能战胜沪深300ETF或其他比较基准，能不能战胜大多数的大V，能不能媲美基金公司的基金组合、投顾服务，那就要在实证中观测了。3.短期价值与信息和决策过载对于带业绩数据的周报类文章，我想了想，这类文章其实没必要以周报的形式呈现，月报甚至是季报可能是更合适的。为什么会有这样的想法？原因是我观察到的短期主义价值倾向。2021年的A股市场风格多变，对很多基金的评价，我们都可能会很快被打脸。比如，2月18日之前，中小盘风格基金被投资者所厌恶（此时跑输1年多了）；2-3月市场回调时，买了核心资产、医疗、新能源的基金被贬斥得一文不值（因为最大回撤20-25%甚至更大），低估值价值和均衡风格的基金被捧上天；再到六七月份，价值和均衡风格的基金滞涨（参考沪深300滞涨），被贬斥得一文不值，医疗、新能源等景气赛道基金是永远滴神；中小盘风格的基金备受追捧，半年业绩排行榜上“非知名”基金经理集体霸榜……短期呈现的投资业绩类信息越多，我们的大脑越是过载，越是会对短期焦虑，越是会强化短期的价值判断——现在业绩好的就是好的，未来这些业绩也好，现在业绩差的，都是辣鸡……然而拉长了时间看平均，看基金公司旗下基金经理集合的成绩单，一切又是云淡风轻但总体回报也令人满意的。相反，在投资中，短期的价值判断越多，做决策越多的投资者，挨打的概率可能越大。在没学会以静制胜之前，盲动是危险的！4.数据整理中的收获我今天初步尝试了一下这个大工程，做了易方达和广发两家基金公司的基金经理投资成绩集合。虽然是不复杂的数据整理，但过程并非没有收获——大公司里的小基金经理、新锐基金经理，陌生基金经理投资风格的第一印象，这些认识可以以后再和大家聊。今天没有整理年内最大回撤的数据，争取以后完善一下。基金投资研究也应该循序渐进，研究全市场注定是乱花渐欲迷人眼，找到自己信赖的两三家基金公司，先把这两三家公司旗下的代表性基金经理、代表性基金给研究清楚，形成个大致印象，看看这些基金经理的业绩集合是怎样的。以静制胜总是容易被看不上的，但投资中的确存在不太费力，能取得及格投资结果的方法。在没有尝试低难度投资方法之前，莫要在主观印象中，先对其嗤之以鼻。弱者有弱者的投资生存之道。（正文完）留言互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

本文也是尝试变革的一种探索，随笔类的文章比较简短，只是一种观点的阐发，很多时候也没有配图。随笔偏向于投资思考的记录，在撰写图文消息研究不充分、时间不充裕但可以写下1000字左右时，我想采取这种方式进行内容分享。当然，如果实在没时间，那当日就不会更新了，我不会强迫自己必须“打扰”大家一下的。本文共1400字，预估阅读时长3分钟其实，在很早的时候，我没有这么多的读者朋友，记录不成熟的投资思考非常随意。但随着读者朋友的增多，我渐渐觉得不妥，担心深度不够或者不能图文并茂会浪费大家的时间。记录随笔是一件有意义的事情，我很喜欢公众号【复利先生】每日的文字，虽然自己的思想深度不及沈潜先生，承认不如人但保持努力有什么不好呢。我做的事情有意义，能创造价值，那我就应该尝试。希望随笔类的文章，能成为研究类图文消息的先导，也希望与大家一起共同进步！偶像包袱，完美主义要不得，一切回归自然，让自己舒服。1.看过数家基金公司的组合不知道各位朋友对基金公司的组合是如何评价的，我认为基金公司组合不能提供极致化的收益率，但长期跑赢沪深300ETF应该不困难，取得中上等，即1/3左右百分位的业绩排名，应该可期。投资忌讳这山望着那山高，一般说来，先取得沪深300指数投资收益率，再实现一定的增强收益，使之靠近年化15%左右就是很理想的收益率，对于改善家庭财务具有积极意义。至于行业主题类基金，一个季度上涨百分之三五十，这是我们不敢想的，不高仓位配置，不全程参与，意义也不大，不必羡慕。想要战胜沪深300指数，我们不谈指数增强或者合成指数投资的路径，就谈主动权益投资的路径。我们知道，偏股混合型基金整体上不输沪深300指数吧？选取头部基金公司，选取主动权益优势领先的中型公司，剔除投研势力弱的基金公司，这样从大面上来看，胜率又提升了吧？我始终觉得，基金公司的组合战胜沪深300指数有一定的内在逻辑和长期的可持续性。为什么这么讲呢？2.基金公司组合取胜的逻辑首先，我认为如果一家基金公司的主动权益基金经理整体，若无法跑赢沪深300ETF，则这家基金公司的主动权益投研团队就失去存在的价值了。从一些主动权益文化先进，整体领先的基金公司来看，选取大部分代表性的基金经理，把他们名下的代表性基金或者名下规模小而美的基金，进行等权配置，长期来看，应该能战胜沪深300ETF（有待验证和追踪，只是印象）如果一家基金公司，各种投资风格、理念鲜明的基金经理，整体能跑赢沪深300ETF，那就意味着，基金公司的主动投研团队其实是一片沃土良田。你从中进行基金选择，哪怕是扎飞镖，保持长期不动的配置，也可能结果不差（有的基金公司组合，2016-17年做好了就没变，哪怕基金经理换了，最后也跑赢沪深300指数不少）。如果你能按照核心-卫星的策略，或者选择5-10个你认可的，风格差异化，行业能力圈各异的基金经理，将其管理的基金等权配置，或许总的胜算还能高一些。3.找寻代表性基金做成指数如何？问题来了，能不能选择基金公司旗下代表性基金经理的代表性基金，看看他们组合成的“基金公司业绩指数”能不能长期战胜沪深300指数，取得令人满意的投资成绩呢？令人信赖的基金公司大厂，想来各位读者朋友各有各的信赖，如果你有兴趣，不妨做一下这个功课。我也会持续探索，有一定的心得时，向大家展示阶段性的认知和有局限性的成果。先学习，再模仿，最后超越。我们是市场上的弱者，弱者有弱者的生存体系和方法，如果自己盲目轮动和更迭的基金投资收益率不如意，不妨尝试用相对静态，少调整的方式来试试。在收益率的确定性一定的情况下，为了追求超额收益，可能决策越多，我们获胜的概率越低。当买卖和博弈不能战胜静止时，何妨先学习在相对静止中获取投资回报，待自己的能力达到之后，再去超越呢？适合你自己的，于你而言是最好的。（正文完）留言互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

移动互联时代，信息大爆炸，基金投资中的短期主义影响显著。一方面，一两个季度霸榜的基金会被媒体推到镁光灯下，规模快速膨胀；另一方面，昨日表现优秀的基金一两个季度表现一般，就会被投资者狂怼。本文共2400字，预估阅读时长5分钟持续不断的信息弹窗，各种谈论短期业绩的文章，助长了投资者的贪婪情绪。越是关注短期，越是火了相关的App，给作者带来了流量，但这些信息却未必真正能给投资者增添财富。1.冠军基金与冠军表现的错觉2021年已经过半，半程（年）冠军基金再次被市场高度聚焦，相关基金的规模到底能膨胀到什么程度呢？过几天，基金的2021年二季报即将揭晓。据朋友的小道消息，一些一季度规模不足10亿的半程冠军类（泛指排名很靠前）基金，二季度结束规模已经是大几十亿（＞50亿）且当前都开始限购了。冠军基金给人最大的错觉就是过去一段时间的短期业绩，未来可重复且重复的过程中不带任何波折。人性天生具有将短期趋势线性外推的倾向，这种人性的弱点造就了一轮又一轮的资产价格周期，让后知后觉的投资者疲于奔命，收获寥寥。在上述过程中，先知先觉有投研优势的资金收获颇丰，但也有部分后知后觉、固守基本盘的投资者岿然不动、不加理会，他们也收获了还算理想的投资回报。每年追逐上一年度的冠军基金，收益率几何，已经有了不少的研究成果。我很好奇，近几年追逐半年的半程冠军基金，7月1日买入，拿到当年年底，收益率会怎么样呢？基金半程冠军，有望加冕年度冠军吗？因为时间有限，我研究了2016至2020年，狭义股票型基金半程冠军TOP10的表现。没选择更丰富的混合型基金，主要是考虑到市场牛熊的干扰，如果大家也有兴趣。后续我考虑增补一下，混合型基金半程冠军7月1日买入，拿到当年年底会怎样。相关的半程冠军，若是7.1日买入，拿到明年的6.30又会怎样。2.过去5年，半程冠军的下半年表现请继续对世界保持好奇，下面开始我们的探索之旅。2020年的半程冠军基金下半年的表现2020年的半程股票型基金冠军是清一色的医药医疗主题基金，因新冠肺炎疫情的冲击，医药医疗行业在2020H1（上半年）保持了高度的景气，股票型基金半程冠军TOP10收益率在65-83%之间。2020H2的新半程冠军基金很可惜，2020H2（下半年），市场风云突变，新能源和消费投资崛起，医药医疗类基金下半年收成惨淡，远逊于沪深300指数表现。2019年的半程冠军基金下半年的表现2019的上半年是本轮A股结构性牛市的起点，在2019H1一骑绝尘的是消费行业。股票型基金半程冠军TOP10均为清一色的消费类基金，相关基金要么酒精浓度很高，要么畜牧养殖股很多（受益猪周期），这些基金的收益率在53-73%之间。2019H2的新半程冠军基金很可惜，2019H2市场风格切换，5G、半导体等科技概念爆发。作为半程冠军的TOP10消费类基金，2019H2的平均收益率只有10.12%，惨胜沪深300指数。2018年的半程冠军基金下半年的表现2018的上半年，A股市场在经历了1月的躁动的之后，在经贸摩擦与去杠杆的背景下一路走低，至上半年结束，熊市的悲观氛围逐渐显露。但此时的A股市场还不是万马齐喑，医药医疗类基金2018H1表现出色，股票型基金半程冠军TOP10收益率在12-20%之间。2018H2的新半程冠军基金2018下半年进入全面性熊市，医药医疗、白酒消费类基金均未表现出防御特征，纷纷大跌，2018H1的半程冠军们跌幅远超沪深300指数，在股票型基金中基本十分靠后，是市场风格切换的受害者。2018H2涨幅领先的基金为银行类基金。2017年的半程冠军基金下半年的表现2017年是蓝筹白马和低估值价值股狂欢的一年，也是市场风格切换，守着中小创风格投资颗粒无收甚至深入亏损的一年。2017H1的股票型基金半程冠军TOP10为消费类、大盘蓝筹类基金，它们的平均收益率在24-34%之间。2017H2的新半程冠军基金与2018到2020年，连续三年的下半年都出现风格轮动或重大板块切换不同，2017年的消费与大盘蓝筹的狂欢，从年初持续到了年末，半程冠军基金TOP10，下半年收益率依然不错，同期显著战胜了沪深300指数，平均收益率排名位列股票型基金前10%。2016年的半程冠军基金下半年的表现2016年开局，熔断行情给了投资者以当头棒喝，在经历了股灾3.0的考验之后，A股市场的大盘蓝筹来到了黄金底。2016H1没有特别明显的主线行情，股票型基金半程冠军TOP10里，有刚刚复苏的白酒、消费类基金，也有见证着中小创炒作时代最后荣光的基金。因股票型基金必须最低保持80%的仓位，2016H1的TOP10股票型基金整体收益率不高。2016H2的新半程冠军基金2016H2，在供给侧结构性改革的推动下，传统的基建、金融、资源股出现了

2021年美洲杯足球赛的冠军队伍是阿根廷，队长梅西以4个进球5个助攻拿下了本届杯赛的最佳射手与最佳球员奖项。每逢足球的世界大赛，每逢世界足球先生的评选，前锋球员总是关注度最高的。本文共3000字，预估阅读时长7分钟足球世界里，前锋球员负责摧城拔寨；基金世界里，偏股型基金负责斩获长期收益。足球世界里，能被人铭记且顶礼膜拜的前锋球员数不胜数；基金世界里，明星基金经理的观点和一举一动也总是受到镁光灯的聚焦关注。1.前锋型基金球员难选把基金类比为球员，后卫型、中场型的基金都相对好选，但前锋型基金球员非常难选。举个例子，后卫型基金，我给出一批打新基金、稳健型二级债基，我随机性选6个，可能都不差，你都觉得还算满意。但是，偏股型的基金经理，我从拿过金牛奖的里面随机选6个，你却可能怎么也不满意。图中基金任选6个，我想大家有很多的组合方案（图片出处：华安金工《海纳百川：权益基金经理全景标签池》）前锋型基金球员，有一批历史投资成绩彪炳的老师傅，年年还会有一批新锐势力。与后卫型基金搞好防守，中长型基金攻守兼备相比，前锋型基金球员的目标那就是斩获投资收益，但在A股市场，能获得投资回报的理念和策略实在是太多了。现实中，前锋型基金球员有身材高大擅长头球的柱式中锋、有擅长给另一位前锋创造机会的影子前锋、有依靠速度撕扯对方后卫线的偷猎者、有擅长边路内切制造杀机的高产边锋、有擅长禁区内抢点把握机会的禁区之狐……现实中，能取得佳绩的偏股型基金归因也有很多。有买入优质公司长期持有型的基金、有根据性价比在能力圈内多行业配置的基金、有做景气度趋势投资的基金、有专注于冷门中小盘股掘金的基金、有行业专家型的基金、有看重宏观环境影响做行业轮动的基金、有重视投资因子做量化交易的基金……与投资相比，足球比赛没有那么复杂的环境因素，选派梅西也好C罗也好，联赛中没有哪个球队能不被他们攻破球门，C罗和梅西的巅峰期又很长，一个赛季之内进球50+也不是没有。前锋型基金与明星球员有很大的不同，不存在通吃所有行情，在任何市场环境之下都占优的偏股型基金。优秀的偏股型基金，在投资者的认知中，要么是半年/当年冠军这种偏短期的，要么是5年/10年总收益率霸榜的老师傅。可问题在于，不管是短期的收益冠军还是长期投资的领先者，都不能保证在接下来的市场表现中一定占优。2.是否理会市场先生选择扮演前锋角色的基金球员就非常难，不同投资者（主教练）的价值取向，会选出不同的基金。在选择前锋型基金球员时，第一个问题就是要不要理会市场先生。换句话说，要不要考虑让基金投资，眼下就见到收益并相对保持领先。来源：财信证券：2021H1基金市场业绩回顾，年内TOP10的基金，年初谁也想不到对于非常在意短期业绩表现的主教练来说，进行基金球员的排兵布阵，大概率会选择短期业绩排名领先，投资布局符合市场热点、市场主线的基金。对于不在意短期业绩表现的主教练来说，他可能对短期业绩霸榜的新锐基金看都不看，会专注于从拿过金牛奖、晨星奖以及长期业绩非常优秀的老师傅中选择基金球员。足球的杯赛，不管是本大洲的杯赛还是世界杯，前后的举办时长也就是1个月，为了在有限的几场比赛里出成绩，有伤病明确不能上场的明星球员无法入选大名单，因伤病影响暂时状态很差的明星球员也无法入选大名单。相反，在过去的一个赛季中，表现冒尖的新人、极有个性化或起到独特战术作用的球员，都有可能入选名单。基金投资并不是足球比赛，从一生的投资跨度、从市场的大周期变化来看，两三年也是属于短期的。与足球比赛有限时间内取胜，必须紧密关注瞬息万变的场上形势不同，基金投资始终要关注赢在未来，足球比赛多为顺势调整，基金投资在很多时候想出色，则必须要逆周期调节，拥有一定的逆向投资布局能力。风格迥异但殊途同归的基金列举基金新秀与基金老师傅，前者的短期业绩，后者的长期业绩，在未来是不是可重复可持续，这都存在一定的不确定性。以2020和2021年为例，2021年大放异彩的新锐基金经理在2020年默默无闻，2020年大放异彩的基金经理在2021年则显得有些业绩平淡。基金投资中，是否存在阶段A，基金经理张三领先；阶段B，基金经理李四领先，但10年之后，张三和李四的总业绩相仿，大致殊途同归呢？还能有这等巧合吗？因为，在我们的印象里，基金经理短期的表现绝对是天上和地下的区别，正因如此，短期表现优异的基金经理被投资者捧得老高，跌落神坛的基金经理不仅被嫌弃，还会被个别投资者诋毁谩骂。现在看起来一个业绩在天上，另一个业绩在地下的基金经理，未来可能殊途同归？是的，若非如此，长期基金业绩排行榜名列前茅的基金，又怎么会投资风格有不同，但长期年化收益率十分相近呢？（比如年化收益率相差1-2%，虽然在复利之下，1-2%也会相差不少，但我们不能否定这是长期能力的相近）。理想中，买张三基金的绩优期，在绩差期来到之前卖出，再买李四基金的绩优期，如此反复轮动操作。这样的画面很美，也是符合人性的、无数投资者尝试过的，但真实的情况是，如此轮动，可能还不如拿着一个不动。未来是不确定性的，人的思维中有简单的线性思维，愿意在不确定性中寻找确定性以求得内心的安稳。相关的基金经理业绩今年业绩不佳，我们的固有思维是相信这种不佳将持续，我们不太愿意相信某种周期存在，今年业绩差异很大的基金，未来可能殊途同归。3.选择前锋型基金的三种思维在选择前锋型基金球员时，我们是坚持黑猫白猫论、是坚持与自己的能力圈互补论、还是坚持与自己的投资观自洽论呢？投资，终究要靠业绩来说话，能涨的基金就是好的，不涨的基金就是差的，这样可取吗？不排除艺高人胆大的主教练能用好这样的战略战术，但我们必须承认，市场上的大部分钱，普通投资者赚不到（否则我们就不普通了），普通投资者只能赚到有限认知里的钱（赚到这些钱，可能无法财务自由，但绝对能改善家庭财务）。配置与自己能力圈互补的基金可取吗？比如，投资者小明相信配置优质蓝筹且换手率低的基金长期收益率不差，但小明也观察到，A股市场上的景气度趋势投资，一些高换手率的交易策略也能赚钱，小明处于好奇，研究不深入但有一定的认识配置与自己认知和能力圈互补的基金有问题吗？从投资多样性的角度看，或许也没问题。选择与自己投资观自洽的基金经理，希望这类基金经理长期保持这种投资方法，不理会市场的风格变化，千磨万击还坚劲，有错误吗？哪怕没能赚到市场风格变化的钱，选择这类基金也没能拿到特别出色的成绩，但投资者因为相信，配置了很多的资金，保证了自己闲置资金利用效率的最大化，从现实意义来看，这也是很好的选择。结语：排兵布阵，把手弄脏在前锋型基金球员的选拔上，我们还可能犯选择困难症的问题。这种选择困难症并非是因为对基金经理研究不够深入所导致的，而是知晓了相关基金经理的优缺点之后，觉得都是长期正确而不知如何选择。对于这样的问题，选择了一个，然后将其长期做对即可。上述基金仅为个性化简单列举，是着眼于足球比赛思维选择的，带有娱乐和随意性，不构成投资建议最后，如果非要列一个前锋型基金球员名单，我想名单里选入一个经验丰富的老将（谢治宇）、选入一个行业分散化的高质量风格基金（王君正）、选入一个重视性价比投资的基金（田瑀）、选入一个贴近市场主线但不押注单一行业的基金（陆彬）、选入一个长期业绩不错但比较冷门关注度不高的基金（林庆）。写作伊始列出的基金球员大名单对于前锋型基金球员的选择，把握风格稳定，以多行业均衡守正为主、以交易、行业配置等策略出奇为辅，坚持长期投资，大概率投资结果不会很差。识别基金风格，认识基金经理的投资理念，接受三分之一左右的业绩排名，追求靠近15%的年化收益率，在做好了功课，摆正了投资的心理预期之后，自己设计基金组合，慢慢探索投资实践就尤为重要了。当你放弃了对于冠军基金和短期极致收益率的追求，先实现了沪深300ETF收益率再稍稍积累点超额收益，或许长期投资部分的制胜之道，你就找到了。临渊羡鱼不如退而结网，选好一套基金球员名单，请把手弄脏！

不知不觉间，欧洲杯和美洲杯足球赛的决赛都要到来了，“基金球员”系列文章需要完结。给一个名单，罗列几个现在看上去业绩好的基金意义不大。发现业绩好的基金，只需要信息检索与获取能力。找到这样的信息很容易，知道了最近表现还不错的基金，远远不等于成功的基金投资。为了让这个系列的文章，过一阵子回头再看还有意义，我想进行一些其他的探讨。本文共3000字，预估阅读时长7分钟中场型基金球员在上篇文章中已经提到了一些，那就是定位偏防御的后腰型基金球员——股票仓位大致在30%附近，至多不超40%，股票配置层面仍是保守的，但比打新基金、稳健型二级债基有进攻性。1.股债平衡，优缺点的两面本文要讨论的中场型基金球员，在足球比赛中多扮演中前卫、前腰球员的角色。随着足球比赛技战术的进化，像齐达内、里克尔梅这样的古典前腰球员基本找不见了，取而代之的哈维、伊涅斯塔、布斯克茨；莫德里奇、克罗斯、卡塞米罗这样的中场大师，他们大致比较完美地诠释了攻守平衡——防守能积极参与，进攻能有力调度。在众多的公募基金当中，能扮演上述角色的，无疑是股债平衡型基金。当前公募混合型基金4500多个，偏股混合型基金、保守混合型基金都不少，唯独攻守兼备的股债平衡型基金数量少。公募基金在营销和评价过程中，有些词语往往偏话术和套路。相同的作用，使用不同的词说出来，褒义、贬义就会显著不同。比如，股债平衡型基金，用攻守兼备来形容，那就是褒义的；用高不成低不就，牛市涨不过偏股型基金，熊市下跌又比偏债型基金大，这就是贬义色彩的。到底用什么词汇、语句来表述，有时就要看作者的主观意图了。看长期，部分优质的股债平衡型基金，有望实现年化10-15%的成绩作为读者，最好不要被作者的主观情绪调动，不管是作者说好还是不好的投资标的，都亲自去看一看，研究一下。我们活在一个非常主观的世界中，自己的投资价值标准其实并非是真理。特色鲜明的股债平衡型股票仓位一般在50%±10%之间，但这并不意味着所有股债平衡型基金的收益风险特征相似。在债的选择上，有的基金经理选择标准的纯债，也有的基金经理能把可转债投资纳入能力圈，会在不太放大风险的前提下，把股债平衡做成股票与可转债平衡的配置。考虑到股债平衡型基金在股债仓位上有一定的灵活性，这类基金有时的表现又可能会像偏债混合型基金，可能会像仓位不足的偏股型基金（比如股票仓位60-70%这种的）。

2019年以来的基金牛市让长期坚守的投资者获得了不错的投资回报，在2021年春节后的市场调整到来之前，很多新人投资者以为基金投资基本等于送钱，对相关基金的年化收益率预期不断抬高。本文共2400字，预估阅读时长5分钟但常识告诉我们，基金投资中想要取得20%以上的长期年化收益率非常困难，投资者能取得15%左右的年化收益，对应本金5年左右翻一倍，已经是很不错的投资成绩了。1.从好奇出发的系列统计为了提高预期收益率，投资者会想尽各种办法，最常见的还是期望买入收益率惊人的牛基，或者通过一定的择时，在下跌阶段减少投资的回撤。然而先知先觉发现牛基不容易，后知后觉买入牛基则难以收获满意回报。择时也非常困难，躲过一些下跌也许能做到，但未来怎样能成功地买回来，完成一买一卖的闭环操作就不那么简单了。基金投资是应该像战争那样寸土必争，脑袋里想着时刻提升超额收益，还是相对佛系一些，努力拿到中上游的投资回报就可以呢？我很好奇，如果投资基金，每年能拿到中位数成绩、前1/3成绩、前1/4成绩、前1/5成绩，能收获何种投资回报。我知道，每年都追逐冠军基金，追求TOP10，前10%的业绩，基本等于想P吃，追求良好到优秀之间的成绩总是可以的。于是便有了如下的统计。考虑到股票型基金的分类中会包含指数型基金，主动权益投资的大头是在混合型基金当中，家庭基金投资必须做好稳健理财与长期投资的平衡，从最终的资产配置来看，大多数人的基金投资也是股债混合的定位。于是，我就从东方财富Choice数据库中，导出了2011年至今的混合型基金历年涨跌幅数据。在统计的时候，我剔除C类基金，但没有剔除个别因为大额赎回，基金净值异常波动的基金。剔除C类基金是因为C类的偏债混合型基金较多，2016年之后，C类基金的数量开始大增，可能会影响相关的统计。没有剔除大额赎回的基金，是因为这类基金一年基本不超10个，相较一两千的样本空间，对于统计的干扰很小。相关的统计数据可能存在微小的误差，但这并不影响最后的结论，对数据精确度的影响也不大。2.取得中位数回报，业绩如何？我将统计的起点设在了2011年，回头看这并不是一个好的起点。2011年，当年是A股市场的熊市，沪深300全收益指数下跌了24%，在2011至2014年二季度之间，大盘蓝筹股的整体表现也都很低迷。以2011年为起点，若每年都能拿到混合型基金的中位数成绩，最终只能实现年化7.89%的年化收益率，这样的成绩虽然稍稍战胜沪深300全收益指数，且熊市里承担的浮亏相对较小。易方达增强回报/稳健收益债券，2011年以来总收益率超沪深300全收益指数但从后视镜里看，这样的表现并不如持有易方达增强回报/稳健收益债券这样的优秀固收+基金。以2012年为起点，年年收获中位数涨幅也可以接受考虑到2011年开局没给新手村，直接就是熊市模式有点残酷。将起点后推到2012年，我们可以看到历年取得混合型基金中位数的投资成绩，年化收益率有了肉眼可见的提升，接近11%，这样的投资成绩已经可以让部分投资者感到满意了。优秀的固收+基金长期波动率低，投资的容错度高对比沪深300全收益指数，2012年为起点，混合型基金历年中位数的投资成绩稍逊一些，与易方达增强回报/稳健收益债券相比，总收益率有了提升，但是考虑到期间要承受的波动，整体的投资性价比仍难言显著高于投资优秀的固收+基金。看到这里，我们还是应该从内心深处，重视以稳健型二级债基、优质打新基金、偏债混合型基金为代表的固收+类基金。固收+类基金可以让投资者真正赚到钱而非仅仅赚过钱，相关基金的净值曲线长期向东北方平稳移动，投资的难度、容错度都很低，在买入时基本可以不择时。考虑到稳健型二级债基会配置部分可转债，从大的股债资产配置层面看，大致常年保持股债3:7的投资，风险极为可控。即便是很保守的基金投资者，也需要配置固收+类基金。3.向着年化15%的目标迈进考虑到在进行偏股型基金的选择时，我们可以充分发挥自己的主观能动性，我们不求选择到太好的基金，以2011年为起点，我们看看每年买到1/3排名、1/4排名和1/5排名的基金，长期收益率几何。自2011年以来，每年都买到1/3业绩排名的混合型基金，总收益率325.55%，年化收益率14.79%，这一数据非常接近15%了。自2011年以来，每年都买到1/4业绩排名的混合型基金，总收益率会进一步提升至508.52%，年化收益率提升至18.76%。自2011年以来，每年都能买到20%业绩排名的混合型基金，总收益率会跃升至672.64%，年化收益率高达21.5%。图表来源：晨星，日期2021年7月1日值得注意的是，在晨星最新披露的10年期混合型基金的涨幅榜单中，若能取得21.5%的年化收益率即可排名前10，能与兴全合润、易方达中小盘、景顺长城鼎益等顶流基金相媲美了。果然，立足于长期投资，根本不需要追求极端策略下的冠军基金收益，只需要长期保持20-25%的业绩排名，总成绩就不会差。预测冠军基金是不可能的事情，能年年预测到排名前20-25%的基金也很难，因为这其中还包含了一定的市场牛熊预测。比如，2016与2018年排名前列的基金，就属于偏债混合的固收+基金。再换一个思路，假设2016与2018年选到的是中位数成绩的混合型基金，2011年以来的其他年份分别选到业绩排名1/3和1/4的基金，最终能取得的年化收益率分别为13.38%和16.66%，若是运气还不错，从最近这10.5年来看，也能实现年化15%左右的投资成绩。结语：平淡中收获基金投资的幸福A股市场主动权益投资的超额收益依然显著，在基金的投资和选择过程中，有一些“无争”的精神，追求良好到优秀之间的投资成绩，保持稳定性，避免大起大落，作为家庭理财的基金配置长期能有力地改善家庭财务状况。让自己的基金配置努力靠近年化15%，不一定要全盘配置偏股型基金，合理地配置稳健理财型的固收+基金，并不会削减太多的收益率。再退一步，即便削减了一些年化收益率，但我们获得了下跌时免于恐惧的自由，获得了保障投资体系不被恐惧损害的能力。10年10倍，依靠基金投资实现财务自由，对大多数投资者来说并不现实。若是人人都能财务自由，那就有点太空想、太乌托邦了。以15%为长期投资的年化收益率目标，为父母提供额外的养老支持，给孩子提供成长中的更多选择，避免因为囊中羞涩而向现实极大妥协，自己也过上越来越好的生活，我想这就是基金长期投资的现实意义——一切都那么平淡，一切都那么真实，一切都依然值得向往！（正文完，星标防失联，点赞在看随意）留言互动结束，新留言无法回复，我们下篇再见拓展阅读：

五月下旬，蛋卷基金举办了一个有关基金投顾服务的征文活动，我参与其中，并在各位读者朋友的鼎力支持下有幸最终获奖，谢谢大家的厚爱与支持！活动的奖金是1万元的基金投顾体验金，必须用于购买蛋卷基金的投顾服务，扣掉了个税到手8000元。蛋卷基金上目前有三大基金投顾服务，它们都是进取型（偏股投资）的服务，分别由中欧财富、南方、易方达基金提供。本文共2700字，预估阅读时长6分钟奖金于6月16日下午到账，体验基金投顾服务我可以选一个或多个，为了避免有给单一基金投顾服务带货的嫌疑，我又添了1000元钱，每个组合等权重买入了三千元。不择时的买入记录在A股市场整体估值并不极端，只有15-25%的回撤波动的风险下，我一般是做好了自己的进攻-防御资产配置，在买入的时候不择时不定投。三个投顾服务当前的收益情况，非推荐非投资建议立足于超长期的投资，何必在意今天是涨了1%还是跌了1%呢，与微小的成本价差相比，我更在意未来到达很高的基金净值点位时，我是不是资金还在，是不是拿了重仓。1.三大创新基金投资方式我将基金投顾服务与FOF、互联网基金组合并列为三大创新型基金投资方式。基金投资原本是间接投资，我们把资金托付给基金管理公司，由基金管理公司来管理受托资产而非我们亲自下场买卖股票、债券。这三大创新型的基金投资方式相当于在间接的基础上借力或者二次委托，比如在选择基金、动态管理上，借力基金投顾、互联网大V、基金公司、FOF投资经理。跟朋友们分享的一页基金投资课PPT这三大创新型的基金投资方式都是优缺点并存，以不操心为主要特征，以实现稳健体验或中上游水平的基金投资回报为主要目标，不太可能拿到公募基金年内排行榜前10%这样的特别优秀成绩。年内的FOF业绩排行榜我统计了一些头部基金公司的知名基金组合，年内的收益率在5.3%到10.23%之间不等，从近一两年的业绩来看，是混合型基金中上游的水平但没有极致化的高收益率。基金公司组合大致是中上游的收益水平与互联网基金组合相比，基金投顾服务拥有资产的管理权，无需像基金组合那样，有调仓通知投资者，投资者可自行决定是否跟随调仓，基金投顾服务可以在不通知投资者的前提下，进行调仓管理，一定时间之后再报告。选择基金投顾服务，投资者基本上就在当甩手掌柜了。总的来说，基金投顾服务想要真正取信于投资者并不容易。基金投顾服务，适合明确自己的风险偏好，知道自己能承担的风险和想取得的长期投资回报，能接受中等投资回报，想着完全不管、完全不操心、基本不看、不比较、不关心股票市场行情的投资者。基金投顾服务的特点与互联网基金组合的持仓全透明相比，基金投顾服务的持仓在买入之后全透明或者像FOF一样保持半透明。蛋卷基金上的中欧超级股票全明星服务持仓透明，可看到最新的基金配置情况。南方股基精选成长服务、易方达权益优选服务像FOF那样，只告诉我上个季度末的基金基金持仓情况。在买入了基金投顾服务之后，我们还能得到相关基金投顾服务的基金池信息。基金投顾服务也遵循在基金池中优选基金，根据不同的市场环境、基金与基金经理状态来动态配置基金投资组合。2.基金投顾的基金池喜欢比较短期涨幅最大的基金，喜欢询问牛基代码、黑马基金代码是不少基金投资者的共同点。还是老观点，基金投资者收益率不如意，多数不是因为买入的基金不好，不是因为不知道牛基。大家要么是错误的时间买入错误的基金，要么就是买入了中上等的基金，但持有的时间只有个把月，时间太短，把收获基金投资成绩交给了市场风格而不是基金经理的长期管理能力。事实上，长期牛基代码，去晨星网找三年/五年的四五星评级基金就好，短期的牛基代码，去基金业绩排行榜看今年以来、近三个月的基金排行榜就好。但我确信，如无深入的研究，如无足够的了解和信任，牛基对于改善投资者的回报并无多大助益。本次我统计的投顾基金池，只包含股票型、股债平衡型基金，没包含保守混合型、债券型基金。从三家基金投顾的权益基金池来看，中欧的基金池最为简约，南方和易方达的都有些数量庞大。中欧投顾的基金池从相关的基金选择看，中欧投顾选择自家的基金最多，权益基金池里没有A股指数基金但有QDII基金。南方投顾的基金池南方投顾的权益基金池品类最多，除了主动型基金之外，QDII基金、A股宽基指数、指数增强、行业主题指数都有选择。易方达投顾的基金池易方达投顾的权益基金池数量与南方投顾数量相仿，但是构成比较简单。易方达投顾偏好主动型基金，行业主题基金多选主动型而非指数型，所选的指数型基金为300与500增强，基金池中无QDII基金。3.基金池的偏好和槽点我在汇总整理表格的时候，能看到相关基金的晨星评级，总的来说，基金投顾服务在进行基金选择时，大多数偏爱老基金（因为三年以上的基金才有晨星评级）。在基金经理的选择上，基本偏好规模管理超百亿或者其他规模稍小但管理时间较长、基金经理特色和风格鲜明的基金。年内的混合型基金榜单（南华是大额赎回净值异常）不知道大家有没有发现一个槽点，那就是三家基金投顾的基金池中，基本上没有今年以来涨幅20%+的基金（不包含新能源、医疗这样的行业基金）。总体来看，随着近年来，基金经理管理规模的膨胀（这限制了证券选择），基金投资的抱团风格、赛道风格、大盘均衡或成长风格的强势，坚守中小盘投资优秀基金经理数量大减，似乎基金投顾的研究力度也不是很到位。当然，短短半年的业绩表现并不能说明多少问题，基金投资者很重短期业绩起伏但缺少终局思维。在有深度研究和调仓能力的前提下，或许阶段性配置强势的基金，保持一定的换手率会很不错，但对于没有这样能力的投资者来说，我们并不能证明最近半年业绩落后的基金，在三年、五年之后，一定跑不赢今年以来业绩强势的基金。即便相关的基金跑赢了沪深300指数，但还是有投资者不满意，原因就在于比较之心。最近也是高考结束报志愿的时间，我想如果投资者对待基金，有对待自己或自己孩子高考成绩的心态，基金投资中的烦恼也会少很多。何必眼红别人家的孩子，在自己能力不足的情况下，何必眼红年内排名TOP10的基金呢？4.他山之石可以攻玉提升自己的基金投研能力，对于投资者的终身成长非常重要。我认为，基金投顾服务能为我们提供一些思路借鉴。对有志于进行基金投资研究，未来走独立基金投资道路的投资者来说，应像基金投顾服务这样，有一个稳定的基金自选池，这里面要包含多重风格的基金——主动型、指数型、打新基金、债券型基金；要包含自己高度信任且当前投资的、同风格可能是更好选择尚在观察的、自己当前认知能力之外可以未来努力尝试研究和学习的……每一种类型的基金、每一种风格的基金经理，我们都最好有一个名单。在漫长的投资实践中，选择自己认可、非常信赖的基金经理，风雨同舟一路同行。愿我们都做如下的基金投资：十分相信*绝对的大资金*长时间*中上游水平的投资回报对于机构投资者，我打不过，可以选择加入；也可以充分发挥主观能动性，选择打不过你，先学习和模仿你，未来再打败你。愿各位读者朋友能从多渠道汲取营养，早日构建起属于自己的稳健理财

2018年6月，A股市场被熊市的氛围所笼罩。上证指数挣扎多时，最终在6月19日宣告跌破3000点整数关口，投资者的情绪逐渐冷却，与A股形成鲜明对照的则是CDR一词的火热。本文共3400字，预估阅读时长8分钟1.CDR与战略配售基金的诞生CDR，中国存托凭证是指在境外市场（包括中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，再由中国境内的存托银行发行，在境内A股上市、由人民币结算交易、供国内投资者买卖从而实现异地股票买卖的投资凭证。在科创板尚未诞生的2018年，A股市场因为严格的上市条件，导致众多优质新兴产业公司、互联网公司、创业公司无法在境内上市，CDR的出现对于改善A股市场的投资结构无疑具有重要意义。相关基金宣发时的海报，来源：天天基金与CDR同时火起来的一个词是“独角兽”，公募基金在A股市场的改革中历来发挥重要作用，针对CDR政策的推出，公募基金中以配售为主要方式投资CDR的产品呼之欲出。这些基金在后续募集发行的时候，也被称为“独角兽基金”。战略配售基金的募集与费用概况2018年6月，华夏、嘉实、南方、招商、易方达、汇添富六家基金公司推出了封闭期为3年，积极参与CDR回归战略配售的基金。彼时，投资者对六大战略配售基金的期望很高，对CDR的回归期望很高。因发行战略配售基金属于支持资本市场改革的行动，相关的战略配售基金给出了史无前例的、几乎公益性的管理费和托管费——二者之和仅为0.13%/年。2021年一季度，六大战略配售基金的资产配置情况在投资者对改革和分享改革红利成果的期许下，六只战略配售基金共吸金约1000亿元，火速募集、火速成立。三年时光荏苒，弹指一瞬，2021年的盛夏，六只战略配售基金即将结束封闭期，转型为LOF。三年间，A股市场摆脱了熊市的阴霾，走出了喜人的牛市行情，意义非凡的沪市科创板也在2019年顺利开板交易。2.三年期满，难言满意但令人非常失望的是，投资者翘首以盼的CDR几乎不见踪影。阿里、京东、网易、百度等公司均未发行CDR而是选择了港股的二次上市。没选择CDR但选择了港股二次发行的中概股而真正的CDR在2020年10月才姗姗来迟，它就是登陆科创板的九号公司（689009）。九号公司上市，图片来源：新浪财经三年前，投资了战略配售基金的投资者，想象中的基金配售对象是互联网、电商等中概股龙头。上市之后，相关的战略配售股票表现一言难尽但三年以来，真正举足轻重的战略配售却是中国人保、中国广核、京沪高铁、邮储银行这样没太大想象力的传统蓝筹公司。截至2021年一季度仍持有的战略配售股票在牛市的大背景下，六大战略配售基金显得非常落寞。自2018年7月5日基金成立以来至2021年6月23日，在近三年的时间里，六大战略配售基金的总收益率在10.56%-24.81%之间不等，折合年化收益率3.44%-7.75%，与银行理财相似或略高的投资回报，无疑是投资者所不满意的。再考虑到牛市背景下的机会成本，有怨言的投资者就更多了。除了大家期盼的中概股CDR没有出现之外，六大战略配售基金当中有五只基金的表现是合格的，符合超大规模打新基金的收益风险特征。因战略配售基金表现出了低风险投资特征，且在上市交易之后有一定的折价，战略配售基金也被相当多的机构投资者所持有。它们之中有公募和私募的FOF、社保基金、养老金、企业年金、银行理财产品投资等。3.华夏战略配售的不打新之谜在六只战略配售基金中，华夏战略配售因为收益率垫底而显得有些扎眼。投资是风险活动，有人赚得多有人赚得少，这是很正常的现象，本不应该被批评或质疑。但我纵观华夏战略配售的2019与2020年基金年报，我却发现华夏战略配售没有任何积极的股票投资。为什么不参与新股的网下申购呢？在2019年三四季度，华夏战略配售基金配售了中国广核、中国通号、邮储银行，符合新股的网下申购条件之后，基金后续居然没有参与任何的新股网下申购，白白错失了科创板与创业板的注册制改革红利。作为募集规模最小的战略配售基金，基金的收益率却垫底，这实在是有些说不过去。其他战略配售基金均可打新，除战略配售外，华夏也应该可以打新在买卖股票方面没有看到任何主动的操作，相关的战略配售股票也一直不见减持操作（华夏战略配售拿到了战略配售的股票，解禁之后仍未减持），就是一直拿着……总感觉华夏战略配售在基金的管理上存在一些问题。4.转为LOF，或迎新生随着7月的脚步声渐行渐近，六大战略配售基金也转型在即。值得注意的是，相关的基金在转型LOF之后，基金对于股票的投资比例有明确的限制。除易方达战略配售基金定位偏股之外，另外五只战略配售基金可能偏债、可能股债平衡、也可能偏股，具体会如何进行管理，还需要密切关注基金2021年的三季报和四季报。基金转LOF后，有明确的股票仓位限制当前，场内定位稳健理财且流动性好的封闭基金、LOF很少。若相关的战略配售基金能保持偏30%的股票配置，在委任基金经理给力的情况下，场内的基金投资者有望迎来新的中低风险投资选择。考虑到大多数的普通投资者对战略配售基金的失望程度较高，在基金的封闭期结束之后，相关的基金可能会有较大规模的赎回。失望、愤怒的情绪大概在所难免，但总结经验教训远比生闷气、发牢骚有意义。我们能从不太成功的战略配售基金的投资中得到哪些启示呢？5.总结经验，避免重蹈覆辙对于新生的投资事物，比如科创板、CDR、REITs，我们要对其保持足够的好奇，要强化对新知识的学习和积累。相关的投资新事物是一件工具，未来能用得上最好，用不上，学习了知识也不吃亏，没必要看都不看仅凭自己头脑中的理解（偏见）就对其全盘否定。当然，很多投资者对于新生投资事物的看法完全是对立面的，挤破头都想去参与一把，什么热闹都要凑一凑。在没有足够研究的情况下，被各种宣传资料所诱导，盲目畅想投资之后的好收益而对最差的结果完全没有思虑，这是不可取的。接受投资标的可能的最差一面，想好各种市场环境下可能收获的投资结果以及经受的投资磨难，然后再审慎参与，这才是对自己腰包负责任的表现。适中的收益预期*大资金*很信任*长时间，才能做出对个人或家庭财务改善有意义的投资。学习和积累经验可以东一榔头西一棒子，撒撒胡椒面，但严肃的家庭财务投资最好不要这样。新生的投资事物，除了要透过表象看本质之外，还要给自己设立一个投资的观察期。基金投资并不是只争朝夕的，对于新基金，等到新基金出了第一期定期报告，我们有了可研究的对象之后，再选择投资也不晚呀。如果我们认为，某基金10年后，基金经理要变为6，我没从基金净值是1的时候投资，我等季报出炉，从基金净值1.1才开始投资也完全不耽误。上市之初，战略配售基金有一定的折价尤其是对于像战略配售基金这种，未来要在交易所上市，且上市之后，大概率要折价的基金来说，观察一下，等等基金上市交易再场内买入，或许是更理性的做法。对于战略配售基金而言，六大基金的收益率差异不小。从后续的科创主题基金、科创板/创业板定开基金成立至今的表现看，不同基金经理的业绩差异的确不小，选择主动型基金要好好筛选基金经理，此诚不我欺也。掌握一定的基金、基金经理研究方法，对于投资者来说会长久受益。战略配售基金同期逊于更优的打新基金在募集新基金时，投资者的注意力完全被新基金牵着走，很容易忽视老基金中，有没有可以替代的标的。比如，在战略配售基金募集火爆时，我考虑投资一般人所不知道的打新基金怎么样？在双创50指数募集火爆之时，我去研究一下场内折价率很高的科创板、创业板封闭基金怎么样？从后视镜来看，六大战略配售基金的业绩，同期也确实逊于我经常提到的交银优选、国富新机遇、景顺长城安享这样的打新基金。三年前写下的文字在新基金募集时，我们一定要注意近因效应和光环效应。为了能把新的基金售卖出去，当前基金管理公司几乎是打通每一个渠道来为销售服务。给银行、券商的理财经理做培训和路演，宣传产品的优势甚至摊派销售任务就不用多讲了，向基金类的自媒体投放广告也是司空见惯的事情。在此基础之上，基金公司还会打通基金报、访谈类自媒体甚至是券商研究团队，以更高级的方法来进行产品的优势宣传。我并不想全盘否定上述行为，也不是批评上述行为在说假话，在夸大。还是老观点，在政策、法规的约束下，卖方机构大抵是能够做到用数据说话，诚实信用的。然而，不欺骗不等于没隐瞒，数据不等于没有被“打扮”，告诉想让你知道的，隐藏起不想让你知道或者其他可供选择的潜在更优解……比如，在募集战略配售基金时，卖方可能向你渲染CDR回归的美好前景，却没有提示CDR的回归可能有不确定性，若战略配售延期或者政策改变，认购该基金的收益结果可能不及预期。正是因为，投资者受卖方的影响，对相关的基金期望太高，自己不去想，卖方也不提示可能的最差结果，而导致了预期差之下的失望、不满与愤怒。一个行业想要长久基业长青，不能伤害客户的感情，在不欺骗的底线之上，应该尽量向不隐瞒靠拢。当然，这只是我的美好愿望，我不是卖方，自然不知道卖方的难处，属于站着说话不腰疼。在不能改变大环境的情况下，作为基金投资者，我们依然要勤于学习和研究，武装起自己的头脑，对自己和家人的腰包负责。六大战略配售基金在封闭期内，表现不尽如人意。希望相关的基金未来能总结经验教训，把自己丢掉的美誉度给找回来。也希望拙文，对于好奇的你有些许的启发。基金投资之路，是终身学习之路，愿我们步履不停！（正文完）留言互动已结束，新增无法回复，我们下篇见拓展阅读：

歇息了一天，又仔细看了一下“中场”和“前锋”型的基金，写作的内容变长，怕今天立下的flag倒了，遂“下篇一定”。本文共2500字，预估阅读时长6分钟我在翻看基金的过程中，看到了这样的一张基金净值图。这个股票型基金最近两年的业绩是优秀，排名同类基金的前20%，但最近1年、今年以来以及近期的业绩都比较糟糕。看基金的净值曲线，结合最近的一点思考，我联想到了基金投资者眼前和未来的投资烦恼。我且说给你听。1.基金投资者眼前的烦恼基金投资者眼前的烦恼有哪些呢？买入的基金，最近两三个月表现不佳，同类排名非常一般，别的基金猛涨，我的基金不怎么涨；别的基金下跌，我的基金大跌。唉，基金经理辣鸡，我要换基金买在了像今年2月10日这样的阶段性高点上，用更便宜基金净值买到的投资者在赚钱，我因为买贵了，目前还亏钱，解套看起来遥遥无期3月中下旬，市场还是风声鹤唳，我受够了基金年后的巨大回撤，想清仓观察观察，看看能不能用更低的价格买回来。结果后来市场反弹，我买回来等于吃亏追高，不买回来看着自己一路踏空，压力与日俱增我们可以看到，基金投资者眼前的烦恼无外乎买的基金短期排名不佳，买贵了不知道要被套多久，错误的择时未能在反弹行情到来前买回来……如何解决这些烦恼呢？我买到的基金短期排名不佳，我是坚持还是不坚持呢？一件事情，坚持不下去，可能是因为人的毅力不够。还有一种可能是因为人们不确定坚持是否有意义。假设基金A今年以来-6%，最近3个月/6个月的业绩排名都是不佳或者一般，投资者还要不要坚持？我们如果能有上帝视角，这个烦恼也就不烦恼了。假设这个今年以来-6%的基金，未来10年能涨4倍，对应年化收益率17.5%，你还会在是否要坚守这件事上犹豫吗？对于坚守的犹豫，在于看不清未来。对于坚守的犹豫，在于不信任基金经理。对于坚守的犹豫，在于贪恋基金过去猛涨的表现，失望于当前平淡的表现，却不承认任何基金都有平淡期、困难期，对于错过的涨幅和追高后面临的困难准备不足。对于基金买价高，买了之后被套的烦恼如何解决？市场情绪狂热的时候管住手——不买。投资者过于贪恋眼前的上涨幻象，对于错误眼前三五天的上涨捶胸顿足，对于用错误的方法可能错过时代大的机遇却浑然不觉。当然，如果有后视镜，能告诉我们当前买了基金被套多久，即便被套，未来某个时间节点，基金净值能达到多少，我们能收获多少的回报率……知道了这些，暂时性的被套也就不是烦恼了。总之，基金净值未来像珠穆朗玛那般高可以解千愁，但难点是相关的基金与基金经理不一定好发掘。卖在低点，错误择时如何解决？市场情绪悲观的时候，管住手——不卖，反而要制定面向未来的买入计划。一面是市场情绪高涨时候的不买，一面是市场情绪悲观的时候不卖。一来一去，做的只是一件很普通但不一定人人都能做到的小事——安心持有基金。2.全程持有与β收益全程安心持有基金，不买也不卖，等于照单全收了这只基金未来的所有上涨与所有下跌，涨跌抵消之后能获得的，就是长期统计中的基金收益率（比如，过去5年收益率多少；自2010年以来，收益率多少），就是基金的基本β收益。长期投资，只获得基金的β收益，看似挺无聊的。但相当多的投资者，根本就取得不了长期统计中的β收益。我们幻想中的低买高卖再低买，可能因为操作不当，还不如做长期的基本持有。我们个人的主观择时买卖，是否有效，多多回顾自己的过去就知道。回顾2005年以来的A股市场，非常有必要卖出的时间点是2007年10月的上证6124点，是2015年6月的5178点。这两个时间节点如果没有卖出，基金投资可能三五年白干。当然，这也只是静态统计。若考虑到投资者同期因事业进步带来的增量资金，被套也未必那么可怕（想一想，自己三五年里，相较存量资金能有多少增量，尤其对年轻人而言）。正确认识股票型基金投资的基本波动除此之外，2010年之后漫长的A股蓝筹熊市，因为要长期投资，大概率躲不开。2016年1月的熔断行情因为熔断的迅雷不及掩耳之势，大概率躲不开。2018年因去杠杆和经贸冲突升级的熊市，大概率还是躲不开。至于2019/2020以及今年春节后的市场波动，更是大概率躲不开，躲开了可能意义也不大。在给我们一个机会，我们甚至想回到过去，用重资买主动买个“被套”，以站在今日的基金净值高峰上。我们眼前的基金投资烦恼，会因未来基金净值一高再高而得到解决，那么未来基金净值的一高再高是否会构成我们未来投资的烦恼呢？3.基金投资中的未来烦恼我能想象到的未来投资烦恼：现在基金F的累计净值都是5.XX了，遥想当年，基金F成立那会儿净值才1.XX……我们又会感叹，自己当年畏首畏尾，怎么才买了那么少。自己后来再买入的基金份额，哪怕是熊市周期里，也是基金净值2.XX、3.XX，再也回不到那个1时代了。15年，指数“10”时代中，我们的错过考虑到绝大多数的青年读者朋友都是家里没矿，未来安家置业、子女教育必然要吃掉大量现金，而事业上的收入，大部分又集中在未来而非眼前，这就注定要带来基金投资里的未来烦恼——基金净值的1时代，我只能买几万块，基金净值的2时代，我只能买一二十万，基金净值的4时代，我才能买几十万……基金净值的10时代，我才有了购买力已经贬损不轻的百万资金，要是这些资金能在遥远的以前买到多好……增量现金流在遥远的未来，价值就在眼前但我的腰包里却没有多少资金，这是基金投资未来的烦恼。虽然，不少基金在不少的区间里都证明了一次性买入比定投的收益要好，但我们的薪资获取模式决定了我们未来一定要不断投资，不可能像埋宝藏那样，挖个坑埋好，以后就什么都不用管了。基金投资中，很多眼前的烦恼，在未来看来不仅不是烦恼，反而可能是不错的机遇。现在我们纠结的一些问题，比如当前基金净值是1.2，我就想1.1买入，1.15我都不愿意买入……纠结于这些问题，很可能会让我们未来更烦恼。没有什么烦恼是后视镜+后悔药治不了的，然而这世间既没有时光机，也没有后悔药。让自己的基金投资舒服一些，带着有知无畏，抱定接受最糟糕结局的心态去投资，尽最大可能优化资产配置，调动我们可投资的全部资金，不要让资金躺在存款里……这可能是减少未来烦恼的好方法。基金投资，股票投资总是热闹非凡，很多眼前的烦恼或者是狂喜，未来过一阵子再看，都是云淡风轻。我们常把基金和股票投资看作比赛、战争那么刺激和激烈，但投资实则可能更像是耕耘那般平淡——掌握四时规律，培育好自己的种子（研究好自己的基金），耐心耕耘、浇灌等待收获即可。基金是我们手中长期蕴含价值的资产，用大多数时段不需卖出的思维来看待资产，我们眼前的投资烦恼会少很多。人生这么短暂，去追逐让自己快乐幸福的事情，让自己余生的每一天，脸上都更多一些笑容吧！拓展阅读：

每个人的心中，都有一套当今世界足坛的最佳阵容，这个阵容是高度理想化的。耳熟能详的明星基金都在我们的心中，但囿于球员大名单的限制，我们没办法网罗所有的球星。我们每个人又都是有一定偏见的，明星球员用谁不用谁，并不一定有明确的对错。就像我们在基金投资实践中发现，如果不把基金A换为基金B，一直持有基金A最后能得到的投资结果也不差。本文共3600字，预估阅读时长9分钟C罗、梅西、莱万多夫斯基、姆巴佩、内马尔、哈兰德、哈里·凯恩、本泽马、苏亚雷斯、阿圭罗、萨拉赫……这些明星前锋，如果只能带3位，考虑状态，考虑相互配合能擦出火花，带谁不带谁呢？我想读者朋友各有自己的答案，但真的到了赛场上又是我们想不到的答案。所以，大家就别问为什么我的名单里没有XX基金了，大家若乐意分享，可以评论区留言并阐述自己的选人用人理由。2021年即将走过一半，有几位明星基金经理业绩不佳，让投资者极为失望。我先前曾和大家聊过，基金经理的投资能力不会在几个月之间就衰退到不行了，投资能力不是竞技体育，理论上说，投资能力可以被岁月积淀，这是个老而吃香的行业。我也用“基金重仓股的疲惫期”来解释了明星基金经理业绩不佳的原因，其实，所谓的业绩不佳也就是一两个季度四分位排名一般或者不佳而已。这是否有运气的成分呢？我认为是有一些的，就像进球如麻的C罗和梅西也有可能几场比赛陷入进球荒，就像荣膺了世界足球先生的莫德里奇，也会在2018年世界杯之后，几场比赛之间有些许传球失误。我们可以像教练员调整阵容那般管理我们的基金组合，首发球员11人，一场比赛可以换3人，现在因为新冠肺炎疫情可以换5人。局部微调，换下让人不太安心的状态不佳球员，这是完全可以理解的，逢大赛开打，不带状态十分不佳或者有伤病的明星球员也是可以理解的。我们可以换掉不符合自己投资理念和战略部署要求的基金经理，但我们最好不要教基金经理买股票，不要主观臆测哪些股票未来一个季度一定涨得好，哪些股票未来一个季度一定没戏。1.“中后卫”基金的选拔在中后卫基金的选拔中，我不考虑纯债基金，而是选择了股票：债券=1:9到2:8之间的打新基金。从收益来源看，打新基金可受益于股票上涨、债券票息、新股网下申购的低风险套利。这其中，10-20%的股票资产配置短期未必贡献正收益，但长期则有确定性的正向回报。从统计来看，优质股票资产的集合短期波动大，但随着时间的推移，正收益的理想回报率显著增大。嘉实超短债的季度收益情况打新基金多持有中短债，以获取票息为主，短期债券的价格有波动，中短债波动较小，季度的正收益概率很大。从老牌的嘉实超短债债券看，负收益的季度极少。国金证券：《2021年固收及“固收+”基金投资策略报告》，作者：田露露、张剑辉2021年仍是受益于注册制改革的新股发行大年，年前有券商测算在一般性的市场情绪下，10亿规模的基金网下打新大致能获得3.4%的打新收益，换算到季度上就接近0.85%的低风险收益。如果基金的规模再小一些，季度拿到1%的打新收益率都是有可能的。上述三项收益来源加总起来，若基金管理得当，很容易做到连续多个季度正收益。从防御型资产的筛选来看，以攻为守并不是不可以。上述打新基金在不佳的时候也可能出现2-4%的回撤，但如果相关基金持有的时间足够长，前期积累的超额收益在扣除了2-4%的回撤后依然收益率令人满意。打新基金的股票配置策略差异作为中后卫的打新基金，不同基金经理在个股配置上的思路并不相同。比如，图中基金的重仓股，红色框的是高ROE的白马股配置，蓝色框中有冷门的中小盘股配置，灰色框的有金融地产、顺周期个股配置。若选择两个中后卫基金进行搭档，大家可以考虑风格有差异化的，而非选择都是高ROE白马股策略的。2.“边后卫”基金的选拔边后卫基金的防御力远不如中后卫基金，选择投资可转债权重较高的二级债基或者股票投资特色明显的二级债基比较合适。可转债投资是一个变量，做得好，不会过度放大太多风险，但可以显著增厚基金的投资回报。与可转债基金相比，二级债基没有可转债最低的仓位要求，可以灵活配置。在我选择的四个边后卫基金中，泓德裕祥债券是股票投资有特色+可转债投资典型的二合一选手。在二级债基和偏债混合型基金的管理中，有时是一个基金经理负责，有时是一个基金经理负责股票投资，另一个负责固收。泓德裕祥债券的股票部分投资由风格均衡，超额收益稳定的秦毅经理担当。泓德裕向债券与秦毅单独管理的偏股型基金持股近似在可转债投资部分，尽管泓德裕祥债券的可转债仓位不算低，但得益于防御力突出的金融、公用事业转债配置，泓德裕祥债券的可转债投资并未显著放大基金的投资回撤，反而增强了基金的投资回报。富国兴/丰/宝利增强债券分别采取创业板/中证500/沪深300股票配置策略富国兴利债券在股票和可转债的投资上也很有特色，该基金在股票配置上选择了创业板增强投资策略，前十大重仓股均为创业板优质公司。在债券的投资结构上，基金的企业债权重偏低，国债+金融债的配置权重一直较高。2020年以来，基金经理陈斯扬大胆配置低价可转债以及低价可交换债，取得了不错的投资效果。博时信用债券当前重仓可转债博时信用债券和易方达双债增强债券均为阶段性重配可转债的基金，基金经理过钧、王晓晨均为晨星奖得主。过钧管理博时信用债券超12年，王晓晨担任基金经理接近10年，他们都是经验极为丰富的债券基金经理。采用双低可转债策略的易方达双债增强债券在个股投资上，博时信用债券偏周期，可转债重配金融+有色转债；易方达双债增强债券少量的股票配置是通过非公开发行获得的，在可转债投资上，易方达双债增强债券多配置“双低”可转债。虽然四分位排名优秀，但2020年四季度在可转债双低策略和中小盘股的至暗时刻，基金的四分位排名是不佳在经历了双低可转债+中小盘股的至暗时刻之后，易方达双债增强债券2021年业绩表现出色。3.“后腰”基金的选拔在足球比赛当中，中场负责球队的攻防运转，没有好的中场很容易出现攻不上去，守也退不回来的窘境。中场“基金球员”，我将其分为后腰，中前卫&前腰。这其中，后腰偏防守，前腰偏进攻，中前卫介于两者之间。考虑到不同股债平衡型基金的仓位或可转债选择略有变化，中前卫和前腰我就不进一步细分了。4个后腰型基金在后腰型“基金球员”的选拔上，我重点考虑股票投资上限不超过40%，实际股票配置在30-40%之间的偏债混合型基金。相同基金经理的偏股与偏债型基金在这类基金的选拔中，像鹏扬景欣混合、汇添富稳健增长混合都可以看作是赵世宏、胡昕炜经理管理的股票型基金的风险缩小版。前四与后四个基金的股票投资分别由张清华和林森经理管理易方达安心回馈混合虽然由张清华和林森两位基金经理管理，但是从股票投资来看，易方达安心回馈的股票配置明显不同于张清华单独管理的易方达安心回报债券/安盈回报/新收益混合，而是与林森经理单独管理的易方达瑞程/弘/通相近。来源：基智网易方达安心回馈依靠出色的个股选择，近3/近5年的收益率显著高于沪深300指数，期间的最大回撤只有12.44%何家琪管理的华夏可转债增强近3年排名同类第二名华夏永福混合的基金经理何家琪也是股债投资兼长的基金经理，他管理的华夏可转债增强债券在可转债基金中，近三年排名第二。华夏永福混合虽然股票投资的上限是30%，但何家琪在华夏永福的管理上也发挥可转债的投资特长，让基金更具进攻性。华夏永福虽然在收益率上逊于易方达安心回馈混合，但得益于出色的防守，基金自2013年8月成立以来，历史最大回撤仅有8.16%后卫与后腰型的球员组合得当，可以用于构建个人“稳健理财”的基金投资组合。稳健理财类的基金组合适合在当前的市场优先构建，也适合基金投资新人学习构建。4.低风险投资从“后卫+后腰”型基金开始稳健理财类的基金组合具有一定的躺赢特征，投资者想要获取理想收益不需要频繁折腾更换基金，只需要耐心持有即可。如果说，每逢沪深300指数最大回撤15-25%就是较好的阶段性买点出现，扮演中后卫角色的打新基金可以充当合适的“可转换现金”角色。如果扮演中后卫角色的基金能出现3-5%的回撤或亏损，投资者此时应该狂喜而非沮丧——此时的A股市场往往回调不小，机遇很可能大于风险。下跌时，扮演中后卫角色的打新基金回撤小，未来转换成股票型基金后享受新一轮上涨或反弹的较高收益。不过，在投资实践中具体如何实操，这就需要各位读者自己摸索和积累经验了。运用好后卫角色与后腰角色的基金，构建起稳健理财的基金组合之后，在我们投资犹豫不决时，可以优先考虑买入该组合。毕竟部分优质的打新基金，季度有望连续实现正收益，持有现金的时间越长，跑输持有打新基金的概率就越大。基金组合回测获取：韭圈儿App我将上述14个基金作为等权重、年度再平衡组合进行了一下回测，自2018年5月10日以来，累计收益率40.7%，最大回撤4.21%。当然，这一结果具有后视镜里的幸运性，也因为自2019年之后，整体股债双牛，组合的收益率偏高但最大回撤偏低。如果以当前为起点，未来三年再进行回测，大概率不会有这么高的收益率了。动态回撤图与季度收益率统计，来源：韭圈儿App以上的基金选择并不构成投资建议，基金过往的收益率不代表预期回报，尤其是起点为低点，终点为高点的这种回测，更是不代表未来的预期回报。八仙过海各显神通，各位读者朋友也一定可以通过自己的聪明才智，筛选出符合自己审美的后卫与后腰基金，构建起自己的稳健理财型基金投资组合。在下篇文章中，我将继续和大家聊聊攻击型中场+前锋型基金的选择。我也收到了两位朋友发送的，符合自己审美的基金球员名单，届时也向大家呈现。未完待续……需关注的风险：（1）债券熊市（2）打新基金规模过度膨胀（3）政策变化，新股供给减少（4）华夏永福与易方达安心回馈的过往收益率包含了较高的打新收益，当前基金规模变大，打新收益少了许多（5）机构占比过高，大规模赎回可能有基金净值扰动拓展阅读：

欧洲杯足球赛开战在即。受疫情影响，原定于2020年夏天举办的赛事被推迟了1年，参赛球员的大名单也扩容至了26人。世事无常，前后相差1年，法国的本泽马再入国家队，西班牙的拉莫斯却因为伤病和状态无缘国家队。1年的时间，两位世界足球先生C罗和莫德里奇又老了一些，时光对于35岁以上的老将很残酷，1年的时间就可以让身体机能与状态下降不少。本文共3300字，预估阅读时长8分钟每逢足球盛会，冠军的归属总是难预测的。欧洲无弱旅，丹麦童话（1992年丹麦欧洲杯夺冠）、希腊神话（2004年希腊欧洲杯折桂）还诉说着往日的奇迹。足球比赛是一球就可以定胜负的赛事，一球之差和偶然性构成了足球比赛的魅力。突如其来的进球让人的情绪瞬间释放，比赛落后时，时间的一点一滴流逝又让人觉得窒息……来自网站：直播吧1.足球排兵布阵与基金投资的相似之处足球比赛、足球运动员和基金投资还真是有相似之处。在足球运动员里，最受关注的明星无疑是进球如麻的前锋球员，多年的世界足球先生也多由前锋队员荣膺。基金投资中，名气最大，最让投资者津津乐道的则是偏股型基金，那些明星基金经理和喜人的年化收益率让人印象深刻。长按图片识别二维码可观看与篮球运动，场上的5人都要多少负责一定的得分不同。足球比赛中的中场球员、后卫球员乃至门将，虽然未必主要负责进球与进攻，但他们依旧是场上不可或缺的力量。有道是赢球靠进攻，夺冠靠防守，出色的球队无不高度重视防守。在技不如人的情况下，淘汰赛阶段能依靠防守打平，比赛拖入点球大战后，两队的晋级概率都会非常靠近于50%。与足球运动相比，基金投资中，扮演中场角色与后卫角色的基金，投资者普遍重视程度不够。若能形成持久配置化的稳健理财+长期投资，而非是基金上了热搜才来炒一把，投资者持续性地分享基金行业的红利就不是难事儿。基金长期统计中的收益率，以长期持有不间断为前提，无长期投资则难言有意义的收益率。从家庭财务管理的角度看，现金管理、稳健理财、长期投资都是必须的。真正分享到基金长期红利价值的投资者极少要平衡好稳健理财、长期投资，兼顾股票市场的投资性价比，投资者就需要像足球队教练那般排兵布阵。几个基金扮演稳健理财的角色，哪些基金扮演长期投资的角色，哪个基金有何种突出的特点与配置价值，投资者都应该像教练员了解运动员那般，对相关的基金特点耳熟能详。足球教练可以根据比赛形势的变化，运筹帷幄，调兵遣将，在不同的比赛环境下调派最适合的球员上场，或扭转颓势或巩固优势。在最理想化的状态下，基金投资也能实现类似的效果。但证券投资具有不可预测性，预测对了但调整布局过早或者完全是后知后觉，都是常有的事情。基金投资并不像足球比赛那般务必限定时间内取胜，在很多的时候，短时间的得失并不重要。与足球比赛需要天降神兵扭转比赛进程不同，基金投资更多的时候只需要稳稳地布局便可以赢在未来。2.我做主教练选拔“基金球员”如果当前让我踢一场限定时间的比赛，把基金当做球员进行选拔，我也尝试给出了自己的一份大名单。26人大名单，拿出一个位置给极低费率的无门槛B类货币基金，比如南方天天利货币B、易方达现金增利货币B，剩下的25人名单均为非货币基金，扮演后卫、中场和前锋的角色。

昨天发了一条图片消息，我自己思考了一下，如果把基金当做球员，我是主教练，我能给出一份什么样的大名单。欧洲杯足球赛的队伍大名单是26人，选一个货币基金当门将，我草拟的名单里有10个后防角色，10个中场角色，5个前锋角色，争取明晚能和大家聊一聊我的想法。本文共1500字，预估阅读时长3分钟在过去的两个月中，我写了四篇有关茅指数（核心资产、抱团股）小文，我谈到了哪怕仍然估值较高，茅指数内的成分股未来仍是公募基金的投资主战场。在下这个结论的时候，我主要是考虑的主动型基金的投资。1.沪深300“含茅率”的计算与展望今天又回顾对茅指数的认识，再联想到年后沪深300、创业板等指数的最大跌幅，我在想平日耳熟能详的指数“含茅率”是多少呢？我简单地进行了一些统计，得出的答案数据大概比您想得高。大家的直觉认为，上述公司在沪深300里占比多高？在不向您提供沪深300指数的权重股名单时，仅让您看41家茅指数的成分股名单，您觉得这41个公司在沪深300指数里的占比是多少呢？印象里，我们觉得沪深300指数大概就是均衡投资的代表，或者是均衡偏金融地产行业的代表性指数，沪深300指数的抱团程度、含茅率应该不高吧？20%还是30%+？占比超40%或许令大家意想不到沪深300指数将在本周五（6月11日）进行成分股的定期调整，我今天从中证指数公司网站下载的权重是调整之前的，当前沪深300指数的含茅率是43.47%，预计调整之后以及未来，沪深300指数的含茅率还有望小幅提高。沪深300指数的样本空间规则在最新的沪深300指数成分股的调整名单里，调出的名单里没有茅指数成分股，调入的名单里有金山办公。最新一期的沪深300指数调整情况到今年12月中旬，也就是沪深300指数年内的第二次调整时，创业板的两大权重宁德时代与迈瑞医疗将因为上市满3年被纳入沪深300，科创板的权重股中芯国际将因为上市满1年被纳入沪深300。至此，41个茅指数成分股只有金龙鱼还未被纳入沪深300指数。2.不必污名化抱团股沪深300指数的含茅率可能稍稍超出了我们的想象，不知道各位读者朋友是否统计过自己重仓持有的基金是多少含茅率呢？事实上，一些生意相近、行业相近的公司虽不是茅指数的成分股但也属于核心资产。大概在3月份的时候，说起基金投资抱团，对这种行为愤怒和不屑的投资者居多。但如果我们能从指数成分股变迁的角度来看待问题，我们就会知道，所谓抱团股的形成，其背后有一定的必然性。很多朋友会在投资中与沪深300指数进行比较，希望自己的投资实践能相较沪深300指数有超额收益。抱团股是没有好价格的好公司，完全拥抱重仓这类股票的基金，和完全回避持有这类股票的基金都不太可取。像沪深300指数那样做相对均衡化的投资，保持对市场波动的跟随，把相对收益保持下去并逐步积累，未来能收获的投资结果就不会太差。能够连续多年战胜沪深300指数的基金并不多，连续多年都拿中上游的成绩，从整个大时段来看，就是很优秀的基金投资了。相关个股几乎均为创业板指的头部权重股聊完了沪深300指数的含茅率，顺带再提一下创业板指。茅指数成分股包含了许多老龙头公司，这些公司并不在创业板指的名单里，代码为6和0开头的茅指数成分股自然与创业板指无缘。最后，用5月底披露的创业板指成分股数据进行计算，创业板指的含茅率是41.86%。国证指数公司网站提供最新的创业板指成分股名单但是，我之前提过，一些行业或生意近似的公司不在茅指数成分股名单里，但它们也还是茅指数风格的。比如创业板指的权重股泰格医药、沃森生物、阳光电源、康泰生物、欧普康视大抵都属于此类，在年后的市场回调里，这些高成长、高估值的公司也都普遍回调偏大。

投教内容摘要2021年即将过半，回首这半年的投资，有的新锐基金经理业绩突出，让人眼前一亮；也有百亿级的知名基金经理表现平平，以至于部分基金持有人正在逐渐失去耐心。本文共3500字，预估阅读时长8分钟基金的业绩很好，我们要关注基金业绩取得的归因，并分析这种业绩未来是否具有可持续性；同理，基金业绩不佳，我们也要分析业绩不佳的原因，看看到底是基金经理的问题，还是所选公司的问题，还是单纯性地运气不佳，基金经理投资风格与市场相背离。1.认识基金的重仓股疲惫期抛开投资面较窄的行业主题基金不谈，分散化、多元化投资的主动型基金业绩不佳，我总结出了一个归因——基金重仓股整体处于疲惫期。本文就来介绍一下，我所理解的基金重仓股疲惫期，各位读者朋友可以检视自己持有的相关基金是否也遇到了这种问题。基金重仓股的疲惫期是百亿规模、较低换手率基金在长期投资过程中大概率要遇到的问题。什么是基金重仓股的疲惫期？我的定义是，相关的股票被基金重仓持有了不短的时间，这期间股票走完了从价值发现、估值重估到轻度透支未来的完整涨幅历程，股票呈现出高位震荡或下跌后相对低位盘整的态势——股票在用时间来消化短期过高的估值，并等待未来的新一轮上涨。一般来说，若基金非市场火热时过度募资，能达到百亿规模的主动型基金一定是过去一两年时间里，投资成绩排名前列的基金。这些基金中，有的基金是通过对小规模时期重仓股的长期投资来实现的好业绩。如果基金经理秉承长期持有优质公司的理念，高度看好相关公司的未来，不愿意轻易换股；或者因为基金规模过大、投研力量不足而无法换股时，这些持续上涨的重仓股就会带来一段短时间的虚假繁荣——我们误以为基金的持续性上涨将永续呈现。在基金进入到虚假繁荣的阶段时，基金往往会吸引一批后知后觉的投资者，这些投资者会以为，自己买到的是未来持续性排名领先的业绩，而现实中等待投资者的可能是基金重仓股陷入疲态的困难期。2021年遇到重仓股疲惫期的两位基金经理一旦基金重仓股集体陷入疲惫期，相关的基金相较沪深300等指数的超额收益会快速降低，在表现上会呈现出市场反弹力度弱，跟跌不太跟涨等现象。基金是否存在重仓股进入到疲惫期的风险，这一方面要分析基金经理的投资观，提前研判基金经理可能的投资动向以及做出改变的可能性，另一方面要定性定量分析基金的重仓股，合理推测相关的股票是否存在进入疲惫期的可能。若做好了相关的评估，后续应调整投资心态，做好未来一定时期内基金表现平淡的心理准备。须知，提前研判基金重仓股进入疲惫期不容易，提前研判基金重仓股何时即将走出疲惫期也不容易。普通投资者要避免自己基金投资心态失衡，需努力做到适度均衡化的投资，不同能力圈、不同投资策略的基金经理选择五六位配置，大致可避免出现这种情况。一旦基金出现了重仓股的疲惫期，投资者若有更好的基金选择，可以暂时考虑转换成其他更合适的基金持有，也可以考虑留下来坚守，与自己信赖的基金经理朋友共渡难关。须知，不管是离开还是留下，每一种选择都有机会成本。如果选择离开后，换入新的基金，需研判新基金未来业绩的可持续性，以免因为研究不深入而陷入新的基金重仓股疲惫期。2.股价疲惫期的表现：以苏泊尔为例在知悉了基金重仓股疲惫期的定义以及面对疲惫期的理性态度之后，下面我列举相关的股票和基金，让大家来感受一下这种疲惫期里的困难。在我熟悉的基金经理的重仓股中，易方达中小盘持有的厨房电器、小家电龙头苏泊尔是典型的代表。苏泊尔的股价很好地反映了基本面的困难苏泊尔在经历了2011至2012年的改革调整后，在2013至19年间迎来了戴维斯双击行情。期间，苏泊尔的扣非净利润从5.89亿增长到了17.34亿，年复合增长率19.72%，苏泊尔的市值也从2013年年初的77亿增长到了2019年年底的630亿，市盈率估值从约17倍提升至了约37倍。苏泊尔在2020年迎来业绩增长的瓶颈期苏泊尔自2013年开始，连涨7年，到了2020年开始遇到了疲惫期。2020年，苏泊尔的扣非净利润未能实现增长，同比下滑了约8%，仅约16亿元。整个2020年，苏泊尔的股价高位盘整，几乎没有上涨。2021年一季报披露，尽管相较2020年受疫情扰动的一季报净利润大幅增长，但相较2019年一季度，苏泊尔的净利润仍呈现出下滑态势。苏泊尔股价高位震荡，用业绩积累来消化市盈率估值苏泊尔的股价连涨8年，在2021年暂时宣告终结，尽管有回购股份等利好呵护，苏泊尔的股价仍高位震荡，静待高估值的消化或高增长的重启。3.泓德远见回报的重仓股疲惫期分析看完了个股的疲惫期表现之后，我们再来看当前持有较多疲惫期个股的基金，我认为当前交银新生活力的杨浩经理，泓德远见回报的邬传雁经理，目前都处于重仓股疲惫期的困难中。我以更为典型的邬传雁经理来进行分析。选择基金的投资者并无2021年迎接困难的心理准备邬传雁经理的泓德远见回报基金在过去五年的时间里表现极为优秀，累计收益率169%，基金2016业绩评价优秀，2017至2018年为良好，2019至2020年基金火力全开，连续两年涨幅排名前15%。但到了2021年，邬传雁经理的重仓股有较多进入到了疲惫期，基金在2021年表现略逊于沪深300指数，一时间很多投资者开始口诛笔伐。基金重仓股低换手率+估值高，就可能迎来疲惫期首先来看泓德远见回报重仓持股的市盈率变化，相较2019年1月初的低点，最高的时候大致提升了150%，从20倍抬升到了56倍，当前又回落到了40倍。在重仓股集体遭遇估值压缩的行情里，基金很难有亮眼的表现。邬传雁经理是成长价值投资的典范从具体的重仓股来看，邬传雁经理是长期成长价值投资的典范，重仓持有恒瑞医药22个季度、汇川技术17个季度、法拉电子15个季度、海天味业13个季度、视源股份12个季度。这些重仓持有3-5.5年不等的股票，给泓德远见回报带来了喜人的投资回报。但因为相关的重仓股持有了很长的时间，在经历了巨大的涨幅之后，不少重仓股都走入了估值抬升较大、业绩增长放缓的疲惫期，恒瑞医药、海天味业在2021年是其中的典型。这两家公司不仅2021年年内负收益，而且在4月份市场进入反弹阶段以来，仍然是下跌或不涨的。除此之外，法拉电子、光线传媒、隆基股份、汇川技术在2021年也没有明显的趋势性大涨。四大重仓21年的股价均为高位震荡，消化估值期相当多的重仓股哑火，泓德远见回报在2021年的表现就非常一般了。但是，邬传雁经理坚持这些公司是错误的吗？这些公司没有好的未来，以后不会重启涨势吗？如果投资者认真阅读了邬传雁经理在2020年年报、2021年一季报里的思考，我相信投资者应该能充分理解当前的困难。是的，邬传雁经理选择了相信这些公司的未来，不做轮动，不去博弈，继续坚守。选择了超大规模的基金经理，要默认基金经理可能长期少调仓以持股为主在相关的访谈里，邬传雁经理也谈到了择时和市场风格轮动的困难：在市场风格转换的过程中改变原有的投资策略是要冒很大风险的，即使我们卖出之后再择机买回原有的股票，回归符合长期理念的投资组合，这种时机选择成功的概率其实并不高。所谓择时，并不是把我们觉得有可能下跌的股票卖掉再买入短期可能上涨的股票，就是一次成功的投资操作；只有再次择时把短期卖出的股票再买回符合长期理念的股票，恢复长期的投资组合才是一个完整的策略，这种做法倘要获得一个圆满的结果，就要求对长期股票先卖后买和对短期股票先买后卖的两次操作都相当成功，才能获得一个比较好的差价。这本身就有很大的运气成分。事实上，做短差真正成功的人其实很少，从一趟车下来再迅速登上另一趟车，能够无缝对接的可能性很低，这中间的摩擦就构成了我们投资最大的损失。更重要的是，这种习惯一旦养成，会耗费我们绝大部分精力，当然也包括我们对股票做深度研究的能力。如果我这样做，这种策略能够给客户贡献的长期价值是偏中性甚至是负面的。基金经理对于基金重仓股的疲惫期，有的愿意选择坚守和等待，但也有青睐风格轮动的，比如工银瑞信的杜洋、华安的饶晓鹏。作为投资者，到底信赖哪一类基金经理呢？成功的投资并无定式，两类基金经理的投资观都能自洽。若能理性看待相关基金经理的投资，而不是完全以业绩为导向去进行比较和评价，投资者也就不会有那么愤怒的情绪了。4.时间投入与信任建立归根结底，投资者还是把选择主动型基金看得太简单，唯短期业绩论，不分析基金过去优秀业绩的取得，不展望未来投资过程中可能遇到的困难时期，不提前发掘基金经理并进行研究，总是买在业绩最为辉煌的时刻上，但又对基金重仓股潜在疲惫期的到来准备不足……诋毁与甩锅，却不见对基金以及基金经理的详细分析借力主动型基金，看似选好躺平就行，但了解基金经理，分析基金的历史投资，需要不断的时间投入。没全网搜一搜基金经理的访谈，没仔细阅读基金经理每年的6份定期报告，没认真检视基金持仓的历史变化与当前的估值状态就贸然买入，买入之后基金表现稍有困难就抱怨是基金经理投资水平拉胯，甚至在相关的社区发帖辱骂基金经理以泄愤……理性而成熟的投资者不会怨天尤人，即便失败也多是反思自己而非怪罪他人。基金的重仓股也好，个人投资所选的股票也罢，都会遇到需要消化估值的表现疲惫期。困难期、疲惫期的态度，将决定您未来的投资回报。相信与坚守在投资中很困难，选择打退堂鼓放弃，选择被有涨势的标的吸引反复横跳则很容易。愿您在基金投资之前、投资之后，都做缜密有心的投资者，仔细想一想自己和基金的投资跑输市场，我们应该用何种心态去面对和评价。伟大投资，多是承受了常人无法忍受的困难与寂寞，熬出来的！拓展阅读：

本文共1600字，预估阅读时长4分钟投教内容摘要1.规模缩水的2020年百亿基金五一劳动节之后，A股市场反弹明显，白酒、新能源等热门行业的基金大有收复失地的意思。新年之后，抱团股下跌的伤痛又被大家忘得差不多了。在新基金发售遇冷一两个月之后，热门新基金再度横空出世。大反弹的白酒、新能源此前我曾撰写过一篇小文《认购新基金有跑输老基金的风险！》，谈到了投资者受银行、券商理财经理的营销影响，偏好买新基金。但是在认购新基金的过程中，在新基金募集结束之后的建仓过程中，投资者却要承担新基金跑输基金经理所管理的老基金的风险。大致说来，市场情绪越是火热，基金的募集规模越大，新基金跑输老基金的概率越大。只有当新基金募集之后，恰好赶上了市场的显著回调，新基金才有望显著战胜老基金。2020年诞生了不少千亿资金追逐下，最终募集规模超百亿的新基金。但遗憾的是，2020年4月份之后，A股市场整体呈现慢牛的上涨格局，这些规模百亿的新基金多数同期跑输了老基金，而且基金规模也出现了不同程度的缩水，有的投资者选择了赎回。A股市场行情大好的时间点，有的基金经理管理基金的时间并不长，但凭借着牛市业绩的加持以及多渠道的包装宣传，基金经理新募集的资金可能是此前管理规模的数倍。能管理好中小规模资金的基金经理不等于能管理好超大规模的资金，因为不同基金经理的投资策略不一样，不同投资策略能容纳的资金量也不一样。有的投资策略容纳中小规模资金超额收益显著，但容纳大规模资金就可能很笨拙了。大规模的资金，对于持股周期短（换手率高）、市值偏好小、投资能力圈之内行业景气度波动大（这意味着创造超额收益，需要借助交易）的基金经理明显不利。2.新基金建仓完再买如何？有时，新基金之所以吸引人，有的是因为与老基金相比，新基金能投资港股；有的是与老基金相比，新基金不设投资主题的限制，基金经理可以不受拘束，挥毫泼墨。既然募集规模超大的新基金可能面临建仓期的种种不利因素，那等新基金建仓完了之后再投资如何呢？还是上图中的10个百亿级新基金，我把业绩统计的起点从基金成立时后推6个月，确保在新的统计起点上基金已经建仓完毕。我们可以发现，这10只基金中，有3只新基金同期跑赢了老基金；没跑赢老基金的7个新基金，整体的跑输幅度也并不算大，大多数能控制在3%或2%以内。完全不似自基金成立以来统计，新基金大幅跑输老基金。金融投资中，大家时常有喜新的心理。打新股、打新可转债有低风险套利，这很好理解，但新基金有什么独特魅力呢？大概是投资者觉得基金净值从1的起点开始会更好吧，大概是总有投资者觉得基金净值高等于风险高吧当前，一位基金经理管理多只基金是非常普遍的现象。投资者不应该对新基金盲目狂热，更应该仔细研究一下，基金经理所管理的老基金各有什么特点：它们的投资范围有没有不同？它们的仓位限制有没有不同？它们的管理策略、规模差异有没有超额收益长期更显著和稳定的？研究老基金，也可能创造超额收益普通投资者没有基金研究意识很正常，但券商、银行的理财经理对老基金完全一无所知就不应该了。理财经理属于金融行业中地位较低的职位，为了生存，为了完成上级摊派的任务，可能即便知道更好的选择也不得不选择沉默。在生存压力面前，道德谴责没有意义，要求不欺骗容易，要求不隐瞒很难。有人的地方就有江湖，按照自己的心意完全讲实话，很多时候不容易做到。3.研究老基金也可创造超额收益新发基金环节可以为基金行业的从业者创造巨大的利润，然而这些利润中有一些是来自于那个不打折的认购费，来自于基金管理费中计提的尾随佣金。因为有太多的利益相关，我们暂时改变不了行业内的现状。但作为投资者，我们可以认真研究老基金，自行选择要不要在新基金建仓完毕之后，再选择申购而非一开始便要认购。毕竟，很多渠道认购费1.2%不打折，但大多数新基金后来都会变成0.15%（以主动权益基金为例，申购费打一折）可申购。认知提升创造价值、研究创造价值、广开言路多接触一些信息有时也创造价值。愿各位读者朋友保持开放心态，咨诹善道，察纳雅言，在基金投资的过程中尽量避免因信息不对称而少获取超额收益。同一个基金经理名下的不同基金要怎么研究，怎么优选，我想这又是个有趣的话题了。后面我们再慢慢聊，祝大家周末愉快！明天我想把张磊先生的《价值》一书读完，还有些B站更新的视频待观看。周六晚上可能没有消息动态，也可能上线分享几篇本周读过的好文章，请大家知悉并理解，谢谢大家！拓展阅读：

本文共2200字，预估阅读时长5分钟各位朋友永葆童心，节日快乐！投教内容摘要1.如果你有一个基金经理朋友2021年A股市场的波动较大，风格变化多样，不少百亿级、成名已久的基金经理在今年的投资中颇有些水土不服。选择主动型基金投资，与基金经理相知、信任是非常重要的。如果他是你的挚友，暂时业绩不佳你会如何对待？如果您身边真的有一位基金经理朋友，比如谢治宇经理是您的挚友，您有闲钱就买他的基金。您会因为他一个季度基金排名一般，下一个季度排名不佳就非常愤怒，嚷着要赎回他的基金吗？作为高度信赖的挚友，您大概率不会选择赎回基金，相反会问候一下友人是不是投研工作上遇到了什么困难，然后宽慰他不要焦虑，鼓励他未来再创辉煌，我想这是人之常情。优秀基金经理三五个月跑输指数很正常现实生活中，我们大概率都无法与基金经理交朋友，但无法见面的人就无法相知、信任吗？我想并不会。文字具有超越时空的力量，你对一个人研究得越深、用心越多，假以时日，相知与信任也还是可以建立起来的。遗憾的是，不少基金投资者并不想与基金经理交心、交朋友，甚至都没把基金经理当打工人对待。打工人工作表现不好，老板也不能一不高兴就炒人鱿鱼，至少会给个机会，耐心地再观察观察。若投资者有点耐心，也不会平均持有基金时长只有三五个月了。百亿级明星基金经理2021年业绩不佳，很多小伙伴心存疑惑，纷纷问我怎么看。我不可能短时间了解那么多基金经理，昨日的文章里也谈到了基金短期表现不佳是基金持股与市场风格相悖所造成的，我们要诊断基金经理业绩一两个季度表现不佳的原因，还得从基金的重仓股入手进行透视。2.能力不等于重仓股短期表现基金的重仓股集中度越高，基金经理的换手率越低，重仓股分析能得到的有效信息就越多。一般来说，近期业绩表现不佳的基金经理，重仓股大概率是整体表现平平，那基金未来的表现会是怎样呢，这就要看您对基金经理以及相关公司的理解了。分析重仓股的表现，各位读者朋友得自己做做功课，如果您对相关的公司不熟悉，最好在PC端用股票软件，按下F10，整理并记录相关公司的所在行业、主营业务、历史净利润增速、ROE情况等。韭圈儿/天天基金App也能提供个股行业您熟悉的公司越多，看懂基金的实际投资就越容易。只需要看一眼前十大重仓股，基金经理重点布局了哪些行业，这些公司的ROE、估值水平、成长性如何，基金当前是什么风格，您心里也就清楚了。熟能生巧，唯有多练习，多投入时间。如果您对个股熟悉，这组股票是否抱团，您一看便知我选取了八位2021年投资表现比较平淡的基金经理，其中交银的杨浩、南方的蒋秋洁是昨日读者朋友提到的，另外六位是我今天浏览基金自己选的。在这8个基金当中，除了董承非长时段表现相对平和之外，其他7个基金在过去一两年的时间里，都有排名比较领先的时段。YTD为今年以来业绩（截止5.31）我们看8个基金的重仓持股，我们可以发现近一个季度表现很好的股票偏少，表现相对平淡的股票偏多。来源：东方财富Choice在这些股票当中，有的是近期风格不占优，表现困难的，比如（兴全）董承非持有的保险、地产，（富国）李元博的元器件、电子制造。有的是前期估值较高、热度较高、但业绩成长暂时相对一般或不及预期的，比如茅台、美的、恒瑞、海天、顺鑫农业。有的是景气度高，但未来景气度延续力度有分歧的，比如隆基、万华、恒力石化、荣盛石化、龙蟒佰利。有的是周期潜在反转，暂时失去业绩增长想象的，比如牧原股份。当然，表中的重仓股有好多是2019年以来涨幅数倍的个股，这些个股不少面临着短期估值偏高，上涨态势疲累的困局。考虑到相关公司过往的戴维斯双击行情，这些股票最近半年、三个月表现很一般，我认为是可以接受的。基金的重仓股表现不佳，这些重仓股未来是留是卖，还是多由基金经理来决定，毕竟我们对相关公司的认知肯定不如基金经理。股票三个月、半年涨幅不佳，这并不会改变公司的优质属性，当我们进行股票投资时，相关的个股短期不涨，我们就着急卖出，这也太不成熟了。基金经理重仓股三五个月表现不佳，不能证明基金经理能力不佳。相反，基金经理坚定自己的理念，不去刻意迎合市场，这样才能收获自己坚持之后的回报。留下来等一等（若基金规模大，等的时间可能长一些），基金经理若找到了更好、更具性价比的公司，自然会调仓换股，如果他没有调仓换股，那他认为相关的公司只是暂时遇到困难，用时间来换未来公司市值上涨的空间是值得的。你的基金经理或在勤勉研究投资机遇，或在默默坚守等待，我们何故要选择放弃离开呢？3.放回一臂的距离对于基金排名，有时等一个季度、等半年再去看看，结果就可能有大不同。想一想，3月下旬的时候，您是不是对基金经理抱团消费、新能源、医疗恨得牙痒痒，但两个多月过去了，您又觉得是真香了。您可能说不出来，到底是因为什么原因，基金的表现又更好了，三个月、六个月，很多的时候真的是运气使然。从3月底绝望到现在业绩尚可很多时候，我虽然跟大家讲，做一名等等党，但并不是说我们选定了基金经理之后就一定不可以卖出基金。当您有了更好的投资选择（前提是经过分析，而非业绩导向）时，有了更符合您期望的投资配置且他的投资观也让您信服时，您可以选择换基金；当您发现，基金经理风格摇摆，不符合您的战略定位时，您也可以换基金；当您觉得组合中调换基金经理能让您对组合更有信心、无惧波动（哪怕这个调整，可能会降低一些收益预期），您也可以换基金。总之，不要在毫无分析的前提下，仅因为基金三五个月业绩不好而换基金。当我们在做出投资决策之前，我们最好能留有记录，能清晰地表达自己的调整逻辑。随着时间的推移和阅历的增加，我们未来再回首一下过去走过的弯路，好好反思总结，这样我们就是有成长和进步的投资者了。基金表现不佳，透视一下重仓股，分析一下原因，结合基金经理撰写的定期报告做一些评估和展望；基金表现极佳，也要透视一下重仓股，该给自己泼冷水就泼冷水。有了面对未来困难的心理预期，当真的困难来临之时，通常你就不会那么沮丧、那么没有耐心了。拓展阅读：

本文共1800字，预估阅读时长4分钟投教内容摘要1.股谚这次没应验很多股谚并不能称之为是规律，比如“五穷六绝七翻身”这样的日历效应。证券投资中存在高概率、高赔率的长期投资方法，但这些方法背后反映出的认知却往往不简单。长期有效的事情投资者未必愿意坚持，人总是重视容易被眼前的诱惑蒙蔽双眼，就像你跟小孩子说年少多读书好，但小孩子却更愿意打游戏一样。价值风格与抱团（质量）风格的强势/弱势示意想要知道股谚说的对不对，用实证主义的方法，自己做一些统计就能解决。新年之后的A股市场调整直到3月底才结束，4月人心惶惶，但今年5月份的市场表现却很好。2021年的市场短期热点变化较快，价值股、中小盘、顺周期、抱团股，各自都有相对高光的时刻。随着股市人气的回升，投资者的心又开始躁动。最典型的问题“短期看好什么基金”、“现在该买什么基金”等问题又出现了。常识告诉我们，短期诱惑力很大的东西对长期不一定有多少价值甚至有可能损害长远价值的实现。投资需要对抗人性，因为人性天生喜欢眼前确定性的利润。频繁地看每日的基金净值表现，我们就会有意无意地进行基金比较，比较多了，可能手中原来的基金就不香了。2.基金短期业绩的决定因素不谈投资者的买卖操作，股票型基金短中长期的投资收益是由哪些因素决定的呢？股票型基金是一组股票的投资集合，当日的基金净值表现直接由基金的持股决定。一千个基金经理有一千个哈姆雷特，每日A股市场上表现最好的股票、行业、板块具有随机游走的特征，单日的冠军，任何一位股票型基金经理都有可能拿到。今日的收益率排行榜直接反映新能源股票的配置浓度基金投资的日冠军有意义吗？没什么意义，因为日冠军反映的是某一日基金经理的运气，就像500万大奖可能每期都有人中，但中彩票完全反映不出买彩票人有什么实力。如果我们把冠军的范围扩大，扩大到周、月，咱会觉得有意义吗？意义也不是很大，5个交易日、20个交易日，反映的其实也还是运气。基金投资者可能对自己没买到月冠军基金没什么感觉，也不会觉得遗憾，但如果投资者持有的基金，不幸成为月度排名后10%的基金，投资者就有可能陷入到焦虑中去了，你就会怀疑，我选的基金经理是不是投资不大行，我先前的选择是不是做错了。与正收益冠军相对，月收益率排名非常靠后，也反映不出基金经理是不是投资有问题。短期，反映的是基金经理持股与市场热点的契合程度。契合程度越高，短期的收益排名就越往前；逆风的程度越高，短期的收益排名就越靠后。21年一季度的不佳业绩引发了基金的净赎回举个例子，农银新能源主题混合是2020年的亚军混合基金，但农银新能源主题在2021年一季度的业绩排名位列混合型基金的后10%，是冠军基金经理赵诣的新能源领域选股不行了吗？并不是，一个基金经理怎么可能三个月之前是冠军，三个月之后就选股不行了呢。究其原因，是因为农历新年之后，A股市场的行情走到了新能源主题投资的完全对立面。绝非投资建议，仅为举例。各阶段四分位业绩排名优秀，掩盖了年内最大近25%的投资回撤以及一季度排名后10%的不佳业绩。如果你能静下心躺一躺，风暴就过去了，如果心不静，追涨杀跌，结果可能很难看伴随着2021年一季度新能源行业的大跌，基金投资者又开始赎回农银新能源主题混合，然而该基金近一个季度却大涨了24.24%，在混合型基金中排名前1%。3.长期投资注定无坦途当您羡慕近期涨势如虹的猛基，对自己手中涨幅很一般甚至排名落后的基金感到失望时，您的内心其实已被追涨杀跌和短期主义的念头所控制。此时，您内心的幻觉是近一个季度涨幅领先的基金，下个季度、下下个季度还会持续领先。可是，哪怕是过去一年的冠军基金，收益率的相对排名短期都会有较大的起伏，长期投资何来一片坦途呢？眼前的短期收益对于交易高手来说或许是有意义的，对于抱定了长期投资信念的人来说，这基本上就是噪音。月冠军、季度冠军、半年冠军，与未来三年、五年、十年的业绩优秀并无多大关系。长期投资的考验因素太多了，在一个涨潮的时段里赚过钱，还得再看看退潮的时段里能否赚到钱。常识告诉我们，资本市场短期不能实现共同富裕，能长期共享富裕的方法和策略投资者往往因为短期收益不好而看不上。只要我们无法正确看待基金的相对表现，没有把主要的精力放在了解基金经理的投资，放在与基金经理进行持续性的对话上，基金的业绩稍有不如意，可能我们就要打退堂鼓了。在选定一个基金进行投资之前，务必想清楚一旦某个季度排名市场后25%我们应该用何种心态去看待基金。如果我们不擅长分析基金投资业绩阶段性不佳的原因，适度分散做子基金风格差异化的组合投资、选择均衡风格而非行业主题基金则有望让中间的过程舒服一些，投资中的人性考验少一些。连续8个季度优秀/良好业绩的基金列举，不构成投资建议（关注度稍低的可能以后尝试分析）想与市场先生相处得好一些，我们要先学会认知自己，与自己好好相处。当我们内心中贪婪、恐惧、犹疑的小人儿在吵架时，不如静下心来躺一躺。拓展阅读：

我这里大多数的读者朋友都是基金投资者，但是当读者朋友询问我如何通过阅读学习来提升基金投资时，我都会推荐与股票投资相关的经典著作。之所以要这么做，是因为基金属于间接投资，不能穿过间接投资直达底层资产，我们很难完全认识基金投资，尤其是认识主动的偏股型基金投资。本文共1800字，预估阅读时长4分钟想要学好投资，投资者必须建立起完整的投资世界观与投资体系，除此之外还要有稳定自己投资情绪的能力。没有自己的价值判断标准，基金投资中很容易唯中短期业绩论，或者是觉得哪一个基金经理说得都很好、都很有道理，我想全都要。《投资至简》书影今天向大家介绍的书籍是静逸投资的《投资至简》（微信读书App可读，全书共26万字，我用时11.6小时读完），从投资思想上来划分，《投资至简》属于反映巴菲特-芒格投资流派的著作。不管你是有志于学习股票投资还是仅专注于基金投资，这本书都非常值得一读。对于投资的初学者来说，本书能够正本清源，帮你从源头上认识与理解投资与资产，避免过多地走入追涨杀跌的博弈歧途，避免陷入人性贪婪又恐惧的无限轮回之中。通过阅读《投资至简》，我们也可以了解国内很多专注于做自下而上投资的基金经理的所思所想，看懂他们在“好公司，好价格”问题上所进行的差异化投资实践，理解最近一两年的A股市场中,有关"核心资产"类公司的投资共识是怎样达成的，共识的背后反映了市场参与者怎样的投资价值取向。前两章目录一览《投资至简》一书的结构很清晰，第一章“构建投资的大厦”讲的是证券投资的基本世界观，作者从获取企业未来自由现金流的角度出发，阐释了投资的原点是什么。期间详细为大家回答了诸多问题，如为什么优质的股票资产长期收益率惊人、为什么说投资的四大基石是“企业思维、安全边际、市场先生和能力圈”、评估企业未来的自由现金流折现给我们带来哪些投资启示、企业现金流的五大决定性因子是什么、如何理解投资中每股收益与市盈率的变化关系、股票投资有哪些基本规律，为什么要用股权思维而非现金思维去做投资、如何认识与控制股票投资的风险、如何做好价格与质量的投资平衡……第二章“洞察商业的秘密”侧重于跳出金融思维，用商业思维来认识生意、认识企业、认识投资、作者提出了我们理想中要投资的企业需具有“好、大、高、正”的特点，为我们构建了商业模式的分析模型，从护城河、未来成长、管理层认识等角度来全面解析公司投资。最后，作者还从实践的层面，谈了如何去尽可能多的搜集与处理投资信息。第三章“投资实战分析”，如果说前两章多属于老生常谈的“新瓶旧酒”（这仅仅是针对成熟的投资达人来说的，对于投资新人和迷茫中的投资者来说，这个“新瓶旧酒”可能有醍醐灌顶之感），第三章则是对前两章知识的综合运用与检验。我很欣赏作者的检查清单思维，作者提到了公司研究过程、实践买入过程、持有过程的清单检查，这些投资思想也完全可以应用于基金投资的研究与实践中去。在具体的投资案例上，作者的列举不多，但案例都非常典型。抛开有争议的牧原股份不谈，伊利股份的困难反转投资、五粮液2014年极度悲观时期的投资（这些思考可以与马喆老师2018年的投资思考结合起来对照，我把马喆老师的思考音频，放在左下角的“阅读原文”里）、颐海国际因过多犹疑的投资错过、如何全方位搜集信息，对企业家进行定性分析以避免遇到长生生物这样的雷股……我们可能无法复制作者的思维框架，但我们可以窥见严谨投资的一隅。我也很喜欢本书的最后一章“超越投资的思考”，投资是追寻价值的，我们在投资之外也应该追寻自己的人生价值，作者还谈到了《道德经》、《孙子兵法》思想中蕴含的投资智慧，强调价值投资是普世智慧的一大分支。作者眼中的价值投资充满着对社会趋势的观察、对商业模式的理解、对企业家的欣赏、对复杂任性的洞察、对自我的再认知、对世界的好奇心、对知识的终身求索。这样的文化观与价值观，无疑是值得我们青年人去学习的。投资进阶需要学习者广开言路，接触新思想，在投资实践中摸索、对比、反思、修正，并最终找到适合自己的道路、形成适合自己的体系。如果你拿不住股票和基金，总想交易，市场的每日涨跌都会给您带来冲动与烦恼，您一定不要错过本书；如果您不理“核心资产”类公司是怎样在机构投资者那边达成共识，您认为那只是简单的抱团炒作，您一定不要错过本书；如果您认可“好公司，好价格”的投资观，但苦于不知道该如何进行投资学习与实践，您一定不要错过本书；如果您纠结于基金投资中的止盈与长期投资，您一定不要错过本书。阅读什么书籍，与什么作者对话，需要相当的机缘。拙文并不能很好地展现《投资至简》的魅力，文章的最后，我分享一些书中的精华内容与金句，愿它们能为您带来开卷有益的缘分。如果您认可本书传递的投资理念，唐朝的《价值投资实战手册》、邱国鹭的《投资中最简单的事》、水晶苍蝇拍的《股市进阶之道》都可以成为后续有益的拓展阅读书目。拓展阅读：