指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=39.1%：43.5%：17.4%，市场整体处于常温区。纳斯达克指数从常温区转入低温区；国证芯片从低温区转入常温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

周五，A股三大股指窄幅震荡。两市合计成交额10091亿元；北向资金净卖出额2.71亿元。盘面观察：建筑材料、家用电器、食品饮料等板块涨幅居前，社会服务、交通运输、纺织服饰等板块跌幅居前。截至收盘：沪指涨0.30%，报3206.95点；深成指涨0.98%，报11501.58点；创业板指涨0.37%，报2420.63点。分化的一周结束了，正如我们此前曾点评提到的，市场的结构性行情基本围绕政策面变化的两条主线：一是稳增长背景下政策边际放宽的整个金融地产链：如银行保险、建筑建材、家电家居及房地产等；二是疫情防控政策调整优化影响下的疫后复苏概念：如医药医疗、白酒消费、旅游出行、食品饮料等。而与此同时，大科技赛道股等很多板块的表现就很不如人意。但是，我们还是要延续本周以来的观点，暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换；既然是轮动，就不建议杀跌追涨换股去追逐短期领涨风格。再考虑我们昨日收评（点击详见）提到，参考海外资本市场：各国疫情防控政策逐步优化后股市表现较好，但全面放开后的市场表现先跌后涨。有分析认为政策调整对大盘的影响分两步：先是内部防疫政策调整后市场逐步止跌企稳；其后是对外防控调整（如调整对入境人员的约束和限制）后可能就是大盘全面上涨的拐点。可参考海外“消费-成长-周期”的轮动特征，“中国优势资产”的估值修复或许才是这波反弹行情的核心。随着海外通胀水平的见顶回落，美联储货币政策有望调整，人民币升值引导外资重新回流，而内部疫情防控政策的优化调整也利好经济基本面复苏，中国资产扬眉吐气就有了坚实的基础。二十大报告定调“中国式现代化”，展现在资本市场载体里，本质就是对“中国优势资产”进行重估。具体来看：资产融资端，兼顾政府作用，直接融资导向安全与发展兼顾产业，引导上市公司高质量发展行动；而资金投资端，践行共同富裕并统筹金融安全，隐含要求降低市场波动率(如宽基期权上市/养老金第三支柱加码等)。操作上延续本周以来的观点，我们暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换；既然是轮动，就不建议杀跌追涨换股去追逐短期领涨风格，可参考海外“消费-成长-周期”的轮动特征，“中国优势资产”的估值修复或许才是这轮行情的核心。-

上半年申万一级行业指数月度平均涨跌幅统计情况数据来源：Wind，数据统计区间从2010年1月1日起至2022年6月30日。表4

周四，A股三大股指低开后窄幅震荡。两市合计成交额8699亿元；北向资金净买入额1.14亿元。盘面观察：跨境电商、旅游、房地产等板块涨幅居前，多元金融、农林牧渔、IT设备等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.07%，报3197.35点；深成指跌0.25%，报11389.79点；创业板指跌0.09%，报2411.81点。最近大家最为关注的消息，就是国内防疫政策的调整和优化，以及对资本市场产生的影响。有很多机构对比了全球多个资本市场的表现，这里我们也做个简单小结：从股市整体来看，各国疫情防控政策逐步优化后市场表现较好，但全面放开后的市场表现先跌后涨。有分析认为政策调整对大盘的影响分两步：先是内部防疫政策调整后市场逐步止跌企稳；其后是对外防控调整（如调整对入境人员的约束和限制）后可能就是大盘全面上涨的拐点从行业层面看，或需考虑此前疫情期间的涨跌情况（比如疫情受损行业前期跌幅越大，则放开后的涨幅也就值得期待），可以关注出行链、地产链、白酒消费、医药医疗、汽车板块等。而且多数国家的资本市场行业轮动呈现出“消费-成长-周期”的特征，这也验证了我们前两天所言，暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换。另外还有个消息也值得大家关注，随着我国疫情防控逐步优化，考虑到每年最后几个月都是外贸关键时期（海外黑五、圣诞节等），此前受疫情影响订单减少业务萎缩的外贸企业摩拳擦掌准备反击：近日全国多省积极组织当地企业赴境外参加经贸活动，各地“拼经济、抢订单、拓市场”成为了主旋律，未来或有更多省市加入到组团出海抢订单之列，全力以赴稳住外贸基本盘；与此同时，考虑到“电子商务在经济高质量发展中的重要作用”，国内连续出台相关利好政策支持跨境电商行业发展，跨境电商在政策支持下有望成为稳外贸、促消费的重要抓手；而最近反弹的人民币汇率也在一定程度上利好跨境电商相关业务；另外，咱们义乌小商品城旗下第三方支付公司的首单人民币跨境交易成功落地，收到来自沙特阿拉伯客户的跨境人民币货款。对了，别忘了这两天咱们领导人可就在沙特参加“首届中国与阿拉伯国家峰会”，这是一盘大棋啊。操作上延续前两日观点，我们暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换；既然是轮动，就不建议杀跌追涨换股去追逐短期领涨风格，可参考海外“消费-成长-周期”的轮动特征。-

周三，A股三大股指冲高回落，但涨跌有所分化。两市合计成交额9487亿元；北向资金净买入额2.73亿元。盘面观察：旅游、医药、纺织服饰等板块涨幅居前，煤炭、房地产、矿物制品等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.40%，报3199.62点；深成指涨0.17%，报11418.76点；创业板指涨0.87%，报2414.04点。先说消息面，今天最重磅的事情就是“中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作！”内容很多，我们尽可能针对一些资本市场关心的简单摘要聊聊：要着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作；要坚持稳字当头、稳中求进，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力；产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线；要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用；要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。与此同时，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》。总体来看，政策端利好经济复苏，自然也对资本市场形成正面影响，结合前两天我们提到的“美联储货币政策和俄乌冲突”等海外不确定性的风险逐渐降低，市场也有望逐步向好。只是可能有部分投资者从“担忧长期封控导致经济下滑”转为“担忧放开防控导致疫情扩散”，体现在盘面上就是“行情持续性较差，且热点轮动极快，如新能车、养殖、旅游、消费等板块盘中冲高回落，结果尾盘还是医药股表现相对坚挺”。但我们认为这只是一个短期的情绪影响，真正影响资本市场的，还是经济基本面的复苏和流动性政策的好转。操作上延续昨日观点，我们暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换：既然是轮动，无论持有成长股还是价值股都不建议杀跌追涨换股去追逐短期领涨风格，资金或许也是在不断尝试寻求相对低位的机会；而中长线则继续关注我们之前提到的“能源、粮食、信息、金融、医疗、国防等六大安全概念”。-

指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=41.3%：41.3%：17.4%，市场整体处于常温区。中证新能源车从低温区转入常温区；中证生物医药从常温区转入高温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

新增证券类产品数量数据来源：朝阳永续，广发证券财富管理部整理，数据提取日2022年11月28日。管理人分布方面，根据朝阳永续数据不完全统计，10月恒德资本以15只新发产品数量位列第一。图表8

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周二，A股三大股指低开后震荡反弹，均小幅上涨。两市合计成交额9982亿元；北向资金净买入额5.41亿元。盘面观察：商贸零售、食品饮料、美容护理等板块涨幅居前，建筑装饰、通信、公共事业等板块跌幅居前。截至收盘：沪指涨0.02%，报3212.53点；深成指涨0.67%，报11398.82点；创业板指涨0.68%，报2393.28点。我们曾在11月反复点评过制约前期A股行情的几个关键利空因素：一是疫情影响下的国内经济增长问题；二是美联储货币政策影响下的利率和汇率问题；三是俄乌冲突等地缘矛盾影响下的全球局势问题等那我们再看看近月以来的变化：一是从顶层疫情防控优化二十条等方针到各地方的具体执行层面调整，疫情对国内经济的干扰有望进一步减弱，外加各部委“稳增长”持续加码，地产链利好不断，央行也如期“降准”，政策“暖风”频吹，市场对国内经济复苏的信心增强，自然也对A股形成利好；二是美国CPI回落等大背景影响下，美联储加息预期大幅降温，外部流动性预期拐点出现有助于全球长久期资产的估值修复，同时市场判断美元或步入下行通道，对应的人民币汇率迎来大涨，昨天更是破7来到6字头时代；三是上个月美国中期选举落地，而最近俄乌冲突局势也出现缓和迹象。与此同时，摩根士丹利也时隔近两年再次看好中国股市，加入了越来越多对中国经济前景持乐观态度的华尔街银行之列。总体而言，市场三季度以来的大幅回落，已经较充分反映悲观预期；随着制约行情的利空因素逐一缓释，结合A股性价比相对较高的估值水平，内、外部情绪共同向好下，市场有望进一步回暖。操作上，我们暂时判断目前的行情结构性特征是轮动而不是切换：既然是轮动，无论成长股还是价值股或许在短期内落后了，就不建议杀跌追涨换股去追逐短期领涨风格；资金或许也是在尝试寻求相对低位的机会，如昨天的大基建，今天的大消费；那调整一段时间的大科技未尝不是明后天的热点。-

中美共同步入被动去库（复苏期）阶段，海内外定价商品价格均呈现共振上行行情资料来源：Wind，广发证券财富管理部配置策略：2023年度建议“标配”09黄金：

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周一，A股三大指数走势分化。两市合计成交额10551亿元；北向资金净买入额58.93亿元。盘面观察：建筑装饰、非银金融、建筑材料等板块涨幅居前，仅电力设备、美容护理板块下跌。截至收盘：沪指涨1.76%，报3211.81点；深成指涨0.92%，报11323.34点；创业板指跌0.26%，报2377.11点。先看消息面几个利好：美元兑离岸人民币收复“7”关口（截止撰稿时最低6.94）；上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，要服务推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司；央行为稳增长和稳就业，降准25个基点正式落地；诸多城市开始优化调整疫情防控相关措施，利于经济修复。总体来说，政策“暖风”频吹，对A股形成利好。但今天的市场，大小股指分化严重，“中字头”为首的权重股带领沪指重回3200点，而创业板却收出阴线。这就不得不再次提到我一年来反复提到三个关键词：科创兴国、能源革命、稳增长！科创兴国：我国经济发展由高速增长阶段转向高质量发展阶段；科技和产业变革在全球催生第四次工业革命，先进制造业成为重要的政策发力点；其后更有中美摩擦、全球疫情、地缘冲突等内外部压力驱动中国向全球价值链中高端升级，能否走好这步棋，决定着中国制造乃至中国经济中长期的走向；政策导向利好芯片、信创、军工、创新药等大科技板块能源革命：“碳中和”定调了国家级绿色发展战略，是第四次工业革命的重要支撑，是十四五期间乃至更长时间维度的大级别确定性主题，对很多产业都将产生革命性深远影响，在中长期内蕴藏极大的相关主题投资机会，但正如20大提到的，在发展过程中强调要兼顾“能源安全”；政策导向利好新能源车、光伏风电储能特高压、化工、环保等大新能源板块稳增长：在近年来疫情和全球局势变化大背景下，为了应对经济下行压力，中短期维度内“稳经济增长”迫切性大大提升；此前国内偏紧的投资和金融政策开始有所放松，中美在阶段性货币政策上分道扬镳，欧美加息收紧货币的同时，我们却不时有降准降息以及稳地产稳经济的调控政策出台；政策导向利好银行保险、地产家电、资源基建等大金融大周期板块这三大关键词本身更像一个需要政策平衡但实际很难完美平衡的“不可能三角”；那操作上值得注意的就是：当短期经济下行压力增大，政策暂时偏向“稳增长”时，“科创强国”和“能源革命”就可能阶段性边际弱化，而一旦经济数据表现重回良好，其中长期目标并不会发生变化！-

年全球储能市场有望伴随能源转型与下游电力需求建设节奏释放建设需求，2025年将释放93.2GW

周五，三大指数缩量休整，两市成交额合计8645.26亿。盘面观察，纺织服装、农林牧渔、美容护理等行业涨幅居前，房地产、有色金属、汽车等行业跌幅居前。两市涨停79家，跌停11家，北向资金净买入额40.94亿。截至收盘：沪指跌0.29%，报3156.14点，深成指跌0.39%，报11219.79点，创指涨0.09%，报2383.32点。本周在一连串利好消息刺激下，指数可谓一波三折：先是周一低开逐步企稳；然后周二房地产“第三支箭”发出刺激房地产板块强势；周四再受到美联储鸽派言论影响，全球股市曾一度冲高但由于现在的经济基本面还只是处于复苏初期，大家对于经济是否复苏仍心存疑虑，导致指数估值修复可能会较为曲折。周一的点评（点击详见点评），我们就提到从技术分析来看，回顾过往大行情都是在长短期均线粘合后发生，目前长短期均线仍处于空头发散阶段，建议用震荡思维应对较为漫长的筑底过程。而且指数在本周重大利好影响下留下两个跳空高开缺口：一个是周二放开房地产股权融资利好的缺口；第二个是周四美联储鸽派言论刺激的缺口A股有“逢缺必补”的说法，意思是指数后续大概率会回补调控产生的缺口，所以如果短期没有利好政策出台，建议仍以震荡思维应对，需要警惕近期大盘快速冲高后的获利回吐。不过，12月仍然是值得期待的一个月，因为从2019年以来12月A股大概率收红。建议关注以下时点把握好操作节奏：首先是下周一的央行降准实施日，预计此次降准共计释放长期资金约5000亿元，这可能会利好资金密集型行业；12月有三个重要会议节点，两个是国内的政治局会议和中央经济工作会议，市场预计总体偏积极，同时预期年底年初大概率会降息、尤其是降LPR，以及进一步松地产；另外一个会议就是美联储议息会议，预计12月15日会议可能转为加息50BP，预期加息消息公布后，市场很可能会因为利空落地而上涨总的来看，12月A股收红盘仍然值得期待，但是短期预计会有获利回吐压力，建议留意跳空高开缺口回补后的市场机会。短期建议留意军工、煤炭、汽车、有色金属等行业机会。-

周四，三大指数放量收涨，两市成交额合计10583.51亿。盘面观察，食品饮料、计算机、美容护理等行业涨幅居前，煤炭、建筑装饰、银行等行业跌幅居前。两市涨停66家，跌停6家，北向资金净买入额114亿。截至收盘：沪指涨0.45%，报3165.47点，深成指涨1.40%，报11264.16点，创指涨1.53%，报2381.18点。美联储每年发布8次“褐皮书”，通过地区储备银行对全美经济形势进行摸底。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。昨晚公布的最新“褐皮书”报告显示，利率上升和通胀高企继续对经济活动造成压力：纽约、堪萨斯城等辖区经济出现小幅下降；仅5个辖区经济出现轻微或温和增长。展望未来，美国各辖区认为经济前景的不确定性有所增加，对经济前景的悲观情绪也有所加剧：就业方面，多数辖区就业人数温和增长，但对劳动力的需求整体减弱；物价方面，大部分辖区居民消费价格温和或强劲上升，但整体涨幅有所放缓，反映出供应链改善和需求减弱带来的双重削弱效果。受“褐皮书”影响：美联储主席鲍威尔同日表示，美联储将继续上调联邦基金利率水平，但可能从12月开始缩小加息幅度；鲍威尔还表示，美国经济仍有可能实现“软着陆”，但实现这一结果的可能性正在下降；美联储11月货币政策会议纪要显示，多数官员倾向于尽快放缓加息步伐，以降低过度紧缩的风险。美联储的鸽派态度印证了我们之前反复引用的国盛宏观熊园团队的判断。目前市场预期美联储加息12月只会加50bp，加75bp的概率降至0；明年初大概率加两次25bp，峰值利率将为4.9%左右；明年下半年降息50bp的概率达到100%。今日市场强势的另外一个原因是广州等地出台防控优化措施，预计随着病毒变异后毒性减弱，疫情防控会更加精准更加科学，疫情对于人们生活工作的影响会更小。受此影响，今天消费板块也迎来大幅反弹。昨天我们就提到消费下滑对于前三季度经济增长的负贡献影响（点击详见昨日点评），预期随着防控措施的优化，居民消费会逐步恢复，进一步推动经济企稳，这有利于股市估值修复。短期建议留意军工、煤炭、汽车、有色金属等行业机会。-

周三，三大指数震荡收红，两市成交额合计9316.54亿。盘面观察，汽车、煤炭、农林牧渔等行业涨幅居前，建筑材料、房地产、建筑装饰等行业跌幅居前。两市涨停76家，跌停5家，北向资金净买入额49.17亿。截至收盘前：沪指涨0.05%，报3151.34点，深成指涨0.18%，报11108.50点，创指涨0.24%，报2345.31点。今日，国家统计局发布的数据显示，11月制造业PMI为48%，比上月下降1.2个百分点。PMI指数均低于临界点，也为年内次低水平。11月PMI数据低迷主要是受到国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响。PMI数据是先行指标，表明企业对于未来经济的不看好。但PMI数据下行也表示短期稳增长政策加码概率加大。昨天提到房地产股权融资的“第三支箭”落地对于稳住经济三驾马车中的投资的意义（点击详见昨日点评），在这里就不多说了。但是三驾马车中除了投资，还有出口和消费。出口可圈可点，2022年前十个月：中国的进出口总值仍然是同比在增长的，按照人民币计价的话，增长了9.5%，按美元计价也增长了7.7%，中国对欧盟的贸易顺差扩大了48%，对美国扩大了11.4%。所以说短期来看，出口的担忧并没有房地产投资与消费对经济增长的负贡献大。说完投资与出口，我们就需要回到消费。刘元春在10月的CMF宏观经济月度数据分析会上的发言提到，前三季度的消费贡献率较去年同期下降20.8个百分点。消费贡献负增长主要与房地产低迷和疫情多点散发密切相关。消费疲软依然是我们复苏发力的一个核心重点。如何扭转消费低迷，刘元春主张通过增加收入来增加消费。他认为，在经济不景气的时候，应该让国民收入超分配。因为在经济不景气时期国民收入是超低分配，而不是超分配的，这将产生恶性循环的收缩效应。什么叫“超分配”呢？就是让居民可支配收入的增速大于GDP增速的意思。“超分配”政策有去提供低收入补贴、价格补贴、消费券，以及在新消费上做激励等等。其实今天汽车板块集体大涨，也是预计汽车消费的“超分配”政策会落地或者延续。总的来看，由于PMI数据继续下行，未来一段时间可能是稳增长政策密集出台期，我们不妨从一些经济增长负贡献环节寻找政策刺激带来的短期交易性机会。短期建议留意地产链与汽车链修复机会。中线建议留意“信军医”（半导体、电子、计算机、通信、军工、医药）行业。-

周二，三大指数高开高走，两市成交额合计9681.19亿。盘面观察，房地产、非银金融、银行等行业涨幅居前，申万一级行业仅公用事业行业下跌。两市涨停114家，跌停1家，北向资金净买入额98.06亿。截至收盘前：沪指涨2.31%，报3149.75点，深成指涨2.40%，报11089.01点，创指涨1.78%，报2339.79点。继11月21日易会满主席表示支持涉房企业开展并购重组及配套融资、支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资之后；昨日证监会以答记者问形式对外发布5项措施，提到恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，同时恢复上市房企和涉房上市公司再融资；一个月内“三支箭”相继落地，金融支持房地产力度持续加码，有望解决房地产企业融资问题，房地产行业走出困境概率加大。我们之前提到过房地产作为最重要的货币创造媒介，一直推动着社会信用扩张，并且对GDP、地方财政收入还有就业具有举足轻重的作用。目前来看，房地产各种政策已经接近历史最宽松时期，恢复房地产上市企业再融资是重要的政策宽松。市场预计行业有望在2023年初逐渐企稳，这也意味着经济有望在明年筑底。昨天也提到，从美林时钟角度判断，近期债券市场回调，或许意味着资金已经开始预期经济已经从衰退逐步走进复苏。房企股权融资恢复，增强经济复苏预期，今日国债期货价格进一步下跌，或许印证昨日判断（详见昨日收盘点评）。预计未来会有更多偏债类资产会转移至偏股类资产，进一步利好A股估值修复。总的来看，经济复苏后，市场底部确认概率进一步加大，毕竟目前主流A股指数估值百分位处于历史低位水平，“国有上市公司估值偏低”。但昨天也提到从技术分析来看，大级别行情都是在长短期均线粘合后发生，目前长短期均线仍处于空头发散阶段，预计仍然需要较长时间博弈才能完成筑底，指数或许在经济复苏不断被质疑与佐证中完成以上过程。所以，建议仍然以底部宽幅震荡思维应对目前市场行情。短期建议留意地产链（房地产、有色、建材、家电）修复机会。中线建议留意“信军医”（半导体、电子、计算机、通信、军工、医药）行业。-

周一三大指数大幅低开后震荡回升，两市成交额合计7583.93亿。盘面观察，社会服务、美容护理、公共事业等行业涨幅居前，银行、非银金融、石油石化等行业跌幅居前。两市涨停62家，跌停9家，北向资金净卖出额37.6亿。截至收盘前：沪指跌0.75%，报3078.55点，深成指跌0.69%，报10829.08点，创指跌0.46%，报2298.80点。上周五晚上，央行公布称，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。有投资者可能会问，降准如期而至，为什么市场仍然没有起色？如果我们回顾今年4月的降准，也许会找到答案：4月15日，央行公告称，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。当时，A股也是在央行公布降准消息后，反而出现进一步调整。其原因在于经济正处于从上海疫情得到控制复工复产阶段，大家关注点并没放在降准上，并且投资者心态都较为悲观。另一方面，降准公布到降准实施日仍有一段时间，在这个货币政策空窗期，反而给了空头较好的反扑机会。我们会发现直到降准实施日，空头才开始收敛，在4月27日出现2863.65阶段性低点。如果按照这样的逻辑推演，现在投资者心态受到疫情再次肆虐影响，的确较为悲观，心态较为脆弱，任何风吹草动都有可能会引起市场回调。但是，我们也看到，在大盘回调超2%后，指数反而收出低开的实体阳线，说明市场下方有资金承接。我们不妨关注12月5日（下周一）的降准实施日期前后是否存在短期变盘行情。总的来看，市场底部形态仍然成立，毕竟目前主流A股指数估值百分位处于历史低位水平：根据美林时钟判断，近期债券市场回调，或许意味着资金已经开始预期经济已经从衰退逐步走进复苏，复苏阶段中股票类资产往往表现最好；从技术分析来看，回顾过往大行情都是在长短期均线粘合后发生，目前长短期均线仍处于空头发散阶段，预计仍然需要较长时间博弈才能完成筑底，所以建议仍然以底部宽幅震荡思维应对目前市场行情。建议留意“信军医”（半导体、电子、计算机、通信、军工、医药）阶段调整后的反弹机会。-

指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=37.0%：23.9%：39.1%，市场整体处于低温区。中证旅游从常温区转入高温区；中证医药创新从常温区转入低温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

一周行业指数表现数据来源：Wind，截至2022年11月25日图表2：

周五市场再度分化，两市股指一涨一跌，两市成交额合计7399亿。盘面观察，房地产、保险、银行、煤炭行业等板块涨幅居前，电池、光伏设备、电子化学品、电机等板块跌幅居前。两市涨停48家，跌停20家，北向资金净买入74.51亿。截至收盘：沪指涨0.40%，报3101.69点，深成指跌0.48%，报10904.27点，创指跌1.12%，报2309.36点。由于：市场预期周末可能“降准”等政策落地，今天资金再度流向地产、大金融、建筑、中字头板块；而在市场整体观望缩量的存量资金博弈状态下，不可避免又造成了赛道股、信创、医药板块和题材板块的失血；两市股指表现分道扬镳，沪指再冲击30分钟级别中枢上轨3118点附近，创指二次探底近期调整低点2302点附近。客观讲，近期管理层出台的一系列稳住房地产政策力度很大，在涉房企业融资松动叠加国资委、证监会更加重视市值等因素催化下，相关板块估值有望得到提升；同时，近期个人养老金政策推出，机构都在忙着接入代销机构，也将给银行地产等高股息低估值的权重大盘蓝筹股提供了一个好的增量资金。所以，综合疫情和世界杯影响，又在上面两方面政策预期下，造成场内部分资金抢跑分流、沪强深弱、个股普跌、行情失真。从股指结构来看，沪指15分钟和30分钟级别的盘整下调整走势都围绕中枢运行到了第7段，下周将面临9段转折选择方向。各板块之间经历本周的资金争夺博弈，届时能否达成妥协磨合形成合力反弹，是决定市场方向的观察点。建议重点关注金融、地产、建筑、中字头、新能源、新冠药物、信创等板块的轮动。-

一是从日历效应角度看，以往世界杯举办时间大多在夏季，而A股向来有“五穷六绝”之说，在这段时间A股往往处于业绩真空期和政策空窗期，叠加年中流动性偏紧等不利因素，A股行情受到明显影响。➤

周四市场高开低走回落整理，两市股指小幅下跌，两市成交额合计7481亿。盘面观察，电池、中药、贵金属、房地产开发等板块涨幅居前，游戏、计算机设备、汽车服务、航天航空等板块跌幅居前。两市涨停56家，跌停12家，北向资金净买入12.36亿。截至收盘：沪指跌0.25%，报3089.31点，深成指跌0.15%，报10956.68点，创指跌0.21%，报2335.52点。昨晚新闻“国常会部署六项新任务，适时适度运用降准等政策工具”利好，今天股指却高开低走不给力，主要还是疫情扩散对市场信心的冲击较大，证券行业和基金公司的从业人员一样也受疫情防控影响，市场观望情绪浓厚，成交额也创近期新低。连拉两日的中字头分化后，资金分流到地产、医药和赛道股：疫情肆意下医药板块的逻辑还是依然最硬，才调整两天又卷土重来；房地产持续有政策救市主要为了稳住经济大盘，但从市场的反馈来看已呈现边际递减效应；核心方向还是应该放在赛道股，新能源板块虽然延续反弹力度还不是很强，但新技术方向已成为重点，储能和钠离子电池方向都有不俗表现。整体而言，目前市场处于较为混沌阶段，热点相对散乱，量能明显萎缩下，板块间资金相互排挤和争夺将呈现存量博弈状态。还好整体股指结构仍处60分钟级别盘整上扩展延伸走势中，短期大盘暂无大忧，把握板块轮动节奏，不追涨杀跌适当高抛低吸，也不失为现阶段好的策略。建议重点关注储能、充电桩、光伏、风电、电网设备和新冠药物等板块。-

周三市场早盘继续分化后午后收敛，两市股指涨跌不一，两市成交额合计8305亿。盘面观察，光伏设备、电力行业、电源设备、风电设备等板块涨幅居前，中药、医药商业、化学制药、教育等板块跌幅居前。两市涨停50家，跌停37家，北向资金净买入15.65亿。截至收盘：沪指涨0.26%，报3096.91点，深成指跌0.27%，报10972.81点，创指跌0.14%，报2340.34点。承接昨日中字头的拉升：今日早盘中字头炒作继续扩散到工程建筑、保险、煤炭、电力、钢铁等传统产业的国企低估值板块股票，几乎霸屏涨幅榜。不过，情绪反应过后市场逐步回归理性，下午中字头板块的分化回落，重回个股修复行情，光伏、风电、储能、充电桩等新能源赛道股如期受到资金回流支持。毕竟新能源板块无论从估值还是拥挤度，目前都处在低位，且是今年经济正贡献增长最快的高成长行业，吸引力已凸显。中字头炒作实际上是一种高低切换，资金从前期高标的医药、信创和各类题材股的炒作，流向低估值央企板块。但持续性存疑，更多是市场借题发挥而已。无论是央企还是民营企业，最终的估值还是市场说了算，只要能为社会创造更多的价值、解决更多的问题，资本市场自然就会给与相应更高的估值。近期疫情的肆意，后疫情板块短期依然承压，医药、信创等前期主要方向短期情绪修复之后再做关注。股指结构仍处60分钟级别盘整上围绕中枢3088-3087上下扩展延伸走势中，随着新能源赛道股企稳回归，后市有望带领股指继续向上拓展空间。建议重点关注光伏、风电、储能、充电桩、电网设备等，中字头已开始分化，适当关注建筑、航运、券商等板块中的龙头品种。-

11月17日人民日报发布《虚拟现实规模化应用加速（科技自立自强）》，刊文指出虚拟现实是新一代信息技术的重要前沿方向，也是数字经济的重大前瞻领域。❹

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周二市场走势分化，深沪股指涨跌不一，两市成交额合计8846亿。盘面观察，教育、保险、工程建设、银行等板块涨幅居前，医疗器械、中药、光伏设备、旅游酒店等板块跌幅居前。两市涨停48家，跌停28家，北向资金净卖出7.59亿。截至收盘：沪指涨0.13%，报3088.94点，深成指跌1.18%，报11002.93点，创指跌1.83%，报2343.55点。昨晚：上交所一纸通知限制投机炒作账户交易，打击近期的妖股和题材股炒作；证监会主席也批评一些机构投资者追逐热点、散户化特征明显，并提出“建设中国特色价值体系”；中证报今天也发文解读国企估值太低；引发今日市场盘中中字头拉升沪指一度异动，但其它大部分个股杀跌的震荡场景，创指更是创出回调新低。监管层的呼声，是否引发市场风格的切换和投资方向的变化还有待观察。不过，从股指结构来看，市场的震荡分化并没有破坏原来的结构：今日沪指的冲高是15分钟、30分钟级别盘整下的第二笔反弹，回落是b下段的离开，明天有望完成结构；60分钟级别走势盘整上依然围绕中枢3088-3087上下扩展延伸，未来延续向上1笔离开段挑战3155点的可能仍然保留；创指尽管跌破前低2344点，但仍可随时背驰重新确立60分钟级别的2买。新能源赛道股虽然没能延续昨日的走强，不过内部结构上处于调整结构尾声，大盘最终的走强仍离不开它们的止跌企稳，目前无论从估值还是拥挤度，新能源板块都处在低点。规避近期热炒的高标高位题材股同时，注意力可以开始转移到低估值中字头和高成长新能源板块上来。建议重点关注储能、充电桩、光伏、风电、军工、中字头、建筑等板块。-

数据来源：Wind，数据提取日2022年11月16日新发行产品业绩基准对比根据Wind不完全统计，在10月新发行的银行理财产品中，具有公开业绩基准的非结构化产品[2]共547只。[2]

各主要市场指数表现回顾数据来源：万得，截至2022/11/42私募产品业绩分析分策略表现10月各个策略普涨，股票多头涨幅最大，上涨3.07%。今年以来管理期货表现最好，上涨1.86%。图表2

指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=39.1%：39.1%：21.7%，市场整体处于常温区。中证银行、中证500从常温区转入低温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

周一市场跳空低开下探回升，三大股指都以下跌的小阳线报收，两市成交额合计8493亿。盘面观察，通用设备、电池、电源设备、化肥行业等板块涨幅居前，教育、游戏、旅游酒店、航空机场等板块跌幅居前。两市涨停65家，跌停14家，北向资金净卖出20.46亿。截至收盘：沪指跌0.39%，报3085.04点，深成指跌0.41%，报11134.47点，创指跌0.10%，报2387.30点。周末各地疫情方面消息偏空，早盘两市股指低开迎来一波加速下探，沪指盘中回补了3050附近部分缺口，近期炒作困境反转的地产、白酒、保险、教育、旅游、游戏等权重股和题材股全面杀跌，仅医药板块因防疫带来的需求复苏延续强势表现。不过，持续低迷的新能源赛道股则在年线附近强势归来帮助大盘企稳，午后央行等八部委印发《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》的消息刺激下，创投股、金融科技股上涨带动股指回升。技术上，今天的跳空低收小阳线和11月10日的跳空低收小阳线，有异曲同工之妙，下跌都只有4天，没有形成1笔，那么短期高点顶分型仍很可能是途中顶分型；从内部结构来看，60分钟级别走势现在已转折向上走盘整上走势，目前围绕中枢3088-3087点上下延伸扩展，只要不针对中枢形成第3类卖点，后市沪指大概率还要再延续向上1笔离开段挑战3155点。国务院联防联控机制提出，高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，将有利于精准防控的落实和市场预期的改善。建议重点关注储能、充电桩、光伏、风电、军工、信创、新冠病毒治疗、转基因等板块。-

新能源车板块逐季归母净利润构成情况数据来源：Wind图

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周五，A股三大指数冲高回落。两市合计成交额9787亿元；北向资金净买入额51.20亿元。盘面观察：医药生物、美容护理、电力设备等板块涨幅居前，电子、有色金属、国防军工等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.58%，报3097.24点；深成指跌0.37%，报11180.43点；创业板指涨0.16%，报2389.76点。最近的市场很纠结，简单来说就是“向上动力不足”的同时“向下空间有限”，我们从盘面上也可以看出股指走势反应出了这种分歧：行情反弹持续性不强，一涨就有获利盘出逃；反之在下跌时幅度也不大，一跌就有资金抄底。这也验证了我们连续三天都提到的一句话“短期市场预计仍有反复”！关于后市，我们还是要再次强调：市场三季度以来的大幅回落，已经较充分反映悲观预期；而十一月以来基本面并无实质变化的基础上，诸多利空因素和风险也已被市场充分计价；结合A股估值，目前位置有着良好的安全边际；叠加中美经济周期错位，人民币汇率回暖等宏观潜在利好，外资有望回流，积极因素正在进一步累计，中长期角度仍是配置机会。当然，我们做策略的无论怎么分析，还是要关注资金方的态度和方向，机构调研往往会显露出机构的布局思路。数据宝统计：截至11月17日，今年以来券商、基金、保险、外资等机构累计调研次数达32.54万次，相比去年同期增长78.99%；基金公司调研次数占比达34.26%，调研次数创历史同期新高。而调研的公司主要集中在机械设备、医药生物、电子行业、电力设备等几个行业；此外，其中科创板公司占比超过一半，中小型科创企业备受关注。同时，不少三季报业绩亮眼的公司成为机构关注的焦点，获百家以上机构调研的公司中，前三季度净利润同比增长的公司占比近六成，近百家净利润同比翻倍。另外值得注意的是，机构调研选择偏向于此前股价有一定回调的公司，这样的公司安全边际更高。中长期角度看好目前A股整体估值已经进入显著低估且值得逐步配置的区间，但短期市场预计仍有反复。具体方向上继续关注“能源安全、粮食安全、信息安全、金融安全、医疗安全、国防安全”大概念中的滞涨品种，不建议追高。-

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周四，A股三大指数低开后探底回升。两市合计成交额9131亿元；北向资金净买入额14.09亿元。盘面观察：计算机、传媒、电子等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、汽车等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.15%，报3115.43点；深成指跌0.13%，报11221.45点；创业板指跌0.71%，报2385.86点。周二和周三的收评，我们都提到了一句话“短期市场预计仍有反复”。那是因为考虑到沪指这波自底部以来的反弹也有近10%的涨幅，个别公司甚至走出翻倍走势，板块的轮动性也有所体现，所以短线角度才有了市场回吐调整的压力。但先别慌，同时我们还是要再次表态：前期制约A股风险资产分母端的几个关键利空因素（疫情影响下的经济增长，美联储影响下的利率和汇率，俄乌冲突影响下的全球局势）的担忧均明显缓释；且A股整体估值已经进入低估区间；预计四季度开始国内经济或许将逐步呈现企稳回暖迹象，并带动市场预期的修复。长期角度，目前A股整体估值已经进入显著低估且值得逐步配置的区间！但同时，很多投资者也发现目前市场有个问题，就是热点切换轮动非常快且很难把握，所以我们准备从政策引导角度去聊聊方向把握。二十大报告首提“中国式现代化”，经济发展强调安全性、自主性等；政策将更加鼓励支持科技创新，对高端制造及科技创新型成长企业相对利好。从投资机会方面来看，可以关注“发展与安全”大方向：围绕“碳达峰碳中和”新能源发展但同时兼顾“能源安全”；围绕农业强国乡村振兴，饭碗要端在自己手里的“粮食安全”（供销社概念就是延伸）；围绕国产替代自主可控，以信创、计算机软硬件、芯片半导体、大数据中心、互联网为代表的“信息安全”；围绕贸易强国及人民币国际化的“金融安全”；围绕医药流通、医疗器械、疫苗创新药等的“医疗安全”；围绕航空航天军工装备等的“国防安全”！长期角度看好目前A股整体估值已经进入显著低估且值得逐步配置的区间，但短期市场预计仍有反复；具体方向上关注上述几个“安全概念”中的滞涨品种，不建议追高。-

指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=43.5%：45.7%：10.9%，市场整体处于常温区。中证传媒、中证计算机从常温区转入高温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

4.41%，是有统计以来最低水平。贷款利率下行导致息差表现承压，1-6

新发行情况根据Wind数据，2022年9月新成立公募基金数量较前月上升，份额有所下降。▶

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周三，A股三大股指低开后冲高回落。两市合计成交额9427亿元；北向资金净买入额9.98亿元。盘面观察：传媒、商贸零售、煤炭等板块涨幅居前，电力设备、房地产、非银金融跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.45%，报3119.98点；深成指跌1.02%，报11235.56点；创业板指跌1.19%，报2402.91点。昨日收盘我们表态虽然看好A股本轮的中长期修复行情，但考虑美国通胀韧性较大，以及动态清零总方针下国内局部疫情的反复和防控政策的微调仍然存在不确定性，短期市场预计仍有反复。今天的冲高回落估计也让不少近期较为亢奋的投资者开始恢复冷静思考。但泼完冷水之后再打气是我们的老传统了：海外方面，美国通胀数据的见顶，美联储紧缩力度将逐渐减弱，美债收益率以及美元的走弱，整体都是利好全球资本市场的走强；国内方面，提升精准防疫的效率能更好地平衡疫情防控和经济社会发展，何况10月PPI降至负值接近拐点，国内经济有望在四季度开始企稳回暖并带动市场预期修复；中长期角度，目前A股整体估值已经进入显著低估且值得逐步配置的区间！今天“Web3.0概念”表现亮眼！如果说Web1.0是只读模式的网络，是静态的、单向的网络；Web2.0则更注重用户的交互，用户既是资讯的阅读者也是制造者；而Web3.0就是应用程序制造商提供构建块，内容由用户创造，数据归用户所有，每个人都能掌握自己的（数字）身份、资产和数据。代表性产品分别是“浏览器/短视频社交平台/以及目前火爆的区块链（虚拟货币）和元宇宙”。这又引出一个新词“AIGC”（利用人工智能技术来生成内容)，有分析认为：AIGC将是Web3.0时代的生产力工具，是新的元宇宙内容生成解决方案；去年之前，AIGC生成的主要还是文字，而今年以来发展速度惊人，新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频、机器人动作等等；目前AIGC已成为硅谷风投们的新宠，众多互联网巨头持续布局；我们也提示保持关注。在技术面上沪指完成日线级别的底部结构背景下，一旦经济基本面复苏信号的确立，稍作休息后的市场有望迎来较为显性的趋势性上行。继续注意“稳增长（大金融大基建）、能源革命（碳中和新能源）、科创强国（大科技大军工）”三大方向的短期跷跷板效应；而“半信军医”是值得关注有反复表现的板块。-

光伏设备板块近年归母净利润情况数据来源：Wind图

周二，A股三大指数低开后震荡走高。两市合计成交额10586亿元；北向资金净买入额81.54亿元。盘面观察：半导体、元器件、通用机械等板块涨幅居前，无行业板块下跌。截至收盘：沪指涨1.64%，报3134.08点站上3100点；深成指涨2.14%，报11351.33点；创业板指涨2.38%，报2431.73点。延续昨日观点，随着近期疫情精准防控政策优化二十条发布、社融等金融数据不及预期或倒逼稳增长政策进一步加码（包括地产融资政策调整）、以及美国CPI回落下的外部流动性预期拐点出现，前期制约A股风险资产分母端的几个关键利空因素的担忧均明显缓释，明显提振市场风险偏好，做多情绪升温。另外，我们此前也多次提到，目前A股整体估值已经进入低估区间，10月PPI降至负值也接近拐点，四季度开始国内经济或许将逐步呈现企稳回暖迹象，并带动市场预期的修复。市场三季度以来的大幅回落，已经较充分反映悲观预期，内、外部情绪共同向好下，A股有望迎来一轮修复行情的窗口；北向资金连续几天大幅净流入，也说明了外资对A股后续行情的认可。当然，考虑美国通胀韧性较大，再考虑动态清零总方针下国内局部疫情的反复和防控政策的微调仍然存在不确定性，短期市场预计仍有反复。但中长期来看，A股结构性修复行情基本确立，12月中央经济工作会议定调后方向有望进一步明确。消息面上，伯克希尔（巴菲特旗下）向美国证券交易委员会提交的季度报告显示，三季度花费巨资大举买入某半导体个股，这或许也是点燃今天A股芯片半导体板块大涨的诱因之一。但今天我们想聊聊另一个板块：券商板块。目前整个券商板块的PB（市净率）估值处于十年历史低分位，具有较高的安全边际；此前券商板块最直接的利空影响就是低迷的市场行情和情绪，而10月至今市场成交量持续上升，市场情绪回暖；从业绩层面来看，三季度券商板块整体除自营业务外，多项业务均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善；再考虑近期券商行业迎来一系列政策红利；我们认为券商板块的表现是随着行情整体起伏的锚之一，值得关注。继续留意我们多次提到的稳增长（大金融大基建）、能源革命（碳中和新能源）、科创强国（大科技大军工）三大方向的短期跷跷板效应；无论是曾经的“新半军”，还是前不久的“信军医”，都是值得关注会有反复表现的板块。-

指数晴雨表通过每日跟踪市场主流指数的三大温区、六大指标，为投资者提供指数投资策略的参考。指数估值或市场交易热度过高，注意规避短期回撤风险。指数估值与市场交易热度适中，建议持有。指数估值与市场交易热度较低，可进行定投。六大指标：收益率、估值、交易拥挤度、ROE、股息率、净利润增长预测。当前，高温区：常温区：低温区=39.1%：47.8%：13.0%，市场整体处于常温区。国证证券龙头、中国互联网30从常温区转入高温区；中证新能源车从常温区转入低温区。点击查看指数晴雨表使用指南！﹀﹀﹀点击下方【阅读原文】查看今日建议关注指数！End-本期作者-郑

too"模式谱写了一个又一个“新药”传奇和资本神话，但是很快也造成了靶点扎堆和过度内卷。➤

周一，A股三大股指高开后震荡调整，午后陆续翻绿。两市合计成交额10673亿元；北向资金净买入额166.02亿元。盘面观察：医药生物、房地产、建筑材料等板块涨幅居前，煤炭、电力设备、美容护理等板块跌幅居前。截至收盘：沪指跌0.13%，报3083.40点；深成指跌0.24%，报11113.46点；创业板指跌1.25%，报2375.21点。我们此前曾点评过，目前制约A股行情的几个关键利空因素：一个是疫情影响下的经济增长问题；一个是美联储影响下的利率和汇率问题；一个是俄乌冲突等地缘矛盾影响下的全球局势问题等。而随着近期：防疫政策调整方向（从顶层疫情防控优化二十条等方针到各地方具体的执行层面调整，疫情对国内经济的干扰将进一步减弱），外加“稳增长”政策再度加码，地产融资政策调整等利好政策密集出台；外部流动性预期拐点（美国CPI回落导致加息预期大幅降温有助于全球长久期资产的估值修复，美元指数回落以及人民币汇率大涨等）；地缘扰动改善（美国中期选举落地，俄乌冲突局势出现缓和迹象）；三大因素都已明确，分别改善基本面、估值和风险偏好，市场利空因素逐渐消化；随着内外资风险偏好的提升和经济增长预期改善，北向资金外流洪峰可能已过，低估值的A股或再次引起外资的关注；A股有望迎来一轮修复行情的窗口。综上，目前市场的结构性行情基本围绕政策面变化的两条主线：一是地产政策边际放宽稳增长背景下的整个金融地产链：如银行券商、建材建筑、家电家居、及房地产本身等。二是疫情精准防控政策相对放松调整影响下的：医药流通连锁药店、消费医疗器械、疫苗新冠药、疫后复苏等。我们继续坚持从上个月开始就提出的观点“3000点或还有反复，但3000点之下，机会大于风险！”

三大新能源板块PE（TTM）走势情况数据来源：Wind图

新增证券类产品数量数据来源：朝阳永续，广发证券财富管理部整理，数据提取日2022年10月31日。管理人分布方面，根据朝阳永续数据不完全统计，9月明湾资产以21只新发产品数量位列第一。图表8

周五三大指数大幅高开，个股普涨，两市成交额合计12231.2亿。盘面观察，房地产、建筑材料、家用电器等行业涨幅居前，综合、医药生物、计算机等行业跌幅居前。两市涨停66家，跌停7家，北向资金净流入额147亿。沪指涨1.69%，报3087.29点，深成指涨2.12%，报11139.77点，创指涨2.04%，报2405.32点。昨晚，美国公布10月CPI同比7.7%，大幅低于市场预期8%。CPI数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，加息预期大幅降温。美国10月走势基本符合我们之前反复推荐大家关注的国盛宏观熊园团队的预判。他们最新的文章提到，美国整体通胀压力已开始明显减轻，住宅仍是通胀最大的推动因素。后续食品、能源、商品分项同比有望持续回落，住宅分项同比将从明年二季度开始回落，从而美国通胀压力仍将持续减轻。根据他们最新测算：11-12月CPI同比分别为7.4%、7.1%左右，核心CPI同比分别为6.1%、5.8%左右；明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比预计仍略高于3%；CPI公布后，市场预期：12月只会加50bp，加75bp的概率降至0；明年初大概率加两次25bp，峰值利率将为4.9%左右，明年下半年降息50bp的概率达到100%。广发策略也表示：据CME美联储观察显示，当前12月加息50BP的概率上升至80.6%，此外2023年3月大概率为本轮美联储紧缩周期中的最后一次加息。“美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶，随后开始趋势性回落，预计美债利率大概率在今年底明年初确认下行拐点”。美债收益率是全球无风险收益率的锚，它的下行有助于全球长久期资产的估值修复。从今天北向资金大幅回流147亿来看，北向资金外流洪峰可能已过。在人民币贬值压力减弱的背景下，低估值的A股或再次引起外资的关注。市场底部信号进一步确认，短期稳增长板块可能会接棒“安全”主题成为市场热点。建议留意房地产、有色、建材、家电等反弹机会。-

6：科创50和沪深300历史表现对比数据来源：Wind，历史业绩不代表未来表现，仅供参考。03性价比突出➤