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Abstract摘要我们认为当前利率的调整还尚未结束,继续进行调整的出发点有三个,第一是预防潜在的金融风险:这个主要与净息差有关,存款利率下调可以缓解这一问题。第二是,保证私人部门债务的可持续性:相对目前的经济增长和居民收入来说,目前的贷款利率可能仍然不算低。第三是,缓解困难主体的融资难题:虽然无风险利率下降,但是由于风险溢价的扰动,部分融资主体的借款可能仍然面临比较大的困难。但是考虑到汇率的约束问题,可能需要财政发力配合。Text正文存款利率下调,主要是为了预防潜在的金融风险。6月8日,六大行将人民币活期存款利率下调5个基点至0.20%,二年期人民币定期存款利率下调10个基点至2.05%,三年期和五年期挂牌利率均下调15个基点分别至2.45%和2.5%。这是继去年9月15日以来,国有大行再次集体调降利率。本次存款利率下调的一个背景是银行的净息差迅速下降(图表1),1季度商业银行净息差为1.74%,为历史上较低水平,单季度下降17基点,为2017年2季度以来最大降幅。除了绝对水平、下降的幅度以外,另一个视角是银行净息差与不良贷款率的差距。一季度银行不良贷款比例为1.62%,从风险防控角度来说,应保证银行系统的净息差高于不良贷款率。如果一季度的趋势继续延续,那么可能会进一步收窄银行净息差与不良贷款率之间的安全空间,而存款利率的下调有助于预防潜在的金融风险。相比经济增长和居民收入来讲,贷款利率并不低。一般来说,债务可持续性的要求是经济增长要高于利率。如果经济增长低于利率,那么债务的增长速度就快于经济的增长速度,杠杆率上升,偿债能力恶化。反之,则意味着经济比债务的增长速度更快,偿债能力改善。我们按照一般贷款久期为3年,票据贴现久期为1年以内,个人住房贷款久期为8年的假设,对目前存量的贷款利率进行了测算。从当前的数据来看,名义经济增长与贷款利率的水平较为接近,前者与后者之间的差值