周期：基建投资同比小幅回升；保费收入增速小幅提升；火电增速逆势上行；美国原油小幅补库；铜、铝内外盘价格多数收涨；挖机出口同比显著提升。消费：家具零售增速小幅回升；海南旅游收入与人次均同比高增且增速显著提升；白酒产量增速大幅回升；乳制品价格保持稳定而生鲜乳价格有所回落；生猪养殖亏损收窄。科技：新能车渗透率提升；中国半导体销售额同比增速回升；多数面板出货量增速有所修复；移动通信基站设备产量同比小幅改善；国产游戏版号发放数量稳定，游戏市场销售收入增速回升。——国盛策略材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、计算机首席近期发生不少重要事件6月16日，领导在北京会见美国比尔及梅琳达·盖茨基金会联席主席比尔·盖茨。科技创新再次成为市场关注的焦点。6月6日，苹果WWDC2023推出首款MR头显设备Vision

前几日，申万菱信权益部投资总监付娟做客“付鹏会客厅”，与东北证券首席经济学家付鹏进行了一场关于AI和数字经济的对话。以下是其主要观点：【人工智能所处阶段】大家对这个创新级别的观点，经历了一个从不一致到一致的过程。一开始大家并没有把它定位到很高的一个级别，现在有人把它类比于蒸汽机的发明、电力的发明、工业革命，我认为这是毫不夸张的。具体到各个行业，AI的渗透程度，有些行业进展得比较快，有些行业进展得比较慢。很多人就觉得C端的应用可能是最先落地的，所以说C端相关的资产表现特别好。但是对于B端的改造，大家觉得可能靠后一点，所以跟B端相关的一些AI标的就没有什么太多表现。我觉得这是一轮轮、一步步深化的，迟早还是会演绎到B端。跟移动互联网最大的不同就是，移动互联网基本上是以改变C端为主。而AI是一个生产力的提升，它一定会深刻地改变很多B端的生产力、生产效率。【AI创新的层次与方向】一个新东西出现，它到底是边际上很拐点性的变化，还是只是一个小幅的量增的变化。需要我们去区分这种创新，到底是什么level上的。创新起码是分三个层次的。第一个层次是做出来一块新蛋糕。比如在游戏行业，目前大家讲的AI能够给游戏行业降本增效这条路，其实我并不是很看好；我更看好的是，比如说有一家游戏公司，它可以做出一款游戏，让我这种从来不玩游戏的人被圈粉了，让我愿意去每天花点时间去玩这个游戏。这叫做大蛋糕。第二个层面，相当于是它抢了别人的蛋糕。比如说，线上的抢了线下生意的蛋糕，类似于重新分割蛋糕，跟别的领域重新切割蛋糕。我认为线上教育就是比较典型的，切了传统教育生意模式蛋糕的例子。第三个level它也有机会，但是它这种机会可能是点状的，而不是系统性的。就是说，在原有的领域里面互相之间抢蛋糕。比如说，我是一个很小的游戏公司，我有一个很好的创意，我可以通过AI很快把它实现出来，可以收割一部分流量，这就相当于它在抢别人的蛋糕。主要发展的方向，市场也已经选出来了。一个是游戏，一个是以数字人为代表的营销领域，还有就是办公。再有就是金融，比如说金融数据。还有文生图、文生视频这些，也是跟前面几个相关的，主要就这几个领域。最新的一个进展就是所谓的具身化。【人工智能与数字经济的关系】数字经济，它涵盖的范围非常广。它有产业数字化，还有数字产业化这两大部分。产业数字化这部分就是在各行业，包括农业、建筑、交通都可以数字化。另外就是传统的像计算机、传媒这些，算我们传统认知的数字经济。其实数字经济它由来已久，一直存在，只是一波又一波，它的创新点在发生切换。这一波的创新点，就来到了AI的身上。在整个AI的这个领域里面，之前大家非常关心算力和算法，可能因为我们和世界其他国家还存在一些差距。但是，我认为大家还是忽略了另外一个因素，就是数据。我想提醒的一点是，我们在数据要素这一点上，有可能还是有一些领先优势的。首先，我们先从数据量来说，中国沉积下来的数据量是全球最大的。再从开发的意识上来看，者是顶层架构上来看的话，我觉得中国也是远远领先在其他国家前面。在政府数据的大开发方面，我觉得有可能我们在这个方面会先于其他国家去把它的价值给挖掘出来。甚至可以毫不夸张地说，从土地财政变成数据财政，也是有可能的。我觉得这一点目前的想象力，或者它未来可能带来的效果，还没有被市场充分的挖掘到。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、光伏业务？800多正式员工。120亿营收4个多亿税前利润。现在管理2万个电站，每个电站5个人。10万个人在作业。代理商。竞争对手，海信、

降本情况：内蒙基地满产的情况下，叠加、资源、能源方面的成本优势，可实现降本2k元，若下半年降本情况好，会考虑适当让利客户。4、

✔️美联储6月FOMC会议暂停加息，缩表将继续按照5月计划有序进行。🎈美联储在此次会议上调经济增长预测，下调失业率预测，下调PCE预测，但上调了核心PCE预测，点阵图显示2023年预计将加息至5.5%-5.75%，较3月会议提升50bp，并认为2023年不会降息，鹰派程度有所提升。💡从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，后续联储的加息政策的重心仍然放在控制通胀水平上，并认为经济软着陆可能性提升。暂停加息是比较谨慎稳重的做法，有核心PCE下降过程缓慢，因此提升了未来加息终点利率，并认为2023年降息是不合适的。❗️我们认为，美联储后续再次加息所需要的条件或较高。但无论美联储后续是否继续加息，其政策表态或将持续鹰派，市场或将持续承压。风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

🌼公司整体全年营收指引：55-60亿分业务：预计光伏28亿，汽车16亿，储能5亿，安防3亿，消费电子2亿，其他行业1亿

🌟培育钻渠道进展今年培育钻一定会上市，争取Q1有进展。电商的目的是收集自己的销售数据，线上销售要达到线下300家店的量才能够作为样本。跨境主要看美国。跨境电商toB，已经有合作伙伴。第一步从工厂角度先卖原材料，第一步走好后第二步会比较快，国内现有的产品直接上。🌟新部门激励机制黄金混改后给了一定激励。钻石销售更要体现多劳多得。商场一般对钻石扣点30%，具体给的提成比例要看能销售到多少量。内部管理上还有额外激励，总体是市场化薪酬。🌟春节销售春节前增量比较明显、金价配合也很好。春节期间和前两年比减弱（直营店和部分观察到的店面样本偏弱、特别是北京，并不代表全国的情况）。🌟回购进展金价高位回购有增加，但没有公司预期的高，说明消费者更愿意手里持有黄金。回购通道店面建设速度现在偏慢，内部设立了一些考核希望加强回购的布局。除了原有的店面，还会有单独的渠道进行布局。🌟产品国潮黄金和IP产品加速布局。新品的品质、设计、文化属性加强，毛利率提升，市场接受度逐渐提高。新兴市场消费对于黄金饰品看法变化，其他的翡翠、玉石等小品类表现不佳，给了黄金很好的机会。关注消费群体的变化，1000-2000元的低客单消费有明显增量。🌟上游收购去年市场降价后，很多厂商主动来找公司，收购标的估值也有下调。收购不是只做一家，需要整个上游多家的配合。收购至少要做50%以上，一定要有指挥权。使用自有资金计划先收一家，边收边合作，条件成熟后也有可能再收（也考虑做彩钻、收购CVD的可能）。目前收购考虑自有资金。🌟开店开大店、提升品牌形象，去年下半年门店调整包括位置优化、小店变大店。全国县市总数2200个，每个县市2家店就要4400家，且2家店无法满足当地消费。部分品牌在退出，头部品牌市场空间提升。作为央企会坚定做好主业。公司只发展15年，和有些品牌还比不过，还在快速发展期。23年目标4000家🌟定价黄金和镶嵌：近期折扣比较低，公司指导目标是同城同价，不同区域、不同加盟店有一定定价自主权。培育钻：1克拉最早的零售定价是小白光的2w，现在降到8k，市场上最低的有4k。价格现在还没法定，太高或太低都不合适。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

价格：1）这周硅料价格在220-240，现在小的硅料厂库存大概还有一个月，所以特级料可以到220。大全、通威、新特这些硅料大厂，是想守住230的价格。2）硅片现在的成交价在6块钱，中环涨价到6.2没有成交量。利润空间：1）现在其实最难受的是组件厂，年前硅料下来了，开工率提升上来了，也有利润了，但是过完年又没有利润了。2）电池是挣钱的，所以如果有电池环节布局，即便是有组件也可以做。3）一季度硅片毛利率20%多一点，全年可能维持在15%左右。价格预测：1）1月份预测2月份到3月份，硅料会从150一直到将近100块，但是从目前硅料厂的行为来看，短期价格就不太好预期了。2）按照今年的预期，二、三季度硅料肯定会降到120-150。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

🚩市场表现：今日港股市场波动较大，恒生科技跌幅一度超过3%。行业角度，资讯科技、医疗保健、非必须消费领跌，能源、原材料企业今日表现较好。🚩潜在因素：1）风险偏好：受俄乌局势等特殊事件影响，港股市场风险偏好再起波澜。今日上午，中国外交部发表《全球安全倡议概念文件》，强调了我国的世界安全观念、倡导世界上所有爱好和平、追求幸福的国家和人民携手同行，并肩守护地球家园的和平安宁。2）海外流动性：美通胀数据超预期致使美债利率与美元出现反复。1月美国CPI同比6.4%（市场预期6.2%），前值6.5%；1月PPI环比0.7%（市场预期0.4%）。此后，美债利率迅速跳涨，2年期与10年期美债利率水平一度跳涨至约4.71%、3.92%，美元指数当前亦至约104点位置，给港股带来压力。3）资金面角度，今日上午11点左右，北上资金出现短期大幅流出，我们猜测上午的港股市场迅速下行主要由外资

PVB中间膜性能优异、生产门槛高。PVB中间膜是由PVB树粉，经增塑剂混合塑化挤出流延成型的一种高分子材料薄膜。作为夹层玻璃应用具有安全、保温、控制噪音和隔离紫外线等功能，同时PVB产品抗压强度、材料粘接强度、防止水汽透过性也表现优异。目前，美国首诺、日本积水化学、美国杜邦和日本可乐丽四家企业占据全球PVB树脂90%的市场份额，借助产业链优势，四家企业对PVB中间膜的市场把控能力强。中低端产品国产化替代进程快，高端产品仍在快速成长。经过多年发展，建筑级PVB中间膜已完全能够替代国外中低端同类产品，促进了国内玻璃幕墙的应用加速发展。汽车级PVB中间膜目前国内仅有少数企业能够生产，目前汽车前挡风玻璃基本均采用了夹层玻璃，但汽车侧窗、后窗及天窗尚未普及使用，进口替代空间大。此外，包括隔音膜、隔热膜及光伏膜等功能膜的进口替代程度还较低，正努力推进国产化进程。在光伏封装膜领域有独特优势。市场上占主流的光伏封装膜包括EVA/POE/PVB，其中PVB是最早被应用于光伏组件的封装材料，但由于早期价格昂贵、技术不成熟导致EVA膜在市场上更早规模应用。目前PVB光伏膜国产化技术已逐渐成熟，应用性能超过EVA膜、媲美POE膜，且在BIPV/分布式光伏等领域更有独特优势。作为新兴应用领域，国产PVB光伏膜的发展与国外巨头相比差距并不大，值得关注。推荐关注相关公司：皖维高新、亿帆医药、东材科技。（风险提示：项目建设不及预期；市场推广不及预期）——中泰化工材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、四季度毛利率有所修复，大概35%左右。23年整体规划比较务实，确保20%收入增长，基本是前低后高节奏，下半年占比会更高一些，一季度占比20%左右。2、春节只有半个月发货，包括客户担心疫情反复，库存比较低；节后消费场景恢复加快，1月因基数问题有所下滑，2月逐步走高。一季度将有所增长，利润端一季度有所改善。预计今年有望恢复至2021年毛利率水平。3、特通渠道：小学占比很少，大部分是高中以上。目前35%-40%特通渠道，2%-3%电商，其余都是流通渠道。4、大包粉：国产奶粉占比50%，比进口便宜10%以上，能够满足今年需求，预计毛利率同比去年提升3%-5%。5、招商铺货：预计2800-3000家经销商（目前2500家），新增酒店渠道。6、区域扩张：华南、华中及西南重点突破。广东22年含税6000万，同增50%左右。7、果蔬饮料：23年重点推进，22年1亿多体量。——华鑫食饮材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

#1月储能规模继续向上。根据CNESA数据，国内共发布117个电力储能项目，规模共计37.6GW。其中，新型储能项目规模合计8.0GW/18.1GWh。从应用分布上看，电网侧规模占比环比提升33pcts，达到6.5GW/14.6GWh，几乎全部为独立储能。电源侧功率规模占比环比下降34pcts，规模为1.2GW/3.0GWh。价格上，表前储能系统中标均价1.47元/Wh，环比-7.7%；EPC中标均价1.6元/Wh，较去年下降。#南都电源：中标1.36GWh储能系统，金额超3亿美元。截止22年底，公司新型储能全球装机规模达3.5GWh，22年累计中标及签署新型电力系统储能项目2.5GWh，叠加本次1.36GWh，在手订单已达3.86GWh，彰显公司海外储能业务实力+美储需求增长。投资建议：长期看，电站装机释放、材料/电芯价格回落，大储盈利拐点显现；短期看，我们预计23Q1储能有望保持高景气，推荐关注：#大储龙头：南网科技、南网储能、阳光电源、南都电源、鹏辉能源；#美储标的：科陆电子、科华数据、科士达、盛弘股份；#弹性标的：华自科技、振邦智能、智光电气；#能源服务：安科瑞；#大集团小企业：科陆电子、通润装备、龙净环保。——东财新能源材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、需求：来自于汽车行业的需求比去年同期减少很多；家电行业和能源用钢的需求恢复较快恢复较快；基建行业也正在带动恢复；2、价格：公司目前的涨价可以覆盖成本的上涨，并略有盈余，虽然目前价格政策提高了，但是未来接单量仍然有悬念；3、毛利率：中高端硅钢产品仍然保持了较高的毛利，低端的硅钢产品毛利也出现了下降；厚板，三四季度毛利收窄，今年一季度逐渐恢复；汽车板的毛利仍然比较好；4、原材料：上游原材料——铁矿石、煤炭、小金属价格上涨较多，今年公司业绩恢复不会向2008、2015年那么快，因为今年的利润侵蚀来自于上游，上游价格上涨以后很难在短期内迅速下跌；5、自发电：公司自发电比例为60%，其中湛江基地基本上100%自发电，宝山70%左右。6、产量：总的产能产量下降趋势是不会改变的，产能新增很困难，只能进行产能置换，如果需求恢复，目前供给和需求是基本持平的；7、硅钢：高牌号无取向硅钢的需求基本上来自于新能源汽车和家电，中低端的无取向硅钢比较同质化的，跟其他硅钢企业没有太大区别，公司也在进行扩建、技改，将中低端无取向硅钢做结构升级；8、汽车：新能源车企在降本方面的压力非常大，它们对无取向的需求在由高牌号向低牌号转移；9、成本：公司跟民营企业相比，成本比较高，第一，吨钢人工高100元左右,效率比民企差；第二，吨钢折旧高100-200元，来自于环保、高端制造带来的产线投入折旧；10、套保：公司对金融衍生品的运用是非常开放的，公司在接长单时会计算相关的金属消耗、确定套期保值的数额，进而锁定毛利率。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

企业1：1、价格：海外不过春节，节后积压的出口订单带动锑价上涨。极地黄金新闻导致两天没涨价，短期下游塑料及橡胶客户接货放缓，上游厂家出货意愿增加，预计未来两周价格或震荡。大跌也看不到，过去十年国内富矿越来越少，供给确实有瓶颈。如果需求复苏，锑价会继续涨。2、阻燃需求：海外塑料石化产能一直在增加，所以锑需求也在增加。塑料50%左右是非刚需，PP、PI和PVT等仍在用锑，其中IBS、PVC和PBT等用锑最多。聚酯领域钛系不到1%，99%还是锑系。刚需领域是尼龙、PPT和IBS。磷系添加量大，对产品破坏性大，很多产品无法使用。国外大化工厂产品附加值高，阻燃剂涨价可以完全传导，国内比较低端传导较难。暂时还没看到需求复苏。3、光伏需求：光伏玻璃用0.3%的焦锑酸钠，减不下去，没有元素能够替代。需求也是刚性，涨价也会接。去年公司光伏客户订单翻了一倍。4、库存：下游客户没有库存。贸易商有一些库存，但都是正常库存，囤货的人比较少。我们节前备货了几百吨。上游企业有一些库存，估计不会多，但是有。企业2：1、价格：涨价超预期，感觉是去年12月上游企业提前放假有关，节前因为价格太高没有备货无库存。锑锭实际散单成交8.6~8.7万元/吨，刚需仍然需要采购，但需求感觉还是上不去。这两天上游厂家想出货，估计短期价格会震荡，涨到12万元/吨比较难。跌也不会跌太多，没原料。2、需求：除了光伏需求增长外，其余需求感觉没变化。锑锭主要给铅锑/锑锌合金厂，合金厂的下有客户是轴承等。三氧化二锑主要是阻燃需求，感觉需求还是不行。海外大客户和国内大厂产品的用锑量是固定的，不会因为锑价波动调整配方。国内小厂则变化大，锑价格高就会用的少，多用溴，锑价低就用锑用的多。从需求量看，大厂比小厂多。3、锑矿：极地黄金的货以前每年都有，不是按照smm价格，价格定的很低。以前是开信用证，一批货也需要几亿资金。去年发货不多，含锑10%~20%，到不了20%。4、库存：贸易商只有少量周转库存，没人敢囤货。上游厂家有库存，多的有几百吨，少的几十吨，属于正常情况。点评：短期，传统阻燃等下游市场仍未复苏，对锑价上涨有制约。钒传统需求不复苏，原料不足及光伏需求拉动，锑价也将继续上涨。继续推荐南化和湖金，关注华钰。——华福有色材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

4680：特点是圆柱一致性高，且生产过程中极片、隔膜被很强的张力束缚，适配硅基负极。需要匹配硅负极和高镍等高端体系，去弥补空间利用率相较方形偏低的不足。核心材料的变化：1.导电胶：极耳揉平后焊接是目前的主要瓶颈，现在宁德/亿纬都在开发导电胶，有望去替代极耳、集流盘的焊接工艺，无需焊接，避免因为焊接产生的碎屑在体内造成内部短路；有耐腐蚀、耐高电压、粘接和导电的多重性能要求；供应商方面主要是研一，更看好体系外供应商的进展，比如做半导体胶出身的拓迪。2.

一、电解铝减产落地或支撑铝价，钼锑价格继续上涨铝：西南由于水枯，继贵州减产70万吨电解铝产能之后，云南新一轮减产产能或将达到75万吨。即便考虑6月上水一半产能悉数回归，在国内电解铝2%的消费增长情形下（假设地产竣工面积0%增长），供需缺口达40多万吨，将彻底扭转2022年底市场对2023年铝过剩的一致性预期。重申铝价2万元上方的空间打开，建议积极增加铝行业标的配置。钼：本周国内钼精矿价格上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由5240元/吨度上涨至5570元/吨度，周涨幅6.3%。根据亿览网数据，截止2月17日，2月份主流钢厂招标钼铁总量约2900吨，其中本周招标量达2000吨。本周国际钼价止跌反弹，根据全球铁合金网，国际氧化钼均价由35.4美元/磅钼上涨至37.95美元/磅钼（+7.2%），欧洲钼铁均价由95.5美元/千克钼上涨至99.5美元/千克钼（+4.2%）。据钨钼云商，预计下周个别钢厂将启动新一轮钼铁招标。国内外钼价短暂调整后重回升势，市场情绪好转，钢厂陆续进场进行采购，钼价有望继续上升。供给收缩+消费扩张，全球钼市供不应求的局面仍将延续。锑：本周国内锑价格由8.6万元/吨上涨至8.7万元/吨（+1.2%）；供给端，锑稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降；需求端，光伏产业链下游企业盈利水平恢复有望带动2023年光伏装机需求增加，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，叠加军工、锑电池等领域需求，矿产锑行业有望迎来高景气时代。二、锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显锂：供给端，西澳锂矿资源略显紧张，短期内资源吃紧，氢氧化锂产能难以释放，整体产能过剩明显，开工率仅维持五成左右。需求端，节后伴随新能源产业链复苏，需求有望出现好转，锂价有望反弹。稀土&磁材：新一年指标暂未公布，企业节后生产稳定，废料假期供应有所增加，废料回收企业镨钕倒挂空间缩小，但近期未有明显增产表现。需求端，工业生产、房地产等有望恢复，终端电梯、家电、机器人等需求有望出现，同时节能减排，新能源汽车、稀土永磁电机等市场渗透率逐渐提升，有望带动终端消费增加。——建投金属材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

AI的GPT模型类似，在2019年就已经推出，并且已经迭代了多代，从单一的自然语言理解延申到多模态，因此“文心一言”所基于的ERNIE系列模型也已经具备较强泛化能力和性能。➡️以最新发布的ERNIE

🌷2023年胶膜价格将持续跟涨粒子，POE胶膜上涨幅度大于EVA胶膜，粒子抢料不囤货。➤粒子价格上涨，价差缩小：今年TOPCon产线铺开、

1、全球锑的储采比非常低。现在全球锑资源储量非常少，约200万吨,年产量约15万吨，储采比只有13。也就是说如果不探明新矿，十几年左右我们就能够把全球的锑资源全部消耗掉，而且还是在产量不增长的情况下（钠钒哥团队）。但是和其他金属比起来，那就会低很多，比如说铁矿石达到了35，铜是45，铝是80，我们的锑的储采比是非常少的。2、中国锑的情况：冶炼产销量占全球一多半，矿产高度依赖进口。（1）储量主要分布在湖南、广西、西藏和云南，尤其是以湖南为主。湖南的话就在娄底冷水江和怀化地区；（2）中国锑2020年产量约8万吨（2010年15万吨），但是由于国内锑资源的下滑，中国对于锑精矿的进口依赖性就已经非常高了：2000年进口量2万吨、2018年进口量达到6万吨，这几年受疫情影响，又回落到3万到4万吨左右（钠钒哥团队）。2022年的话应该是会到一个比较低谷的情况了，只有2.8万吨左右的进口量；（3）矿石的处理能力，每年全球是380万吨，国内的话达到300万吨，占到全球矿石处理能力的78%，冶炼能力全球是23万吨/年，国内达到16、17万吨，冶炼能力占到全球的70%（光大炭素哥团队备注：这些和USGS的统计数据略有差异）；（2）2021年全年锑的消费是13.91万吨，14万吨。中国的消费就有8万吨。3、锑的原理和需求情况。（1）锑是热缩冷胀，这个是非常关键的，很多的物质，包括一些金属，都是热胀冷缩，这是物理常识，但是锑是反过来的。此外，它没有什么延展性，强度很高。第三个，它常温状态下是不被氧化的（钠钒哥团队）。所以因为它这些特性，它也被广泛应用在阻燃剂、澄清剂这些方面；（2）锑的消费结构：阻燃剂占55%（主要用在在汽车、家具和建筑，其中锑终端需求的18%左右用在电器）、铅酸电池占15%、聚酯催化锑占15%，玻璃陶瓷占10%左右（主要用在光伏）。4、锑的需求亮点。（1）在光伏领域和电池领域会非常看好。通过加锑，能够让整个透明度，就是透光度达到一个更高的高度。也就是说尤其是在一些高端产品上，像光伏玻璃，对透光度有明确要求的，就会非常需要添加锑作为澄清剂来进行澄清（钠钒哥团队）。光伏玻璃行业对于它的需求我们预计每年会呈50%左右的增长；（2）在军工领域，美国的一架F-35的战斗机，要用到的锑就不少于300公斤，如果说地缘政治进一步紧张，是不是可能对锑的资源需求也会更高？这也是为什么美国国防部和战略委员会把锑资源作为需要保护的资源之首。包括欧洲日本都是把锑放在一个非常高的资源储备高度来进行保护。5、锑的需求风险。在阻燃剂的变化，我们预期环保趋严的一些地区，消费需求可能会下降，美国和日本应该还会保持平稳。6、锑的总体供求关系的判断。整个锑在阻燃剂方面的需求应该是保持小幅增长，2%左右的需求增长。但是在光伏和液体电池的需求刺激下，整个需求可能会大幅增长（钠钒哥团队）。但是从整个供给来看，还是不会有大的变化，所以就会导致锑的供需结构进一步趋于紧张。这就是关于锑供给和需求的一个简单分析。7、锑的价格及其对需求的影响。（1）锑价2003年2万元/吨，最高在2010年11万元，2015年是近十年的最低点3万元/吨，最新价格8万元/吨，基本上接近近10年以来的最高点；（2）光伏玻璃对于锑的一个需求是相对来讲会比较刚性，它的需求对价格不敏感，锑价成本占比非常低，但是阻燃剂这一块价格上涨的话可能会小幅减少它的一个需求量，它会搞一些替代品出来；（3）对锑价的看法是短期看涨，中期看震荡，长期看涨。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

周一晚间，我们邀请国内资深的元宇宙一级投资人、英诺天使基金合伙人王晟总，就AIGC的技术演进、产业逻辑、投资机会进行了精彩的分享，得到了参会投资人的广泛好评，我们整理了王总交流的核心要点，欢迎交流探讨。1.

我们此前一直提到需要关注风险偏好从上升到回落的博弈。因为从去年11月份开始，全球金融市场对于美国通胀回落和中国经济回升这两个拐点的定价给的很强而且很充分。虽然预期的方向不会错，但节奏和强度则是主要的博弈点和今年市场交易重点。所以不是看对方向就一定能做对市场。美国国债为例，前期我们一直提到，在美国10年期国债收益率回落到3.5%甚至不到3.5%的位置，继续买入10年国债，面临非常深的负carry，其实很难赚钱。但曲线倒挂这么深，也说明市场已经给与很强的通胀回落甚至降息的定价，定价很充分，甚至过于充分，容易回调。所以，最近几天美债收益率回升并不是什么令人惊讶的事情。但重要的还是理解博弈背后的核心逻辑。美国去年通过加息这个手段，其实在收紧流动性层面还是起到很大影响。不过对利率敏感的天然是资本市场，包括股和债。利率上升确实收紧了流动性。不过美国在2020年和2021年放松流动性的时候，靠的可不是降息（受制于不能用负利率，降息时候只是降了150bp），而主要是QE和财政赤字扩张。但回笼流动性的时候，缩表和财政赤字收缩都是慢的。所以收缩的重任都靠利率上升，导致利率的升幅很大，对资本市场的压制也很大。虽然美国M2已经负增长，但这个是从一个很高峰值基数上的负增长，从绝对量来看，美国M2仍远远高于疫情前的水平。从连续2年或者连续3年的M2增量移动平均来看，其实这个M2增量还是远高于疫情前的。所以，还不能认为，美国基准利率上升到这位置，导致通胀的诱因（货币超发）就已经完全解决了。而且，1月份非农数据也说明，美国劳动力市场，尤其是蓝领的劳动力市场依然很紧缺，通胀要根治，还需要需求进一步收缩。如果缩表和财政赤字收缩还是慢，那么利率手段应该还没结束。而欧洲来看，甚至欧洲央行都还没开始缩表。所以，交易逻辑上，还不能交易全球流动性收缩的结束。风险偏好仍有阶段性下行风险的。美元反弹，从宏观逻辑上，可能是有利于中国债券表现的。因为美元指数和中国债券收益率走势是负相关的。去年11月份美元指数的强转弱的拐点也对应中国债券利率低位回升的拐点，那么一旦美元指数有一定级别的反弹，意味着中国债券收益率也会重新回落。——中金固收材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

今日白酒板块受市场流传的一份“禁酒令”文件影响导致超跌。我们认为，在今年明确稳增长的经济环境下，短期白酒行业不会再出现如“禁酒令”、“消费税”等利空性政策。经过八项规定之后，各级政府、单位均有较为完善的制度和要求，白酒的公务消费占比逐年下行且较为规范。上周湖南调研反馈，经销商信心明显出现好转，春节期间动销向好。其中高端已恢复至疫情前的90%-95%的水平，中低端增速明显，预计次高端动销将会于2-3月回补。全面推荐白酒板块，就春节恢复程度来看，高端>300元以下>次高端。后续我们认为随着疫情之后的修复，动销端有望迎来持续改善，经销商及终端信心也在逐渐恢复中，对于未来的预期较为乐观。叠加22年业绩低基数，看好白酒动销边际转好，行业β持续修复。我们对于白酒行业整体，维持强烈推荐，回调即是买入时机！🚩

Non-GAAP

FY23Q1苹果实现收入1171.54亿美元，yoy-5.5%，其中硬件销售收入为963.88亿美元，yoy-7.7%，服务收入为207.66亿美元，yoy+6.4%。分产品来看，iPhone/Mac/iPad/可穿戴&家居&附件/服务实现销售收入657.75/77.35/93.96/134.82/207.66亿美元，yoy-8.2%/-28.7%/+29.6%/-8.3%/+6.4%。分地区来看，美国/欧洲/中国大陆/日本/亚太其他地区分别实现492.78/276.81/239.05/67.55/95.35亿美元，yoy-4.3%/-7.0%/-7.3%/-5.0%/-2.8%。iPhone：收入下滑8%，按照不变汇率计算，与去年同期基本持平，22Q4由于郑州疫情面临严重的iPhone

Q：各国充电桩行业政策A：欧盟：要求各成员国加快新能源汽车基础设施建设，确保每隔60公里一座电动汽车充电站。美国：批准两党基础设施法案，计划在未来5年内，使用75亿美元资金建50万个公共充电桩，另外25亿美元提供给社区激励充电技术方面的创新。2022年9月，拜登在底特律车展上宣布批准第一批的9亿美元的基础设施法案资金，用于建设在35个州建造电动汽车的充电站。法国：2016年就开始出台政策提高充电设施的服务能力，为居民购买充电桩提供补贴。居民购买和安装充电桩能够获得960欧元的税收减免，共管公寓的共同所有者可以获得高达50%的补助金，最高能达到1160欧元。2021年2月份宣布计划用1亿欧元的资金在国家高速公路网络上建设更多的充电站。德国：2022年10月份批准新计划，计划在三年内花费63亿美欧元，在全德国范围内扩大电动汽车充电站的数量，同时为私人和公共充电桩提供补贴，比如公司申请建设充电桩，最高可以补贴45000欧元选址费用。针对公共充电桩，按照功率、电压进行不同等级的补贴，跟我国比较类似。针对私人充电桩，房屋所有人以及房屋承租人、住宅区的开发商都可以申请最高900欧元的充电设施建设补贴。爱尔兰：5000欧元支持公共充电桩建设，私人可获得600欧元补贴。意大利：2021年12月以前可以获得3000欧元的充电桩购买和安装费用的纳税申报，私人安装充电桩可以获得50%，最高是2000欧元的建设成本返还。日本&韩国：电动车销量比较少，充电设施建设方面未出台比较有影响力的促进政策。东南亚：正在积极推进电动汽车以及创建设施建设行动，但未形成政策。中国：北京、上海、江苏、浙江等各个省都出台了相应规划和政策，目标分别到2025年建设具体量化数据的充电桩。针对私人充电桩方面，国家能源局牵头国家各个政府部门促进充电桩进社区，提升社区充电桩安装的比例和水平。针对公高速公路以及省道公路两侧公共充电桩方面，国家今年专门出台政策，要在2023年以及2025年分别设定目标，保障在省道以及乡村公路等领域分别建设相应的充电桩。保障新能源汽车能够出省、下乡。Q：海外市场的充电桩的市场发展状况和市场规模A：美国：发展比较缓慢，根据全球国际能源署IEA的统计，2021年美国新能源汽车保有量为200万辆，充电桩11.4万个，车桩比为17:1，其中慢充占大多数；区域分布较松散，主要集中在东部发达的沿海地区，以及西海岸沿海城市，内陆高速公路充电桩分布非常稀少的。欧洲：截止到2021年底，欧洲的新能源汽车保有量是550万辆。公共充电桩的保有量是35.6个万个，车桩比为15:1，其中慢充占比80%。内部各个国家之间都在推进像充电桩的建设，但差异比较明显，其中荷兰、法国、德国、英国、挪威推进的比较快，其他国家推进相对较慢。一个主要特点就是存在政府和大量社会企业共同推动现象，比如BP、壳牌、ADB、特斯拉，ChargePoint等运营商都在积极同政府共同推进充电桩、充电基础设施建设。中国：截止到2021年底，车桩比为6：1。日本&韩国：新能源汽车销量分别为5万辆与10万辆，市场规模小，充电桩建设处于空白期。东南亚：由于跟中国消费习惯相近，正与我国正积极沟通，能否将充电桩与车共同引入，马来、印尼、菲律宾、新加坡等国家积极沟通，但是政府层面尚未形成政策标准。Q：海外充电桩的建设的规划的统计A：欧盟：到2025年是要达到100万公共充电桩，到2030年是有300万充电桩。其中，荷兰提出到2030年要要保证满足190万辆电动汽车的充电的需求；法国到2030年要建设700个公共和私人充电站；德国到2025年要有5万个电动汽车充电站，其中有2万个为快充，到2030年电动汽车充电站数量要达到100万；英国到2030年要建30万个充电站；挪威提出来未来在每50公里要建一个快速站；美国要建50个公共快充站，力争在每条洲际公路上每50英里（80公里）配备一个新能源充电站，至少保证每个充电站有4个快充桩；意大利到2023年建造2.4万个快充桩和超充桩；西班牙到2030年要建设50万个电动车充电站。总体来看，海外充电中发展非常迅速，可以通过亚马逊平台的数据看出来。根据2020年到2022年亚马逊平台的销量数据，2021年欧美市场主要国家新能源汽车充电桩销量比2020年接近翻倍。并且美国、德国、法国、英国四个国家在2022年的4月销量已经超过了2020年的全年的销量。Q：未来充电桩规模预测A：在全球新能源市场仍处于快速增长的背景下，充电桩必然会呈现爆发趋势。根据IEA测算，全球充电桩在中国、欧美、东南亚等国家地区将会加快建设，乐观估计在2025年建设完成公共充电桩692万个，其中包括了213万个快充以及480万和慢充，预计2030年建成达到1537万个，其中快充540万个，慢充995万个。预计美国2030年建成132万个，欧洲大概建成是241万个。都保持复合增长率在20%-40%的增长速度。结合充电桩的单价，慢充和快充建设比例，专家推算，乐观估计，到2025年，欧美市场的公共充电状的市场容量大概是超过500亿元，复合增长率在25-40%的增长度。到2030年充电桩市场的规模大概是超过1000亿，复合增长率27%。Q：快慢充情况A：根据IEA报告，2021年全球的公共充电桩的数量为180万，其中1/3是快充，有2/3是慢充，快充是直流，慢充交流。从2015年到2019年，年均增长率几乎是每年增长50%，

今年基本面环境是复杂的，疤痕效应整体存在，但在各个板块和阶段会有不同。部分高端人群可能在收入上并没有显著受损和疤痕效应，我们相信消费的的恢复大概率是分化的，高端消费的恢复很可能更坚挺。3.

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一、锂电池+电动车1月行业排产环比下滑20-30%，2月龙头电池企业环比下滑20-30%，材料厂环比下滑10-20%，部分正极厂商基本持平。总体看，排产低点已过，3月订单将恢复，Q1行业排产预计环比下滑10-20%。预计Q2恢复，全年龙头排产增50%+。盈利方面，价格谈判基本明确，电池、隔膜、结构件价格坚挺，正负极电解液价格下降明显，但已充分预期，且Q1-2盈利低点将现，估值底部。车企降价后，1月新能源车零售销量预计36万辆，同增2%，环降44%，符合市场预期。1月中旬受特斯拉降价影响，行业内车企陆续执行降价策略，我们跟踪到部分车企降价后进店量提升明显，预计销量将体现在2-3月逐步转化，且后续基本均有新车或减配降价预期，预计3-4月行业将迎来政策及需求拐点，全年车销量仍有望维持35%+增长。二、光伏+逆变器组件龙头2月份排产环增10%以上，Q1单瓦利润明显上行。>量：1.7-1.8元/W的组件对应电站收益率可提升到7%+，下游需求旺盛推动组件排产提升，据了解，组件龙头2月排产环增10%以上，多家胶膜及玻璃厂亦反馈10-20%的订单增长，印证需求旺盛，前四家组件龙头Q1出货合计50GW+，同增80%左右；>价：硅料价格降速快于组件，同时组件龙头手中有部分高价单执行，因期货带来的超额收益明显，组件厂Q1单瓦利润将环比明显上行，业绩预计同比将达40%~250%增长。逆变器厂商Q1亦同比150%以上增长，环比增幅达10~30%。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

稀土回收原料获得保障，产能每年翻倍：公司将与最大资源方战略合作，合作内容不限于尾矿的稀土回收处理，公司是国内稀土二手矿的龙头，湿法冶炼是核心竞争力，能够满足公司未来几年产能翻倍扩张的原料来源；3.

1、2022年业务情况：2022Q4本来要冲刺，但面临三重挑战：20大后主要城市疫情此起彼伏、12月放开后密集感染导致业务后延、国产化替代问题（去年10月7号再次被列入实体清单）。2、未来展望：各领域刚需越来越明确，已形成越来越强的比较优势，找到成长的确定性越来越有底气；根据地业务年年会有增长，未来5年预期500亿以上的收入、200亿的毛利；算法模型基于自主可控平台上做工作，为长期发展稳住了阵脚3、增长目标：讯飞2012-2021年每年收入增长都超过25%，22年按暂停键，再往后高质量发展导向，收入增长切换为利润增长，未来30%的利润增长目标；不会完全压缩成本，人员要控编，做好现金流管理，但更大增长来自于刚需+代差的目标市场价值.4、高质量发展举措：各事业群、事业部、大区，未来3年，明确运营型流水、渠道型流水等业务结构的比例，要占到一大半，走向持续收益，穿越经济周期；核心技术引领，前后端拉通，形成国产可替代平台上的效率；人均效率提升、现金流管理，有强的配套机制，今年所有部门压缩10%编制，剩余10%拿出来分配到公司战略方向上。5、ChatGPT观点：讯飞是最有希望把ChatGPT做一个最好的中文对话系统，也能够在教育、医疗等赛道做进去。6、教育业务回顾与展望：2022年教育大项目延期较多，教育中B、C占比多；个册去年增长12%，续购率提升到91%，付费转换率超70%，今年预计新增600所学校，收入增长目标为40%；英语业务去年增长35%，今年增长目标为45%；学习机去年增长53%（纯C端），线下店成为持续流水，线下翻番，今年增长目标为75-80%。今年教育业务会出现高速增长，比例上预计运营型+流水型占60-70%，项目型30-40%。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

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禾迈股份2022年度业绩预告点评：Q4受疫情影响收入确认，23年微逆、储能全面开花事件：公司发布22年度业绩预告，实现归母利润5.0-5.5亿元，同增148%-173%，扣非归母4.8-5.3亿元，同增147%-172%。22Q4归母1.4-1.9亿元，同增72%-134%，环增-14%-17%，扣非归母1.3-1.8亿元，同增71%-136%，环增-15%-17%。业绩略低于预期，主要系受疫情影响，12月约7万台出货延迟至1月初确认，测算预计影响净利润3000万+，叠加Q4股权激励费用影响，冲回延迟确认及股权激励费用后，略超市场预期。23年微逆持续。公司22Q4微逆业务出货约50万台，环增约40%，受12月疫情影响，Q4确认口径约42万台，全年确认约116万台，同增187%。分市场看，22年欧洲/北美/拉美/其他市场出货占比分别为50%/24%/15%/10%；分产品看，欧洲占比提升带动一拖一/二出货高增，合计占比60%+，一拖四/六占比约40%，其中随着工商业中微逆渗透率逐步提升，预计一拖六占比将有所提升。盈利方面，微逆毛利率环比持平，约50%。需求持续旺盛下，公司在手订单饱满，产能持续满产，预计23Q1出货环增20%-40%，确认角度环增50%+，同增300%+，23全年预计出货300万台+，同增160%+。拓展储能布局，23年储能加速放量。储能方面公司22Q4开始出货，出货约0.2万台，23年开始放量高增，23年1月欧洲认证基本完成，预计23H2完成北美市场认证；预计23全年实现30倍以上增长，出货6-10万台，单台储能盈利远超微逆，将充分增厚公司业绩，同时公司也积极拓展储能业务布局，22年12月6日发布公告计划投资14.5亿元建设储能系统集成智能制造基地，预计23年将陆续推出工商业储能及大储产品，持续横向拓张。投资建议：我们预计22-24年归母净利润为5.4/14.5/29.1亿元，同比+169%/167%/101%，给予23年55倍PE，对应目标价1423元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争超预期——东吴电新材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

一、分析师分享环节计算机蒋佳霖为什么关注ChatGPT？2022年11月30日，OpenAI推出人工智能聊天工具ChatGPT，一周后用户数突破100万人，月访问量达2100万人次。ChatGPT的推出，在IT产业和资本市场层面均产生巨大的影响。在产业层面，搜索引擎巨头忌惮于ChatGPT对传统搜索业务的潜在威胁，均做出了积极的应对：谷歌公司要求其多个团队集中精力，解决ChatGPT对公司搜索引擎业务构成的威胁；百度预计3月推出类似ChatGPT的人工智能聊天机器人。而微软计划将ChatGPT等工具整合进旗下包括Bing、Office在内的所有产品中。除此外，ChatGPT由于其对文字工作者、方案策划师、程序员、客服人员等的工作内容具有替代性，正给产业生态带来深刻影响。在资本市场层面，根据华尔街日报消息,OpenAI目前估值已达290亿美元；而BuzzFeed因采用ChatGPT上岗写稿，两天股价涨3倍，等等。产业与资本市场形成了共振。对ChatGPT的产业观点：1）ChatGPT之所以成为爆款，除了其本身的产品力较强之外，一个比较核心的原因是，在全球经济面临一定压力的背景下，企业降本增效需求尤其迫切，而ChatGPT等新技术是解决上述需求的最重要路径。历史上相类似的，2008年的全球金融危机，催化了云计算产业的快速发展，并逐渐从海外发达国家延展到了国内。因此，在当前，包括ChatGPT在内的人工智能产业，由于其对人工的替代潜能可以有效的帮助企业降本增效，因此会反复发酵甚至加速。2）从中短期来看，ChatGPT对包括搜索引擎巨头在内的产业生态，暂时还不会带来实质性的颠覆。因为目前ChatGPT不开源，商业模式不清晰，同时其运营过程又需持续产生高额成本，因此影响了其生态的快速膨胀，这给其他公司会留出应对的时间和空间，也同时为其他的产业链参与者带来了机会。3）ChatGPT虽然目前技术水平相对其他AI聊天工具更高，但仍未达到理想状态，其产品迭代及生态建立仍需一些时间，盈利兑现也需要时间。计算机板块相关标的：重点关注科大讯飞，其他标的包括

比亚迪：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期#业绩：公司22年归母净利160-170亿元，同增425%-458%；扣非净利151-163亿元，同增1104-1199%，其中Q4归母净利67-77亿元，同增1010-1176%，环增17-34%；扣非净利67-79亿元，同增1730-2056%，环增26-49%，略好于市场预期。#Q4公司新能源车销量持续强劲增长、再创历史新高。Q4公司电动车销68万辆，同增157%，环增27%，销量保持强劲增长，创历史新高，出口约3.3万辆，22年累计销量为186万辆，同比增长209%，累计出口约5.55万辆。Q4纯电动乘用车销33万辆，同增142%，环增27%；插混乘用车销35万辆，同增177%，环增27%。公司在手订单饱满，月均订单约25万辆，23年推出仰望品牌贡献增量，预计2023年比亚迪电动车销量超300万辆，同增60%+，其中出口预计20万辆。#预计单车盈利环比微增、年初涨价覆盖成本上涨。公司销量持续高增，产能利用率提升，规模效应显著，预计Q4单车盈利约1万元出头，环比微增，我们预计22年单车利润近8000元，同增2倍+。由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响，23年初公司提价，上调幅度2000-6000元，此外公司可通过技术升级、供应商招标实现降本，我们预计23年公司单车盈利维持1万元左右。#Q4电池装机量同比高增、23年出货预计翻倍以上增长。Q4动力和储能电池装机32.34GWh，同环比+123%/+38%；22年累计装机89.84GWh，同比增长137%，其中储能预计贡献12gwh，同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。投资建议：预计22-24年归母净利168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE为45/25/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1）黄金的价值，由货币职能带来的金融属性和避险属性组成。金融属性的本质是货币的时间成本，最佳代理变量是实际利率。芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数（VIX，又被称作“恐慌指数”）可以被作为观测避险情绪的代理变量。2）两个因子对黄金价格的回归系数都非常显著（P值均为0.0%），解释力很强（全样本回归的R^2为83%）。从次贷危机爆发以来的历史来看，当实际利率下行同时VIX上行时，黄金表现都非常亮眼，例如2007年Q1至2008年Q1，2011年Q2-Q3和2020年Q1。3）2022年以来，金价开始和模型预测值背离。金价和实际利率背离的答案可能更多就集中到前文提到的黄金的避险属性，而且这种避险情绪可能无法用VIX准确捕捉。从全球各个央行黄金储备的变动来看，美元作为黄金定价标尺的职能可能在逐渐减弱，虽然其他货币在对美元贬值，但美元也在对一般等价物（黄金以及商品）贬值。4）展望2023年的黄金价格，机会是相对确定的，风险是相对有限的。从我们的黄金模型来看，黄金占优的时间点渐行渐近，路标是通胀下行至周期后半段，联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。这个在路标出现之前，如果金价上涨过快，出现技术性调整的概率仍然存在。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

🚗今天汽车板块表现强劲，盘中特斯拉产业链和轻量化赛道的标的有多股涨停，此前我们已给各位领导更新了相关的观点，对于今天的行情我们的速评如下：🚗特斯拉产业链：1、1月特斯拉在中国、北美等市场的车型降价，短期对新增订单的刺激显著。我们预计2023年特斯拉产量为180万台（上海82w，北美76w，柏林22w），同增32%+；23年交付量有望达180万台。特斯拉营收占比较高的供应商今年有望继续受益，业绩增长确定性高。2、有关市场上对特斯拉要求供应商降价的担忧，我们近期与相关公司交流，均表示目前尚未接到特斯拉降低采购成本的要求。3、对于潜在的供应商降价风险，我们认为：①特斯拉较高的盈利能力有望在车价降低的情况下继续维持，供应商面临的降采购价的压力相对可控；②如果特斯拉年内要求供应商降价，我们认为可能会辅以新增项目定点等方式作为对价，同时进一步压缩非头部供应商较弱的利润空间，因此中长期看份额较大的头部供应商有望受益。4、考虑特斯拉经典产品（M3MY）的持续性和新产品（皮卡MQ）的爆发性，中长期产业链标的的成长性仍然相对较高。5、投资建议：①特斯拉营收占比较高的标的：拓普集团、旭升集团、新泉股份、三花智控、沪光股份、银轮股份等；②实现或有望实现边际变化的标的：嵘泰股份、爱柯迪、盾安环境、泉峰汽车等。🚗轻量化赛道：1、新能源汽车对轻量化需求增加，背后折射的是在主机厂视角下，轻量化在成本端的收益与燃油车存在差异。2、对于燃油车：驱动因素为政策引导+产品力提升（节油降低生命周期使用成本），对主机厂自身OEM环节带来的收益有限；3、对于新能源车：驱动因素为政策引导（电动车更重→达标难度增大）+产品力提升（轻→整车性能提升）+降能耗实现直接/间接降本（续航更长/少用电池），边际收益更明显。4、因此从结果上看体现为单车用铝量提升，包括铝三电壳体件、铝车身结构件和底盘副车架等、一体化大铸件等。5、轻量化赛道逻辑较好，今年铝动力总成件处于放量阶段，业绩兑现性好；铝底盘车身件以及一体化铸件将引来渗透率快速提升的甜蜜期，市场空间大，建议积极关注。6、投资建议：有新增客户、订单的轻量化部件：秦安股份（新增客户理想）、嵘泰股份（新增比亚迪、特斯拉）、祥鑫科技（新增广汽埃安、宁德储能）、旭升集团（新增比亚迪、特斯拉储能）、文灿股份（蔚来、问界等一体化压铸）等；材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、液态电池的几个瑕疵：（1）安全性没有100%的解决；（2）在冬天开车会发现续航里程显著下降，这样的话就出现了严重的里程焦虑；（3）还不能够快充。关键的时候在高速公路上，我们非常希望10分钟能够把电补满，能够再开400公里。2、固态电池的优点。在世界范围内，大家认为，如果能够把容易燃烧的液态电解质换为不容易燃烧的固态电解质，那将会引起电池技术的革命。除了有可能显著提高电池的安全性之外，我们还有可能把电池冲到更高的电压、获得更高的能量密度、获得更高的高温稳定性，同时有更好的循环性，有更长的寿命。3、2022年固态电池取得的进步。（1）取得了原位固态化核心的技术实现工程化这一突破,原位固态化能够将液态的电解质转化为更安全的、更稳定、能耐更高电压的固态电解质，形成一个连续的离子通道。这一技术使得电池的能量密度和安全性都获得了显著的突破；（2）对于配套的正极和负极，我们也得到了实现高能量密度的解决方案，再加上采用固态电解质的涂层隔膜，通过这些新的材料和新的工艺，包括预锂化的工艺和固态化的工艺，我们实现了360瓦时/公斤的高能量密度的动力电池从中试到量产的突破，可以让电动汽车一次充电的续航里程达到1000公里。4、2023年固态电池的产能规划。360瓦时/公斤的高能量密度的动力电池，在2022年11月份已经在湖州工厂开始下线，2022年底已经实现了第一个2MWh在全球的商业化示范，2023年上半年开始大规模的量产，产能达到2GWh（钠钒哥团队备注：（1）李泓教授在2022年12月底明确表示过“在2027年左右，能够实现这种全固态电池的大规模量产”；（2）2023年量产的到底是半固态还是固态，还需要进一步确认）。5、固态电池的发展阶段展望。我们相信固态电池必将推动电池技术的革命，从而形成我们认为的1.0~4.0的技术进步。1.0是最开始的混合固液，2.0接近于准固态，3.0是全固态的开始，4.0是全面满足各类应用的全固态电池的解决方案。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

今天北交所市场异动，北证50上涨5.79%，166家企业悉数上涨，20家公司上涨超过10%。我们认为市场风格切换为异动导火索。近期A股市场赚钱效应上升，白马股在春节前率先发力，春节后市场调整但气氛并不悲观，市场转向小盘，中证1000开始发力，表征市场风格转向小盘。而北交所公司三低特征市值低、估值低、流动性低容易在该风格中表现抢眼。而大涨之后反向找的利好预期实际难以经得起推敲。低关注度、相对低估值是北交所上涨的内在动力，下行风险低导致市场risk-on。我们在2022/11/20策略报告中指出，看好北交所2023年上半年行情的几个因素：1）板块增长不输双创，但估值低于20倍，远低于双创；2）23年扩容到200家以上时，转板推进预期将提升；3）北交所预期低、估值低，容易在

1、河南春节动销情况：整体恢复到2019年春节，实现超预期，宴席未超预期，在3-4月预计恢复更好。1）高端基本恢复，茅台精品放量增长10%+，五粮液按照20%增长，动销增长10%+。2）次高端中汾酒增长10%，整体恢复8成。3）中低端100-300价格带因为返乡较火爆，总体增长。2、春节各公司进度及库存情况：1）茅台进度20%，库存7-10天。2）五粮液回款45%，到货近45%，还差100-200箱，库存40天。3）老窖回款20%，库存35天。4）汾酒回款进度30%，Q1预计完成40%，库存2M+。3、高端23年量价拆分增长：1）茅台量价都可以增，价不是涨价而是非标产品放大量，公司利润更高。2）五粮液增长主要靠量，且大商有更多的贡献和利润。3）老窖主要靠低度增量。4、1935：公司在2023年1月通知给每个系列酒经销商都配1935，并且每家至少有3-5家共享核心店都要配，每个月配5-10箱，全国2000家茅台系列酒经销商，如果每家有4家核心店，相当于有8000多家核心店，这样量增很简单，但是未来价格可能会低一点。5、汾酒：专卖店库存压力很大，主要是青花系列产品，该产品是酒厂主要增长来源，一是量越来越大，二是价格越来越透明，所以团购销售越来越弱，库存压力大。——华鑫食饮材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

1、春节情况：1月回款要求达到整个季度的50%，目前回款进度是45%左右。出货情况看，全国在40%左右。预估6月可能恢复到19年的销售水平。目前库存相比节前降低，元旦达到60多天，现在是50多天。2、春节期间，白酒动销情况出现两极分化：高端和中低端白酒动销比较好。次高端受影响比较大，因为消费场景主要是商务招待。次高端中动销比较好的：第一是剑南春；第二是红花郎、青花汾酒，第三梯队是洋河天之蓝、梦3，水井坊和舍得等。次高端节前到现在价格变化不大，但是相对于元旦之前，呈现持续下降的趋势，价格变化对春节期间销量产生影响。3、23年一季度目标完成：完成调整之后的目标问题不大。1）1月开瓶率持续向好。2）年后可能会有开工宴、年会等活动的小高峰。4、压力来源：1）2月小高峰存在不确定性；2）目前还没有达成季度目标，如果后续两个月目标占到50%以上，完成整个季度目标比较困难。3）目前市场门店进货积极性不高，库存偏低的门店有60%以上不愿意补货，原因：①目前次高端白酒价格呈下降趋势。②春节过后动销是否与去年同期一样或更好还是未知数。4）今年春节销售高峰期偏短。5、价格：节前、节后价格比较平稳。6、分区域1月回款情况：江苏（达到57%）、河北（达到60%）、山东（达到50%）较快，河南（45%左右）属于正常水平。四川没有达到目标，和河南差不多。7、F23财年回款目标：到1月底完成70%，3月底达到88%。按照原有的目标，截止1月底大概完成55%。8、23年二三季度规划：目前没有大的变化，销售驱动力还是以BC联动、井台团购、宴席三项为主。预计4-6月F23最后一个季度不会对二三季度下调的目标进行追加。整体思路是到6月底不能处于高库存状态，而要调整到低库存状态。9、宴席市场：春节期间宴席恢复超预期，目前基本恢复到40%，主要由于10-12月很多宴席集中在春节期间举办。10、天号陈：从经销商和终端反馈来看，天号陈动销还不错，动销明显好于八号，很多终端也产生2-3次的补货。F23目前还是局限于四川和江苏，F24开始可能会向其他市场做，目前还需要时间沉淀。——华鑫食饮材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

东南亚，欧洲整车出口不断快速上升。——光大电新材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

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公告要点：公司预计，2022年全年实现归母净利润47.19~50.34亿元，同比+50%~60%；扣非后归母净利润为46.08~49.23亿元，同比+64%~75%。其中2022Q4折算归母净利润8.18~11.33亿元，同比+49%~106%，环比-46%~-25%；扣非后归母净利润7.93~11.08亿元，同比+81%~153%，环比-47%~-26%。Q4全球汽车产量同环比保持增长，福耀收入体量预期同环比稳步提升。根据marklines数据，2022年10/11月全球汽车产量1463万辆，同环比提升，假设12月维持正常生产，Q4全球汽车产量预计2190~2201万辆，同比+3.9%~4.5%，环比+1.1%~1.6%。福耀公司持续优化自身产品结构，单车ASP环比持续提升，同时欧洲市场开拓叠加美国市场产能利用率提升，全球份额持续增加，因此，按照历史季度比较来看，福耀营收同比增速相比行业产量更快。Q4人民币汇率波动或为影响公司业绩的主要因素。2022年前三季度来看，能源（主要是天然气）成本、海运费用、原材料（主要是纯碱）价格以及人民币汇率波动等四方面因素对公司业绩带来显著影响，Q4相比Q3边际变化来看，能源成本依然高位并且Q4环比预期继续提升，但海运费用、原材料价格环比保持下滑趋势，有望对冲能源成本上涨带来的负向影响。汇率方面，Q2/Q3美元兑人民币汇率分别环比波动5.71%/6.16%。相对应汇兑收益分别增加6.4/5/5亿元，Q3环比下滑主要系汇兑收益计提所得税；Q4来看，美元兑人民币汇率下滑3.1%，公司预期产生部分汇兑亏损，或为影响Q4业绩释放的主要因素。材料收集自网络，如侵犯到您的权益，请直接后台联系删除添加微信：jiyaosx，免费领投研框架&会议录音——END——长按扫码解锁知识星球！送65折优惠券

#4680性能优异，兼具三元铁锂优势。大圆柱形电池由特斯拉在松下2170小圆柱形电池基础上自行研发，于2020年推出。根据特斯拉数据，相较于传统2170小圆柱形电池，4680电池的能量是前者5倍，车辆续航里程+16％，功率提升6倍，未来结合电池材料和车辆设计的改进，续航里程净增长高达56％，生产成本则节约54％。4680兼具三元锂电池高续航优势与磷酸铁锂成本优势，随着4680电池实现量产，将彻底改变现有的动力电池市场的格局。#特斯拉内华达工厂扩产100GWh，远期自产规划1000GWh。目前特斯拉共有3个4680自产工厂，扩建产能逐渐爬坡中：①得克萨斯州工厂：规划产能100GWh，目前已有1条产线（共4条）具备新款电池生产能力，周产能可配套1000辆Model

美国市场将爆发：IRA落地+特斯拉降价将进一步提振美国市场，美国特斯拉最高降价30%（算上IRA），行业反馈此次降价后特斯拉在美许多门店订单激增刷新订单纪录。3、

黄金：1、金价开启底部反转行情，未来美联储政策边际放松预期对金价形成利好。市场预计今年加息两次，幅度各为25个基点，本轮加息周期终点预计出现在今年3月，达到5.0%，且大概率今年Q4开启降息，金价中枢中长期预将持续上行。2、全球央行持续买入黄金。中国央行去年12月黄金储备增加97万至6464万盎司，为连续第二个月增加。2022年1-10月，全球央行净买入704吨，其中Q3买入399吨，创2000年以来单季最高记录。我们认为一方面由于金价上涨预期带来的资产配置价值，另一方面俄罗斯外汇储备遭西方国家制裁冻结，黄金作为超主权性质资产可以规避制裁风险，受到各国央行青睐。关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中国黄金国际等，贵金属回收关注浩通科技、贵研铂业等。【浩通科技】低估值高成长。未来4年年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍，明显低于可比公司。锂：市场预期Q1终端消费较差，锂盐价格缓慢下跌，锂辉石价格也有所松动。但中长期消费有望保持高增速，供应释放有较大的不确定性。锂资源股23年市盈率普遍在5-6倍左右，估值向上的弹性较大。推荐：赣锋锂业（采选冶-回收-电池全产业链布局+快速成长）；中矿资源（自有矿加速放量，25年6.4万吨）等。电池铝箔：集中度持续提升，加工费稳定，龙头率先出海。单吨盈利边际仍有改善。龙头公司市占率继续提升。C公司积极与铝箔公司签订保供协议，也侧面印证了2023年铝箔供需依旧维持较紧张状态。推荐【鼎胜新材】，关注万顺新材、神火股份、天山铝业等。预计23年鼎胜新材只有10倍左右市盈率，此等估值水平甚至低于传统行业。沃尔核材：1、智能驾驶带来汽车数据线需求爆发。2、直流充电枪国内龙头，公司国内市占率约40%，液冷充电枪（800V直流快充）已送样造车新势力。3、锂电池隔热防火材料，应用于动力电池热防护领域，已进入主流电池厂供应链，气凝胶防护产品线已投产。三元前驱体：镍价高位运行，头部前驱体企业将受益，23年有望实现量利齐增。中伟股份富氧侧吹炉工艺去年11月成功投产，格林美首期3万吨项目于去年Q4投产，并与下游客户ECOPRO和SK加码3万吨项目，华友华越和华科项目陆续投产。推荐：格林美、中伟股份（有色&电新）、华友钴业（有色&电新）、芳源股份等。三元正极：镍价高企致中镍相比高镍成本优势显著，渗透率提升趋势明显，关注厦钨新能7系高电压研发进展，若成功量产或将形成对9系三元的替代。关注磷酸锰铁锂、钠电、正极补锂剂等新技术变革带来的投资机会。关注：厦钨新能、长远锂科（有色&电新）、当升科技（电新）、振华新材（电新）、容百科技（电新）等。复合铜箔：安全性能、能量密度、成本优势推动复合集流体的快速发展。量产之前，装备先行。相关标的：东威科技（机械联合）、万顺新材、方邦股份（电子）、宝明科技（电子联合）、双星新材、嘉元科技等。硅价下跌不改替代趋势，光伏钨丝满销满产。即便硅料价格下降至成本附近，光伏钨丝依然具备经济性，渗透率主要受产能限制。详细测算见报告《钨丝解密——经济性是替代光伏切割丝母线的主要推手

若上调燃油车购置税（按照MSRP分级别增加，最低20%，最高100%），利好新能源。多年研究投资汽车，大家都知道政策有很大不确定性，板块应声再度大涨，可以理解为当前估值、基本面展望下，人心思涨。1、

①极限效率远超晶硅，研发进度加速：晶硅电池目前虽然为放量的主流技术，但是其极限效率与实验室效率均不及钙钛矿。其目前研发效率（26.8%）比较接近理论极限（29.4%），未来进步空间相对有限。钙钛矿电池理论优势突出，受到市场关注。目前钙钛矿电池研发效率正在加速，近几年多家公司百兆瓦级产线陆续投产，2024-2025年有GW级别产线规划，其产业化尝试在明显加快；②理论成本优势明显：钙钛矿电池理论成本或仅为硅晶电池一半，理论的设备成本低。钙钛矿溶液杂质容忍度高，理论上的原料成本也更低，从制备难度与能耗上有较大优势。业界也在探索采用钙钛矿-异质结叠层电池结构。目前主要的瓶颈在于大面积涂布制备以及寿命长度；③目前的技术瓶颈：目前主要的瓶颈在于大面积涂布制备以及寿命长度。目前可以通过组件封装材料升级，改善钙钛矿溶液配方，提升设备精度等方式进行改良；▍投资建议：关注布局钙钛矿的公司：TCO