债券民工关注到融资类信托规模在下降，但是同时也关注到了信托规模另一个现象：投向债券的信托规模从2020年开始大幅提升。之前投向于债券的信托属于小众的产品，但是从2020年开始，债券产品成为了信托行业的一个新赛道。

城投公司在一定程度上是代表着区域的最高信用，是地区经济发展的基础性保障。债券民工认为，城投稳，经济兴。逻辑很简单，城投公司承担的任务是与地方经济发展紧密相连的，是一个区域经济发展的基础保障。

根据公开信息，泰州市的多家公司通过政府官方网站宣布完成了市场化转型或者推出政府融资平台。2022年11月30日，泰州市海陵区人民政府官网明确7家公司不再承担政府融资职能，不再是融资平台，已经完成了市场化转型。2022年12月2日，泰州市高港区人民政府官网明确2家公司推出政府融资平台。

年年难过年年过，可能是很多城投公司每年的真实写照。从往年的实践经验来看，虽然每年都在说很难过，但是城投公司基本每年都能过去。只不过今年感觉有点不太一样了，因为部分城投公司在年底开始高息融资了。

根据响水县灌江控股集团有限公司（以下简称“灌江控股”）于2022年11月1日披露的临时公司信息，公司监事、项目建设部经理涉嫌严重违法，正在接收监察调查。从灌江控股集公开信息来看，项目建设部经理并不属于公司高管，属于中层管理干部。

“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。根据交易所和交易商协会的监管规则和窗口意见来看，适用于“借新还旧”的城投公司主要是包括三种情况：

在网上查看上交所近期披露的债券项目信息时，债券民工发现了一个很牛的城投公司，竟然可以在6年里换了5家会计师事务所，这个更换的频率也真的是厉害了，可谓是前无古人后无来者。城投公司变更会计师事务所总会是有理由的，只不过这个更换频率，什么理由看起来都是有点牵强的。

在城投公司监管力度加强、融资难度提升、评级不断负面下调的情况下，组建新的城投公司的已经变成了一个必然的选择。本文所说的新城投公司，并不是指新成立的城投公司，而是指最近刚进行了资产划转、资产重组的城投公司。而完成资产划转和资产重组的城投公司，肯定会要在信用债券市场上亮相，成为信用债券市场上的新城投公司。

2、明确企业发行认应该在债务融资工具发行登记完成前签订监管协议。公司债券之前也有了类似的规定，要求发行前完成监管协议签署。在发行登记前完成协议签署，有助于确保募集资金能够合规在资金监管账户中使用。

根据企业预警通的统计信息，2020年至2022年，每年新增的地方政府专项债券（以下简称“专项债”）规模均在3万亿以上。这对于城投公司来说，是难得的机会，需要紧紧把握住。

在城投公司监管力度加强、融资难度提升、评级不断负面下调的情况下，组建新的城投公司的已经变成了一个必然的选择。本文所说的新城投公司，并不是指新成立的城投公司，而是指最近刚进行了资产划转、资产重组的城投公司。而完成资产划转和资产重组的城投公司，肯定会要在信用债券市场上亮相，成为信用债券市场上的新城投公司。

首先要说的是，百强县在国内是非常稀少的。全国目前共有1636个县（包括县、自治县和县级市），百强县意味着经济体量在全国县市中排名前6.11%，这个难度真的不是一般的大。

2、明确企业发行认应该在债务融资工具发行登记完成前签订监管协议。公司债券之前也有了类似的规定，要求发行前完成监管协议签署。在发行登记前完成协议签署，有助于确保募集资金能够合规在资金监管账户中使用。

“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。根据交易所和交易商协会的监管规则和窗口意见来看，适用于“借新还旧”的城投公司主要是包括三种情况：

根据中国信托业协会官网2022年9月8日披露的数据，截至2022年6月30日，我国信托公司的信托资产总规模为21.11万亿元，相比一季度末有一定的增长；但是融资类信托规模为3.16万亿，金额进一步下降。

根据响水县灌江控股集团有限公司（以下简称“灌江控股”）于2022年11月1日披露的临时公司信息，公司监事、项目建设部经理涉嫌严重违法，正在接收监察调查。从灌江控股集公开信息来看，项目建设部经理并不属于公司高管，属于中层管理干部。

中国保险资产管理业协会从保险机构投资者角度，对11家信用评级机构开展自律评价（安泰评级、上海资信和中北联信评不在评价统计中），并在11月23日披露了评价结果。让我们来看一下排名情况。

根据山东省国资委披露的《菏泽市“三个聚焦”积极探索国企大监管模式》，其中明确提出“严禁非主业国企进入房地产开发行业，1户企业已完成退出，7户正按照计划有序退出”。

根据华福证券研究所的统计数据（见下图），2022年以来已经有多家城投公司公告“退出政府融资平台”、“不承担地方政府举债融资职能”或者“不承担政府融资职能”的，相当于以一种公开的方式向市场宣布，城投公司要进行市场化运作。但是不管是现在还是未来，个人认为，城投公司是很难退出政府融资平台的，或者说城投公司是很难实现完全的市场化转型的。

根据中国证券业协会和中国银行间市场交易商协会于2022年11月21日联合披露的《2022年第三季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报》，对评级机构业务运行情况进行了分析，有以下几个可以关注的要点：

根据华福证券研究所的统计数据（见下图），2022年以来已经有多家城投公司公告“退出政府融资平台”、“不承担地方政府举债融资职能”或者“不承担政府融资职能”的，相当于以一种公开的方式向市场宣布，城投公司要进行市场化运作。但是不管是现在还是未来，个人认为，城投公司是很难退出政府融资平台的，或者说城投公司是很难实现完全的市场化转型的。

从近期披露的公告信息来看，又有部分城投公司因为融资问题、担保问题等被列为执行人或者失信被执行人。部分城投公司的发展，遇到了前所未有的挑战。从实践来看，城投问题本质上就是债务问题。而债务问题的本质，就是城投公司如何通过时间换空间，用发展的方式去化解。

债券市场是资本市场的重要组成部分，是社会资金融通的重要途径之一。党的十九届五中全会提出，“十四五”期间产权制度改革和要素市场化配置改革要取得重大进展。2020年，《中共中央

2022年11月7日，甘肃省人大网披露了甘肃省地方金融监管局发布的《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》，报告明确提出“确保所有债券均按期足额兑付”、“确保兰州建投公开市场债券刚性兑付”。

根据企业预警通的统计信息，2020年至2022年，每年新增的地方政府专项债券（以下简称“专项债”）规模均在3万亿以上。这对于城投公司来说，是难得的机会，需要紧紧把握住。

根据上海证券交易所网站的公开信息，2022年11月以来，已经有柳州市城市投资建设发展有限公司（以下简称“柳州城投”）、达州市投资有限公司（以下简称“达州投资”）、岳阳惠临投资发展有限公司（以下简称“岳阳惠临投资”）和济宁市新城发展投资有限责任公司（以下简称“济宁新城投资”）四家城投公司被上交所纪律处分，原因均与债券募集资金使用有关，但是原因各有不同。

这周一级债券市场波动情况大家都看到了，取消发行、延长簿记建档时间、上调申购区间上限的债券非常之多，网上也是各种调侃的段子。

国内绿色债券试点开始于国家发改委2015年12月31日印发的《绿色债券发行指引》（发改办财金[2015]3504号），此后中国人民银行、证监会和交易所分别出台了一系列的政策，规范、促进绿色债券的发展。目前绿色债券主要是包括绿色债务融资工具、绿色公司债券、绿色企业债券和绿色金融债券。目前绿色债券已经发展为信用债券市场的一个大型产品。中国人民银行、中国银保监会、国家发改委、财政部等多个监管机构均出台了推动绿色债券发展的监管规则。

根据财联社披露的信息，湘潭市组建了湖南潭城融资担保集团有限公司（以下简称“湖南潭城担保”），注册资本达44亿元，目前正在启动主体信用评级工作。湖南坦诚担保的成立，对于湘潭市来讲意义非常重大，有助于缓解区域债务压力，提升当地国有企业的融资能力。

根据华福证券研究所的统计数据（见下图），2022年以来已经有多家城投公司公告“退出政府融资平台”、“不承担地方政府举债融资职能”或者“不承担政府融资职能”的，相当于以一种公开的方式向市场宣布，城投公司要进行市场化运作。但是不管是现在还是未来，个人认为，城投公司是很难退出政府融资平台的，或者说城投公司是很难实现完全的市场化转型的。

2022年11月7日，甘肃省人大网披露了甘肃省地方金融监管局发布的《甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告》，报告明确提出“确保所有债券均按期足额兑付”、“确保兰州建投公开市场债券刚性兑付”。

2022年8月29日，某省会城投公司PPN在晚上8点55分完成了兑付，让城投信仰再次充值。虽然是在最后时刻才完成的信用债券兑付，但是这对于这个城投公司来说已经并不容易。

根据企业预警通的统计信息，2020年至2022年，每年新增的地方政府专项债券（以下简称“专项债”）规模均在3万亿以上。这对于城投公司来说，是难得的机会，需要紧紧把握住。

突然很怀念能够正常出差的日子，虽然地铁站、火车站、飞机场是那样的拥挤，虽然得经常提前抢票才能安排行程，虽然经常会熬夜加班。但是至少一切都是能确定的，不用提心吊胆的出差，不用担心随时被电话的流调。

信用债券市场的规模一直在扩大，从2008年的1.89万亿增加值2021年的42.68万亿。但是从直观的感受来，AA发行人的存在感有点低，可能像处于夹缝中一样。债券民工统计了2008年至2021年的AA发行人的家数、在发行人中的占比以及增速，可以清楚地看到AA发行人的发展史。

根据财联社2022年9月8日的报道信息，中国证券投资基金业协会对于私募基金新增了“私募证券投资基金管理人的不涉及结构化发债承诺函”，从私募基金登记备案开始就进行严格监管，防止私募基金产品参与结构化发债。

从近期披露的公告信息来看，又有部分城投公司因为融资问题、担保问题等被列为执行人或者失信被执行人。部分城投公司的发展，遇到了前所未有的挑战。从实践来看，城投问题本质上就是债务问题。而债务问题的本质，就是城投公司如何通过时间换空间，用发展的方式去化解。

根据华福证券研究所的统计数据（见下图），2022年以来已经有多家城投公司公告“退出政府融资平台”、“不承担地方政府举债融资职能”或者“不承担政府融资职能”的，相当于以一种公开的方式向市场宣布，城投公司要进行市场化运作。但是不管是现在还是未来，个人认为，城投公司是很难退出政府融资平台的，或者说城投公司是很难实现完全的市场化转型的。

根据中证鹏元资信评估有限公司于2022年10月24日披露的公告信息，将南昌市交通投资集团有限公司（以下简称“南昌交投集团”）的主体信用等级由AA+提升至AAA。南昌交投集团此次主体信用等级提升的原因主要是是包括平台重要性获得进一步提升，整合重组后公司资本实力、利润水平大幅提升。这是在债券跟踪评级季结束之后，又一家城投公司的主体信用等级提升为AAA。

根据某债券发行人于2022年10月17日披露的取消发行公告信息，因为“截标前边际利率有波动，不符合发行人预期”，因此公司决定取消本期债券的发行。发行人取消债券发行的事情并不少见，但是像这样明确表示是因为发行利率不符合预期而取消发行的公告真的不多见，终于有债券发行人说实话了。。

从近期信用债券的实践来看，部分城投公司发行债券的用途是“借新还旧”，也就是发行新的公司债券偿还存续的公司债券。而根据交易所的监管规则来看，如果触发了非经营性其他应收款占比或者非标融资占比等指标，部分城投公司的只能是用于借新还旧。当然，“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。那“借新还旧”政策，对城投公司意味着什么呢？本文从三个层面来分析：

某地产集团和某信托公司的保险柜之争成为了商战的一个传奇，大家真的是没有想到，现实中的商战竟然是如此的朴实无华，如此的接地气，如此的戏剧性。关于保险柜是否被盗用，目前仍然是没有明确的官方信息。只是这个商战新闻，从另一个角度凸显出房地产企业目前面临的困境和资金周转的难度。作为一个关注信用债券市场的公众号，单从债券角度来看，房地产公司债券展期金额和只数在2022年井喷式的增长。

财政部于2022年10月8公布了《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），明确提出“不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入”。这也就意味着，以城投公司为主力的国有企业，可能要推出土地市场了。

2022年9月20日某股份制银行公告的金融债券承销费信息，再次引起了市场的关注。最低报价为千万分之4.6，绝对属于承销费中的地板价了。简单点说，按照这个承销费报价，连金融债券尽调的工作底稿打印费很可能都覆盖不了。

根据商丘市发展投资集团有限公司（以下简称“商丘发展集团”）于2022年10月21日披露的公告信息，子公司商丘市日月新城投资开发有限公司（以下简称“商丘新城投资”）因为“21日月新城PPN001”募集资金未按约定使用且2021年年度报告中关于募集资金使用披露的信息有误，被交易商协会予以警告并暂停债务融资工具相关业务3个月的自律处分。这是又一发行人因为募集资金使用问题被予以自律处分，但是被暂停了债务融资工具相关业务这个自律处分还是很罕见的。本次自律处分的时间为10月18日。

根据渭南市城市投资集团有限公司（以下简称“渭南城投”）2022年4月14日披露的公告信息，陕西华山旅游集团有限公司（主体信用等级AA，以下简称“华山旅游”）、渭南交通投资有限公司和渭南市老城区改造开发有限责任公司的股权无偿划转至公司。

1、2021年12月27日，贵州省地方金融监督管理局发布《关于取消贵州省6家金融资产类交易场所业务资质的公告》，取消6家金交所的业务资质。这可能是监管机构一次性取消金交所业务资质家数做多的一次。

从近期信用债券的实践来看，部分城投公司发行债券的用途是“借新还旧”，也就是发行新的公司债券偿还存续的公司债券。而根据交易所的监管规则来看，如果触发了非经营性其他应收款占比或者非标融资占比等指标，部分城投公司的只能是用于借新还旧。当然，“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。那“借新还旧”政策，对城投公司意味着什么呢？本文从三个层面来分析：

根据六盘水市开发投资有限公司（以下简称“六盘水开投”）于2022年10月10日披露的持有人会议议案信息，因为子公司贷款逾期，触发“20六盘水开MTN001”设置的交叉保护条款。而子公司贷款逾期的原因是受贵州地区疫情风控政策的影响，质押股权公司未能正常办公，未能按期续贷。

根据云南证监局于2022年9月16日披露的信息，因发行人未按照约定使用债券募集资金，对作为债券受托管理人的华英证券采取出具警示函措施。这是近期因为债券募集资金使用问题又一家被处罚的证券公司。