您可以通过以下方式阅读“英文报告”原文：点击左下角“阅读原文”访问大公资信官方网站：www.dagongcredit.com推荐阅读大公国际党委学习贯彻党的十九届五中全会精神“大公国际评级主题交流会”在淄博召开会议预告｜双循环格局下实体经济发展与债券评级论坛版权与免责声明凡本微信公众号（“大公国际”）发布的所有文字、图片和音视频资料等内容，其版权均属于大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）所有。未经大公国际授权，任何单位和个人不得擅自使用（包括但不限于汇编、修改、分发、转载、复制、传播、发表、许可、摘编、仿制）或许可他人使用本微信公众号中的所有内容。已经大公国际授权使用的，应在授权范围内使用，并注明“来源：大公国际”。否则，大公国际将依法追究其法律责任。本微信公众号涉及的所有观点、结论、建议仅供参考，不构成对任何单位或个人的投资性建议或意见。对于因直接或间接使用本微信公众号发布、转载的内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，大公国际概不负责。关于大公国际：大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）成立于1994年，是中国人民银行和原国家经贸委共同批准成立的全国性信用评级机构，拥有政府监管部门批准的全部评级资质，能够对中国资本市场所有债务工具和参与主体进行信用评级。大公国际是中国国新控股子公司，总部位于北京。现有从事评级作业和研究的专业分析师150余人，其中90%具有证券从业资格，97%具有硕士、博士学历。

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淄博市发改委、财政局、国资委、金融办及各县区领导、市县级平台及重要企业代表和专家学者100余人参加了此次交流会。

11月4日，大公国际党委召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神。结合公司实际，研究贯彻落实措施。大公国际党委书记、董事长吕柏乐主持会议。会议认为，十九届五中全会议审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（以下简称《建议》），是夺取全面建设社会主义现代化国家新胜利的纲领性文件，是今后5年乃至更长时期我国经济社会发展的行动指南。“十四五”规划中，关于“高质量发展”“新发展格局”等内容与十九大的指导思想和近年来党中央的战略部署一脉相承，同时坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，并根据国际格局发生的深刻变化，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，摆在了更加突出的位置，对经济体制改革、发展实体经济、制造强国等方面提出了更高的要求。会议要求，公司广大党员干部要扎实抓好学习培训，将学习党的十九届五中全会精神与学习党的十九大、十九届二中、三中、四中全会精神结合起来，学原文悟原理，深刻领会会议精神，紧密联系公司实际，科学编制公司“十四五”规划，切实把学习贯彻全会精神的成果转化为推动公司高质量发展的强大动力。要全力以赴抓好贯彻落实，结合《建议》开展科创产业、战略性新兴产业评级技术研究及行业区域发展研判，以更大力度推动公司提升技术创新能力，持续加强公司党的领导和党的建设，不断开创公司发展和党的建设新局面。公司党委委员、经营班子、各支部书记参加会议。推荐阅读大公国际2021年校园招聘强势来袭大公国际开展主题党日及公司团建活动中国国新党委书记、董事长周渝波慰问调研大公国际版权与免责声明凡本微信公众号（“大公国际”）发布的所有文字、图片和音视频资料等内容，其版权均属于大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）所有。未经大公国际授权，任何单位和个人不得擅自使用（包括但不限于汇编、修改、分发、转载、复制、传播、发表、许可、摘编、仿制）或许可他人使用本微信公众号中的所有内容。已经大公国际授权使用的，应在授权范围内使用，并注明“来源：大公国际”。否则，大公国际将依法追究其法律责任。本微信公众号涉及的所有观点、结论、建议仅供参考，不构成对任何单位或个人的投资性建议或意见。对于因直接或间接使用本微信公众号发布、转载的内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，大公国际概不负责。关于大公国际：大公国际资信评估有限公司成立于1994年，是中国人民银行和原国家经贸委共同批准成立的全国性信用评级机构，拥有政府监管部门批准的全部评级资质，能够对中国资本市场所有债务工具和参与主体进行信用评级。大公国际是中国国新控股子公司，总部位于北京。现有从事评级作业和研究的专业分析师150余人，其中97%具有证券从业资格，97%具有硕士、博士学历。成立26年来，大公国际独立研究制定国家、地方政府和行业的信用评级标准，推动国内债务工具的创新设计与推广应用，先后对31个省(自治区、直辖市)和香港特别行政区、70多个行业的近万家企业进行信用评级。大公国际以26年来积累的评级技术和数据为基础，深耕评级理论、方法与应用研究，致力于金融科技与评级行业的深度融合，坚持高标准、高质量、独立、依法、合规开展评级业务，为投资者、客户提供优质、专业、高附加值的评级服务，努力维护国家金融市场稳定和经济安全。

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主要观点总体发行情况2020年9月，产业债发行3,617只，募集资金32,216.24亿元，在连续三个月大幅增长之后，产业债发行规模稍有回落，但整体仍维持高位。从行业来看，9月除非银金融行业外，产业债发行较集中于建筑装饰、综合、公用事业和交通运输行业，房地产行业受“三道红线”影响，信用债发行数量和规模进一步下降。从主体级别来看，9月新发行产业债仍集中于AA及以上级别，其中AAA级发行规模环比下降7.21%，但占比高达79.24%，AA-级发行数量和规模同比降幅显著。从发行期限来看，9月新发行产业债中1年以下期占比显著高于其他级别，发行数量和规模随期限延长均递减的特征仍然显著，5～10年期发行规模环比及同比均大幅增加。从企业性质来看，9月地方国有企业和公众企业分居产业债发行数量和规模之首；民营企业发行规模同比大幅增长。从区域来看，9月北京市的产业债发行数量和规模均居各省市首位，各省市发行数量和规模涨跌互现。从债券种类来看，9月资产支持证券和金融债品种产业债分居发行数量和规模之首，企业债同比大幅增长。9月产业债有效投标倍数环比上行。八部委联合发布《关于规范发展供应链金融，支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》，提出加大对供应链中占主导地位的核心企业的支持力度，利好相关企业发债主体。利差情况2020年9月末，轻工制造行业产业债利差在各行业中仍最高，铁路运输行业利差进一步下降，在各行业中最低，多数行业利差环比上涨，纺织服装行业利差同比下降幅度超100

悟原理——浅谈“四个自信”学习体会》专题党课大公国际：一周全球动态

为贯彻落实国务院国资委和中国国新关于加强国有企业党建工作的有关要求，10月19日至23日，大公国际党委完成所属党支部调整，将4个党支部调整为6个党支部。各党支部按照《中国共产党章程》、《中国共产党基层组织选举工作暂行条例》和党员大会通过的选举办法，全体党员通过差额选举、无记名投票方式选举产生了支部委员会，支部委员会全体委员投票选举出了党支部书记。党员大会严谨合规，成效显著。调整后的各党支部设置更加合理，从基础上保障了大公国际党委发挥把方向、管大局、保落实的领导作用，进一步突出党建引领，凝聚发展合力，实现党建工作与提质增效、创新发展等经营工作的深度融合和良性互动。推荐阅读大公国际成立党委纪委开启公司发展新篇章大公国际零售行业监测报告——商品销售稳步回升，零售行业呈现复苏态势大公国际“打造明星分析师”系列培训启动版权与免责声明凡本微信公众号（“大公国际”）发布的所有文字、图片和音视频资料等内容，其版权均属于大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）所有。未经大公国际授权，任何单位和个人不得擅自使用（包括但不限于汇编、修改、分发、转载、复制、传播、发表、许可、摘编、仿制）或许可他人使用本微信公众号中的所有内容。已经大公国际授权使用的，应在授权范围内使用，并注明“来源：大公国际”。否则，大公国际将依法追究其法律责任。本微信公众号涉及的所有观点、结论、建议仅供参考，不构成对任何单位或个人的投资性建议或意见。对于因直接或间接使用本微信公众号发布、转载的内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，大公国际概不负责。关于大公国际：大公国际资信评估有限公司成立于1994年，是中国人民银行和原国家经贸委共同批准成立的全国性信用评级机构，拥有政府监管部门批准的全部评级资质，能够对中国资本市场所有债务工具和参与主体进行信用评级。大公国际是中国国新控股子公司，总部位于北京。现有从事评级作业和研究的专业分析师150余人，其中95%具有证券从业资格，96%具有硕士、博士学历。成立26年来，大公国际独立研究制定国家、地方政府和行业的信用评级标准，推动国内债务工具的创新设计与推广应用，先后对31个省(自治区、直辖市)和香港特别行政区、70多个行业的近万家企业进行信用评级。大公国际以26年来积累的评级技术和数据为基础，深耕评级理论、方法与应用研究，致力于金融科技与评级行业的深度融合，坚持高标准、高质量、独立、依法、合规开展评级业务，为投资者、客户提供优质、专业、高附加值的评级服务，努力维护国家金融市场稳定和经济安全。

——市场创新多点开花，公募REITs多个重磅消息出台大公国际开展“博士员工座谈会”大公国际：全球动态

01全球宏观疫情：美、印、巴仍为全球疫情“重灾区”，欧洲多国疫情反弹程度加剧截至10月18日22时（北京时间），全球累计确诊新冠肺炎39,931,979例，现有确诊9,249,578例，死亡1,110,850例。全球累计确诊病例过80万的国家已有10个，分别是美国、印度、巴西、俄罗斯、西班牙、阿根廷、哥伦比亚、法国、秘鲁、墨西哥

债市新发债——本期新发行资产证券化产品545只，产品总额7,025.97亿元，同比增长35.46%。其中，信贷资产证券化产品共发行39只，产品总额1,645.16亿元；企业资产证券化产品共发行365只，产品总额3,895.72亿元；资产支持票据（ABN）产品共发行141只，产品总额1,485.09亿元。信用级别变动——本期共有82个债券级别调整，其中，75个债券级别上调，7个债券级别下调。行业人民银行、银保监会等四部门制定《标准化债权类资产认定规则》【点评】《认定规则》明确了关于标准化债权类资产的要求及相关认定标准，且与《指导意见》及相关配套制度方向保持一致，对市场影响效果正面。标准化票据正式落地，13单产品集中披露创设【点评】票据是中小企业重要融资渠道之一，首批标准化票据产品率先在上海票交所创设，具有市场示范意义，标准化票据产品的推出利于打通中小微企业走向标准化票据市场的障碍。发改委发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》【点评】今年4月起，我国积极布置开展基础设施REITs试点工作。此次通知主要针对试点项目申报工作提供指导意见，进一步为稳步推进试点工作创造了良好的条件。《通知》明确了试点项目须满足的基本条件、申请材料要求、申报程序、合规性审查等要求，为试点项目顺利开展奠定坚实基础。证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》【点评】此前《指引》的征求意见阶段就受到社会各级积极正面反馈，此次《指引》正式出台，明确并细化了定义和相关规则，对基础设施REITs底层项目资质、项目穿透尽调、项目杠杆率等均做了明确规定，较征求意见稿相比有所调整。同时，《指引》对相关参与主体的胜任及勤勉职责做出要求，进一步增强了规范性及操作性。北京市发展改革委等6部门发布支持北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业发展若干措施【点评】在全国积极推进基础设施REITs的背景下，北京市出台12条措施，旨在盘活市场万亿级基础设施资产，打造产品生态体系。银保监会不再对信贷资产证券化产品备案登记，实施信贷资产证券化信息登记【点评】9月末，银保监会发布最新政策，将信贷资产证券化产品由备案登记改为信息登记，随着发行制度近一步放宽，预计未来发行信贷资产证券化产品的规模和数量将有所增加。热点全国首单生物医药产业知识产权ABS成功获批【点评】知识产权既是企业创造的产品，也是创新发展的养料，转“知本”为“资本”，把科技企业的核心知识产权资产充分应用起来，打通企业融资的渠道，吸引广大社会资本投入企业的科技创新。该产品助力科创型企业获得效率更高、成本更低、风险更小的资金融入，有效推动中小企业融资难问题的缓解，激发企业创新动力。全国首单IDC新型基础设施ABS成功发行【点评】数据中心（IDC）作为新基建产业的重要组成部分，符合国家发改委办公厅发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》中重点行业的认定，IDC新型基础设施收费收益权为基础资产的ABS，意味着IDC新型基础设施在资产证券化领域实现了标志性突破。首家上市公司开启基础设施REITs申报【点评】发行基础设施公募REITs是首创股份积极响应国家经济政策号召，落实中央降杠杆、深化投融资体制改革、推动基础设施投融资市场化及规范化健康发展的重要举措。首创股份作为北京市国企代表参与首批试点具有较好的示范效应。基础设施公募REITs首批试点项目将成为国内基础设施领域投融资创新标杆，为国内同类型项目投资提供定价基准。首单新能源汽车补贴款ABS成功发行【点评】以往同类基础资产一般选择在银行间市场发行，如“比亚迪股份有限公司2019年度第一期资产支持票据”，本期产品的成功发行是新能源汽车补贴领域发展绿色金融的重要尝试。全市场首单TDFI项下央企ABCP成功发行【点评】该产品是首单以可再生能源电价附加补助资金为基础资产发行的ABCP产品。近年来随着可再生能源电价附加补助资金缺口的日益扩大，化解国补拖欠的重要性和紧迫性与日俱增。本期ABCP的成功发行是化解国补拖欠的一次重要尝试，探索出一条新的解决问题途径，为同类企业起着良好的示范作用。01本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期新发行资产证券化产品545只，产品总额7,025.97亿元，同比增长35.46%本期新发行资产证券化产品545只，产品总额7,025.97亿元，发行总额同比增加35.46%。其中，信贷资产证券化产品共发行39只，产品总额1,645.16亿元，基础资产类型包括不良贷款、个人住房抵押贷款、企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、租赁资产；企业资产证券化产品共发行365只，产品总额3,895.72亿元，基础资产类型包括保单贷款、保理融资债权、不动产投资信托REITs、基础设施收费、企业债权、融资融券债权、商业房地产抵押贷款、消费性贷款、小额贷款、信托受益权、应收账款、租赁租金；资产支持票据（ABN）产品共发行141只，产品总额1,485.09亿元，基础资产类型包括票据收益、信托受益债权、应收债权、租赁债权。（二）新发债券信息本期新发行545只产品具体情况如下。（三）信用级别变动2020年7～9月，共有72只资产证券化产品涉及82个债券级别出现调整，级别变动汇总情况如下。其中，69只资产证券化产品涉及的75个债券级别上调，3只资产证券化产品涉及的7个债券级别下调，下调债券的具体情况如下。02本期行业要闻要闻1：人民银行、银保监会等四部门制定《标准化债权类资产认定规则》为规范金融机构资产管理产品投资，强化投资者保护，促进直接融资健康发展，有效防控金融风险，根据《中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）要求，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》（以下简称“《认定规则》”），自2020年8月3日起施行。人民银行有关部门负责人介绍，经与金融监管部门及市场机构充分沟通，《认定规则》将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标资产，例如中证机构间报价系统股份有限公司的券商收益凭证、上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划与资产支持计划等，明确了市场对非标资产范围的预期。《认定规则》的发布，既有助于稳定市场各方预期，守住不发生系统性风险的底线，也有助于促进金融市场规范健康发展，提高金融服务实体经济能力。【点评】《认定规则》明确了关于标准化债权类资产的要求及相关认定标准，且与《指导意见》及相关配套制度方向保持一致，对市场影响效果正面。要闻2：标准化票据正式落地，13单产品集中披露创设为了规范标准化票据融资机制，更好服务中小企业和供应链融资，中国人民银行于6月29日发布《标准化票据管理办法》（以下简称“《办法》”），自2020年7月28日起正式实施。中国人民银行方面表示，标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。《办法》正式实施当日，上海票交所对近期创设的标准化票据产品进行了集中披露，这是《办法》发布以来首次产品集中信息披露。上海票交所披露了“兴业大同煤矿”、“浦发浦票盈”、“招行格力”等13单标准化票据产品创设文件，合计创设规模10.44亿元，承兑人信用等级最低AA，产品最低创设利率达2.5%。【点评】票据是中小企业重要融资渠道之一，首批标准化票据产品率先在上海票交所创设，具有市场示范意义，标准化票据产品的推出利于打通中小微企业走向标准化票据市场的障碍。要闻3：发改委发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》2020年8月3日，国家发展改革委办公厅印发《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》指出，聚焦重点行业，优先支持基础设施补短板项目，鼓励新型基础设施项目开展试点。主要包括仓储物流项目；收费公路、铁路、机场、港口项目；城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目；城镇供水、供电、供气、供热项目；数据中心、人工智能、智能计算中心项目；5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项目；智能交通、智慧能源、智慧城市项目。【点评】今年4月起，我国积极布置开展基础设施REITs试点工作。此次通知主要针对试点项目申报工作提供指导意见，进一步为稳步推进试点工作创造了良好的条件。《通知》明确了试点项目须满足的基本条件、申请材料要求、申报程序、合规性审查等要求，为试点项目顺利开展奠定坚实基础。要闻4：证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》2020年8月6日，证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自公布之日起施行。《指引》共五十一条，主要包括以下内容：一是明确产品定义与运作模式。公开募集基础设施证券投资基金（简称基础设施基金）属上市交易的封闭式公募基金，应具备以下条件：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基金管理人主动运营管理基础设施项目以获取稳定现金流，并将90%以上合并后基金年度可供分配金额按要求分配给投资者。二是压实机构主体责任，严控基础设施项目质量。强化基金管理人与托管人的专业胜任要求和诚实守信、谨慎勤勉的受托职责。聚焦优质基础设施资产，严把项目质量关。发挥外部管理机构、会计师事务所、评估机构等专业作用。三是明确基金份额发售方式，采取网下询价的方式确定基金份额认购价格，公众投资者以询价确定的认购价格参与基金份额认购。四是规范基金投资运作，加强风险管控，夯实投资者保护机制。明确基金投资限制、关联交易管理、借款安排、基金扩募、信息披露等要求，全面落实“以信息披露为中心”，确保投资者充分知情权。五是明确证监会监督管理和相关自律组织管理职责，强化违规行为约束。下一步，证监会将按照《指引》以及相关法律法规要求，坚持“稳中求进”总基调，推动基础设施REITs平稳落地，并及时总结试点经验，不断完善监管制度。【点评】此前《指引》的征求意见阶段就受到社会各级积极正面反馈，此次《指引》正式出台，明确并细化了定义和相关规则，对基础设施REITs底层项目资质、项目穿透尽调、项目杠杆率等均做了明确规定，较征求意见稿相比有所调整。同时，《指引》对相关参与主体的胜任及勤勉职责做出要求，进一步增强了规范性及操作性。要闻5：北京市发展改革委等6部门发布支持北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业发展若干措施2020年9月28日，为推动本市基础设施领域REITs产业发展，市发展改革委、北京证监局、市财政局、市国资委、市金融监管局、北京市税务局制定了《关于支持北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业发展的若干措施》。为进一步创新基础设施领域投融资机制，有效盘活存量资产，激发市场活力，推动本市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业加快发展，根据《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》和《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，结合本市实际，制定了关于项目培育、各方资源整合、人才引进等多项措施。【点评】在全国积极推进基础设施REITs的背景下，北京市出台12条措施，旨在盘活市场万亿级基础设施资产，打造产品生态体系。要闻6：银保监会不再对信贷资产证券化产品备案登记，实施信贷资产证券化信息登记2020年9月30日，银保监会办公厅发布《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》（以下简称“《通知》”），为贯彻落实国务院“放管服”政策精神，推进简政放权，银保监会不再对信贷资产证券化产品备案登记，实施信贷资产证券化信息登记。该《通知》自11月13日起施行。自《通知》施行之日起，《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》中“产品备案登记”的规定停止执行。银行业金融机构已在银保监会备案，且在本通知施行之日仍存续的信贷资产证券化产品，应当进行补登记。【点评】9月末，银保监会发布最新政策，将信贷资产证券化产品由备案登记改为信息登记，随着发行制度近一步放宽，预计未来发行信贷资产证券化产品的规模和数量将有所增加。03本期市场热点全国首单生物医药产业知识产权ABS成功获批2020年7月6日，深圳南方知识产权运营中心有限公司作为发行人，由长江证券（上海）资产管理有限公司作为计划管理人的“坪山区-南方中心-长江1-10期知识产权资产支持专项计划”在深圳证券交易所成功获批。作为全国首支生物医药产业知识产权证券化产品，是以储架方式进行发行，总规模10亿元，首期1亿元融资将直接惠及深圳市坪山区内10余家生物医药企业，标志着全国首支聚焦生物医药专门领域的知识产权证券化产品正式落地，不但凸显了坪山区生物医药产业的科技创新实力，进一步完善了知识产权服务链条，对优化坪山区创新生态，助推深圳市乃至整个粤港澳大湾区的生物医药产业加快发展，都具有重要意义，而且突破性的解决了中小型科技创新企业融资难点、堵点及痛点，根本性的增强企业科技创新动力，创造性的为拓宽政府政策扶持渠道提供了一个全新的范本。【点评】知识产权既是企业创造的产品，也是创新发展的养料，转“知本”为“资本”，把科技企业的核心知识产权资产充分应用起来，打通企业融资的渠道，吸引广大社会资本投入企业的科技创新。该产品助力科创型企业获得效率更高、成本更低、风险更小的资金融入，有效推动中小企业融资难问题的缓解，激发企业创新动力。全国首单IDC新型基础设施ABS成功发行2020年7月30日，“远洋-中金-云泰数通一号第1-10期IDC新型基础设施收益权资产支持专项计划”在上海证券交易所成功发行，计划管理人为中国国际金融股份有限公司，产品储架规模32亿元，首期发行11.06亿元，期限9年，AAA评级，优先01档至优先09档发行利率为3.5%至4.25%。各档加权平均票面利率为4.03%。该项目为全国首单IDC新型基础设施ABS，基础资产为远洋资本投资企业北京云泰数通互联网科技有限公司的IDC服务收费收益权。【点评】数据中心（IDC）作为新基建产业的重要组成部分，符合国家发改委办公厅发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》中重点行业的认定，IDC新型基础设施收费收益权为基础资产的ABS，意味着IDC新型基础设施在资产证券化领域实现了标志性突破。首家上市公司开启基础设施REITs申报2020年8月29日，北京首创股份有限公司（以下简称“首创股份”）公告称，拟开展基础设施公募REITs的申报发行工作。首创股份拟以深圳市污水处理厂BOT特许经营项目、合肥市十五里河污水处理厂PPP项目作为入池标的资产。拟采取的交易结构是：项目公司股权转让予私募基金，首创股份作为原始权益人认购私募基金后转让予资产支持专项计划，公募基金通过认购专项计划投资入池项目。项目发起后，首创股份将作为战略配售投资人认购不低于20%的公募基金份额，基础量20%禁售期60个月，首创股份的超额认购部分禁售期36个月，专业投资人战略配售的禁售期12个月。募集规模约18.35亿元，保证符合条件的情况下每年分红不少于1次，分红不低于可供分配金额90%。公募基金80%以上资产投资于专项计划，其余可投利率债、AAA级信用债及货币市场工具。【点评】发行基础设施公募REITs是首创股份积极响应国家经济政策号召，落实中央降杠杆、深化投融资体制改革、推动基础设施投融资市场化及规范化健康发展的重要举措。首创股份作为北京市国企代表参与首批试点具有较好的示范效应。基础设施公募REITs首批试点项目将成为国内基础设施领域投融资创新标杆，为国内同类型项目投资提供定价基准。首单新能源汽车补贴款ABS成功发行2020年9月2日，中车时代电动汽车股份有限公司作为原始权益人、中国中车作为流动性差额支付承诺人的“华泰-中车电动中央财政补贴绿色资产支持专项计划”在上海证券交易所成功发行。产品总规模5亿元，期限1+1年，发行利率为3.5%，财务顾问为华泰联合，计划管理人为华泰资管，托管行为建设银行，监管行为民生银行。这是交易所首单新能源汽车补贴款资产证券化项目，开拓了我国新能源汽车行业发展绿色金融的崭新渠道。【点评】以往同类基础资产一般选择在银行间市场发行，如“比亚迪股份有限公司2019年度第一期资产支持票据”，本期产品的成功发行是新能源汽车补贴领域发展绿色金融的重要尝试。全市场首单TDFI项下央企ABCP成功发行国家电力投资集团有限公司2020年度新能源1号第一期资产支持商业票据成功发行。本期证券是全市场首单TDFI项下央企ABCP，以可再生能源电价附加补助资金作为基础资产，优先级规模14.37亿元，产品期限为6个月，获得中诚信国际AAA评级。国家电投集团担任本单产品的发起机构和资产服务机构，中国银行担任牵头主承销商兼簿记管理人、资金保管机构，招商银行担任联席主承销商，国网英大集团担任发行载体管理机构，中介机构还包括中审亚太会计师事务所、中银律所和金杜律所。【点评】该产品是首单以可再生能源电价附加补助资金为基础资产发行的ABCP产品。近年来随着可再生能源电价附加补助资金缺口的日益扩大，化解国补拖欠的重要性和紧迫性与日俱增。本期ABCP的成功发行是化解国补拖欠的一次重要尝试，探索出一条新的解决问题途径，为同类企业起着良好的示范作用。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。监测周期：2020.07.01-2020.09.30大公国际

10月19日，大公国际开展“博士员工座谈会”活动，公司党委副书记、总裁应海峰主持会议，18名博士参与了座谈活动。

01全球宏观特朗普及第一夫人新冠病毒检测阳性

10月13日，大公国际“打造明星分析师”系列培训第一期第二场培训圆满结束。本次培训主题为“现场演讲技巧”，来自评级条线的33位员工参加了培训。

关键数据9月27日，国家统计局发布1-8月份全国规模以上工业企业利润数据。数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37,166.5亿元，同比下降4.4%，降幅比1-7月份收窄3.7个百分点，其中8月份规模以上工业企业实现利润总额6,128.1亿元，同比增长19.1%，增速虽比7月份回落0.5个百分点，但仍处于较高水平，且已连续4个月实现正增长。数据分析1-8月份，规模以上工业企业实现利润总额累计同比降幅进一步收窄，市场供需两端持续回暖，共同促进企业利润上升。1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比降幅继续收窄，8月当月工业企业利润增速虽比7月份降低0.5个百分点，但仍呈现较快的增长速度。随着我国经济逐步正常化、扶持政策的落实，市场供需两端持续恢复。从生产端来看，8月份规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份增加0.8个百分点，1-8月规模以上工业增加值累计增速由负转正。从需求端来看，社会消费品零售总额当月增速年内首次转正；全国固定资产投资降幅持续收窄，基本恢复至上年同期水平；8月份出口同比大幅增长11.6%。生产和需求不断改善，推动工业企业经营好转。工业生产者价格指数回升拉动营业收入上涨，1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入64.20万亿元，同比下降2.7%，相比1-7月份收窄1.2个百分点，销售收入的提升对工业利润的增长形成有力支撑。同时，国家持续对实体企业出台的各种减税降费政策效果显现，1-8月企业每百元营业收入中的成本降至84.35元，相比1-7月份的成本减少0.09元；1-8月发生营业成本54.15万亿元，同比下降2.5%，成本的降低也促进企业盈利持续好转。从市场主体分类来看，1-8月份，四大类型工业企业利润总额持续改善，利润率整体回升，外企表现亮眼，利润累计增速及营业收入利润率均表现最好。1-8月份，四大类型工业企业的经营效益持续好转，其中国企、私企和股份制企业利润总额累计同比分别为-17.0%、-3.3%和-5.2%，较1-7月份分别收窄6.5、2.0和3.8个百分点；营业收入利润率分别为5.54%、4.84%和5.51%，较7月份分别提高0.24、0.10和0.12个百分点。国企的利润总额和营业利润改善最为显著，但总体增速仍然落后。私企的营业收入利润率最低，但由于国家持续出台各种优惠让利政策，其利润率不断改善，已经接近于去年同期水平（4.98%）。外企表现最为亮眼，在四类型企业中利润水平最高，营业收入利润率为7.11%，1-8月企业利润总额累计同比为-0.4%，较1-7月收窄3.0个百分点，主要受益于国家一揽子稳外贸稳外资政策的出台，进一步保障外资企业收益。按行业分类来看，1-8月份，41个行业中的16个行业利润总额同比增长，黑色金属矿采选业、高端技术以及装备行业表现突出。1-8月份，黑色金属矿采选业、高端技术及装备制造业效益回暖突出。受基建项目的推动需求回暖，以及原油、铁矿石等大宗商品价格上涨的影响，1-8月份，黑色金属矿采选业利润累计同比增加31.3%。国家对新基建行业，尤其是5G通信产业链的大力扶持，计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业的累计利润同比分别增长26.1%、22.9%。烟草制品业、农副食品加工业和食品制造业累计利润总额同比分别上涨26.7%、17.7%和10.8%，消费品市场持续好转，消费鼓励政策的推动、居民外出购物等活动逐步恢复，批发、零售和餐饮企业复市的稳步推进是其效益回升主要原因。随着油价回升，上游的开采业的累计利润增速较1-7月有所收窄，其中石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业和开采专业及辅助性活动分别同比下降70.2%、84.4%和122.4%，降幅分别收窄1.9、23.5和12.2个百分点。库存以及应收账款仍处高位，未来去库存以及回款压力仍较大。1-8月份产成品存货累计增速上涨0.5个百分点至7.9%，是今年4月以来首次出现回升，且仍远高于去年同期的2.3%；产成品周转天数19.5天，较上个月下降0.2天，同样高于去年同期的17.2天。8月末，规模以上工业企业应收账款15.97万亿元，同比增长14.5%；应收账款平均回收期55.60天，同比增加7.9天。总体上工业企业库存仍处高位，应收账款也增长明显，应收账款的回收压力仍然较大。总体来看，市场供需两端持续回暖，推动规模以上工业企业的利润持续好转，企业效益持续改善。不同行业利润增速仍存在分化，上游原材料开采加工行业利润仍然最低但跌幅收窄，高科技及新兴产业成为推动规模以上工业企业利润增长的主力。但同时也需要注意，营业收入和利润总额增速仍然为负值，企业库存去化压力以及应收账款的回收压力仍然存在。未来，随着国内外双循环新格局的形成及发力，内需潜力将被进一步挖掘，供需循环也将更为畅通，预计工业利润将持续改善。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。作者

9月27日，大公国际党委联合工会组织全体党员及职工开展了“平西怀旧，乐谷勇攀”主题活动。大公国际党委书记、董事长吕柏乐，大公国际党委副书记、总裁应海峰出席活动。

9月25日上午，中国国新党委书记、董事长周渝波带队到大公国际慰问调研，听取大公国际经营及评级业务情况汇报，并与干部员工座谈交流。中国国新党委委员、总会计师刘学诗参加调研活动。周渝波看望慰问了大公国际全体干部职工，向大家致以节日的问候，对公司统筹抓好常态化疫情防控和经营管理业务开展予以肯定。在听取大公国际评级项目作业、评级发展模式及近期整体工作情况的汇报时，他指出，大公国际复业以来在业务发展、制度建设、人才队伍建设、党建工作等方面均取得了良好成绩，特别是今年以来公司克服了新冠肺炎疫情带来的不利影响，经营效益超出预期，成绩值得肯定。大公国际作为唯一一家央企控股评级机构，下一步要在公司党委领导下，进一步强化责任担当，增强竞争意识、忧患意识，以贯彻落实《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》为契机，对标一流，争创一流。一要在突出市场导向上下更大功夫，落实责任凸显竞争优势，优化完善业务发展。二要在提高评级质量标准上下更大功夫，加强对标找差，补短板强弱项，擦亮品牌形象。三要在夯实制度基础上下更大功夫，健全制度体系，增强制度执行力，培育合规文化。四要在探索创新动力上下更大功夫，通过体制机制改革，提升公司效能，实现跨越式发展。五要在人才队伍建设上下更大功夫，激发员工干劲，提升员工能力素质，为企业高质量发展提供人才保障。六要在党建统领上下更大功夫，坚持和加强党的全面领导，树牢用好马克思主义世界观和方法论，切实增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”。刘学诗对大公国际统筹战略规划、推进员工持股平台、夯实内部管理等方面提出了具体要求。中国国新办公室（党委办公室）、财务部、人力资源部（党委组织部）、战略综合部、运营管理部有关负责同志，大公国际领导班子、各条线及部门负责人参加上述活动。推荐阅读大公国际银行业监测报告——政策继续引导银行业支持实体经济，提升公司治理水平酒店行业概况及酒店CMBS(N)产品

债券新发行情况——8月，债券市场总发行规模、总偿还量、净融资额均创历史新高。新发行债券共4,677只，同比上涨12.32%，环比上涨24.49%；发行规模59,924.15亿元，同比上涨35.89%，环比上涨24.34%。主要原因一是地方政府债本月集中发行；二是信用债到期偿还量创历史新高，企业债务滚动需求较大；三是部分非金融类信用债期限品种发行利率有所回落，之前积压的发债需求在本月择机实现。——净融资方面，债券市场净融资额23,867.66亿元，创历史新高。其中，由于地方政府债净融资额大幅上涨至9,424.56亿元，利率债净融资额大幅上涨至15,881.80亿元，当月在年内排名第二；信用债净融资额为5,176.76亿元，为5月以来最高值，环比由降转升。企业性质方面，中央国有企业、地方国有企业净融资额环比大幅上涨，民营企业净融资由负转正，本月净流入375.91亿元，为近四个月以来最高。——从债券期限结构来看，1年及以下债券发行只数和规模占比继续排名首位，但占比下降。各期限债券发行只数与规模环比均大幅上涨。同比看，1年及以下、1～3年、5～10年期债券发行规模同比上涨，其他期限发行规模同比下降。——从发行主体看，本月新发行债券涉及发行主体1,175家，较上月增加142家，其中信用债发行主体较上月增加131家。信用债发行主体中地方国有企业仍居首位，占比为68.52%，较上月提升2.22个百分点；中央国有企业占比15.11%，位列第二，较上月提升2.58个百分点；第三为民营企业，占比为9.13%，较上月下降2.31个百分点。——从信用债主体级别来看，信用债发行主体有84.82%集中于AA级及以上级别；其中AAA级企业占比最高，为38.51%，较上月上升3.23个百分点；AA+级主体占比28.54%，排名第二，较上月提升3.72个百分点；AA级主体占比22.67%，排名第三，较上月下降1.67个百分点，降幅收窄。与上年同期相比，AAA级、AA+级和AA级主体同比大幅上涨29.23%、17.75%和16.13%。从发行主体行业分布看，建筑装饰、综合、非银金融、交通运输、公用事业主体数量排名前五，合计占比67.58%，行业集中度较上月提升3.10个百分点。发行主体所在区域前五名分别为江苏省、浙江省、北京市、广东省、上海市，五大省市地区债券发行主体数量合计占比50.26%。其中江苏省信用债主体有157家，企业数量遥遥领先。——从发行利率来看，8月，货币政策维持稳健取向不变，强调更加灵活适度、精准导向；央行加大流动性投放，但资金面仍呈紧平衡的状态，货币市场利率进一步上行。信用债的平均发行利率整体变化不大，各级别、各期限涨跌互现。债券未发行情况——8月，取消与推迟发行信用债只数和规模较上月上涨，本月共有65家发行主体取消与推迟69只债券发行，计划发行规模566.97亿元，均较上月上涨。发行人以地方国有企业为主，主体级别集中在AA级及以上，行业主要为建筑与工程和综合类行业。债券托管情况——截至2020年8月末，托管债券规模继续上涨，合计为97.92万亿元，较上月增加2.26万亿元，环比上涨2.37%，涨幅创历史新高；同比上涨16.32%，涨幅为2019年3月以来新高。——从托管债券类型来看，地方政府债、国债、政策性银行债、同业存单为托管量最大的四大债券类型。地方政府债托管量涨幅8,761.71亿元，涨幅取代国债排名首位。金融债、资产支持证券、超短期融资券托管量由降转升。——从投资者结构来看，商业银行继续增持利率债，其中配置地方政府债力度加大，而国债和政策性银行债增持幅度收窄。非法人类产品大力增持国债、地方政府债、政策银行债、商业银行债和中期票据，同时继续增持同业存单。保险类金融机构本月配置地方政府债力度加大，增持914.50亿元。境外机构继续增持国债和政策性银行债。债券交易情况——8月，债券二级市场交易量同比、环比均下降；现券交易活跃度有所回落，各券种交易量同比涨跌互现，环比以下降为主，其中可转债交易量进一步增长。评级调整情况——8月，债券市场评级调整数量同比、环比均大幅下降。本月共有23家主体出现级别调整，较上月减少70家。其中，级别或展望调高11家，较上月减少53家，级别或展望调低12家，较上月减少17家。——级别或展望上调企业主要为地方国有企业，级别或展望调低的企业仍以民营企业居多。级别或展望调低的企业共有12家，其中民营企业9家，排名首位；位居其次的是地方国有企业2家；外商独资企业1家。其中，铁牛集团有限公司和天津市房地产信托集团有限公司本月已发生违约事件，为新增违约主体。——从行业看，评级上调企业所涉及行业集中于建筑装饰、综合、银行、农林牧渔和房地产等行业。评级上调企业中城投公司有5家，占比45.45%，与上月基本持平。本月评级下调企业所在行业主要集中于医药生物、建筑装饰、综合、房地产、商业贸易和汽车行业等行业。一、债券市场发行情况（一）债券总体发行情况8月，债券市场总发行规模、总偿还量、净融资额均创历史新高。主要原因一是地方政府债本月集中发行；二是信用债到期偿还量创历史新高，企业债务滚动需求较大；三是部分信用债期限品种发行利率有所回落,积压的发债需求在8月份实现。本月，中国债券市场新发行债券只数和规模同比、环比均大幅上涨。新发行债券共4,677只

行业政策：货币政策保持灵活适度，监管政策继续以引导金融机构支持实体经济发展以及防范化解金融风险、完善银行治理水平为主。【点评】为应对当前经济形势，货币政策继续保持灵活适度，银行体系流动性合理充裕，同时央行创设直达实体经济的货币政策工具，监管政策继续引导银行减费让利，给予企业延期还款安排，支持实体经济恢复发展；另一方面，防范化解金融风险仍为金融监管重点，完善银行公司治理水平将是监管未来工作的重中之重。行业数据：2020年在疫情影响下，商业银行资产质量短期内承压加大，减费让利政策引导下，息差收窄，资产减值损失对利润侵蚀加大，盈利承压，同时在信用风险加速暴露导致资本消耗加大的背景下，我国商业银行资本充足水平有所下降，资本仍需进一步补充。2020年6月末，商业银行不良贷款率为1.94%，较年初上升0.08个百分点；资产利润率为0.83%，环比下降0.15个百分点；资本充足率14.21%，较年初下降0.43个百分点。企业评级调整：本期共有27家商业银行主体级别上调，6家商业银行主体级别下调，1家商业银行主体级别不变但评级展望由稳定调整至负面。发债情况：本期商业银行新发76只债券，发行总额为8,466.30亿元，发债主体共60家。存续债情况：截至2020年8月31日，商业银行存续债券共计832只，存续债券余额合计为55,648.33亿元，其中金融债券324只，次级债券498只，可转债10只。债务到期情况：本期商业银行共计45个发行主体的60只债券到期，偿还本金合计3,235.94亿元；其中大公国际评级的商业银行债券有6只到期，均已摘牌。一、行业政策货币政策更加灵活适度，监管政策继续以引导金融机构支持实体经济发展以及防范化解金融风险、完善银行治理水平为主。在货币政策方面，2020年二季度以来，货币政策保持灵活适度，人民银行通过降准、中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。广义货币供应量、社会融资规模保持较快增长，截至6月末，M2同比增长11.1%，社会融资规模存量同比增长12.8%。根据《政府工作报告》的部署，央行6月创设两个直达实体经济的货币政策工具，加大货币信贷支持力度，一是印发《中国人民银行关于普惠小微企业贷款延期支持工具

行业政策：2020年4月2日，中国银行保险监督管理委员会（以下简称“银保监会”）发布了《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》（以下简称“《通知》”），进一步细化了关于长期医疗险产品费率调整相关规定。【点评】《通知》的出台能使人身险公司在一定程度上规避医疗费用通胀风险，减轻赔付支出压力，增强长期医疗险产品的开发意愿。同时，长期医疗险解决了短期医疗险因产品停售等原因无法续保的问题，一方面符合国际通行做法，另一方面将因满足消费者续保需求而增加其对医疗险的购买信心；其次，《通知》的落地将会进一步推动保险产品供给侧改革，增强人身险公司医疗险业务优势，短期内或将对财险公司健康险市场产生一定冲击。行业数据：2020年3～7月，财险公司原保费收入同比分别增长10.53%、12.23%、10.19%、11.41%和12.22%；人身险公司原保费收入同比分别增长3.31%、19.22%、15.73%、12.17%和13.20%。新发债券：本期保险行业新发行9只债券（含ABS），发行总额为401.00亿元。债务到期：本期保险行业共有3只债券赎回，偿还本金合计61.50亿元。评级调整：本期分别有1家保险公司主体级别上调和下调。其中，长安责任保险股份有限公司（以下简称“长安保险”）主体级别上调理由为2019年长安保险引入战略投资者，资本实力大幅增强，偿付能力充足水平显著提升至监管要求，监管措施的解除一定程度上缓解了保险业务的拓展压力，同时流动性水平明显改善；百年人寿保险股份有限公司（以下简称“百年人寿”）下调理由为百年人寿股权稳定性不强、银保监会发布的保险公司风险综合评级被下调、资产减值损失上升、权益类投资账户浮亏规模仍然较大等因素对其经营发展及信用水平可能带来不利影响。一、行业政策（一）银保监会发布《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》2019年11月，银保监会发布《健康保险管理办法》，规定保险公司可以在保险产品中约定对长期医疗保险产品进行费率调整，并明确注明费率调整的触发条件。2020年4月2日，银保监会发布了《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》（以下简称“《通知》”）。此次《通知》对《健康保险管理办法》的相关条款进一步细化，其主要内容包括：1）明确费率可调的长期医疗保险产品范围；2）明确费率调整的基本要求；3）明确产品条款及产品说明书相关内容；4）明确费率调整的信息披露要求；5）规范保险公司销售行为，明确对违规行为的监管措施。其中，保险公司销售费率可调的长期医疗保险产品存在下列情形之一的，当年度不得对该产品上浮费率：在此之前，根据《健康保险管理办法》规定，保证续保条款，是指在前一保险期间届满前，投保人提出续保申请，保险公司必须按照原条款和约定费率继续承保的合同约定；而此次《通知》细则中除规定的不可调整的三类情形外，允许保险公司在保险期间或保证续保期内对费率进行调整。《通知》的出台，将对保险公司产生以下几方面影响：首先，此次对于长期医疗险费率的改革，能使人身险公司在一定程度上规避医疗费用通胀风险，减轻赔付支出压力，增强长期医疗险产品的开发意愿。同时，长期医疗险解决了短期医疗险因产品停售等原因无法续保的问题，一方面符合国际通行做法，另一方面将因满足消费者续保需求而增加其对医疗险的的购买信心。其次，银保监会于2020年1月向各保险公司下发了《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知（征求意见稿）》，旨在规范短期健康险经营管理行为。《通知》的落地，将会进一步推动保险产品供给侧改革，增强人身险公司医疗险业务优势，短期内或将对财险公司健康险市场产生一定冲击。总体来看，从去年11月的《健康保险管理办法》、今年陆续下发的规范短期健康险业务、重疾定义和重疾发生率等征求意见稿，以及此次《通知》的发布，都可以看出监管在规范健康险业务经营的同时，有意推动健康险业务长期健康发展，提升保险公司业务价值。未来，预计还将有关于健康险业务的政策陆续出台，推动健康险市场高质量发展，健康险也将继续作为主要增长点，推动行业快速发展。（二）银保监会和人民银行就《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》公开征求意见2020年7月30日，银保监会和人民银行发布通知，就《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）公开向社会征求意见。此次《征求意见稿》由《保险公司偿付能力管理规定》（保监会令〔2008〕1号）修订形成，吸收了“偿二代”2016年实施以来的成果，将“偿二代”监管规则中原则性、框架性要求上升为部门规章，并进一步完善了监管措施，以提高其针对性和有效性，更好地防范化解保险公司偿付能力风险，修订重点包括：1）明确偿付能力监管的三支柱框架；2）完善偿付能力监管指标体系；3）强化保险公司偿付能力管理的主体责任；4）提升偿付能力信息透明度，进一步强化市场约束；5）完善偿付能力监管措施。2017年9月，原保监会印发《偿二代二期工程建设方案》，其中明确提出要“修订完善《保险公司偿付能力管理规定》，进一步完善偿付能力监管框架，细化监管措施，强化偿付能力监管刚性约束”。此次《征求意见稿》的发布是银保监会在“偿二代”二期工程建设上迈出的重要一步，有助于进一步加强保险行业偿付能力监管、保护保险消费者利益、防范化解金融风险。《征求意见稿》在以下几个方面对保险公司偿付能力管理提出了新的要求：首先，多维度、多层次的监管体系要求保险公司进一步细化和完善偿付能力管理体系，将工作重点由原先的资产负债风险管理拓展至日常经营的各个环节，包括公司组织结构建设、经营数据治理、业务部门和职能部门的联动协作等。公司要将偿付能力管理提升至发展战略层面，加强业务开展与资本规划的联动，通过制定健康、可持续的业务发展模式保证偿付能力维持合理水平。同时，更加明晰的监管指标体系与市场约束机制要求保险公司加强风险计量监测与信息公开披露能力，以保证合理安排定量资本、及时汇编报送偿付能力报告，并与监管机构、市场及其他参与偿付能力管理的机构保持充分良好的信息沟通。

酒店CMBS(N)作为商业物业抵押资产支持专项计划的重要产品构成，近年来得到一定发展。评级尽调过程中，通过对标的酒店实际运营中主要影响因素的综合分析，有助于完成对标的酒店整体情况的准确评判，有助于酒店CMBS(N)产品的信用风险分析。评级尽调关注要点：不动产证照及权属：酒店不动产证照和资质是否完备是开展酒店类CMBS

主要观点总体发行情况2020年8月，城投债发行420只，共募集资金3,088.60亿元，发行数量和规模环比均增长、同比均下降；从主体信用等级来看，本月AA+级城投债发行数量和规模均居各期限首位，各期限发行数量和规模环比均增长；从期限来看，本月5～10年期城投债发行数量和规模均居各期限首位，5年以下期限发行数量和规模环比、同比均增长；从债券种类来看，本月短期融资券品种城投债发行数量和规模均居各券种之首，各券种发行数量和规模环比、同比涨跌互现，其中中期票据发行规模环比、同比增幅均最大；从地域分布来看，本月江苏省城投债发行数量和规模均居各省市之首，其次为浙江省，从变化来看贵州省环比下降幅度较大，云南省同比下降幅度较大，河北省环比和同比均有较大增幅；从行政级别来看，本月县级城投债发行数量和规模均居各行政级别之首，行政级别中枢同比向地级市及县级移动，主体资质略下沉；本月主体评级AA级城投债有效投标倍数下行拉动整体下行，且仍低于去年平均水平；本月再次出现技术性违约，虽未打破城投信仰，但城投债的潜在风险值得关注。利差情况从主体级别来看，8月末主体评级AA级城投债利差明显高于整体，各级别利差环比均下行，其中AA级下行幅度最大；分期限来看，8月末各期限城投债利差环比、同比均收窄；分省市来看，8月贵州省城投债利差位居300BP以上的高位，上海和北京则继续维持低位；内蒙古利差环比和同比均大幅下行。交易量情况8月中期票据品种城投债交易量居各券种之首，AAA级居各级别之首，江苏居各省市之首。一、城投债总体发行情况2020年8月，城投债发行420只，共募集资金3,088.60亿元，发行数量和规模环比均增长、同比均下降。本月城投债发行数量和规模环比分别增长10.82%和9.36%，同比分别下降0.47%和9.20%。截至本月末，本年度城投债已发行28,247.70亿元，同比增长25.76%，占去年全年发行规模的80.77%，市场热度较高。从主体信用等级来看，本月AA+级城投债发行数量和规模均居各期限首位，各期限发行数量和规模环比均增长。本月主体评级为AA+级城投债发行172只，发行数量居各级别之首；其次为AA级141只。AA+级共募集资金1,151.44亿元，发行规模居各期限之首；其次为AAA级1,081.90亿元。环比变动方面，各级别发行数量和规模均增长，其中AAA级分别增长20.45%和25.80%，增幅均最大。同比变动方面，各级别发行规模均下降，其中AAA级下降13.72%，幅度最大。从期限来看，本月5～10年期城投债发行数量和规模均居各期限首位，5年以下期限发行数量和规模环比、同比均增长。本月5～10年期城投债发行142只，占比33.81%，发行数量居各期限之首；其次为1年以下期120只。5～10年期共募集资金1,165.00亿元，占比37.72%，发行规模居各期限之首，其次为3～5年期829.01亿元。环比变动方面，5年及以上期限发行数量和规模均下降，其中10年以上期降至无发行；而5年以下期发行数量和规模均增长，其中3～5年期分别增长35.71%和29.21%，增幅均最大。同比变动方面，5～10年期发行数量和规模均下降，而5年以下期限则均增长，其中1～3年期分别增长37.50%和27.93%，增幅均最大。从债券种类来看，本月短期融资券品种城投债发行数量和规模均居各券种之首，各券种发行数量和规模环比、同比涨跌互现，其中中期票据发行规模环比、同比增幅均最大。本月短期融资券品种城投债发行146只，共募集资金947.55亿元，发行数量和规模均居各券种之首。其次为中期票据102只和841.70亿元。环比变动方面，公司债和定向工具发行规模出现下降，其他券种发行数量和规模均增长，其中中期票据发行规模增长49.11%，增幅最大。同比变动方面，各券种涨跌互现，其中公司债发行数量和规模分别下降30.40%和43.41%，降幅均最大；而中期票据发行规模增长30.72%，增幅最大。从地域分布来看，本月江苏省城投债发行数量和规模均居各省市之首，其次为浙江省，从变化来看贵州省环比下降幅度较大，云南省同比下降幅度较大，河北省环比和同比均有较大增幅。本月江苏发行城投债141只，共募集资金850.69亿元，分别占比33.57%和27.54%，明显高于其他省市。其次为浙江，发行数量和规模分别为39只和308.30亿元，均居第二位。另外四川、天津、福建、湖南、重庆、广东、山东和湖北发行规模均在100亿元以上。发行量环比变动方面，各省市涨跌互现，其中贵州发行数量和规模分别下降71.43%和61.47%，下降幅度均较高；而河北发行数量和规模均出现100%以上增长。同比变动方面，各省市涨跌互现，其中云南发行数量和规模分别下降53.85%和64.62%，下降幅度均较高；而河北和宁夏发行数量和规模均出现100%以上增长。从行政级别来看，本月县级城投债发行数量和规模均居各行政级别之首，行政级别中枢同比向地级市及县级移动，主体资质略下沉

本月债券市场违约概况本月债券市场违约规模环比下降、同比上升。8月债券市场有14只债券违约，涉及11家违约主体，违约金额共计150.84亿元。新增违约主体数量与上月持平，本月新增主体为天津市房地产信托集团有限公司和铁牛集团股份有限公司，新增违约主体涉及违约金额2.2亿元，违约金额环比下降91.72%。本月2只债券展期，1只债券技术性违约已兑付。从企业性质来看，11家违约主体涉及5种企业类型。民营企业5家，地方国有企业3家，中央国有企业、公众企业、外资企业各1家，民企违约数量较上月下降58.33%。从企业上市情况来看，本月违约主体仍以非上市公司为主，新增违约主体中一家为非上市公司，另一家为上市公司的控股股东。本年累计新增非上市公司11家、上市公司4家。从行业分布来看，房地产开发行业连续两个月有新增违约主体。本月违约主体11家，涉及8个行业，其中5家违约主体分布在房地产开发行业（3家）、航空行业（2家），其他违约行业包含互联网软件和服务、汽车制造、食品加工与肉类、通信设备、中药和综合类行业，每个行业各1家违约主体。从地域分布来看，本月违约主体以北京市企业居多。11家违约主体分布在6个省市地区，其中北京市5家，本月新增违约主体为天津市和浙江省企业。后四月债券到期偿还规模增加，违约压力或有所上升。8月信用债发行回暖，规模突破万亿元，净融资额明显回升。未来四个月债券到期偿还量占全年的40.34%，企业偿还压力较大，违约规模或有所上升。本月新增违约主体情况天津市房地产信托集团有限公司的违约原因包括：主营业务收入明显下降，公司盈利能力较弱；短期流动性压力大，再融资能力有限；财务信息披露不规范，多次收到监管警示函；母公司信用质量不高影响重组进程，无力履行担保责任。铁牛集团股份有限公司违约原因包括：

自7月30日中央政治局会议针对下半年经济工作做出重要部署后，8月社会生产领域在疫情防控与防汛抗洪的双重压力下，不仅保证了供给,同时还实现了工业生产加速上涨。根据国家统计局9月15日发布最新数据显示，8月规模以上工业增加值同比上涨5.6%，增速较上月扩大0.8个百分点，1-8月累计工业增加值年内首次转正，同比上涨0.4%。分经济类型看，各主要类型经济主体均实现上涨，国有控股企业以及股份制企业工业增加值累计均由负转正。各主要经济类型主体产出均实现增长，其中国有控股企业产出当月同比增长5.2%，涨幅扩大1.1个百分点，累计增速首次回正，同比上涨0.1%；股份制企业增速在各类型经济主体中当月涨幅最大，增速同比扩大1.6个百分点至5.8%，超过去年同期水平，累计增速自上月实现持平后，继续保持增长，首次实现年内转正，同比上涨0.8%；外商及港澳台投资企业8月生产增速放缓，同比增长5.3%，较上月下降2.3个百分点，但累计降幅持续收窄；私营企业8月产出同比增长5.7%，累计增速自7月转正后继续扩大0.7个百分点，增至1.3%。分门类看，采矿业增速回正，制造业增速平稳，高技术制造业继续领跑。从三大门类看，8月当月，采矿业增速自上月短暂性下行后，8月再次回正，同比上涨1.6%，累计降幅收窄至-1.0%；水电热燃气生产和供应在南方水患得到有效控制后，在各地开工率上涨拉动下，当月增速同比回升至5.8%，累计增速回正，同比上涨0.3%；制造业生产在8月保持稳定，增速与上月相同，同比上涨6.0%，高技术制造业增速略有放缓，当月增速较上月下降2.2个百分点至7.6%，累计增速仍保持稳定上行，同比涨幅扩大0.3个百分点至5.6%，继续领跑制造业增长。分行业和产品来看，上游主要能源领域生产扩大，“新格局”战略拉动效应明显，新基建相关产业保持增长。从各行业和产品大类来看，上游能源领域，8月各大类产品产出分化。原煤产出同比下降0.1%，降幅较上月收窄3.6个百分点，煤炭进口降幅继续扩大，8月同比下降37.3%，降幅较上月扩大16.7个百分点。8月底受北美地区飓风影响，墨西哥海上石油被迫停产以及美国炼化工厂停工，全球油价小幅提升，带动国内油价上涨，国内原油生产增加，进口增速回落；国内原油生产加快还受益于国家能源安全战略的推动，国内原油开采市场得到鼓励，原油生产得到提振，8月同比增长2.3%，增速较上月加快1.7个百分点，原油加工因油价低位导致利润空间短期仍难恢复，加工产出有所放缓，增速较上月下降3.2个百分点，同比增长9.2%。天然气生产放缓，但随着国家管网公司资产收购的推进，下游企业纷纷转向供需直取的经营模式，加大与上游供应的直接对接，带动LNG进口增加，进口增速由负转正且实现较大涨幅，同比由7月下降6.4%增至8月上涨12.3%。二次能源领域，随着南方水患消退，基建和房地产建设开工有所增加，用电上涨，电力生产增速明显回升，同比增长6.8%，涨幅较上月扩大4.9个百分点，其中各发电领域涨跌互现，火电（6.2%）、太阳能发电（2.1%）增速由负转正，水电因季节因素加速增长（8.9%），核电（0.9%）、风电（18.7%）增速下降。中游主要材料及设备生产领域受需求结构影响明显。基建投资肩负下半年经济增长主要拉动责任，在“两新一重”基建增长拉动下，8月当月通用设备制造业实现两位数增长（10.9%），黑色冶炼和压延加工业实现高个位数增长（9.2%），有色金属冶炼和延压加工业同比增长4.8%；同时，随着“国内大循环为主体”的新格局推进，消费需求有所增长，带动消费品制造业生产有所回升，纺织业（3.3%）、化学原料和化学品制造业（6.9%）、医药制造（4.3%）、橡胶和塑料制品（4.7%）涨幅较上月均有所扩大，食品制造及农副食品加工业因消费价格下降，增速有所放缓。下游产品制造领域，在“国内国际双循环相互促进”新格局的布局下，以往依靠海外供给的“卡脖子”技术领域在政策支持下得到快速发展，集成电路领域技术投入加大，并在国内5G新布局拉动下产出持续增加，8月同比增长12.1%，较上月增幅扩大3.1个百分点，累计涨幅扩大1.9个百分点，同比增长14.6%；新产品方面，工业机器人、智能手机等新型数字经济相关产品产出增长走扩，同比分别增长34.1%、32.5%，涨幅较上月分别增加14.7%和13.3%；汽车产出保持增长，但因去库存压力犹在，增速较上月有所回落，同比增长7.6%，其中新能源汽车增速虽有放缓，但仍保持高位，当月同比增长31.6%。区域间生产增速差距缩小，地区间发展趋于平衡。特别值得注意的是，得益于今年以来重大区域发展战略的实施，8月地区间生产差异有所缩小，作为年内重点发展的中西部地区和东北老工业基地，在区域发展政策的支持下，中、西及东北部地区8月工业产出获得明显改善，同比分别增长5.4%、4.5%和6.6%，东部地区增速维持不变，地区间工业生产平衡发展局面已初步显现。综合来看，8月工业产出保持向好态势，产销率98.2%，较上月微降0.2个百分点，总体保持较高水平。从同期发布的8月需求数据来看，社会消费品零售总额累计增速已实现由负转正，预计后期在需求端政策持续发力下，消费和投资增长将进一步加深，进而有望带动工业生产继续转向需求拉动型上涨，产销率有望进一步提高。外需方面，因受国外主要发达经济体8月经济修复速度放缓，外贸出口交货值增速略有下降，同比增长1.2%，较上月下降0.4%，累计增速降幅收窄。从8月先行指标来看，制造业PMI（51.0%）和服务业PMI（54.3%）连续6个月高于荣枯线，市场信心强劲。地方专项债发行速度在九、十月将加速进行，将带动基建快速增长，与之关联度较高的相关产业生产有望加速上涨，预计9月工业产出将延续增长态势，产销率进一步提升。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。作者

9月15日，国家统计局发布消费、投资及房地产月度报告。其中，8月，社会消费品零售总额同比增长0.5%，今年以来首次实现正增长；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，降幅较1-7月收窄1.3个百分点；1-8月，全国房地产开发投资同比增长4.6%，增速较1-7月提高1.2个百分点。我们认为，随着疫情以来各项政策效果的持续显现，消费需求持续向好，投资稳步回升，房地产投资保持适度增长，内需增长开始发力，我国经济稳步复苏态势得到进一步巩固。社会消费品零售总额增速由负转正，消费需求加速回升8月，社会消费品零售总额当月同比名义增长年内首次转正，且增幅较上月有所扩大，前八个月累计同比下降8.6%，但较1-7月继续收窄1.3个百分点，消费需求加速回升。按照经营地来区分，城乡市场同步恢复，二者当月同比均为年内首次转正，其中乡村消费品零售额增幅略快于城镇。网上消费热情持续增长，线下消费热情有所恢复全国网上零售额持续增势。在“818购物节”、“七夕节”等促销活动的带动下，8月网上零售额累计同比增速升至9.5%，实物商品网上零售额保持增长，网上销售的实物商品中，穿类商品累计同比年内首次回升至正值（1.1%），吃类商品累计同比虽有下降当仍保持在35.4%的高位。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重微降至24.6%，但仍高出上年同期水平5.2个百分点。线下消费热情有所恢复，传统零售业态继续改善。随着疫情防控态势向好，影院、景区等接触式服务行业限制措施逐步放宽，配合线上线下相融合的新消费模式推动，居民外出意愿持续增强，带动线下消费需求复苏，限额以上超市商品零售额累计同比增速加快0.9个百分点，百货店、专业店和专卖店商品零售额累计同比降幅均有所收窄。商品零售收入加速增长，生活必需品保持增长，通讯器材、化妆品等消费升级类产品增速处于高位，服装、家电等可选消费品增速首次转正，住宿、餐饮则持续改善。8月商品零售收入加速增长，当月同比增长1.5%，较上月增加1.3个百分点。其中，生活必需品需求保持增长，饮料类（12.9%）、日用品类（11.4%）、中西药品类（6.2%）等增速加快；消费升级类商品加快增长，通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类均实现两位数的高速增长；汽车类商品需求在新品上市、车展促销及促进政策等因素带动下持续回暖；可选消费品中，服装鞋帽针纺织品、家用电器和音像器材类当月同比首次由负转正；石油及制品类恢复最慢，当月同比下降14.5%，降幅较上月扩大0.6个百分点。此外，住宿、餐饮业消费需求持续回升。随着疫情防控态势向好，暑期出行旅游和外出就餐人群增加，住宿业收入明显改善，限额以上住宿业企业客房收入降幅较上月收窄9.0个百分点;餐饮业收入持续回升，当月同比下降7.0%，较上月收窄4.0个百分点。固定资产投资降幅进一步收窄，已接近去年同期水平8月，全国固定资产投资累计同比降幅进一步收窄至0.3%，接近去年同期水平，民间固定资产投资降幅继续改善，其中，内资企业作为投资主要部门累计同比持续改善，港澳台商投资加速回升，而外商投资增速略有增长；分产业看，第一产业投资增速进一步上涨至11.5%，第二产业投资降幅持续收窄至4.8%，第三产业投资继续保持增长态势。制造业投资降幅进一步收窄，高技术制造业增速加快。8月，制造业投资累计同比降幅持续收窄至-8.1%。其中，高技术制造业同比增速持续加快，成为带动制造业回升的主要动力，医药制造业受疫苗研发带动增速进一步提升至18.3%，电子及通信设备制造业因国家在集成电路、软件产业发展方面的政策支持同比增速继续增长。此外，黑色金属冶炼和压延加工业增长23.5%，对制造业回升贡献较大。基础设施投资降幅进一步收窄，信息传输、道路建设投资热度不减。8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比降幅进一步收窄至-0.3%。在新老基建政策支持下，信息传输业、铁路和道路运输业投资增速进一步增长至18.4%，2.9%和6.4%；水利管理业增速有所放缓至1.2%；公共设施管理业、生态保护和环境治理业投资降幅均进一步收窄。房地产开发投资加速增长，市场需求持续向好，价格总体略有波动。8月，全国房地产开发投资累计同比增速加快至4.6%；土地购置面积同比有所下降，土地成交价款同比增速放缓至11.2%；因企业推盘力度加大，商品房销售面积同比降幅收窄，销售额同比由负转正，市场需求持续向好；而房价在“房住不炒”政策导向下总体保持平稳，一、二线城市新建商品房与二手房销售价格略有上涨；房屋新开工、竣工面积降幅均有收窄，供给有所好转。此外，8月房地产开发景气指数升至100.33，仍处于适度景气区间。总体来看，8月消费市场需求持续向好，固定资产投资基本恢复去年同期水平。预计未来，消费方面，随着中秋、国庆双节即将到来，线上线下商家“金九银十”期间促销力度进一步加大，节日效应影响下9月社会零售总额将继续提升；投资方面，基础设施投资在“两新一重”有效投资进一步扩大的带动下有望转正，制造业在新兴产业政策支持下将继续回升，房地产开发投资在“房住不炒”政策导向下总体仍将保持平稳，9月固定资产投资有望实现正增长，整体来看，我国经济运行持续向好趋势保持不变。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

关键数据8月消费物价重回下行通道，生产价格降幅继续收窄8月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%，涨幅回落0.3个百分点，环比下调0.2个百分点，降至0.4%；剔除能源和食品价格后，核心CPI同比上涨0.5%，与上月相同；工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.0%，降幅继续收窄，环比上涨0.3%，较上月微降0.1个百分点。CPI数据分析CPI价格回调，食品价格增速放缓8月CPI增长结构无显著变化，但各大类增速有所调整。其中，食品价格增速放缓，同比上涨11.2%，较上月下降2.0个百分点；非食品价格微涨0.1%，较上月有所改善，消费品价格同比、环比均有所下降，服务价格同比转负，环比持平。食品大类中，8月粮油价格稳定，畜肉价格大幅回落，鲜菜价格上涨明显，蛋类、鲜果价格环比上涨，同比降幅收窄。具体来看，我国口粮自给能力充足，对外依存较低，今年以来在国家保粮食安全以及禁止餐饮浪费方案的出台下，粮食价格基本稳定。食用油方面，尽管我国大豆对外依存度较高，但根据美国近期农产品出口数据显示，美豆近期对华出口水平保持高位，同时由于国内近期大豆高到港和高压榨率，使得我国食用油价格在双节前期的消费旺季能够保持稳定。南方水灾过后，生猪调运明显改善，8月猪肉价格涨幅大幅回调，同比上涨52.6%，较上月下降33.1%。蔬菜价格受天气炎热以及雨季到来，市场供应萎缩，价格同比上涨11.7%，较上月涨幅走扩。蛋类因季节性因素带来存栏率较低以及双节前夕商家短期储备需求上涨等因素影响，蛋类价格环比涨幅较上月扩大6.3个百分点至9.4%，同比降幅收窄3.5个百分点至-11.0%，应季鲜果品种增多，市场供应充足，同比价格降幅较上月减少7.9个百分点。非食品大类中，医疗保健和其他服务类价格同比分别上涨1.5%和6.1%，较上月水平基本稳定，教育服务和娱乐价格同比与上月持平；其中，随着国内出行限制的放松，各地跨省旅游政策放开，出行增多，机票住宿价格上升，同比分别上涨7.3%和2.1%。衣着、居住、生活用品及服务等可选消费品大类价格同比降幅与上月相同，但环比略有改善；交通和通信大类在国内汽柴油价格上涨以及5G新型通信工具消费需求上涨拉动下，价格有所回升，交通工具用燃料、通信工具和通信服务价格同比降幅均有收窄。总体来看，8月居民消费品价格涨势略有回落，以食品为主的必选消费品价格受前期南方水患影响有所波动，食品拉动力减弱；可选消费品价格仍表现出需求支持不足的现象，价格上涨表现疲弱，后期在消费政策支持下，消费需求上涨将进一步带动居民消费品价格改善。PPI数据分析内外需回暖，工业生产持续向好，8月PPI价格持续回升8月随着国内、外需求逐步修复，国内生产持续向好，全球油价回升稳定带动各大类大宗商品价格上涨，供需两侧共同作用促进8月主要工业品价格回升，PPI同比降幅持续收窄。近期海外数据显示，欧美主要发达经济体经济修复明显，制造业和国内新订单回升，带动我国工业品外需增加，同时在国内大循环为主的新战略指导下，基建和房地产在进入三季度后开始持续发力，工业品需求上涨，8月PPI回升。从分项来看，在新老基建增长以及制造业投资回暖的拉动下，黑色和有色金属相关产业价格有明显上升，其中，黑色金属矿选业价格同比由上月-0.5%升至本月3.6%，有色金属矿选价格涨幅较上月扩大1.9个百分点至7.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄2.1个百分点，环比涨幅扩大0.4个百分点，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨3.4%，涨幅较上月扩大2.7个百分点。受OPEC+减产趋缓影响，国际油价8月涨幅有所下降，带动国内石油相关产品价格涨幅放缓，其中石油和天然气开采业价格环比上涨3.6%，较上月涨幅下降，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨1.2%。生活资料方面，受下游食品价格回调传导，食品类生活资料价格同比降幅下降，其中农副食品加工业价格同比上涨5.5%，较上月下降0.9%,食品制造业价格同比上涨0.4%，环比持平。受国内消费需求回暖拉动，一般日用品消费价格回升，同比降幅收窄0.4个百分点，环比由负转正，上涨0.5%。衣着价格略有改善，耐用消费品价格同比较上月微涨至-1.5%，仍然缺乏需求支撑。总体来看，8月国内价格水平持续改善，CPI再度回归下行通道，PPI在内、外需拉动和国内工业生产持续向好的拉动下继续回暖，总体通胀压力不大。从近期国际主要区域PMI数据显示，欧美主要发达经济体社会经济活动逐步由抗疫转向复苏，美国政府在现有货币政策基础上，加大财政刺激力度，预计美国经济后期反弹延续，进而将进一步带动外需回升。同时在7月30日国家提出“以内循环为主，国内国际双循环互相促进”的新战略指引下，以基建为主要拉动项的国内需求将持续发力，预计9月PPI价格将持续回升。此外，9月全国各地进入开学季，标志着我国社会生活已基本恢复正常状态，各地线下消费、夜市经济重启，消费需求以及教育服务将会有明显回升，同时，9月面临中秋和国庆双节来临，食品、餐饮等消费需求上涨，预计9月CPI价格将有所回升，但因上年同期基数较高，预计价格上涨幅度不会太大。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

行业政策商务部发布《关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见》【点评】《指导意见》将有利于在疫情防控中推进复工复产、复商复市，扩大居民消费，释放国内需求，把疫情造成的损失降到最低限度。国家发改委：持续推进消费升级，多措并举促进消费回升【点评】虽然新冠疫情对消费零售领域造成很大冲击，但随着经济持续恢复和复工复产的推进，我国消费规模扩大和结构升级的大趋势没有改变，未来将采取各种方式促进消费、培育新型消费，更好地满足人民群众对美好生活的新期待，实现经济高质量发展。新发债券截至2020年6月末，行业存续债券规模为1,704.94亿元。2020年4～6月，新发债券数量32只，发行总额284.60亿元。债市波动本期零售行业无债市异常波动。债务到期本期零售公司共计17只债券到期，到期偿还本金合计154.04亿元，其中，大公国际评级的零售企业到期债券2只，分别为“19供销SCP001”和“16恒信01”，到期规模分别为15.00亿元和2.50亿元。行业数据2020年上半年，新冠肺炎疫情对国内消费市场产生较大冲击。但随着国内疫情防控形势不断向好，行业主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄，生产生活秩序稳步恢复。2020年1～6月，我国社会消费品零售总额17.23万亿元，同比下降11.40%，降幅较一季度有所收窄；CPI同比增长3.80%，增速同比增加1.60个百分点。 评级调整本期零售企业的公开级别无调整。一、行业政策商务部发布《关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见》4月22日，商务部发布《关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见》，要求各级商务主管部门要进一步强化思想认识，提高站位加强谋划部署，推动复工复业提速扩面，促进城市消费回补升级，补齐乡村消费短板弱项，激活传统商品消费热点，着力恢复扩大服务消费，加快培育发展新型消费，积极有序活跃消费市场，促进外贸出口产品内销，发挥政策资金促进效应，强化消费促进基础支撑等30项具体工作，统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展，做好复工复产、复商复市，充分释放国内需求，有效扩大居民消费，尽力把疫情造成的损失降到最低限度，奋力完成全年商务发展任务。消费是最终需求，是经济增长的持久动力。《指导意见》将有利于在疫情防控中推进复工复产、复商复市，扩大居民消费，释放国内需求，把疫情造成的损失降到最低限度。国家发改委：持续推进消费升级，多措并举促进消费回升5月24日上午，国务院新闻办公室举行发布会，针对新冠疫情对消费的影响，以及下一步如何继续出台措施促进消费问题。国家发改委将按照《政府工作报告》的要求，多措并举促进消费回升。一是大力推动商品消费优化升级。二是全面促进服务消费提质扩容。三是加快培育新型消费。四是积极扩大绿色健康节能环保消费。五是加强消费基础设施和服务体系网络布局建设。虽然新冠疫情对消费零售领域造成很大冲击，但随着经济持续恢复和复工复产的推进，我国消费规模扩大和结构升级的大趋势没有改变，未来将采取各种方式促进消费、培育新型消费，更好地满足人民群众对美好生活的新期待，实现经济高质量发展。二、本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期新发行32只债券，共募集资金284.60亿元。Wind数据显示，截至2020年6月30日，零售企业存续债券211只，存续债券余额合计为1,704.94亿元，以中长期债券为主。本期零售企业新发行32只债券，发行总额为284.60亿元；发行债券类别为超短期融资券、一般中期票据、公司债券和定向工具，公募发行和私募发行；发债主体共17家，主体信用等级均在AA及以上，其中AAA级发债主体6家、AA+级发债主体5家、AA级发债主体6家。（二）债市波动本期债券市场无波动较大的零售行业债券。（三）债务到期情况2020年4～6月，零售企业共计17只债券到期，到期偿还本金合计154.04亿元。到期债券中超短期融资债券10只，偿还规模为119.00亿元；短期融资券1只，偿还规模为3.00亿元；公司债券2只，偿还规模为4.04亿元；定向工具4只，偿还规模为14.00亿元；私募债1只，偿还规模为14.00亿元。其中，大公国际评级的零售行业到期债券2只，分别为“19供销SCP001”和“16恒信01”，涉及主体分别为中国供销集团有限公司和湖北恒信德龙实业有限公司，到期债券规模分别为15.00亿元和2.50亿元，均已正常兑付。三、本期行业情况（一）行业数据2020年上半年，新冠肺炎疫情对国内消费市场产生较大冲击。但随着国内疫情防控形势不断向好，行业主要经济指标呈现回升势头，降幅明显收窄，生产生活秩序稳步恢复。从行业整体情况来看，2020年1～6月，我国社会消费品零售总额17.23万亿元，同比下降11.40%，降幅比一季度收窄7.60个百分点。随着国内疫情防控形势不断向好，生产生活秩序加快恢复，消费市场持续稳步回升。2020年6月，全国社会消费品零售总额3.35万亿元，同比下降1.80%，连续4个月降幅收窄，累计收窄18.70个百分点；其中餐饮收入为3,262.40亿元，同比下降15.02%，降幅较5月收窄3.70个百分点，较3月收窄31.60个百分点，商品零售收入为3.03万亿元，同比下降0.20%，降幅较5月收窄0.60个百分点，较3月收窄11.80个百分点，除汽车以外的消费品零售额为2.99万亿元，同比下降1.00%，降幅较5月收窄2.50个百分点，较3月收窄14.60个百分点。从居民消费价格指数来看，2020年上半年，我国CPI同比增长3.80%，增速同比增加1.60个百分点，其中核心CPI基本稳定。2020年上半年，扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.20%，涨幅同比回落0.60个百分点，较2020年1～3月减少0.10个百分点，维持在较低水平。分月看，3月开始，CPI环比由正转负；4～6月，CPI环比分别下降0.90%、0.80%和0.10%，5月开始，CPI降幅开始收窄，随着国内疫情防控形势持续向好，交通物流逐步恢复，6月份CPI环比下降0.10%，降幅较5月收窄0.70个百分点，较3月收窄1.10个百分点。从居民可支配收入看，2020年上半年，我国居民人均可支配收入15,666.00元，名义同比增长2.40%，扣除价格因素，实际同比下降1.30%，降幅较1～3月收窄2.60个百分点。其中，城镇居民人均可支配收入21,655.00元，扣除价格因素，实际同比下降2.00%，降幅较1～3月收窄1.90个百分点；农村居民人均可支配收入8,069.00元，扣除价格因素，实际同比下降1.00%，降幅较1～3月收窄3.70个百分点。从线上零售来看，1～6月，网上商品和服务零售额累计5.15万亿元，累计同比增长7.3%，其中实物商品网上零售额累计同比增长14.30%至4.35万元，占社会消费品零售总额的比重为22.20%;实物商品网上零售额中，吃类和用类商品同比分别增长38.80%和17.30%，穿类商品同比下降2.90%。（二）评级调整本期零售公司的公开级别无调整。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行零售投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

9月1日，经中国国新党委批准，大公国际资信评估有限公司党员大会在京召开，选举产生大公国际党委委员、纪委委员。大公国际党委书记、董事长、总裁吕柏乐同志主持会议并作了党建工作报告，中国国新党委委员、总会计师刘学诗同志出席会议。

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行业政策山东发布2020年电解铝等五大重点行业去产能工作方案：《方案》确定从加大资金扶持、加大技术扶持、执行价格政策、落实差别化信贷政策、做好职工安置、盘活土地资源、严格执法监管、强化惩戒约束等方面予以政策支持。新发债券：本期有色金属行业新发67只债券，发行总额为714.80亿元。债市波动：本期有色行业“赣锋转债”涨幅最大，为11.92%；“万顺转债”跌幅最大，为16.13%。债务到期：本期有色行业共计50只债券到期，到期偿还本金合计581.00亿元，无大公国际评级的有色行业债券到期。行业数据：在价格方面，2020年6月30日国内长江有色市场铜（1#）、铝（A00）、铅（1#）、锌（0#）、锡（1#）及镍板（1#）现货平均价格较2020年4月初分别上涨23.73%、23.22%、4.95%、10.52%、11.31%和10.02%至49,020.00元/吨、14,170.00元/吨，14,850.00元/吨、17,550.00元/吨、140,250.00元/吨和103,200.00元/吨；在需求转暖带动下，基本金属价格稳步上行，行业效益降幅收窄。行业要闻：工业和信息化部发布《2020年上半年有色金属行业运行情况》，2020年1～6月，十种有色金属产量2,928.0万吨，同比增长2.9%；有色行业实现利润500.8亿元，同比下降25.4%。评级调整：中诚信国际信用评级有限责任公司于2020年5月14日将内蒙古矿业(集团)有限责任公司（以下简称“内蒙古矿业”）主体级别由A-调降至BBB；将“15蒙矿集MTN001”的债项信用等级由A-调降至BBB，并继续将内蒙古矿业主体及上述债项信用等级列入可能降级的观察名单。下调原因为内蒙古矿业有多起因借款逾期未能偿还涉及的诉讼等。债务违约：郴州市金贵银业股份有限公司于2020年4月27日未能按期兑付“18金贵01”回售款及利息，构成实质性违约。一、行业政策（一）有色金属行业智能工厂（矿山）建设指南（试行）5月7日，为加快5G、人工智能、工业互联网等新一代信息通信技术与有色金属行业融合创新发展，切实引导有色金属企业智能升级，按照《国家智能制造标准体系建设指南》总体要求，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、自然资源部联合编制了《有色金属行业智能矿山建设指南（试行）》、《有色金属行业智能冶炼工厂建设指南（试行）》、《有色金属行业智能加工工厂建设指南（试行）》。《指南》提出要建成集资源的数字化管理、面向“矿石流”的智能生产管控、全流程的少人无人化生产、集成化的本质安全管理、基于大数据的智能决策于一体的本质安全、资源集约、绿色高效的有色金属智能矿山；建成集综合集成信息管控平台、实时协同优化的智能生产体系、精细化能效管控于一体的清洁环保、优质低耗、安全高效的有色金属智能冶炼工厂；建成集柔性化组织生产、产品质量全生命周期管控、供应链协同优化运营于一体的质量稳定、协同高效、响应快捷的有色金属智能加工工厂。（二）山东省工信厅发布2020年电解铝等五大重点行业去产能工作方案5月6日，山东省工业和信息化厅发布《2020年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》（以下简称“《方案》”）。《方案》以钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点，通过完善能耗、环保、质量、技术、安全综合标准体系，实施综合标准评价，并严格常态化执法，促使一批能耗、环保、安全、技术达不到标准和生产不合格产品或淘汰类产能（以上即为落后产能），依法依规关停退出，产业结构持续优化升级。《方案》确定从加大资金扶持、加大技术扶持、执行价格政策、落实差别化信贷政策、做好职工安置、盘活土地资源、严格执法监管、强化惩戒约束等方面予以政策支持。二、本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期有色金属行业新发67只债券，发行总额为714.80亿元。根据Wind数据显示，截至2020年6月末，有色金属行业存续债券308只，存续债券余额合计为3,844.07亿元。其中，超短期融资券69只，存续债余额合计为732.50亿元；一般公司债79只，存续债余额合计906.21亿元；中期票据111只，存续债余额1,564.00亿元。本期有色行业新发67只债券，发行总额为714.80亿元，发行方式为公募发行、优先配售和上网定价；发债主体共18家，主体信用等级均在AA及以上，其中AAA级发债主体13家、AA+级发债主体3家、AA级发债主体2家；发行债券类别包括超短期融资券、可转债、公司债及中期票据。（二）债市波动本期有色行业债券市场涨幅较大的债券为“赣锋转债”涨幅为11.92%，“博威转债”涨幅为10.62%，“18南山集MTN002”涨幅为9.98%；跌幅较大的债券为“万顺转债”跌幅为16.13%，“16南山03”跌幅为12.63%；其余债券涨跌幅较小。（三）债务到期情况2020年4～6月，有色金属行业共计50只债券到期，到期偿还本金合计581.00亿元；2只债券回售，回售金额合计13.00亿元。到期债券中43只为超短期融资债券，到期偿还量合计472.50亿元；4只为中期票据，到期偿还量合计95.00亿元。本期无大公国际评级的有色行业债券到期。三、本期行业情况（一）行业数据随着国内疫情防控取得显著成果，第二季度有色金属工业运行指标呈现恢复性向好的走势，预计下半年有色金属工业运行将保持恢复性向好的走势。2020年二季度，各国解除封锁正在逐步展开，复工复产使供需有所反弹，4、5月由于供需时间错配，基本金属价格出现反弹，在需求转暖带动下，基本金属价格有望稳步上行，行业效益降幅收窄。具体来看，2020年6月30日国内长江有色市场铜（1#）、铝（A00）、铅（1#）、锌（0#）、锡（1#）及镍板（1#）现货平均价格较2020年4月初分别上涨23.73%、23.22%、4.95%、10.52%、11.31%和10.02%至49,020.00元/吨、14,170.00元/吨，14,850.00元/吨、17,550.00元/吨、140,250.00元/吨和103,200.00元/吨；其中，铜、铝涨幅较大，铅涨幅较小。同日，对比上述主要金属品种LME现货结算价，除铝外，其余金属外盘涨幅均大于内盘涨幅。受避险情绪影响，COMEX黄金价格自2020年4月初1,590.00美元/盎司上涨12.65%至6月30日1,791.10美元/盎司。黄金价格上涨受多方面因素叠加影响，今年以来，新冠肺炎疫情成为催化剂，全球经济陷入负增长，市场担忧情绪持续发酵，多国央行采取的货币宽松政策和各国政府的财政刺激政策，同时全球范围内疫情控制不力、美元需求减少，美元指数的走低，进一步推动了黄金价格快速上涨。据中国有色金属工业协会统计，二季度企业信心指数为49.1，较一季度回升4.3个点，其中新订单量、生产量、原材料采购量等分项指数均超过临界点50，较一季度有较大改善。（二）行业要闻要闻1：工业和信息化部发布《2020年上半年有色金属行业运行情况》2020年上半年，有色金属行业积极应对疫情不利影响，着力推动复工复产，二季度以来生产经营逐步恢复，效益降幅收窄，行业信心有所提振。生产平稳增长，行业信心有所恢复。1～6月，十种有色金属产量2,928万吨，同比增长2.9%，增幅同比回落1.4个百分点，工业增加值同比增长0.6%，高于工业行业平均值1.9个百分点。投资降幅收窄，进出口贸易总额同比下降。1～6月，有色行业投资同比下降8.5%，降幅较一季度收窄2.9个百分点，其中矿山、冶炼及压延加工投资分别同比下降2.5%、9.6%，较一季度分别收窄8.3个、2个百分点。1～5月，有色金属贸易总额580亿美元，同比下降24.5%，其中进口额459.7亿美元，同比下降28.7%，出口额120.3亿美元，同比下降3%。价格阶段性回升，效益降幅有所收窄。1～6月，铜、铝、铅、锌现货均价分别为44,673元/吨、13,237元/吨、14,385元/吨、16,925元/吨，同比下跌7.4%、4.2%、14.8%、22.6%，4月以来价格持续回暖，7月上旬铜、铝现货均价基本恢复到疫情前水平。1～6月，有色行业实现利润500.8亿元，同比下降25.4%，尤其是6月利润166.5亿元，同比增长18.3%，拉动上半年效益降幅较1～5月收窄11.6个百分点，其中，矿山、冶炼、加工行业1～6月利润130亿元、176.4亿元、194.4亿元，分别同比下降13.4%、37.1%、19.2%，降幅较1～5月收窄1.8个、16.2个、13.7个百分点。要闻2：上半年我国黄金产量、消费量分别为170.07吨和323.29吨，同比分别下降5.87%和38.25%据中国黄金协会最新统计数据显示，2020年上半年，国内原料黄金产量为170.07吨，同比减产10.61吨，同比下降5.87%。其中，黄金矿产金完成141.82吨，有色副产金完成28.25吨。另外，2020年上半年进口原料产金47.73吨，同比下降12.05%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金217.80吨，同比下降7.30%。从二季度开始，随着国内疫情缓解、复工复产率的迅速提升以及国际黄金价格的快速上涨，国内黄金生产全面恢复正常。二季度，国内黄金产量环比增长5.81%。上半年，全国黄金实际消费量323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。其中：黄金首饰207.87吨，同比下降42.06%；金条及金币76.98吨，同比下降32.12%；工业及其他38.44吨，同比下降25.16%。受疫情防控、经济增长放缓和金价上涨等多重因素影响，上半年黄金消费出现较大幅度下滑。但进入二季度以后，随着国内疫情防控态势持续好转和各项促消费政策的落地生效，黄金消费量持续回升，二季度黄金消费量同比降幅度较一季度收窄22个百分点。（三）评级调整2020年4～6月，有色行业有1家主体级别被下调，涉及企业为内蒙古矿业。中诚信国际信用评级有限责任公司于2020年5月14日将内蒙古矿业主体级别由A-调降至BBB；将“15蒙矿集MTN001”的债项信用等级由A-调降至BBB，并继续将内蒙古矿业主体及上述债项信用等级列入可能降级的观察名单。下调原因为内蒙古矿业有多起因借款逾期未能偿还涉及的诉讼，同时新增借款逾期呈大幅增加态势，财务费用高企，加之剥离内蒙古地质矿产（集团）有限责任公司等子公司后，业务规模大幅下降，经营压力很大；内蒙古矿业资产重组方案已报至内蒙古自治区政府审议，且重组事项仍在推进中，对外担保尚需解除或将对公司资产重组进度产生影响，在重组事项尚未完成情况下，内蒙古矿业偿债资金筹措仍面临较大的不确定性。此外，郴州市金贵银业股份有限公司于2020年4月27日未能按期兑付“18金贵01”回售款及利息，构成实质性违约。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

行业政策国务院推系列措施稳外贸外资基本盘【点评】有利于对冲外贸增长下滑压力，促进加工贸易企业开拓国内市场，降低经营成本，稳住外贸基本盘。交通运输部等七部门出台措施服务稳外贸【点评】有利于畅通外贸运输通道、促进外贸运输便利化、降低进出口环节物流成本。国务院出台政策支持出口产品转内销【点评】支持适销对路的出口产品开拓国内市场，着力帮扶外贸企业渡过难关，促进外贸基本稳定。新发债券：本期贸易行业新发行11只债券，发行总额为85.70亿元。债市波动：本期贸易行业债券交易价格降幅较大的为“18中融新大MTN002”。债务到期：本期贸易行业共计17只债券到期，到期偿还本金合计164.00亿元，其中，大公国际所评贸易行业到期债券共1只，已正常兑付。行业数据：从国内贸易来看，2020年第二季度，我国社会消费品零售总额9.37万亿元，同比下降3.8%，降幅较一季度收窄15.16个百分点，但仍维持负增长。从国际贸易来看，疫情对我国第二季度进出口贸易冲击有所减弱，外贸回升超预期，2020年4～6月，我国进出口总额为7.67万亿元人民币，同比基本持平，其中出口同比增长4.5%，进口同比下降5.7%；2020年6月，进出口增速实现年内首次转正。评级调整：2020年4月21日，联合资信评估有限公司将中融新大集团有限公司主体级别由AA+下调至A；2020年5月29日，联合资信评估有限公司将中融新大集团有限公司主体级别由A下调至BB。一、行业政策（一）国务院推系列措施稳外贸外资基本盘2020年4月7日，国务院召开常务会议，推出增设跨境电子商务综合试验区、支持加工贸易、广交会网上举办等系列举措，积极应对疫情影响努力稳住外贸外资基本盘。具体措施包括：在已设立59个跨境电商综合试验区基础上，再新设46个跨境电商综合试验区，同时实行对综试区内跨境电商零售出口货物按规定免征增值税和消费税、企业所得税核定征收等支持政策。统筹内外贸发展，支持加工贸易企业纾解困难，一要对加工贸易保税料件或制成品内销，年底前暂免征收缓税利息；二要将加工贸易企业内销可选择按进口料件或按成品缴纳关税的试点，扩大到所有综合保税区；三要扩大鼓励外商投资产业范围，缩小加工贸易禁止类商品种类。第127届广交会于6月中下旬在网上举办，运用先进信息技术，提供全天候网上推介、供采对接、在线洽谈等服务，打造优质特色商品的线上外贸平台。提升中欧班列等货运通道能力，推动改善货物接驳等条件，全力承接海运、空运转移货源，支持稳定国际供应链和复工复产。在全球疫情蔓延，中国外贸受到严重冲击的情况下，此次国务院常务会议推出的系列举措更具针对性，有利于对冲外贸增长下滑压力，促进加工贸易企业开拓国内市场，降低经营成本，稳住外贸基本盘。（二）交通运输部等七部门出台措施服务稳外贸2020年4月20日，交通运输部等七部门发布《关于当前更好服务稳外贸工作的通知》，要求统筹做好新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作，发挥交通运输“先行官”作用，保障国际国内运输通道畅通便利，优化运输市场环境，提高运输服务效率，更好地服务稳外贸工作。具体措施包括：加强航空货运运力配置，增加中欧班列班次密度，进一步简化进出口环节监管手续，全面落实阶段性免征进出口货物港口建设费，减征货物港务费、港口设施保安费以及船舶油污损害赔偿基金等降费政策。交通运输稳外贸措施有利于畅通外贸运输通道、促进外贸运输便利化、降低进出口环节物流成本。（三）国务院出台政策支持出口产品转内销2020年6月17日，国务院办公厅印发《关于支持出口产品转内销的实施意见》，发挥政府引导作用，支持出口产品转内销，帮助外贸企业纾困，确保产业链供应链畅通运转，稳住外贸外资基本盘。具体如下：（1）支持出口产品进入国内市场，加快转内销市场准入，促进“同线同标同质”发展；（2）多渠道支持转内销，搭建转内销平台，重点结合各地新型基础设施、新型城镇化和重大工程（“两新一重”）建设需要，组织对接一批符合条件的出口产品转内销，帮助企业融入投资项目产业链供应链；（3）加大支持力度，提升转内销便利化水平，做好融资服务和支持。实施意见在鼓励企业拓展国际市场的同时，支持适销对路的出口产品开拓国内市场，着力帮扶外贸企业渡过难关，促进外贸基本稳定。二、本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期贸易行业新发行11只债券，发行总额为85.70亿元。截至2020年6月30日，贸易行业存续企业有23家，存续债券139只，存续债券余额合计为1,491.45亿元，以中长期债券为主。本期贸易行业新发行11只债券，发行总额为85.70亿元，发行债券类别包括超短期融资券、公司债券、定向债务融资工具和中期票据；涉及发债主体8家，主体级别均在AA及以上，其中AAA级发债主体3家、AA+级发债主体4家、AA级发债主体1家。（二）债市波动本期贸易行业在债券市场交易价格波动较大的主要为中融新大集团有限公司（以下简称“中融新大”）发行的10.00亿元“18中融新大MTN002”，降幅为9.70%，主要是中融新大未在2020年4月20日完成“18中融新大MTN001”2020年度付息事项及回售部分本金，联合资信评估有限公司将中融新大主体长期信用等级由AA+下调至A；此外，截至2020年5月28日，中融新大仍与部分申报回售的持有者保持沟通，处于和解协商阶段，但中融新大资产处置的事项暂无实质性进展，无法对其偿还未足额偿付的“18中融新大MTN002”利息及回售部分本金提供支持，联合资信评估有限公司将中融新大主体长期信用等级由A下调至BB。本期贸易行业其他债券的交易价格波动幅度较小，均在5%以内。（三）债务到期情况2020年4～6月，贸易行业共计17只债券到期，到期偿还本金合计164.00亿元。到期债券中11只为超短期融资债券，到期偿还量合计123.00亿元；2只公司债券到期，到期偿还量合计12.00亿元；3只中期票据到期，到期偿还量24.00亿元。其中，大公国际所评贸易行业到期债券共1只，为海亮集团有限公司2.00亿元“18海亮01”，已按时兑付。三、本期行业情况（一）行业数据国内贸易方面，2020年3月下旬以来，国内疫情得到有效控制，国内加速复工复产，行业开工率得到明显提升，促进我国内贸市场逐步回暖。从社会消费品零售总额来看，2020年第二季度，我国社会消费品零售总额9.37万亿元，同比下降3.8%，降幅较一季度收窄15.16个百分点，但仍维持负增长。国际贸易方面，疫情对我国第二季度进出口贸易冲击有所减弱，外贸市场亦逐步回暖。2020年第二季度，我国进出口总额为7.67万亿元人民币，同比基本持平，贸易顺差1.09万亿元；其中2020年6月，出口和进口分别同比增长4.3%和6.2%，进出口增速实现年内首次双双“转正”，后疫情时期我国外贸回升超预期。从出口情况来看，2020年4～6月，我国出口4.38万亿元人民币，同比增长4.5%，防疫物资对我国出口的支撑仍在持续，其中，2020年4～5月，国家间、国际组织无偿援助和赠送的物资出口10.59亿元人民币，同比增长4.3%，6月防疫相关产品延续5月高增态势，医疗仪器及器械同比增长100.0%，纺织纱线类产品同比增长56.7%，这两类防疫相关产品对6月出口同比的拉动达3.3个百分点。从进口情况来看，2020年4～6月，我国进口3.29万亿元人民币，同比下降5.7%，其中随着海外逐渐解封及复工复产的推进，外需得到一定释放，2020年6月，进口增速自年内来首次转正。具体来看，随着加大农产品进口等稳外贸政策的陆续出台，降低了疫情带来的不利影响，2020年4～6月，农产品进口3,078.6亿元人民币，同比大幅增长22.2%，其中大豆进口数量显著增加，同比增长26.7%；同时，疫情的有效控制使得内需出现回升，2020年6月，中国制造业采购经理指数PMI环比回升0.3个百分点，达到50.9%，其中新订单指数51.4%，制造业市场需求环比继续恢复，进一步支撑了进口。从大宗商品进口情况看，2020年第二季度，原油进口数量为14,157万吨，同比增长14.7%；煤及褐煤进口数量7,821万吨，同比下降2.07%。同期，天然气进口数量2,379.76万吨，同比增长5.1%，大豆进口数量同比增长26.7%。从主要贸易品种来看，钢材方面，2020年3月以来，随着国内疫情得到有效控制，复工复产持续推进，需求逐步释放带动钢铁产量持续走高，2020年4～6月，我国钢材产量为33,739万吨，同比增长6.6%；价格方面，2020年以来，钢材价格总体呈下降趋势，5月中下旬略有所回升，2020年第二季度，全国钢材价格指数均值为99.74点，同比下降10.3%，环比下降2.5%，降幅有所收窄。有色金属方面，2020年4～6月，全国十种有色金属产量为1,499.2万吨，同比增长4.3%；主要品种价格先降后升，其中，受疫情影响，国内市场铜铝铅锌等品种价格持续下跌，相继在3月和4月触底后开始反弹，5～6月价格逐步回升。（二）评级调整本期内贸易行业仅1家企业的信用等级有所调整。其中，2020年4月21日，联合资信评估有限公司将中融新大主体长期信用等级由AA+下调至A，评级展望由稳定调整为负面，级别下调原因是中融新大未足额偿付“18中融新大MTN002”利息及回售部分本金；2020年5月29日，联合资信评估有限公司将中融新大主体长期信用等级由A下调至BB，级别下调原因是中融新大与“18中融新大MTN002”部分申报回售的投资者仍处于和解协商阶段，资产处置事项暂无实质性进展，无法对其偿还未足额偿付的“18中融新大MTN002”利息及回售部分本金提供支持。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。监测周期：2020.04.01-2020.06.30大公国际工商部分析师

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行业政策国家电影局、财政部、税务总局等部门发布一系列影视行业扶持政策【点评】新冠病毒肺炎疫情以来，电影电视等文化行业经营压力较大，国家不断出台影视行业纾困政策，减少影视企业税收费用支出等，缓解影视企业经营压力。国家信息中心发布《2019中国网络媒体社会价值白皮书》【点评】目前，我国互联网传媒占据了传媒业市场的八成，网络媒体深刻地影响着人们信息获取方式以及思维、生活方式。与此同时，网络媒体承担社会责任、体现社会价值的意义也日益凸显。工业和信息化部、国家广播电视总局共同组织制定了《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》【点评】超高清视频具有更精细的图像细节、更强的信息承载能力和更广泛的应用范围，为消费升级、行业创新、社会治理提供了新工具、新要素、新场景，有力推动经济社会各领域的深刻变革。新发债券：本期传媒公司新发22只债券，发行总额为107.50亿元。债市波动：本期传媒行业跌幅较大的债券有3只，分别为“17天神01”、“18华闻传媒MTN001”和“17文投MTN001”；涨幅较大的债券有3只，分别为“游族转债”、“17华闻传媒MTN001”和“广电转债”。债务到期：本期传媒行业共计9只债券到期，到期偿还本金合计42.00亿元，其中大公国际评级的到期债券为15赣出版MTN002”和“15长江出版MTN001”，均已正常兑付。行业数据：本期院线电影市场仍停滞，网络电影市场活跃，我国电视剧制作备案公示数量合计173部，同比下降9.9%；上半年全国游戏市场收入1,394.93亿元，同比增长22.34%，规模以上文化及相关产业企业实现营业收入40,196亿元，同比下降6.2%。评级调整：本期传媒行业的公开级别无调整。一、行业政策（一）国家电影局、财政部、税务总局等部门发布一系列影视行业扶持政策2020年4月3日，国家电影局发布《积极协调出台政策措施，推动电影行业纾困发展》的通知，称国家电影局协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策。同时，加大对重点影片的创作和宣发支持力度，指导各地出台帮扶电影企业纾困发展的政策措施。2020年5月13日，财政部、国家电影局发布了《关于暂免征收国家电影事业发展专项资金政策的公告》，明确湖北省自2020年1月1日至2020年12月31日免征国家电影事业发展专项资金，其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至2020年8月31日免征国家电影事业发展专项资金。同日，财政部、税务总局发布《关于电影等行业税费支持政策的公告》，指出自2020年1月1日至2020年12月31日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税；对电影行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年；自2020年1月1日至2020年12月31日，免征文化事业建设费；本公告发布之日前，已征的按照本公告规定应予免征的税费，可抵减纳税人和缴费人以后月份应缴纳的税费或予以退还。【点评】新冠病毒肺炎疫情以来，电影电视等文化行业经营压力较大，国家不断出台影视行业纾困政策，减少影视企业税收费用等支出，继续缓解影视企业经营压力。（二）国家信息中心发布《2019中国网络媒体社会价值白皮书》2020年4月13日，国家信息中心发布《2019中国网络媒体社会价值白皮书》（以下简称《白皮书》）称，中国传媒产业规模已突破2万亿元，其中互联网传媒占据了传媒业市场的八成，网络媒体承担社会责任、体现社会价值的意义日益凸显。《白皮书》共选取24家网络媒体，建立28个评价指标对其进行社会价值评估，评选出的网络媒体最具社会价值TOP10中，中央媒体占6席，商业媒体占4席。同时，“5G”“区块链”等新技术的蓬勃发展催生了网络媒体发展的新态势，“媒体融合”为网络媒体发展趋势。【点评】目前，我国互联网传媒占据了传媒业市场的八成，网络媒体深刻地影响着人们信息获取方式以及思维、生活方式。与此同时，网络媒体承担社会责任、体现社会价值的意义也日益凸显。科学评估与研究网络媒体的社会价值，对于完善网络生态与促进网络媒体健康发展都具有积极的意义。（三）工业和信息化部、国家广播电视总局共同组织制定了《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》2020年5月6日，工业和信息化部、国家广播电视总局共同组织制定了《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》，计划到2020年，初步形成超高清视频标准体系，制定急需标准20项以上，重点研制基础通用、内容制播、终端呈现、行业应用等关键技术标准及测试标准；到2022年，进一步完善超高清视频标准体系，制定标准50项以上，重点推进广播电视、文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等重点领域行业应用的标准化工作。【点评】超高清视频具有更精细的图像细节、更强的信息承载能力和更广泛的应用范围，为消费升级、行业创新、社会治理提供了新工具、新要素、新场景，有力推动经济社会各领域的深刻变革。二、本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期传媒公司新发22只债券，发行总额为107.50亿元。Wind数据显示，截至2020年6月30日，传媒公司存续债券142只，存续债券余额合计为837.18亿元。2020年二季度传媒公司新发22只债券，发行总额为107.50亿元，债券期限为3个月、6个月、9个月、1年期、3年期、5年期、6年期以及7年期，发行方式为公募发行和私募发行，发行债券类别包括公司债、短期融资债券、中期票据、可转债和可交换债；发债主体共16家，主体信用等级均在AA-及以上，其中AAA级发债主体6家、AA+级发债主体8家、AA-级发债主体2家。（二）债市波动本期传媒行业跌幅较大的债券有3只，分别为“17天神01”、“18华闻传媒MTN001”和“17文投MTN001”；涨幅较大的债券有3只，分别为“游族转债”、“17华闻传媒MTN001”和“广电转债”。（三）债务到期情况2020年4～6月，传媒公司共计9只债券到期，到期偿还本金合计42.00亿元；1只债券回售，回售金额1.07亿元。到期债券中4只为短期融资债券，到期偿还量合计15.00亿元；2只为公司债券，到期偿还量合计10.00亿元；2只为中期票据，到期偿还量合计11.00亿元；1只为定向工具，到期偿还量合计6.00亿元。本期大公国际评级的传媒行业到期公司债券为“15赣出版MTN002”和“15长江出版MTN001”，均已正常兑付。三、本期行业情况（一）行业数据本期院线电影市场仍停滞，网络电影市场活跃；我国电视剧制作备案公示数量合计173部，同比下降9.9%，降幅较一季度收窄；全国游戏市场收入1,394.93亿元，同比增长22.34%；全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入40,196亿元，同比下降6.2%，降幅较一季度收窄。从电影市场来看，截至2020年6月30日，线下影院尚未复工，全国电影票房停滞于22.42亿元，由此线上观影成为消费者替代选择，线上视频平台流量随之增长，根据猫眼娱乐、爱奇艺电影、微博电影联合发布的《2020上半年度电影市场数据洞察》（以下简称《数据洞察》）显示，2020年1～3月用户线上观影需求短时爆发性增长，2月份爱奇艺、腾讯视频、优酷三家平台月活平均增幅达8.3%，而随着复工复产压缩人们娱乐时间,且短视频平台抢夺用户注意力，4、5月份各视频平台月活用户数平均跌幅分别达8.23%和12.20%。从网络电影市场来看，《数据洞察》还显示,爱奇艺上半年上线176部,同比降低33.1%，占市场总量达44.3%；优酷上半年上线数量114部，同比降低3.4%，上线数量占市场总量28.7%；腾讯视频上半年上线86部影片，同比增长10.3%，上线数量占市场总量21.7%，整体来看上线电影数量有所下降，但有37部票房分账破千万，同比增加22部，创网络电影历史之最。从电视剧制作方面来看，2020年4月以来，我国电视剧制作备案公示数量较3月有所回升，但合计数量同比仍有所下降。2020年4～6月，我国电视剧制作备案公示数量合计173部，同比下降9.90%，降幅较一季度收窄11.02个百分点。工业和信息化部最新数据显示，2020年1～6月，移动互联网累计流量达745亿GB，同比增长34.5%；其中，通过手机上网的流量达到720亿GB，同比增长30.4%，占移动互联网总流量的96.6%；6月当月户均移动互联网接入流量达到10.14GB/户，同比增长29.3%，同比增加2.30GB/户。游戏市场方面，受新冠肺炎疫情影响，用户娱乐需求被放大，用户规模继续扩大，移动游戏带动实际销售收入加速增长，根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2020年1～6月中国游戏产业发展状况》显示，2020年1～6月，我国网络游戏用户规模近6.6亿人，全国游戏市场实际销售收入1,394.93亿元，同比增长22.34%，增速同比提高13.75个百分点，其中移动游戏实际销售收入占游戏市场总收入的75.04%。根据国家统计局发布的数据显示，2020年上半年，随着疫情防控取得显著成效，经济社会秩序有序恢复，文化企业复工复产扎实推进，规模以上文化及相关产业企业营业收入降幅明显收窄，向好态势逐步显现，“互联网+文化”持续快速增长。上半年，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入40,196亿元，同比下降6.2%，降幅较一季度收窄7.7个百分点。在文化及相关产业9个行业大类中，新闻信息服务增幅超过两位数，达到13.4%，增速环比提高1.8个百分点；创意设计服务增速由负转正，由一季度下降2.5%转为增长3.3%，其余7个行业降幅环比收窄7.2～10.3个百分点之间，反映出文化企业生产经营逐渐回暖。上半年，“互联网+文化”新业态继续逆势上行，线上文化消费保持较快增长。从文化及相关产业细分行业看，文化新业态特征较为明显的16个行业小类

行业政策发改委、工信部等部门：关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知【点评】近年来，我国通过扎实推进重点领域化解过剩产能工作，系统性去产能、结构性优化产能初显成效。产业结构和生产布局得到优化，行业健康发展的长效机制不断完善。未来，要进一步推动先进产能向优势地区和企业集中，通过技术创新、产业融合、发展新兴产业等方式，鼓励传统煤钢企业转型升级，形成新的经济增长点。生态环境部：不减打赢蓝天保卫战力度，222家钢企已启动超低排放改造【点评】我国2019年在打赢蓝天保卫战、大气治理工作中取得了积极成效，2020年更要巩固成果，钢企应该进一步推动自身环保改造。新发债券本期钢铁行业新发60只债券，主体级别以AAA为主。债市波动本期钢铁行业无债市异常波动。债务到期本期钢铁行业共计30只债券到期，到期偿还本金合计545.00亿元，其中，大公国际评级的“15首钢MTN002”、“17首钢E1”和“15沙钢MTN001”到期。行业数据2020年二季度，钢铁行业逐渐摆脱疫情影响，下游需求回升，钢材价格指数回升，钢铁企业产量增长，钢铁行业营业收入及营业成本小幅增长，利润水平较去年同期小幅增长，资产负债率水平保持稳定，景气程度较一季度回升。评级调整本期内重庆钢铁集团矿业有限公司长期信用级别下调；莱芜钢铁集团有限公司长期信用级别上调。一、行业政策（一）发改委、工信部等部门：关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知2020年6月，发改委、工信部、财政部等部门《关于做好2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》（发改运行〔2020〕901号）。通知中要求准确把握2020年去产能总体要求，全面巩固去产能成果，继续深化钢铁行业供给侧结构性改革，进一步完善钢铁产能置换办法，加强钢铁产能项目备案指导，促进钢铁项目落地的科学性和合理性；进一步加强事中事后监管，严格落实安全、环保、能耗、质量、用地、产业政策和产能置换等相关要求，严禁以任何名义、任何方式新增钢铁冶炼产能，严肃查处各类钢铁产能违法违规行为，加快推动落后产能退出，严防“地条钢”死灰复燃和已化解过剩产能复产；指导企业复工复产，做好行业运行监测分析，维护行业平稳运行；进一步推动钢铁行业绿色化发展，加快京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域钢铁企业超低排放改造，发展电炉钢工艺；进一步推动钢铁企业实施兼并重组，增强企业创新意识，为钢铁行业实现由大到强转变奠定坚实基础。近年来，我国通过扎实推进重点领域化解过剩产能工作，总量性去产能任务已经全面完成，系统性去产能、结构性优化产能初显成效。产业结构和生产布局得到优化，供给质量和效率大幅提升，行业健康发展的长效机制不断完善。未来，要进一步推动企业兼并重组和上下游融合发展，更多依靠市场机制和科技创新优化生产要素配置，推动先进产能向优势地区和企业集中。通过技术创新、产业融合、发展新兴产业等方式，鼓励传统煤钢企业转型升级，形成新的经济增长点。（二）生态环境部：不减打赢蓝天保卫战力度，222家钢企已启动超低排放改造生态环境部大气环境司司长刘炳江5月15日在生态环境部例行发布会上表示：“2020年是打赢蓝天保卫战决胜之年，我们将会同各地各有关部门，深入贯彻落实党中央关于打赢蓝天保卫战的决策部署，坚持方向不变、力度不减；2019年，推动全国222家钢铁企业启动超低排放改造”。刘炳江表示，打赢蓝天保卫战要坚持科学治污、精准治污、依法治污，持续推动产业结构、能源结构、运输结构和用地结构优化调整，协同推动经济发展和环境保护，推进全国空气质量持续改善；2020年大气治理要分类指导、精准施策，要实施重点治污工程，积极推进VOCs（挥发性有机物）和NOx（氮氧化物）协同减排，加大重点行业VOCs和工业炉窑综合治理力度，加强移动源污染防控；全力推动“2+26”城市平原地区农村完成煤改清洁能源、钢企超低排放改造和大宗货物运输企业铁路专用线建设等三大工程，既推动空气质量改善，又有利于拉动经济增长。同时，我国现在已经启动了“十四五”大气污染防治专项规划的编制工作。我国2019年在打赢蓝天保卫战、大气治理工作中取得了积极成效，2020年更要巩固成果，不断推动空气质量的进一步改善，而2019年已有222家钢企启动超低排放改造，2020年钢企应该进一步推动自身环保改造。（三）河北省推进六大行业超低排放治理改善空气质量根据专家评估，河北省工业企业一次PM2.5、二氧化硫、氮氧化物、VOCs排放量分别占全省大气污染物排放量的35%、61%、48%、58%，其中，六大行业的这四项污染物排放量分别占工业排放量88%、61%、78%、51%。围绕推进工业企业绿色发展，河北制定出台钢铁、焦化、水泥、平板玻璃、锅炉等行业超低排放改造标准，引导企业提升治污水平。截至2019年底，全省钢铁、焦化行业超低改造项目分别完成331个、83个，推进火电行业深度治理项目116个。河北省生态环境厅副厅长何立涛说，河北将从税收、排污权交易、差异化管控等方面支持企业污染深度治理，为企业营造良好治理环境；同时加强环保智慧平台建设，通过安装在线监测系统、分布式控制系统、企业运输门禁系统等，进一步加强重点企业污染源监管。二、本期行业债券市场情况 （一）新发债券统计本期钢铁行业新发60只债券，主体级别以AAA为主。Wind数据显示，截至2020年6月30日，钢铁行业存续债券359只，存续债券余额合计5,427.02亿元，其中，中期票据157只，余额合计2,482.40亿元；短期融资债券87只，余额合计1,239.00亿元；公司债券78只，余额合计1,029.33亿元；企业债19只，余额合计264.00亿元;定向工具9只，余额合计88.50亿元；可交换债券5只，余额合计234.00亿元；可转换债券4只，余额合计89.80亿元。本期钢铁行业新发60只债券，发行总额1,021.40亿元，债券期限为3个月、6个月、9个月、1年期、3年期、5年期和6年期，发行方式为公募发行和私募发行；发债主体共22家，主体信用级别均在AA及以上，其中AAA发债主体14家、AA+发债主体6家，AA发债主体2家；债券发行类别包括公司债、短期融资券、中期票据、企业债、可交换债。（二）债市波动本期钢铁行业债券市场无波动较大的债券。

8月21日，大公国际“打造明星分析师”系列培训正式启动，第一期培训的首场培训主题为“PPT高级应用培训”，来自评级条线的33位员工参加了培训。公司董事长、总裁吕柏乐为首场培训致辞，希望通过多元化的培养体系，提升分析师的职业素养与专业水准，打造一支具有大公特色的业务突出、形象良好、善于分享的明星分析师队伍。

行业政策注射剂一致性评价工作正式启动，仿制药企业迎来竞争新格局【点评】注射剂仿制药一致性评价工作正式启动，相关技术要求同步下发，市场规模大、竞争激烈的注射剂品种将受到重大影响，仿制药企业迎来竞争新格局。国家卫健委规范抗菌药物使用，要求医疗机构开展“1+X”用药模式，基本药物使用纳入考核【点评】医疗机构抗菌药物使用迎来“1+X”用药模式，基本药品使用成为医院的重要考核指标。《药品注册管理办法》配套文件批量下发【点评】化学药品、生物制品和中药的相关注册管理办法以及药品包装备案程序、已上市药品变更指导原则等配套文件批量下发，《药品注册管理办法》进一步细化。新发债券本期医药行业新发32只债券，发行总额为231.07亿元。债市波动本期医药行业债券中仍有个别可转换债券涨幅较大，相关主体涉及新冠疫情相关的医用耗材和防疫防护用品等领域；“尚荣转债”、“新天转债”和“18康美MTN004”等债券跌幅较大。债务到期本期医药行业共计34只债券到期，到期偿还本金合计188.93亿元，其中大公国际评级的“17海王01”到期兑付。行业数据维生素（饲用）价格指数持续回落，成都中药材价格指数较为稳定。随着行业复工复产，医药制造业整体营业收入和利润总额降幅有所收窄。评级调整宜华健康医疗股份有限公司主体评级由AA调整为A；浙江亚太药业股份有限公司主体评级由A+下调为A-。一、行业政策（一）注射剂一致性评价工作正式启动，仿制药企业迎来竞争新格局。2020年5月14日，国家药品监督管理局发布《国家药监局关于开展化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价工作的公告》，随后国家药品监督管理局药品评审中心发布《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》（以下简称“技术要求”）、《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价申报材料要求》和《化学药品注射剂（特殊注射剂）仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》3个文件予以细化支持。本次开展的化学药品注射剂仿制药（以下简称“注射剂仿制药”）包括已上市但未与原研药质量和疗效开展一致性评价的注射剂仿制药，但对临床价值明确且无法确定参比制剂的注射剂仿制药如氯化钠注射液、葡萄糖注射液和注射用水等不开展一致性评价。技术要求对参比制剂、处方工艺技术、原辅包质量控制技术等均进行了明确要求（详见表1）。注射剂一致性评价正式启动，将对市场规模较大、竞争激烈的注射剂品种产生重大影响，仿制药企业迎来竞争新格局。（二）抗菌药迎来“1+X”用药模式，基本药品成为医院重要考核指标。2020年6月9日，国家卫生健康委员会（以下简称“国家卫健委”）发布《关于做好新形势下抗菌药物临床应用管理工作》，要求医疗机构要结合以基本药物为主导的“1+X”用药模式（“1”为国家基本药物目录，“X”为非基本药物），优化抗菌药物供应目录。在国家卫健委对三级和二级公立医院2019年度绩效考核中，针对三级医院有关基本药物考核指标包括门诊患者基本药物处方占比、住院患者的基本药物使用率、基本药物采购数品种占比三项；针对二级医院基本药物考核指标为基本药物采购金额占比，基本药品成为医院重要考核指标。（三）《药品注册管理办法》配套文件批量下发。2020年4月30日，国家药品监督管理局批量下发《药品注册管理办法》配套文件征求意见稿，包括化学药品和生物制品的注册分类及申报资料、中药注册管理专门规定、药品分包装备案程序和已上市药品临床变更技术指导原则等，配套文件对不同品类的药品注册进一步细化。二、本期行业债券市场情况（一）新发债券统计本期医药行业新发32只债券，发行总额为231.07亿元。Wind数据显示，截至2020年6月30日，医药行业存续债券261只，存续债券余额合计为2,018.40亿元。其中短期融资债券48只，余额合计为474.00亿元；公司债券126只，余额合计为917.40亿元；中期票据67只，余额合计542.50亿元；定向融资工具19只，余额合计76.50亿元；企业债1只，余额为8.00亿元。2020年4～6月，医药行业新发32只债券，发行总额为231.07亿元，债券期限为3个月、6个月、9个月、1年期、2年期、3年期、5年期和6年期，发行方式包含公募发行和私募发行；新发债券中疫情防控债5只，发行总额29.50亿元。发债主体共涉及24家，主体信用等级基本在AA-及以上，其中AAA级发债主体5家、AA+级发债主体11家、AA级发债主体6家、AA-级发债主体1家以及无公开主体级别1家。发行债券类别包括短期融资债券、公司债和中期票据。（二）债市波动本期医药行业债券仍有个别可转换债券涨幅较大，其中涨幅超过80%的债券所涉及发行主体分别为英科医疗科技股份有限公司和振德医疗用品股份有限公司，上述公司一般涉及新冠疫情相关的医用耗材和防疫防护用品等领域；广东溢多利生物科技股份有限公司发行的“溢利转债”、辅仁药业集团有限公司发行的“17辅仁药业PPN002”、康美药业股份有限公司发行的“18康美MTN002”和“17康美MTN002”涨幅分别为32.38%、24.68%、26.64%和20.90%。深圳市尚荣医疗股份有限公司发行的“尚荣转债”，贵阳新天药业股份有限公司发行的“新天转债”，康美药业股份有限公司发行的“18康美MTN004”和“18康美MTN003”，武汉当代科技产业集团股份有限公司发行的“17汉当科MTN001”跌幅分别为37.36%、19.12%、18.31%、18.17%和14.24%，跌幅均较大。（三）债务到期情况2020年4～6月，医药行业共计34只债券到期，到期偿还本金合计188.93亿元；到期债券中21只为短期融资债券，到期偿还量合计125.10亿元；8只公司债券到期，到期偿还量合计24.83亿元；4只中期票据到期，到期偿还量合计36.00亿元；1只定向工具到期，到期偿还量3.00亿元。本期大公国际评级的医药行业债券“17海王01”到期兑付。三、本期行业情况（一）行业数据从行业产品价格来看，随着疫情影响减弱，行业开始复工复产，2020年上半年维生素（饲用）价格指数持续回落。6月28日，国内饲用维生素价格指数为146.00点，较2019年末增加6.30点，基本保持稳定，主要维生素品种报价均大幅增长。成都中药材价格指数整体较为稳定。6月29日价格指数为178.55点，较2019年末增加7.31点，整体来看，各味药材跌涨幅度较小。据中药材天地网数据，市场价格年涨幅前三位为豆蔻、大风子和蛤蚧，市场价格跌幅前三位为吴茱萸、蔓荆子和平贝母。从医药制造业2020年第二季度的经营情况来看，受疫情影响，行业整体营业收入和利润总额同比均有所下降，但随着疫情影响逐渐削弱，营业收入和利润总额下滑的幅度持续收窄，资产负债率稳定在较低水平。（二）评级调整本期医药行业内两家企业出现评级调整，均为下调。宜华健康医疗股份有限公司2020年5月，宜华健康医疗股份有限公司（以下简称“宜华健康”）2019年净利润-15.54亿元，大额商誉减值损失令其业绩大额亏损，短期偿债压力增加，加之下属重要子公司被立案调查，本部存续债券2020年内集中到期兑付压力很大，中诚信国际信用评级有限责任公司将宜华健康的主体评级由AA调整为A，并列入可能降级的观察名单。浙江亚太药业股份有限公司2020年4月，因浙江亚太药业股份有限公司（以下简称“亚太药业”）失去对重要子公司上海新高峰生物医药有限公司的控制权，且其内部治理出现严重问题，上海新世纪资信评估投资服务有限公司将亚太药业的主体评级由A+调整为A-。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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8月11日，人民银行公布了7月金融数据：狭义货币（M1）同比增长6.9%，广义货币（M2）同比增长10.7%；新增社会融资规模1.69万亿元，同比多增4,028亿元，其中新增人民币贷款1.02万亿元，同比多增2,135亿元。根据最新数据走势，以及对近期重要会议、货币政策执行报告、人民银行领导公开发言等内容的梳理，大公国际认为信用扩张边际减弱，年内货币政策将更加强调精准适度。一、信用扩张边际减弱，实体经济活跃度上升企业和居民中长期贷款增长推动社融同比多增，但同比增幅继续减弱。7月社融增量为1.69万亿元，同比多增4,028亿元，主要贡献来自人民币贷款的同比多增以及未贴现银行承兑汇票的同比少减。考虑到3-6月社融增量同比增加分别为22,240亿元、14,314亿元、14,742亿元和8,099亿元，7月社融在维持同比多增的同时同比增幅继续减弱。从结构角度看，7月新增社融有以下几个特点：一是表内贷款同比多增。尽管存在季节性扰动，人民币贷款增加1.02万亿元（剔除非银金融机构贷款影响，人民币贷款增加9,927亿元），占当月新增社融的60.4%，依然是实体经济获取资金的最重要来源。企业部门和居民部门的中长期贷款分别同比多增2,290亿元和1,650亿元,反映出固定资产投资和住房融资需求的回升。二是表外贷款同比减少。表外（包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票）三项合计减少2,649亿元,显示出对非标融资的治理并未受到疫情和资管新规过渡期延长的影响而放松要求。近期，监管机构加大了对影子银行和交叉金融业务等领域违法违规问题的排查力度，严防市场乱象反弹回潮。三是直接融资规模同比基本持平。其中，受股票市场回暖影响，企业股市融资1,215亿元，同比多增622亿元；企业债券净融资2,383亿元,同比减少561亿元。经过3月和4月的超预期放量（分别为9,934亿元和9,234亿元），企业债券净融资规模逐渐恢复至较为正常的水平，这一方面说明企业债券融资需求前期已得到较好满足，另一方面也反映出5月以来债市调整对信用债发行产生较大影响。四是政府融资规模暂时下降。当月政府债券发行品种以国债和特别国债为主，政府债券净融资5,459亿元,连续两月出现回落，同比减少968亿元。但考虑到年内政府债券发行计划（包括地方政府专项债尚余约1.5万亿元待发），政府债券仍会是新增社融的重要支撑。M1增速创新高，实体经济活跃度上升，股市火爆引发存款结构性调整。7月M2同比增长10.7%，环比回落0.4个百分点；M1同比增长6.9%，环比提高0.4个百分点，且增速创2018年5月以来新高。M1和M2的走势反映出企业投资生产活动增加，资金运用活跃度有所上升。7月人民币存款仅增加803亿元，同比少增5,617亿元。存款结构呈现企业和居民存款减少，财政和非银金融机构存款增加的基本特征。具体来看，一方面，企业部门存款减少1.55万亿元，同比多减1,600亿元，居民部门存款减少7,195亿元，同比多减6,163亿元。企业和居民存款减少除与缴税等季节性因素相关外，还与近期股票市场活跃程度有关，这反映在非银金融机构存款中（同比增加4,600亿元），以证券保证金的形式出现。另一方面，财政存款增加4,872亿元，同比减少3,219亿元,环比增加1.10万亿元，展示出财政调控节奏的加快，即财政收入受政府债券密集发行和税收季节性影响大幅增加的同时财政支出速度亦显著加快。二、年内货币政策强调精准适度我国货币政策已经从疫情发生之初的整体明显宽松逐步转向疫情防控常态下的结构性适度宽松，年内货币政策将以“适度”和“精准”为主线。首先是总量适度，保持流动性合理充裕和社融规模合理增长。一方面，目前我国银行体系的平均法定存款准备金率为9%左右（超额存款准备金率一直维持在1.5%-2%区间），具备进一步下调的空间。遇到特殊时点，人民银行可通过降准来满足银行体系流动性需求，加之货币政策传导效率不断提高，可确保对实体经济的有效支持。另一方面，要认识到过快的信贷投放将产生资金淤积，不仅不会提高资金使用效率，反而会增加潜在风险。按照人民银行行长易纲在第十二届陆家嘴论坛上的发言，预计下半年人民币贷款新增约8万亿元，社融新增约10万亿元，全年信贷和社融大概率均呈现前高后低格局，信用扩张速度将放缓。其次是价格适度，引导市场利率下行，推动金融向实体经济合理让利。上半年，公开市场7天期逆回购操作中标利率和1年期中期借贷便利利率均下行了30个基点，通过释放信号引导货币市场和信贷市场的利率中枢下行。6月的贷款加权平均利率为5.06%，比上年末下降0.38个百分点，同比下降0.6个百分点。不同于部分发达经济体实施了零利率甚至负利率政策，我国仍坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态匹配。虽然年内贷款利率还存在一定的下行可能，但预计人民银行将更加注重通过深化LPR改革（包括本月底基本完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作）的办法推动综合融资成本下降。这是因为利率下行虽然可以帮助企业降低融资成本和缓解资金压力，但利率并非越低越好，过低的利率水平会产生资源错配、套利等问题。最后是投放精准，坚持使用结构性货币政策工具，精准导向。相比以往，目前人民银行在进行逆周期调节时更加注重运用结构性工具来提高政策的精准性和直达性，具体表现在落实“三档两优”存款准备金制度、执行专项再贷款再贴现政策、创新两个直达实体经济的货币政策工具等方面。预计人民银行还将继续使用结构化工具，确保已出台稳企业保就业各项政策落地见效，包括引导资金重点流向制造业、中小微企业等重点领域和薄弱环节，同时避免资金违规进入股市和房地产等限制领域或者参与结构性存款套利等行为。此外，我国货币政策将更加重视防范化解金融风险。我国宏观杠杆率整体处于上升态势，特别是2008年次贷危机之后上升速度较快。今年以来，受逆周期调控影响，我国宏观杠杆率显著上升，二季度末达到266.4%。其中，非金融企业部门的杠杆率创历史新高，基本抵消了2017年以来去杠杆的努力。因此，7月30日政治局会议提到的“实现稳增长和防风险长期均衡”等底线思维表述具有重要的现实意义。防风险的重点是防控金融风险。从近期政策动向判断，防控金融风险主要从以下几个方面着手：一是加速推进金融供给侧结构性改革，包括加快金融市场基础设施建设，建立多层次资本市场，提高直接融资比重；二是支持中小银行多渠道补充资本，加大不良资产处置力度，改进公司治理结构和内部控制体系；三是严防影子银行和交叉金融业务死灰复燃，完善高风险金融机构处置与退出机制。总体来看，根据疫情防控和经济金融形势，我国货币政策已经从上半年的整体明显宽松转向结构性适度宽松，并更加重视防控金融风险。货币政策作为宏观调控的重要手段之一，重在为做好“六稳”“六保”工作营造适宜的货币金融环境。同时，货币政策还需与财政、产业等其他政策相互配合，让政策产生合力，以获得最优的宏观调控效果，确保完成全年经济社会发展目标任务。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。大公国际技术产品部

8月18日，大公国际组织“雏鹰计划”学员“前辈分享会”。来自评级条线的4位“前辈”分别同学员分享了他们在评级行业的从业经历，对学员们的工作以及职业发展提出建议。学员们分别分享了自己入职大公国际几个月来的工作情况，同时也针对自己在工作中的疑惑积极向“前辈”们提问，促进了学员们对评级行业以及大公国际的进一步了解。大公国际“雏鹰计划”致力于招募金融专业国内外顶尖院校的优秀毕业生，以“二年评级能手、三年行业组长、五年项目专家”为培养目标，建立从职业素质、专业经验、管理能力等多维度培养复合型人才培养体系。2020年“雏鹰计划”共计吸引了17名来自国内外名校的优秀硕士毕业生。推荐阅读大公国际开展第三期“公司领导见面会”活动大公国际：7月固定资产投资稳定回升

8月14日，大公国际开展第三期“公司领导见面会”活动，在听取员工建言献策基础上，解难题、促实效。公司董事、常务副总裁松敏主持会议，公司员工代表参与座谈活动。会上，公司领导对广大员工为公司战略重组以来取得的成绩及所作出的贡献给予充分肯定，并感谢大家对公司改革发展的支持和理解。针对前期员工线上调研、部门意见征集活动、建言献策邮箱三个渠道征集的140余条意见和建议，公司领导逐一进行反馈和解答，并结合公司实际与大家进行了交流。

金融行业01银行7月末，广义货币（M2）余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币（M1）余额59.12万亿元，同比增长6.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点；7月人民币贷款增加9,927亿元，同比少增631亿元；7月人民币存款增加803亿元，同比少增5,617亿元；7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多4,068亿元。【点评】7月M2增速回落，体现了监管层强调下半年“总量适度”的政策取向，货币政策正在从上半年疫情冲击最严重时期的偏宽松状态退出，逐步恢复常态化；7月人民币存、贷款同比少增，“总量适度”政策影响初现；7月社融同比保持多增，主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比多增。二季度银行业主要监管指标数据：二季度末，我国银行业金融机构本外币资产309.4万亿元，同比增长9.7%；上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%；商业银行平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.15个百分点；二季度末，商业银行不良贷款余额2.74万亿元，较上季末增加1,243亿元，商业银行不良贷款率1.94%，较上季末增加0.03个百分点；商业银行贷款损失准备余额为5.0万亿元，较上季末增加2,060亿元，拨备覆盖率为182.4%，较上季末下降0.80个百分点；银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款）余额40.7万亿元，其中单户授信总额1,000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额13.7万亿元，较年初增速17.7%。【点评】由于上半年经济下行，银行大幅让利实体经济，导致二季度商业银行净利润同比下降，而银行总资产和信贷质量总体稳定，金融服务继续加强。展望下半年，加强金融服务实体经济、实现政策的“直达性”仍然是银行的主要基调。证券中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，主要内容：1、明确产品定义与运作模式，要求80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券；2、压实机构主体责任，严控基础设施项目质量；3、明确基金份额发售方式，采取网下询价的方式确定基金份额认购价格，公众投资者以询价确定的认购价格参与基金份额认购；4、规范基金投资运作，加强风险管控等。【点评】《指引》的发布是国内首次在基础设施领域开展公募REITs，发行对象面向国内中小投资者，极大的提高流动性，并且利好产业园区开发及基础设施建设的企业，可有效的盘活资产。证监会拟对《公司债券发行与交易管理办法》进行修订，新增十八条，修订四十二条，删除（含合并）十一条，修订内容包括：实施公开发行公司债券注册制，《证券法》适应性修订，以及结合债券市场监管实践做出相关修订三大方面。还修订了公开发行公司债券募集资金使用、取消承销团强制承销、公开承诺内容披露、信息披露渠道、受托管理人职责等事项，并在罚则中直接引用了《证券法》部分条款。保险——银保监会发布二季度保险业主要监管指标数据：上半年末，保险公司总资产22.0万亿元，较年初增加1.4万亿，较年初增长6.9%；保险公司原保险保费收入2.7万亿元，同比增长6.5%。赔款与给付支出6,308亿元，同比增长1.2%。保单件数快速增长。2020年上半年新增保单件数239亿件，同比增长28.0%。此外，今年中国地区有10家保险公司进入世界500强企业。【点评】疫情带来大众保险意识转变，上半年保单数量快速增长，带动保险行业从疫情影响中较快恢复也为保险业进一步发展奠定了基础。从收入和支出方面，收入增速大于赔付支出，显示出保险业盈利的可持续性。10家国内保险公司进入世界500强，显示出我国保险行业竞争力有所增强，行业未来发展前景广阔。基金——7月，我国私募的管理基金规模14.96万亿元，较6月增加6,085.36亿元、环比增长4.24%，创下新高，其中，存续的私募证券投资基金46,973只，存续规模3.09万亿元、环比增长16.65%；存续私募股权投资基金28,814只，存续规模9.16万亿元、环比增长1.77%；存续创业投资基金9,054只，存续规模1.43万亿元、环比增长5.54%。从管理基金规模来看，前5大辖区分别为北京市、上海市、深圳市、浙江省（除宁波）和广东省（除深圳）。担保——银保监会等七部门印发《关于做好政府性融资担保机构监管工作的通知》，主要内容：1、开展政府性融资担保机构确认工作；2、要求政府性融资担保机构坚守准公共定位，弥补市场不足，聚焦支小支农主业，稳步提高小微企业和“三农”融资担保在保余额占比；3、内外结合，促进提升政府性融资担保机构服务质效等。【点评】《通知》以政府性融资担保机构名单为抓手，进一步规范政府性融资担保体系，发挥地方金融监督管理局的监管指导作用，以支持小微企业及“三农”发展，支持实体经济发展，同时规范融资担保行业市场秩序。非金融行业02交通运输——交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，是关于新基建的首个部委文件。《指导意见》提出，到2035年，交通运输领域新型基础设施建设取得显著成效，泛在感知设施、先进传输网络、北斗时空服务在交通运输行业深度覆盖，行业数据中心和网络安全体系基本建立，智能列车、自动驾驶汽车、智能船舶等逐步应用。建设一批国家级自动驾驶、智能航运测试基地，丰富不同类型和风险等级的测试场景。【点评】交通运输是我国的基础行业，也是我国基础设施的主要领域，大力发展新基建，可改变传统的粗放型基础设施建设，实现智能化应用，提升我国交通运输的档次和效率。房地产——7月土地市场供求两端多指标环比下滑。供应端方面，300个城市共推出土地2,750宗，环比下降24%，同比增加5%，推出土地面积12,498万平方米，环比减少16%；成交方面，300城市共成交土地2,571宗，环比减少7%，成交土地面积10,738万平方米，环比减少11%；土地出让收入方面，300城市土地出让金总额为5,517亿元，环比减少19%；土地价格方面，300个城市土地成交楼面均价为2,840元/平方米，环比减少7%。【点评】在“房住不炒”的基调下，部分热点城市（宁波、深圳等）频繁加码楼市调控政策是土地市场指标下滑的直接原因。随着房企偿债高峰即将来临，土地市场或再次降温，各项指标或将继续回落。农业——国家发展改革委等四部门近日印发《关于持续推进农业水价综合改革工作的通知》。根据各地2020年改革实施计划，今年新增改革实施面积1.1亿亩以上。要求：各地要树立“先建机制、后建工程”理念，将有效灌溉面积范围内的大中型灌排工程建设、高标准农田和高效节水灌溉项目区作为改革实施重点，坚持工程建设与机制建立并重。【点评】农业是用水大户，推进农业水价综合改革，健全节水激励机制，保证精确而高效节水灌溉农田，实现农业可持续发展。医药——8月7日，中国移动、发改委、工信部共同组织的5G智慧医疗新基建项目正式启航。5G智慧医疗新基建项目启动后，中国移动将携手全国16个省份31家核心医疗机构，合力构建面向重大公共卫生突发事件的5G智慧医疗系统，与顶级医院共同打造快速响应应急救治、国省市县乡村强基层、高精尖多学科协同的三大业务体系，开展联合创新与应用示范，并向基层广泛辐射,共绘新基建发展新途径，全力推动智慧医疗发展再上新台阶。【点评】基于5G与医疗结合的智能化医疗改革，根本上改变传统的医疗方式，提高医疗就诊范围，提升诊断效率，推动我国5G医疗发展再上一个新台阶，实现5G技术的进一步落地应用。煤炭——1-7月，全国共发生煤矿死亡事故63起、死亡88人，同比分别下降39.4%和51.1%。全国煤矿安全生产形势继续保持了平稳向好的态势。上半年，煤矿安全监察机构查处隐患6万余条，其中重大隐患445条；行政罚款7.04亿元，责令停产整顿272矿次，暂扣安全生产许可证439矿次。通信——国家标准化管理委员会等五部门印发了《国家新一代人工智能标准体系建设指南》，引导人工智能产业由需求导向的市场应用和商业模式创新转向重视基础理论和关键核心技术创新的发展路径。建设目标：到2021年，明确人工智能标准化顶层设计，完成20项以上重点标准的预研工作（基础共性标准、支撑技术与产品标准、基础软硬件平台标准、关键通用技术标准、关键领域技术标准、产品与服务标准、重点行业应用标准），到2023年，初步建立人工智能标准体系。【点评】《建设指南》提出的八个标准体系规划出了我国人工智能发展的大框架从根本上规范了人工智能产业的发展，将人工智能技术提高到国家层面，形成标准引领人工智能产业全面规范化发展的新格局，同时引导企业有序参与国际竞争，推动行业持续健康发展。零售——7月，CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.6%，仍然稳定在“2时代”，涨幅处于温和上涨的合理区间。影响CPI上涨的最主要原因是食品价格上涨，食品价格上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.6个百分点，影响CPI上涨约0.62个百分点。食品价格上涨的最大因素是猪肉，猪肉价格环比上涨10.3%，其次的影响因素是不利天气，导致蔬菜价格环比上涨6.3%。【点评】食品价格上涨主要源于经济逐步趋于常态，餐饮等行业稳步回暖造成需求量上升，叠加季节性因素导致部分食品产品产量下降，以及洪涝灾害导致供应端偏紧，而猪肉价格仍然是当前急需解决的问题。机械——7月，国内挖掘机销量19,110台，同比增长54.80%，同比增速连续4个月超过50%，1-7月，前6家挖掘机企业市占率合计74.8%，龙头效应趋势明显。中国重卡销量约14.4万辆，同比增速90%，连续四个月保持50%以上增长，1-7月，国内重卡总销量同比增长30.9%至95.8万辆，在经过了一季度的低迷期后，重卡销量正重回历史高位。汽车——7月，汽车产销分别达到220.1万辆和211.2万辆，环比下降5.3%和8.2%，同比增长21.9%和16.4%。新能源汽车产销分别完成10万辆和9.8万辆，同比分别增长15.6%和19.3%，为今年以来的首次增长。乘用车产销分别为172.9万辆和166.5万辆，环比下降3.9%和5.6%，同比增长13.2%和8.5%。中国品牌汽车的占有率也迎来上涨，7月共销售58.5万辆，占有率比上月提升1.7个百分点，结束了自3月以来的连续下降趋势。【点评】7月，由于部分促消费政策到期叠加雨水、洪涝灾害影响，汽车销量环比下降；新能源车市场受到补贴退坡幅度放缓以及双积分政策的影响，销售首次增长，并且该增长趋势预计将会持续下去；此外，消费升级的带动以及整体豪华车市场逆势增长等，乘用车细分市场的增长带来强大动力。由于整体市场逐渐复苏，预计下半年将会保持二季度的正增长态势。贸易7月，我国外贸进出口2.93万亿元，增长6.5%，出口1.69万亿元，增长10.4%；进口1.24万亿元，增长1.6%；贸易顺差4422.3亿元，增加45.9%。1-7月，我国外贸进出口总值17.16万亿元，同比下降1.7%，降幅较上半年收窄1.5个百分点。东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，占我国外贸总值的14.6%，与欧盟贸易占我国外贸总值的14%，中美贸易占我国外贸总值的11.8%。民营企业继续表现良好，占我国外贸总值的45.6%，比去年同期提升3.8个百分点。附加值更高的一般贸易进出口总值略有下降，但比重有所提升。出口主力机电产品出口5.5万亿元，增长0.2%。【点评】得益于我国统筹疫情防控和经济社会发展取得重大成果，政府不断出台对外贸企业的帮扶政策，以及东盟、欧盟等国家市场逐步恢复推动外需回暖，有利外贸有利因素不断增多，有力拉动了外贸的回稳。国务院办公厅日前印发《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》（简称《意见》），提出15项稳外贸稳外资政策措施，主要包括：加大财税金融支持，发展贸易新业态新模式，提升通关和人员往来便利化水平，支持重点产业和重点企业。监测周期：2020.08.06-2020.08.12作者

7月社会消费品零售总额持续向好，与CPI剪刀差逐渐减小7月社会消费品零售总额（以下简称“社零总额”）32,203亿元，同比名义下降1.1%，降幅较上月继续收窄0.7个百分点，扣除价格因素，实际下降2.7%，仍低于CPI增速，但二者剪刀差逐渐减小。消费需求连续5个月改善，扣除汽车类消费品，零售总额为28,894亿元，同比下降2.4%。7月商品零售增速实现年内首次转正，餐饮消费继续改善；必选消费品仍为消费增长主要拉动项，可选消费品消费政策导向性效应凸显，汽车消费7月同比实现两位数增长。7月商品零售总额28,920亿元，增速由6月同比下降0.2%转为同比上涨0.2%，增速年内首次转正；餐饮领域在就餐距离限制放宽和各地商业放开面积扩大的推动下，7月实现收入3,282亿元，同比下降11.0%，降幅较上月收窄4.2个百分点，反弹趋势明显，同时暑假到来也增加了学生外出聚会就餐机会，对餐饮消费扩大形成一定拉动。从商品消费类型来看，7月商品零售中，必选消费品仍然是主要增长拉动项，其中食品粮油、饮料、烟酒和日用品消费同比分别增长6.9%、10.7%、5.0%和6.9%，但增幅较上月均有所下降，主要原因是7月CPI价格上涨特别是食品价格上涨对必选消费增长形成一定抑制。可选消费品消费在7月体现出明显政策导向性效应，消费升级类产品和享有政策补贴红利产品消费持续改善，其中通讯器材和汽车类产品7月消费同比分别上涨11.3%和12.3%，汽车消费在新能源汽车贴退坡放缓和双积分政策落实的双重影响下首次实现年内正增长。耐用消费品中缺乏需求牵引的商品，包括纺织服装、家具、建材等因需求支撑力不足，以及人们对后期疫情发展的预期和疫后消费心理的转变等原因的影响下，仍未见明显改善，同比分别仍为负增长且降幅较上月有所扩大。石油及制品因受油价拖累盈利能力下降，消费水平短期难以实现较大恢复，7月同比下降13.9%，降幅较上月微扩。金银珠宝类商品消费在7月首次实现年内转正，应是疫情影响下人们对于财富保值避险需求上升所致。新模式消费持续升级，实物商品网上零售额继续上升1-7月，全国网上零售总额60,785亿元，同比增长9.0%，较1-6月提高1.7个百分点。其中，实物商品网上零售总额较上月增加7,537亿元至51,018亿元,同比增长15.7%，增速有所提升，占社零总额的比重较上月微降0.2个百分点至25.0%，主要是国家对商业活动距离限制的放宽，线下消费有所回暖所致。各网上消费商品类型方面，吃（38.2%）和用（18.6%）两大类商品仍保持增长，穿类（-0.9%）商品边际略有改善，但仍未转正。城乡市场消费增长基本趋同，乡村市场消费增速略有回落7月城镇和乡村地区消费增长依然保持持续上行，地区间增速趋同，其中乡村市场消费在6月表现出加速回暖后，7月增速略有回落，同比下降1.3%，7月城镇消费增速持续改善，同比下降1.1%，降幅较上月收窄0.9个百分点。总体来看，7月消费市场持续回暖，受短期价格因素扰动，食品和日用品等必须品消费增速略有回调，而可选消费品7月消费增长变动已可以明显看出消费导向性刺激政策的效果。下半年宏观经济政策方向将从供给侧转向需求侧，消费市场是政策支持的重点领域，随着水患带来的价格扰动因素的衰减，以及假期拉动和双节临近，商家促销政策力度将加大，预计8月消费将持续回暖。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

8月14日，国家统计局发布1-7月份全国固定资产投资情况。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）329,214亿元，同比下降1.6%，降幅较上半年继续收窄1.5个百分点；全国房地产开发投资75,325亿元，同比增长3.4%，增速较上半年增加1.5个百分点。数据显示，随着各项“稳投资”政策落地，投资降幅持续收窄，稳步回升态势持续加强。固定资产投资回升态势加强，国有控股企业仍是投资的主要部门，第三产业固定资产投资首次实现正增长。1-7月，全国固定资产投资降幅进一步收窄至1.6%，其中，国有控股企业仍是投资主要部门，增速持续上涨，民间投资持续改善，7月在农林牧渔和社会投资拉动下，降幅较上半年继续收窄1.6个百分点，港澳台商投资加速回升，而外商投资增长趋势略有放缓。分产业看，1-7月，第一产业投资增速最高，同比增长7.7%；第二产业投资同比下降7.4%，降幅较上半年收窄0.9个百分点；第三产业投资同比增长0.8%，首次实现正增长。制造业投资降幅进一步收窄，高技术制造业增速加快。1-7月，制造业投资同比下降10.2%，降幅较上半年收窄1.5个百分点。高技术制造业同比增速加快，成为带动制造业增长的主要动力。其中，医药制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资受疫苗研发、医药卫生体制改革要求影响下同比保持较高增速，电子及通信设备制造业因国家在集成电路、软件产业发展方面的政策支持同比增速进一步提升。此外，纺织业、农副食品加工业、食品制造业累计同比降幅均进一步收窄。基础设施投资降幅进一步收窄，信息传输、铁路建设等新老基建行业投资保持增长热度。1-7月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比降幅进一步收窄至1.0%。在新老基建政策支持下，信息传输、铁路和道路运输业投资增速均分别增长16.6%、5.7%和2.4%；水利管理业受防洪减灾、节水灌溉、智慧水利等重大水利工程建设规划带动投资增长2.9%；公共设施管理业、生态保护和环境治理业投资降幅均所收窄。房地产开发投资持续增长，市场需求持续向好，价格总体平稳。1-7份，全国房地产开发投资同比增长3.4%，增幅较上半年扩大1.5个百分点；土地购置面积同比降幅略有反弹，土地成交价款因低基数效应同比增长12.2%，增幅较上半年扩大6.3个百分点；商品房销售面积与销售额因企业推盘力度加大同比降幅均有收窄，市场需求持续向好；而房价在“房住不炒”政策导向下总体保持平稳，根据统计局公布的70城销售价格，一线城市新建商品房与二手房销售价格同比涨幅扩大、环比涨幅回落，二、三线城市同比、环比涨幅回落或相同；房屋新开工面积降幅较上半年收窄，竣工面积降幅略有扩大。此外，7月房地产开发景气指数为100.09，环比有所上升。综合来看，7月固定资产投资随着各项政策发力降幅持续收窄。在政府新老基建、新兴产业政策支持下，新开工项目计划投资总额、投资到位资金等先行指标增速均有所加快，预计8月固定资产投资持续改善趋势不变，其中，基础设施投资恢复趋势仍将持续，制造业投资有望保持增长，土地市场热度下降，各地控制供地节奏，但在新型城镇化建设和老旧小区改造等政策托底下，8月房地产投资有望持续恢复。

此前，国务院金融稳定发展委员会办公室发布的11条金融改革措施（下称“措施”）第九条，提到要“推动信用评级行业进一步对内对外开放，允许符合条件的国际评级机构和民营评级机构在我国开展债券信用评级业务，鼓励境内评级机构积极拓宽国际业务”。大公国际认为，措施充分体现了决策层对信评机构多元化的重视，有利于推动整个评级行业的发展。预示信用评级行业未来将有两个重要的发展趋势，一是促进评级行业数字化转型，推动数字化产业链升级；二是提供涵盖中小微企业的全方位的信用评级服务，助力资本市场多层次发展。公开数据显示，截至8月15日，已有30家信用评级公司完成备案，主要集中在北上广浙等发达地区，备案机构注册资本并无具体数额要求，大部分是成立较早、过去已获人民银行备案或是有实力出资成立的公司，2018年前注册的公司有28家，民营企业数量高达22家，更不乏惠众信用和蚂蚁评估这一类新兴的民营金融科技机构，意味着评级行业将迎来数字化产业链升级潮，助力多层次信用评级体系的构建，进一步促进多层次资本市场建设。数字化转型将赋能行业发展信用评级领域是知识密集型行业，高度依赖信息和数据，其发展伴随着信息技术的更新迭代。国内评级行业起步较晚，各家评级机构都不同程度地对大数据、互联网、人工智能进行了回应与数字化转型探索，均是基于对业务数据充分而高效的运用，及时洞悉内外环境变化并快速响应，从而提升评级产品及服务的效率和质量，为投资者和客户提供更优质的业务模式和服务体验。伴随惠众信用和蚂蚁评估等机构在评级领域的引入，其在大数据、云计算、人工智能等方面的应用将会更好地体现出金融科技如何赋能评级业务。当今，大数据、人工智能和区块链等金融科技迅猛发展，如何运用这些技术更好地解决目前存在的财务数据时效性滞后、会计信息真实性堪忧、企业现金流实时监测不足、关联企业风险事件传导等问题，以实现对企业的实时预警，将成为数字技术运用的出发点。与此同时，通过云计算处理海量数据、依托区块链技术记录永久可信存证信息、利用人工智能构建评级模型等信息技术的应用，也将极大地提升信用评级的准确性和可靠性。受新冠疫情冲击，宏观经济增长放缓，行业景气度下降，实体经济流动性不足加剧了发行人的违约风险。复杂的宏观环境对评级行业提出了更高的要求，数字化转型可以满足投资者和市场对于企业信用风险分析更快、更准、更全面的诉求，为企业扩大直接融资提供助力。数字技术除了应用于信用评级业务的开展及信用评级效率和质量的提升外，也将积极推动整个行业的数字化产业链升级。打造数字供应链，整合评级行业上中下游的技术流、资金流、物资流、人才流等传统生产要素，以此构建数字化产业链体系，在转型升级中寻找增量突破。事实上，在金融科技带来评级行业数字化产业链升级的同时，还能全方位有效地覆盖到中小微企业。多层次信用评级体系助力多层次资本市场建设众所周知，中小微企业是我国国民经济和社会发展的重要组成部分，但多年以来中小企业“融资难、融资贵”的问题没有得到比较好的解决。其中一个重要原因是，我国长期缺少面向中小微企业融资的法律法规，在评级机构现行的信用评级体系和方法之下，中小微企业获得的级别较低，很难获取直接融资，陷入“级别较低——难以融资——借贷融资——融资成本高——利息规模大——利润及盈利能力受到负面拖累——级别更低”的恶性循环。事实上，缺乏中小微企业客观真实的信用评级，给我国多层次信用评级体系的构建留下短板，也不利于我国完善多层次资本市场。今年新冠肺炎疫情爆发以来，中小微企业成为受冲击更大、资金问题更为突出的市场主体，为助力中小微企业渡过难关，中央和地方陆续出台各种支持政策，直击最棘手的资金短缺问题，中小微企业的信用评级业务发展潜力进一步增大。11条改革措施中有7条与支持服务中小微企业相关，今年两会的《政府工作报告》强化了对稳企业的金融支持，特别是针对中小微企业，明确提出一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高，并提出多项具体政策要求。随后国务院、人民银行等陆续出台各项针对中小企业的金融政策，促进中小微企业融资规模明显增长、融资结构更加优化，运用金融科技手段赋能小微企业金融服务，加强对中小企业的扶持。各项政策利好中小微企业扩大融资，将进一步促进现有评级体系的多层次拓展。现有的评级机构中，仅有中诚信、上海新世纪、大公国际等机构从事中小企业评级，且仅占全部业务范围的很小一部分比例。构建服务于大型企业和中小微企业的多层次评级体系，拓宽中小微企业的融资渠道，不仅可以扩大我国中小微企业信用评级市场的规模，还有助于服务多层次资本市场健康稳定发展。多层次资本市场的建设完善始终围绕一个初衷——服务实体经济发展。全国两会期间，“六稳”“六保”成为关键词，如何建立起一个兼具广度和深度，丰富立体、层次分明的资本市场，以支撑不同业态、不同阶段、不同规模的企业共同发展，构造起高质量、高效率的市场生态体系，成为备受关注的话题。作为我国社会融资规模中除信贷融资外的第二大融资市场，国内债券市场规模已超过日本，位居全球第二位，如何扩大中小微企业融资渠道、降低中小微企业融资成本、推动中小微企业直接融资，债券市场未来将做出更多的创新性探索。对于评级机构而言，传统评级机构服务于大型企业，在评级技术和方法构建、专业评级人才培养、大型企业的服务和数据积累方面较有建树；蚂蚁评估、浙江大普等机构的目标客户是中小微企业，其优势在于小微企业征信服务经验丰富，企业数据大量积累。从短期来看，二者互为补充，共同发力可形成一个涵盖面更广泛的多层次社会信用评级体系，更好地服务多层次资本市场。就整个行业长期发展而言，未来各个业内参与者将会在服务对象、技术、人才等方面的标准更加趋于一致，造就业务模式拓宽、服务对象扩大、市场化思维拓宽的“百花齐放”的态势。显然，多层次信用体系的构建，为推动我国经济向高质量发展转型奠定基础。构建服务于大型企业和中小微企业的多层次评级体系，有利于提升全社会的直接融资比重，助力多层次资本市场健康稳定发展。（文/

1关键数据7月居民消费价格小幅上涨，工业生产者价格继续回升7月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，涨幅较上月小幅增加0.2个百分点，环比由降转增，环比小幅上涨0.6%；工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.4%，降幅收窄0.6个百分点，环比上涨0.4%。2CPI数据分析受南方水患扰动，食品价格上涨带动CPI略有回升7月CPI仍主要由食品价格拉动，食品价格同比上涨13.2%，非食品价格同比与上月持平;消费品价格涨幅走扩，同比上涨4.3%，涨幅扩大0.8个百分点，服务价格同比持平，较上月下降0.7个百分点。1-7月整体CPI水平较上年同期上涨3.7%。从分项看，畜肉、鲜菜、水产品和粮食价格同比均有上涨，鲜果、蛋类价格同比下降。其中猪肉价格7月同比上涨85.7%，环比上涨10.3%，单项拉动CPI上涨约2.32个百分点，鲜菜价格7月同比上涨7.9%，拉动CPI上涨0.19个百分点，主要原因在于7月南方多地发生水患，生猪调运、蔬菜种植受到影响，对CPI形成短期扰动。鲜果、蛋类价格波动主要受季节因素影响，夏季时令鲜果品种丰富、供给较大，鲜果价格同比下行；蛋类价格同比下降14.5%，环比上涨3.1%，主要是夏季气温升高，蛋鸡产蛋率较低同时水患影响蛋类运输和生产，导致市场供给短期不足。八月后中秋、国庆双节前期市场可能出现短期囤积储备，同时畜肉价格上涨，消费可能转向蛋类替代消费，8月蛋类价格可能环比持续上行。非食品及消费品领域，7月非食品价格同比持平，消费品价格同比上涨4.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，服务领域仍无明显改善，7月价格同比持平。食品外的七大类产品价格三涨四跌，其中，教育文娱同比上涨0.3%，旅游价格同比由涨转降，由6月同比上涨4.5%转为7月同比下降4.3%，主要是近期全国多地出现疫情局部反弹，出行受限和旅游心理受到一定影响；医疗保健价格保持上涨趋势，但涨幅略有所下降，同比上涨1.6%，较上月下降0.3个百分点，环比持平。衣着、居住、生活用品及服务、交通通信大类价格同比下降，且除交通通信大类外，其他三类降幅略有扩大。交通通信大类中，交通工具燃料价格受国际油价回升拉动，国内汽油价格回调带动价格上涨，同比下降15.5%，降幅较上月收窄3.6个百分点。总体来看，7月消费品价格整体有所回升，以食品为主的必选消费品价格受南方水患影响有所波动，可选消费品价格仍表现出需求支持不足的现象，价格上涨表现疲弱，后期在消费政策支持下，消费需求上涨有望得到改善。3PPI数据分析7月PPI环比平稳增长，同比降幅收窄。生活资料受下游消费拉动保持温和上涨，生产资料价格在基建和外需拉动下降幅收窄PPI自5月筑底后，连续两个月持续修复。7月PPI价格在生产资料和生活资料价格共同拉动下，同比下降2.4%，较上月降幅收窄0.6个百分点，其中生活资料价格保持缓慢上涨，7月同比上涨0.7%，生产资料价格同比下降3.5%，较上月收窄0.7个百分点。7月生产资料价格降幅收窄主要是受全球油价回升拉动，大宗商品价格回调，同时7月欧美主要国家制造业PMI强势反弹，主要贸易伙伴国经济出现复苏重启，部分带动外需增加，进而对价格回升形成一定拉动。从分项大类来看，采掘业、原材料和加工业生产资料价格同比分别下降7.1%、6.9%和1.8%，降幅较上月均有明显改善。其中，全球油价持续反弹带动石油相关行业产品价格继续回升，石油和天然气开采业价格同比下降27.8%，收窄11.3个百分点，环比上涨12%，但涨幅较上月有所下降，主要仍是低油价对上游开采投资的抑制，以及阶段性库存调整所致；石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降17.0%，收窄4.6个百分点，环比分别上涨3.4%，涨幅较上月扩大1.7%，总体保持平稳改善。在其他行业分项中，有色金属采矿业、有色金属冶炼和延压加工业价格同比均有明显回升，同比分别上涨5.2%和0.7%，新基建快速增长拉动效应进一步显现。生活资料价格走势仍主要受下游消费水平牵引，其中食品类生活资料价格同比上涨3.7%，较上月涨幅扩大0.5个百分点，耐用消费品价格同比降幅收窄0.2个百分点至-1.6%，环比持平。具体行业来看，农副食品加工业价格同比上涨6.4%，较上月扩大1.0%，纺织服装、木材加工等生活消费品和耐用消费品价格同比仍保持下降，但环比小幅上涨。总体来看，7月份PPI同比持续改善，环比平稳增长。PPI价格变动表现出较明显行业增长特征，消费需求滞后性仍较显著，基建和外需改善较为明显。因前期生猪存栏不足以及水灾带来调运不力，近几周猪肉价格持续上涨，同时，在中秋和国庆双节来临之前，商家囤积需求增加，肉类、蛋类短期将形成需求大于供给的局面，预计8月食品价格仍将保持上行带动CPI价格继续温和上涨，但双节过后可能会再次回调。而PPI方面，国际油价企稳，欧美核心国家经济复苏重启，外需有所回升，预计8月PPI价格在供需两端共同发力下将持续改善，同比降幅有望持续收窄，环比保持回升。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。作者

8月4日，大公国际举行“我与大公这一年”征文比赛颁奖仪式。大公国际董事、常务副总裁松敏宣布获奖结果，董事长、总裁吕柏乐为获奖者现场颁奖，并发表讲话。

7月31日，大公国际2020年中营销工作会议在山东潍坊召开。会议认真贯彻落实中国国新2020年中工作会议精神，总结大公国际上半年度营销工作，安排部署下半年重点任务。大公国际董事长、总裁吕柏乐出席会议并发表重要讲话，董事、副总裁周笃高，副总裁徐黎明、总裁助理王静参加会议，副总裁张秦牛主持会议。吕柏乐对2020年上半年营销工作取得突破性进展给予肯定，并代表公司对营销管理团队的精准施策及各位营销将士克己敬业的共同努力表示感谢。他表示，上半年，面对二次创业攻坚叠加疫情的不利影响，公司咬紧年度创收目标不放松，凝心聚力开拓市场，复业半年即实现经营性盈利，圆满完成半年度创收目标。吕柏乐强调，公司发展正处于爬坡过坎、滚石上山的攻坚阶段，我们要正确认识当前面临的形势和问题，准确把握下半年营销工作方向。作为创业攻坚的排头兵、先锋队，营销条线要以公司三年回归行业前列为目标，勇往直前，砥砺奋进，全力提升市场份额，不断优化客户结构，坚决打赢二次创业攻坚战！

7月23日，央企信用保障基金成立仪式在北京举行。央企信用保障基金由中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）联合31家中央企业共同出资发起，以市场化方式募集设立，总规模1,000亿元，首期规模为100亿元。央企信用保障基金是按照互助、互利和自愿原则共同筹集，专项用于化解和处置中央企业债券风险的备用资金。中央企业作为国民经济的骨干力量，对于稳住经济基本盘，保障经济健康、高质量发展具有重大意义。其一，中央企业是经济社会稳定运行的坚实基础，据国务院国资委发布的最新数据显示，中央企业今年上半年通过降电价、降气价、降资费、降路费、降房租等措施，累计降低全社会运行成本超过1,200亿元，全力帮助中小企业战疫情、渡难关。其二，中央企业是资本市场的重要参与者，对于保障金融市场的稳定运行意义重大。以债券市场为例，中央企业在债券市场的发行数量和规模都在稳步提升，2020年1月至6月，318家具有中央企业背景的发行主体

要闻简述——银保监会召开2020年年中工作座谈会暨纪检监察工作会议，会议要求把稳企业保就业和服务民营、小微企业更好结合起来，全力以赴促进经济社会恢复正常循环，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元，大幅增加先进制造业和战略性新兴产业中长期资金支持，精准支持国家重大区域发展战略和“两新一重”项目建设；牢牢守住不发生系统性金融风险底线，提早谋划应对银行业不良资产大幅增长，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力；坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来；依法依规处置不法金融集团和重大风险事件，丰富审慎监管强制措施，加大惩治力度。——国务院召开常务会议，部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。——中国国新控股有限责任公司联合31家中央企业共同出资发起设立的央企信用保障基金正式成立。该基金总规模1,000亿元，首期规模100亿元，以市场化方式募集设立，专项用于防范化解和处置央企债券风险。——工业和信息化部等17个部门共同印发《关于健全支持中小企业发展制度的若干意见》，提出完善支持中小企业发展的基础性制度、坚持和完善中小企业财税支持制度、坚持和完善中小企业融资促进制度、建立和健全中小企业创新发展制度、完善和优化中小企业服务体系、建立和健全中小企业合法权益保护制度、强化促进中小企业发展组织领导制度等7个方面25条具体措施。货币市场公开操作——本周，公开市场资金大量到期，央行通过开展7天期逆回购和国库现金定存小幅投放资金进行对冲。本周7天期逆回购到期3,300亿元，2,000亿元MLF到期，2,977亿元TMLF到期，回笼资金合计8,277亿元，到期资金量较大，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展7天期逆回购小幅投放资金1,600亿元进行对冲，本周公开市场净回笼资金6,677亿元。此外，本周央行通过国库现金定存投放资金500亿元，是自去年12月以来的首次国库定存招标，中标利率下调48BP至2.70%。——LPR连续三月维持不变。7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新一期的贷款市场报价利率，一年期的LPR为3.85%，5年期以上的LPR为4.65%，已经连续三个月保持不变。货币利率——本周，货币市场利率长短端走势分化，银行间质押式回购利率和SHIBOR短端利率回落较为显著，而中长端利率以上行为主。隔夜银行间质押式回购利率和隔夜SHIBOR下行幅度均超过30BP，主要系货币资金利率持续上行，上周央行通过公开市场操作投放大量流动性所致。央行货币政策工具使用较为谨慎，中长端利率仍以上行为主，6月期SHIBOR和1年期SHIBOR上行幅度均超过20BP。债券市场一级市场——本周新发行债券共1,029只，环比上涨22.50%；发行规模合计12,345.80亿元，环比上涨65.22%。其中，信用债与同业存单发行量环比大幅上涨，利率债发行量环比下降。从发行增速来看，可转债、资产支持证券、公司债、金融债发行规模均有较大幅度上涨。新发债发行期限中枢仍在下移，1年及以下期限的债券发行规模最大，占比继续提升至67.70%。利率债发行33只，发行规模2,963.95亿元，较上周下降。其中，抗疫特别国债发行2只，发行规模1,400.00亿元，截至本周已累计发行8,600.00亿元，完成1万亿元发行任务的86.00%。——本周债券市场净融资规模6,448.34亿元，较上周大幅上涨，主要由于同业存单发行量较大，净融资额由负转正；债券到期偿还规模继续上涨至6,933.64亿元。地方国有企业、公众企业、民营企业、外商独资企业净融资均呈现净流入态势。同业存单、国债、政策银行债净融资为净流入，地方政府债为净流出；信用债净融资多数为净流出状态。同期，债券偿还规模合计7,231.37亿元；其中到期偿还6,933.64亿元；本金提前兑付204.09亿元，占比有所提升；14只债券回售，涉及规模93.65亿元。——本周新发行债券涉及发行主体374家，环比上涨9.04%。从企业性质看，地方国有企业仍位居首位，占比提升至57.49%。从主体级别来看，主体级别中枢继续上移，AA及以上级别主体数量合计占比提升至88.50%；其中AAA级企业占比最高，为44.65%。从发行主体所属行业看，新发行债券仍主要集中于银行、资本货物和多元金融行业。发行主体所在区域前五名分别为江苏省、北京、广东省、浙江省、上海，江苏省排名由第三跃升至首位，浙江省由上周排名第一降至本周第四位。——本周交易商协会发布的非金融企业债务融资工具发行指导利率有所回落，各级别、各期限指导利率多数下行，且低级别下行幅度更大，信用利差略有收窄。本周，各级别、各期限的指导利率以下行为主，分期限来看，除10年期全线下行外，其他期限的各级别指导利率涨跌互现；分级别来看，重点AAA级、AAA级和AA+级的指导利率涨跌互现，而AA级和AA-级的各期限指导利率均下行，且下行幅度明显大于同期限的高级别指导利率，信用利差略有收窄。本周指导利率波动幅度较上周有所减小，变化范围在1-8BP之间。——本周信用债各类券种的实际平均发行利率各级别、各期限走势有所分化，中长期利率显著下行。从主体级别来看，本周AAA级信用债平均发行利率上行6.86BP至2.94%，AA+级下行20.45BP至3.97%，AA级平均发行利率下行6.37BP至5.35%。从期限来看，本周短期利率略上行，0.5年期以下和0.5-1年期平均发行利率分别上行9.74BP和1.05BP至2.20%和3.13%；中长期利率显著下行，1-3年期、3-5年期和5-10年期分别下行30.51BP、55.72BP和51.56BP。二级市场——本周，二级市场债券交易活跃度有所下降，债券成交量为61,908.79亿元。银行间、上交所、深交所三个市场债券交易量环比均为下降，其中深交所下降23.40%，降幅最大。评级调整——本周15家主体级别或展望上调，其中7家为城投公司；5家主体评级下调，分别为中融新大集团有限公司、烟台农村商业银行股份有限公司、西藏华钰矿业股份有限公司、山东阳谷农村商业银行股份有限公司和贵州乌当农村商业银行股份有限公司。报告周期：2020.07.20-2020.07.26作者