复旦大学金融硕士，南京大学理工科、经济学双学位复合背景。三年A股策略研究经验，对产业竞争、公司治理、企业估值有比较深的理解。专注主题投资研究。

电子制造（-3.72pct）、白色家电（-1.91pct）、营销传媒（-1.01pct）、化学制药（-0.97pct）、光学光电子（-0.80pct）等细分板块超（低）配比例下降幅度居前。

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截止10月18日，从三季报各行业业绩预告披露情况来看，在中小创上市占比较高的计算机、电子元器件、机械、电力设备和通信等板块披露比例较高，银行、非银金融、交通运输等主板上市比例较高的板块披露比例较低。

票据市场主要数据变化：（1）10月12日长三角、珠三角6个月票据直贴利率相比9月28日同时下行20bp；（2）10月中上旬（10.01-10.12）票据直贴利率与转贴利率利差保持稳定。

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风险提示：进口博览会举办效果不达预期，以及后续促成进口交易量规模不达预期；在美国中期选举前中美贸易摩擦博弈进一步升级压制市场风险偏好；金融去杠杆持续推进对市场潜在的流动性收缩风险。

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当前乡村振兴的规划方案已经正式落地，规划细则与指标都已经逐步明确，因此，我们认为未来主题有望正式进入业绩兑现期，建议关注组合：金正大（化肥）、中粮生化（农业科技）、一拖股份（农业机械化）。

该指数系列包括富时中国A股指数系列、富时中国A股全盘指数系列、富时中国H股、红筹股、P股和香港股票指数系列、富时中国B股指数系列、富时中国债券指数和富时中国A复合指数，其中：

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今年以来（截至20180914），高α属性个股表现相对更好。涨幅前100个股相对沪深300Alpha（Wind数据）大于1的个股数量占比相比所有A股样本高出84.35个百分点。

在需求侧不确定性（包括进出口、消费和投资）增加的背景下，原材料价格高位增厚上中游企业利润的空间有限，市场转而关注盈利增速下行预期中的通胀问题（即类滞胀），盈利的韧性和股票市场的表现背道而驰。

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Xs发布很难再创销量的高峰。但从投资角度，机器学习、全面屏或将成为未来智能手机的方向，建议关注产业链相关标的，关注组合：汇顶科技（人机交互）、深天马A（全面屏）、大族激光（屏幕切割）。

上游看价格，下游看销量，中游看毛利。中游制造的四个行业机械设备、电气设备、建筑装饰和国防军工，中报毛利同比和环比均出现改善的行业包括建筑（及其子行业）、机械设备（仪器仪表、运输设备）、航天设备。

我们认为贸易冲突“靴子”落地前首选低估值金融板块和资本开支需求持续的部分周期股，注意第二轮清单中新增部分消费品类行业风险。首轮500亿美元清单以中间品和资本品为主，针对“中国制造2025”相关行业，

2018年7月以来，货币、财政、金融监管政策基调调整，我们认为周期板块向上空间打开。8月22日至9月4日，各风格板块估值回落，周环比增速明显下跌，金融板块企稳。

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更直观地观察企业盈利周期：整体A股非金融地产企业的净利润增速周期每轮约长3~3.5年，这一轮的底部拐点出现在2016年初，按3~3.5年推算，下次见底回升约在2019年初至年中。

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票据市场主要数据变化：（1）8月24日长三角、珠三角6个月票据直贴利率相比8.10日同时上行10bp；（2）上周五（8.24）票据直贴利率与转贴利率差较前三周（8.10）下行0.05‰。

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根据以上假设，我们计算增值税率从17%降至16%对制造业利润的影响。从整体看，增值税率从17%降至16%后，主要制造行业增厚利润占比大多在5%以上，利润率提升幅度大多在0.33pct以上。

风险提示：国企改革具体实际推进进程不达预期；在美国中期选举前中美贸易摩擦博弈进一步升级压制市场风险偏好；金融去杠杆持续推进对市场潜在的流动性收缩风险。

中国国务院关税税则委员会发布2018年第34号公告，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

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票据市场主要数据变化：（1）8月10日长三角、珠三角6个月票据直贴利率相比7.27日同时下行35bp；（2）上周五（8.10）票据直贴利率与转贴利率差较前三周（7.27）上行0.05‰。

风险提示：粤港澳大湾区政策推进及落地实施进程不达预期；在美国中期选举前中美贸易摩擦博弈进一步升级的风险；金融去杠杆持续推进对市场潜在的流动性收缩风险。

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混改主要是指国有企业引进民间资本，此前国内的主要龙头国企，包括几大国有银行、石油石化系等都在当初上市时期引进过非国有的战略投资者。这些战略投资者当时也是具有“协同效应和领先优势的战略投资者”。

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2008.09-2009.06和2011.09-2012.09基建投资上升期均持续近一年，公共设施管理业与交通运输、仓储和邮政业固定资产投资完成额同比加快。期间建筑、交通运输板块单季度净利提升较高。

我们回顾历史上A股行情的反转，除了流动性大放水时期（当前强调避免大水漫灌），“PMI荣枯线上”(经济繁荣)+“CPI-PPI”剪刀差走阔(盈利传导)+“社融增速企稳”(信用派生)三者缺一不可。

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风险提示：政策“扩内需”力度不达预期，导致人民币贬值不达预期；在美国中期选举前中美贸易摩擦博弈进一步升级的风险；金融去杠杆持续推进对市场潜在的流动性收缩风险。

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根据我们的统计，2018Q2化工板块机构整体持仓比例为3.46%，季度环比提升0.12pct，仍处于历史相对低位。二季度公募基金加仓较多的个股包括中国石油、广汇能源、华鲁恒升等。

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降低非效率部门杠杆和清理僵尸企业，防止非效率部门和僵尸企业虹吸流动性，抬升其他企业负债成本、使得其他企业杠杆被动抬升——在前文已阐述，房地产和地方政府部门从流动性价和量两个方面对企业部门的挤出效应。

风险提示：样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面等；去杠杆进程加快、监管继续加强导致流动性大幅收紧；债务违约情况大规模爆发导致信用风险大幅提升。

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日本两次石油危机成功去杠杆经验启示：生产结构、负债结构不会在经济泡沫中调整，生产过剩时期政府应及时去杠杆，降低不可持续杠杆，调整经济产业结构，为经济在繁荣后的萧条中积累面向未来有效需求的生产力，

随着中国汽车市场的稳定发展以及消费者对汽车舒适化、智能化要求的提高，汽车电子技术成为推动汽车产业升级与市场可持续发展的核心动力之一，未来国内汽车电子应用规模将不断增大，市场空间广阔。

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3）现金股利的替代方案，通过股票回购可以将现金间接分配给股东，一方面可以帮助股东合理避税，另一方面也可以使上市公司避免多余的自有资金浪费在投资回报率较差的项目上，减少可能的代理成本。