点评事件综述：英伟达发布FY24Q1财报显示，当季营收为71.9亿美元（YoY-13%，QoQ+19%）；GAAP毛利率为64.6%（YoY-0.9pct，QoQ+1.3pcts）；GAAP净利润为20.4亿美元（YoY+26%，QoQ+44%）；GAAP稀释EPS为0.82美元（YoY+28%，QoQ+44%）。展望FY24Q2，公司给出营收指引区间为107.8-112.2亿美元，中值为110亿美元；Capex指引区间为3.0-3.5亿美元。公司披露，由于数据中心需求强劲，公司已经提高了下半年对供应商的采购量。经营亮点：FY24Q1，公司游戏业务推出4060

在保障科技产业链完整与自主性的产业环境下，半导体行业受到前所未有的政策支持，国内晶圆厂逆周期扩产带动洁净室行业蓬勃发展；在技术层面，根据摩尔定律，芯片的制程越来越先进，对于洁净室的要求逐渐提升。②

摘要事件：Apple发布FY23Q2财报显示，当季营收为948.4亿美元，同比下降2.53%；净利润为241.6亿美元，同比下降3.40%；每股收益1.52美元；大中华区营收178.1亿美元。本季度公司供应链恢复，业绩表现高于预期，其中，iPhone产品销售创下季度记录，服务业务创下了历史记录，同时，公司在南亚、印度、拉丁美洲和中东等新兴市场表现强劲，iPhone

》发布时间：2023年5月2日发布报告机构：信达证券研究开发中心作者：莫文宇

摘要事件：4月25日，东山精密发布一季报：2023年第一季度实现营业收入65.12亿元，同比-10.95%；归属母公司股东净利润4.72亿元，同比+29.49%；扣非归母净利润2.80亿元，同比-7.87%。点评：消费电子：短期承压难改长期成长，看好果链创新机遇。2023年行业复苏呈现强预期弱现实趋势，消费电子行业短期压力仍未完全释放。苹果市场稳定性相对较高，叠加创新力度加大有望加速景气恢复，我们依然看好果链创新机遇。公司作为苹果FPC核心供应商之一，技术底蕴深厚，短期波动难改长期成长。展望2023年，随着疫后经济逐步复苏，果链景气度复苏有望加速。同时，公司有望切入苹果摄显模组，实现业绩持续改善。多元发展体系成熟，向外多元布局汽车&通讯等市场。公司多元化发展体系逐步成熟，汽车方面已切入特斯拉供应链，供应FBC及结构件等。公司加大力度布局，在墨西哥和苏州设立子公司，有望持续切入中大件，实现业绩加速成长。同时，公司收购苏州晶端布局车载屏，拓宽汽车业务产品矩阵。在硬板方面，公司产品也在服务器等终端有所应用，有望持续与头部客户推进合作，乘此轮新能源及AI发展之东风快速成长。优化内部业务格局，降杠杆调结构稳经营。公司2022年与国星光电达成一致，出让盐城东山

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入26.79亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长455.31%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增长128.38%。点评：IP授权使用+量产业务拉动业绩高增长。分业务来看，2022年公司IP授权使用/特许权/芯片设计/量产业务分别同比增长28.8%/12.5%/

报告摘要公司简介：摸索多年外延并购，战略聚焦PCB业务。1998年苏州市东山钣金有限责任公司成立，2007年更名为苏州东山精密制造有限公司，2010年在深交所上市。2016年及2018年公司分别并购MFLEX及Multek，拓展PCB业务，形成主要业绩支撑。公司当前业务体系成熟，包括电子电路、光电显示、精密制造三大部类。营收方面,

报告摘要ASML官方声明称浸没式DUV或不完全受限。当地时间3月8日，ASML在其官网发布《关于额外出口管制的声明》称，当日荷兰政府出台的额外出口管制并不涉及所有浸没式光刻机设备，只包括“最先进”的设备。尽管ASML尚未收到有关“最先进”的确切定义，ASML将其定义为TWINSCAN

报告摘要人工智能引领新一轮科技革命，AIGC成为主要方向。每一次科技创新的浪潮都是通过突破某一项先进生产力要素，从而提升人类生产效率所实现。回望前三次科技革命的步伐，不难发现，一项先进生产力从萌芽到被广泛使用，其核心在于能否变革人类的生产生活方式，带来生产效率大幅提升。AIGC的出现真正赋予了人工智能大规模落地的场景，有望在更高层次辅助甚至代替人类的部分工作，提升人类生产效率。当前时点，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在兴起，而AIGC相较于传统AI而言可以“创作”全新的内容，已经在多个领域实现开花结果。AIGC在生产效率和交互方式方面实现重大提升，或将推动信息技术时代向人工智能时代的快速发展。（1）生产效率上，AIGC以其强大的信息收集和处理能力，可有效缩短信息传递环节，改进人类生产效率。AIGC系统采用神经网络技术，通过自然语言处理，机器学习和计算机视觉等技术，可以完成大量信息的搜集和归纳整理，形成文字、图像、音频或视频，大幅提升信息传递的效率。（2）交互方式上，以ChatGPT为例，使用RLHF技术，提升系统的性能和可靠性，使交互更加自然和高效。RLHF是一种训练大模型的新技术，在这一模式下可以增强人类对模型输出结果的调整，提升训练效率，使ChatGPT与之前的ChatBot相比，对话质量更高、可理解性更强，交互体验更加自然和高效。国内AI芯片产业或将开辟新业态，上游投资机遇凸显。我们认为以Transformer模型为核心的大模型AI路径已被ChatGPT有力证实，方向明确后投资热情重燃。但是，AI芯片、GPGPU芯片在设计难度、生态壁垒上较CPU、GPU更低，同时软件栈的支持也是AI芯片能否大规模导入云服务商的主要矛盾，这导致了国内云计算企业如阿里、百度等均尝试自研AI芯片；这意味着国产芯片供应链的机会（如接口芯片、IP核等）比AI芯片的机会更具备确定性。建议关注方向：数据接口IP、神经网络计算IP、以太网芯片等；建议关注标的：芯原股份、裕太微、澜起科技。投资评级：看好风险因素：技术迭代不及预期；制裁风险。目录报告正文01AIGC是新一轮科技革命的主要方向人工智能引领新一轮科技革命，AIGC成为主要方向。过去300年里人类经历了三次影响深远的科技革命：第一次科技革命以蒸汽机的出现为标志，推动火车、钢铁等行业快速发展；第二次科技革命带来电力的广泛使用，进一步推升生产力；第三次科技革命人类进入信息技术时代，半导体、互联网、PC、智能手机的出现改变了人类生产生活的方方面面。当前时点，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在兴起，而AIGC相较于传统AI而言可以“创作”全新的内容，已经在多个领域实现开花结果。每一次科技创新的浪潮都是通过突破某一项先进生产力要素，从而提升人类生产效率所实现。回望前三次科技革命的步伐，不难发现，一项先进生产力从萌芽到被广泛使用，其核心在于能否变革人类的生产生活方式，带来生产效率大幅提升。无论蒸汽机、电力、互联网等信息技术，都符合这样的规律。AIGC的出现真正赋予了人工智能大规模落地的场景，有望在更高层次辅助甚至代替人类的部分工作，提升人类生产效率。交互方式的升级是新应用快速渗透的重要驱动力。早期个人电脑的交互方式是命令式执行，例如1979年微软给IBM个人电脑开发的MS-DOS是一个单用户单任务操作系统，而Windows操作系统使用图形化的交互方式，才使得个人电脑迅速推广开来。同样，智能手机摒弃了传统手机按键式的交互方式，采用触屏式交互，带来智能手机的快速渗透。交互方式是用户体验的核心需求，新的交互方式一旦迎合用户痛点，或将引领新一轮用户需求。AIGC在生产效率和交互方式方面实现重大提升，或将推动信息技术时代向人工智能时代的快速发展。以ChatGPT为例，当前可以实现对话、搜索、文本生成、代码编写等众多功能，帮助人们快速生成大量内容，从而节省时间和资源；交互方式上，ChatGPT通过对话的形式，实现不断学习和提高对话能力，通过更加自然、流畅的语言表达方式来改进交互体验。我们认为，得益于生成型神经网络的快速发展，AIGC的成长速度可类比于、或更甚于Windows操作系统和智能手机，实现短期内的迅速成长。AIGC以其强大的信息收集和处理能力，可有效缩短信息传递环节，改进人类生产效率。传统的信息传递方式为：从海量的文献和数据中搜集基础信息，再对信息进行归纳整理，然后为方案设计者提供参考，最终由决策者进行决策。AIGC系统采用神经网络技术，通过自然语言处理，机器学习和计算机视觉等技术，可以完成大量信息的搜集和归纳整理，形成文字、图像、音频或视频，即AIGC可以替代信息传递的前三个环节，大幅提升效率。ChatGPT使用RLHF技术，提升系统的性能和可靠性，使交互更加自然和高效。带有人类反馈的强化学习（RLHF）技术是一种通过人类对AI系统决策的反馈来指导学习过程，这种反馈可以是正面的（即奖励）或负面的（即惩罚），AI系统会利用这些反馈来调整其策略，从而在实际应用中取得更好的表现。RLHF是一种训练大模型的新技术，在这一模式下可以增强人类对模型输出结果的调整，提升训练效率，使ChatGPT与之前的ChatBot相比，对话质量更高、可理解性更强，交互体验更加自然和高效。我们认为，AIGC将为企业提供更加智能、高效、便捷的解决方案，推动数字化转型。同时，随着技术不断成熟和成本不断降低，AIGC有望快速普及，成为各行业发展的重要引擎。我们看好人工智能芯片及人工智能相关的半导体产业链，在全球数字化、智能化浪潮下有望推动AI芯片市场迅速成长。02方向明确投资热情重燃，芯片周边潜藏投资机遇国内AI芯片产业或将开辟新业态，上游受益确定性高。我们认为以Transformer模型为核心的大模型AI路径已被ChatGPT有力证实，方向明确后投资热情重燃。但是，AI芯片、GPGPU芯片在设计难度、生态壁垒上较CPU、GPU更低，同时软件栈的支持也是AI芯片能否大规模导入云服务商的主要矛盾，这导致了国内云计算企业如阿里、百度等均尝试自研AI芯片；这意味着国产芯片供应链的机会（如接口芯片、IP核等）比AI芯片的机会更具备确定性。建议关注方向：数据接口IP、神经网络计算IP、以太网芯片等；建议关注标的：芯原股份、裕太微、澜起科技。2.1新技术、新产品：以Transformer为核心的算力引擎大模型多采用Transformer为基础，AI芯片架构更新迭代。Transformer是一种基于自注意力机制的深度学习模型，前沿的人工智能模型多以transformer为基础，相比于传统的神经网络架构：1.Transformer模型可以解决长序列输入过程中的梯度消失和梯度爆炸问题；2.Transformer模型可以实现更好的并行计算性能；3.

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阶段强化学习训练，这是流程中最复杂的阶段。此外，Colossal-AI通过使用ZeRO，Gemini，LoRA，AutoChunk内存管理等，大大降低了ChatGPT训练的GPU内存开销。启动

报告摘要VR行业：商业化破晓，长期有望再造手机市场。VR通过光学原理给人以深刻沉浸感，是科技创新又上新阶的结晶，有望接过传统消费电子创新接力棒，长期再造手机市场。政策端，2022年末五部门印发的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提到，2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。VR行业发展已至关键时期，国际消费电子大厂争相布局，Meta、PICO（字节跳动旗下）、苹果等公司均横向切入，其中，苹果在VR/AR领域已布局多年，产品有望在2023年落地。市场层面，根据维深信息预计，全球2026年VR有望出货6500台，2022~2026年CAGR达60.2%。分季度看，2022年VR出货量有所回落，主要原因除行业受宏观因素影响外，龙头企业Meta调整价格亦影响短期景气。竞争格局方面，消费电子大厂转型实力不容小觑。Meta龙一稳固，Pico成长迅速，截至最新数据（2022Q2），Meta、Pico出货量分别占比66%、11%。从产业链看，光学、显示、芯片等是主要成本构成元素，我们看好Pancake+MicroOLED渗透带来的投资机遇。光学：Pancake方案趋势明显。VR光学发展路径大致为非球面透镜—菲涅尔透镜—Pancake光学方案，其中，Pancake光学方案通过反射元件进行光路折叠，从而大幅压缩光学模组厚度。总体而言，Pancake方案两大优势突出，一是折叠光路实现的超轻薄，二是可以实现屈光度调节（菲涅尔透镜无此功能）。当前看，Pancake方案趋势已经较为明显，根据艾邦产业制造的数据，2022年上新16款机型中，显示端除两款未确定外有9款采用Fast-LCD方案，光学端除一款未确定外有七款采用Pancake显示方案。在主要大厂中，Metaquestpro、Pico4等产品均已搭载Pancake方案，展望未来，我们认为Pancake光学方案有望成为行业主流。在光学方面，建议关注技术积累和客户布局领先的厂商，如兆威机电、舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、领益智造、长盈精密、智立方、杰普特、腾景科技等。显示：Pancake方案渗透背景下，MicroOLED方案有望加速下沉。由于Pancake的工作原理，入射光必须为圆偏光，LCD由于自身发光原理出射光即为偏振光，

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报告摘要AIGC是什么：与传统AI应用最大的区别在于其可以“创作”全新的内容。AIGC指的是人工智能系统生成的内容，通常是文字、图像、音频或视频。这类内容可以通过自然语言处理，机器学习和计算机视觉等技术生成。AIGC

报告摘要量测/检测设备行业是不可多得的好赛道：长期高回报、空间大机会足。根据Gartner数据统计，KLA在量测/检测设备行业市场占比超50%，是名副其实的行业龙头，该公司通过大举并购实现以过程控制设备为核心、相关良率管理服务配套的完整产品结构。近年来随着晶圆制造的精细发展，良率的提升成为了制造商着重关注的部分，KLA也随之在近几年取得长足收益，与其他海外半导体设备厂商相比，KLA的整体表现已稳居前列，此类质量监测设备的高回报属性也在逐步显露。国内过程控制设备企业数量较少、产值较低，相较于其他晶圆生产设备，量测/检测设备难以实现有效产值匹配。以中芯国际为例，KLA等欧美厂商是生产线上过程控制设备等主要提供方，量测/检测设备的国内发展空间仍旧很大。量测/检测设备贯穿晶圆制造全过程，国产需求迫在眉睫。量测/检测设备作为保证集成电路芯片生产线取得高成品率和高经济回报的关键性设备，在前后道工艺中均发挥了作用。在前道制造工艺中主要针对产品的关键参数进行测量，并发现其中存在的缺陷；在后道封装工艺中，针对芯片封装、圆片级封装和硅通孔等关键技术的缺损及其参数的检查及测量，相较而言过程控制对前道工艺的意义更加显著。放眼国内过程控制设备企业，由于整体起步较晚，很少有企业可以实现质量监督全覆盖，但近年来随着国内产线的不断升级需要加之国际形势的日益严峻，量测/检测设备的国产需求急剧增加，国内企业的进一步发展迫在眉睫。依靠光学、电子束两大核心技术，赛道平台化前景广阔。从技术层面来看，量测/检测设备的研发离不开光学与电子束的发展。其中光学技术的使用更加频繁，基本实现量测及检测设备的全面应用，电子束相对而言在检测设备及缺陷复查领域的应用更加广泛，二者由于各有优劣，在晶圆厂的良率管理上基本均有搭配使用。具体到国内各企业而言，不同企业的深耕范围有所差异，目前仍未形成直接广泛的竞争关系。国内，精测电子在光学量测设备、晶圆缺陷检测设备以及电子束设备方面均有布局，进展国内领先；中科飞测在集成电路、先进封装领域的光学检测、量测领域积累深厚；上海睿励主要从事光学技术层面的设备开发；赛腾股份通过收购日本OPTIMA进军半导体量测设备领域；东方晶源在电子束缺陷检测设备上造诣颇深。风险因素：技术研发进度不及预期；晶圆厂扩产进度不及预期；地缘政治风险。目录报告正文01量测/检测设备行业：长期高回报、空间机会足量测/检测设备作为晶圆制造工艺全过程的控制系统，此类设备不仅确保产品出货的稳定性和可预期性，同时有助于监控生产过程中各类生产设备（如光刻、刻蚀、沉积等）的参数性能，帮助工程师及时优化调整，继而提升整条生产线的运行效率。此类设备是保证生产线迅速进入量产阶段同时确保产品良率的重要工具。鉴于国内大力发展芯片制造产业，量测/检测设备行业同步迎来了发展窗口期。1.1回顾KLA

01IGBT：新能源需求快速释放，IGBT赛道长景气随着硅料新增产能逐步释放，2023年硅料整体供应充足，不再是制约光伏产业链发展的瓶颈环节，根据集邦咨询测算，2023年硅料有效供给约为134万吨，可支撑375GW以上装机，整体供应充足，集邦咨询预计，23Q1当产业链各环节库存有一定压力时，硅料价格将进入稳步下降通道。截止2023年1月11日，多晶硅（致密料）现货价168元/

报告摘要台积电发布最新季报，2022Q4营收处于指引下限。1月12日，台积电发布2022年第四季度运营报告并召开法说会。业绩方面，台积电2022Q4实现营业收入6,255亿新台币，同比+42.8%、环比+2.0%；折合199.3亿美元，同比+26.7%、环比-1.5%，处于此前指引下限（199-207亿美元）。分下游看，汽车、HPC和IoT增长强劲，全年同比增长74%、59%和47%，其中HPC已成为公司最主要的收入来源（占总营收41%）。分工艺节点看，台积电5nm&7nm营收占比持续提升，28nm成熟制程需求保持强劲。2023年业绩指引：上半年公司业绩仍将承压，下半年实现同比增长半。公司给出2023年指引：2023Q1预计实现营收167-175亿美元，中值171亿，环比-14.2%、同比-2.7%；预计2023Q1毛利率53.5%-55.5%，环比下降8.7-6.7pct、同比下降2.1-0.1pct；全年预计营收同比小幅增长，其中H1同比下滑个位数百分比，H2实现同比增长。2023年资本支出预期同比下滑，行业下半年或将迎来复苏。2022Q4台积电资本支出108.2亿美元，全年资本支出362.9亿美元。公司给出2023年资本支出指引为320-360亿美元，较2022年有所下降，其中70%用于先进制程，20%用于特殊工艺，10%用于先进封装、掩膜制造及其他。公司法说会表示，2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头，但由于消费电子、PC、数据中心等下游需求疲软，预计半导体行业周期将于2023H1到达底部，并于2023年下半年开始复苏。跟随行业景气度趋势，关注结构性投资机遇，低位布局静待复苏。2022年初以来，受国内疫情反复影响，下游需求走弱，厂商库存压力加大，叠加地缘政治、美联储加息等外部因素，电子行业未能走出下跌趋势，2022年全年电子（申万）指数跌幅达36.5%，已步入配置区间。展望2023年，受景气度复苏、预期转暖等多重因素催化，右侧即将开启，我们认为应该关注行业结构性投资机遇：半导体方面，我们预计库存端2023H1将出现拐点，资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑，产品端汽车电子等新兴应用起势，看好优质模拟/射频IC设计企业布局机会、SiC/Chiplet

JESD204B

报告摘要800V高压平台加速落地，2022-2023年快速上量有望激活SiC一池春水。800V高压快充平台为解决里程焦虑的破局者，国内外车企从2021年起掀起一轮800V平台车型发布潮，国内造车新势力及传统汽车厂商旗下的智能电动品牌纷纷入场，以抢攻大功率快充高地。伴随高压平台逐渐落地，具有耐高压、低阻抗、无拖尾电流等优势的SiC有望成为首选。原料降价叠加优异性能，SiC有望突破成本藩篱，SiC

方案能够实现芯片设计复杂度及设计成本降低。戴总就Chiplet技术特征、应用场景、价值趋势等方面作出细致入微的分析，感谢戴总大力支持。《从硅谷到氮化镓谷——全球第三代半导体投资机遇》周贞宏

把握半导体周期回暖预期下优质模拟/射频IC设计企业布局机会：内忧外患下国内半导体指数多次调整，后续有望开启新一轮景气周期，模拟、射频类IC设计优质标的包括圣邦股份/卓胜微等有望脱颖而出。•