本文源自德邦证券研究所2021年8月21日发布的报告《星源材质21年半年报点评：业绩季度性波动，看好下半年盈利能力提升》，相关的数据和模型请联系黄麟13025441127/马天一13207689070。01事件概述公司2021H1实现营收8.31亿元，同比增长144%，归母净利润1.12亿元，同比增长56%，扣非后归母净利润为1.08亿元，同比增长100%，略高于预告下限。02分析与判断Q2短期承压，看好下半年利润释放。2021年Q2公司实现营收4.1亿元，同比增长88.9%，环比下滑3.2%；归母净利润0.5亿元，同比下降10.2%，环比下降19.5%；Q2单季度净利率为12.2%，同比下降13.5pct，环比下降2.5pct。公司第二季度营收同比仍保持高速增长，虽然业绩短期承压，营收与利润环比有所下滑，但行业保持高景气，看好下半年利润释放。期间费用整体改善，二季度环比有所提升。2021H1公司期间费用率为18.4%，同比下降5.4pct，Q2期间费用率为21.9%，同比上升2.4pct，环比提升6.9pct。其中，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/8.8%/5.4%/5.1%，分别同比变动0.7/+1.9/-1.5/+2.8pct，分别环比上升1.6/2.3/2.5/0.5pct。公司上半年整体费用管控同比有改善，Q2费用率环比提升主要系第二季度公司实施股权激励和加大研发投入分别导致管理费用、研发费用有较大提升。海外客户出货将放量，产品结构改善提升盈利。公司2021上半年出货超5亿平米，同比增长超125.4%，其中海外/国内营收分别为1.9/6.4亿元，海外/国内产品毛利率分别为50.1%/30.2%。目前公司产线已经跑通，常州星源（湿法）项目已经大批量供货，江苏星源（湿法+干法）超级涂覆工厂项目推进顺利并开始供货。随着产能逐步释放，预计下半年公司湿法隔膜出货将大幅放量，产品结构改善将提升公司盈利水平。03盈利预测与投资建议受益于隔膜行业洗牌的供需紧张和公司产能扩张，利润有望保持高增长，预计2021-2023年公司归母净利润3.04、5.86和

本文源自德邦证券研究所2021年8月5日发布的报告《中熔电气（301031.SZ）：受益新能源趋势，电力熔断器的隐形冠军》，相关的数据和模型请联系黄麟13025441127/张家栋17310118751。投资要点电力熔断器领先企业，新能源汽车市场贡献主要营收。公司成立于2007年4月，并于2021年7月在深交所创业板上市。主导产品为电力熔断器，下游主要为新能源汽车、风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场。2020年营收2.26亿元，同比18.32%；归母净利润5539万元，同比46.95%，其中新能源汽车收入占比46.66%，为最大收入来源。2020年毛利率约45.19%，净利率约24.48%。

本文源自德邦证券研究所2021年7月29日发布的报告《金杯电工（002533.SZ）：低估值新能源扁线领航者》，相关的数据和模型请联系黄麟13025441127/苏千叶17621778299/马天一13207689070。投资要点金杯电工：深耕电磁线和电线电缆，综合实力强劲。公司于2010年上市，是中西部和中南部地区最大的电线电缆制造企业和国内领先的特高压输变电设备、高压电机、新能源汽车驱动电机用电磁线制造企业。新能源车扁线电机大趋势，公司受益时代浪潮。扁线电机具有高能量效率、高功率密度、高集成度和低成本优势，有望快速替代传统圆线电机。扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct，可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率，降低整车电耗同时提升续航，降低电池用量进而降低成本，同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。同时，扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率，这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。截止21年7月21日，公司新能源电机扁线已经与上海联电、博格华纳、汇川、精进电动等50多家客户开展了90多个项目的合作，各合作项目处于不同阶段，其中已量产项目5个，已供应或进入客户供应链的核心客户包括长城、上汽、广汽、一汽、威马、小鹏、蔚来、沃尔沃、捷豹路虎等。传统电磁线业务盈利能力和增速领先同行。公司传统电磁线扁线产品主要应用于电力变压器、电抗器、牵引变压器的绕组和光伏逆变器、风电领域，相对于家电领域等传统圆线产品附加值更高，2020年毛利率16.6%，领先同业。同时，因光伏风电等下游增速强劲，公司近三年营收增速高于同行。20年底并表无锡统力电工，统力电工在新基建特高压输变电领域处于行业领导地位，电磁线业务强强联合发挥协同效应，同时统力电工在华东市场的光伏领域扁线产品布局完善，有望进一步提升公司电磁线业务利润增速。电线电缆业务：兼并收购拓展区域品牌。电线电缆行业有明显的区域性，公司坚持走兼并收购路线拓展业务范围和销售区域，在湖南、湖北、四川分别拥有“金杯”、“塔牌”、“飞鹤”3个区域知名品牌以及成熟稳定的经销商渠道。公司电线电缆业务收入增长稳健，其中湖南省外收入占比从2011年的38%提升至2020年的59%。盈利预测与投资建议：受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23年归母净利润3.5、4.9和6.6亿元，对应PE15.1，10.8，8.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。主要财务数据及预测目录1.

93.01、48.18、31.64倍，公司估值水平高于可比公司平均值，主要原因为中材科技、沧州明珠隔膜业务利润占比较低，公司估值对标恩捷股份更为合理，首次覆盖给予“买入”评级。5.

估值与投资建议可比公司估值方面，我们选取三元正极及前驱体龙头公司当升科技、中伟股份和格林美，上述公司在业务布局和产品种类等方面与容百存在一定相似性，可比公司21-23年平均估值为50.2、35.6和

01事件概述7月6日，容百科技发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。激励计划将授予135名高管等激励对象202.2万股，占总股本0.45%，并将在公司层面以利润或市值考核要求作为股票解锁条件。02分析与判断股权激励计划考核目标高，保障未来三年高成长。2021年7月6日晚，容百科技发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，授予135名高管等激励对象202.2万股，占总股本0.45%。其中，授予第一类限制性股票67.4万股，占公司股本总额的0.15%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的33.33%。授予第二类限制性股票134.8万股，占公司股本总额的0.30%。本计划首次授予的第一类限制性股票的授予价格为63.60元/股，首次授予的第二类限制性股票的授予价格为114.35元/股。公司层面以利润或市值考核要求作为解锁条件。第一个解除限售期要求22年扣非净利润达12亿元或22年下半年任意连续20个交易日收盘市值的算术平均值达800亿元；第二个解除限售期23年扣非净利润达18亿元或23年下半年任意连续20个交易日收盘市值的算术平均值达1000亿元；第三个解除限售期要求24年扣非净利润达25亿元或24年下半年任意连续20个交易日收盘市值的算术平均值达1200亿元。业绩考核要求提升，高镍龙头信心十足在公司