特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！副所长、轻工&食饮首席

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！副所长、轻工&食饮首席

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。投资要点事件：公司2021年三季报业绩超预期，前三季度实现营业收入14.90亿元，同比增长70.38%，归母净利润2.36亿元，同比增长53.06%，扣非归母净利润2.35亿元，同比增长57.75%；其中，2021Q3单季营业收入5.08亿元，同比增长21.85%，归母净利润0.86亿元，同比增长28.95%，扣非归母净利润0.85亿元。受益海外软体需求旺盛，公司业绩延续成长。公司超90%的产品销往以美国为主的海外市场，受海外房地产景气度上行驱动，软体家居订单量大幅提升，带动公司Q3收入维持高增趋势。公司21Q3毛利率、净利率分别为34.78%、16.93%，较20Q3变动-2.46pct、+0.93pct，其中毛利率变动主要为原材料价格上涨影响。21Q3销售费用率、管理费用率分别8.65%、3.02%，较20Q3分别变动2.04pct、1.04pct。考虑到中美贸易战预期及原材料影响改善，公司规模效应逐步体现，为盈利能力改善带来利好。研发壁垒深厚，供应链内部垂直一体化。研发技术护城河深厚，对海外软体消费者喜好理解深刻，创新能力强，电动沙发应用1-5个电机，用户舒适度和体验感强。同时，由于电动沙发、电动床高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件，已形成内部核心供应链体系的开发闭环及全部自产，缩短产品开发周期快速响应市场需求。深度绑定高成长性客户，产能投放打开成长空间。公司为下游家居企业核心供应商，其中第一大客户Ashley

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。投资要点匠心家居：智能电动沙发、电动床研发设计龙头，销售半径覆盖全球。公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售服务，技术壁垒深厚。公司已形成全球销售格局，拥有MotoMotion等国际知名自主品牌，并与Ashley

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！投资要点五粮液：二次创业效果显著，经典五粮液新征程。2017年，五粮液开始“二次创业”新征程，先后完成渠道、组织、产品与品牌等变革，实施“百千万”工程强化终端把控，变革组织架构实现渠道下沉，普五成功换代达到品牌提升，数字化营销卓有成效。2016~2020年，五粮液营收由245.44亿元增长至573.21亿元，GAGR高达23.62%；归母净利润由67.85亿元增长至199.55亿元，GAGR高达30.96%。主品牌不断升级放量，系列酒走向正轨。五粮液在完成品牌瘦身之后，打造主品牌“1+3”、系列酒“4+4”产品矩阵，实现品牌价值回归。主品牌，公司成功实现普五换代，厂价提升100元，同时导入控盘分利，进一步强化对价盘把控。普五已经成功站稳千元价位段，持续享受高端白酒扩容红利。超高端推出经典五粮液，提前占位2000元价位段，同时承接茅台溢出红利。系列酒，公司升级五粮醇、尖庄，收回五粮春，在次高端、高线光瓶板块强发声。数字化转型实现渠道精细化，大力开发团购等新渠道。2017年起，五粮液相继推进“百千万”工程等，导入数字化管控系统，大力打击渠道窜货乱价，实现对渠道精细化管控。2020年，公司开启发展团购的元年，团购也成为检验渠道改革成效的试金石。2020H2公司团购占比提升至20%，2021年在“总对总”、计划内外配额管控等举措下，全年团购比例有望提升至30%以上。经典五粮液纵深切入2000元新高端价位段，打造第二增长曲线。茅台批价持续拉升，且严格执行100%拆箱政策，经典五粮液作为第二大高端白酒放量空间凸显，同时有望承接茅台需求溢出红利：1）经典五粮液采用10年基酒，复刻第四代五粮液，具备极佳饮用口感和文化沉淀；2）经典五粮液采取1+N+2的渠道模式，数字化精准匹配经销商配额，强化价盘维护；3）公司管理层在完成八代普五换代后，公司对于操刀经典五粮液更具耐心、渠道操盘经验更丰富、管理团队磨合更协调，我们预计经典五粮液十四五末有望放量至8800吨以上，GAGR达45%。高端浓香龙头迈向新千亿，给予“买入”评级。预计2021~2023年公司实现营收689.95/793.87/905.79亿元，实现归母净利润244.62/286.41/333.81亿元，对应EPS

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！副所长、轻工&食饮首席

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。投资要点事件：坚朗五金发布2021年中报，公司21H1实现营收34.87亿元，同比增长34.25%，归母净利润3.79亿元，同比增长63.95%，扣非归母净利润3.80亿元，同比增长67.95%；其中Q2单季实现营收22.44亿元，同比增长24.83%，归母净利润3.36亿元，同比增长50.89%，扣非归母净利润3.41亿元，同比增长54.33%，业绩数据靓丽。建筑五金+智能家居业务双轮，构建协同发展格局。建筑五金业务方面，公司主要发力门窗五金，21年上半年门窗五金/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件品类营收分别18.03/2.28/1.92/1.24亿元，同比增长分别为24.33%/49.25%/49.01%/

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。投资要点浙江自然：充气床垫ODM龙头，技术领先，客户优质。公司主要从事充气床垫、防水箱包、头枕座垫等户外运动消费品的研发、设计、生产及销售，深耕行业27年，产品矩阵清晰，技术领先，与迪卡侬等全球200多个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，积累了优质的全球客户资源。公司营业收入由2016年的3.39亿元增长至2020年的5.81亿元，CAGR达14.42%。归母净利润由2016年0.65亿元增长至2020年1.60亿元，CAGR为25.26%。行业：全球户外用品市场广阔，政策驱动下国内市场增长。全球户外用品市场高速增长，2019年全球户外运动用品电商市场规模为750亿美元，预计在2020年-2024年以6.8%的速度增长。从中国市场看，中国户外运动用品市场已经从“量”逐步向“质”过渡，少数品牌占据多数份额，中国户外用品CR10已经超过50%，中小品牌份额持续下降，市场集中度在不断提升。同时，中国人均户外用品消费金额、户外人口比例与欧美市场相比较看，中国市场刚刚走过导入期，远未到成熟期，同时在政策驱动下，户外用品行业将进一步扩容，市场有望进一步增长。公司：垂直一体化优势突出，产能、客户、品类扩张驱动增长。（1）垂直一体化优势突出，充分享受全产业链利润。公司产业链延伸充分，从产品设计、面料制作、PU发泡、成品制作全流程把控，充分享受全产业链利润，2020年公司毛利率/净利率分别为40.68%/27.44%，远高于行业平均水平，同时公司研发支出维持高速增长，保障公司产品竞争力。（2）公司客户优质、粘性高。公司主要客户（如迪卡侬、SEA

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！投资要点：泸州老窖：浓香鼻祖，坚定迈向新百亿。泸州老窖被称为浓香鼻祖，先后五次蝉联全国评酒会。公司2015年开始采取大单品战略，推行品牌专营模式，渠道精细化操作成功将国窖1573打造成百亿大单品。公司营收由2015年的69.00亿元增长至2020年的166.53亿元，CAGR高达19%；归母净利润由14.73亿元增长至60.06亿元，CAGR高达33%，产品结构升级带动盈利能力大幅改善。千元价位段持续扩容，未来3年市场规模将维持20%+增速。消费升级驱动下，高端白酒过去2年年复合增速为22%左右增长，茅台批价升至3500元，进一步加速了千元价位段的快速扩容。2020年，千元价位段市场规模约680亿元左右，未来有望维持20%+增速（量增13%，价增7%），千元价位段竞争格局优良，国窖已经成功站稳中国第三大高端白酒，成长空间和确定性俱佳。打造国窖百亿大单品，品牌专营实现渠道精细管控。产品端，打造国窖+特曲双轮驱动。国窖1573占位千元价位段，导入价格双轨制、计划配额制等实现控量挺价，强品牌叠加渠道推力带动国窖1573过去五年营收实现47%复合增速。我们预计未来3年在空白市场的加速渗透下，国窖系列营收CAGR为29%，其中销量贡献17%，吨价贡献10%。次高端价位，特曲老字号经过“休克式疗法”，成功站上300元次高端价位，后续在批价企稳前提下逐步放量，进而实现泸州老窖品牌的伟大复兴。渠道端，独创品牌专营模式，裂变出久泰模式、厂商1+1、子公司模式等，不断缩减渠道层级，实现触达终端。主动收缩渠道费用，实现顺价后量价齐升可期。价盘管控上，21年老窖通过收缩渠道费用，进而实现国窖顺价销售。老窖或复制五粮液价格管控路径，在顺价后通过配额严格管控，实现批价的良性循环。费用端，老窖的销售费用率仍存较大优化空间：1）渠道结构调整；2）主动减少渠道返利；3）广宣等费用在规模经济下的摊薄。中长期维度看，短期渠道阵痛之后，进一步奠定国窖第三大高端地位，公司长期竞争力提升，实现由渠道驱动转为品牌驱动的关键转变。

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！投资要点：能量饮料行业长坡好赛道，“一超多强”格局下国产品牌有望突围。我国能量饮料市场规模已超400亿元，2014-2019年CAGR达15%，为饮料中增长最快的品类。能量饮料具有一定的成瘾性，消费基本盘稳定。预计未来五年，我国能量饮料市场规模预计保持8%左右同比增速，2025年有望扩容至660亿元。我国能力饮料市场目前呈现“一超多强”竞争格局，行业第一红牛，受商标之争影响，市占率已至2020年的55%左右，第2-5名皆为国产品牌，其中东鹏特饮市占率快速提升至15.4%，位列第二，国产品牌有望把握机遇，实现市场份额进一步提高。东鹏特饮以高性价比开拓瓶装能量饮料市场，与红牛形成差异化竞争。公司构建了以能量饮料为主的产品矩阵，2020年能量饮料业务占比达94%。公司能量饮料主打“东鹏特饮”品牌，成功打造了2-3-4-5元的产品矩阵，满足消费者多价位、多场景需求。东鹏特饮定位中低端，主打高性价比，通过打造PET塑料瓶包装，成功突破了红牛在罐装市场的垄断。其中2017年推出的500ml金瓶已成为公司主力大单品，2020年在主营业务中占62.5%。全国化推进顺利，募投加码产能建设。公司以“东莞模式”推进全国化布局，通过“一元乐享”等活动，培育潜在的年轻消费者，拉动终端动销，并依靠较高的渠道利润加快终端布局，加速全国化扩张。截至2020年末，东鹏饮料已有经销商1600家，覆盖店面超过120万家，广东以外区域在主营业务收入中营收占比达44%。公司IPO募投项目将进一步加码产能建设，待生产线全部建成达产之后，公司预计新增110万吨产能/年，为全国化扩张打下坚实基础。对标怪物饮料，东鹏专注能量饮料赛道的差异化之路前景光明。怪物饮料作为海外能量饮料龙头，凭借Monster

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向德邦证券客户中的专业机构投资者，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整版报告为准。若您非德邦证券客户中的专业机构投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。股市有风险，投资需谨慎。投资要点百亚股份：扎根西南，辐射全国公司依托自有品牌，主要采取自主研发和生产的模式，以经销商、KA和电商平台为主要销售渠道，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。2020年公司实现营业收入12.50亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长42.41%。2021Q1公司实现营业收入4.05亿元，同比增长34.73%，实现归母净利润0.80亿元，同比增长46.68%。吸收用品千亿级市场，规模稳健增长2014-2019年我国吸收性卫生用品市场规模由670.7亿元增至1165.3亿元，年复合增长率达11.7%。女性卫生用品：卫生巾是女性卫生用品最大细分市场，市场规模稳步增长，2019年市场规模达572亿元，近五年CAGR达到10.43%，2019年行业CR5已达32.70%，市场已进入成熟期，高端化、差异化引领行业增长。婴儿卫生用品：2019年市场规模达499亿元，行业渗透率达63.9%，仍有提升空间，伴随国内母婴垂直电商、母婴专营连锁、微商等渠道崛起，产品品质过关的国产新零售品牌快速崛起。成人失禁用品：2019年市场规模达93.9亿元，国内失禁人群的消费习惯尚未完全养成，市场尚处于导入期阶段，国内市场渗透率低，未来空间广阔。优势：品牌渠道两翼齐飞，研发生产保驾护航品牌方面，公司卫生巾产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名第四，婴儿纸尿裤产品的市场份额在本土厂商中连续四年排名前三，川渝地区市占率超30%。渠道方面，川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举，2020年电商收入同比增长38.69%。研发方面，公司紧随市场需求变化和业务发展步伐，自我构建了一套完善的研发体系。生产方面，占地逾300亩新型工厂已开产，精细化的生产管理，有效降低生产成本。驱动：电商渠道助力公司弯道超车，全国布局打开增长空间短期驱动：渠道运营精细化。KA渠道，公司与永辉超市合作紧密，合作门店数由

报告导读▼核心观点休闲卤制品千亿市场赛道广，格局分散待提升。我国休闲食品市场规模达万亿，而休闲卤制品已发展为第四大品类，量大且增速快，2013-2019年市场规模的CAGR达11.5%，市场规模已超千亿。①品类上，休闲卤制品以肉制品为主，其中鸭肉成为休闲卤制品中最好的赛道，品类扩充成趋势；②渠道上，仍以线下为主，其中2020年品牌连锁渠道占比有望提升至28%，线上端和外卖端进一步拓宽销售渠道，新零售带来线上线下全渠道融合加深；③竞争格局上，休闲卤制品行业格局十分分散，作坊式仍为主要经营模式，2018年行业CR5仅有20.2%。其中绝味2018年市占率达8.5%，远超其他竞争对手。伴随行业品牌化率不断提升、区域品牌逐渐走向全国，行业集中度有望进一步提升，我们看好全国性连锁品牌未来的发展空间。多品类+广覆盖+强管理，构筑核心壁垒。我们将绝味与竞争对手周黑鸭、煌上煌进行全方位比较，认为绝味作为行业龙头，其核心壁垒主要有以下三点：①多品类：公司通过“品种+包装+口味”

报告导读▼投资要点全球雾化设备研发制造龙头，2016-2020年营收年化增长率超70%。公司是全球最大的雾化设备研发制造商，FEELM雾化芯技术行业领先，2019全球市占率16.5%。主营面向企业客户提供ODM、OEM雾化设备，设备应用场景覆盖小烟，HNB、THC/CBD雾化，下游大客户包括英美烟草、悦刻等优质小烟品牌；亦面向零售客户提供自有品牌APV大烟。公司公司2020年营收超100.10亿元，16-20年复合增长率70%。雾化设备应用场景多元、渗透率低，预测小烟场景5年内将达300亿美元全球市场规模；行业监管政策靴子落地，集中度提升。雾化设备应用场景主要为小烟雾化、THC/CBD雾化、医疗雾化等。其中小烟场景渗透率低，欧美发达地区渗透率约20%-50%，中国渗透率仅为1-2%，未来提振空间巨大。我们预测，未来5年发达地区渗透率提升至40%，中国提升至8%，则小烟市场规模将超1000亿美元，年化增长约22%。中美电子烟监管政策靴子落地，美国上市前申请PMTA政策落地，千万元美元的申请费用将加剧行业向龙头企业集中；中国出台电子烟监管草案，中游设备制造商受影响较小。深挖FEELM雾化芯护城河；受益客户烟弹需求量超100%增长；25.2亿单位产能陆续投放，降本增效。思摩尔16年推出雾化芯领域革命性产品陶瓷雾化芯技术“FEELM”，技术壁垒高，与同期竞争品牌相比优势显著，专利布局完善。陶瓷雾化芯“FEELM”给公司带来高议价权，售价提升2.4倍。公司研发投入不断增加，深挖护城河，布局新一代技术。公司营收超50%来自于大客户合作，合作客户包括小烟龙头玩家英美烟草、悦刻，下游优质客户销量超100%增长，烟弹复购比例不断提升。公司约有25.2亿单位产能在未来5年内陆续投放，满足下游需求，同时有效降本。▼盈利预测与投资建议预计公司2021~2023年营业收入分别为149.45、201.90、262.74亿元，同比变动48.3%、35.1%、30.1%；预计公司2021~2023年实现归属于母公司净利润分别为51.61、68.77、93.52亿元，同比增长115.0%、33.3%、36.0%，EPS分别为0.87、1.15、1.57元，当前股价对应PE分别为48X、36X、27X。我们认为，雾化设备属于蓝海行业，未来增量市场广；且公司作为雾化设备行业龙头，研发技术领先。公司具备alpha+beta双驱动，首次覆盖给予“买入”评级。▼风险提示新型烟草税收政策调整；新型技术替代陶瓷雾化芯；行业竞争加剧。内容目录以下为正文1

报告导读▼投资要点坚朗五金：建筑五金集成供应龙头。生产环节上，凭借多年业内深耕的经验，搭建了成熟的生产、质检体系，保证产品质量过硬；服务环节上，更是深入施工现场，为客户提供一对一服务、点对点跟进，陪伴项目共同成长。2020年实现营业收入67.37亿元，同比增长28.20%，实现归母净利润8.15亿元，同比增长85.61%，增长势头强劲。研发为矛，渠道为盾，品类扩张为锤，高筑公司核心壁垒。（1）研发优势：公司研发投入常年位列行业前三，2019年为2.53亿元，占总营收比重为4.82%，同时发明专利数量和专利总量均处于领先地位。（2）渠道优势：线下渠道，销售联络点持续增加，挖掘客户增量，线上打造平台“坚朗云采”，持续提升客户体验，从2B业务拓展到2C业务，巩固供应优势。（3）服务优势：拥有完善的全球销售服务网络，优质的售前售中售后服务，完善的物流服务体系，（4）信息化建设：各主流业务系统均采用ORACLE提供的系统平台，打通端到端业务链条，打造高效规范的管理体系，解决五金行业SKU众多的痛点。（5）品类扩张：品牌涉及家居建材的方方面面，品牌矩阵丰富且完备，各品类快速增长，品类拓展成效显著。市场广阔，格局分散，集中化大势所趋。国内五金行业拥有千亿级市场，地产龙头集中、集采趋势、原材料成本等因素推动加速中小企业产能出清，竞争格局不断优化。同时门窗五金、幕墙朝着中高端方向演进，提升五金单价，带动行业扩容。他山之石：从海外龙头成长路径，看坚朗五金发展逻辑。海外五金龙头伍尔特、亚萨合莱通过品类扩张、外延并购策略做大规模，通过销售服务提升人均创收，通过研发保障长期竞争力，坚朗五金有望复制海外龙头成长路径，成长空间广阔。▼盈利预测与投资建议我们预计公司2021~2022年营业总收入分别为89.42、114.16亿元，同比增长32.74%、27.66%，2021~2022年归母净利润分别为11.02、14.34亿元，同比增长35.18%、30.13%，对应21年、22年PE为50.91X、39.12X。考虑到公司扩品类将带来业绩的快速增长，公司销售服务、研发护城河深厚，长期看公司高速的增长速度有望延续，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。▼风险提示房地产调控大幅超预期；新冠疫情反复；新品开拓不及预期；建筑业波动风险；应收账款高企风险。内容目录以下为正文1

特别提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向德邦证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！副所长、轻工&食饮首席