Zero为美国玩家，但它的代工也由A股上市公司豪鹏科技（001283.SZ）和博力威（688345.SH）供应。

Coatings」聚焦的电极涂布环节，传统的DIP工艺会出现涂布不均匀、不平整的情况，影响MLCC的整体性能和寿命。MLCC全自动涂布设备量产CMD-3000型，图源企业「Creative

文｜周有辉编辑｜彭孝秋当整个机器人行业开始沉寂的时候，马斯克的人形机器人擎天柱带来一声惊雷。这个雷声也漂洋过海传给了小米雷军，后者相继推出另一版人形机器人铁大。大佬们的入局，反应最快的永远是资本市场。多家机器人上市公司股价开始一路冲高，也再次引发了人们对机器人“替人”的热衷讨论。毕竟从第一次工业革命起，人们对机器的态度和想象就颇为矛盾，一方面惊叹于其革命性的生产力，另一方面又恐惧自身劳动价值被代替。但讨论归讨论，无论马斯克和雷军如何定义机器人的未来，机器人在商业世界的价值仍然要以“工具”的形式呈现。两位大佬入局背后所代表的是新能源车和智能化技术发展，对机器人行业实质性的影响会更大。首先，随着新能源车、动力电池和光伏行业的大规模扩产，导致机器人需求急剧上升，从而“对冲”掉今年上半年一度增速大幅下滑的3C电子和传统制造行业；其次是智能软硬件技术的发展，不仅让移动机器人和协作机器人在今年上半年有了大批订单交付，更催生了海外新场景——庭院服务机器人。一个更明显的信号是，波士顿动力作为机器人行业的顶流，此前的积淀都在机电设计和运动控制技术，如今也对人工智能技术提起重视。8月19日，波士顿动力宣布设立人工智能研究所，启动资金超过4亿美元，在认知人工智能、运动人工智能、有机硬件设计以及伦理政策四个领域展开研究。36氪通过宏观数据、一级市场投融资变化以及访谈交流等多个维度，试图进一步回答几个问题：今年上半年机器人行业发生了哪些变化？变化背后的原因和动力是什么？接下来的机会点在哪？传统势力紧跟新能源、光伏扩产潮按照中国电子学会的划分，机器人可以分为工业机器人、服务机器人和特种机器人，2021年中国机器人市场规模为836.6亿元。工业机器人和服务机器人基本占据了国内机器人行业90%左右的市场。我国机器人产业链工业机器人专指解决制造业中生产需求的机器人，比如焊接、喷涂、上下料、移动搬运和分拣等等。服务机器人不仅涵盖了常见的家用扫地机器人，还有商用清洁、配送机器人等，农业机器人、建筑机器人和医疗机器人也均在此列。去年以来，面对用工难、复工紧张等大环境影响，各行各业都涌现出了一波机器人投资热，机器人产销量也快速上涨。多位投资人对36氪表示，这两年持续上升的用工成本和被打断的生产节奏，让不少企业主非常直观地感受到使用机器人的必要性。但是机器人产品对工厂、仓库、餐厅和酒店而言，是一大笔固定资产投资，对消费者来说，也是一项昂贵的消费支出。热潮涌起之后必然会进入周期性下跌，这在2022年上半年已经有非常显著的体现。据MIR睿工业统计，2022年上半年中国工业机器人市场出货量13.1万台，仅微增1.5%。对比去年一个季度就能超过60%-80%的同比增长，今年数据确实相形见绌。从这些宏观数据的变化，就可以直接感知到行业的冷热。以国内市占第一的工业机器人日本发那科为例，其今年上半年全球销售额约为105.75亿人民币，同比增长14%，但在中国区的销售额却下降了12%。整体增长的变化很大程度是因为工业机器人下游行业的需求正快速转变。过去两年国产工业机器人的基本盘——3C电子和金属加工，受行业整体放缓拖累（中国手机出货量已连续四年下跌），出货同比增速直接由正传负。同样，服务机器人所面向的商用清洁、配送，以及家用清洁等场景也面临增长下滑。据国家统计局数据显示，2022年上半年服务机器人累计产量327.72万套，累计同比减少28.3%。下降重要原因正在于，扫地机器人这个品类的销售规模面临萎缩，行业整体增收却不增量。2022上半年扫地机器人零售额为57.3亿元，同比增长9%；销量为201万台，同比下滑28.3%。不过，仔细拆分宏观数据后就能发现，仍然有些细分领域和场景在保持逆势增长。无疑，这里面就潜藏着行业迈向下一阶段的机会。具体而言，这些增长因素可以划分为新兴行业、新技术落地加速和新场景增量。首先是下游新兴行业的需求爆发。新能源、半导体的发展为整个机器人行业注入新动能，这两个确定性强、景气度高的行业成为了众多机器人公司共同瞄准目标。日本发那科和安川电机都在半年报中重点提及了新能源车和锂电池厂旺盛的需求。一个可感的数据是，今年一季度中国动力电池新增产能超过347GWh，投资金额超过1300亿元，而1GWh约需要用到50-70台工业机器人。据MIR睿工业统计，今年上半年应用于锂电池、半导体行业的工业机器人出货量同比增长均达到了37%。动力电池和新能源汽车产线均对自动化的需求较高，多关节机器人、SCARA机器人在锂电池的中后段生产工序中均有大量应用。更值得注意的是，国产机器人凭借稳定的供应链优势和可控的交付能力，抓住了下游行业快速变化的机会，一举将市场份额翻倍提升至37%。例如国产机器人龙头埃斯顿，就在今年年初专门成立新能源事业部，试图覆盖锂电行业从前段、中段到后段的所有机器人需求。机器人在锂电池行业的应用

文｜潘潇雨、郑灿城编辑｜彭孝秋今天9点30分，华宝新能（301327.SZ）将正式在深交所上市。此次定价237.5元一股，一举超过车规级模拟芯片头部企业纳芯微的230元/股，直接创下今年之最，即使在A股历史中也能排进前五。不过，一家代工厂起家的大号充电宝公司，真有这么值钱吗？高达11万元一签（对应500股）的申购，令许多中签散户只能望而却步。在整个弃购中，华宝新能弃购金额达5.25亿元，占发行的9.01%。不得不承认，今年爆火的新能源板块给了华宝新能高定价底气。只要沾上新能源三个字，资本市场都捧在手心。尽管华宝新能给自己添加了非常多高大上的标签，比如“便携储能第一股”。但从营收构成来看，华宝新能仍是一家跨境大卖。此前在华宝新能提交招股书时，36氪就曾有过报道。回溯华宝新能的成长历史，不难看出其显著的跨境电商烙印。同早期的跨境大卖们类似，华宝新能在起家时以充电宝ODM业务为主，随后推出了自主品牌“Jackery”，将代工与自主品牌业务并行。不过消费电子的速生速死特性，让充电宝赛道快速卷起红海之争，而华宝新能则成功抽身，转向了当时小众的赛道——便携储能。2016年11月，华宝新能推出了首款锂电池便携储能产品后，正式进入了便携储能行业。目前，便携储能产品占其2019-2021年的营收比为78.83%、83.52%、79.82%。便携储能，又被称为“大号充电宝”，即一种内置高能量密度锂离子电池，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统。从现有使用场景来看，便携储能普遍容量为1000至3000wh之间，主要为户外活动时小型电器供电。同充电宝、手机电池类似，小型储能产品的属性，给便携储能增添了一笔浓厚的消费电子色彩。也因此靠便携储能产品站上储能风口的华宝新能，面临的另一大争议点就在于：大号充电宝真能等同于储能吗？非上游，却用上游定价在华宝新能的招股书中，给出了两家可比公司：安克创新和派能科技。但两家同口径的市盈率却相差甚远，分别为35.30倍和220.96倍。华宝新能可比公司市盈率，资料来源：Wind可以看出华宝新能的定价主要参考了海外家用储能龙头派能科技，根据现有发行价计算，发行后华宝新能的市值为228亿，按2021年的扣非净利来算，市盈率（PE）为84.6倍。但事实上，派能科技与华宝新能的业务并不相同，派能科技的主营业务包括储能系统和储能电芯。如果以产业链来划分，派能科技所处环节在产业链最上游。储能产业链包括上游的电芯、电池组、电池管理系统、变流器等设备，中游包括储能系统集成商。其中，派能科技覆盖了除储能变流器PCS以外的所有环节。根据高工锂电的数据，上游占据了储能成本的88%，而中游只占成本的12%。因此，位于上游的派能科技更具议价权，其200多倍的PE也就不足为奇。储能电池产业链锂电储能系统成本构成派能科技在2021年，经历了扣非净利润增长明显放缓。直到今年的俄乌战争，才再次崛起。今年上半年，其扣非后净利润同比增长达到79.01%，比去年多了67个百分点。如果股价不变，派能的市盈率将降到75倍，即和目前的华宝新能发行水平类似。但要知道，华宝新能只是处于产业链的中游位置。其主营的业务是便携储能产品以及和储能产品配套的太阳能板，仍需要靠向上游采购电芯、逆变器和太阳能板等原材料组装而成。因此，相较于派能科技而言，华宝新能在产业链中的议价权并不高。定价权千差万别，但估值却要一样，又何尝不是泡沫？对比另一家安克创新，二者实则更具相似点。安克创新与华宝新能属于同一时期的跨境大卖，均通过线上方式将产品卖向海外，且早期都以充电宝业务为主。值得一提的是，安克创新也推出了自己的便携储能产品，根据中国化学与物理电源行业协会数据显示，目前安克创新以2.2%的市占率排在第五位。尽管便携储能产品为安克创新带来了新的增长点，但今年其二级市场的表现却不尽人意。2021年全年来看，安克创新的扣非净利润同比减少2.69%，这也是2014年以来的首次下降（注：2014年安克创新在新三板挂牌），且股价也从2021年最高点的201.36跌到了最低点的87.22，跌去了55%以上。安克创新2021年股价变动情况，资料来源：Wind按照2021年扣非净利润计算，安克创新市盈率仅有30倍。但如果按现在的股价和净利润水平来看，其市盈率则更低，只有接近20倍。安克创新市值的跌落离不开整个跨境行业的遇冷，2021年可谓是跨境电商备受动荡的一年。一方面受人民币汇率贬值影响；另一方面受海运和原材料成本上升影响。即使在疫情催化下，安克创新2021年的营业收入增长了34.45%，这个数字也较2020年有所放缓；但更重要的是，其成本却同比增加了39.25%，甚至超过了收入的增长。这一点在华宝新能上也有所体现，除了海运成本之外，去年的流量竞争明显加剧。从2019年至2021年，华宝新能的销售费用从0.84亿元涨到2.27亿元，再翻倍涨至5.65亿元。销售费用猛增，让华宝新能出现了增收不增利的情况。2019年到2020年华宝新能营收暴涨，净利润增加了2亿；但是到了2021年，营收仍在翻倍，净利润却仅增长了0.45亿元。2022年H1，扣非净利润的增速同比更是出现了下滑，为-2.57%。根据华宝新能披露的Q1-Q3业绩预告，扣非净利润预计在1.98亿元到2.77亿元之间，同比增长0.11%到36.94%。假设华宝新能2022年扣非净利润按36%增长，股价不变的情况下，华宝新能的市盈率还有接近62倍。如果按安克创新的20倍估算，股价不变的情况下，华宝新能的净利润还需要增长300%。华宝新能PE敏感性分析，36氪制图目前来看，华宝新能的市盈率在一众跨境电商中无疑是一个极高的倍数。少研发缺创新，产品力能有多少？对于华宝新能来说，定价的自信来自于行业处于上升期。根据中国化学与物理电源行业协会数据显示，全球便携式储能行业的市场规模在2016年仅为0.6

文｜韦雯编辑｜彭孝秋36氪获悉，近日，AI智慧庭院方案解决商「河森堡机器人Heisenberg

文｜彭孝秋上周五晚11点，高端月子中心爱帝宫（00286.HK）一纸公告称，高瓴资本出资2.25亿港元认购可转股优先股。相当于每股A类可转股优先股0.5港币、每股B类可转股优先股0.7港币。看上去比较绕，实际上就是高瓴资本买了一个以后可以优先转股（普通股）的权利。按照协议，转换期可在投资满一年以后，两年半内随时完成。公告后的首个交易日，爱帝宫股价并没有像此前的高瓴概念股那般大涨。反而跌了10.34%，但是成交量确实翻了几倍。目前其股价0.52港元，市值22.44亿港元。对于这笔投资，值得关注的点有四个：出生率越来越低是明牌，为何还投这个行业如果用爱帝宫自己的话说就是，中国生育市场正发生巨大变化，但行业企业和从业者都没有意识到这种深刻的变化。未来将出现两个截然不同的生育人群，行为差异也很大。具体来说就是清晰的分为了首胎和多胎人群，其中首胎更年轻，需要的是能满足月子期间功能性需求；而多胎人群需要更完美体验，关注重点转移到女性自身。从这个逻辑来看，高端月子会所是个具备成长属性的行业。特别是在未来成长行业越来越稀缺的大背景下，所以对于有增长潜力的行业，高瓴资本这种体量是不会错过的。退一步来说，高端月子会所或许最后不能成为高增长行业，但还是个好生意。为什么选择了爱帝宫？爱帝宫目前是行业龙头，也是国内唯一一家月子中心上市公司。其2021年收入完成了6.43亿，同比增长6.88%；净利润3478.5万元，同比增长109%。不过，今年上半年开始，爱帝宫开始转向亏损，3.29亿收入，6196万亏损。亏损原因在于疫情影响和新开业店铺未盈利。按半年报披露，爱帝宫的月子中心集中在深圳（5家）、北京（2家）、成都（2家），共9家。以南山院客单价为例，最低档套餐定价6.88万元、最高定价36.8万，整个周期26天。爱帝宫定价（深圳南山院）核心还是在于现金流能力强对于任何一家企业来说，光有利润还不够，还得看现金流能力。去年，爱帝宫经营活动产生的现金流量净额为正，达1.05亿元，翻了4倍多。特别是在预收账款方面，体现明显。截至6月30日，爱帝宫有1.51亿的月子服务递延收入和9822万元的养生收入。合计超过2.5亿。递延收入什么意思呢？就是提前收到用户支付的款项，然后根据消费的内容确认对应收入。最明显的就是教育培训，一次性把半年或者一年学费交给培训机构，机构再根据学了多少节课确认多少收入。但是，钱已经全部装进机构口袋里。开店的尽头是连锁如果对高瓴资本比较熟悉的话，应该很容易想到中国最大的民营眼科医院——爱尔眼科。市值最高超过6000亿，境内医院就超过187家。对于爱帝宫也是如此，要想实现高增长，只能开更多店。过去的爱帝宫，虽然2007年就成立，但扩张速度一直很慢。原因就在于，爱帝宫所有开店都是自主装修。直到去年开始，爱帝宫才开始采用轻资产模式，即租赁物业开设月子中心。比如目前跑通的深圳华侨城店，开业时间是41天，把开店时间从半年以上缩短至2个月内。投资额也只有1500万元，比同等规模低70%以上。更夸张的是，开业第六个月就完成了月度盈利，至今更是连续11个月持续盈利。尝到甜头后，爱帝宫加大了投资步伐，拿下了几家五星级酒店实现联营。其中去年第四季度，开设了深圳花卉小镇院及北京诺金院，今年一季度，开设了深圳福田院。那么，这里面的问题来了，为什么爱帝宫此前如此保守？相比爱帝宫最强竞争对手，圣贝拉一直选择和高端酒店合作实现了高速扩张，2017年成立至今已有国内9家店。同时，腾讯和高榕资本也曾投资2亿给圣贝拉。所以，爱帝宫改变保守策略并开始扩张的原因应该在于。随着国家政策的调整，以及新的分化出现，爱帝宫看到了一些新机会，且这个机会足够有诱惑力。同时，行业其它玩家逐渐获得资本认可，创始人的背景更加年轻，所以带来的竞争压力明显变大。不管是为了稳住已有的市场份额还是保持增长，都会被倒逼调整。更重要的是，爱帝宫股价此前一直被压制。但在去年5、6月的政策利好出来后，爱帝宫连续两个月大涨近90%，应该让管理层看到了动力。所以也就有了去年四季度开始的大扩张，连续开设3家店。最后的最后，一个尚待回答问题是，在大环境向下的时候，究竟能增长到什么空间，不得而知。这或许也是为什么高瓴资本没有直接投资普通股，而选择了更保险的可转股模式。

文｜潘潇雨、袁晓乐编辑｜彭孝秋36氪获悉，微型无人机公司「华擎创新」已于近日完成数千万元Pre-A轮融资，本轮投资方为深圳向日葵投资。融资资金将主要用建设新研发和生产基地、风洞建设、新型号产品定型、军民警市场拓展、团队扩充等方面。随着近几年无人机市场持续升温，作为科技与尖端产品的代名词，无人机满足了人类对于探索空中的欲望与想象。不过消费级无人机市场日渐饱和，人们转而开始将目光投向工业级乃至军用级应用。在末端侦查领域中，由于微型无人机体积小、隐蔽性高，恰好可以弥补大型无人机缺失的末端侦察部分，实现最后两公里的抵近侦察。在这一领域海外也早有产品，目前，全世界最知名的军用微型无人机是美军的Black

文｜周有辉编辑｜余洋洋仅一个多月时间，巴菲特减持比亚迪就从传闻落为了现实。8月24日，巴菲特出售133万股比亚迪H股，每股平均价格277.1港元，套现约3.69亿港元。随后又在8月25日到9月1日，减持了171.6万股比亚迪H股，减持均价为262.72港元，套现约4.5亿港元。据港交所文件显示，巴菲特两次套现，金额共计超过了8亿港元。虽然公开信息只披露了巴菲特减持300万股H股，占比不到总持股的0.02%，但市场担忧这将会是其大幅减持的开始。根据持股比例的总体变化，巴菲特的减持可能还有较大一部分没有披露。因为按照港交所的披露规则，大股东增减持股票只有横跨某个整数百分比时，才需要作出披露。这意味着披露文件会滞后于巴菲特的减持动作。目前，巴菲特持有比亚迪2.0714亿股，而8月初持股为2.25亿股，差额为1786万股。如果以两次披露减持价格的平均值270港元/股计算，巴菲特累计减持套现大约为49.5亿港元。受巴菲特减持影响，比亚迪股价也遭受重挫。事实上，从巴菲特持仓转至花旗银行的消息一出，在第二天即7月12日午间休盘，比亚迪A股最大跌幅就达了7.47%，港股最大跌幅超过13%，此后继续一路下跌。截至发稿，比亚迪股价为282元/每股，市值8229亿元。动力电池、混动技术、纯电平台的领先性，助推比亚迪一路走上350元每股的万亿市值顶点，但此后一直在300-350元的区间徘徊。直到巴菲特减持后，比亚迪的市值迅速跌破300元。这意味着，现有股价已完全消化掉此前比亚迪依靠电池与混动技术积累的优势。显然，市场也对比亚迪“万事俱备，只欠产能“的未来仍然抱有怀疑，赚新能源汽车总体渗透率增长的钱还不具有足够的想象力。此前依靠动力电池、混动技术、纯电平台积累的优势正在被消化，单纯依靠销量增长也不足以支撑股价的高速增长，比亚迪需要更具想象力的故事支撑万亿庞大市值。从万亿市值跌落2008年9月，巴菲特以每股8港元的价格认购2.25亿股比亚迪H股，总金额约18亿港元，10多年来一股未卖。巴菲特作为大股东，持有的是实物股票，不同于散户的电子股票能够随时交易。如果想进行配股或减持，就要将实物股票存入证券银行，以巴菲特的资金体量，任何操作都有极高的成本。在A股新能源一路高歌之下，巴菲特为何减持比亚迪成为市场最为关心的问题。一种最直接的可能是，巴菲特判断比亚迪已经到达市值高位，选择落袋为安。若以第一次出售均价277.1港元估算，巴菲特此次获利已超过33倍。如果从技术角度分析，比亚迪近年来兜售的故事也确实已经反映在当前的价格当中。分别观察比亚迪三个宣传最多的核心技术——刀片电池、DM-i技术和e3.0平台。过去一段时间，刀片电池和麒麟电池在结构创新互相争雄，一定程度上代表着电池材料创新已经进入一个瓶颈期，短期内难以有质变。而三元电池占据高端乘用车市场的局面还会持续多年。所以，比亚迪刀片电池无论是内供产能爬坡，还是未来单独拆分外供并上市，在几乎“明牌打”的产能规划下，能产生的未来现金流是可预见的。同样，比亚迪DM-i和e3.0平台守住的也是中低端市场。通过DM-i混动技术，比亚迪打破了性能、省油与低价之间的不可能三角。在高油价、新能源车渗透恰逢其时的大环境下，比亚迪在混动领域已经达到统治级地位（市占率超50%）。2022年上半年，比亚迪DM插混车型累计销售约31.5万辆，同比增长454.22%。e3.0平台推出后，对中低端纯电车型的覆盖也已足够完整，目前已有首款车型海豚和发力海外市场的车型元PLUS。从这两款车型来看，DM-i和e3.0平台两个技术更有可能在10万-20万元的价格区间内卷。当然根据比亚迪的说法，DM-i瞄准的是燃油车的存量替代，e3.0平台主打纯电的增量市场。但看向未来预期，和动力电池的产能扩张一致，DM-i和e3.0平台的优势释放都和整车产能扩张速度强相关。换句话说，比亚迪未来能卖多少辆车是一件确定性很强的事，看产能布局就能估算出销量，并折算成现金流。三个新故事：智能化、出海与高端品牌目前来看，比亚迪最可能打开市值困境局面的三条故事线是智能化、出海和高端，后面两件事已经在半年报中重点披露。出海和高端，属于新的增量业务。从去年夏季算起的一年时间内，比亚迪新开辟了15个国家和地区的市场，与过去几年的总和相当。截至8月初，比亚迪乘用车已经进入了32个国家和地区。按照王传福在中报会议上的说法，今年会是比亚迪海外销售的关键一年。比亚迪不仅会覆盖传统汽车强国德国、日本、瑞典等，也会进入新兴市场例如被日系车占据超过90%的东南亚地区，尚待开发的中东和非洲地区。美国市场目前仍然有歧视性政策，要求电动车必须由美国生产、电池需要用美国的原材料，所以暂时放弃。从2021年起，比亚迪陆续在广东深汕合作区、广西南宁等近港地区大量购入土地，用于建设汽车产业园，在产能方面已经储备了30万辆整车和45GWh电池的产能。为了应对海外市场的及时需求，比亚迪甚至还在准备自己买船运输。据报道，比亚迪目前正在洽谈购买6-8艘7700CEU液化天然气双燃料汽车运输船，每艘商定为8400万美元，来满足海外运输需求，预计从2025年后开始陆续交付。在高端品牌打造方面，在比亚迪收购奔驰手中剩余10%的腾势股权后，腾势品牌也转由比亚迪独立运营，成立和王朝、海洋系列并行的销售部门和经销体系。首款车型「腾势D9」于8月正式上市，预售价格区间为33.5万元-46.0万元，高出比亚迪在售的中高端汉系列一个段位。“其实过去腾势的研发人员也都是比亚迪自己的，全资控股后其实和之前差别不大。”一位业内人士表示。另一个高端系列（或命名为“星空”）暂定于今年底发布，同步亮相首款硬派越野车型，定价100万元以上。最具想象力的智能化业务，布局尚不明朗最具想象力的智能化业务，却是比亚迪布局较为缺失的一环。在智能化方面，探索最成功的是特斯拉。特斯拉在接连抛弃Mobileye和英伟达后，2019年选择自研芯片和计算平台，将原有的Autopilot系统迁移到了FSD（FullSelf-Driving），并开启了软件收费的商业模式。具体而言，特斯拉销售出的车辆中均配备了FSD所需要的所有硬件，以期用规模效应来覆盖智能化的研发成本。经过不断持续优化，FSD到2022年3月已经更新到了V10.11版本，价格也在9月5日涨到了1.5万美元/套。FSD渗透率和价格变化可以预见，单纯的汽车销售不是支撑特斯拉八千亿美元市值的关键，在存量用户上持续赚取OTA（远程升级车辆）的钱是其未来的基础。更进一步，智能化的本质也是主机厂与车主能够产生持续性的连接，用软件的方式不断提升车主的体验。据国信证券测算，特斯拉软件与智能驾驶生态相关的业务占其估值比重超80%，在2025年将达到4380亿美元。目前在国内，模仿特斯拉预埋高性能硬件，后期软件收费的还有理想和蔚来。回到比亚迪，王传福虽然是行业最先提出电动化是上半场，智能化是下半场的人，但其对智能化的布局一直相当保守，对智能化的态度还是保持在“锦上添花”。为了维持性价比优势，比亚迪的前装硬件性能也较低。有业内人士对36氪表示，比亚迪一直想在掌握域控制器和线控底盘后，才全面推进智能化。这与过去比亚迪垂直一体化整合的思路一致，但这两个底层技术涉及产业链条很长，显然不是一家比亚迪所能推动的。直到去年2月，比亚迪开始在市场密集扫货，入股地平线（AI芯片）、合资Moment（自动驾驶方案）、入股速腾聚创（激光雷达），并且与百度深入合作研发行泊一体方案。但是比亚迪目前在自动驾驶方面仍未形成技术优势。

Works（创意产品）和Community

数字藏品产业链非常简单：底层基础设施链—内容创作方—数字藏品交易平台。内容创作者在数藏交易平台发布藏品，平台与区块链技术提供商达成合作为藏品提供上链服务，最终在数藏平台上进行藏品的售卖与交易。

文｜韦雯编辑｜彭孝秋一年卖102亿元的水果大王终于要在9月5日赴港上市了。经过一周的公开招股，重庆水果经销商「洪九果品」已关闭认购通道。据传将在40-52港元的招股价中下限定价，对应募资5.6亿港元，市值187亿港元。选择下限定价，也说明洪九果品对市场冷淡有足够预期。36氪注意到，「洪九果品」从事水果生意已20年，我们每吃一块榴莲、一盒车厘子、一个山竹，都在助力「洪九果品」的IPO。其2019年-2021年收入增长明显，先是19到20年从20.77亿元到57.71亿元，同比增加177%，再从20到21年同比增长77.94%到102.8亿元。值得一提的是，「洪九果品」是十足的中国榴莲大王，在这102.8亿元总收入中，有34.81亿元为卖榴莲所得。近两年的疫情反复，促使榴莲分销商的库存物流周转时间变长，榴莲进口量随之递减和价格抬升。洪九低价从泰国原产地采购，高价卖出，赚得盆满，洪九榴莲的市场份额从2019年的2.8%提升到了2021年的8.3%。在卖水果这条产业链上，「洪九果品」属于中间商，从产地果农处直接采购，而后卖给国内的终端零售商和消费者。如果说「洪九果品」赌对了什么，一是将繁杂经销交易自己全包，并向原产地直采；二是赌对水果品类并建立品牌。作为中间商，洪九采购、处理、运输、销售水果过程中的成本极高。在2019年、2020年、2021年及2022年上半年，洪九年内利润分别为1.63亿元、275万元、2.92亿元、7.45亿元，利润率（非国际财务报告准则计量）分别为11.0%、11.5%、10.6%及13.0%。研究机构预测，来自东南亚的榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子，或将是未来增速最高的五种果品。在这五类之外，洪九还建立了其它40多种产品组合，拟用多种品牌对冲不可抗力危机。水果也要做品牌洪九的创始人邓洪九，是十足的水果大王。1987年，「洪九果品」创始人邓洪九就在重庆朝天门码头挑担卖水果，成为“棒棒”一员。这时他就发现，批发水果最赚钱。2年后，他用攒下2000块钱开始做水果批发生意，从长寿进的两箱金桔，赚了100块。尝到甜头后，1992年，邓洪九开始经营进口水果，并且慢慢做大。并在2002年，与妻子江宗英在重庆成立了洪九果品。14个水果品类中打造了18个水果品牌洪九果品主打高端，什么水果贵，洪九就卖什么。核心水果产品（即榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子及葡萄）产生的收入占于营业纪录期内总收入的74.9%、68.3%、57.5%及46.7%。以榴莲为例，2021年平均售价37.1元/公斤，洪九一年销量就达近1万吨。毛利也是水果中最高，达20.7%，对应7.21亿元收入。水果行业正常的平均水平毛利率在15%左右，譬如在2019年、2020年、2021年及2022年上半年，洪九的非品牌水果毛利率分别为16.3%、13.6%、13.0%及13.9%，但是品牌水果就可以带来10%溢价，达到19.7%、17.5%、16.7%及21.8%。压准水果品类，是洪九销售额猛涨的主要原因。进口水果中，榴莲是最大的水果品类。2021年的524亿水果零售市场中，榴莲就占了31.7%。按2021年收入，洪九果品是中国最大的榴莲分销商，创始人邓洪九是十足的“榴莲大王”。仅2021年，洪九在泰国的榴莲采购量就占中国向泰国进口榴莲总量的10.1%，约合4.2亿美元，约合29亿人民币。泰国和越南是洪九品牌水果的原产地。除却榴莲，在火龙果、山竹、龙眼品类中，洪九也是前五大分销商之一。2019年——2022年上半年，采购方面，来自泰国榴莲、山竹及龙眼的采购所占百分比分别为72.2%、

文｜吴睿如果说2022年是Robotaxi商业化落地元年，那8月就是元年中的元月。8月1日，中国首部智能网联汽车管理法规在深圳正式生效，深圳由此成为第一个允许全无人自动驾驶汽车上路的城市。过去十年，先行公司和资本在自动驾驶的研发上投入了大量费用，都是在赌一个节点。对自动驾驶这样的高爆发行业来说，虽然前期等待漫长，到达落地拐点后的成果却会是一场盛宴。而深圳率先在立法层面做出的这一举动，无疑是浓墨重彩的一笔。对身在局中的公司来说，这次立法能带来的是什么？还有什么问题未解？8月，36氪在深圳试驾了市民在道路上经常见到、能预约到试运营的自动驾驶车，也来自一家总部在深圳的公司——元戎启行，并与其副总裁兼合伙人刘轩讨论了此刻的自动驾驶正行至何处。在他看来，这次试运营区别于此前所有路测的里程碑式意义在于两点：1、立法，2、全无人。前者赋予自动驾驶落地合法性，后者则给了自动驾驶的算法系统更多真实的“养料”。此前的路测有诸多限制：主驾有人、测试路段有限制……有限条件下的自动驾驶路测，显然不能给真实落地提供足够有力的支撑。全无人还有一重要价值：商业模式的帐更能算得过来了。改装的硬件费用使得Robotaxi本身就要比传统出租车贵，如果还要配备安全员，无法节省驾驶员成本，那一辆比taxi更贵的Robotaxi是难以落地的。在法律上获得全无人的许可后，自动驾驶公司们下一个待解的难题是硬件（车+改装）成本。方案成本越低的无人驾驶公司，就越容易被主机厂和运营平台接受，手上的钱就越能打持久战、积累越多的数据。元戎的答案是面向前装的量产方案，这个去年发布的方案将改装价格降至一万美元以下。我们在试驾现场看到，与大部分自动驾驶路测车不一样的是，搭载元戎L4方案的车顶端并没有凸起的雷达，取而代之的是嵌入车身的传感器；车的后备箱不再有装着工控机和散热平台的大黑箱，车辆的计算平台也"瘦身”为装有两块英伟达Orin芯片的小盒子。刘轩告诉36氪，制约前装量产的有两个因素，一是成本，二是功耗。成本方面，他们通过更换激光雷达解决，弃用行业此前普遍使用的机械式激光雷达，转而选择固态激光雷达。虽然固态激光雷达的点云没有机械式激光雷达清晰，但胜在价格只有前者的1/50，且损坏率低，在公司自研的多传感器融合感知算法系统中，仍然能够清楚感知到周围超过200米的物体。功耗方面，公司自研的推理引擎使运算加速6倍，支持高级别自动驾驶系统在整体功耗仅150瓦的计算平台运行。以我们试驾的车为例，原车为飞凡MARVEL

文｜韦雯编辑｜彭孝秋越来越多的人快“喝不起”柠檬茶了。即使在大街小巷都遍布手打柠檬茶店的广东也不例外。事实上，想在广东喝一杯正宗的手打柠檬茶，已是昂贵茶饮消费，堪比降价前的喜茶、奈雪。LINLEE一杯招牌手打18元，丘大叔人均22元。作为广东茶饮市场特色，路边随处可见正在疯狂捶打柠檬片的店员。柠檬片混杂冰块，榨出汁液溢出香味，其后倒入茶汤，这便是一杯手打柠檬茶。这一切始于去年下半年开始的手打柠檬茶融资潮。据36氪粗略统计，从去年下半年到现在，共有数十亿人民币流入手打柠檬茶连锁品牌。「LINLEE」曾于2021年7月获数千万元战略融资，三七互娱投资；同月，「丘大叔」宣布数亿元Pre-A轮融资，投资方老股东广发信德、高榕资本；年初，「柠季」获数亿元A+轮融资，投资方为字节跳动、腾讯、顺为资本；最近，「啊爆柠檬茶」获数千万元人民币天使轮融资，投资方为山竹资本。手打柠檬茶融资项目，36氪不完全统计新式茶饮品牌也陆续推出柠檬茶品类，譬如喜茶的季节限定「岩爆柠」、奈雪的「霸气鸭屎香柠檬」。今年上半年，美妆零售品牌「HARMAY话梅」也入局这个赛道，推出了手打柠檬茶品牌「introlemons」。热钱在促进行业爆发的同时，挑起了“扩店战”：柠季成立不到一年门店规模超200家，直营模式的丘大叔预计2022年开出300家。这种“扩店战”进一步延伸到了上游原材料供应链——一斤香水柠檬供不应求，收购价已经从5元涨到20元，甚至30元。一杯柠茶中的香水柠檬成本，也从几毛钱涨到三五块。注：36氪通过走访得知，保持一家手打柠檬茶店的品质关键在于拿到优质香水柠檬果。值得注意的是，本应茶饮行当越“卷”越便宜，可在手打柠檬茶身上，却背道而驰。甚至，在上游出现了香水柠檬产业乱象。柠檬乱象一家正宗的手打柠檬茶店，往往对于柠檬的要求极高。首先，柠茶中的柠檬要选取香水柠檬，而不是我们常见的黄柠檬。黄柠檬的产地集中在“柠檬之都”四川安岳县，可香水柠檬的产地多集中在广东，最早由中国台湾的香水柠檬（子弹头）和广东香橼杂交结果。香水柠檬又称“台湾省四季香水柠檬”或“台湾省四季无籽香水柠檬”，由于成熟果实散发浓郁香气而被称为“香水柠檬。它们居住在北回归线以南，喜温暖易被种植。因产地不同，香水柠檬的售价各不同，按照价格高低排序，分别是大湾区、粤西（茂名、湛江等）、广西。再者，香水柠檬的品级不同，对于一杯手打柠檬茶的口感来说也是天差地别。香水柠檬分为一级、二级和三级果。据「啊爆柠檬茶」创始人李家荣介绍，手打柠檬茶的连锁品牌多选用120g-150g的一级果，这种果表皮呈新鲜绿色，爆汁清香，没有酸涩味；二级果则开始泛黄，果皮泛老，多为街边小店采购；三级果则多为榨汁厂榨汁所用。图截取自某电商平台柠檬茶品牌方需要到市场上去采购香水柠檬一级果。采购方式分三种：一是自建果园，二为承包合同，三是分散购买。承包合同即按照正常收购价买断一年的产量。但当果农看到市场价格上涨翻倍，即使撕毁合同赔偿3倍违约金也要毁约，进而卖到市场上去。据李家荣介绍，今年5月，香水柠檬曾价格上涨20-30元/斤。啊爆柠檬茶签约的果农愿意赔偿3倍定金，多花20万也要撕毁原来7元/斤收购价的合同。“果农算一算差价，一斤能多赚十几块钱，一万斤就能多赚十几万块了。他们一个月的产量大概是四万斤到五万斤，就有大几十万。”这样的案例数不胜数。据悉，香水柠檬的市场价格涨跌在于其产果经过的独特性。由于四季产果，当两个季节的果实被收获后，需要一个重新开花、结果的过程，这就是所谓的“青黄不接”。例如，在5-7月果量最大，到了8月份香水柠檬树的营养都被水果吸走，必须在9-10月等待摘果后，重新开花，不然下次结果的营养不够。每至这个换季的时间阶段，香水柠檬便开始涨价。既有高价诱惑，便有以次充好的香水柠檬。不少果农用枝桠进行育苗，用结的果以次充好。阿爆柠檬茶创始人李家荣称，他们会把这些苗都扔掉，以防被人捡走。市场上的香水柠檬一级果供不应求。粗略计算，香水柠檬的种植面积约为4万-5万亩，从开花到结果，年亩产约为5000斤，那么整个香水柠檬的产量一年估计仅有2-3亿斤。一家柠檬茶店，把原材料省着点用，按照一斤（4-5个果）可以捶打出6杯柠茶。那么按照2020年数据来看，手打柠檬茶在这个还没卷起来的时代一年卖了2.5亿杯。可见，目前的香水柠檬产量远远不够。自建供应链香水柠檬阶段性供不应求、市场乱象对品牌方来说，伤害极大。对柠檬茶品牌来说，基础则是建立供应链，拥有自建果园才能更稳妥的拓店。但自建果园需要高昂投资成本。若采用整株一级果树苗，从开花到结果，至少一亩成本5000元。也就是说，一个1000亩的果园投资成本达到500万元。LINLEE官网资料显示，自建千亩果园可以日供5万斤香水柠檬到全国各地的门店，TANING挞柠在广州增城区自建140亩果园，柠季在广西拥有1000亩种植基地，啊爆拥有自建果园800亩。一位看餐饮赛道的一级市场投资人向36氪表示，曾有一家来自广东中山的手打柠檬茶店品牌，已经可以自负盈亏，开店370家，营收2亿元仍在寻求融资。品牌的目的是，希望可以融钱自建香水柠檬生产基地。山竹资本联合创始人陈俊也向36氪表示，一杯手打柠檬茶口感的60%来自香水柠檬，在和生鲜商交流时，他们发现小的店铺很难拿到优质货源。事实上，这股香水柠檬的热风传导到上游后，不少“散户”果农开始种植香水柠檬，对未来的市场抱有乐观态度。但是种植香水柠檬的要求极高，部分入局小果农达不到一级果质量，还会影响产量。自建香水柠檬果园的难度很高。原因就在于，农业是一个和餐饮、消费完全不同逻辑的行业。而在农业中，即便有着经验，还需要懂香水柠檬这个品种。首先，需要挑选优质的果苗；其次，一年四季还需要使用氮肥、钙镁磷复合肥等不同的肥种，雨季排水，旱季及时灌溉；再者，在夏秋保持土壤疏松，开花结果时在果树修剪方面需要多留枝叶以投入少许阳光；最后，保花结果期的施肥也颇有讲究，譬如需要在生长前期抑制生长，在秋梢老熟前促进花芽形成等等。以上只是简述香水柠檬种植中的一部分，所有步骤缺一不可，才能提高产量和保证结出优质果。但在看天吃饭的农业行当，还需时刻注意不可抗力因素。阿廖在四川内江拥有6000亩黄柠檬田地，他向36氪表示，在今年异常高温天气下，黄柠檬产量将减半。“以往可以在柠檬上罩上纸壳让它变黄，但现在温度太高了，罩上纸壳里面温度能到50-60度。”而在广东的沿海地段，种植香水柠檬的果农还需抵抗台风灾害风险。现在，一杯柠茶中的香水柠檬成本能够达到3-5元，这算是热钱搅局“卷”到农业。业内人士分析，4-5元\斤是比较正常的价格，种植成本1元左右，利润还是可观的。但热钱后，农产品最终需要回归正常收购价，一杯茶中的柠檬成本也将缩至几毛钱。毕竟供应开始跟上需求，据从事农业的相关人士介绍，目前由于赛道的玩家多，规模化后预计明年产量将是今年的5倍。可见跟风种植的疯狂。

Second

Robotaxi典型的摄像头+激光雷达方案，怎么解决机械激光雷达的高企落地成本还未知；在智能车路测示范区内、且非一镜到底的视频演示，也无法看出是否能在非编排情况下解决城市复杂路况的博弈问题……

10mm时，良率达94.2%；但如果面积增加至原来的16倍，也就是40mm

Pro的定义和设计，并在此后主导了Mavic

基于此，海雷在电池外部设计了一块保护板，可以实时检测电池的放电量，使其保持在不伤性能的数值之下。同时，海雷还通过自研BMS系统，综合考虑换电柜和上述的外卖场景，来设计电源管理系统让电池寿命更长。

彭孝秋编者按：2022年的全球经济风云变幻，但无论时代风口如何变化，实体产业永远是绕不开的话题。工厂又是实体经济非常重要的一环，且出现了很大的变量。所以基于此，

文｜潘潇雨、高雅编辑｜彭孝秋编者按：2022年的全球经济风云变幻，但无论时代风口如何变化，实体产业永远是绕不开的话题。工厂又是实体经济非常重要的一环，且出现了很大的变量。所以基于此，

文｜韦雯、高雅编辑｜彭孝秋编者按：2022年的全球经济风云变幻，但无论时代风口如何变化，实体产业永远是绕不开的话题。工厂又是实体经济非常重要的一环，且出现了很大的变量。所以基于此，

彭孝秋编者按：2022年的全球经济风云变幻，但无论时代风口如何变化，实体产业永远是绕不开的话题。工厂又是实体经济非常重要的一环，且出现了很大的变量。所以基于此，

文｜高雅制图｜张可、郑灿城编辑｜彭孝秋去年5月的最后一天，宁德时代市值第一次站上10000亿元。今年6月中旬，比亚迪也首次站上万亿市值，成为中国车企里第一个破万亿公司。虽然两者相隔了整整1年，但明显比亚迪的风头更盛。乃至一度有不少投资者喊出“比亚迪会是下一个丰田”。那么，背后究竟是什么在支撑着比亚迪？为了弄明白这个问题，36氪做了大量研究、网状分析了600余家供应链公司，以及曾在比亚迪深圳坪山工厂深度探访了两天，希望能给出清晰解答。万亿市值背后，比亚迪的简单与复杂万亿比亚迪在今天的画像长什么样？第一次走进比亚迪深圳坪山工厂时，年轻人们一定会被扑面而来的比亚迪气息感染——在每天的上班高峰期，可以看到比亚迪工厂方圆3公里范围内，满眼都是穿了比亚迪工服的员工，他们在这个占地267万平方米的产业园区内习作，可以乘坐云轨去食堂吃饭、在地标性建筑六角大楼里迎来送往、并穿梭在整个园区不同制造环节的各个车间里，整齐划一、井然有序体现的淋漓尽致。与大多数传统工厂不同的是，比亚迪人保持着一种昼夜更迭的规律感，比如常有工作十余年的员工、穿梭于比亚迪工厂主门所在的道路就取名为比亚迪路。而在这样的日复一日中，鲜有人意识到的是，这家市值刚刚突破万亿的公司，员工数量也快要达到23万了。员工数量庞大，是比亚迪留给外界规模大最直观的。毕竟，和隔壁同样市值万亿的宁德时代比起来，后者的员工数量不过5万，而这个数字，仅比比亚迪的研发人员数量多一点点。另一个体现比亚迪规模大的则是业务全面：不能简单的用“车企”二字来概述比亚迪，“比亚迪”这个名字频繁的出现在新能源汽车产业链的上、中、下游中；同时，比亚迪系的各种业务也渗透进了光伏、新能源和消费电子这三个不同领域。除了规模大以外，另一个围绕比亚迪的形容词是增速“快”。按照新能源车最新的销量数据，比亚迪今年上半年的销量超过64万，已经比去年全年的销量还要多了。这一销量也让业内感到极具突破性——其抢占了特斯拉长期霸占销量榜首的位置，成为了全球新能源车销量最高的车企。按照特斯拉上半年的全球交付总计56.4万的数字来看，这比比亚迪少卖了8万辆。该数字一出，几乎是新能源重注者的狂欢：业内此前停留在畅想层面的，中国市场在新能源汽车上弯道超车机会真的开始有了实际的注脚吗？无论是新能源车企、还是产业链上下游，抑或是新能源概念下的材料、基础设施，以及服务商们都看到了一个更大的曙光点。不可否认，工厂停工断产、供应链断裂或是出现该逆转性局面的原因之一，在3月上海的疫情中，特斯拉完全停产了

郑灿城编辑

文｜周有辉编辑｜吴睿机器人终于带来了普通人也会喜大普奔的好消息：不干家务这件事有望在十年内实现。在戴森5月26日发布的视频中，两款机械臂，一款能收拾盘子、将漂白液移放到桌上，另一款能在3D视觉的辅助下，用吸尘器清洁沙发。戴森还宣布，将投资27.5亿英镑（约合232.70亿人民币）打造“英国最大、最先进的机器人中心”。（图源：戴森的家务机器人样机）另一则消息来自顶流马斯克，其宣布将人形机器人Tesla

文｜高雅编辑｜彭孝秋成立整20年，管理资产规模超249亿元，投了205家公司（其中23家估值达10亿美金）。这是天图投资在港股招股书中交出的成绩。一旦上市成功，「天图」也将成为中国第一家上市的主流人民币VC基金。从币种来看，天图管理着8只人民币基金及3只美元基金；在行业选择上，天图希望成为消费企业的首选投资人。天图的高速增长背后也是中国私募股权投资机构行业的高增长缩影。仅是2020-2021年，行业整体数量就从3478家翻倍至6979家。要知道，这是风险投资前10年都不曾有过的跳跃式增长。2020年之前，中国私募股权投资机构从没超越过3700家，足以见得最近两年创投市场的迷人程度。为什么会在2021年这个时点翻倍呢？一方面是疫情之后，更加宽松的货币政策刺激着资本市场，这也带来了一级市场投资的更大机会；另一方面是上市公司的数量（特别是新经济公司）在2020之后开始释放，大量的退出有了保障。相比较而言，风险投资更加以一种高投入、高回报的特性吸引着更多人入局。而今天，这一考验理论、经验、运气的小概率生意，却要走到二级市场上被衡量价格了。但这并非先例，2007—2012年，黑石、KKR和凯雷就先后在美股上市。特别对于黑石来说，成功上市不仅开启了投资机构上市的先河，还被认为是其成为“打开融资渠道、成为PE之王”的关键一步，当时其公开募资超过40亿美元，成为继谷歌之后的第二大IPO。今年年初，投资机构上市的趋势更明显了一些，其中包括全球最大的私募股权投资机构之一TPG(TPG.US)登陆纳斯达克，美元PE太盟投资向港交所递表，国外PE机构L

Bot将改名为“擎天柱Optimus”时，才会搅动全球科技界的舆论，甚至带动了千里之外的中国机器人上市公司股价大涨。按马斯克的说法，我们最早能在9月末的特斯拉AI

与玻尿酸赛跑10年，胶原蛋白为何在今年迎来商业化拐点？大小巨头争相布局，谁更有可能成为这场角逐的优胜者？量产受限，胶原蛋白10年商业化路漫漫人体所含胶原蛋白有

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亿元。而中宠2020年直销收入仅为1.5亿，营销投入超过直销收入0.3亿，到2021年，中宠直销收入在总营收中占比提升至8%。乖宝业务结构

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我们看到的机会就是Syrius炬星的设备软件能够成为一个基础设施帮助仓库提升效率，并且在疫情下，仓库老板也有了仓储自动化的意识。36氪：之前你在谷歌Project

91.32%股份。公司董事长束从轩是束小龙、束文的父亲，副总经理张琼是束小龙、束文的母亲。束从轩、张琼未持有公司股权。束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文

Dashboard、IESA）欧美地区，“油改电”趋势也正由四轮车向两轮车传导。据市场研究机构PS

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高雅编辑

Rainbow

Metz聊了聊。以下为采访实录（经编辑）：探险、试错、取舍、远征36氪：「创迈思」是在2015年成立的，到今年已经是第七个年头了，和最雏形时期相比，今天的「创迈思」哪里表现的更成熟了？Stefan

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彭孝秋甚至不用依赖任何实体商品，一家IP艺术品公司的估值已经暴涨至40亿美金，它就是无聊猿BAYC的母公司Yuga

Connectivity）、美国安费诺（Amphenol）、美国莫仕（Molex）、英国安波福（Aptiv）

万元，占营收比对应为15.18%、19.49%、18.36%和