博通1300亿美元收购高通，一场充满大饼和落井下石的“大戏” | 雷报

文 | 李赓

来自雷锋网（leiphone-sz）的报道

前天，一则爆炸性消息传来，上周五博通尝试收购高通的传闻成真——博通（Broadcom）提议以每股70美元现金加股票方式收购高通，交易价值为1300亿美元。出价包含60美元的现金和10美元的股票，比11月2日高通收盘价溢价28%。

虽然目前尚未成交，但博通目前提出的1300亿美元方案，已经是美国股市科技股中最大的收购方案。而一旦收购成功，博通也将可能成为继英特尔和三星之外最大半导体制造商。

但除了巨大的收购金额之外，这起有可能达成的交易为什么会让半导体业变天？这其中还有什么信息你必须知道？阻拦这起交易成功的因素又有哪些？坐稳了，雷锋网这就带你去探寻一番。

关注雷锋网微信公众号，后台回复“博通”，还可以直接下载博通收购高通议案的详细PPT。

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一、高通你听过，但博通是干什么的？

首先必须说明的是，现在的“博通有限公司（Broadcom LTD）”并非2016年之前的“博通公司（Broadcom Corp）”，因为美国另外一家半导体公司安华高（Avago）在2015年中宣布以370亿美元（170亿美元现金、200亿美元股票）的价格收购了“博通公司（Broadcom Corp）”，安华高和博通公司的业务随即结合，并且最终改名为“博通有限公司（Broadcom LTD）”。这也是为什么目前博通股票代码依旧沿用“AVGO”的直接原因。

回归正题，那么博通究竟是做什么的呢？在博通（Broadcom LTD）最新一季的财报中，博通自己是这样描述的：

我们是一家半导体设计领域的领导企业，专注于处理复杂数字和混合信号的设备、基于Analog III-V处理器的产品。我们的发展历史中一直伴随着创新，并且我们（现在和以前）提供了数千种产品，覆盖了企业和数据中心网络、家庭网络、机顶盒、宽带接入、电信设备、智能手机和基站、数据中心服务器和存储系统、工厂自动化、发电和代替能源系统、甚至包括电子显示器。

这种大而全的定位描述或许看起来有点复杂，更准确的归类描述或许是博通在财报中对于自己业务的分块。整体来说分为四部分——有线网络基础架构、无线通信、企业级存储、工业及其他。4者在整个Broadcom中的重要性大概也是这个顺序。

或许你对于这4个发展方向还没有什么概念，那就再来看一下Broadcom在今年Q3财报PPT中的一页，阐述的是目前这4个发展方向所对应的技术和市场趋势：

• 有线网络基础架构：云、社交网络、视频流媒体高速发展；大数据应用日益广泛；家庭网络快速迭代；

• 无线通信：先进LTE设备越来越多；每台手机占用的无线电波频率越来越多；移动设备连接需求增长，高速Wi-Fi网络；

• 企业存储：数据中心，高速请求和带宽；云存储大幅度增长；数字世界指数级增长；

• 工业与其他：工厂自动化程度加大；能源利用效率增加，新能源革命；新兴市场。

根据博通2017年第三季度的财报，有线网络基础架构业务营收22.08亿美元，净利10.15亿美元，无线通信业务营收12.83亿美元、净利4.92亿美元。这两项业务加起来占了整体营收的78%，占了整体四项业务整体的利润的62%。

事实上，有线基础架构和无线通信网络也是2016年安华高收购之前，博通（Broadcom Corp）的主营业务，而安华高自身也在有线基础架构和无线通信方面有着一定的涉猎。最终来自安华高的企业级存储、工业及其他业务被保留下来，而两者在网络部分的业务则来了一次“大整合”。

和美国总统特朗普“谈笑风生”的博通CEO Hock Tan

这实际上也是那次合并发生的主要原因，正如当时安华高CEO、现任博通CEO Hock Tan所说：“我相信我们（安华高和博通）可以增添更多价值，并且变得更加重要，因为我们的产品都处于同一领域，而且有着类似的用户群体。”

从上一次的收购的意图，到目前博通的业务架构、乃至于目前对应业务的表现来说，你都可以更加直接地把博通定义为一家“有线/无线网络技术解决商”。

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二、你真的知道高通是干啥的么？

听到高通，或许有的人会马上说：“那不就是我手机里的那个处理器的牌子么？”这么说没错，因为高通一直都是“高性能手机处理器”的代表。从2007年至今，骁龙（Snapdragon）处理器已经成为了诸多手机性能的直接保证，这其中还有非常多的故事，但并不是全部重点。

高通的手机SoC芯片长期以来在性能上领先（图自Anandtech）

因为高通最可怕之处是其在移动网络技术方面的成就：开创了了最早的商业化CDMA（2G）技术、随后在3G时代到来之后，又成功研制出CDMA2000、EV-DO等技术。在4G时代又推出了WCDMA、更高速版本的HSPA，甚至连中国自行推广的TD-CDMA技术也有部分来自高通。

换句话说，在从上世纪90年代到如今将近30年里的3代移动通信技术演变中，高通一直扮演着相当重要的地位（你大爷永远是你大爷系列）。

更重要的是，这三代移动通信技术中存在不少传承的内容，而高通就手握着这些关键性的专利，并且在这些已有的专利基础上不断研究新技术，形成新的专利。这一堆一堆不断更新的专利实际上也成为了一座又一座“大坝”，为高通带来了巨额收入。

高通历年收入组成，可以发现专利授权业务占比越来越高（图自Bloomberg）

以本月初高通刚公布的2017财年（高通财年从上一年9月初到本年9月底结束）的数据为例，高通今年芯片产品的营收达到创记录的154亿美元，最终有18亿美元转换为净利润，而专利授权部分营收虽然只有76.6亿美元，但是最终净利润高达65亿美元。

这样特殊的成绩与高通所采用的特殊专利授权模式也有直接关系，篇幅关系就不在这里展开说了，但你可以从坊间那句精辟的点评中体会——“买基带（手机芯片中的通信模块）送芯片”。

高额收入也引起了很多手机厂商的不满，从国内的魅族到一骑绝尘的苹果，实际上都颇有怨言。在最新的iPhone X中，苹果甚至在美国销售的不同版本iPhone X中采用了不同厂家的基带（因为苹果并没有把基带装进SoC，所以基带和苹果A系列处理器可以灵活组合）。但最终的结果是，不采用高通X16而采用的英特尔XMM7480基带的版本，在外国媒体的专业评测中，不仅网络速度不如前者，同时还更耗电。

除了上面提到的技术差别之外，市场份额也能说明一些问题。今年6月，国外分析机构Strategy Analytics就发布了他们统计的2016年基带市场市场占比。在全年总值223亿美元的全球基带市场中，高通占到了50%，远超第二位的MediaTek和第三位的三星。

考虑到MediaTek主要占据的是中低端市场，而中低端市场本身设备数量就比较多，高通能够在基带市场中占到50%已经是一个非常夸张的数据了。而且，这还只是2016的成绩，不是2017年的成绩，更不是高通未来的成绩。因为博通并不可能掏1300亿美元去买一个过去。

那么高通的未来是啥呢？其实就是一个非常简单的加法——4+1，也就是下一代通信技术5G。

虽然早在2008年，韩国已经开始全球最早的5G技术研发，但因为4G技术的持续升级，5G技术也相应的晚来了一些。那么谁最有可能第一个拿出可以商业化的5G方案呢？没错，走的最快的还是高通。就在不到一个月前，高通在香港宣布了其骁龙X50 5G调制解调器芯片组完成了全球首个5G连接，同时实现了千兆级速率并在28GHz毫米波频段上的数据连接。这款芯片的小型化工作也提前完成，甚至连5G技术测试的样板机结构也已经一并推出。

骁龙X50 5G调制解调器芯片组

这一进展是我们目前所能看到最“落地”、也是最“可商业化”的5G技术。而在这一成就背后，依旧是高通强大的技术和专利壁垒在支撑，随着5G时代的日益逼近，高通完全有可能再次凭借其强大的技术，再次重演2/3/4G时代的戏码，利用基带技术在移动通讯市场进一步扩大自己的影响力。

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三、这次收购的另外一个主角：恩智浦

明明是博通和高通之间的收购，为什么又会把恩智浦扯出来呢？因为就在半年多以前，高通才以380亿美元的价格，向恩智浦（NXP）提出了收购。而且在博通对高通的收购中，前者也并未直接将恩智浦算为高通的一部分，而是独立开来，这其实明确地表达了一种可能：高通可能吞不下恩智浦。为什么会出现这种情况我们留到下文再说，但我们必须先来了解一下恩智浦。

在高通今年4月中旬发布的2017年第二季度财报当中，就专门提到了对于恩智浦的收购：“恩智浦是高性能、混合信号半导体制造商中的领先者，在汽车、应用领域广泛的微处理器、安全识别、网络需求处理和无线供电方面有着自己的优势。”

虽然看上去很多，但恩智浦实际上也有着自己的重点——汽车。根据去年4月恩智浦自己的分析日展示的资料（来自美国证监会公告），恩智浦整体产品营收中有41%来自汽车行业，之后才是来自“工业与其他”的24%、以及“移动通信”的15%。

恩智浦一开始主要做的是汽车ADAS（高级辅助驾驶）功能所需的高性能处理器，但从去年开始已经开始高调进入自动驾驶系统平台市场，目前的直接竞争对手就是NVIDIA。

总的来说，恩智浦实际上手握着的是全面而强大的汽车行业解决方案，这在自动驾驶风雨欲来的前提下显得尤为珍贵。

那么假如给这些专业解决方案加上网络呢？如果强劲的自动驾驶高性能处理器，和最强的移动网络基带生产商合并，是否就意味着这家将会主宰未来的自动驾驶领域呢？前面这个设想其实正是高通尝试完成收购的主要动力。而这现在也成为了博通收购高通的其中一个理由——未来的汽车市场实在太诱人了。

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四、画一个2000亿美元的“超级大饼”

或许你已经看出来，其实小标题的答案就藏在上文的三部分内容中：

1. 博通是一家基础设施半导体公司，最主要的业务板块是有线网络和无线网络。

2. 高通是目前移动网络市场最具有技术和专利优势的公司，同时还在手机处理器方面有着强大的优势。

3. 高通今年尝试收购的恩智浦，在汽车半导体市场中占有率第一，并且在自动驾驶技术的发展中也占有一席之地。

简单做两个加法就能知道，博通“如果”能完成对高通的收购，两者目前的业务必然会合并，进而形成一个“超级”网络——覆盖有线网络、无线网络、移动网络，目前互联网最主要三大渠道。

而如果高通还“能”完成对恩智浦的收购，那么在之前的整体网络渠道覆盖之上，博通将会直接杀入汽车半导体市场，并且凭借着恩智浦和高通现有的技术和产品，直接影响未来自动驾驶市场的局势发展。

注意上图第一个方框中的内容

而事实上，在前天公布收购提案之时，博通还向SEC（美国证监会）提交了一份针对投资者的PPT，在其中的第3页中，博通在一开头就描述了这次收购的战略意义——“打造一个领先的、多样的通信半导体公司（Creates a leading diversified communications semiconductor company.）”。

当然，博通自家的口号可能更加精辟一些——连接一切（Connecting everything.）！

如果上面的战略意义和口号还看起来鸡血满满的话，那么博通对于未来市场的预期就是真的让人震惊了，在PPT中的第6页，博通给出了假设完成对高通收购之后的业务版图。依旧是目前的4大板块，但在“无线通信”板块中将会加上高通的蜂窝通信技术，而之前“工业和其他”板块则改名为“工业和汽车”，后者增添恩智浦（NXP）的自动驾驶和影音控制模块。

届时，博通的市场覆盖也将有所改变，PPT中也以知名咨询机构Gartner的数据列出了这四大板块未来的总市场规模（Total addressable market）：

1. 无线通信业务：960亿美元；

2. 有线网络基础设施：200亿美元；

3. 企业级存储：220亿美元；

4. 工业和汽车：670亿美元；

依旧是一个简单的加法，四大板块未来的总市场规模总和为2050亿美元。这一张大饼，你真的不能不服。

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五、博通的如意算盘，打得噼里啪啦

大饼归大饼，博通这次收购的时机你却不能不服。其中最重要的一个原因，就是原先完全被高通完全主宰的移动通讯SoC市场发生了很大变化。

上文中我们曾提及了高通在通信技术方面的长久、深厚积累，以及他们利用这些技术和专利壁垒来获得大量利益的整体经营策略。但也正是在这样的“苛捐杂税”政策下，部分手机厂商开始顶着压力尝试自己抛开基带做处理器。

当然这里面也有另外一方面的因素，在手机进入服务差异化阶段之后，很多功能创新实际上需要来自硬件最低端的配合。苹果去年就在iPhone 7上开始大量引入的、由AI驱动的功能，实际的例子比如相册中的“回忆”功能。它就是由A10处理器中的GPU直接驱动，如果没有苹果自己独立打造的A10处理器，这样的功能或许就开发不出来。

高通股价因为诸多因素，从2014年中达到高点之后不断下滑

另外一方面，也不断有手机厂商甚至国家受不了高通的抽成制度，选择了将其告上法庭。高通前前后后也被罚了几笔反垄断罚款，就连目前苹果也仍在拖欠高通的移动通信专利费。这也导致了高通从两年半之前至今一路的股价走低。这种整体表现的低迷也间接影响了高通对恩智浦的收购，但高通又不想就此放弃恩智浦，进一步让自身的处境更加艰难。

这无疑给了擅长抓住并购机会的博通CEO Hock Tan一个机会，直接丢出了一套1300亿美元的收购方案。某种程度上，你也可以说他“乘人之危”。

博通复杂的收购史、以及未来可能在高通身上发生的收购

事实上，这也不是博通、或者更准确的说是安华高和Hock Tan第一次操作并购了。在成为现在的博通有限公司（Broadcom LTD）之前，Hock Tan已经完成了博通公司（Broadcom Corp）、LSI、博科（Brocade) ，三次收购。可以说，他这次向高通提出收购绝对是有备而来。

有趣的是，这三次收购中的溢价（收购总值与公布时股价市值对比，超出100%部分）分别为28%、41%、47%。而目前收购高通的价格溢价只有27%，是历次收购中最低的一次。最有可能的理由是Hock Tan希望在这次收购中继续保留自己的主导地位，甚至是趁势利用目标价打压高通一把。

嗯，商业社会就是这么残酷。

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六、后续

在前天新闻爆出的第一时间，有很多自媒体就已经发布了内容，大部分标题都是言之凿凿地写到“博通收购高通”，但实际上，这起收购日后将会如何进行下去目前只有谜团。

在收购之后，英国金融时报引述消息人士最称，高通宁愿继续独立发展，并不愿意被外部公司并购。这就带来了一种可能，博通有可能会选择“恶意”收购高通，进而在不与高通董事会与股东协商的情况下，大量买入高通的股票。

而另外一道大门槛则是反垄断审查，毕竟无论是博通还是高通，两者在半导体行业中的地位都举足轻重，两者在通信行业拥有大量标准和非标准专利，一旦并购成功很可能会形成一个巨大的专利壁垒。那样的冲击对于全球半导体行业都将是剧烈的。

但如果抛开远期结果，当下大家最期待的还是高通方面是否会直接回应？如果回应了，高通是否会与对方进行收购价格上面的较量？可以确定地说，这场半导体收购大戏远没到结束的时候。

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