4月2日，瑞幸咖啡自爆业绩造假，在纳斯达克的股价暴跌了76%。而此时，距离瑞幸登陆美国股市还不到一年时间。
按照瑞幸的说法，自2019年第二季度开始，公司的首席运营官（COO）刘剑，以及向他汇报的几名员工，从事了某些不当行为，与虚假交易相关的销售额约为人民币22亿元。按照公司此前披露的业绩报告，公司在二季度和三季度的收入为24亿元，这也就意味着，这两个季度有92%的收入和虚假交易有关。公司股价暴跌近8成自然也就毫不奇怪了。
数据来源：瑞幸财报（单位：千元人民币）
瑞幸之所以自曝家丑，主要原因还是业绩造假已经瞒不住了。今年2月1日，著名的做空机构浑水当时就发布了一份来自第三方的匿名报告，提供了公司业绩造假的证据，以及分析了瑞幸商业模式的内在缺陷，尤其是关于公司业绩造假，这份报告提供了5个“铁证”，指出公司在2019年3季度的销量至少夸大了69%，四季度至少夸大了88%等等。浑水发出报告之后，瑞幸的股价当时大跌11%，但是瑞幸很快否认了所有指控，公司股价一度反弹了16%。但时隔2月之后，纸终于还是包不住火，瑞幸最终还是承认了业绩造假。
美国证交会公告截图
浑水公司创办于2010年，创始之初的目的是揭露在海外上市的中国公司造假行为，进而通过做空这些公司股价获利。公司创始人卡森·布洛克(Carson Block)2005年大学毕业后就来到中国，公司名称“浑水”来自中文“浑水摸鱼”之意。必须承认的是，以浑水为代表的这些国际做空机构，的确拥有极高的调研水平，这次关于瑞幸的报告，一共有92名全职和1418名兼职人员在现场监控，记录了981个店铺的客流量。调查人员统计了每家店的客流量，记录了从开门到关门的视频，平均每天11.5小时，最终得出了瑞幸造假的结论。也正是在这样扎实的调查之下，瑞幸基本上没有任何否认和反击的空间，最终只能承认造假。浑水公司上一次出手是针对辉山乳业。这家东北最大的奶制品企业2013年在香港上市，董事长杨凯一度是辽宁首富。当时辉山乳业引发质疑的是其远超行业平均水平的利润率。辉山乳业的解释是，在奶牛养殖业，饲料成本占据很大的比重，公司是中国最大的商业苜蓿草种植基地，能够实现自给自足，所以养殖成本大大低于同行。结果，浑水的调查人员访问了公司多个牧场和生产基地，还通过无人机对辉山基地进行拍摄。最终得出结论，辉山从海外和国内的第三方大量采购苜蓿，根本就不是宣称的自给自足。而且，浑水还通过国家税务总局的增值税数据，推断辉山乳业存在大量欺诈性收入。辉山乳业在断然否认之后，股价暴跌，公司最终经历了股票退市、破产重组，去年年底被光明乳业接盘。在自爆财务造假之后，瑞幸要面临的第一关是投资者赔偿和美国方面的处罚。自从2001年安然公司造假丑闻之后，美国的证券法对上市公司造假行为予以重罚，瑞幸咖啡自爆造假，肯定难逃此劫，悬念在于会被处罚到怎样的程度。目前已经有多家美国律所对瑞幸涉嫌证券欺诈提起集体诉讼，由于公司业绩造假带来投资者损失，瑞幸可能会面临巨额赔偿。其次，美国证监会也将对瑞幸进行处罚，严重的话可能会在美国退市。另外，公司高管可能会面临刑事责任，从瑞幸的公告来看，目前对造假行为“背锅”的主要是COO刘剑和相关人员，随着将来调查深入，公司是否有更高级别的管理人员牵涉其中，现在也是不得而知。即使能够度过美国方面的处罚这一关，对瑞幸咖啡而言，更大的考验在于，公司赖以起家的经营模式，以后是否还能维持，这才是决定瑞幸未来生死的关键。
短短两年时间，瑞幸从无到有，咖啡门店达到4500多家，超过星巴克，主要靠的就是中国互联网企业最热门的烧钱补贴模式。值得一提的是，瑞幸的创始团队也是当年神州租车的操盘者，从租车行业跨界到咖啡，对于这些创业者来说，核心是资本运作，咖啡只是载体，在资本运作之上，承载的可以是租车、咖啡或者任何一个行业。资本运作最需要的就是对投资人讲一个关于成长的好故事，对于创业经历丰富的瑞幸团队，这并非难事。对于国内的消费者而言，如果说星巴克的吸引力主要是靠品牌，瑞幸主要就是靠价格。既要维持低价，又要高速扩张，瑞幸只能靠持续不断的烧钱。当市场对于瑞幸的烧钱模式开始产生越来越多的质疑，尤其是上市之后，投资者需要看到的不仅是瑞幸的扩张速度，更需要看到盈利能力的改善，而不只是无休止的烧钱和亏损。也正是在这种压力之下，瑞幸在去年三季度交出了一份回应和安慰投资者的财报，在暂时无法实现全面盈利的背景下，公司宣布在三季度实现了门店层面的盈利，具体而言，公司第三季度亏损了5.3亿元，但是门店层面盈利（扣除营销费用）了1.9亿元。但最终事实证明，瑞幸咖啡所谓的盈利改善，其实只是财务造假。
这反过来也说明，瑞幸对于自己的经营模式并没有真正的信心。在违法成本极高的美国股市，瑞幸宁愿选择铤而走险，通过财务造假而不是通过自身的经营来获得投资者认可，本身也是对自己经营模式的否定，说明自己也看不到盈利的希望。当年安然公司造假曝光之后，最终遭遇重罚，公司退市破产，相关高管入狱，这一次瑞幸即使能够侥幸脱身，将来何去何从也并不乐观，没有了外部资本的支持，瑞幸的烧钱模式就难以持续。如果将来瑞幸咖啡大幅涨价，作为消费者的你，还会继续光临吗？
瑞幸股价暴跌之后，国内很多人甚至在“欢呼”瑞幸咖啡割了美国人的韭菜，用美国投资者的钱补贴了国内消费者，但考虑到即将到来的巨额赔偿和罚款，甚至潜在的牢狱之灾，在美国割韭菜其实并不容易。而且，瑞幸咖啡造假，对于很多计划未来在美国上市的中国公司将形成巨大冲击，中国公司赴美上市将进入一个低潮期，这种负面影响可能会持续很多年。
谢九
《三联生活周刊》资深主笔
在嘈杂的时代独立思考
26分钟前
三联生活周刊
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