​存款利率越来越低，买黄金是个好投资吗？

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文 | 谢九

最近，银行存款利率越来越低，很多人开始将目光转向了黄金。那么，黄金是一个适合老百姓的投资理财工具吗？

今年3月份以来，黄金价格出现了一轮快速上涨，在5月初甚至逼近历史新高，达到了2085美元/盎司。这一轮行情吸引了很多人纷纷买入黄金，不过可惜好景不长，金价接近历史新高之后，很快就迎来一轮暴跌，截止到5月底，黄金价格跌至1950美元左右，一个月时间大跌了6%，这也让近期追捧黄金的投资者非常受伤。       

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那么，到底该怎么看待黄金的投资价值呢？    

黄金的价格走势，很大程度上和美元息息相关，更具体而言，黄金价格和美元呈现出跷跷板的关系，当美元强势时，黄金就会下跌，反之，当美元弱势时，黄金就会走高。从最近的美元走势，就可以很清晰看出这种关系。

今年3月份以来，黄金价格之所以重回历史新高，很大程度上是因为美国通胀回落，市场普遍预期美联储的加息进入尾声，美元将会进入下跌周期。

在去年美国通胀最严重的时候，美国的CPI指数一度超过9%，但是今年开始明显回落，3月和4月的CPI同比涨幅只有5%和4.9%，和去年高点相比，已经回落了近一半。随着通胀回落，美联储的加息步伐也开始明显放缓，今年3月份的议息会议上，美联储的加息力度只有25个基点，并且暗示有可能是最后一次加息。

美国的通胀降温，加息进入尾声，这让强势的美元迅速回落，今年3月份，美元指数从106下跌到100附近，大跌近6%。除此之外，加上美国的债务谈判陷入僵局，美国有可能陷入债务违约的风险，市场的避险情绪也在快速上升，由此点燃了黄金的行情，推动黄金价格在5月份重回历史新高。 

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那么，黄金价格重回历史新高之后，为什么近期又开始暴跌了呢？

首先是因为美国在最近达成了债务上限的初步协议，避免了爆发债务违约的风险，这让市场的避险情绪降温，此前涌入黄金市场避险的资金开始撤出，重新拥抱风险资产，所以，近期股市出现反弹，但是黄金等避险资产的价格开始下跌。     

对于黄金投资者而言，更大的恐慌还在于美联储加息的预期开始重新上升。由于美国近期的物价指数再度出现反弹迹象，加上就业市场表现强劲，经济增长也好于预期，所以，美联储加息的概率再度上升。按照计划，美联储在今年6月还有一次议息会议，市场预期6月份加息的概率开始明显上升。 

对于黄金而言，之前的价格反弹，主要是基于美联储加息进入尾声的假设，但是随着现在美联储加息预期重新升温，黄金市场的乐观情绪开始迅速逆转。加上前几个月价格大涨也带来了价格回调的需求，多种因素之下，黄金价格在5月份大跌了6%。

对于国内普通民众而言，由于最近银行存款利率大降，普遍下降到3%以下，加上股市和楼市也都不景气，所以，在投资渠道匮乏的背景下，很多人开始考虑买入黄金，尤其是最近黄金价格逼近历史新高，更是吸引了很多人进场。那么，黄金到底值不值得投资呢？

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黄金的投资价值可以从短期和长期来看，如果从短期来看，当前黄金是否具有的投资价值，主要还是取决于美联储的加息节奏。今年3月份以来的黄金价格反弹，主要驱动力就是美联储即将结束加息周期，如果今年美联储如市场预期结束加息周期，黄金还是会有一定的反弹机会。但是一旦美联储超预期加息，黄金价格还会继续跳水。某种程度上来看，投资黄金其实就是选择站在美元的对立面，如果美元持续强势，就意味着站错了队伍。

如果从长期来看，黄金的投资价值一向具有较大的争议。很多中国民众都有买黄金的传统，认为黄金可以保值甚至传家。但是很多专业人士则认为黄金并不具有投资价值，比如巴菲特，就认为黄金的实用价值和投资价值都很低，就像一只不会下蛋的母鸡，只会坐在那里，还要不停吃东西。

从黄金的历史表现来看，黄金的价值主要体现在风险时期，每当市场上出现风险事件时，黄金的避险价值就会凸显，市场恐慌之际，也就是黄金的光芒最耀眼的时候。但是如果放在更长的时间周期里，黄金的投资回报率其实并不突出。

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从历史上来看，黄金其实只出现过3次比较大的上涨行情。第一次是上世纪70年代，当时美国宣布美元和黄金脱钩，黄金价格迎来历史上最壮观的一次上涨，上世纪70年代到80年代初，10年时间里从每盎司35美元上涨到了850美元。第二次大涨是在2008年次贷危机，黄金价格从700多美元上涨到了1900美元。第三次牛市是在2020年疫情爆发之后，黄金价格从1500美元突破了2000美元。 

从这三次大行情来看，都是靠世纪性大事件驱动，比如美元和黄金脱钩、次贷危机和新冠疫情，唯有这种级别的大事件，才能推动黄金出现大级别行情。所谓乱世买黄金，从历史上来看的确如此。

不过，除了历史级别的乱世之外，在其余大多数时间里，黄金并没有太好的表现，长期来看甚至还跑不赢通胀。上世纪80年代初，黄金的价格大概是850美元，而现在黄金的价格大概在2000美元左右，40多年的涨幅只有1.3倍，这可能大大超出了很多人对于黄金可以保值的传统印象。这样的涨幅不仅跑不过通胀，甚至还不及银行存款，如果以3%的存款利率来计算，40年之后的复利也可以达到3倍多。

所以，想要将黄金作为投资工具，还需要更多低买高卖的眼光和技巧，如果买几根金条放在箱底，然后幻想将来黄金可以大幅增值甚至暴富，这显然并不现实。

排版：城子 / 审核：小风

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