金价回调！专家：或是入场良机

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

黄金价格高位回落，有投资者趁机买入，也有投资者观望等待。

在4月创出历史新高后，5月以来国际金价震荡下行。再叠加“五一”假期促销，国内部分金饰报价重回“5时代”。

金价回调，投资者还能“上车”吗？渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，投机性的押注金价走势很难形成有效的投资策略，更合适的做法是将黄金作为对冲通胀或地缘政治风险的对冲工具。一旦金价出现回撤，可以逢低增加持仓。

避险情绪消减制约金价

在4月问鼎2400美元/盎司大关之后，国际金价震荡走低。

谈到近期黄金价格下跌的原因，万联证券投资顾问屈放告诉《中国经营报》记者，在影响黄金价格的短期因素中，避险情绪首当其冲。近期，中东地区形势有所缓和，使得国际避险情绪有所消减，从而制约黄金价格的进一步走高。此外，美联储降息政策仍受到通胀数据的影响，因此在执行上体现出举棋不定的顾虑。

值得一提的是，当地时间5月1日，美联储公布最新利率决议，将联邦基金利率维持于5.25%～5.50%水平，这是自2023年9月以来美联储连续第六次维持利率不变。

对此，北京黄金经济发展研究中心研究员李跃锋指出，黄金市场交易的是“降息预期”，美联储维持利率不变，且美联储主席鲍威尔声称“下一次行动不可能是加息”，暗示即便按兵不动，但之后降息的可能性更大。这本来利好黄金，但是“按兵不动”的时间以及降息的幅度仍有极大的不确定性。因此，只能支撑短期金价，而中期（至少在美联储6月会议货币政策更明朗之前）仍然对金价形成抑制。但从长期来看，美联储“最终将降息”的预期，仍然会支撑金价向上，直到降息靴子落地，或造成“买预期、卖事实”的现象出现。

除了美联储货币政策，交易面因素也是此轮金价下跌的原因之一。广发期货高级黄金投资分析师叶倩宁告诉记者，4月中下旬以来，在交易所提示波动风险和金价创新高多头买入成本上升的情况下，市场的超买情绪有所释放，部分跟风的投机资金离场，加上中东地缘冲突局势缓和、美联储降息时点不断推后，使得黄金价格出现了小幅回调，反映市场回归理性。

展望金价走势，受访人士认为，抗通胀属性和央行购金需求将给金价带来支撑。

王昕杰告诉记者，供需层面的变化会对金价造成直接影响，这一轮的供需变化起源于央行的净买入直接带动需求提升，虽然ETF的现货持仓在下降，但是零售端的跟进买入以及期货市场持仓的大幅上升，推动了这轮的金价上涨。未来，随着真实利率的下降和央行的持续买入，都会支持黄金价格。

世界黄金协会近日发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长3%，至1238吨，是自2016年以来最强劲的一季度需求表现。同时，除我国央行在持续增加黄金储备外，全球央行也继续保持迅猛的购金态势，一季度全球官方黄金储备增加了290吨。

中国人民银行官网5月7日发布数据显示，截至2024年4月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，环比上升6万盎司，这是我国央行连续18个月增持黄金储备。

“长期来看，影响金价的因素，一是央行购金；二是地缘政治因素，中东紧张局势仍在持续，美国大选在即，未来避险仍将吸引投机资金入场，增加金条、金币等需求，从而支撑金价上涨；三是美联储的货币政策，美联储的此轮紧缩政策已近尾声，降息预期时间在未来6～12个月，仍将支撑金价向上。”李跃锋补充道。

国金证券在研报中指出，2024年金价仍然具备上涨基础，其背后推手除了央行购金以及避险需求上升所推动的实物投资需求外，黄金ETF投资也将有望推动黄金价格继续上涨，尤其是在美联储降息周期开启后，其上涨驱动力或将得到明显增强。以黄金ETF为代表的投资需求，将有望成为金价上涨的增量资金来源。当前，黄金ETF的持仓量逐步出现底部企稳特征，后续伴随美联储降息周期的开启，根据历史规律来看：美债利率或趋于回落，黄金持有的机会成本下降将会驱动其投资需求上升；无论是降息开启前的预期交易阶段，还是降息开启之后，黄金价格、黄金股均存在上涨行情。预计后期黄金的投资需求，尤其是全球黄金ETF持仓量的上升，将有望为金价上涨提供新的助力。

不过，中金公司（601995.SH）方面认为，就当下市场而言，货币政策与宏观环境均存在较大不确定性，美联储降息预期的延后或意味着黄金市场的预期交易阶段尚未结束，黄金价格相较公允价值的溢价可能在美联储降息落定之前持续存在。在不发生全球动荡或经济衰退的基准情形下，美联储降息靴子落地可能成为黄金泡沫破灭的“导火索”。

零售投资需求仍将增长

记者注意到，社交平台上有关“金饰价格跌到5字头消费者不买了”的话题引起广泛讨论。

“最近金价大跌反而不急着入手了，再等等看。”上海的张女士表示。

专业投资黄金的李先生表示：“我主要是投资黄金ETF和实物黄金，每年都会定投，短期内也没想卖出，一直拿着。”

投资者普遍关心是，大涨大跌后的黄金，还能不能买？

李跃锋认为，对于资产配置类的投资者，金价的回撤或是入场的良机。而对于投机类型的投资者，近期应该保持足够的耐心。黄金的历史价格走势显示，二季度通常是金价回撤的阶段，应等待金价进一步回撤之后再伺机入场。

屈放指出，对于投资者而言，第一，黄金投资要确定投资期限，不能把黄金作为短期炒作的工具，更应该将其作为长期配置的资产。第二，黄金投资应该强调多样性，包括实物黄金、黄金ETF、黄金理财产品等。第三，在黄金投资中，投资者一定要熟悉和了解投资工具的具体属性和风险，很多黄金的金融衍生品的潜在风险巨大，对于普通投资者而言，无法通过专业的水平去鉴定其投资价值与风险，更应该多听取专业人士的意见。

“黄金在资产配置中扮演着重要角色，被视为一种能够平衡投资组合波动性的‘柔和剂’，因为它在风险事件中与其他风险资产呈负相关，从而起到了分散风险的作用。从投资角度看，多元化资产配置最关键的是资产多元化，通过将黄金与其他资产如股票、债券、海外资产等进行组合，可以优化整体投资组合的波动性和风险，从而更好地满足投资者的需求。”华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦此前接受记者采访时谈道。

王昕杰也表示，黄金价格会因地缘政治冲突或真实利率下降而上涨，投资者可以把黄金作为多元化投资组合的核心配置，有效利用黄金的特性对冲资产组合的风险。

对于黄金的合理配置比例，许之彦指出，从全球资产分布和黄金总量的角度来看，黄金占比在5%到10%之间是一个合理的估计。因此，将资产配置中的黄金占比控制在5%到15%，既可以实现良好的风险管理，又能享受黄金这种资产配置的优势。需要强调的是，即使黄金作为一种优质资产，在资产配置中占有重要地位，但也不建议将所有资金都投入黄金。资产配置的目标是实现风险分散和长期收益最大化，投资者需要综合考虑不同资产类别的特点，平衡资产配置。

世界黄金协会中国区CEO王立新表示，国内黄金零售投资需求或仍将维持健康水平。为支持经济、扩大内需和提振信心，国内稳健的货币政策或使得利率进一步下降，在本地机会成本下滑的背景下，黄金的吸引力有望增加。同时，随着全球央行破纪录的购金步伐持续受到关注，零售投资者对黄金的兴趣也将持续高涨。此外，房地产市场的疲软、人民币汇率的潜在波动以及全球地缘政治紧张局势加剧的可能性，或将有利于黄金零售投资需求的增长。

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