黄金为何突然大跌？

作 者丨叶麦穗

编 辑丨方海平

美联储的偏鹰表态，压制黄金走势，隔夜黄金价格一路击穿1900美元/盎司、1890美元/盎司、1880美元/盎司等三个整数关口，最低探至1871美元/盎司，刷新了近期的低点。与此同时，全球最大的黄金ETF-SPDR的持仓降至 872.77吨，已经达到年内新低。

SPDR持仓创年内新低

9月份的议息会议上，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内第二次暂停加息。6月美联储曾暂停加息，但在7月恢复温和加息25个基点。为了遏制通胀，自2022年3月以来，美联储已经加息11次，累计加息幅度高达525个基点。

不过美联储9月公布的点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。

同时，美联储在2024年降息的预期被下调。根据 CME“美联储观察”的数据，美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为74.9%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为25.1%。到12月维持利率不变的概率为57.9%，累计加息25个基点概率为36.4%，累计加息50个基点概率为5.7%。这一观察显示市场对于美联储本次加息周期接近尾声的预期仍然颇高。

随着美联储9月议息会议落幕，市场目光重新转向数据以寻找有关政策路径更多线索。作为会后首个重磅通胀报告，8月消费者支出物价指数（PCE）成为本周的最大焦点。在近日的表态中，多位美联储官员传递出与议息会议类似的强硬立场，暗示未来将进一步加息。在能源通胀卷土重来之际，劳动力市场韧性或成为物价走向的关键。

超强度的紧缩政策，对黄金形成了压力，隔夜黄金价格一路击穿1900美元/盎司、1890美元/盎司、1880美元/盎司等三个整数关口，最低探至1871美元/盎司，最终收报1877.6美元/盎司。28日亚市开盘之后，承接隔夜压力，仍处于调整之中，目前现货黄金徘徊在1875美元/盎司一线。沪金价格也跟着调整，沪金主力品种沪金2312从高点的480元/克，降至目前的460元/克。

石期货分析师钱龙表示，近日10年期美国国债收益率升至4.5%，为2007年以来首次，美元指数也持续上升至年内新高水平，说明市场在定价美联储11月加息的风险。但同时也在期待美联储11月再次加息后结束本轮加息周期，之后释放或期待降息预期。围绕着这两方面多空博弈下黄金涨跌会出现反复，特别是长假期间有美国9月非农数据公布，会深度影响市场对美联储11月加息概率，黄金市场波动性可能会提升，方向确定性不高，建议轻仓过节。

随着黄金价格下跌，资金对黄金的持仓也出现下降，全球最大的黄金ETF-SPDR的持仓降至 872.77吨，已经达到年内新低。相较5月的高点943.89吨，已经下降超过70吨。

券商积极调研黄金股

虽然金价近期出现调整，但是随着双节即将来临，市场对于黄金的关注度依然高昂。根据同花顺统计，9月以来券商累计调研901只个股，环比增长约45%。值得一提的是，随着近段时间黄金珠宝需求热度升高，周大生、潮宏基、菜百股份等个股受到券商关注，在调研中黄金市场销售情况、产品布局、未来市场需求等多方面问题频频被追问。国泰君安研报预计，黄金珠宝有望受益于下半年金九银十旺季与新产品周期催化共振。  

其中周大生最受关注，9月先后获得91家券商的青睐，公司于9月15日召开的电话会议吸引了中信证券、中信建投、华泰证券等在内的多家知名机构参与。周大生表示，“公司经历了黄金转型后在黄金产品模式、IP研发力度上都有所加强。”  

华西证券分析师许光辉判断，从量价拆分维度来看，黄金饰品消费高景气或将延续。我国黄金珠宝产业进入新发展阶段，特征表现为金价走高+悦己消费提升+产品工艺升级，短期内黄金饰品仍将主导核心需求，预计未来仍将保持较快增长。黄金饰品溢价能力弱，后续考验品牌商对终端门店赋能，亟待从“批发模式”转向“新零售模式”，目前头部品牌凭借较强产品研发能力、全链路数字化能力、强大会员体系等，正越来越受到加盟商认可，一方面拓店呈现加速态势，未来有望获得更多市场份额（单体店进一步退出），成长性仍有空间；另一方面产品结构优化，通过产品创新增强产品溢价，提升自身及渠道盈利能力。 

与此同时，基金也在积极布局黄金赛道。9月份以来，已有近10家头部基金公司密集申报“中证沪深港黄金产业股票ETF”、“标普黄金生产商ETF(QDII)”等产品，在补齐产品线的同时，也为投资者增添更多黄金方向的资产配置工具。 

对于黄金接下来的走势，涌贝资产基金经理徐梦婧表示，强烈看多黄金。沪金受人民币波动影响，刷新价格高点。美黄金，由于利率已达高位，加息空间有限，美联储政策有望逐季转向。预计在降息前，金价高位震荡。并且，降息越晚，未来美国经济走弱的幅度或许就会更深，未来黄金向上的空间就更大。中长期看，全球对货币金融自主可控的重视程度逐渐抬升，在全球去美元化的背景下，金价上涨空间会进一步打开。

摩根大通全球大宗商品研究执行董事Greg Shearer表示，贵金属市场处于非常有利的位置，建议长期配置黄金和白银，展望在12个月、18个月时发挥作用。该行展望金价今年下半年将达到2012美元，明年上看2175美元。

SFC

本期编辑 江佩佩 实习生 赵凤铃

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