金价迭创新高！“乱世买黄金”法则再生效

作 者丨陈植

编 辑丨曾芳

图 源丨IC

截至12月26日18时，伦敦现货黄金价格徘徊在2061.88美元/盎司附近，较年初的1823美元/盎司上涨约240美元，涨幅超过12.5%，有望创下2020年以来的最佳年度表现。

这背后，今年以来黄金价格的多轮大涨行情，都与国际地缘政治风险升级与金融市场剧烈动荡有着密切关系。

3-5月期间，黄金价格一度突破2000美元/盎司并创下2071美元/盎司的历史高点，一个重要因素是当时硅谷银行挤兑破产引发美国中小银行系统性风险骤增。

10月以来黄金价格再度从1810美元/盎司大幅上涨至当前的2060美元/盎司附近，与巴以冲突骤然升级有着密切关系。

“这似乎再度印证了金融市场一个不成文的投资规则——乱世买黄金。”一位新兴市场基金负责人向记者分析说。受国际地缘政治风险升级与金融市场波动加大等因素的影响，今年以来越来越多资管机构与家族办公室纷纷加仓黄金资产，成为推动金价迭创新高的重要幕后推手。

记者获悉，去年底，不少资管机构与家族办公室的黄金持仓占比仍低于10%，但目前他们的黄金持仓占比已基本达到13%-15%，部分家族办公室甚至已将20%资产投向黄金资产。

在多位业内人士看来，未来黄金价格仍有望继续上涨。这背后，除了国际地缘政治风险仍在发酵并可能引发新的黑天鹅事件，另一个重要原因是美联储将在明年扣动降息扳机。此举将给金价带来两大影响，一是美联储降息令美元指数大概率走低，导致以美元计价的黄金价格相应走高；二是美联储降息有可能令美国实际利率走低，助推黄金估值走高。

“更重要的是，在国际地缘政治风险此起彼伏的情况下，黄金的避险属性日益被各类投资机构看重。”这位新兴市场基金负责人直言。如今不少资管机构与家族办公室已将黄金再度视为重要的战略性配置资产，作为对冲黑天鹅事件风险的重要避险工具。

黄金避险属性再获重视

去年俄乌冲突爆发以来，黄金市场就呈现一个日益明显的趋势，即只要国际地缘政治风险骤然升级或金融市场出现巨大风险，黄金就会迎来一轮大涨行情。

“去年以来黄金价格三次明显的大涨行情，均与此有关。”一位私募基金宏观经济学家向记者分析说，去年俄乌冲突爆发、今年3月硅谷银行挤兑倒闭引发美国中小银行倒闭潮起、10月巴以冲突骤然升级，都令黄金价格均出现一轮大涨行情，带动黄金价格估值节节攀升。

这背后，一是黄金的避险属性与走势独立性，令众多投资机构一看到突发性风险来临，就纷纷涌入黄金市场避险；二是受美联储持续加息影响，美国国债的资产保值功能明显减弱，令黄金的受欢迎度“更上一层楼”。

记者获悉，受美联储持续大幅加息影响导致美国国债价格持续走低（美债收益率相应走高）影响，越来越多投资机构意识到持有美债避险将面临较大的资产估值下跌风险，转而采取“弃美债投黄金”的策略。

前述新兴市场基金经理告诉记者，目前买涨黄金的最大资本力量，主要是资管机构与家族办公室。因为他们都意识到全球已进入“多事之秋”——国际地缘政治风险变得此起彼伏，纷纷通过加仓黄金资产以达到更好的资产保值效果。

“去年底，不少家族办公室的黄金持仓占比仍在7%-10%，但今年底这个数值普遍达到11%-15%，甚至已有部分家族办公室将逾20%资产投向黄金。”他向记者透露，即便今年以来美股迭创新高，但这丝毫不影响家族办公室持续加仓黄金的热情，表明相比投资回报，目前越来越多家族办公室更看重资产的保值性与安全性。

记者多方了解到，当前全球资管机构与家族办公室的黄金投资配置方式也变得日益多元化，以往他们主要以买入以美元计价的黄金ETF为主，如今他们一方面分散买入不同货币计价的黄金ETF产品，一方面尝试购入黄金股与黄金期货多头头寸，以此分散黄金类资产投资风险同时，实现更好的资产保值增值效果。

全球央行购金继续“托底”

值得注意的是，不少投资机构也将今年以来黄金价格迭创新高，归咎于全球央行踊跃购金行为。

此前，世界黄金协会发布的三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，今年三季度，全球央行净购入黄金337吨，创下有史以来第三高的季度净购金量。尽管这项数据未能打破2022年三季度全球央行购金规模纪录，但它助推今年前9个月全球央行购金规模达到800吨，创下该项数据统计以来的最新纪录。

但前述新兴市场基金经理向记者直言，全球央行增持黄金行为更多起到“金价托底”的作用，未必会助推金价节节攀升。毕竟，各国央行有自己的购金节奏与策略，既能不对黄金市场价格波动产生显著影响，又能以合适价格增加黄金持仓。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受本报记者采访时指出，全球央行购买黄金，不会看重黄金投资的短期回报，而是从资产战略性配置角度，评估黄金在未来全球宏观政治经济环境下所起到的外汇储备投资风险防范与资产保值等作用。

世界黄金协会全球研究负责人安凯也向记者表示，全球央行的黄金投资策略，主要以长期持有为主。目前他们之所以持续加仓黄金储备，主要得益于三大原因，一是黄金具备较高的避险属性与资产安全性；二是黄金一直以来都是高流动性资产，目前黄金已成为仅次于标普500指数的全球第二大高流动性资产；三是黄金的长期平均投资回报率相当可观，过去50年期间，黄金投资的年化平均收益率超过7%。

记者多方了解到，尽管全球央行购金行为未必能助推金价节节攀升，但它所起到的金价托底作用，同样吸引各路资本纷纷加仓黄金资产，因为全球央行购金行为令金价大幅回调的几率有所下降。

花旗集团美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示，多国央行购金行为是去年以来黄金价格保持坚挺的关键原因，此举令黄金的结构性价格下限已被抬高。

记者获悉，随着金价迭创新高，未来黄金消费市场能否“支撑”如此高的金价，正成为市场的争议焦点。

汇丰贵金属分析师James Steel指出，当前迭创新高的黄金价格可能会压低实物黄金的购买速度，不仅是多国央行购金速度可能会放缓，部分黄金消费大国民众的金饰金条购买热情也会受到影响。

相比而言，金融投资机构仍看好明年的黄金价格走势。

摩根大通预测，2024年下半年-2025年上半年期间，美联储的一系列降息措施将令黄金价格涨至2300美元/盎司。

Granite Shares基金经理Jeff Klearman表示，当前美元大幅走软以及美债收益率大幅回落，也在助推金价涨势。此外，明年美联储降息预期升温、俄乌冲突持续与巴以冲突持续升级，以及美国不断膨胀的债务规模，都可能支撑黄金价格进一步上涨。

“考虑到明年是美国等主要经济体大选之年，鉴于政治走向的不确定性，越来越多投资机构会进一步加仓黄金资产以应对黑天鹅事件。”前述新兴市场基金经理直言。

SFC

本期编辑 刘雪莹 实习生 谭雅涵

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