日本出手，干预汇市？

作 者丨陈植

编 辑丨李玉敏

图 源丨图虫

日本当局是否采取干预汇市行动，正成为全球金融市场的一大悬念。

在4月29日早盘日元兑美元汇率短暂跌破160整数关口后，一股神秘力量推动日元兑美元汇率大涨约2%，一度收复155整数关口，触及154.48。截至4月30日11时，日元兑美元汇率徘徊在156.74附近。

“这令金融市场猜测，4月29日日本当局在日元兑美元汇率跌破160后，果断出手干预汇市稳定日元汇率。”一位华尔街对冲基金经理指出。

但是，日本当局对此选择缄默。

4月29日，日本负责外汇事务官员拒绝对当天是否干预汇市发表评论。

这令金融市场疑惑——日本当局是否真的干预汇市？

日本是否干预汇市“争议”

记者获悉，除了日本当局疑似干预汇市，金融市场对周一日元兑美元汇率突然大涨的另一项解读，是节假日前日本外汇市场交投清单，某些量化投资基金的日元空头平仓获利操作触发日元汇率“过度”上涨，引发市场纷纷猜测日本当局可能干预汇市，推动日元汇率进一步大涨。

瑞穗证券策略分析师Shoki Omori表示，4月29日日元兑美元汇率大涨，可能是由于日本在公共假日期间的外汇市场交易流动性清淡所致，而非日本当局采取干预汇市行动。由于假日期间日元外汇市场流动性清淡，令日元更容易大幅波动，加之过去多个交易日日元快速下跌，令参与沽空日元的部分全球资本在160一线获利了结，加之算法交易驱动的账户对日元空头头寸进行获利平仓，推动了周一日元汇率大涨行情。

多位外汇经纪商告诉记者，无论日本当局是否干预汇市，当前外汇市场的交易情绪较上周正发生明显变化——越来越多对冲基金开始担心日本当局入市干预稳定日元汇率的几率正快速上升，纷纷计划平仓日元空头头寸获利了结。

“3月中旬日本央行扣动加息扳机以来，日元兑美元汇率从147跌至156.8，令参与沽空日元的全球对冲基金拥有相对丰厚的盈利空间。”一位外汇经纪商指出。由于对冲基金对日本当局干预汇市极其敏感，当前他们认为落袋为安或许是最稳妥的策略。

但是，大部分参与沽空日元的投机资本并未离场，甚至部分投机资本在押注日元兑美元汇率再度跌破160。

这令日元汇率冲高回落——从154.48回落至156.74附近。

在前述华尔街对冲基金经理看来，这无形间在测试日本当局是否真的干预汇市稳定日元汇率——因为在美联储一再延后降息步伐令美元指数高位运行的情况下，若日本当局希望将日元兑美元汇率回升至155附近，可能需要采取多次、相对高频率、持续性较强的干预汇市举措。

“但这意味着日本当局将消耗大量美元外汇储备。”他分析说。有投资机构估算，若周一日本当局真的干预汇市，可能已动用约200-300亿美元的外汇储备。这不排除日本当局抛售了外汇储备里的部分美国国债以筹集美元，用于干预汇市（卖出美元并买入日元）。

然而，4月29日10年期美债收益率并未异常上涨，反而下跌约4个基点，令市场认为日本当局若在当天干预汇市，并没有抛售美国国债筹集美元资金，而是通过美联储的临时性货币互换协议获取一定规模的美元资金。

汇丰银行外汇分析师Joey Chew指出，尽管日本当局拥有充足外汇储备支撑其干预汇市行为以力挺日元汇率，但若没有美联储降息的“配合”，日本当局干预汇市的代价相当高。

日本干预汇市面临多重“掣肘”

记者获悉，当前众多投资机构认为——若日本当局决心在美联储降息前“独立”干预汇市力挺日元汇率，或需要动用约千亿美元外汇储备，才能彻底“对冲”日益庞大的日元空头头寸，有效扭转日元跌势。

更重要的是，当前美国国债收益率与日本国债的利差高达3.7个百分点，处于历史高点区间，导致日本当局干预汇市行为在如此大的利差差距情况下“效果堪忧”。

“除非美联储开始扣动降息扳机，主动压缩美日国债收益率利差，才能引发千亿美元规模的日元利差交易资本纷纷离场，令日元汇率获得更强的支撑，日本当局相关汇市干预行为才能显得事半功倍。”前述外汇经纪商指出。

高盛前外汇策略师Robin Brooks认为，需要注意的是，日本庞大的政府债务规模，也会令任何支撑日元的干预行为难以取得理想成效。

国际货币基金组织(IMF)数据显示，当前日本债务规模已达到日本经济规模的逾250%。

Robin Brooks认为，这令日本央行有着强烈意愿尽可能保持低利率以压低日本政府的国债利息支出，其结果是在日本央行采取相对鸽派货币政策环境下，任何推高日元汇率的外汇干预行动都将无果而终。

多位外汇经纪商向记者透露，当前外汇市场正在重新分析日本央行高层的一些表态，以此研判日本当局干预汇市意愿强弱。

上周五，日本央行行长植田和男表示，货币政策并不直接以汇率为目标。但汇率波动可能对经济和物价产生重大影响。如果日元走势对经济和物价产生难以忽视的影响，就有可能成为调整政策的理由。

植田和男直言，就目前而言，日元疲软还没有对潜在通胀产生重大影响。

“除非日本当局采取欲擒故纵的策略，否则外汇市场普遍认为日本当局干预汇市的动机与意愿都不强。”一位新兴市场投资基金经理告诉记者。这也驱动4月30日不少投机资本纷纷重返外汇市场增加日元空头头寸，因为他们认为在日元对美元利差劣势处于历史高位、美联储迟迟不打算扣动降息扳机的情况下，每次日元反弹都是逢高沽空日元获利的好机会。

SFC

本期编辑 刘雪莹 实习生 李洁

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