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一年36.5亿，获九鼎、赛富青睐，美女舵手的母基金运作之道
仝彤在2015年的加入无疑给苏州吴中融玥投资带来了改变。
作者 | 李铮
来源 | 投资家网
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原定5月中旬接受采访，苏州吴中融玥投资（下称融玥投资或融玥）总经理仝彤却因重感冒将这次与投资家网的对话推迟了近一个礼拜，以便自己可以在最佳状态下回答记者提出的问题。
一周七天里，除了完成日常工作，这位母基金管理人至少要拿出三天时间往返于北京、上海、深圳等地，即便是周末也要与投资人、创业者漫谈，洞悉行业趋势。但她也养成了每天晚上10点钟必须休息的习惯，保持充沛精力以最佳状态去做任何一件事。
苏州吴中融玥投资总经理 仝彤
仝彤很看中这种职业精神，尽管融玥投资母基金业务仅用一年时间便在苏州当地举足轻重。但她仍将自己和团队看作是行业内的学习者。“投资行业是一直在变的，我在这里面一直都是学生的身份。”
VC机构到母基金管理人：顺势而为，水到渠成
实际上，早在3年前融玥投资便已成立，但更多是围绕政府资本服务。仝彤在2015年的加入无疑给这家机构带来了改变。
凭借多年在金融与资本市场的运作经验，没管理母基金之前，她在企业并购和短期融资券及企业债等金融衍生品领域就创造过良好业绩并先后参与过中节新能、远洋鱼钓等多家公司借壳上市，不仅如此，她还是员工持股平台基金华录百纳、易华录的设计者，VC合伙人。
仝彤这种在资本市场多元化的丰富经历并不常见。但她却做的都还不错。长久以来VC/PE行业有一种说法，“理科出身更适合做投资”仝彤学的却是美术专业，毕业后她早期在一家国有企业的产业优化招商部工作，也正是那段时间让她与VC/PE行业拉近了距离。
一次与建银国际的交流活动，让她发现国内资本市场空间巨大。虽然兴趣浓厚，但仝彤也知道这是一个此前从未接触的陌生领域，她开始向上级申请调配到投资部门工作，“那段时间，心里既快乐又痛苦。”仝彤向投资家网记者表示。
她的快乐之处在于，自己踏入了梦寐以求的VC/PE行业；痛苦之处则是，做投资是一件非常专业的事。“外行人做私募股权投资基金，要和业内人士频繁接触，说起来容易，做起来难，从投资理念到逻辑都需要深度摸索。”
回忆起当初刚入行的经历，仝彤仍然记忆犹新。有一年，她去上海与IDG资本、红杉资本中国基金的投资人朋友交流，听到别人聊基金架构设计时并不能完全理解，这让她意识到还有很多知识需要学习，“那会，每天都要逼着自己向上市公司和运作成熟的投资机构获取经验。”
正是这种百折不挠的精神，使她不仅迅速掌握了基金的运作方式，对投资规则和逻辑更是有了自己清晰的判断。也正是这段经历为她此后的投资之路，打下夯实基础。
在VC投出多个项目后，仝彤开始向母基金方向发力。
2016年，“寒冬”阴霾笼罩私募股权投资，但募资却是另一番景象。投中CVSource数据显示，中国VC/PE市场在2016年募集基金规模达到1747亿美元，创下了历史最高水平。究其原因，有一条格外重要，就是爆发式增长的政府引导基金（下称引导基金）。
早在2014年创业热伊始，引导基金就步入了快速发展期。2015年中央层面决定设立400亿元国家新兴产业创业投资引导基金和600亿元国家中小企业发展基金后，引导基金在全国便接连成立，2016年较2015年数量上增长更是一倍有余。
设立引导基金，一方面能够放大财政资金的杠杆效应，吸引社会资本；另一方面可以引导社会资本投向经济发展重点领域和薄弱环节，解决中小企业和基础设施项目的融资难题，进而促进产业发展与城镇化建设，因此备受地方政府青睐。
仝彤就是这股热潮下的一份子，从VC到母基金管理人，她将这种身份转变看作是顺势而为，水到渠成。“当时全国大规模地成立引导基金，但政府也意识到需要市场化运作及专业团队去管理，知道苏州吴中区要成立母基金的消息，我就去毛遂自荐。”
“智力”与“资金”完美匹配，十六字投资策略
管理母基金与管理子基金最大差异在于，前者比后者对行业要有更深层的了解，包括对前景判断、储备项目尽调、基金管理人分析、风险评估、持续追踪等等。在仝彤看来，母基金工作强度确实比VC更加繁琐，战略眼光要看的更远，产业布局也要做的更广。
在这位母基金管理人的带领下，融玥投资引导基金、市场化母基金业务已逐步建立起适应行业实际环境的管理架构和运营体系，通过与国内一线基金管理人合作设立专项子基金，为实体经济引入优秀投资管理团队的“智力”资源与政府及社会资本的“资金”资源。
仝彤强调，做到“智力”与“资金”完美匹配离也不开融玥投资一直秉承的“本地寻找本地孵化、外地寻找本地孵化”的十六字策略。
本地寻找本地孵化，融玥会定期筛选苏州吴中区的优质项目进行孵化或是对接资本、技术资源；外地寻找本地孵化，融玥通过自身及合作基金领域的优质项目引到本地孵化。
苏州地处长三角经济带，拥有得天独厚的地缘优势。融玥投资要做的事是，确保资金投入到政府支持鼓励并具有巨大市场前景的行业中去，推动产业结构优化升级和企业创新发展。
截至2017年一季度，融玥投资管理的引导基金先后与九鼎投资、赛富亚洲投资基金、紫辉创投、东吴证券等机构合作发起设立6支专项子基金（引导比例不超过20%），投资领域包括大健康、移动互联网、服务机器人等新兴行业，总规模36.5亿元。
在选择投资子基金时仝彤表示，融玥投资关注在项目的早期、成长期、成熟期阶段做到阶段全覆盖，这就要求团队不仅要看懂VC更要了解PE并挖掘出行业精英。融玥在投资基金管理人上注重三个标准：1.品牌价值；2.拥有领军项目；3.储备项目要与苏州产业契合。“我们不单会侧重团队的专业性，也会侧重本地企业对投资机构的判断，而不是资本市场给予的评价。”
2012年，饱受争议的移动互联网项目陌陌完成了B轮融资，上线一年后估值超过1亿美元，A轮投资方紫辉创投成为当时该项目的最大受益者，获利至少在10倍以上。陌陌也让紫辉创投CEO郑刚一战成名。
外界只知道紫辉投资了陌陌，基金合作方苏州上市公司天马精化（002453）却鲜有人知。而后者却是融玥投资的服务对象。这种口碑效应使融玥很快找到紫辉，双方一拍即合。
赛富亚洲投资基金是融玥投资与区域金控平台在大健康行业的合作对象，包括一支10亿元规模的医疗基金。大健康领域虽然一直以来是“兵家必争之地”但也是一个拥有极高门槛的领域。仝彤与区域金控平台却找到了赛富资深合伙人徐航作为该基金的管理人。作为赛富布局医疗的重要人物，徐航此前投出了包括翰宇药业（300199）、嘉和科技（834710）、毅新博创、汇影医疗在内的多个明星项目。
然而，融玥在与老牌PE九鼎洽谈时遇到了一个颇为尴尬的情况，因融玥母基金成立较晚，而九鼎都是与大型母基金合作，引导比例在30%—50%，在产品设计与引导比例上就交涉多次，“虽然有点小插曲，但九鼎最终还是看中了我们的项目储备，决定深入合作。”仝彤说。
一线基金管理人青睐筹码：开放、灵活的决策机制
除了GP投资标准，在机构的筛选上融玥也有着自己的逻辑。
仝彤将其看做是一套硬性标准与一套软性标准。所谓硬性是指，考察基金管理规模与过往投资案例以及投资预期；软性是指，针对机构管理人与团队。“我们还是比较看重管理人与团队，更希望与一些有个性的团队合作，现在做母基金，需要这种尝试。”
融玥投资会对每一个合作机构展开尽调，在确定合作意向后，由专家组成的投委会进行评审，通过后进入到官网公告披露环节，如果有人对此提出反对意见，融玥会现场联系或登门拜访反对者并对其专业水平进行评估，如果是遭到多人反对，会将反馈意见梳理，在投委会进行二度审核，无反对意见会公示一周，反之则在20个工作日内作出答复。
这种区别于其它母基金的管理机制，让融玥投资在决策上更加细致且兼具开放性与灵活性，这也成为融玥投资博得一线基金管理人青睐的筹码。
虽然融玥投资母基金管理与运作上试图创新，但仝彤也明显感觉2017年私募股权投资行业过于火爆。一份来自清科私募通的数据显示：资本市场政策逐步开放，创新驱动成为国家战略，市场上活跃的机构已超过1万家，管理资本量超过6万亿元人民币，中国私募股权市场上活跃的母基金达到1175支，管理资本总量近25000亿元人民币，政府引导母基金676支，占母基金总数的66.7%。
“这个增长速度太惊人了。”仝彤认为，母基金爆发式增长将带来两种潜在性风险。1.子基金合作压力变大，各地政府出台引导基金，大型背景基金管理人每年发行新子基金数量有一定控制，优质基金管理人合作难度加重；2.子基金投资速度减缓，各大产业母基金分别合作，争先恐后寻找周边乃至国内外项目，好项目估值炒作变虚高，投资难度加重，从而带来资金闲置或延长子基金退出期限。
尽管引导基金在国内发展过于火爆，但仝彤也指出，引导基金在分散投资风险、带动地方产业转型升级方面依然有着先天优势，专业化的基金管理和基金投资能力保证了其投资收益的稳定性。
“我觉得这既是挑战也是机遇，关键在于怎样抓住一些优质项目，融玥会将项目估值划定在一个合理区间内，超过则不投。”在基金架构上，融玥会根据所处行业进行精细设计，例如医药基金存续期是“5+2”，互联网基金是“3+2”，在投资与退出两端做到有效平衡。
在投资家网过往的采访中，一部分投资人都会选择每天拿出三分之一的时间用在阅读与工作相关的书籍上。仝彤却恰好相反，她在闲暇时间更喜欢看情感类书籍或去看几场电影，“最近上映的《速度与激情8》我看了，还有《银河护卫队2》。这些电影会给你带来一些灵感也能激发出一些想象力。《傲慢与偏见》则会在焦躁时缓解情绪。”
“如果没有好身体，一切都等于零。”每天晚上她还会选择腾出一小时去公司附近的投篮机做做运动，出身汗，以保证头脑清醒。
当记者询问她对融玥投资未来发展期许时，仝彤回答的很直爽、干脆，“大家讲到母基金以及优质项目合作上能想到苏州吴中融玥投资。”
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