9年 33个公司 10个上市 揭秘维思资本：精准投资 项目筛选率150:1

来源 | 投资家网（touzijias）

作者 | 刘燕

编辑 | 李铮

排版 | 小杨 

凭借稳健的精品投资风格，维思资本如今已经发展成为国内领先的私募股权投资基金，累计有10余次获评福布斯最佳投资人和投资机构。

目前，维思资本管理资本规模30多亿，共有六期人民币基金，存续期为7年，在基金的LP结构中，市场化基金和政府引导基金占比70~80%，高净值个人占比20~30%。

清洁技术和TMT是维思资本聚焦的两大领域，成立9年来，维思团队累计投出了33个项目，其中有10个已经上市，包括久吾高科（30631）、台海核电（002366）、博彦科技（002649）等知名上市公司，上市成功率为30%，高于业内平均上市率在17~29% 。

近日，维思资本（下称，维思 ）创始人王刚接受了投资家网专访，共同揭秘这家中国老牌机构的投资策略。

一

精准投资，追求“少而精、小而美”

维思资本2009年成立之时，中国的私募股权投资市场仍然笼罩在金融危机的阴霾之中，VC/PE募资大幅锐减。不惧严峻的“冬天”，王刚创立了维思资本，且仅半年，就顺利募完了第一期基金。在他看来，时机不是最重要的，关键在于专业能力。

王刚的这份自信，源自此前从事美元投资积累的成功经验。他2002年开始真正接触投资，担任捷鸿资本管理合伙人(即法国外贸银行亚洲投资基金中国区负责人），是中国最早从事美元直接投资的管理团队之一。在短短7年时间里，王刚完成9项投资、8个退出。更是凭借江西赛维和无锡尚德这两个明星案例一战成名，被人赞为"中国超级富豪幕后镀金手"。

后来，受金融危机影响，美元基金在中国的发展模式面临挑战，加之国内资本市场日渐活跃、人民币基金逐渐崛起，敏锐地嗅到国内投资的趋势和发展机遇后，王刚决定转而创办维思资本，专注人民币基金私募股权投资。

王刚告诉投资家网，这段美元投资的经历对他后来创办维思资本帮助很大。继承了原先美元投资的国际视野和专业投资体系，维思的投资策略在汲取精华的基础上又经不断完善，目前主要形成了三层指导逻辑。

第一，深度聚焦行业。维思专注投资清洁技术和 TMT 2B 领域，之所以选择深耕这两个领域，王刚表示，一方面是因为早前美元投资成功案例积累，一方面是因为两行业发展前景光明，均坐拥市场需求和政策支持双重利好。他还进一步强调，作为一个价值投资人，适度聚焦有利于把握机会，谋求更好回报。

第二，产业链拐点投资理论。当产业或企业发展到一定阶段，会到达一个“拐点”，在投资时机上，维思侧重在成长空间非常大的拐点前或拐点刚过的时期介入。王刚觉得，投资人要做深行业研究，看清细分市场趋势，判断甚至创造行业、企业的拐点，抢跑拐点前或拐点刚过时进入，进行产业链延伸投资确保超常速度的内在价值增长。

第三，精准投资，追求“少而精、小而美”。维思的投资节奏是“时快时慢”，平均一年只投3-4个项目，甚至一年一个项目都不投。机会多时就多投，当大家都在“跑马圈地”时，维思反而相对保守。王刚认为，“广撒网式投资”会带来人力、物力上的挑战，项目的成功率、基金回报率才是关注的重点。

在王刚看来，和其他资本相比，维思资本在打法上，有两大特色。第一，偏重价值型投资，不追风口，而追求产业链带来的价值以及现在和未来是否具备成长性。其他很多投资机构可能更关注企业能否上市，或是否处于行业风口。“风口能把猪吹起来，它停止时，猪也会摔的很惨。当所有人都知道这是风口时，它已经不是风口，做产业投资不应相信风口，而应去找风口的上游，风口之所以能吹起来，是因它会带动上游的需求”。

另一大特色是维思总结出了一套成熟的周期内生存法则。从捷鸿资本开始，维思团队已至少经历过2到3个资本市场波动周期，对中国乃至世界经济周期的变化研究深入，且经历过许多实战经验。“懂得并掌握生存法则的投资机构才会生存的更好。”

二

六级筛选体系做保障，项目上市率高达30%

发展近10年来，维思资本一共投出30多个项目，数量不够密集，但成功率却很高，上市率能做到30%，而业内平均上市率为17~29%。做到如此高的成功率有什么秘诀吗？

维思有一套苛刻的项目筛选标准，对每个项目都是精耕细作。项目的筛选率达到150：1，每看150个项目才投一个，远高于业内平均水平100:1。

为保障投资活动的高效运转，维思严格遵循着"六级筛选体系",将项目按升序划分为“A、A+、B、C、D、E”等六级。具体的筛选标准主要有五大类，包括业务的可复制性、商业模式、行业发展前景、核心竞争优势、团队等考量因素。王刚强调，标准可能有类似，但最关键的在于标准的执行和坚守。

在前期寻找项目上，维思注重从行业研究中深度发掘新的投资机会，以及产业链上下游的顺藤摸瓜。“顺藤摸瓜”是团队在找项目时一个常用方法，王刚将藤条比喻成子产业，当藤条越粗壮，预测到要结出大果实时，应当顺着藤，不断布局，不断搜寻藤条上潜在的明星企业。维思投项目有个特点，同一产业投资若干个企业，这便是顺藤摸瓜式的典型操作。当投完一个项目，对该产业有深入了解和前瞻性判断利好后，王刚会要求团队沿着产业链继续投。

在尽调方面，主要分为两个阶段：上预审会之前的尽调和上终审会之前的尽调。维思签投资意向书时也非常谨慎，在签之前就会对公司做一些初步尽调工作，当判断精准时，才会去签。通常情况下，签10个投资意向书，最终投出七八个项目，因为前期签署上的谨慎，签完投出率也会较高。

三

切实帮助被投企业解决问题才是硬实力

在投后管理方面，维思资本主要向企业提供两类服务，一是，增值服务，不仅帮助介绍高管、外部律师、会计师等服务人员，还更多地帮助其制定宏观上的发展战略和规划等。二是，采用AB角制服务被投企业，A角负责处理重大事件，B角协助A角，一人是连续跟踪项目的投资经理或合伙人，一人是投资管理部的专业人员。

王刚强调，服务被投企业尤其考验投资机构的“硬实力”，维思的核心能力在于，当企业出现问题、面临挑战时，能够切实帮它解决问题，提高企业抗风险能力。

在维思投完1年多后，台海核电这家企业遭遇了自它成立以来最严峻的生存挑战。日本核泄漏事故给全球核电技术敲响安全警钟。受此影响，当时中国暂时叫停了所有核电站的建设，台海核电面临生存危局。

沉着冷静的维思团队做了2件事，帮助台海核电安稳度过了难关，一方面，团队进行完深入的行业调研后得出结论：核电是干净、安全的行业，应当对其发展有足够信心。因此，维思决定继续持有台海核电的股权。另一方面。维思花了两年的时间，找到一家合适的民营科技企业，成功帮助台海核电借壳上市。

后来的事实证明，这是一个正确的决策，如今的台海核电台已发展成为民营核电第一股，维思从该项目中获得约5-6倍的回报。

在投资基蛋生物时，这家企业存在一个棘手问题：创始人持股份额较少，企业被两家医疗上市公司联合控制。创始人希望通过投资机构介入助其实现管理层收购，掌握更多控制权。

当时该企业见了几十家投资机构，均因为该问题难以解决而不了了之了。维思资本介入后，很快帮助企业设计了增值操作方案，强化激励机制，帮助企业逐渐正向发展。最后，维思助力企业达成管理层收购，股东地位得以增强，企业创始人从小股东成为大股东，拿到50%以上控制权。如今该企业已上市一年多，作为第二大股东的维思资本，拿到了约15倍回报。

四

“募资难”会规范行业内良莠不齐的现状

2018年，对VC/PE来说，并不好过，“募资难”问题凸显，谈到此处时，王刚表示，募资难是整个股权投资行业普遍面临的问题和挑战，对于很多投资机构来说，募资难度会一定程度上增加，可能需要花1.5倍甚至2倍的努力，去寻找投资人。

他进一步指出，目前行业面临系统性风险，主要体现在银行理财资金、高净值客户、财富管理公司等总体体量及资金量大幅减少。

从投资人角度，王刚对企业和创业者提出了中肯的建议，他建议为了更好地生存下去，企业要永远有争取做到行业上游。因为在“冷峻”环境下，市场上的资金可能只有原先一半甚至只有几分之一，在这样“紧缩”的情况下，投资人会考虑将有限的资金投给优秀的中上游企业。

此外，他认为，募资难是一个优胜劣汰的过程，许多竞争力弱的中下游企业，可能因募不到资而资金链断裂，最终面临被淘汰的命运。但从某种程度上讲，优胜劣汰对其实对行业发展来说，是一件好事，会让行业更规范，改变良莠不齐的状况。

王刚坦言，募资难对维思资本也有一定影响，但因业务能力一直深得投资人肯定，在募资上相对比较顺利。“募资难”对维思关注的清洁技术和TMT领域影响不会太大，清洁技术行业历来受到政策支持，国资对环保类基金有所偏好。而TMT则是投融资中的常青行业，有信息技术、人工智能等推动人类进步的核心技术作驱动，资本会更倾向于投资长期看好的行业。

谈及对未来的规划，王刚表示，在未来一年，维思会在募资上投入更多心力，投资上将保持平稳节奏，会加强对项目退出力度，还将加强新业务的开发，积极推进两个新环保类基金的筹备情况。

“我希望维思做成中国股权投资股权投资行业中的一个百年老店”，王刚这样描述对维思资本的发展愿景。

在投资家网此前采访的投资人中，都会问及每天的时间如何分配，王刚的一天工作日，多被各种会议填满，跟企业创始人、LP、公司团队等交流沟通。但他认为自己最重要的一项工作是帮助团队解决问题，主要帮其解决投资决策、投资者关系、问题项目处理、公司整体战略规划等四项问题。

在业余时间里，王刚有很多爱好，健身、看书、听音乐，他还是一个运动达人，喜爱水上运动、帆板、潜水等，其中潜水玩的最好，是资深的高级潜水员。

不似在运动上表现出的外向型性格，在投资上，王刚却并非是那种激进、积极型的投资人，他将自己定位为保守、价值型的投资人。

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