市值暴涨10519%，原来全世界搞大模型的企业都在给这位华人打工！

作者 | Trading Places Research

译者 | 核子可乐

策划 | 冬梅

英伟达过去近 20 年间一直积蓄着软硬件力量，为 2023 年 AI 大爆发这一历史性时刻做好了准备。他们能够成为这场风暴的核心绝非偶然。

乘着 AI 这股东风，
英伟达“赢麻了”

英伟达是一家主要生产图形处理单元（简称 GPU）的厂商。但今时今日看来，“图形”这个表述已经不太准确，GPU 真正擅长的其实是工作量巨大的浮点数学运算。其早期用途就是支撑起计算机上搭配的高帧率与高分辨率显示器，也是图形处理这种说法的由来。毕竟在那个时代，这就是 GPU 最常见的应用场景。

大约在 2005 年左右，英伟达敏锐意识到图形虽然确实在疯狂吞噬浮点算力，但却绝对不是唯一的实际应用场景。于是他们踏上了一段漫长的研发旅程，积蓄下的力量也让他们成为如今这场 AI 风暴的绝对核心。从 2007 年的 CUDA 开始，英伟达开发的软件允许更多人使用 GPU 处理图形之外的更多工作负载。

2012 年，英伟达的投入得到了初步回报。全球首个高质量图像识别 AI，也就是 AlexNet，正是建立在英伟达的 GPU 加软件之上，还成功在一年一度的 ImageNet 竞赛中碾压其他竞争对手。从那时起，英伟达的软硬件组合就成为除谷歌之外，所有厂商开展 AI 研究时的默认配置。

接下来，英伟达又把后续 GPU 研发划分成两条赛道：其一是 PC 端与加密货币采矿设备，其二则是数据中心 GPU。PC 端的 GPU 产品相当昂贵，最高售价可达 1600 美元左右；数据中心 GPU 的价格则更加夸张，往往高达 1 万到 1.5 万美元，甚至出现过 4 万美元的旗舰单卡。英伟达的数据中心 GPU 拥有约 75% 的毛利空间，在硬件领域简直是前所未闻。

但这也是一家厂商在 AI 软硬件领域获得实质性垄断地位后，自然能够摘取的胜利果实。2012 年之后还有另一件大事，就是英伟达的 GPU 和软件让 AI 模型的体量获得了指数级增长。

这里的 Y 轴递增为对数尺度，因此在右端的“现代”部分呈现出的其实是恐怖的指数级增长。

在 2012 年之前的几年间，模型体量大致按照摩尔定律每两年增加一倍。但从 2012 年开始，每家技术企业都开始用英伟达 GPU 研究机器学习，模型体量折线也开始一路飙升，每 3 到 4 个月就翻一番。这样的速度一路持续到 ChatGPT 亮相。期间出现的最大模型就是 AlphaGo，它最擅长的是在棋坪之上狂虐人类选手。甚至一直到 2021 年，当时最大的 AI 模型还只能玩玩游戏。

模型大小很重要，因为在生产环境中构建和运行这些模型的成本，也随着模型体量呈现出指数级增长。GPT-4 的体量就是同族大哥 GPT-3.5 的 3 到 6 倍。但 OpenAI 为 GPT-4 API 开出的订阅费却要高出 15 到 60 倍。另外需要强调，OpenAI 开放的并不是 GPT-4 的最佳版本。负责托管 OpenAI 大语言模型的微软 Azure 拿不出足够的 GPU 来支撑这项业务，所以大部分手头拮据的客户暂时还与最强大语言模型无缘。不止如此，GPU 供应短缺还阻碍着其他种种服务的实现。

我们举个简单的例子。请 ChatGPT 为即将召开的美联储会议写首诗，输入 3 句提示词，让它输出一首 28 行诗。看看这样一项简单任务，在 OpenAI API 上要花多少钱：

谷歌上一次公布搜索指数还是在 2012 年，当时的搜索量为 1.2 万亿次。这里采取较为保守的数字：3 万亿次。（采用 ChatGPT Plus、token 计算软件、OpenAI API 计费标准）

价格之所以大幅上涨，原因就在于英伟达的数据中心 GPU 太过紧俏。受资源所限，第三列中的 GPT-4 32k 服务目前仍无法全面推开。

虽然大语言模型在最初的研究阶段，就已经确立了体量越大、成本越高的基本趋势，但生产层面的大规模推理带来了更加夸张的资源需求和设施开销。于是突然之间，AI 技术的基本经济逻辑发生了变化。过去十年间，每个人都在用英伟达的软硬件搞模型研究，所以如今钱都被英伟达给赚走了。

是的，我是说所有的钱：

微软季度财报

多年以来，随着收入的快速增长，微软在其智能云领域建立起强大的市场影响力。但随着被迫大量采购 GPU 以支撑 ChatGPT 的生产应用时，好日子正式宣告结束。微软的云运营利润率已经连续四个季度下降，原因自然就是英伟达数据中心 GPU 那高达 75% 的毛利率。

面对英伟达 DGX H100 这样一台 AI 服务器时，我们会发现其中的利润分配极其不均衡。

英伟达产品中各第三方组件的估算成本

作为 AI 服务器领域的绝对主力，英伟达 DGX H100 总体销售额的约九成都落进了芯片巨头的口袋。这甚至还没算英伟达认证授权设备的钱。

如果大家碰巧想打造自己的高性能服务器，可以选择回避英伟达认证、搭载廉价 CPU，或者压缩内存 / 存储空间的方式来降低成本。当然，回避英伟达网络 DPU，换成博通或者 Mellanox（好像也跟英伟达有关系）等更便宜的硬件似乎也行，但这可能会导致性能瓶颈。但无论怎么节约，8 个 H100 GPU 和负责 GPU 互连的 4 个 NVSwitch 肯定躲不掉，光这些就要花掉你近 18 万美元。

钱确实都被英伟达给赚了，他们花了近 20 年时间为 2023 年的 AI 大爆发积蓄力量。虽然巨额利润让英伟达成为市场上的众矢之的，但其捍卫 AI 硬件主导权的护城河就是英伟达掌握着唯一完整的软硬件组合，而且这套组合是研究人员们自 2012 年以来就长期依赖的默认选项。随着我们将这些超大体量模型投入生产，这个默认选项正令每家参与厂商都“血流不止”。

那么，业界又有怎样的应对之道？目前来看主要分三点：

1. 硬件：采用“AI 加速器”这类替代性硬件，以低得多的成本执行相同的工作。

2. 模型体量：在近期开发中，研究人员正努力在更小的模型上达成更好的效果，借此显著降低对 GPU 算力的需求。

3. 软件：将训练和推理负载从硬件上剥离出来，抽干英伟达的护城河。

AI 加速器：暗渡陈仓之策

AI 加速器其实是多种不同硬件类型的松散组合。这项技术始于 2015 年，当时谷歌的 AI 训练需求已经超过了英伟达的 GPU 供应能力。因此在同年，谷歌首次公布了供内部使用的张量处理单元（TPU）。目前 TPU 2、3 和 4 版已经在 Google Cloud 上开放租用，在执行相同工作负载时能比云 GPU 节约 40% 到 50% 成本。

这些加速器拥有多种设计方式，但底层技术逻辑是相同的——以计算成本更低的整数运算，模拟处理成本极高的浮点运算。这虽然会导致数学精度降低，但大量研究表明除科学应用之外，大多数 AI 模型并不需要英伟达 GPU 提供的极高精度。

所以这就像是在作弊，但效果似乎不错。现在我们已经看到了 AMD/Xilinx、高通和英特尔等厂商的 AI 加速器，再加上 Google Cloud 的原研 TPU。亚马逊旗下的 AWS 也开发出了自己的加速顺。另据报道，微软也打算为 Azure 研发加速器，可能会与 AMD 合作分担 OpenAI 的工作负载。但这一步也得走得小心谨慎。一方面，厂商们希望慢慢从英伟达手中夺回业务利润；另一方面，在可预见的未来，各厂商仍须采购大量英伟达 GPU。只有长袖善舞者才能在这样微妙的局面下始终占据主动地位。

在后文中，我们还会聊聊阻碍硬件发展的最大因素——英伟达的软件护城河。

模型体量：小即是美

2012 年以来，AI 模型的体量开始迅速膨胀，每 3 到 4 个月就翻一番。经过多年积累，模型体量已经极为惊人。以 OpenAI 为例：

• GPT-1 (2018 年): 多达 1.17 亿参数

• GPT-2 (2019 年): 多达 15 亿参数

• GPT-3 (2020 年): 多达 1750 亿参数

• GPT-4 (2023 年): OpenAI 没有公布，但可能已经达到万亿级别

这样的体量在研究阶段还能承受，但到生产应用阶段已经开始产生恐怖的成本。受到 Azure 设施端 GPU 供应能力的限制，OpenAI 甚至无法将 GPT-4 的最佳版本对外开放。

这些根本就不是秘密，从去年秋季开始，每个人都已经感受到了新的发展方向。“越大越好”在商业环境中没有任何意义，“小即是美”才是 AI 时代的新母题。

而这一切的开端，就是 ChatGPT 公布的那一刻。之前不少大大小小的公司都在做自然语言处理，ChatGPT 如同一记响亮的耳光，昭示世人什么叫更大更好、什么叫引领时代。恐慌情绪也由此开始蔓延。

去年，Stability AI 的开源 Stable Diffusion 图像生成模型得到了人们的普遍关注。不少厂商很快决定开源自家模型，看看能不能在社区的支持下更上一层楼。Facebook 就是其中之一，他们开源了自家 LLaMA 语言模型，其参数规模高达 650 亿，约为 GPT-3 的三分之一，比 GPT-4 小 9 到 18 倍。之后，斯坦福大学的研究人员又开发出了 Alpaca 版本，能够在几乎所有硬件上运行。转机就此出现。

只有拥有关注和热度，社区的开源开发速度往往相当惊人。如今，已经有大量应用程序被构建在 Alpaca 和其他开放模型之上。人们还在努力提升模型性能的同时，想办法控制它们的参数体量。

最重要的是，这些模型已经开始在消费级硬件，包括个人电脑甚至是智能手机上运行。而且它们完全免费，于是基础模型领域的分界线不再按企业划分，而是呈现出商业与开源两大阵营。谷歌当然也注意到了这股趋势。本届 I/O 大会上，他们就公布了一套比前代更小、但性能却更强的语言模型。

• LaMDA (2021 年): 多达 1370 亿参数

• PaLM (2022 年): 多达 5400 亿参数

• PaLM 2 (2023 年): 根据未经证实的内部消息，参数多达 3400 亿，基本符合谷歌所谓比上代模型“明显更小”的说法

这是我印象中 AI 模型第一次小型化转变。其中最小的 PaLM 2 模型甚至能够运行在 PC 或智能手机之上。

必须承认，GPT-4 仍然是最好最强的语言模型，但也是体量最大、运行成本最高的方案。这对英伟达有利，但也激起了业界打造高性能小模型的热情。谷歌已经迈出了第一步，开源贡献者也在微调自己的领域模型，而且主要以 LLaMA/Alpaca 为底材。

随着更多工作负载运行在消费级硬件之上，英伟达也必须接受市场对 GPU 算力的依赖度日益降低的现实。

软件：抽干护城河

非英伟达阵营的 AI 软件基础设施既不够完善又有严重的碎片化问题，在这样的硬件上构建系统往往会把人带进死胡同。唯一的例外就是谷歌，他们自 2015 年开始就在围绕 TPU 构建内部工具，并用实际行动证明这条路绝对走得通。

对英伟达来说，目前业务优势中最重要的部分并不是硬件——那只是表象，只是赚钱的载体。真正的核心，是他们研究了近 20 年的软件。软硬件之间的紧密结合，才形成了英伟达如今这坚不可摧的技术护城河。然而，高昂的生产运营开销已经令客户们不堪重负。

多年以来，非英伟达研究人员会各自根据需求编写软件，这种一盘散沙的组织形式根本拿不出统一且稳定的生产环境，也是颠覆英伟达霸权中最困难的一环。

目前同类最佳方案来自 Chris Lattner 创立的 Modular 公司。Lattner 在软件行业可谓是传奇人物，在研究生期间编写的 LLVM 成为目前各类主流软件编译器的基础。LLVM 的创新核心在于其模块化结构，能够扩展至任意编程语言和硬件平台。他曾在苹果主导创立了 Swift 编程语言团队，随后又在谷歌、特斯拉和 SiFive 任职。Modular 公司也在 A 轮融资中获得了谷歌的资助。

Modular 目前的一大工作重点是打造推理引擎，也就是负责在生产环境中运行模型的部分，且同样采用 LLVM 那样的模块化设计。它能够扩展至一切开发框架、云或硬件平台。无论模型本身如何构建，都可被放入模块化推理引擎之内，并在云端的任意硬件上运行……至少 Modular 公司承诺如此。

此举堪称釜底抽薪，誓要抽干英伟达的护城河，攻下皇城夺其鸟位。

英伟达的反击之战

英伟达正独力对抗整个世界，对手不只有自己的客户，还有客户的客户。而英伟达的思路非常简单——永不自满、永不止步。关注英伟达近期展会的朋友，一定都能感受到这种居安思危的强烈信念。

但有时候倾覆可能就有一瞬之间，而且真正的对手并不是看得见的洪水猛兽，而是看不见的涓流渗透——也就是那些更便宜、性能极差但却无处不在的普通硬件。

历史上类似的经典案例是 IBM 与英特尔之争。1970 年代，IBM 的客户发现英特尔等厂商正着手打造“微型计算机”，但因为性能太差而表示不感兴趣。IBM 相信了客户的判断，认为不必管它。可英特尔的芯片在业余爱好者群体中掀起狂潮，健康的现金流也支撑起芯片巨头不断投资并改进自家 CPU。

随着首款 PC 电子表格软件 Visicalc 的面世，英特尔的微型计算机突然间足以胜任商业应用。IBM 客户立马改旗易帜，就连 IBM 自己也成为英特尔的第一位大客户。之后的故事，大家应该都知道了。

所以在我看来，英伟达也得拿出自己的 AI 加速器来护住自己的侧翼，哪怕削弱利润和增长空间也在所不惜。如果英伟达不做，就一定会有其他厂商出来做这件事。

英伟达的估值

网上各色讨论不绝于耳

英伟达的估值如今绝对是热门议题。按照最乐观的假设，英伟达的市场估值也至少相当于 50 年的经营收益。但这么理想的状况只可能存在于理论模型当中。

2023 年的英伟达，其实与 1999 到 2000 年的思科颇为相似：

• 成为新一波技术的领先硬件基础设施供应商：1999 年的互联网与 2023 年的人工智能。

• 尽管都保持着快速增长，但思科在 2000 年的市盈率已达到 200+（即经营 200 多年才能赚到市场估值），而英伟达上周五的市盈率为 204 倍。

一位推特用户分享的数据显示，过去十年回报率最高的十大科技股中，英伟达以 10519% 居首。排名第二的是 AMD，回报率达 4342%；特斯拉以 2756% 的回报率名列第三。

但随着 2001 年经济衰退的结束，对思科的看涨风潮也很快偃旗息鼓。下面来看思科在那个时期的股价变化：

必须承认，估值非常重要。但十多年来的宽松金融环境已经基本结束，至少目前来看没有恢复的迹象。而思科也再没能回到 2000 年时的巅峰状态。

当然，二者之间还有不少具体差异。思科虽然是当时毫无争议的市场领导者，但一直面临着激烈竞争。而目前的英伟达仍堪称天下无敌。只是这种无知状态能持续多久，是否足以支持截至上周那高达万亿美元的恐怖估值？

我还发现，思科的发展轨迹跟 Gartner 的技术成熟度曲线高度重合。

请注意 Gartner 整理的生成式 AI 技术成熟度曲线。

这张图表发布于 2022 年 7 月，也就是 ChatGPT 掀起全球热潮之前。可以看到，Gartner 认为生成式 AI 已经接近“预期峰值”。

英伟达要想让自己的市场估值继续增长，就必须想办法消弭以下五大风险。

1. 加密货币挖矿收入已经永远无法恢复。这一点在估值中并未体现，但我认为极有可能发生。

2. AI 投资与加密货币投资一样属于金融泡沫。我认为这种可能性很低，但至少应该把这个因素计入估值结果。

3. 英伟达在 AI 硬件领域的主导地位遭到颠覆，被迫压缩现有毛利率。从长远来看，发生这种风险的可能性极大，毕竟这背后可是个万亿美元的问题。具体时间可能是在 2025 年、2030 年，或者是 2035 年。

4. 今年年底或明年年初可能出现经济衰退，发生几率可能高达 50%。

5. 摩尔定律再次陷入瓶颈，在突破之前进一步提升性能的成本会更高，毕竟硅材料的物理极限就摆在那里。

在 2020 年成为唯一真神之前，我对英伟达一直相当看好。虽然如今的英伟达仍然遵循着自己的商业逻辑和经营规则，但我已经无法理解哪怕是最乐观情况下也高达 50 年的市盈率到底有什么依据。

所以作为行业中的一员，我会密切关注这场有趣的商业冲突，也迫不及待想看到接下来会发生什么。技术市场乃至整个世界一直瞬息万变，只有时间能够给出最终答案。

原文链接：

https://seekingalpha.com/article/4609485-ai-nvidia-is-taking-all-the-money

声明：本文为 InfoQ 翻译，未经许可禁止转载。

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