联想之星王明耀：坚守长周期的价值投资
The following article is from 华兴有个Alpha Author 局内人
专访浓缩精华版VCR
Q1：做了哪些布局应对这次周期？（02:48）
Q2：2019年的投资策略是否有调整？（06:09）
Q3：在科技和产业的结合上，哪些地方出现了机会？（08:17）
Q：联想之星成立十年目睹了创投圈风云变幻和行业盛衰兴废。您认为联想之星十年来最大的收获是什么？
王明耀：联想之星最重要的收获是时间。过去的十年是中国创业和投资历史上波澜壮阔的十年，这段历史本身就意义重大，而我们恰好经历了整个过程。联想之星从2008年起开始做创业培训，到现在已有九百多名学员。从今年上半年到10月，一百多家创业项目在所谓的寒冬中整体募资四百四十多亿。这些创业者是联想之星宝贵的资源。
更重要的是联想之星十年来的行业认知积累。所谓的认知，一定要经历周期。做投资最重要的是经历过一个基金周期，或者经历过一个行业周期，恰恰这两种周期我们都经历了。所以我觉得所有的收获都是和时间有关的。我们所积累的资源，我们所投资的项目，我们对行业的认知，以及历史周期的经历都非常重要。
Q：在联想之星布局的TMT、人工智能、医疗健康三大领域中，哪些行业或者细分领域是抗周期的？
王明耀：任何东西都有周期。人有生命周期，企业也有生命周期。但是周期分长周期和短周期。长周期用另外一个词表达就是趋势。从投资的角度来讲，我们尽量不做特别短周期的，而是在行业中寻找长周期的方向。什么东西周期特别短？比如之前热门的共享概念和区块链，都是一年内就从高峰跌落，这些都不是真正的机会。真正的投资要追求长周期和趋势，我们称之为价值投资。
联想之星在过去10年抓住了TMT的趋势。我们认为另外两个正在进行中或者逐渐变成新趋势的是人工智能和医疗健康，尤其是生物医药方向。这两个趋势不会在两三年内就消失，而是在未来十年二十年甚至更长时间内都不会改变。联想之星在八年前就开始布局这两个方向。这些领域的项目目前发展比较快，而且还有很多新的机会尚待发现，未来还会有更多人加入这些领域，创业生态会变得更好。真正的趋势是人越多，生态越大，市场越大，甚至大到超出想象。相反，短周期且有泡沫性的领域，随着一堆人一窝蜂涌上来之后，泡沫就破了。
Q：今年大家感觉市场行情并不好，但是头部机构仍出手频频获得优秀投资标的。您可以用几个关键词来评价联想之星今年的投资成绩吗？
王明耀：今年我们有几个数据。第一，联想之星今年投资项目数量和金额是历年之最。第二，所投项目中获得融资的项目数量也是历年之最。大概有七八十个被投项目获得了下一轮融资。别人所说的资本寒冬，我们确实没有太大感受。第三，联想之星今年突破性的成绩是有了现金回流，真正实现了第一个退出小高峰。今年有一段时间，我们现金流都是正的，赚的钱比投出的钱要多很多。这是标志性的三件事。
在过去一年里，我们感受到一家机构不能过分追逐所谓的泡沫和风口。所以周期对我们的影响相对不是那么大。我们一直强调，作为一家机构，今年投得好不算难，长期、持续地投出好项目最重要。
Q：2019年的投资策略和之前相比是否有调整？
王明耀：联想之星在2015年时就确定了投资人工智能、医疗和TMT领域的策略，到现在总的原则没有改变。近年来，人工智能产业越来越成熟，配套越来越完善，我们会继续在产业上下游深挖机会，加强人工智能领域的布局，同时继续做好医疗领域的投资。
另一方面，我认为新消费、新零售以及移动互联网和产业的结合还有很大机会。具体到2019年，联想之星看中了S2B方向。S2B主要指赋能线下企业，帮助它们提升效率，从而更好地服务C端用户。线下确实已经进入一个新的升级阶段。现在线上流量过贵，线下呈现出了比较优势，所以线下改造的机会就出现了。总之，时代在不断变化，每年都可以找出新的投资机会。最重要的还是提升行业敏感度，能够随时看到新机会，快速分析跟进。同时也要有开放的心态，不能说投资人工智能就只看人工智能，别的都不看。
Q：您觉得在科技和产业的结合上，哪些细分赛道出现了机会？
王明耀：科研技术和具体的产业脱节一直是让一些科研单位苦恼的事情。所以联想之星无论做投资还是做培训，就是要找到适合的技术将其产业化。尤其最近几年，有些技术本身以及上下配套发展到了可用阶段。比如人工智能最近几年很火，主要原因就在于语音识别、人脸识别等技术飞速发展到能够应用的阶段，可以和产业开始结合了。所以技术能不能产生价值与技术的成熟程度有关。其实很早之前就出现了指纹识别、脸部识别，但当时技术很差，还没有到可用的阶段。
最近几年人工智能的应用又有很多新的机会出现。单就机器人这一方向来看，现代的机器人技术比原来先进多了，比如可以应用在物流仓储替代人工、家用机器人等等。人工智能这条线和医疗、教育、金融等方方面面结合都有很多机会。
Q：联想之星现在的天使投资是“瞄着打”。具体是怎么“瞄”，又如何“瞄准”？
王明耀：我们瞄着打之前都是蒙着打。所谓蒙着打，是指在机会看得不是很准的时候，先尝试性地投资一些项目看结果，如果发现这个方向确实有机会，就分析这一方向的上下游。
我们看了人工智能的项目后发现做识别很好，就投了虹膜识别等相关公司。与识别相关的还有激光雷达，我们又围绕激光雷达方向做了布局。之后我们发现人工智能中芯片很重要，伴随着芯片还有一系列新技术。所以我们对行业的认知主要来自于先在某一个方向投出有价值的项目，这些项目证实了这个行业的技术以及应用都到了比较成熟的阶段，然后再顺着上下游去摸索，去看哪些领域在未来有新的机会。在这一过程中，我们也大概知道这类项目需要什么样的团队和技术积累。这就是所谓的瞄着打。
Q：联想之星在美国有一个孵化器叫Comet Labs，投了一些美国的人工智能公司。您认为在人工智能领域，中美两国创业者的最大区别是什么？分别有哪些优势和劣势？
王明耀：这一问题我们还有点发言权。联想之星在中美两国都投了比较多项目，两国创业者的差异非常大。
美国的创业者有两个特点。第一，做的事情比较专，通常是用人工智能来解决一个很细小的问题。我们投的一个美国项目专门研究机器人摘苹果这一件事。他们搭建起一个极为细致的模型，然后经过反复实验得出解决方案。中国团队做的东西往往比较广，刚做完某一产品后就扩品类，向上下游延伸。
第二，美国团队更具国际化视野。他们在创业之初想的就是全球市场。有些项目尽管刚起步，公司仓库里就挂着一张世界地图，在已经接触的市场画上一个小红旗。不像国内很多公司规模很大，市场占有率很高，技术也很先进，但连产品的英文版都没有。
这其中的优劣在于，中国团队要成功，意味着会和其它门类的创业项目产生激烈的竞争，因为大家在扩展过程中会抢了别人的地盘，生存压力非常大。这样的环境对创业者个人能力的要求非常高。美国的创业者因为做得很专，竞争对手没有那么多，自己也不会去侵犯别人的地盘。只要在一个领域做到最好，其他人就不会再去死拼了，所以他们只要把一件事做好就比较舒服。中美之间创业生态上的不同，不能说哪个好哪个坏。我觉得中国的创业者心太大，压力也大，比较辛苦。
Q：今天越来越多的创业公司和科学技术都在不断满足人类的各种需求，解决我们的问题。在人们忙于创新，忙于改变世界的同时，您认为哪些是科技都无法解决的问题？
王明耀：这个话题特别好。我们现在做的一些事情到底有多大意义，尤其对人类本身有多大意义，对每个人的生命价值有多大意义？
首先，科技只能改变我们生存的环境，或者能够解放我们更多的时间。在种植业都没有之前，人们一天到晚忙着追逐猎物才有可能活下去，那时候哪有什么精神世界。不用说得过于久远，就在改革开放之前，人们为了吃饱肚子就够忙一天了。现在农民工进城，城镇化水平提高，是因为粮食够吃了，大家的时间解放出来了。所以科技最主要的作用是改变我们生存的环境，给大家更多的时间。而充裕的时间多了，人如何享受快乐幸福，如何进行自我提升，这些不是简单的科技能解决的。
从投资角度来讲，一方面，我们投很先进的前沿科技；另一方面，我们投文化娱乐和消费升级，从某种意义上来讲也是为了满足人的更多需求。有一种说法是要有情怀享受无用之美。科技都是有用的，但很多东西是没有用的，而所谓的无用恰好就是一种美。科技解放了大家更多的时间，让人们有更好的心态，更从容地享受生活中的无用之美。这就是我们做科技投资的重要意义。
Q: 您对联想之星未来的十年有什么期许？
王明耀：把过去十年作为一个历史样板，我发现了一些很有意思的东西。当初可能看不清楚的事情，十年之后会变得十分清晰。联想之星最早做人工智能、医疗的投资是比较孤独的，因为很少有机构在这些赛道里布局。正是因为先前的十年，我对未来十年有更多的信心。我们能够更加大胆地去布局一些目前尚未成为热门的领域。我们的未来建立在过去的积累之上，我们的每一步都要走得更加扎实。
猜你还想读：
王明耀入选《财富》“2018年中国最具影响力的30位投资人”