联想之星陆刚：莫不如把这个冬天想得更加严酷和漫长一点

对于创投圈而言，过去的一年，整个行业遭遇了“至暗时刻”。企业“流血上市”、共享出行企业批量死亡、融资难、募资难……经历了2018年的冲击，资本市场在谨慎中更加清醒——回归投资本质，到底哪些是有价值的标的？

联想之星主要聚焦于人工智能、TMT、医疗健康三大领域，迄今为止投资近300个项目，是国内最早系统布局人工智能和医疗健康方向的早期投资机构，对创投大环境的变化有着切实感受。

近日，联想之星合伙人陆刚接受网易双创采访，围绕资本寒冬下的机遇与挑战，联想之星的投资风格、项目衡量标准，以及在医疗领域、To B领域的投资逻辑等进行了交流。

以下为访谈精选，enjoy~

网易：很多人觉得2018年一年没有风口，或者说觉得很冷，你觉得是这样吗？

陆刚：冷确实是比较冷，但不能说没有风口。比如生物科技领域是比较受到关注的。当然各个风口的温度，都在随着大环境的变化往下调，基本没有例外。但在整个调整过程中，有些领域的下调幅度并没有那么大。

网易：去年联想之星的投资业绩如何，是否受到影响？

陆刚：我们去年的数据和2017年的数据基本持平，投资金额和投资数量基本持平。但我们有一个明显的感觉，就是在2018年我们投的项目性价比有所提高。一些带有一定投机性的项目或团队，在这样的大环境中要么知难而退，要么是被市场淘汰掉了。

网易：很多基金都在投资医疗健康，但相较人工智能，或者其他大的风口，医疗健康还没有掀起很大浪潮，你怎么看待这种现象？医疗行业的前景在哪里？

陆刚：在早期投资机构里，联想之星非常特别的一点是，已经系统性布局医疗健康领域长达近十年。我们的看法和经验是，医疗投资和其他领域投资有些不同之处。这是一个需要精英创业、需要投资人有深度积累的行业，创业壁垒和投资壁垒都相当高，需要有长期的耐心。

在2017年和2018年，我们看到一个显著变化，一些原来主要投资互联网、TMT类的基金开始投资医疗项目，不仅投资模式类相关的项目，也投资一些技术性相关的项目。尤其在2018年，国家医保局的成立改变了原来医疗体系中的一大问题——以药养医——给医生回扣、红包等等，这是扭曲时代的产物。国家医保局成立以后，从支付端做了改革，现在已经引起非常大的连锁反应。这个连锁反应只是刚开头，未来，在整个医疗健康跑道里，不管是做药、做医疗器械还是做医疗服务，都会受到支付关系的影响。牵一发而动全身，行业“乱世”来临，这会给投资、创业都带来很多机会。

所以从2018年开始，医疗健康这条跑道上，从前的不确定因素已经基本确定了，这是一个进攻性的跑道，是一个未来资产收益前景非常可观的赛道。这就是为什么这么多机构，先知先觉也好，紧紧跟上也好，都在其中加大了布局筹码。

网易：那以你的经验，投资医疗健康特别是投早期，最大的难点是什么？你考量项目主要是看哪些维度？

陆刚：这个难点不能一概而论，要从不同的细分主题来看。创新药有创新药的难点，医疗器械有医疗器械的难点，医疗服务也是一样。创新药的难点在于你能不能看懂技术，特别是你对全世界的创新药趋势、格局到底怎么看，投资这个市场要挑有竞争热度的方向。那么在医疗服务这块，面对多点执业、基层医疗、支付端改革等等情况，投资要深入下去，找到真正解决行业痛点的项目。“以药养医”不再，新的支付关系出现，那么很多模式类公司可能会在此时出现。未来在TO C端，由于流量红利下降，模式类公司的创业空间可能会趋小，甚至大幅减少。但在医疗服务里，由于支付关系的改变、人口老龄化趋势带来的人群红利，应该会有比较多的模式类机会出现。

网易：刚才你也说到服务了，很多人觉得2018年是企业服务的转折年，或者说是黄金期，你觉得未来TO B的大方向会是怎样的走势？你在判断TO B产品值不值得投时，有什么经验？

陆刚：这个问题特别好，随着流量红利的逐渐消退，大的模式类巨头的爆发性其实开始渐弱了。但随着技术的发展、互联网的渗透率越来越高，TO B的机会就出现了。但TO B和TO C有一些不同点。第一，TO B的购买方不像C端用户那么易受外在广告影响，以往一些推广手段可能没有那么奏效。TO B用户对功能性要求非常强，需要你实实在在并且较快产生价值。

第二，TO C项目有时希望通过砸钱把对手消灭掉，消灭的目的是一统江山，一家独大。但在TO B里面，这种情况不太容易出现，比较常见的是一堆山包同时存在，各自守住自己的一块根据地，为不同类型的B端用户提供各具特色的服务。一统天下的难度是比较大的，所以TO B项目需要认识到这一点，做出自己的特色来。

网易：刚刚才也聊到了资本寒冬，现在大家都在讨论，这个寒冬到底有多久，2019年应该怎么办，你有什么想法或者建议？

陆刚：这一年来，大家谈论资本寒冬比较多了，我的感受是，这次寒冬和以前确实不太一样。有人说“冬天来了，春天还会远吗”，我对这句话持很强的保留态度。对这个寒冬到底是一个什么性质的寒冬以及它会持续多久，需要有一个判断，或者说需要有一个准备。我的忠告是，莫不如把这个冬天想得更加严酷和漫长一点。

我给创业者的几个建议，一是准备好充足的子弹。不管用什么方式，融资也好，还是其他的开源节流的方式，务必要备好到2019年底的子弹，如果能到2020年那更好。

第二，扩张的步伐要慎之又慎。不要认为寒冬就是消灭敌人的良机了，寒冬可能先把你自己干掉。在这个过程中，应收帐款、现金流、员工、效率等都是要考虑的核心问题。

第三，务必注意“剩者为王”，目的是为王，不是剩。要为王，这个冬天是一个很好的机会，让你认真想清楚，你的核心的能力是什么。在这个时候去掉那些太杂乱的部分，打造好自己最核心的能力。那么到冬天快过去的时候，你自然就会很快起来。

最后一点，扎实的企业要尽快形成闭环。坦率地说目前市场上并不缺钱，问题是过去的泡沫太多，而没有得到应有的结果，资本的耐心开始消退了。

网易：联想之星医疗投资会有哪些规划？

陆刚：过去两年我们的投资方向、节奏大致相同，今后我们会持续对投资的一些跑道进行再校准。2019年到2020年这个阶段，在医疗健康领域，现在中国的生物创新药或者说生物技术的投资热度不低，也必然要面临一个调整。我们会更加有选择性地投资一些能代表未来趋势的项目，而不会随波逐流。

在医疗服务这块，我们认为这是一个行业真正要开始落地的时机。所以在医疗服务方向，我们会加大投资力度。从2018年到2019年，大家比较关注的比如AI+新药研发，这个目前来说可能很多TMT基金对此特别心动，医疗大赛道和AI大赛道的结合似乎很诱人。但如果不懂新药的规律就投这个品类是很危险的。这个周期其实是相当长的，里面痛点很多，但药是人命关天的事，它是一个好的赛道，需要有足够深的专业知识和足够长的一个周期。

网易：或者说要有耐心慢慢铺，而不能急于求成，保持耐心和冷静。谢谢陆总的分享。