投资人进化论：我和Portfolio的那些喜怒哀乐【星分享】

暌违2018年，创业与投资市场迎来了新的变革，在一番风起云涌之后，创投圈掀起了一场大洗牌浪潮。新的一年，面对新形势、新趋势，创投行业将面临哪些挑战？又将缔造怎样的商业传奇？

3月1-2日，由清科集团、投资界主办的“2019投资界百人论坛”在三亚举行，在《管理有道：我和Portfolio那些事儿》圆桌论坛中，联想之星总经理、主管合伙人王明耀，辰海资本合伙人陈悦天，启赋资本董事长、创始合伙人傅哲宽，同渡资本创始管理合伙人吴蓉晖，合力投资管理合伙人张敏，创世伙伴资本创始主管合伙人周炜参与讨论，丰厚资本创始合伙人、中国青年天使会会长杨守彬主持。

主持人：我们来聊一下，跟Portfolio那些喜怒哀乐，我们先从“喜”开始，做了这么多年的投资，投资了这么多的项目，带来最大的“喜”是什么？

王明耀：投资其实是一个经常被虐的行业，我的好处是刚开始尝到了甜头，对投资一直很有兴趣。我在联想之星工作了差不多十年，我们投的第一个项目叫做乐逗游戏，投了之后三年多在纳斯达克上市了，收入做到了十几亿，这是我们感觉欣喜的事情。这个欣喜其实可以拆解出来很多值得讨论的点，比如，第一，赶上了移动互联网、智能手机大爆发的红利，其实是运气；第二，赌中了这样一个人，他的发展超出了预期。这种成功的项目可以对冲很多的失败，这是一个好的开头。

吴蓉晖：做投资15年之后，我自己感觉到喜悦的变迁。在英特尔的时候，会因为项目的退出感到惊喜，我做同渡资本真正体会到自己给自己投资的公司带来很大价值，这个价值非常明显地被认可了。

我在英特尔投资了一个技术类的早期公司，我做同渡资本几年之后这家公司成长为比较大的公司了，在做智慧城市相关的项目，恰好同渡资本投了一个智慧养老方面的早期项目。于是我给他们做了对接，也做了一个竞标的成员。前后经过四五个月、多轮筛选，这个项目最终作为我唯一的一个智慧养老供货商被确认中标了。我们之前投的项目之所以接受我们后来投的早期项目，是冲着我，其实我的压力很大，必须让企业证明自己。在过程中也加强了我们投资的项目对于我们基金的信心，我们过去投的项目在产业里可以持续给他们带来帮助。

周炜：喜马拉雅FM是我们A轮投的，我们新基金后来又投了一轮。现在它估值到了35亿美金，有5亿以上的用户。它的收入里有一部分是没有预测到的，就是订阅方式的会员付费，我们以前对这个领域不看好，认为中国订阅收费会发展很慢，但这两年这部分收入已经占据很大比重，而且每年都在翻倍。去年12月份和前年12月份，知识节付费涨了七倍，带来的是我们对于中国互联网的盈利和收入信心。

还有一个我们新基金投的项目，也上市了，是我们投项目以来上市最快的，我们2017年投的B轮，2018年12月份上市了。这也告诉我们，今天中国公司成长速度比以前快多了，这是非常惊喜的故事。

陈悦天：我之前很看好的一个创始人的项目，我们种子轮投的，公司发展相当不顺利，基本上经历了快两年的蛰伏期，才等到一个机会。他们内部进行了很多讨论和非常艰难的转型。他们一直没有做出来的时候，我会特别疑惑，担心看走眼，最后团队证明自己的时候，也是给投资人带来幸福感的时候。

傅哲宽：最有幸福感的是，投了一批运营能力和执行力比较强的团队，投了之后基本上不需要花时间精力管理，这些公司成长特别快，很快从天使到了IPO阶段，这可能是最大的喜了，所以我觉得投资就投人，人投对了就可以了。

张敏：我们投的一个项目创始人65岁，是我投的两百多个项目中年纪最大的创始人，投了一年多的时候，项目遇到极大困难，方向基本不清楚了。他们的另一位投资人想把它卖掉，包括创业者自己也说卖掉算了，我们进去的时候估值不到2亿人民币，但是想这个价格卖掉，没人愿意接。他只好继续坚持，一个65岁的创业老者，坚强地走了下去。这个项目去年的估值是7亿美金，现在摩根、瑞银都准备帮他纳斯达克上市。这就是早期投资带来的惊喜。

主持人：下面我们聊一下有没有让你生气、接受不了的事情，尤其与项目创始人之间有没有对抗、纠结，甚至愤怒。

周炜：我们作为投资人其实是一个顾问参谋或者说战场上的侦察兵角色，我们不能帮助CEO做决策，只能告诉他大概是什么样的。我们有遇到CEO的企业已经是巨人了，但他还认为自己是少年，该做布局的时候不做，也有的企业还在婴儿期，却认为自己已经是巨人了，到处伸手。这种悲剧发生了很多次。我们给他们苦口婆心地讲各种案例，但人是很难认识清楚的，大部分CEO下定决心要做一件事的话很难说服他。

张敏：我投的一位女性创业者，凌晨一点给我打电话，和我讨论个人感情问题，严重影响了我的家庭和谐。

王明耀：投项目有点像带军队打仗，打败仗咱可以接受，最怕的就是临阵脱逃。我们投过一个餐饮信息化的企业，遇到了不正当竞争，竞争不过对手，就跟对方谈合并了。我们认为他很有机会，最后却投降了，这个叫做逃跑主义，我们只能怒其不争。最后卖了，我们赚一两倍估值几千万，对手公司后来长成了几亿美金的公司，这是非常不争气的。

陈悦天：怒对于我来说，主要就是没有契约精神。明明在投资条款里写得清清楚楚，做多少钱以上的事情要跟我们讲，但是他没有讲，这让所有投资方一下压力很大。我以后估计不会投这样的创始人，也不会追这样的案子。公司掌握在他手里，如果连投资条款都不遵守，存在很大危险。

傅哲宽：这么多年投资，让我最窝火最无力的是我们投的一个天使。其实它的产品很好，后来自己想往重了做，没有想到交付能力不强，收到投诉比较多，后来没有信心了，想卖。我觉得卖也可以，但他们站在上市公司一方，联合压我们的价，最后我们赚了一点，但在交易过程中的无力感从来没有出现过。

吴蓉晖：我举两个小例子，一个是我们投的一家企业的方向长远来看不错，但创始人因为发展过程不及预期，承压能力不足，有一点抑郁，自己比较担心健康和生存问题，就把公司搁置了四五个月，导致最后只剩几个员工维持，非常可惜。另外一个例子也是创始人不够成熟。他在我们投了之后融了一轮，但在选择投资人时犯了错误，这个投资方希望一两年就有利润，给创始人很大压力，后来还变卖公司资产去还投资方的钱。

主持人：最后，大家从喜怒哀乐中选一个主题聊聊。

傅哲宽：投资人和创业者，就像跳舞的舞伴，双方要遵守一定的规则，才可能跳出相对漂亮的舞。

吴蓉晖：我们做投资最大的乐趣，来自于投资的企业不仅能给投资人带来回报，同时社会价值也很大。

张敏：我讲一个“哀”的故事，这个故事最后形成了投资的道。五六年前，我看了一个做移动互联网的项目，方向我非常喜欢，团队也不错，三个年轻小伙子是大学同宿舍，一起出来创业，情谊很深。估值不是很高，大概三千万，我看他们的股权结构是34、33、33，我的经验是这种股权结构很难成功，最后会在决策上、利益分配上有矛盾，他们当时用非常鄙视的眼光看着我，觉得和我有代沟，很不屑和我谈。我说你们选一个人，把你们两人的投票权给他，但利益不给他，如果你们把这个签好，我马上投资，他们说没有问题明天早上给你。结果一星期后这个公司垮了，三人各干各的了，这是一个悲哀的故事。做投资永远不要挑战人性，永远不要相信自己可以超越人性，这是我学到的最宝贵的一课。

主持人：很多投资界的朋友交流起来，都觉得做投资很累，比如投一百个左右甚至三百个公司，每年每个公司找你一件事情，就一两百件事。我们的时间基本上被碎片化乃至粉末状。很多时候哭着想放弃，但第二天大家都要笑着活下去。但做投资人这么多年，最大的收获就是，可以让自己的思想认知保持不断迭代。

本文来源：投资界