央妈要在离岸市场发央票！人民币空头哭了……

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央行重要的货币政策工具将“出海”！

据人民银行网站消息，2018年9月20日，央行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，旨在便利央行在香港发行中国人民银行票据（以下简称“央票”）。下一步，双方将继续合作推进相关工作。

这意味着，央行可以利用金管局的债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，在香港招标发行央行票据。

香港金管局对此表示欢迎。此举有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线，支持离岸人民币业务发展。

那么，在香港离岸人民币市场发行央票到底会产生哪些重要影响？小编给你一一道来。

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主动调节离岸市场流动性

所谓央票，是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。

作为央行重要的流动性管理工具之一，央票过去曾被央行大规模使用，用以回笼市场流动性。

央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏表示，此次考虑在香港发行央票，意味着今后人民银行也可以通过发行央票来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

这对人民币汇率而言是一大利好。

“短期来看，央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩效用，这在某种程度上对市场造成了‘加息’效应。”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩撰文表示。

“在目前的时点来考虑发行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策灵活度，一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平，以提高做空人民币的成本，抑制人民币空头。”

消息对人民币汇率的提振作用可谓立竿见影！

消息公布不久后，离岸、在岸市场人民币汇率企稳回升。截至发稿时间，美元兑人民币报价6.843，下跌104个基点。美元兑离岸人民币报价6.8364，下行158个基点。

2

向离岸人民币市场

传递货币政策信号

作为央妈货币政策工具箱里的宝贝，央票“出海”，将向海外人民币市场释放更明确的货币政策信号。

在周浩看来，在这个时点，市场普遍预期美联储将在下周加息，这将造成人民币与美元利差的自然收窄，对人民币汇率造成压力，所以在这个时点上给市场发出一定的“加息”预期，其实也表明央行仍然希望保持汇率的稳定性。

此外，中国将在下周末开始迎来“十一”假期，在此期间将无法通过人民币中间价向市场传达政策意图，因此在这个时点上给市场一个较为明确的预期，其政策意图也表现得相当明显。

“这将是央行首次准备在香港离岸人民币市场上发行票据，对于离岸人民币流动性管理是一种创新尝试。”交通银行首席经济学家连平对记者表示，“过去离岸人民币流动性管理主要是通过香港金管局，现在央行也能直接参与离岸人民币流动性调节，也将更好发挥对离岸人民币市场利率的引导的作用。”

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建立离岸人民币利率曲线

发行央票也将给离岸人民币利率水平更明确的参考基准，稳定市场预期。

“在一些阶段，离岸和在岸人民币利率的利差较大，会带来两个市场的套利空间，现在央行多了一种流动性调节工具，可以引导利率到合理价格，缩小利差，防止大量资金套利行为。”连平表示。

近期，离岸人民币利率高企，一度吸引部分境内资金流出套利。9月20日，人民币Hibor隔夜利率报2.953%，较隔夜Shibor高出43.4个基点。

同时，这也相当于增加了一种新的人民币产品，机构投资者未来也可以投资央行票据，不仅丰富了香港高信用等级人民币金融产品，也有助于完善人民币离岸市场债券收益率曲线，推动人民币国际使用。

可以想象，未来央票如果成规模、有节奏地发行，“意味着市场中将出现一个具有指导意义的离岸人民币利率定价体系，这将有利于市场寻找到利率之锚。”周浩表示。

历史回顾：

央行首次在境外发行以人民币计价的央票是在2015年10月20日，央行在伦敦采用簿记建档方式，成功发行了50亿元人民币央行票据，期限1年，票面利率3.1%。旨在丰富离岸市场高信用等级的人民币金融产品，也有利于深化离岸人民币市场发展，推动跨境贸易和投资的便利化。

作为流动性调节的一项货币政策工具，央票近年来较少出现。上一次央行发行央票要追溯到2013年11月，发行期限为36个月，利率为3.5%，于2016年11月到期。

编辑：陈羽

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本期责任编辑：张晓光

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