也太惨了！数百亿保荐承销，券商只赚了四十多万，还要五家分

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一单百亿级的非公开发行项目，券商只赚到四十多万的保荐及承销费，还要五家投行来分。券商小伙伴议论纷纷：“这样的收费就是倒贴嘛。”

券商过冬不易，继佣金战、通道价格战之后，战火已然蔓延到了投行。券商投行“赔本赚吆喝”，价格战从债券承销到股票承销会不会全线开打?

292亿项目仅收42万保荐承销费

1月10日晚间，华夏银行发布公告称，公司日前完成了非公开发行，募集资金总额为人民币292亿元。

本次非公开发行的发行对象为首钢集团、国网英大和京投公司，共计3名特定对象。由中信建投保荐，中信建投、中信证券、国泰君安、中银国际和民生证券5家券商联席主承销，保荐及承销费仅有41.9万元，费率仅万分之0.1。

对比一下其他机构的发行费用：参与本次非公开发行的律所为北京天达共和律师事务所，律师费为160万元；审计及验资机构为德勤华永会计师事务所，申报会计师费为38万元。

某不愿透露姓名的保荐人表示，券商收费如此之低，估计一方面是多家竞争把价格压低，另一方面估计认购对象是华夏银行自己找的，在销售环节券商没有什么大贡献，这也抑制了券商在此类业务中的价格谈判能力。

但是“四十多万的费用可能都无法覆盖材料制作耗费的人员、差旅成本。”

投行人士称，银行的定增项目收费相对偏低，因为"不愁卖"。但是万分之0.14的费率在业内仍属少见，比去年的农行千亿定增收费还低。"更早期的项目收费不具可比性，定增新规后市场变化很大。"

优质项目亏本赚情谊

为何券商愿意以低于业务成本的价格揽业？

据悉，对于一些大型优质项目，券商们开出的报价往往远低于市场平均水平。

IPO项目上，此前上海农商行的一则IPO保荐机构（主承销商）项目评标结果曾引起热议，国泰君安证券、海通证券和中信证券三家大券商报出的保荐费合计只有51万元，而海通证券仅收取5万元保荐费，承销费率仅为万分之五。

增发项目上，去年上市银行增发实施很少，只有农业银行一家顺利完成增发，但融资规模巨大，达到1000亿。公开资料显示，该项目由中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、中银国际和华泰联合证券联合主承销，仅收取430万元的承销费用，承销费率约万分之0.4。

无论是华西银行、上海农商行还是农业银行，都被认为属于没有销售难度或者根本不用销售的优质项目。业内人士透露，这类优质企业通常比较强势，议价能力更强。而操刀大项目至少可以赚个名头，通过成功案例和口碑吸引更多客户，占据更大市场。

有中型券商投行人士表示：“这种大项目我们一般抢不到，要求多，收费也没那么高，都是为了求个名，算是战略客户储备吧。”

上述投行人士指出，抢夺类似华夏银行这样的项目，目的就是提高承销额行业排名，为后续项目争夺提高竞争力。

此外，也能为以后的业务引流。券商与银行在资管、同业市场交易、债券等多个领域，均有比较紧密的业务合作。如果能以某个项目为契机，与公司建立良好的关系，那么后续能带来的业务价值远超几百万承销费用。

投行寒冬量价双压

券商低价竞标，或许也和行情不好、投行手里项目不足有关。

据统计，目前拥有保荐资格的券商共有93家，去年一年有近六成券商在IPO主承销收入上“未开张”，该项业务收入为零。

还有一些中小券商2018年整个投行业务几乎水米未进，包括首发、并购重组、可转债等在内的过会率均为零。稍微好些的投行完成1单，好歹算是开张。

目前，证监会已经放开了证券公司的外资持股占比，摩根大通等国际顶尖投行也在逐步加码国内布局，业内人士都觉得，这会使本来就“僧多粥少”的局面进一步加剧。

“投行的价格战，显然还未到头，竞争状况应该还会更加激烈。”一位保荐人表示。

上海某大型券商投行人士在接受采访时称，低价角逐保荐人在国际市场上也很常见，摩根士丹利、高盛等国际大行也常采取低价策略争夺客户资源，甚至有免费为某笔交易担任保荐人的先例。

上述投行人士称，未来为了得到相关业务，仅仅降价或者免费的策略或许都无法赢得优质客户的青睐，还要为客户提供增值服务。

去年被称为全球第二大的IPO项目，同时也是日本史上最大规模IPO项目——软银电信业务IPO，融资约210亿美元。各大投资银行都希望能参与这笔交易，甚至不惜接受一些抵押贷款要求。据称，软银集团向争夺旗下电信业务IPO交易的银行索要贷款额度。软银高管曾表示，这项措施是在“测试贷款人能给我们做出多少贡献。”

编辑：朱茵

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本期责任编辑：张晓光

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