第一波降准资金马上来了！钱真的太多？利率还会降吗？

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1月4日全面降准政策宣布后，第一波降准资金终于将在1月15日来了，紧接着25日又来第二波。

随着降准消息公布，隔夜资金随即跌至地板价，上周，央妈不仅没给市场“零花钱”，因逆回购到期，还从市场回收4100亿元。

多位分析人士认为，在央行“合理充裕”的流动性管理目标下，降准造成银行间市场“水漫金山”的可能性较低。

此次“滴灌”力度如何？

与以往不同，此次央行分两笔进行降准资金释放，1月15日将下调存款准备金率0.5个百分点，1月25日再下调0.5个百分点。

市场人士预计，1月15日，第一波降准将释放资金约7500亿元。3900亿元到期MLF不再续作后，净释放资金约3600亿元。此次降准释放资金的“滴灌”下，资金面将平稳度过缴税期。

兴业研究宏观分析师郭于玮表示，此次降准资金规模可以满足市场资金需求。目前银行间流动性水位本身比较高，即使在税期因素的扰动下，市场流动性仍将继续保持充裕状态。

对于央行此次将降准与逆回购暂停、MLF置换相结合，中信证券固定收益团队认为，逆回购暂停主要是为避免银行间市场资金利率过低，防止金融机构加杠杆。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，定向降准、TMLF等结构性货币政策工具代替逆回购，能够精准把握流动性投向，向金融机构提供长期、稳定且成本较低的资金来源，引导长端利率适度下行，降低民营企业、小微企业信贷融资成本。

多重因素扰动资金面

接下来的一周，市场将面临诸多因素扰动：MLF和逆回购到期、月中缴税缴准、债券发行缴款、支付机构备付金集中缴存“大限”等。

1月是财政收入大月。从往年的情况来看，去年1月和前年1月的财政收入上缴数额较大，也是以往月中资金面比较紧张的原因。

在债券缴款方面，1月14日，分别将有200亿元国债和100亿元贴现国债的发行规模，1月17日有1600亿元国债发行的缴款规模，将产生约2000亿元的流动性上缴情况。

与此同时，1月14日，支付机构将迎来备付金集中交存“大限”。市场人士认为，集中交存相当于央行从市场回收部分流动性，将对资金面产生一定影响。据郭于玮测算，该部分回笼规模在每月1000亿元左右。

受访的银行交易员对记者表示，并未感觉到这部分资金对市场产生较大影响，而即使是经历了去年11月约2000亿元备付金的集中缴存，当日央行也并未开展逆回购予以对冲。

资金利率会否止跌？

继上周一隔夜资金下行至1.4%水平后，资金利率已经明显企稳上行。截至上周五，DR001加权平均利率上行至1.7%，DR007也逐渐接近2.55%的指导利率水平。因此，多位分析人士认为，本周资金利率将逐步上行。

“上周资金价格已经处于短期内低点，主要由于去年末央行流动性投放力度较大，跨年之后银行资金需求回落，导致资金利率持续下行。但是随着缴税期的到来，同时跨节时点临近，本周资金利率有上行空间。”郭于玮表示。

在精准调控市场流动性方面，市场人士认为，央行将调控资金利率接近指导利率。“一方面，央行可借助各种缴款因素控制流动性水平，必要时还可通过持续暂停公开市场操作、甚至动用正回购等工具主动调节资金面，回笼流动性。”王青表示。

对于短端利率持续下行，是否将对“宽信用”产生积极作用？在王青看来，短端利率下行能够起到的缓解作用较为有限，却有可能刺激金融机构加杠杆，不利于稳定宏观杠杆率的政策目标。

编辑：黄蕾

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本期责任编辑：张晓光

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