这位“价值一哥”逆势满仓操作，背后逻辑是什么？

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2018年表现优异的基金，大多是选择空仓股票而“躺赢”。刚刚披露完毕的基金四季报，也传递出同样的信息——为了应对熊市下跌的风险，基金经理们纷纷降低股票仓位，以“冬藏”策略过冬。

然而，市场总有例外。

绩优基金经理，号称“价值一哥”的曹名长逆势而为，选择满仓干。缘何曹名长不选择应势而行？逆势而上的背后逻辑又是什么？

满仓运行

过去一年多来，市场风雨飘摇，不少基金经理降低仓位避险。从刚刚公布的公募基金季报看，2018年四季度，偏股基金仓位降幅接近5个百分点。

单季度仓位降低如此大的幅度，对于公募基金来说，非常罕见。

不过，中欧基金的曹名长是个例外，由其管理的中欧恒利基金，在过去半年来，始终接近满仓运行。

根据中欧恒利基金2018年四季报，权益资产占基金总资产比例高达99.86%，几乎满仓运行。

数据显示，2018年三季度末，中欧恒利股票仓位高达99.43%。由其管理的中欧价值发现等基金，股票仓位也高达93.34%，接近合同约定的上限。

曹名长表示，2018年四季度，其投资风格恒定，保持高仓位；而投资策略偏稳健，配置分散均衡，在电力、金融、汽车等领域取得一定的相对收益。

从中欧恒利重仓股情况看，截至2018年底，2018年四季度新进中国汽研、华夏幸福，卖出顺鑫农业、广汇汽车。

看好逻辑

满仓运行，表明极度看好当前市场的投资价值。

曹名长认为，站在当前时点看，机遇大于挑战，随着市场的下跌，他更倾向于认为有越来越多的获得超额收益的投资机会。

满仓运作的具体逻辑如下：

1、四季度制造业PMI指数环比回落，2018年12月PMI指数为49.4%，这是今年以来首次低于50的景气区间，表明宏观经济面临继续下行的挑战。

2、当前国内经济确实面临较为严峻的外部环境，中美经贸关系有改善迹象，但对出口行业带来的负面冲击值得密切关注，市场四季度的表现应该就是对以上因素的集中反映。

3、从估值角度来看，目前沪深300、中证800都处于历史估值极低的位置，且有一些子行业的估值也都进入到历史的底部，因此倾向于这是适合长期投资逐步买入的位置区间。

对于接下来的投资策略，曹名长表示将继续坚持自下而上的选股策略。

对A股市场，他表示更看好蓝筹股，同时一些有竞争力有成长性且估值具备吸引力的中小市值个股也值得关注。

港股方面，他认为，在合理估值范围内精选基本面个股及兼顾低估值高股息策略仍是较理想的方向。

投资方略

在投资圈，曹名长以笃信价值投资而知名，因此被称为中欧基金公司的“价值一哥”。

从业20余年来，他管理的基金历史业绩优异。在新华基金期间，曹名长管理新华优选分红基金8年11个月，总回报高达507.82%。

曹名长管理产品业绩表现

总体而言，曹名长的投资策略有七大要点：

1、坚持价值投资，偏爱估值低但是业绩增长稳定的公司，偏爱消费类公司。因为增速很快的公司，估值涨幅远高于业绩增长，就会带来风险。

2、坚持长期投资。在曹名长看来，投资要坚持长期，长期投资于有价值的公司，拉长时间段看回报大多不会差。

3、通过分享公司成长享受红利，而不是依靠市场博弈赚钱。

4、正确预测市场很难，但是可以看出市场的大致情形：是在山脚、山顶？还是半山腰？可以做出大致判断并决定如何应对。

5、在投资上，好公司不一定就是好股票，关键要看股价是否已经做出反应。

6、什么是好公司？不管外部环境发生什么变化，能够最后胜出的都是好公司。好公司既要有大的发展空间，也要有成长性。而高成长必然会伴随高估值，因此不一定是好股票。如何让估值和成长匹配是一门艺术。他通常会选择有一定成长性且便宜的公司买入。

7、 投资策略要注重防守反击。用中规中矩的白马股防守，并用深入研究后发现的被低估的优质股反击。

还有折价“上车”的机会

需要说明的是，中欧恒利作为三年期封闭基金，在二级市场上有一定折价。

截至1月22日，该基金净值为0.838元，但交易价格为0.78元，折价率为6.98%。如果市场有所好转，投资者不仅可以享受净值上涨，还可以享受折价修复带来的收益。

编辑：金苹苹

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本期责任编辑：张晓光

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