什么？巴菲特也在“流浪”？手持巨额现金难找“大象”！

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“股神”巴菲特致股东信又登场了！

对于巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦来说，当下的日子或许并不好过，因为卡夫亨氏“暴雷”而账面巨亏，2018年无形资产又因会计准则变动而大额减计，坐拥大批现金却迟迟没有新动作……

投资者对此有着不少疑惑，甚至有人担忧巨额持现代表着看空信号。面对这一切，巴菲特在其致股东信中给出了一些答案：仍在寻找“大象”的路上！

这封致股东信还带来哪些看点？小编为大家梳理出五大关键问题，一起来看看“股神”的未来布局。

疑惑一：

巨额现金资产怎么花？

巴菲特的现金持有量又双叒叕增加了！根据致股东信，截至2018年年末，伯克希尔共持有价值1120亿美元的美国国库券和其他现金等价物。

大笔现金在手，曾让人们担忧这是否意味着“股神”在看空。

对此，巴菲特是这么回应的：

“在未来几年，我们希望将大部分过剩流动资金转移到伯克希尔将永久拥有的业务中。然而，目前的情况并不乐观：那些拥有良好长期前景的企业股价高出天际。”

“尽管如此，我们还是希望能可以获得大象般巨型的收购。即使是在我们88岁和95岁的时候——我是年轻的那个——这种前景也会让我和查理（译者注：查理为巴菲特搭档）的心跳加快。”

巴菲特坦言，并不知道下周或明年的股票表现会如何，也从未进行过这种预测。相反，他的想法是专注于计算一部分有吸引力的公司股价是否比市场价格更高。

疑惑二：

新会计准则下的财务表现如何？

去年底时，美股股市表现低迷，这显然侵蚀到了伯克希尔2018年的利润，至少在账面上表现如此。

致股东信披露，2018年按GAAP（美国通用会计准则）新规计的利润为40亿美元。主要组成为：

——248亿美元的运营利润

——30亿美元非现金形式无形资产减记，主要来自卡夫亨氏持股

——28亿美元的资本利得，来自出售可投资证券

——206亿美元的亏损，来自投资组合未实现的资本收益减计

巴菲特表示，GAAP新规要求将未实现的资本收益也计入利润统计，他和查理都对此表示反对，这种按市价计价的变化会导致伯克希尔的利润发生“疯狂且反复无常的波动。”

不过，伯克希尔还是完成了一大重要目标：击败标普500指数！

2018年，伯克希尔公司的每股账面价值上涨了0.4％，相比之下，标普500指数下跌4.4％。

疑惑三：

因卡夫亨氏蒙受巨亏？

因遭遇巨额核心品牌商誉减值，且宣布股息大降超过三成，卡夫亨氏在22日的交易中暴跌近28%，外界猜测，这给伯克希尔带来数十亿美元的损失。

卡夫亨氏的颓势并非最近才发生，翻看历史股价表现，这只个股从去年下旬每股约58美元的点位一路下行，目前股价已经失守35美元。

在致股东信中，巴菲特并未回避对该公司的投资所带来的损失。他表示，与该笔投资相关的非现金亏损约为30亿美元。

不过，巴菲特告诫投资者，未来需要习惯单季利润大幅波动。此外，需要更关注市场价格而非账面价值。

与往常不同的是，这次致股东信的第二页并非伯克希尔每股账面价值的百分比变化。

巴菲特表示，明年将不再公布每股账面价值，有三大理由可以说明这么做的原因：

——伯克希尔已经逐渐从资产集中在可销售股票的公司转变为主要价值集中在经营业务的公司。

——虽然伯克希尔持有的股权按市场价格计算，但会计规则要求经营公司的账面价值远低于当前市场价格。

——随着时间推移，伯克希尔很有可能成为股票回购者，交易价格将高于账面价值、但低于我们对内在价值的评估，这将导致每股内在价值上升，而账面价值下降，使账面价值这一评估方式越来越与经济现实脱节。

疑惑四：

伯克希尔目前的持股情况？

根据本月刚刚递交给美国监管机构的持仓文件，截至去年底时，伯克希尔小幅减持苹果至24960万股，期末价值394亿美元。较大幅度增持美国银行、摩根大通等公司，清仓甲骨文。同时增持加拿大Suncor能源公司以及软件公司红帽。

外界尚不清楚伯克希尔选择减持苹果持股的原因，但有外媒分析指出，巴菲特曾表态，持股小幅波动可能反应股票回购因素，或许并非是投资思路有所改变。

巴菲特还在致股东信中详解了伯克希尔赖以成功的五片“小树林”：

——伯克希尔森林体系中最有价值的小树林依然是数十个伯克希尔控股的非保险公司，这些子公司去年的收入为168亿美元。

——排在第二名的小树林是股权投资，通常涉及5%至10%的股权。

——第三类是伯克希尔公司与其他方共享控制权的公司。

——森林体系的第四部分，是伯克希尔在去年底时持有的1120亿美元的美国国库券和其他现金等价物，以及另外200亿美元的各类固定收益工具。

——第五类则是庞大而多样化的保险业务。

疑惑五：

“股神”如何看待当下的经济形势？

今年的致股东信其中一个章节以“美国顺风”作为标题。

今年的3月11日，巴菲特将迎来投资的77周年纪念日。那时，11岁的巴菲特怀揣着114.75美元存款冲入股市，买了3股城市服务优先股。“我变成了一个资本家，我感觉很好。”他写道。

巴菲特表示，也正是他开始投资时，美国开始了战后经济增长，可以说，成就是惊人的。“芒格和我高兴地承认，伯克希尔的成功在很大程度上只是我认为应该被称为’美国顺风’的产物。”他写道。

此外，他还认为，世界上还有许多其他国家有着光明的前途。如果所有国家都繁荣起来，美国将会更加繁荣和安全。而伯克希尔希望在海外进行大笔投资。

不过，对于接班人等问题，巴菲特并没有在致股东信中给出答案。他同时预告了将在今年的5月4日举行股东大会，届时还会有什么新的投资动向披露？让我们拭目以待。

编辑：林坚

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本期责任编辑：张晓光

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