阶段性底部出现？多项指标接近牛熊临界点，方向性选择开启！

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5月以来，A股市场未能延续涨势，整体陷入横盘震荡格局，上证综指退守2900点关口反复争夺。

在此背景下，市场交投趋于清淡，指数成交量、融资余额、北向资金等多项资金面指标创出阶段新低。

市场人士指出，由于A股当前缺乏有效的做空机制，叠加资金“买涨不买跌”的交易习惯，指数持续横盘震荡势必会消磨资金的交易热情。

但是，若本轮牛市逻辑继续成立，部分资金面指标濒临牛市的短期临界值，后续随时有企稳回流的可能。

上证综指成交额较高点缩水62%

本周四，上证综指震荡下挫，收报2852.52点，单日成交金额1928.69亿元，刷新逾三个月新低。相较于4月8日创下的前期高点，上证综指回落约12%，单日成交金额缩水约62%。

短短一个多月内，大盘指数成交金额缩水超过六成，类似的情形并不常见。但回顾历史，在2007年、2009年、2015年三轮大牛市中，指数短期调整伴随成交规模急剧缩水的情形也有发生。

只要牛市逻辑依然成立，资金大举回流、指数再创新高均是可以期待的。

历次牛市中出现过的指数回撤

2015年1月5日至2015年1月14日，上证综指在短线暴涨超过10%后陷入调整。仅8个交易日，上证综指从3350点回撤至3222点，点位回撤约4%；单日成交金额从5497.60亿元缩水至2672.05亿元，缩水约51%。

2015年4月28日至2015年5月7日，上证综指再度陷入短期调整。仅7个交易日，上证综指从4476点回撤至4112点，点位回撤约8%；单日成交金额从1.06万亿元缩水至5402.06亿元，缩水约49%。

2009年2月16日至2009年3月2日，上证综指在放量冲高超过500个点后陷入调整。11个交易日内，上证综指从2389点回撤至2093点，点位回撤约12%；单日成交金额从1779.44亿元缩水至722.11亿元，缩水约59%。

2007年5月29日至2007年7月13日，受上调印花税影响，上证综指涨势戛然而止。在一个半月内，上证综指从4334点回撤至3914点，点位回撤约10%；单日成交金额从2486.30亿元缩水至563.76亿元，缩水约77%。

此外，在上述三轮大牛市中，指数短期回撤伴随成交金额快速缩水的情形还发生过多次，由于回撤幅度较小不再一一赘述。

总体来看，近期上证综指的这轮调整行情，虽然调整时间较长，点位回撤幅度较大，但成交额的缩水幅度确实已经逼近短期临界值，若牛市逻辑继续成立，后续进一步缩量的空间或许十分有限。

融资资金回撤近600亿元

交易所数据显示，截至5月22日收盘，沪深两市融资余额降至9234.76亿元，刷新近两个月新低，较4月24日的阶段高点缩水接近600亿元。

今年以来，融资余额的变动相对缓和，年初至今两市融资余额整体增长了1745亿元。而回望2015年牛市，融资余额常常在一个月内暴增超过3000亿元。

由此可见，与2015年牛市相比，融资资金目前在市场中的话语权已显著下降，但并非无作为。

个股方面，4月24日以来，虽然整体规模缩水接近600亿元，但仍有多只个股获融资资金逆势加仓。

4月24日以来融资净买入额排名

宝钢股份虽然在此期间股价回落12%，但获融资资金净买入4.45亿元，排在所有两融标的股首位。五粮液、华胜天成、仁和药业紧随其后，融资净买入额均在3亿元以上。

北向资金净流出近700亿元

作为近年来在A股市场中愈发具有影响力的一路资金，北向资金近期同样呈现流出态势。

4月以来，北向资金已累计净流出691.26亿元。其中5月至今净流出511.29亿元，若后续维持进出平衡，则将刷新互联互通开放以来的最大单月净流出额。

虽然短期内北向资金的流出态势较为迅猛，但在多家机构看来，这并不影响外资的长期流入趋势。

天风证券策略分析师徐彪日前表示，考虑到MSCI将A股纳入比例从5%提升到10%的最终生效日为5月28日，被动资金往往在生效日前一段时间完成调仓，因此，未来1-2周，北向资金大幅流出的局面预计将得到一定程度上的缓解。

长江证券策略团队认为，汇率担忧并非外资流出根本原因。外资高位止盈或为流出主因，且对白酒、乳品等重仓股的减持早在3月即已开始。整体来看，外资减持的交易面因素或许要大于基本面因素，属“做短看长”，不改外资长期流入趋势。

个股方面，虽然整体净流出接近700亿元，但在4月以来，仍有部分个股获得北向资金逆势进驻。

4月以来北向资金增仓排名

一心堂在此期间北向资金持股占流通股比例增加了8.53个百分点，排名所有A股首位。三棵树紧随其后，持股比例增加7.47个百分点。此外，北向资金对国瓷材料、阳光电源、海能达等个股的持股占比均增加了3个百分点以上。 

编辑：朱茵

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本期责任编辑：张晓光

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