科创板特供│战略配售基金收益会怎么样？

Original: 陈玥上海证券报 2019-07-13

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• 战略配售基金收益会怎么样？

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聚焦

战略配售基金收益会怎么样？

首批科创主题基金的申购热潮刚过去不久，第二批科创主题基金便紧随而来。

6月5日，华安、富国、广发、鹏华和万家旗下5只封闭期3年的科创主题基金将同日发售，并设定了10亿元募集规模上限，一日售罄的情景有望重演。

相比第一批产品，第二批科创主题基金更让人关注的是战略配售将带来多少收益。

业内人士表示，科创板打新好比“切蛋糕”，第一刀切给战略配售，第二刀切给网下A类投资者，之后才是其他投资者；而相比传统打新产品，战略配售的股份限售期不少于12个月，且单只获配量大，在承受更高波动的同时也有望获得更高收益。

5只战略配售产品齐出场

随着科创板推出的时间日益临近，公募对接科创板的产品类型也越来越多样。

本周三问世的5只科创主题基金均为可参与科创板战略配售的封闭式基金，亦是首批上市可交易的科创主题基金。

在投资运作上专注“科创板”主题，聚焦硬核科技，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、节能环保、新能源、生物医药等领域，而3年封闭运作意味着该类基金将更注重长线布局，稳定的资金也将给基金经理提供更稳定的发挥空间。

据悉，各家基金公司在渠道方面已经做好了充分预热。相关人士表示，参考第一批产品的发行热度，预计一天结束募集问题不大，但参与的资金量可能不会达到第一批的规模。“毕竟有3年的封闭期，虽然具备战略配售的独特优势，但流动性受限也会影响发行规模。”

银河证券基金研究中心报告显示，第二批科创主题基金虽然封闭3年，但可以上市交易，封闭期结束后会转为上市开放式基金（LOF）。二级市场价格相对净值可能折价，也可能溢价。

此外，封闭式基金的股票仓位比较灵活，但由于一直以来灵活配置型基金仓位过于宽泛，缺乏约束力，该批产品在合同中确定了对标的指数的估值水平及仓位比例确认模型，相当于给“0到100%的灵活配置”加了一把锁。

例如万家科创主题3年封闭运作灵活配置基金合同约定，在股票资产的配置方面，将根据创业板综指的市净率（PB）水平确定股票资产的比例。

具体而言，当过去20个交易日的PB平均水平处于过去5年估值水平的80%分位及以上时，基金的股票资产占基金资产的比例为0-50%，PB水平处于50%-80%区间内时比例为30%-80%，PB水平50%以下时比例为65%-100%，若基金处于开放运作期间则股票比例为65%-95%。

第二批产品或享“头啖汤”

业内人士表示，虽然战略配售基金是第二批推出的科创主题基金，但就打新收益而言，可以说是饮下“头啖汤”。

该人士认为，从业务性质上来讲，战略配售类似于一级市场的“大额批发”，战略配售之后再确定网下网上发行比例，普通网下打新相当于一级市场的“零售业务”。

而且战略配售的参与者少，获配量也更大；从锁定期来看战略投资者持有配售股票不少于12个月，制度设计既考虑到科创板初期的波动风险，也在一定程度上保护了战略配售投资者的利益。

战略配售相对于开放式科创主题及个人网上打新到底具备哪些优势？业内人士表示，一是具备优先配售优势，获配比例相对较高，或提升基金收益率；二是战略配售的“双一原则”叠加首批科创板标的“头部优势”的稀缺性，有望增厚收益；三是长期投资，战略配售投资者锁定期一年，更看重长期稳健回报。

业内人士也提醒道，不排除科创板推出初期因稀缺而被爆炒的可能性，科创板打新不是无风险套利，预计大概率可获得正收益，但股价波动较大，中长期看涨幅或不及主板新股。

另一方面，科创板打新充分考验投资者定价能力和交易能力，不同投资者获取的收益可能相差很大。

投资者需根据研究确定新股的合理定价，避开发行价明显高估的新股，对潜力较大的新股可尝试参与战略配售。

也就是说，虽然5只封闭期为3年的科创主题基金产品设计同质化程度较高，但根据基金经理不同的选股和操作策略，在科创板正式推出后业绩或将快速拉开差距。