茅台、五粮液迭创新高 ，基金经理教你如何正确“喝酒”

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自上周四盘中突破千元大关后，白酒龙头贵州茅台今日再涨超过4%，公司股价攀升至1031元/股上方。

在2018年10月份，贵州茅台股价还一度跌至509.02元，如果当时买入茅台，仅仅8个月就能获得翻倍浮盈。现在贵州茅台的股价却令网友直呼“买不起股，喝不起酒！”

究竟还能不能愉快地“喝酒”？

业内相关人士认为，经过估值修复，白酒板块估值水平已从低分位回到中高分位水平。长期来看，只要企业利润持续提升，白酒股价仍有上涨空间，但增速会有所放缓。因此，后续白酒板块相关个股的业绩分化也会逐步体现在股价上。

上半年A股“喝酒”正酣

截至今日收盘，贵州茅台股价报1031.86元/股，涨幅4.86%。公司市值升至1.2962万亿元，一举超过中国石油与农业银行，排名A股第四位。

贵州茅台今日走势图 数据来源：Wind

年初以来，以白酒行业为代表的白马股由于其低风险、高收益的特征受到资金青睐，积累了不错的涨幅。

据中信建投证券相关研报显示，2019年一季度主动型基金加仓了白酒，减持了地产。具体来看，一季度主动型基金的前十重仓股中，消费板块占据主导。其中，食品饮料行业持股市值占比高达41.77%。截至7月1日，申万食品饮料板块年内涨幅达68.11%，在所有申万一级行业中排名第一，且遥遥领先于涨幅排名第二的非银金融板块。

作为白酒行业价值投资的标杆，贵州茅台自2018年11月开始，经历了一段时间的盘整后持续上行。据Wind数据显示，截至7月1日，贵州茅台年内涨幅达77.48%。

除了贵州茅台，白酒板块其他个股的年内涨幅也较为喜人。

截至7月1日，五粮液、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等7只个股年内涨幅均翻倍。其中，五粮液、古井贡酒今年以来大涨151.97%、131.34%。

截至目前，白酒板块的百元以上个股已扩容至4只，包括贵州茅台、洋河股份、五粮液和古井贡酒。

在业内人士看来，今年以来，以白马股为代表的核心资产整体股价上涨主要源于估值修复。

一般而言，投资规律是高风险高收益，低风险低收益。但今年涨幅较大的“核心资产”普遍具有高稳定性、高ROE的低风险特质，然而它们又实现了高收益。这其中应是某个环节出现了问题，导致在一段时间内出现了风险和收益的错配。

“主要因为此前白酒板块估值被低估了，伴随着前期股价上行，相关板块估值水平已从低分位回到中高分位水平，目前核心资产估值处于合理区间。因此，以白酒为代表的白马股年内快速上涨的股价，就是对此前估值失衡的修正。”该人士补充道。

后市如何正确“喝酒”？

目前而言，白酒板块估值水平已经从低分位回到中高分位水平，有投资者担心白酒“后劲不足”，甚至市面上流传已有基金经理称清仓了高端白酒板块。

那后市还能像上半年那样愉快地“喝酒”吗？

星石投资认为，以白马股为代表的核心资产未来将回归收益风险匹配的投资规律。经过股价修正，白马股当前仍保持较低风险，其未来或会回归“低风险低收益”的投资规律，未来股价上涨速度可能放缓。

华南某公募基金经理表示，随着近期股价上涨、估值提升，白酒短期内的性价比有所下降。但龙头公司的经营趋势尚可，估值与盈利增速匹配，仍处于合理区间。长期来看，只要企业利润持续提升，股价仍有上涨空间，但增速会有所放缓。因此，后续白酒板块相关个股的业绩分化也会逐步体现在股价上。

华南某公募研究总监表示，今年上半年，外资的加速流入也是以白酒为代表的白马股的股价迅速上涨的原因。一般而言，外资会优先布局消费、金融及科技等板块的龙头企业。目前白酒板块整体估值在25倍以上，处于略高但市场仍能接受的水平。上半年外资持有白酒板块只要满足配置需求，后续或会根据个股盈利情况进行精选投资。

中泰证券最新研报指出，即便面临外界纷扰及经济增速下行的考验，食品饮料由于商业模式好、韧性强，其二季度仍能保持稳健增长。

研报表示，白酒作为国内自主定价权最强的消费品，长期仍具备持续稳健回报的投资机会，但白酒行业中长期分化逻辑会延续，最看好高档酒的成长性。中长期来看，白酒行业分化成长成为主旋律，优质公司可穿越周期实现双位数以上的增长。

编辑：吴晓婧

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本期责任编辑：张晓光

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