投资界大咖论道2020：有一个好的生意，那便是“核心资产”！

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岁末年初，又到了布局未来的重要关口，掌管着千亿级资金的机构投资者将如何调配资金？他们看中了哪些板块？

12月18日，由上海证券报社主办的“中国证券业2020投研峰会暨上证报最佳分析师评选颁奖典礼”在上海举行。市场上最有人气和长期业绩最优秀的投资机构负责人纷纷出席活动，并在现场展开头脑风暴，碰撞出思想火花。

2019年A股市场不能回避的关键词之一便是“核心资产”，A股的核心资产到底是什么？是“喝酒吃药”的消费龙头？还是牛股辈出的科技创新？作为中国最优质的企业，这些“核心资产”都有哪些特征？2020年，核心资产的行情是否会继续？未来，核心资产又将会有哪些变化趋势呢？

一句话形容心目中的核心资产

“核心资产是市场上投资者筛选出来的一批优质的行业龙头公司，具有良好的商业模式和行业背景，极强的竞争优势，以及优秀的管理层。”汇添富基金副总经理袁建军这样认为，“从财务指标看，这些公司往往具备良好的现金流和创造力，以及稳定优异的净资产收益率水平，这就是我心目中的核心资产。”

“如果用一句话来概括，短期内，我们认为核心资产就是市场中最受追捧的一批股票。”东方证券资产管理有限公司副总经理林鹏说道，“而从长期来看，我自己的定义是，核心资产是具有非常强的竞争力的一些企业，它们同时也能够体现出中国的优势，并在资本市场上能够重视并处理好与各类投资者的关系，是注重为投资者带来长期回报的上市公司。”

兴全基金投资总监谢治宇直言：“我自己觉得，其实，有一个非常好的生意，那便是核心资产。例如竞争格局良好，创造能力强等，这些方面最后概括起来，就是‘一个好的生意’。”

朱雀基金总经理王欢表示，希望能够投资明日的中国之最，和未来的世界冠军。如果一个企业有这样的潜质，那它就应该是核心资产。

博时基金投研总监曾鹏的观察视角比较独特。他表示，有人认为以白酒为代表的消费股是核心资产，也有人认为半导体等科技股板块是核心资产，还有人觉得细分行业龙头也算是核心资产，这些都没有错，但这都是结果。从操作层面考虑，一是要看企业本身的生命周期，二是要看企业背后所对应的产业周期，当企业的生命周期和产业周期相叠加的时候，往往就是一个核心资产诞生的时候。

少数派投资研究总监张宁则言简意赅：“从另外一个角度来说，即便是在股市寒冬到来的时候，我们也依然不舍得卖出的资产，那就是核心资产了。”

核心资产到底贵不贵呢？

袁建军认为，核心资产贵还是不贵没有定论，寻找答案就要回归到每个股票的基本面，看业绩增长的持续性，看竞争优势的持续性。“在我这里没有结论，看股票要动态地看，从投资者机会成本的角度来评估。如果这只股票贵了，去买相对便宜的那只股票就OK了。”

王欢同样表示，估值其实是没有标准答案的。“贵或不贵，可能会在每一个投资者的心里被反复掂量。”

曾鹏的态度则相对乐观，他表示，贵还是不贵都是相对的，因为市场估值体系不是一成不变的，不同的行业本身估值也在变化。“比如有人说很多消费品板块现在看起来是很贵的，但是从全球来比较，其估值还算合理，可以通过业绩的增长来抵消它的高估值。有很多科技类的企业，现在可能看起来估值的确特别贵，但当产业进入到了高速成长期，它的增长就会是爆发式的。”

张宁则坦言：“我们心目中的核心资产，其实也不算太贵，估值也很低。”同时，在负利率的国际投资环境下，张宁认为，部分优质标的的估值可能还会进一步提高。

林鹏则从股价抗压能力的角度来阐述他对“贵不贵”的理解。“我并不认为贵了就一定会跌。我认为，贵和股价表现是没有关系的。”林鹏说道，“贵只是代表这一类标的未来面对不确定性时的抗击打能力有可能会减弱。而如果不贵的话，可能即使面对一些利空，面对一些行业的波动，相关标的还是能够经受住打压的。”

2020年市场会发生怎样的变化

袁建军表示，第一，全球的机构投资者有加大对新兴市场配置的趋势。第二，中国的宏观经济明年会比今年好，基本面向上。这两个因素一叠加，投资者可对明年的资本市场持相对乐观的态度。

林鹏则提了三点感想：首先，从现在的估值看，很多股票还是可以下手买的，估值合理，基本面还不错的公司并不少；其次，整个市场氛围“不慌张”，大家的心态平衡了很多；最后，有很多的行业未来有望出现系统性的机会。

“我估计，明年非常有可能就像今年一样，指数表现跟最后的收益率关系并不是那么大，市场的结构性表现也较好。”谢治宇表示，“大家最重要的策略一定还是自上而下去找一些在某一个阶段的估值、业绩、增速、市场地位等各方面都非常匹配的公司。”

曾鹏表示，中国资产的吸引力很强。其中，科技、消费走牛可能是持续5年、10年的大趋势。而在未来，行业板块则会出现扩散，科技和消费的结合将成为亮点，从全球来看，真正的科技股背后是消费，而消费背后又是科技在助力。

王欢则认为，风险溢价下降将成为影响市场的一个因素，投资人可能变得更积极。“这个问题反映到投资上，便是明年的市场还是可为的，有机会的。”王欢说道，“但是，我认为也许明年投资难度也会变得更大。原因在于，到底如何分析这些好公司，怎么样判断它的业绩稳定度，这些在操作层面可能会有难度。”

张宁同样表示，2020年市场的投资难度会有所上升。“明年对我们来讲，对整个市场来讲，投资都比今年更难了。”张宁说道，“但在结构性变化等大背景下，低估值、确定性大的蓝筹公司，在国际负利率环境下，在机构配置还不是很高的情况下，应该是会出现结构性行情的。”

编辑：孙放

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本期责任编辑：陈梦娜

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