沪指3000点上下11次了，股民：涨还是跌，能不能来个痛快的！

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今日，上证指数低开低走，收盘报2962.75点，再度失守3000点整数关口。

以收盘点位计，今年以来，上证指数已11次攻上3000点，又11次失守3000点。

从技术面看，指数长时间箱体震荡，势必造成均线高度黏合。截至今日收盘，上证指数MA10、MA20、MA30、MA60、MA120之间的差距绝对值全部在50点以内。

均线高度黏合代表长、中、短线筹码高度集中。根据理论，股票的运动方向不外乎涨、跌和平，股票的“平”是相对静止，其必然被其他两种运动模式所代替。所以，当前上证指数均线高度黏合后一定会发散，届时市场将作出方向选择。

此时，大资金动向最值得关注，如对A股有“真爱”的北向资金，今日仍旧是继续净买入的。

沪综指表现弱于沪深300

上证指数，即上证综合指数，是由上海证券交易所上市的全部股票组成，包含A股和B股，综合反映上海证券市场上市股票的价格表现。

今年以来，上证指数围绕3000点关口止步不前，表现弱于上证50、沪深300等主流规模类指数。

截至今日收盘，上证指数年内涨幅为18.80%。而上证50同期上涨30.14%，沪深300同期上涨31.77%。

目前，上证指数距离4月初高点3288点还有约10%的距离。而沪深300距离4月高点还相差不到4%，上证50甚至在11月初已经再创年内新高。

由此来看，上证指数在3000点关口数次上下，并不是因为大盘蓝筹股表现乏力。相反，这些市场主流品种今年以来表现已经足够“给力”了。

以申万行业划分，食品饮料今年以来整体涨幅高居首位，整体上涨71.75%。家用电器、非银金融等蓝筹行业整体涨幅均超过40%。

而真正拖累指数上涨的，其实是那些数量庞大的中小市值股票，其中的部分品种已渐渐被市场边缘化。

剔除年内上市的次新股及已退市（暂停上市）公司，有1020只股票今年以来股价仍然是下跌的，其中有895只股票当前流通市值在100亿元以下。

外资深度参与核心资产定价

“散户市”是过去人们描述A股市场时的常用词汇。而在近年来，一股万亿规模的增量资金进场，使A股生态发生了翻天覆地的变化。

四季度以来，北向资金配置A股的意愿再度回升。

今日午后，尽管大盘再失3000点，但北向资金再度出现数波脉冲式进场，全天实现净买入17.49亿元。这已是北向资金连续第28个交易日净流入了，年内北向资金净买入规模扩大至3427.96亿元。

自去年以来，国盛证券张启尧策略团队发布了一系列外资研究报告，其中一个重要观点就是，外资已深度参与了以大消费为代表的核心资产定价。

以北向资金配置最多的食品饮料行业为例：

选取食品饮料指数除以沪深300的比值，以该数据过去几年与北向资金的净流入规模非常吻合。在外资大幅流入时，如2018年5、6月以及今年年初，食品饮料均取得显著的超额收益；而当外资流入放缓时，食品饮料板块则涨幅落后。

因此，外资的入场节奏很大程度上决定了食品饮料板块的超额收益，对于食品饮料以外的消费龙头与核心资产，这个结论同样适用。

境内资金投资理念悄然生变

今年二、三季度，北向资金的流入态势曾一度停滞，但此时食品饮料等核心资产较指数的超额收益仍在迅速扩张。

国盛证券策略团队认为，其最根本的原因，是境内投资者自身的投资风格与审美偏好正在发生潜移默化的改变，甚至在从量变走向质变。

这种改变有些是主动的，有些则是被动。因为在过去几年中，价值化风格多数时间能获取超额收益，换言之，对趋势投资受众较广的A股市场，价值也成了一种趋势。

根据记者与部分投资者的交流，可以发现部分常年习惯短线模式的投资者，今年以来也在转变思路。如下半年以来的科技股行情，部分细分领域龙头公司，不仅受到机构资金关注，也受到大量个人投资者的追捧。

如壹网壹创、诚迈科技、漫步者等，这些股票在下半年股价大幅上涨的同时，龙虎榜中屡次出现机构、游资同时买入的情况。而在2018年以前，机构与游资更多是互为对手盘出现的，并不会像今年这般“共舞双赢”。

三类增量资金有望进场

增量资金性质是影响市场风格的核心因素。

例如2014年至2015年牛市，在流动性系统性放松、各类杠杆工具出现的背景下，市场最主要的增量来源是杠杆资金。当时在2014年6月至2015年6月的一年内，两市融资余额暴增了超过1.8万亿元，达到目前两市融资余额总量的近两倍。

追求高收益、高弹性资金的涌入，使得牛市变成“疯牛”，科技、传媒等高β个股显著跑赢指数。事实上，A股历轮牛市大多如此，随着牛市推进，估值体系和价值判断都会失效，资金不断涌向高弹性、强故事性的个股。

但这次明显不一样。机构认为，外资、理财、保险将是未来A股最重要的中长期资金来源，这三类资金的交易风格均偏向“中长线”。其中：

1. 外资

从海外市场纳入MSCI的历史经验看，MSCI的意义不仅仅是一个指数，而更类似一个全球资金配置的认证书。虽然MSCI纳入过程是“阶梯形”的，但外资流入过程更接近线性流入，直至外资占比达到15%~30%的均衡比例（当前外资在A股的持股占比仅为不到5%）。

尽管外资持股规模已经逼近境内公募和险资，但从长期视角来看，当前A股仍处于外资入场的初期阶段。未来尚有万亿级的增量空间。同时从流入节奏看，只要全球不出现系统性风险，外资大概率将维持每年3000亿元左右的流入规模。

2. 理财

长期来看，随着监管政策的引导以及理财产品完成净值化转型，以固收类资产配置为主的“保底保收益”运营模式将逐渐向更为市场化的模式转变，倒逼理财资金在资产配置上更加均衡，推动权益类资产配置规模进一步提升。参考保险资金股票和基金12.7%的配置占比，保守假设理财资金未来有5%-10%的比重配置A股市场，便有望带来约1万亿至2万亿元的增量资金规模。

3.险资

截至2019年5月底，保险资产总规模19.07万亿元。保险资金运用余额17.02万亿元，其中权益类资产3.85万亿元（股票+基金+股权），占比22.64%。考虑到当前保险公司权益类资产的监管比例上限是30%，即还有7.36个百分点的上升空间，对应1.25万亿元资金增量。与此同时，银保监会正积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上进一步提升至40%。这意味着额外1.7万亿元的增量空间。

险资运用余额增速尽管在2017年后有所回落，但整体仍能维持10%左右增长。假设未来保险资金运用余额继续按10%的增速增长，即便实际股票投资比重仍维持在当前的6.4%左右，也意味着每年近千亿元规模的资金增量。

编辑：孙放

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本期责任编辑：张晓光

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