国内10家大型冶炼厂酝酿联合减产，电解铜减产潮向大厂蔓延？

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近期市场流传电解铜企业联合减产的消息。据报道，中国10家大型冶炼厂准备12月26日在福建召开季度座谈会，或将商讨联合减产事宜。

在此之前，市场已传出CSPT(中国进口铜原料联合谈判小组)考虑2020年联合减产一事。CSPT包括国内10家大型铜冶炼企业，占全国电解铜产能近70%。如果协议减产，意味着电解铜的减产将从初期的中小冶炼厂向大型冶炼厂蔓延。

上证报记者采访多位接近国内大型铜冶炼企业的人士，基本确认了国内10家大型铜冶炼企业计划联合减产消息的真实性。

虽然最近一轮的新周期从2015年年底开启，但全球性商品，如铜、铅锌、锡等，因周期弱复苏，缺乏持续性，投资热情低，固定资产开支维持较低水平，缺乏新增产能。尤其是铜矿多为大项目，投资周期长，投资大，新增产能更少。招商证券有色团队认为，铜矿的新增产能在未来两年甚至有可能负增长。

根据上海有色网透露，近日江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商谦比希签署2020年CIF进口粗铜长单Benchmark的价格为128美元/吨。此RC（精炼费）大大低于今年执行的长单每吨165美元水平，并且也贴近估算的冶炼厂130美元/吨的RC盈亏平衡点，反映了市场粗铜供应紧张的预期。

上游铜精矿供应持续偏紧。中国作为重要的铜精矿进口和冶炼国家，近两年却不断释放新的铜冶炼产能，这进一步加剧了供需矛盾。

长期研究铜品种的专家对上证报记者表示，目前国内冶炼厂处于亏损边缘，倡议减产抑制产量增长的呼声高涨。2020年，长单粗炼加工费降至62美元/吨或6.2美分/磅，短单加工费降至55美元/吨或5.5美分/磅，创2012年以来历史新低。同时，副产硫酸年初至今跌幅超过50%，意味着其生产部分已进入亏损。

天风证券有色杨诚笑团队表示，按照一吨铜副产3吨硫酸估算，目前每生产一吨铜毛利仅为269元（冶炼毛利419元/吨，硫酸亏损50元/吨），冶炼厂利润的持续下滑，或将抑制冶炼产能的增长以及开工率的上升，进而影响产量增长。

中信证券有色行业研报显示，上一轮CSPT于2015年11月30日协议减产20万吨，此后很快带动国内铜价和TC/RC（粗炼/精炼费用）触底反弹。

不过，也有熟悉国内主流铜冶炼企业的人士对上证报记者表示，实际联合减产的效果可能低于市场预期。

从下游需求看，尽管已计划严控电网投资，国家电网有限公司明年仍将推动多条特高压工程建设以及继续安排一定规模的农网投资。

还有周期行业研究员认为，在国内“稳增长”背景下，逆周期政策有望推动基建投资增长以及竣工面积增速持续回升。在家电企业持续促销下，铜管开工率持续回升，拉动用铜需求恢复。

敦和资管首席经济学家徐小庆近日发表观点认为，工业品内部的分化会加剧。据他判断，明年有色金属表现或将好于黑色金属。

编辑：陈其珏

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本期责任编辑：陈梦娜

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