10倍牛股将出自这个产业，长江证券邬博华详解其中逻辑

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每个时代的大牛股总是打上那个时代新经济的烙印，而新能源无疑是一次时代赋予的大机会。

从风电、光伏再到新能源汽车，中国的新能源行业在产业政策的周期起伏中，有过高光之时，也遇到过至暗时刻。长江证券研究所副总经理、电力设备新能源行业首席分析师邬博华2012年入行，经历过新能源行业的萧条，也见证了行业的崛起。站在当前的时点，他旗帜鲜明地提出——2020年是新能源产业链很好的投资机会。

“这个行业里面千亿级别以上的公司还比较少，未来可能会出现很多。2025年之前，孕育出10倍牛股的概率较大。”

新能源板块贝塔属性凸显

今年对新能源产业可以说是大起大落的一年。年初一片花团锦簇，大量投资人准备涌入，但随着疫情蔓延和市场调整，板块行情戛然而止。近期A股市场逐渐回暖，以新能源为代表的新兴行业反弹更为强劲。

除了新能源汽车财政补贴政策将延长两年，2020年新能源政策补贴基本上完全退出。理想与现实，纠结与奋进，新能源产业能否在下半年柳暗花明，王者归来？

邬博华表示，补贴退坡是新兴产业必经的阶段，“政策退出意味着产业进入到了不依靠补贴完全自主爆发的阶段，这个阶段具有投资价值。2020年，在补贴最后一年的情况下会刺激很多需求，所以今年是比较好的一个投资时点。”

在邬博华看来，新能源板块具有较强的贝塔属性。

“投资者经常会问，这个板块到底怎么投？我们就会从各个方面去分析，比如每个环节的供需、盈利能力去对比。但往往分析完了之后，大家各有各的选择，最后发现股价趋势其实差不了太多。这说明这个板块具有明显的贝塔属性。”

邬博华表示，判断一个板块有没有机会，首先要看市场是否由小变大。其次，要看需求是否越来越多。第三，要看有没有一些技术的变化，技术迭代往往会带来新的机会。无论是新能源车还是风电、光伏，都拥有广阔市场空间和成长潜力。相关产业链条上有竞争力的企业都能分享到这一行业长期增长盛宴。

看好新能源车三主线

今年以来，新能源汽车板块在二级市场可谓赚足了眼球。从特斯拉一季度逆势同比增长38%，到大众汽车入股江淮汽车和国轩高科，再到宝马和国网电动合作发展充电网络，新能源汽车行业一直热点不断。

从产业的推进来看，邬博华表示，全球主流车企目前纷纷加快了电动化的进度，今年下半年会密集推出非常有竞争力的车型，这会引导消费的力量向这一块倾斜。

当前如何看新能源汽车板块的投资？

邬博华表示，从投资机会上来看，主要有三大主线：首先是各环节具备全球竞争力的龙头公司；其次是海外供应链的优秀企业；第三是新的技术方和代表企业。

邬博华介绍，动力电池价值体量最大、壁垒最高、竞争力最强，是最值得投资的。而其他的各个环节也有很多机会，负极和隔膜的海外客户占比很高。随着全球产业链需求释放，这个环节的盈利弹性会比较大；正极、电解液和一些简单的零部件环节壁垒较低，格局相对分散，但是它们的盈利基本上处于底部，在需求好转的时候，盈利能力会有比较快的恢复。

邬博华认为，新能源车产业与消费电子产业非常类似。比如手机，有各种各样的品牌，格局一直在发生变化。但无论下游品牌如何变化，手机的屏幕、背板、电池结构等核心零部件的生产商都是相对稳定的。

同样的，在新能源车行业，中游的核心零部件环节，其行业格局已经相对清晰；下游的整车环节，不确定性相对较大。因为新能源汽车现在的核心零件都是可以做到标准化，标准化的结果是后来者能轻松介入到这个行业，靠近消费者的这一端就会产生很多变化。

产业研究的四重境界

这样的专业研判，来自于专业研究团队的紧密合作。

“长江证券研究所的团队里面很少去强调明星分析师的作用，而是依靠团队的力量把这个行业研究好。电力设备和新能源属于细分子行业特别多的板块，我们也是靠团队把每个公司研究透彻，每个人像螺丝钉一样做好自己的事情，那么组合起来之后就比较有效果。”邬博华介绍称。

回顾发现，邬博华自2012年进入卖方行业，有8年的电新行业研究经历，而这正是年轻的新能源产业生发壮大的时间段。这样的经历中，邬博华用勤奋和专注实践着自己的研究之道。

“2012年进入长江证券，当时新能源产业产能过剩的矛盾骤然爆发，整个行业步入寒冬，基本上没有什么投资机会。入行的前三年，我全部的时间花在工作上。凌晨两三点回家、早上七八点上班是常态。”邬博华表示，“我最喜欢卖方这个工作的一点就是努力就能得到回报，慢慢积累就会有一定的效果。”

在采访中，邬博华分享了他对于产业研究的心得。首先，成体系的数据库是做研究的根本。第二，要深入一线，与企业、专家面对面的交流，从而了解行业的逻辑以及变化的规律。第三，要对数据和一线信息进行梳理和汇总。第四，在前期工作的基础上形成自己产业领域的研究框架，理解产业的驱动力是什么，怎么样发展。

“我认为做产业研究一定要达到第四个阶段，对自己研究的行业形成框架性的理解，才有可能做预测，对行业里的公司做一些判断。”

邬博华表示，对新能源这种新兴的行业进行研究会更加需要时间和精力，因为可能要随时面临很多的变化。比如政策的变化、技术的更迭会瞬间推翻之前所做的行业模型。虽然有一些前置的端倪和线索，但是不可能完全预料得到。因此需要在研究的过程中不断跟踪、学习，慢慢修正研究框架。

编辑：朱绍勇  视频编辑：杨升

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本期责任编辑：邵子怡

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