无惧股价新高，这家公司调高回购金额，然而部分高管却……

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“纸茅”中顺洁柔近来相当自信！

继此前实控人倡议员工增持后，中顺洁柔5月21日发布公告称，基于对公司未来发展的信心等原因，拟将回购金额由1.8亿元至3.6亿元调高至3.3亿元至6.6亿元，回购价格上限由不超过31.515元/股（含）调整为不超过45元/股（含）。

一般来说，公司倡议员工增持、实施回购或调高回购金额及回购股价，有助于激发投资者热情。如今，在股价频创新高之际，中顺洁柔连番推出这些利好，机构组团调研，公司实控人等也以增持作出了表率。当然，也有部分高管去年以来大幅减持，行为并不一致。这一切，到底所为何来？

推员工持股计划 倡议员工增持

中顺洁柔的本次回购，最早可追溯至1月5日董事会通过议案，拟使用自有资金1.8亿元至3.6亿元实施回购。回购股份全部用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格不超过31.515元/股（含），实施期限自董事会审议通过之日起12个月内。

截至5月7日，公司累计回购股份1074.3577万股，占公司总股本的0.8189%，最高成交价30.60元/股，最低成交价23.27元/股，成交金额约2.7亿元（不含交易费用），已超过回购方案的下限。

5月21日晚间，中顺洁柔发布第三期员工持股计划（草案）显示，本次员工持股计划的持有人为公司董事、高级管理人员和核心骨干人员，合计不超过200人，员工持股计划设立资金总额上限为2亿元。

5月21日晚间，中顺洁柔还发布了调整公司回购股份价格及金额的公告。对于此次拟上调回购价格以及回购金额的原因，中顺洁柔称：“近期资本市场及公司股价等情况出现了积极变化。”

的确，中顺洁柔受到投资者追捧，4月以来股价屡创新高。5月10日，公司收盘报收每股32.35元，市值达424.3亿元；5月11日，中顺洁柔再创新高，最高达33.5元。

市场规模每年增长百亿元

可以看到，实控人倡议员工增持，以及中顺洁柔此次上调回购金额，均出于“对公司经营、未来业务发展的信心。”

中顺洁柔专业生产生活用纸系列产品，是国内首家在A股上市的生活用纸企业，在投资标的上具有一定的稀缺性，其业绩表现也有龙头风范。

5月7日，中顺洁柔高管在2020年年度报告网上业绩说明会上表示，生活用纸的市场空间自有记录以来一直在增长，最近几年，每年市场规模均有100亿元的增加。

2015年至2020年，公司营收从29.59亿元增长到78.24亿元；归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）从8819.61万元增长到9.06亿元。其中，2020年生活用纸毛利率达42.1%，位居国内生活用纸行业第一。

2021年一季度，中顺洁柔实现营业收入21.02亿元，同比上涨25.81%；净利润2.71亿元，同比上涨47.81%。中顺洁柔介绍，公司2021年第一季度高毛利产品占比超70%以上，未来仍有巨大提升空间。

可以有效应对上游纸浆价格波动

虽然市场空间持续增长，但中顺洁柔等中下游造纸企业经营受上游纸浆价格波动的影响较大。

中顺洁柔2020年年报介绍：“公司生产耗用的纸浆成本，占生产成本的比重为40%至60%。因此，公司面临纸浆价格大幅度波动的风险”。

这导致中顺洁柔此前业绩表现波动较大。2016年至2020年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增速，分别为257.41%、30.20%、20.27%、49.98%、51.44%。

对于中顺洁柔而言，能否平抑上游纸浆价格波动，决定了今后业绩增长的稳定性。而当前受疫情等因素影响，全球纸浆价格上涨明显。

对此，中顺洁柔高管表示，公司的原材料储备有长期规划，一直都储备了充足的原材料库存，可以有效应对原材料价格上涨导致的成本压力。

天风证券5月8日发布研报称，公司作为行业龙头将从两方面受益，市场份额或进一步提升：首先，公司在浆价低位时大批量采购锁定成本。其次，生活用纸行业处于涨价通道中，公司作为大厂的议价能力更强，整体吨利水平有望持续扩大。

也有业内人士表示，未来纸浆价格进一步上涨的空间并不大，因为纸浆供应不存在明显短缺，下游对纸浆的需求增长也没有那么明显。

知名投资机构组团调研

股价频创新高的同时，国内外超过上百家知名投资机构分别在4月28日、4月29日，组团调研中顺洁柔。

4月28日，部分参与电话会议调研中顺洁柔的投资机构

其中，部分较为知名的投资机构包括：中信证券、景顺长城基金、鹏华基金、嘉实基金、基石资产管理股份有限公司、中金资产管理部、上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）、南方基金、摩根士丹利基金、复星国际集团等。

也有机构早已行动。中顺洁柔2021年第一季度报告显示，其前十大流通股东新增三家机构股东：富国价值创造混合型证券投资基金、财通资管均衡价值一年持有期混合型证券投资基金、富国消费精选30股票型证券投资基金。

实控人等增持同时多名高管大比例减持

多项利好之下，中顺洁柔多名高管的行为却并不一致。

中顺洁柔回复深交所关注函时披露，公司实际控制人之一邓颖忠、监事会主席陈海元、董事长刘鹏、副总裁李肇锦和邓雯曦、监事李佑全，从去年至今均增持了公司股份，分别为51.34万股、5000股、6.13万股、1.08万股、2.11万股和3000股，合计61.46万股。

部分高管近期增持情况

另一方面，中顺洁柔也有众多高管去年至今大比例减持。

董事、副总裁岳勇减持了370.98万股；董事、副总经理刘金锋减持了70.34万股；董事、联席总经理戴振吉减持了55万股；副总经理、董秘周启超减持了28.96万股；财务总监董晔减持7.1万股。上述高管合计减持532.38万股。

部分高管近期减持情况

不过，中顺洁柔的实控人及多名高管已经做出了相应承诺。实控人邓颖忠、邓冠彪和邓冠杰承诺，自 2021年5月9日起至2022年5月30日止，不通过任何方式减持、质押直接、间接所持公司股份；公司董事长、总裁刘鹏，监事陈海元、梁永亮、李佑全等人均承诺， 本次增持完成后6个月内不减持公司股份；公司董事、副总裁刘金锋未就不减持作出承诺，但截至公告披露日无减持计划。

编辑：姚炯

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本期责任编辑：邵子怡

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