牙科赛道“大肉签”点燃港股打新热情，仅仅两天融资认购超700倍
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6月3日以来，被誉为中国版“隐适美”的牙齿隐形矫治器生产商时代天使进入打新日程，再次掀起了港股打新热潮。
富途证券相关人士告诉上证报记者，目前时代天使 IPO 已触发50%的顶格回拨机制，经重新分配后，港交所公开发售股份总数将增至约841万股，仍仅得4.2万手（每手200股）。市场普遍预计有超过100万人参与认购，一手中签率仅有1%-2%。
时代天使认购火爆
招股书显示，本次时代天使公开发售日期为6月3日至6月8日，认购一手为200股，申购200股应缴款项达到34948.66港元，为近十年来港交所新股中最贵一手价。假设超额配股权系数行使，时代天使上市预计将募集资金31亿港元左右，招股市值在244亿至287亿港元区间，预计在6月16日开始上市交易。
据富途证券介绍，公开招股仅仅两日，截至今日下午4点，富途平台时代天使认购人数近70000人，认购总金额超过400亿港元，为港股IPO市场近几个月以来最热新股。
富途牛牛APP数据显示，截至今日下午4点，仅两天的时间，时代天使全市场的融资认购倍数就超700倍，融资认购额超2100亿港元，预计最终认购倍数可达1200倍以上。同时，根据目前富途的预测，时代天使的一手中签率约为1.67%，预测申购1000手可以稳中一手。
来源：富途牛牛APP
有望刷新今年港股中签盈利？
今年以来，受行情影响，港股打新赚钱效应减弱，投资者打新热情也相应减弱。
Wind数据显示，截至目前，今年以来港股共有39只新股上市，其中上市首日收盘价破发的新股达16只，占比41%。
从中签盈利来看，今年以来港股新股市场的“肉签”也不多见，按照上市首日收盘价计算，仅7只新股中签一手的盈利超过1000港元（不含手续费）。
其中诺辉健康上市首日大涨215%，中签一手（500股）盈利为2.87万港元；快手首日上涨161%，中签一手（100股）盈利为1.85万港元，而“肉签”也非常难中，诺辉健康、快手的申购一手中签率分别仅为2%、4%。
2021年以来部分打新收益较高的港股新股（数据来源：Wind，中签一手盈利按照首日收盘价计算，不含手续费）
而时代天使此次IPO的发行数量较少，万众瞩目之下，中签率恐怕较低。富途投研团队表示，目前时代天使 IPO 已触发50%的顶格回拨机制，经重新分配后，港交所公开发售股份总数将增至约841万股，仍仅得4.2万手（每手200股）。
时代天使目前的估值如何？富途投研团队表示，若以美国同行艾利科技（隐适美母公司）相比，确实估值倍数更高。但考虑到中国市场空间巨大且竞争格局明晰，近期中国市场对医美行业普遍给出了乐观估值，时代天使估值高于爱利科技可以说是市场的选择。
中国版“隐适美”
时代天使是中国领先的隐形矫治解决方案提供商。公司通过数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务、隐形矫治器和云服务平台在整个隐形矫治过程中助力牙科医生。目前在售的隐形矫治器包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS共四种。
时代天使常被称为“中国的隐适美”，其主要产品隐形矫治器市占率41%，而美国艾利科技公司的市占率为41.4%。两家巨头瓜分了80%的牙科细分市场份额。
招股书显示，时代天使主要通过提供隐形矫治解决方案产生收入，公司2018年-2020年的净利润分别为0.58亿港元、0.68亿港元、1.51亿港元。时代天使的毛利率也相当高，其2018年、2019年的毛利率均超过60%，2020年更是达到了70.4%。
值得注意的是，时代天使的控股股东为松柏投资，持股占比67%。松柏投资是专注于全球口腔领域的产业投资者，业务领域包括学术教育、正畸、影像、数字化设备、软件、分销服务、医疗服务、健康消费品等。松柏投资的最大股东为高瓴资本。
富途投研团队认为，时代天使之所以受到关注，主要以下几个原因：
从地位来看，时代天使市占率高达41%，是国内隐形矫正双龙头之一。
从赛道来看，正畸兼具医疗和美容属性，属于个人自费的消费升级赛道，是投资者热爱的赛代之一。同时，隐形牙套的诞生推动了成人正畸治疗率提升，潜在需求不断被迭代的产品发掘出来。
从财务数据来看，时代天使规模效应显现，2020年公司录得收入8.17亿元，近三年复合年增长率达29.3%，高于同行业水平。同时毛利率和净利率稳步提升。
对标公司来看，全球隐形矫治龙头是艾利科技（隐适美）是美股大牛股，2010年至2020年期间，股价累计涨幅超过28倍。
不断增长的黄金赛道
在市场看来，牙科护理是一个未来稳定增长的黄金赛道。
根据时代天使招股书中所引述的灼识咨询的报告，中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，复合年增长率为14.8%，并有望于2030年达到752亿美元，2020年至2030年间的复合年增长率预计为11.1%。
此外，根据国元证券的测算，中期维度隐形正畸市场按照终端零售价可能达到1000亿左右的市场，假设时代天使的市场份额2030年提升到45%，按照出厂价计算则是86亿左右的营收，再考虑30%左右的利润率，则利润约为26亿。
编辑：朱绍勇
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本期责任编辑：张晓光
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