半年报行情还未走完，哪些公司业绩有望超预期？

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时至7月，上市公司半年度业绩预告正密集披露，使基本面因素又成为市场首要关注点。

中信证券表示，7月将是A股从“平静期”向“共振上行期”转换的阶段，市场的驱动因素从估值转向盈利，市场主线从高弹性主题转向高景气板块，业绩将成为投资者在行情转换期构建“新共识”的基准。

从行业分布看，当前市场预期净利润增速较大的板块主要集中在科技（计算机、电子、通信等）和顺周期（有色、化工、钢铁等）。

市场驱动因素从估值转向盈利

民生证券策略团队表示，中期来看，当前市场的短期压力在于盈利兑现，但半年报行情还未走完，业绩披露期可能是下半年最好的投资时段。

粤开证券策略团队同样建议把握业绩披露期。粤开证券表示，下半年股市资金面维持中性，另外考虑到美国量化宽松政策缩减的预期，下半年需规避“对海外流动性敏感的核心资产”。在此背景下，股市的核心逻辑在分子端，高增长及低估值是今年下半年行情的主要逻辑。

中信证券表示，目前A股半年报业绩预告披露密度依然较高，仅过去3个交易日就有百余家上市公司披露了半年报预告，参考去年同期的情况，预计7月15日前将密集披露1000家左右，这将使市场的驱动因素加速由估值向盈利转换。

节奏上，业绩相对较好的个股倾向优先披露，对市场形成一定支撑的同时，也会加快市场结构的调整。目前已预告净利润区间的400余家公司的2021年二季度单季盈利增速达86%（剔除“两桶油”），从提前披露预告的公司家数看，机械、基础化工、电子、医药、电力设备及新能源、汽车等短期高景气、盈利有支撑的板块的公司数较多。

“量价齐升”利润增速最可观

粤开证券统计显示，当前市场预期净利润增速较大的板块主要集中于科技和顺周期。根据Wind一致预期，2021年PEG（市盈率相对盈利增长比率）小于1的行业主要集中于科技（计算机、电子、通信、电气设备）与顺周期（有色金属、化工、采掘、钢铁）板块；2022年科技（计算机、通信、电子）的PEG仍小于1。

开源证券策略团队还预计，上游原材料（石油石化、煤炭、基础化工）、交通运输及电子等行业的半年报业绩超预期概率较高。

国泰君安证券策略团队则进一步分析，认为业绩预喜的公司中，能够实现销售“量价齐升”的标的利润增速最高。

国泰君安表示，截至6月30日，全部A股中有13%的上市公司预告半年报业绩，业绩预喜率66%。通过对两百余家市值在100亿元以上且业绩预喜的公司的业绩变动原因进行归类，量价趋势变化可解释70%公司的业绩波动。其中，41%的公司二季度业绩增长靠“量的扩张”，21%依靠“涨价”，仅有14%公司实现“量价双升”。而量价齐升驱动的利润增速最高，其二季度利润环比增速的中位数达56%，远高于产能利用率提升（34%）和产品涨价（33%）的公司，通过新增产能、渠道扩张实现收入增长的公司的利润增速相对较低（10%）。

行业分布上，量价齐升类公司集中在科技上游材料；产能利用率提升、订单饱满类公司集中在科技的中下游，其中不乏二季度满产满销的企业；涨价类公司集中在传统周期行业。此外，量价齐升、产能利用率提高的公司，其需求端改善大多具备产业中长期趋势的催化，行业高景气在下半年有望持续。

哪些板块业绩可能不及预期？

中泰证券策略团队表示，2021年盈利预测明显下调的行业主要集中在：下游消费品如农林牧渔、商贸零售、食品饮料、传媒及部分中游制造业。

为更好理解全年业绩的变化节奏，警惕半年报业绩不及预期的风险，中泰证券进一步参考了月度频率的工业企业利润及周度、日度频率的中观数据变化。数据显示，前期持续高景气的机械设备（专业机械、通用设备、仪器仪表），轻工制造（家居、包装印刷）近期的行业景气出现边际回落迹象，而传统业绩稳定的下游食品饮料行业，半年报可能也面临业绩回落的压力。

中泰证券建议，下半年关注两类行业的业绩表现：一类是景气向上，业绩稳定的新能源、电子；另一类是前期因疫情受损，修复弹性较好，近期景气边际回暖的下游消费服务业。

编辑：孙放

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