新生代基金经理段涛：知己知彼 以大视野寻找作战“英雄”

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在广发基金内部，风格多元、打法灵活的策略投资部被称为“特种小分队”。部门负责人李巍从业15年，见过不少投研的年轻人，而去年部门新进的一位90后，让他眼前一亮。

这位年轻人叫段涛，上海交大高材生，先后在鹏华基金、广发基金负责医药、消费等行业研究。在行业研究员阶段，段涛推荐了不少基本面优质的公司，在加入广发基金两年后提拔为基金经理。

作为投资人员，段涛的研究基本功扎实、专业素养高，但真正让李巍惊讶的是，这位新生代除了会挖牛股，还是一名电竞爱好者。在本科求学阶段，段涛和他的队友们曾获得上海交大DOTA比赛的冠军。

DOTA是一款团队竞技类游戏，讲究排兵布阵和团队策略，考验的是电竞选手的反应和即时策略，能够在高智商的理工男中拿到热门游戏的冠军，段涛的能力由此可见一斑。

这一点也很快在他的工作中体现了出来。担任研究员期间，段涛被同事们冠以“黑马挖掘机”的称号，在大多数人的视线都放在大白马上时，他却能够在较少人关注的板块中挖到能翻倍、甚至翻几倍的牛股。

“作为新生代基金经理，我们在白酒等传统行业上的理解深度肯定比不上资深基金经理，但我们可以在新的产业中找到机会。”段涛说，他希望自己买入的公司最后都能成为一家伟大的公司，利润体量会有比较大的增长。因此，他会按照一套标准化的流程来挑选标的，减少随意性，提高选股胜率。

段涛喜欢独立思考，对于投资、研究充满探索的热情，他会制定详细的计划，一步一步朝着目标靠近。

初露锋芒： 

“我买的是Alpha，结果撞上了Beta。”

2020年5月份，新冠肺炎疫情在海外持续发酵，中美贸易摩擦又给经济前景增添了不确定性。在这样的背景下，段涛从研究转到投资，与策略投资部负责人李巍共同管理广发利鑫混合。

“DOTA比较考验反应和即时策略，这一点跟投资有相关性。投资也会经常面临各种各样的变化和挑战，需要你快速找出主要矛盾，做出临场应变，到底是坚持还是放弃，这也是在DOTA游戏中经常被锻炼的技能。”就像一场电竞游戏的开局，段涛在走上投资岗位时，就在脑海里设想了管理组合的剧本。

第一步，搭框架。

在DOTA比赛中，有一种经典的战术，5名队友会分布在地图的不同区域，看似各自为战，实则环环相扣，通过对不同兵线的推进，保存实力保证发育，最终推掉敌方的防御塔，进攻遗迹。

管理基金组合时，段涛也是先想好了一系列的“标准动作”。他设定了清晰的组合管理方法，包括配置哪些行业、每个行业配多少比例……

观察广发利鑫的季报可以发现，行业配置并不集中，而是将仓位相对均衡地分配到信息技术、医疗保健、日常消费、工业、可选消费以及材料等多个行业当中。

为什么采取均衡的行业配置？段涛的说法是，自己不做行业比较，组合重点覆盖长期来看比较好的6-7个行业，当某些行业大幅上涨时，自己不会错过；某些板块调整的时候，对组合的冲击也相对较小，有助于自己在市场波动时保持良好的心态。

在他看来，均衡配置的组合，不会在某一行业或板块有高风险暴露，只有做好了最完备的防守之后，他才能够放开手脚，组织全面的进攻。

第二步，选股。

前面一系列的布局，都是为了更好地进攻，段涛希望打造的终极武器，就是挖掘超级成长股。

段涛在本科阶段的专业是生物学，研究生的专业是管理学，研究产业趋势和公司价值是他的兴趣所在。

翻阅广发利鑫披露的季报，组合持仓的不少重仓股，是去年市场的牛股。其中，英科医疗、爱尔眼科属于医药细分赛道的龙头公司，新宝股份和春风动力属于新消费公司，是新消费群体会玩的新品类。此外，还有偏周期的消费建材坚朗五金和三棵树，以及光伏类的隆基股份。据Wind统计，英科医疗2020年涨幅1428%，春风动力的年度涨幅达314%，新宝股份的涨幅为159%。

“这些股票我是基于Alpha选的，结果撞上了Beta。”段涛说，他基于企业的长期价值选到一些短期基本面比较好的公司，所以去年业绩还不错。随着海外疫情的发酵，国内这些新兴品牌突然撞上了风口，业绩出现爆发式增长，股价也出现了超预期的涨幅。

新生代的进取思维： 

充满探索激情  寻找基金组合的“英雄”

DOTA是段涛的爱好，工作之余，他最爱的解压活动是打游戏。

“电竞选手是青春饭，我大概率不会拿这个作为职业，但我非常喜欢探索的感觉，如果不是做基金经理，我可能会做类似于考古或偏探险、地质学的工作。”

段涛对自己的评价是“求知欲强”。这也是新生代基金经理的特征之一，他们喜欢探索未知，了解新生事物，对世界充满着旺盛的求知欲。

从广发利鑫最近一年的重仓股可以发现，组合当中不乏新消费、新品牌、新模式的上市公司，涉及的行业类型也比较多，为什么选择行业分散的管理思路？段涛回答道：“我有一点理想主义，觉得中国不止有白酒，还有很多行业，行行出状元，我只要找到当中最好的公司就可以了。”

段涛认为，年轻的基金经理在深刻理解白酒等传统行业时没有明显竞争优势，很难超越在这一行积累了十几年的明星基金经理。但自己的优势在于年轻，对新事物有更好的接受力和学习力，社会总是在进步，新产业就是自己发挥的天地。

同时，与一些基金经理聚焦某几个优质赛道不同，段涛选择了一条更富有挑战性的路，就是在全行业进行选股。

“这样成长更快。为什么我要把自己局限在一两个鱼塘里面去钓鱼呢？我不干两个鱼塘，我要干八个鱼塘。”段涛说。

全行业覆盖，首先遇到的困难就是能力圈，不同行业之间的研究逻辑存在很大的差异。段涛做过几年医药行业研究员，他习惯于先看公司，再看行业，但在其它一些领域，段涛发现这一套方法并不适用，很多行业还是得自上而下，先看行业，再看公司。

困难并没有成为段涛前进的阻力，反而激发了他对研究和学习的热情。在医药和新消费领域积累一定的认知之后，他在2020年一头扎进机械、半导体和化工的研究当中。

“这三个行业都是中国有比较优势的，要么有工程师红利，要么是有产业链配套，对应下来就是有很强的国产化率提升空间。比如半导体就是个长赛道，出大公司的概率比较高。”段涛说。

从商业模式、市场空间等维度进行横向比较后，段涛慢慢掌握了不同行业的选股方法。比如，医疗服务公司跟白酒一样，品牌很重要；新消费要从生活中寻找机会，找到消费的新趋势；化工行业要看行业寡头，这样才可以赚一波提价的钱获取超额利润；机械股要看中观，得首先判断不同细分制造业大的资本开支在什么阶段，判断清楚之后再去选份额爬得最快的公司，这跟化工是不一样的逻辑；而计算机又不一样，得找垄断型的公司，软件股估值都很高，买软件股要关注边际效应递减的。

一名优秀的电竞选手一定不止会玩一个英雄，他必须对所有的英雄和角色的能力都有充分的认知，这样才能做到知己知彼，而这一点，在段涛身上显露无疑，在寻找基金组合的“英雄”时，他总是充满着探索的激情。

志存高远： 

像费雪一样“深度成长”  寻找价值创造

深度成长股投资大师费雪有一句话备受推崇，他说：“我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。”

段涛也将费雪视为自己投资道路上的灯塔。在广发利鑫2020年四季报中，有这样一段话：“基金管理人认为，良好的商业模式、合适的内外部环境、不断进化的组织是铸就伟大成长性企业的核心要素。”

这极具言简意赅的话，基本就是段涛投资逻辑的浓缩。段涛表示，自己希望选到两类公司，一类是现在伟大的公司，一类是将来伟大的公司。

“现在伟大的公司”，指的是公司在产业链中的地位特别强，在持续成长的行业能做到赢家通吃，份额、利润持续提升。

“将来伟大的公司”，则是在新消费、TMT等变化比较快的行业中，寻找一些可能从小公司变成大公司的机会。这类企业的管理层价值观正，长期在做正确的事，如果可以赶上一波时代的红利，则企业的利润很可能出现爆发式增长，从几个亿的利润体量成长为几十亿的利润体量。

张磊在《价值》中写道：“世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。”

寻找有价值创造能力的公司，并与之在时间的长跑中同行，这也是段涛对自己投资生涯定下的一个清晰的规划。

(CIS)

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