创投家倍感振奋！北交所具有北斗意义：指引资本阳光普照此类企业

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一声“深化新三板改革、设立北京证券交易所（下称北交所）”的宣告，如平地春雷，给中国创投界带来新的惊喜。

上证报多方采访知名创投，北交所的设立，对VC/PE机构最大的影响，总结而言至少有两点：一是指引了未来的投资方向，从互联网、教育等此前的资本最热衷网红赛道，回归实业、尤其专精特新的中小企业；二是增加了退出渠道，充实了流动性，带动一二级市场的估值均衡，预计未来新三板将成为中国又一个创新繁荣地与资本聚集地。

创投家倍感振奋

北交所的设立，已成为当下创投业热度最高的话题。

在基石资本董事长张维看来，北交所使得资本退出渠道更加畅通，能更好地形成“募、投、管、退”的良性循环，加强创新资本的流动性；同时，二级市场供给的增加也会对上市企业的估值造成影响，整体估值将出现下跌，上市破发也将愈发常见。这对机构的投资能力提出更大挑战，并促使进一步投早投新。

基石资本董事长  张维

创业黑马董事长牛文文则从服务中小企业的角度对记者分析，北交所的推出，呼应了前不久政治局会议鼓励专精特新“小巨人”发展的精神，“过去这些年，互联网思维、过度融资烧钱、不惜亏损抢占用户和市场、快速海外上市，三到五年就完成从创业到上市，这类创投模式十分盛行，影响了很多创业者。同时，聚焦主业、埋头奋斗的三线产业创业者默默无闻，得不到主流投资界的认可。他们量大、面广，是真正支撑就业和经济发展的‘老黄牛’。北交所就是为了服务这些企业，其战略意义与未来影响不言而喻。”

华兴资本集团董事长、首席执行官包凡是关注专精特新的业内先行者之一。他告诉记者，支持专精特新企业发展，股权融资是重要抓手，而北交所的设立会进一步拓宽基金投资的退出通道，形成正向循环。“有活跃的二级市场，就会有繁荣的一级市场。华兴自成立伊始，就布局创新型企业，投资了许多新技术、新应用；围绕智能经济理念，先后投资了包括智能技术、以新能源为代表的智能产业、医药行业的智能健康、智能企业服务等行业里的优秀企业。我们猜想，未来十年在智能经济的推动下，北交所将会成为这些企业上市的沃土。”

而作为行业老兵、启明创投创始主管合伙人邝子平感到激动与兴奋。

启明创投创始主管合伙人  邝子平

邝子平对记者说，“北交所的推出对创新、创投界都是一件大事，尤其是在国家大力鼓励专精特新，全方位支持中小企业创新的时候推出，意义尤为重要。过去几年里面，科创板的成功设立，注册制的落地对各个领域的中国创新起到了非常积极的作用。客观分析，目前还有一些创新的范畴暂时没有被覆盖到、有一些创新的中小企业暂时没有被覆盖到。作为专注投资于中国的医疗健康和信息科技的风险投资机构，启明将密切关注相关进展，并期待北交所推出更详细的制度安排。”

北交所像北斗，指引资本投向

在本次设立北交所的规划中，明确提出要“培育一批专精特新中小企业”。这宛如北斗，指引出了创投乃至二级市场资本的投向。

“专精特新”不是一个新鲜的词汇，早在2011年就已提出。在2013年7月工信部于《关于促进中小企业专精特新发展的指导意见》中明确“专、精、特、新”指专业化、精细化、特色化、新颖化。不过，近年来从部委重金支持奖补、到高层会议密集部署、再到此次资本市场重磅支持，专精特新中小企业培育已上升到前所未有的高度。

在创业黑马董事长牛文文看来，此次北交所的设立，是中央在资本市场层面支持中小企业发展力度最大、最关键的一次战略举措。而“专精特新”又是中小企业中的佼佼者，必将是改革的最大受益者。

牛文文进一步分析，国内的中小企业呈现出量大、面广、分散、弱小、融资难、融资贵等特点，亟需社会更多的重视和支持。其中，分布在全国二三线城市、营收在千万到一亿的中小企业，大概有二三十万家，这些企业也是创业黑马这些年来重点服务的对象。

“它们有顽强的自主发展造血能力，也有强烈的做大做强、创新发展的意识，十多年来我们一直和这些我们称之为‘地派’的中小企业站在一起，帮助它们加速发展。这些企业是中国经济发展的中流砥柱。近年来国家发展专精特新，理论界也开始重视德国式隐形冠军发展模式，事实上，中国一直不缺这样的专精特新隐形冠军，只是需要把更多的资源倾注到这些长期被忽视的中小企业身上。”牛文文说。

查阅资料，截至2021年7月19日第三批2930家专精特新“小巨人”企业公示，我国“小巨人”企业数量已达4762家。

而有统计显示，目前4762家“专精特新小巨人”们，只有三百余家左右已上市，这些承载着国家战略转型的创新企业，大部分都还是未上市状态。

此前资本为何没有投资这些企业？

资本“一窝蜂”追逐各类风口，互联网、共享经济、在线教育……而这些“专精特新”中小企业所在的赛道估值甚至连某些互联网巨头市值的十分之一都不到。这与退出路径有关。资本是逐利的，为什么放着回报率高、上市预期明朗、退出渠道明确的风口不投，非要去荒无人烟的赛道，等待着不确定的退出？正是因为赛道小、公司体量小、资本市场退出难等问题，这些专精特新企业一直都是“阳光照不到的地方”、资本不愿投的领域。

而北交所的出现，正是要服务这些“小巨人”，也为创投行业带来明确的投资指南。预计后续还将有更多扶持政策出台。

中小企业创服“大有可为”

除却对投资行业的“指南”作用，此次新政对创业服务行业亦带来了深远影响。

“我们作为一家服务中小企业十多年的创服机构，同时也是行业第一家上市公司，深感国家支持中小企业发展的坚定战略决心和强大执行力，倍感振奋。”牛文文告诉上证报记者，“对北交所的成立，我们既感到振奋又觉得责无旁贷。”牛文文说。

据牛文文介绍，创业黑马一直提倡产业经验与互联网经验相平衡、融资能力与赚钱能力相平衡的重度垂直创业理念，鼓励互联网创业者（天派）与产业结合，加强自我造血能力，同时帮助三四线城市的产业创业者（地派）进行数字化升级、资本化升级。

创业黑马董事长  牛文文

“这些年我们不断完善针对中小企业主的创业加速服务体系，构建了中国领先的产业加速器集群，已联合60多家一线投资机构、产业龙头企业共建了40多个产业实验室，覆盖了硬科技、产业互联网、企业服务、大消费、大健康、大文娱等多个产业，为企业提供精准创业加速解决方案。”他说

另一方面，创业黑马推行了“百城计划”，加速全国化发展，将黑马创新赋能体系及配套资源落地二三四线城市，为更多的“专精特新”中小企业主解决产业加速问题，同时也相应加速推进城市产业生态建设，帮助城市实体经济转型升级，实现“有创业者聚集的地方，就有黑马的创业服务生态”。

牛文文坚定地认为，设立北交所的核心正是为“专精特新”企业服务，中国的中小企业发展进入了黄金时期。“企业服务SaaS化也是大势所趋。我们已制定了企服SaaS化战略，企服SaaS平台正在快速建设和完善，目前已布局面向中小企业的知识产权、科创云、FA融资等企业级服务。今年上半年，我们的企业服务新增合同订单较去年同期增长203.94%，用户数量增长近5倍。让上千万中小企业享受到普惠的SaaS化服务，是创业黑马及企服同行的共同使命。”

另一家创服行业老兵清科创业也在摩拳擦掌，要把握住北交所设立带来的行业新机遇。

清科创业创始人、董事长、首席执行官倪正东接受上证报记者采访时表示，“北交所的设立将在未来形成巨大的市场增量，带动清科创业这样的创投服务机构的各类业务相应增长。公司会响应政策，做好上市企业、拟上市企业的募、投、管、退任一环节中的服务工作，与中小企业共同发展、共同成长。同时，清科创业也会继续推动创投行业‘投早投小’‘投资科技’，大力支持中国的创新、创业，为中国经济的高质量发展贡献创投力量。”

清科创业9月3日开盘后涨幅一度超过25%，此后有所回落，全天收涨5.33%。资料显示，清科创业于去年12月30日登陆香港联交所，旗下业务包括数据服务、营销服务、咨询服务及培训服务，上市时的基石投资者包括高瓴资本、盈科资本、IDG资本、红杉中国公开市场基金等。

作者：郭成林 刘立 邱德坤 祁豆豆 王子霖

编辑：全泽源

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