量化巨头现历史最大回撤，策略性价比在下降？

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2021年量化私募高速发展，吸睛又吸金。不过，去年四季度以来，诸多头部量化私募产品业绩陆续回撤使得行业显著降温。后续量化私募业绩是否能够企稳甚至重振雄风？量化私募进化的方向何在？哪些细分策略更具性价比？这些话题备受市场关注。

近日，2021年曾出现历史最大回撤的一家量化私募巨头在举办了投资者线上沟通会，讲述了近期调整优化的方向和细分策略的不同性价比，不仅反映出各细分量化策略发生的巨大变化，更折射出量化私募行业经历过狂飙突进后的反思与进化。

量化巨头波动尚未结束

2021年无疑是量化投资的大年，百亿级梯队迅速扩容，但在规模飙升的同时，多家头部量化私募策略承压，去年四季度以来回撤明显，其中宁波一家量化巨头更是出现了历史最大回撤。

去年12月下旬，该量化巨头在其公众号发文，为业绩回撤达到历史最大值道歉，并解释称业绩波动一方面来源于长周期上的持股波动，另一方面则由于量化资管行业规模扩展太快，策略同质化严重，加大了整体操作的难度。

从第三方数据来看，该量化巨头2022年开年以来依旧处于艰难阶段，回撤仍在继续。Choice数据显示，截至1月21日，中证500指数跌幅为5.2%，但该量化巨头旗下中证500指数增强产品跌幅超过7%。

近日，该量化巨头举办了投资者线上沟通会议，公司高管表示：“由于规模增长过快，整个市场超额收益获取难度显著增加，而且之前太过信任机器使得风格暴露比较明显，所以有所回撤。后续公司会对行业风格暴露做出限制，并且不断扩充人才团队，以前招聘应届生多，现在想找一些有从业经验的人才。”

策略同质化压力较大

无独有偶，除了上述公司，多家百亿级私募也在招聘优秀人才，优化策略，以应对行业规模快速飙升下的策略同质化压力。

沪上一家去年新晋百亿级量化私募高管向记者表示：“量化投资是一门应用科学，并不是需要底层发明的科学，所以竞争会越来越激烈，策略同质化也是不可避免的事情，现在公司在注重多元和深度的Alpha因子研发、更加极致的算法交易执行、多策略开发等方面进行尝试和优化，以应对超额收益的衰减趋势。”

公开招聘信息显示，聚宽投资目前正在招聘AI算法专家、基本面量化专家、CTA专家等人才，九坤投资则招聘资深开发工程师、AI算法研究员和高级C++开发工程师等岗位。

“其实从2021年9月左右市场开始热议量化发展过快的时候，量化私募的超额收益也迎来了艰难时刻，策略同质化严重加大了赚钱难度，部分因子失效了。所以对于很多头部量化私募来说，扩充人才团队、挖掘更多元化的收益来源是当务之急，后续公司首先会对风格暴露进行一定限制，其次招募基本面量化、AI算法等方面的高质量人才，希望减慢超额收益衰减的速度，并且降低波动性。”一位百亿级量化私募合伙人直言。

“看空”市场中性策略

在上述量化巨头的线上沟通会上，公司高管还提及了市场中性策略和指数增强策略配置性价比的话题。

“中长期来看，指数增强策略配置价值更高。”该公司高管坦言，过去市场中性策略基金是低波动高收益率的产品，但2021年以来由于量化投资的飞速发展，超额收益明显衰减，而且波动会越来越大，股指期货的基差波动幅度也显著增加，因此市场中性策略不仅收益率逐步下降，波动也在加剧，性价比逐渐低于能够捕捉时代贝塔收益的指数增强策略产品。

记者从业内人士处获悉，2021年5月，量化私募巨头幻方量化推出中性产品“零赎回费”的政策，希望给投资者一次重新选择的机会，因为对于投资者来说，中性产品对冲成本过高，长期持有不如指数增强产品表现好。

黑翼资产也表示，中性策略的初衷在于通过付出对冲成本来换取确定性较强的超额收益，但是超额收益逐年在收敛，同时，在股指期货长期深度贴水的环境下，市场中性每年要付出10%以上的对冲成本，因此现阶段中性策略产品成本并未减少，换取的超额收益却在逐年下降，稳定性也明显降低，性价比大不如前。本着稳健投资的原则，投资人可以配置一定比例的权益类资产，同时投向与股、债相关性都很低的其他策略来构建投资组合，比如“指数增强+CTA策略”。

编辑：吴晓婧

校对：孙洁华

图编：周   洋

制作：张   巘

责编：陈梦娜

         郭晨希

监制：浦泓毅

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