力争重回行业前三！专访国金研究所所长苏晨：深耕研究3.0改革，打造市场影响力和定价权

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“希望通过公司自上而下的大力支持，持续打造市场影响力和定价权，重现国金研究所行业前三的辉煌。”这是刚刚履新的苏晨在接受上证报专访时对于国金证券研究所的未来展望。

作为国内历史悠久的卖方研究所之一，国金证券研究所曾在2008年至2012年之间多次获得行业奖项，在业界备受好评。在精品化转型之后，新任所长苏晨的到来，也再次让行业对国金证券研究所的未来发展充满期待。

在履新国金证券之前，苏晨曾先后任职于益民基金、华创证券和兴业证券，并在2019年担任中泰证券研究所副所长和新能源行业首席分析师，曾获得多个行业奖项。

对苏晨而言，10年的行业研究经历不仅让他发现了长期成长性的优质公司所带来的积累效应和把握行业核心因素起到的关键作用，更帮助他在提升研究品牌和人才培养等研究所建设方面获得了更多启发，而这也为国金证券研究所的未来风格和定位带来了更多想象空间。

有效应对新能源行业的快速发展

对苏晨而言，新能源研究最具挑战的就是行业发展的快速变革。

“三年前，我们从没想过电动汽车能快速达到目前的渗透率和行业体量。”苏晨表示，新能源行业的市占率、企业的竞争格局和竞争力变化都十分明显，行业需求也正在全面爆发，面对日新月异的发展，更加需要具有针对性的研究分析框架。

光伏风电行业更接近大型工业品的研究框架，终端取决于光伏电站的内部收益率，因此需要从价格、需求和积极性等各个方面进行分析；产业链研究更倾向于“供需决定价格”，细分行业内部不同的成本曲线决定了龙头公司的超额利润，在长期过剩的情况下，需要挖掘出更多具备长期成长属性的低成本优势公司。

“而电动汽车的研究与电子行业的供应链框架相似，所以我们在研究初期就建立了包括电池材料和下游车企等一些列供应链的跟踪。”苏晨说道。

在苏晨看来，对于行业的深度研究应通过对细分行业驱动因子的及时把握减少对核心判断的干扰，借助深度跟踪产业链的发展情况对行业历史和海外市场进行全方位比较。此外，在加强各细分行业龙头公司了解的基础上，还应对产业竞争格局和产业政策的变化方面进行及时解读。

在个股研判方面，苏晨则表示，专业的管理团队、核心指标的把握和景气度的有效提炼对于公司的成长性至关重要。在极其专业的领域能够保持领先的专业程度是公司成长性的基础。在细分领域当中，由于行业属性并不相同，可以将良率作为判断的核心指标，良率越高行业的差异度越小，而良率较低的行业反而容易出现低成本优势的龙头公司。另外，景气度综合指标的持续跟踪对行业周期度的把握也十分关键，通过拆分行业需求来应对部分环节出现的超预期或者低于预期的情况，以便进行相应的提前准备。

与既有优势结合

布局国金研究3.0改革

去年下半年以来，国金证券研究所通过外部引入等方式，对原有团队规模进行大力扩充。在赵伟接正式接任空缺多年的首席经济学家之后，苏晨的到来也让外界不禁猜测，国金证券研究所未来究竟如何发展？

通过对苏晨的采访记者发现，经过公司集团层面自上而下的全面打通，国金证券研究所在不断的改革中已逐步形成了一套与传统优势结合并顺应行业发展的特色打法。

伴随国金证券“成为具有高度服务意识和创新精神的金融服务机构”发展目标的提出，国金证券研究所的战略定位也随之发生变化。面对研究业务的转型，苏晨表示，在经历了“排名制”的1.0时代和“派点制”的2.0时代，“具备定价能力”的券商研究3.0时代已经到来，未来将在多个业务维度大力推行“国金研究3.0改革”：

一是将产业链上下游全方位打通，相互验证，开发不同行业之间的联合报告产品；

二是深度挖掘底层数据，通过专业数据团队为各行业进行赋能，加强各行业与数据团队的融合，得出具有特色的报告结论；

三是通过传统优势业务相互合作，和投行、PE、机构等部门联合对企业进行深度服务，打造“专精特新”和中小市值中有价值的企业，提高长期服务机构客户的专业研究能力和定价能力。

此外，在研究业务的布局中，国金证券研究所极具特色的数据团队也多次在采访中被提及。

苏晨表示，除了广泛搜集合规的第三方数据外，国金证券研究团队挖掘和积累的相关数据也全部会集中到数据团队当中，进行沉淀处理。通过数据支撑，不仅能够帮助研究团队进行更加客观的行业判断，还能够配合分析不同阶段分别适合的研究产品，实现相互赋能。

在研究人才建设方面，苏晨表示，将通过外部引入和内部培养等多种方式，利用已经积累的完善培训体系，加强新兴分析师培养，不断扩大团队规模。

“目前，研究所在新能源、医药团队、电子半导体和宏观等方面的配置较为齐全，符合经济转型改革的强势行业和一些成长型行业也正在尽量扩充。此外，我们也希望进一步加强消费等细分领域的团队，培养出更多的新锐分析师。”苏晨表示，希望能够用一年左右的时间，将研究队伍扩到160人以上，综合团队规模扩大到300人。

对于研究所的品牌提升，苏晨还表示，在精品化过程中，国金证券研究所后期将逐渐加强大型策略会、行业专题报告会和上市公司交流会的举办；此外，随着研究团队的不断沉淀，将不断加强研究产品的曝光度，同时回归“最具影响力研究机构”的外部评选。

苏晨表示，将持续打造国金证券研究所的市场影响力和定价权，“我们希望，国金研究所能够重回行业前三，重现当年的辉煌。”

编辑：朱   茵

视频：仇子兴

制片：张   骄

校对：冯雯君

图编：赵雁旎

制作：季宇亮

责编：张晓光

监制：浦泓毅

签发：潘林青

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