“固收+”助力财富管理转型，华金证券探索资管业务新路径

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进入2022年以来，为应对疫情冲击，央行果断加大稳健货币政策实施力度，采取了一系列的针对性措施。尽管美国在今年实施加息，在复杂多变的国际环境下，我国的货币政策坚持“以我为主”，维持了较低的利率环境，这对于整个资产管理行业的发展既是挑战也是机遇。在资管行业出现重大变革叠加复杂的宏观环境的背景下，华发集团旗下企业华金证券紧扣行业发展脉搏，积极探索资管业务发展破局新路径。

（一）财富管理行业难题

2022年银行理财面临的普遍问题是：大部分中低风险偏好客户希望通过理财投资获取稳定的收益，实现资产的保值增值，但今年突发事件不断，资本市场波动加剧，部分银行理财产品甚至出现了明显亏损的情况。据统计，2022年以来，19.4%的理财产品收益率为负，9.6%的理财产品收益率低于-1%，2.6%的理财产品收益率低于-3%，这意味着即使是风险偏好较低的传统理财投资者也要承受亏损。此外，资管新规的实施对于各类产品中债券估值方法的新要求，同样会使得摊余成本法的使用更为严苛，而采用净值法估值的固收类产品的净值曲线无法像之前那样平滑。对于尚未成立理财子公司的银行，不仅要面对净值困扰，还要直面由于未设立理财子公司而不得不控制甚至压缩理财规模的难题和客户可能流失的困扰。

 （图片来源：腾讯理财通）

华金证券还敏锐地发现作为财富管理市场重要“势力”的信托公司和独立基金销售机构也面临着自己的困扰：“资产荒”，此类机构以往以销售非标类产品为主，他们的投资者往往希望获得比固收类产品更高的投资回报。目前在非标资产违约率增加且规模逐步压缩的大背景下，信托公司及独立基金销售机构迫切需要寻找非标资产的替代产品，以满足投资者的需求，维持管理规模的稳定。

（二）破局之道：“固收+可转债”

针对上述难题，华金证券资管发挥自身专业投研优势，通过开发以可转债为特色“固收+”系列产品，满足特定客户投资需求，助力银行、信托、独立基金销售机构财富管理业务发展。“固收+”产品在当前市场环境下性价比突出，能够有效填补纯固收类和纯权益类资产风险收益比之间的空间，具有抗跌跟涨的特性。

华金证券大力发展“固收+”业务，积极探索不断尝试，最后确定了以可转债作为“固收+”的弹性资产：

1）可转债具有相对良好的收益风险比：

与股票对比：可转债具有“债底”支撑，回撤往往相对有限；

与债券对比：可转债股性发挥价值，能较好地跟涨正股，提供上涨的弹性。

2）可转债具有价格支撑：

可转债作为债券也具有每年约定票息和到期还本付息，所以其具备纯债价值，使得可转债在所对应股票的下跌过程中，价格不断接近纯债价值这一“价格锚”时，也将得到越来越强的价格支撑。

3）特定策略下的可转债收益可期：

根据历史统计超过九成的可转债以强赎转股的方式退出，这一现象是由发行人、投资人、国内可转债市场特有的制度建设共同作用下的结果，所以转债从发行到强赎是大概率事件，以合理价格持有至强赎触发价后退出的转股逻辑则是在统计概率上具有良好收益期望的高胜率策略。

 （数据来源：Wind）

（三）专业投研促发展

确认了可转债这一高度适配“固收+”产品的弹性资产，华金证券倾注资源打造了行业优秀的投研团队，全力为投资者提供特色化“固收+可转债”策略组合，并可根据客户风险偏好提供定制化产品服务。具体而言，针对银行财富端的中低风险偏好投资者，适当降低弹性资产可转债的比例，力争低回撤、低波动，攻守兼备；针对银行私行、信托公司及独立基金销售机构的中高风险偏好客户，在稳健型“固收+”之外，可设立弹性资产可转债比例较高的进取型产品，来满足投资者对于收益的追求。

华金证券总裁助理吴国威表示，华金证券以可转债为特色的“固收+”产品为主要抓手，积极寻求与同业合作，目前合作伙伴已经包括多家银行、信托公司、保险公司、独立基金销售公司。截至2022年5月末，以可转债为特色的“固收＋”产品已经突破40亿元。华金证券正在打造“专业化、特色化、精品化”的资产管理品牌，也衷心希望与同业伙伴一起，在资管新规的引领下，为客户提供更高性价比的优质资产管理产品。

（风险提示：文章观点仅供参考。市场有风险，投资须谨慎。）

（CIS）

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