14亿元＞627亿元！什么情况？

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近日，部分“猴性”十足的基金引起市场关注，这些基金频繁买卖投资标的，收益却为负。有基金成立刚满一年，净值已从1元跌至五毛；更有基金规模不足15亿元，却因其超高的换手率，支付给券商的交易佣金超过600亿元的大基金……

在多位业内人士看来，换手率高低与基金经理个人投资习惯有关，但基金经理每一笔交易应当有据可循，随意买卖、追涨杀跌是对投资者不负责任的行为，切勿拿着投资者的钱赌明天。

基金无效追涨杀跌

多只基金换手率颇高，基金收益却倒数。以沪上某基金为例，去年8月底成立，一年时间基金净值已跌去47%。亏损的背后是较高换手率，天相投顾数据显示，该基金持股周转率（换手率=上半年券商股票交易量合计/区间内股票市值）达到12倍。这也反映在基金前十大重仓股的频繁变更上。例如，和一季度末相比，二季度末基金前十大重仓股换了9个。

沪上某基金业绩情况

在该基金2022年半年报中，基金经理并未表达歉意，回顾上半年操作时表示：“基金以优质的成长股积极参与4月底以来的市场上涨。”进一步梳理发现，二季度，基金公司已大幅赎回该基金近3000万份。

来源：沪上某基金二季报

基金换手率高企将导致较高的交易费用。以华北某基金为例，今年以来基金亏损超30%，二季度末规模约为14亿元，上半年共向券商支付佣金1800多万元。值得注意的是，最新规模为627.79亿元的易方达蓝筹精选混合上半年支付佣金近1700万元。

基煜研究表示，基金换手率高企，能够反映出基金经理在频繁更换持仓股票或对持仓股票进行波段交易，如果最终业绩表现不佳，在一定程度上表明基金经理的选股能力和交易能力可能欠缺。

基金经理进退应当有据

在多位业内人士看来，基金行业的本质是“受人之托，代客理财”，作为资金的直接管理者，基金经理应当具备完善的投资框架，每一笔买卖都应当基于深入的研究，而不是盲目地追逐热点。

“在偏弱的市场环境中，基金经理想通过频繁更换投资标的，来捕捉市场中数量较少，持续时间较短，上涨幅度较小的热点，可能很难取得良好的投资收益。”某基金研究员说，基金换手率较高将增加交易费用，一定程度上会影响业绩，如果基金经理的选股能力和交易能力并不突出的话，过高的换手率反而是负贡献因素。

中欧基金董事长窦玉明认为，如今公募基金已从较小规模成长为国内资本市场最大的机构投资者，偏股型基金规模已近8万亿，持股市值约占A股市场的7%。如果行业还要以做短线、做差价、赚其他弱势投资者的钱为主要收益目标，那么规模很难有进一步的增长空间。

“对冲基金的收益多来源于市场上处于博弈弱势的其他投资者；而长线基本面价值投资的主要收益来源于上市公司本身所创造的价值。”窦玉明强调，对冲基金由于其策略的复杂性、不透明、低流动性、潜在的高杠杆，并不适合一般的大众投资者，而长线多头的投资策略，策略简单、透明度高、流动性好、投资门槛低，是更适合大众的普惠金融产品。

投资者该如何是好

对于普通投资者而言，高换手率的基金有何风险点？基煜研究表示，在投资高换手率基金前，投资者可以查看基金经理往期的表现，如果一直呈现高换手且业绩靠前，则一定程度上说明该经理的风格如此，并且选股能力和交易能力也较为稳定，但也要注意高换手的基金经理也存在踩错节奏的风险。

上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千认为，换手率和基金业绩没有特别显著的关系，总体来说会有一个“甜区”，超过一定水平或者换手率极低时总体收益水平都会低一些。但换手率高面临两个重要的挑战，一是业绩分化显著，总体来说超低换手率基金也存在这种情况，增加了投资者的选择风险；二是业绩的不可预期性增强，这和风格稳定的超低换手率基金有所不同，高换手率基金缺乏选择逻辑，难以实现资产配置目的，但超低换手率基金风格更为明晰，方便投资者进行预期管理，作为资产配置的一部分。

“高频度的调仓需要投资标的有足够流动性。因此随着基金管理规模的增加，呈现出高换手率投资习惯的基金经理能否维持业绩稳定，也是我们需要进行重点关注的。”诺德基金FOF投资总监郑源表示，对于基金产品的选择，不建议仅根据换手率一个指标来进行决定，投资者更应该综合考虑各方面的因素来对基金产品进行筛选。

责编：孟   妹   校对：孙洁华

制作：何永欣   图编：赵雁旎   总审读：孙放

监制：浦泓毅   签发：林艳兴

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