火爆！近4500人现场参会

5月，券商策略会开“卷”。据不完全统计，仅本周就有10余家券商召开策略会，分布在北京、上海、深圳、杭州、成都等城市。

5月9日至10日，长江证券在成都举办2024年中期策略会，邀请公司董事长以及总经理、相关领域知名专家70余人，34个研究领域累计超1000家上市公司，近3000名来自公募、私募、银行、保险等投资者和高净值客户报名参会。会议现场总参会人数近4500人，规模超前。现场座无虚席，气氛火爆。

主会场共话宏观、中观、微观；分会场聚焦AI革命、制造出海、低空经济、资源品价值重估、平价消费、红利资产等当前热门话题。长江证券总裁刘元瑞在致辞时表示，历经两年整固，A股大部分行业以低库存处在周期底部，且相较全球市场估值比价突出，新故相推，应以更具价值的视角去挖掘顺应产业的机会。

长江证券总裁刘元瑞

作为行业头部研究机构，长江研究对市场机遇做出怎样的解读？与会嘉宾又透露了哪些“财富密码”？

横岭侧峰：经济二分法

长江证券首席经济学家伍戈表示，过去一年多来，从实际GDP增长看，我国宏观经济表现亮眼，但居民预期、企业盈利等微观感受仍待改善。

结合国际经验，积极采取逆周期政策来弥补供需缺口、致力于现实增速与潜在水平匹配的国家，往往能较快实现物价稳定。阻止房价的持续单边预期，也是摆脱物价低迷的关键要素。

短期来看，“加快专项债发行使用进度”等表态预示实物工作量或有望改善，设备更新改造、汽车以旧换新等刺激政策短期将推动相关投资和消费，全球总需求的周期性回暖及产业链重组带来的结构性增长，都有望支撑年内名义GDP的温和回升。但长期而言，新旧动能转换的过程中，保持地产等旧动能的平稳发展仍至关重要。

一级投资“三好一坏”

大模型技术变革力度前所未有

本次策略会还邀请到了信宸资本管理合伙人、金拱门董事信跃升分享一级管理人眼中的中国经济。信跃升表示，中国的一级股权投资市场目前正在经历“三好一坏”的局面：涌现出许多具备全球竞争力的公司、数字化趋势和新能源带来新的发展和投资机遇、资产价格处于较低水平，但同时市场也面临资金匮乏的困境。

在新的市场环境下，信跃升认为，投资管理人要转变思路适应变化，一是经济发展从增量为主到增量和盘活存量并存；二是股权投资从追逐资本泡沫到面对商业现实；三是一级市场从市盈率思维转变到现金流思维。

信跃升表示，当下，并购基金正迎来难得的市场机遇，要抓住“四化”的结构性机会，即跨国公司本土化、家族企业职业化、中小企业规模化，以及多元集团专业化为被投企业创造价值。同时通过持有期获取期间收益、窗口期把握退出机遇的“双曲线”退出策略来主动管理，穿越周期，为市场提供优质的资产池和流动性的同时，助力资本市场健康发展。

vivo AI研究院总经理郝雄则分享了AI大模型前沿技术和vivo的应用实践。郝雄表示，大模型技术带来了新一代的技术变革，此次变革力度之深、范围之广、速度之快都是前所未有的。目前，国内AI产业链在大模型方面的技术创新已经取得了显著的进展和变化。首先，多模态预训练大模型正在逐渐成为人工智能产业的标配，将从单模态转向多模态。其次，虽然国内的大模型在市场影响力方面稍显逊色，但在中文语料训练、中国文化理解等方面具备本土优势。此外，国内众多实体产业为大模型提供了丰富的训练数据和应用场景，有助于推动大模型的进一步发展和优化。未来大模型在生态系统中的发展趋势和机遇主要表现在跨终端、跨模态与多模态交互，个性化与定制化以及智能化与自动化三个方面。

卖方研究要回归本质赋能全产业链

不久前，“降佣”新规落地。在此次策略会上，刘元瑞也分享了他对卖方研究的看法。

刘元瑞认为，“降佣”新规或只是一个契机，更多的仍然是市场走向成熟大背景下，研究业务重新回归本质。什么样的市场成就什么样的业态。过往信息为王的市场，卖方研究过度重视信息导流，很容易成为信息的搬运工，很自然将工作重心从研究转向服务。这种较低门槛的“内卷”，必然的结果就是产品同质化。为了能脱颖而出，就容易选择违规越界。近年来，声誉风险已经构成影响研究业务的最大隐患。

“新规‘降佣’对于卖方研究来说，既是危机，又是机会。考虑佣金规模仍依赖主动权益基金，新故相推，是应对未来主动权益规模的趋势提升保有信心。但更为重要的是业态的重塑，每一位分析师应从根本上做好产品力，重新回归提升专业高质量研究能力。如此才能进一步以研究赋能全产业链提升价值，深度赋能券商内部包括经纪、资管、自营、投行等各个核心的业务环节，减少内卷并做大蛋糕。”刘元瑞说。

对于长江研究来说，处在大时代的十字路口，结合自身的发展状况，对新故相推亦有了更深刻的理解。刘元瑞表示，内生驱动是长江研究的立根之本，团队中应届员工的比例高达90%，而荣登新财富榜单的首席分析师无一例外均为公司内部培养。“源源不断的内生力量，是长江研究无惧波动的底色；协同作战是长江研究的发展之道。无论是行业大组小组之间的紧密协同，还是研究和销售的有效配合，都开创了卖方研究商业模式的先河。众志成城的团结合作，是长江研究创新争先的动力。发掘一位优秀分析师容易，培育一群优秀的分析师很难，而将他们凝聚在一起，更是难上加难。在资本市场和长江研究都面临挑战的今年，出席我们成都策略会的上市公司和机构投资者数量，均创下了长江研究历史上的规模新高，不退反进，或是最好的回应。”

责编：展   雪、邱紫慧（实习）   

校对：张   宇   图编：尤霏霏

审读：朱建华   监制：张晓光   签发：潘林青