推荐 | 蔡浩：从《政府工作报告》看金融政策演变信号

每年3月发布的政府工作报告，都展示了政府一年经济工作的重心，受到社会各界的广泛关注。恒丰银行研究院宏观经济研究中心负责人蔡浩详细剖析了《2017年政府工作报告》，从关键词、重点内容入手，着重分析了工作报告中与金融相关的部分。作者研究发现，在去年利率市场化、汇率形成机制已完善的情况下，今年的政府工作报告更关注互联网金融、普惠金融、绿色金融、政策性开发性金融、多层次资本市场等议题，并尤其在房地产部门补充了“健全购租并举的住房制度”、“加强房地产市场分类调控……遏制热点城市房价过快上涨”等内容，显示了今年金融工作的重点。

以下是文章全文：

今年《政府工作报告》中提及“财政政策”三次，与去年的报告相比，有一处发生了变化，去年对2016年财政政策的描述是“积极的财政政策要加大力度”，因而财政赤字率提高到了3%；今年则是维持3%的赤字率不变，对财政政策的描述变成了“更加积极有效”，不过对政府过紧日子提出了定量指标，要求压减一般性支出幅度不低于5%。

今年《政府工作报告》提及“货币政策”5次，与去年相比减少一次。对货币政策描述也出现了细微变化，去年是“稳健的货币政策要灵活适度”，今年则是“货币政策要保持稳健中性”，这种改变也与去年底召开的中央经济工作会议所释放的信号一致，即2017年的货币政策会更加中性，相比2016年要略紧。

今年《政府工作报告》提及“金融”19次，相比去年少了4次。但是在2017年工作总体部署中两次提到“金融”（去年没有），一次是要“促进金融资源更多流向实体经济”，一次是“守住金融安全”，表明了今年金融工作的两大关键词“稳增长”和“防风险”。

在2017年重点工作中，今年《政府工作报告》提到“我国非金融企业杠杆率较高”，并将“去杠杆”作为一项重点任务进行段落描述，与去年仅仅提及“去杠杆”一词相比，重视程度明显提高。其中又突出了降低企业杠杆是重中之重，预计今年将会有更多助力企业去杠杆的政策出台，比如法法制化转股的推进，股权融资力度的加大等等。

在重头戏金融体制改革方面，去年的动词是“深化”，今年则是“抓好”。今年首先强调的是“促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，坚决防止脱实向虚”，这一点从近期关于期货公司要回归主业、不再开展资管业务的传闻可见端倪。预计未来随着金融监管体制改革的推进，会规范各类金融机构的业务范围，强调回归传统领域，减少资金空转、脱实向虚现象的发生。

去年提到的“深化利率市场化改革”和“完善人民币汇率形成机制”，今年都没有再提及，表明这两项任务去年完成得应该不错，今年不再作为重点任务列出。去年提到的“发展民营银行”，今年未再提出，这或许意味着在经历了井喷式申请后，今年民营银行批复的数量可能会有所降低（截至2017年年初，银监会已经批准筹建17家民营银行，已经进行核名的更是多达百余家）。去年提到的“启动投贷联动试点”，今年也未再提及，因为投贷联动项目周期较长，这项试点的结果需要时间来衡量。

去年提到的“互联网金融”、“普惠金融”、“绿色金融”、“政策性开发性金融”、“多层次资本市场”，今年也均有提及，只是表述上有些变化。其中，去年提到要“规范发展互联网金融”，今年则将互联网金融放在了风险防范层面，立场和角度发生了变化。而普惠金融今年则更进一步，明确提出鼓励大中型商业银行建立普惠金融事业部，要求国有大型银行率先做到，以此缓解小微企业融资难、融资贵问题。普惠金融之外，“三农”今年也被加入到金融体制改革的板块，要求推进农村信用社改革，强化服务“三农”功能。此外，保险业的改革由去年的建立“巨灾”保险制度，变成了拓宽支持实体经济渠道。在经历了近年来险资备受争议的“野蛮”并购后，预计监管部门会对险资入市进行更严格的规定，并引导险资通过合适的渠道真正起到支持实体经济的作用。

对此前金融业最关注的金融监管体制改革的内容，今年《政府工作报告》并未做详细披露，但将其与防化风险、整顿金融秩序、构筑金融“防火墙”联系在一起，表明中央政府已经意识到，目前的分业监管只能防控局部金融风险，却无法应对系统性金融风险的累积，因此需要在一个更宏观的框架下，统筹协调各种监管资源，达到对系统性风险进行审慎监管的目的。

在市场最关心同时也具备金融属性的房地产方面，去年仅是提出“因城施策化解房地产库存”，今年则补充了“健全购租并举的住房制度”、“加强房地产市场分类调控……遏制热点城市房价过快上涨”等内容。3月17日国务院新闻办吹风会上，国务院研究室副主任韩文秀在对《政府工作报告》修订情况进行解读时特别说明，今年的任务是既要去库存，又要稳房价。而在房地产调控方面，将落实地方政府的主体责任。这表明近期中国的结构性楼市泡沫已经引起了中央政府的关注，房地产市场的资产价格风险，无疑将成为近期中央政府“防风险”的首要目标，预计相关地方政府将会新增或加码限购政策，而央行的货币政策无疑会对此进行配合。

编辑  韦祎 沈桓玉

来源  首席经济学家论坛

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