IMI宏观经济月度分析报告（2017年第1期）

观点速递

本文为根据IMI宏观经济月度分析报告（第1期）整理的报告速递。宏观经济月度分析报告是IMI新推出的系列性月度分析报告。报告包括宏观分析、专题分析和数据汇览，由IMI研究员倾力打造。

报告宏观分析部分指出，从外部环境来看，当下面临难得的窗口期：全球经济同步复苏，特朗普效应消退，缩表前的最后真空期，政治黑天鹅的担忧高峰已过，荷兰、法国大选等都比较平稳。从全球货币分化趋势来看，美元和人民币是从趋势年到波动年的一个转换；英镑与欧元有一定货币政策转向下的修复性升值动能；随着美国加息的深入化，新兴市场国家如白俄罗斯、蒙古、埃及等国面临短期货币风险和长期经济风险的概率同步攀升。同时着眼国际大宗商品市场，原油供需平衡后油价企稳，2017年初三个月原油波动率历史低位不可持续，大宗商品价格由于金融衍生品的发达，低波动率将会触发金融市场做多波动率，从而增加价格弹性。

从国内环境来看，我国经济在一季度“开门红”之后开始下行。基于宏观经济基本面分析，4至5月工业生产放缓，投资总体下行，进出口双双回落；同时 CPI重返1时代但仍保持低位，PPI两月连续回落，通胀稳定在较低水平。

同时，基于金融基本面分析，4至5月国内信贷增长超过预期，在金融监管集中发力的形势下，表外融资高位回缩；同时M1，M2同步下调，货币政策继续保持稳健中性，边际趋紧。此外，4、5两月资本市场相对进入低潮，金融监管冲击资金虚脱，A股大盘估值已逼近一年新低，创业板估值已回落至近四年半低点。近期金融监管与去杠杆的缓和信号，短期有望助力市场超跌弱反弹。同时，债市在强监管压力下表现疲弱，持续调整。

本报告专题分析部分着眼我国外汇储备的充足性问题，利用比率分析法等五种经典方法，对于我国外汇储备适度规模进行测度，发现新世纪以来，我国外汇储备迅速增长，并超越理论上的适度规模区间，长期处于“超额”状态。随着本次国际金融危机以来增速减缓，特别是2014年以来出现负增长，我国外汇储备实际值超越适度规模区间的背离程度大幅减小。即便如此，绝大多数指标依然超越适度规模区间，只有极少数指标落入适度区间内，但是还是远高于区间下限，表明当前我国外汇储备规模依然处于“超额”状态，并未出现不足的问题，但是潜在的外汇储备大规模下降并由此引致的可能风险值得关注。

本期精彩预览

《IMI宏观月报》2017年第1期总第1期  

【本期推荐】         

专题：究竟我国的外汇储备是否充足？

【海外宏观】

经济：难得的外围温和窗口

货币：全球货币之新分化

大宗：原油供需平衡后的新逻辑

【国内宏观】         

经济：工业生产放缓，投资总体回落，经济显著降温

金融：信贷依旧旺盛，M2持续下降，货币边际趋紧

【商业银行】

商业银行经营状况渐转佳境

【资本市场】

债券收益率曲线扁平化，资金面压力仍存

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图文编辑 张晨希

文章整理 何平 蒋超

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